证券公司融资融券投资策略(ppt)(1).ppt

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1、,融资融券投资策略,目 录,12,融资融券普通投资策略融资融券组合投资理念和策略,第一部分,融资融券普通投资策略,融资融券交易又称信用,交易，指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券、借入证券卖出的行为。,融资融券分为 融资和融券 俗称 借钱和借券。,融资融券是什么？,融资买入融券卖出,逢低买入策略持续补仓策略短线高频交易策略中线看空策略,融资融券普通投资策略趋势交易策略,融资买入，或不融资的差别,原理：利用融资资金获取额外的短线价差收益。,操作策略：趋势判断，短线交易、设定止损止盈位。,盈利：高成功率、盈利多于亏损，多次交易积小胜为大胜。,适用投资者：短线趋势判断

2、能力强，交易的执行力强。,风险：趋势判断成功率过低，未即时止损。,趋势交易策略,原理：利用融资资金获取低估个股价格回归，或者估值合,理个股成长性的收益。,操作策略：价位判断、利用融资杠杆买入，中长线持有。,盈利：股票的长期投资收益减去融资的成本。,适用投资者：股票价位判断能力强，稳健且具有耐心。,风险：价格判断有所偏差，短期内股价还有下跌可能。,逢低买入策略,原理：利用融资的资金弥补自有资金不足。,操作策略：连续下跌时，持续融资买入补仓，摊薄成本。,盈利：股票反弹时，放大收益，弥补亏损。,适用投资者：自由资金不足时，不愿意放弃投资机会。,风险：仓位过于集中，股票长期走熊。,持续补仓策略,融资买

3、入策略案例,融券卖出，或不卖空的差别,原理：利用融券可以T+0进行短线交易。,操作策略：判断股票下跌时，在高位融券卖出，在低位买,入归还。,盈利：股票如预期下跌，获取短线价差收益。,适用投资者：偏好短线交易，具有权证或股指期货经验。,风险：价格不跌反涨，判断失误。,短线高频交易策略,原理：融券卖出价格高估的股票。,操作策略：在股价高估时融券卖出，等到价位合理或低估,时买入归还。,盈利：股票如预期下跌，获取高估的价差收益。,适用投资者：具有卖空思维，对股价合理性具有判断力。,风险：股价短期内继续高估，出现浮亏。,中线看空策略,融资交易,融券交易,融资融券普通投资策略-杠杆比例,第二部分,融资融券

4、组合投资理念和策略,可转债,权证,基金,股票,融资融券股指期货,组合投资理念的引入,个股套期保值 股票组合投资策略市场中性策略,组合套期保值130/30策略,与其他投资品种组合投资策略,股指期货组合套利权证组合套利,基金组合投资可转债组合投资,融资融券的组合投资策略 套期保值,目的：投资者看空某股票，但由于存在限售，或要保,留投票权，无法直接卖出该股票，需要对冲股价下跌风险,方法：若股票为融券标的，直接卖出该股票；若为非,融券标的，选择与其相关性高的可卖空股票进行融券卖出,风险：损失股价上涨获利可能,个股套期保值,例：2010年4月1日，某投资者持有100万市值的浦发银行限售股，解禁日为201

5、0年09月29日，投资者看跌该股票，却无法卖出。,投资者可融券卖出100万市值的浦发银行，解禁日将解禁,的浦发银行归还负债。,投资者还可融券卖出100万市值的招商银行，解禁日卖出,解禁的浦发银行，同时买入招商银行归还负债。,个股套期保值,个股套期保值,目的：投资者看空某几只股票或股票组合，对冲下跌风险，,且套保股票中可能含有非融券标的,方法一：针对组合的个股分别进行套保操作,方法二：计算组合的beta 值，再找出一个beta 值较为稳定的融券标的股票或者股票组合，根据beta 值比例，通过融,券卖出该股票或组合对冲风险实现套保,风险：原有组合和卖空组合间的相关性以及beta 稳定性,组合套期保

