策略动态跟踪之流动性观测篇：资金持续流入_市场依旧敏感-2012-10-30.ppt

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1、,动,态,跟,踪,资,策,略,证,券,研,究,】,策略动态跟踪之流动性观测篇资金持续流入 市场依旧敏感,报告发布日期,2012 年 10 月 29 日星期一,东方证券研究所策略团队证券分析师 邵宇（执业证书编号：S0860511110001）,上周最值得关注的流动性数据1、10 月 18 日至 10 月 24 日一周中，全球股票基金流出 42.11 亿美元；债券基金流入 94.06 亿美元；货币市场基金流出 139.06 亿美元。投资中国的全球股票基金流入 11.23 亿美元，连续 7 周净流入。,862163326032王鹏（执业证书编号：S0860512050001）86216332588

2、86111陈刚（执业证书编号：S0860512080004）,86216332588861102、10 月 26 日日本内阁批准了一项 4226 亿日元（53 亿美元）的经济刺激,方案。,联系人：程刚,3、央行连续 2 周回笼资金，上周公开市场业务净回笼货币 700 亿元。,吴胜春 孙付 sunfu1 周忠伟,周数据重要变化10 月 26 日日本内阁批准了一项4226 亿日元（53 亿美元）的经济刺激方案。此方案主要包括：推广可再生能源的使用，提高农业竞争力，帮助 2011 年 3 月后的大地震重建，支持干细胞研究，并加强灾难准备工作，其中,东方策略评论日本最新刺激方案将利用现有基金，不会进一

3、步加重日本的巨额公共债务（目前已超过日本GDP 的 200%）。由于不需要经过议会批准，因此政府可以尽可能快地付诸实施，该经济刺激方案总体规模过小，不足以挽救日本持续下滑的经济，且日本的大选将至，野田内阁采取此项措施象征意义大于实际意义。但继日本央行上月 19 日宣布第 8 次量化宽松以来，日本经济仍然持续下滑，若日本央行采取更为激进的量化宽松政策来跟进政府的经济刺激计划，预计将会使全球流动性泛滥进一步升级。,170 亿日元将用于加强日本海岸警卫队。央行上周二进行了逆回购，7 天期限逆回购 490 亿元，中标利率 3.35%；28 天期限逆回购 420,上周央行通过公开市场业务回收流动性共计

4、700 亿元，其中，资金投放方面：央票到期 190 亿元，逆回购交易量 3160 亿元；资金回笼方面：逆回购到期 4050亿元。,亿元，中标利率 3.60%。周四央行又进行了 7 天期限逆回购 1400 亿元，中标利率 3.35%；14天期限逆回购 850 亿元，中标利率 3.45%。本周公开市场实现净回笼 700 亿元，连续 2 周净回笼。尽管 7 天、14 天、28 天逆回购利率较上周保持不变，而隔夜、7 天和 30 天 Shibor 较上周大幅上涨 111.92、89.99 和 112.39BP，7 天、1 个月和 3 个月银行间加权回购率也出现大幅上扬，说明十一过后央行大幅减少逆回购交

5、易量导致资金面的紧张，若市场利率持续上扬，央行或将再次加大逆回购交易量。,【投,一周流动性观测：,资金逐渐流入新兴市场，全球债市依然保持流入。10 月 18 日至 10 月 24 日一周中，全球股票基金流出 42.11 亿美元；债券基金流入 94.06 亿美元，并且债券基金自 2012 年 1 月 4 日以来已连续 43 周表现为净流入；货币市场基金流出 139.06 亿美元。10 月18 日至 10 月 24 日一周中，投资于中国的全球股票基金净流入 11.23 亿美元，连续 7 周净流入。9 月份月度数据显示投资于中国的全球股票基金净流入 7.25 亿美元。从周度数据来看，9 月份以来，全

6、球资金流入金砖四国股票市场明显，同时对美国股市已连续 5 周表现为净流出。报告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,资金持续流入 市场依旧敏感策略动态跟踪之流动性观测,图表目录,图 1：全球股票市场流入（出）与基金净值

7、变动（周，$mill,%）.4图 2：新兴市场（EM）与发达市场（DM）流量对比（周，$mill）.4图 3：新兴股票市场流入（出）与基金净值变动（周，$mill,%）.4图 4：发达股票市场流入（出）与基金净值变动（周，$mill,%）.4图 5：金砖国家股市净流入（出）（月，$mill）.4图 6：全球基金对美国股市配置净流入（出）（周，$mill,%）.4图 7：全球基金对中国股市配置净流入（出）（周，$mill,%）.5图 8：全球基金对巴西股市配置净流入（出）（周，$mill,