6、值,目的：在权证出现折价情况时，获取其相对于正股的,折价,方法：融券卖出正股（若正股不可卖空，选用高相关,性融券标的），同时按行权比例买入权证，持有该组合直至权证到期。行权买入正股归还融券负债,收益：,正股价格-行权价格-行权比例x权证买入价-融券费用,权证组合套利,例：认购权证江铜CWB1（江铜权证），行权价格为15.33,元，行权比例为1：0.25，行权起始日为2010年9月27日。,9月3日，权证价格为3.362元，正股价为31.1元；溢价率,为-7%。此时，买入权证4万份合计4*3.362=13.448万元；同时融券卖出1万股江西铜业，获得资金31.1万元。,9月27日，按行权价格15

7、.33元/股买入1万股标的股票，归,还融券负债。,权证组合套利,权证组合套利,目的：可转债的市场价格低于转股价值时，即转股溢价,为负，构造组合获取负溢价（折价）收益。,方法：当套利机会出现时，买入转债，并按转换比例融,券卖出正股。,实现：,1、进入转股期后，转股获得标的股票归还融券负债。2、负溢价率消失后，买券归还融券负债，同时卖出可,转债。,收益：转债市场价格相对于转股价值的折价。,可转债策略-套利,例：铜陵转债的转股价格为15.68元，转股比例6.3776，转,股起始日2011年1月17日，标的股票是铜陵有色。,2010年12月31日，铜陵转债价格201.49元，铜陵有色价格,35.05元

8、；溢价率为-9.86%。此时，买入1万张转债投入201.49万元；同时融券卖出6.37万股铜陵有色，获得资金223.27万元，产生融券负债6.37万股。,2011年1月17日，转股获得6.3776万股铜陵有色，下一个交,易日归还6.37万股的融券负债。,可转债策略-套利,可转债策略-套利,2010年12月31日，铜陵转债价格201.49元，铜陵有色价格,35.05元；溢价率为-9.86%。此时，买入1万张转债投入201.49万元；同时融券卖出6.37万股铜陵有色，获得资金223.27万元，产生融券负债6.37万股。,2011年1月14日，铜陵转债价格180元，铜陵有色价格28.2,元，转股价值

9、为179.85元，低于转债价格，溢价率变为正。,此时提前实现套利收益，买入铜陵有色6.37万股归还融券,负债，同时卖出所有的铜陵转债。,可转债策略-套利,可转债策略-套利,目的：股价下跌获利，股价上涨保本。,原理：买入可转债的同时将可转债做担保，并融券卖出对应,数量的标的股票。,标的股票价格下跌时,融券卖出的股票可以盈利，而可转债由于债券属性的,存在可基本实现保本。当标的股票价格上涨时,融券卖出的股票出现亏损，而可转债价格可以随股价上涨而上涨，可转债的盈利基本可以弥补融券亏损。,可转债策略-复制看跌期权,举例说明：2010年11月15日，工行转债收盘价123.13元，,转股价格为4.15元，转

10、股比例为24.0964，标的股票工商银行收盘价5元，转股溢价率2.2%。当时的融券年费率10.35%。,策略操作：买入工行转债，假设为1000张，投入资金,12.313万元，同时融券卖出2.41万股标的股票工商银行，获得资金12.05万元，产生2.41万股工商银行的融券负债。,可转债策略-复制看跌期权,情景一：1个月后，工商银行价格下跌为4.22元，跌幅为,15.6%，工行转债为121.01元，跌幅很小。,情景二：1个月后，假如工商银行不跌反涨，上涨15.6%，,达到5.78元，工行转债至少能达到139.28元。,可转债策略-复制看跌期权,可转债策略-复制看跌期权,原理：股指期货的理论价格可以

11、由无套利模型决定，一旦,市场价格偏离了这个理论价格的某个价格区间，就出现期现价差。,操作：投资者就能在期货市场与现货市场上同时买低卖高，,等到价格回归一致后，反方向平仓。,收益：期货与现货的价差 股指期货理论价格：,F(t)=S(t)x exp(r-d)x(T-t),股指期货组合套利,融资交易有效提供资金杠杆,正向套利：卖出期货的同时买进股指现货，在期货到期日结,算或者价格回归后平仓获取套利利润。,原理：套利所需资金包括买入现货的资金、股指期货卖空的,基本保证金和追加保证金，其中买入现货所需资金占比最大。,方法：利用自有资金买入一部分现货，同时以这一部分现货,作担保融资买入另一部分现货，节省套

12、利资金。,股指期货组合套利,例：如果沪深300股指期货合约为3600点，股指期货保证,金比例为15%。,完成一手合约的股指期货期现套利需要资金约129.2万元。,通过融资交易以股票做担保的折算率为70%，融资保证金,比例80%计算，杠杆放大比例1.875：1，需要自有资金57.6万元，完成一手合约的股指期货套利需要总的自有资金78.8万元。,股指期货组合套利,股指期货组合套利,融券交易利于实现反向套利,反向套利：买进股指期货并卖空股指现货。,当前融资融券标的股票主要是深证成指和上证50指数的,成分股，共有90只，与沪深300指数权重靠前的90只成分股十分匹配。,抽样构建股票组合可以基本实现复制

13、沪深300指数，通过,融券卖出这个股票组合就可以实现卖空股指现货。,股指期货组合套利,理论：股票风险=系统性风险（市场风险）+非系统性风险 目的：不承担市场风险，利用不同股票之间的相对市场的超,额收益差异，来获取与市场风险无关的绝对收益,方法一：使多头的股票和空头股票的市值等比例配比,方法二：选择alpha 与beta 相对稳定的股票，按照beta 比例，,做多高alpha 股票，做空低alpha 股票，并使得组合的整体beta 接近于0。,风险：个股判断失误，与预期价格走势背离，策略会失效。,市场中性策略,例：某投资者看多股票兴业银行，会跑赢沪深300指数，但是同时担心市场下跌，导致投资收益

14、仍为负，如何操作？,策略：该投资者可以投入100万资金买入兴业银行，同时融券卖出沪深300指数权重股招商银行100万元市值。,情景：（1）指数上涨：招商银行上涨20%，而兴业银行上涨30%；,（2）指数下跌：招商银行下跌20%，而兴业银行下跌10%；兴业银行比招商银行表现优10%，则盈利，如果表现差，则亏损。,市场中性策略,市场中性策略,目的：通过多空的配臵，使组合仍然保持着市场风险暴露程度（即Beta 接近于1），且能够产生较高的超额收益。方法：融券卖出相当于30%自有资金规模的看空股票组合,借助融资，买入130%自有资金规模的看多股票组合,收益：整体风险暴露与100%自有资金做多相同。除获

15、得正,常市场收益外，还可获得与市场风险无关的绝对收益。,风险：仍然需要借助投资者的选股能力，如果投资者的选,股结果预期表现不同，该策略可能导致亏损。,130/30策略,例：某投资者看多股票兴业银行，同时看空股票招商银行，但是同时希望获得与市场同样的收益，如何采用130/30策略？,策略：该投资者可以投入100万资金买入兴业银行，再融资买入30万元兴业银行，同时融券卖出30万元市值招商银行。,情景：（1）指数上涨：招商银行上涨20%，而兴业银行上涨30%；,（2）指数下跌：招商银行下跌20%，而兴业银行下跌10%；,130/30策略,130/30策略,原理：封闭式基金价格低于净值，临近到期或封转开后价,值会回归,方法：,买进封闭式基金，同时按比例融券卖空股票组合,持有封闭式基金至到期日、转开放或价值回归时，赎回,或卖出基金，归还融券负债。,收益：基金净值基金价格,封闭式基金套利,标的扩大转融通,投资对象扩大，机会增多资券来源丰富，满足投资者需求,政策将进一步给力,谢,谢!,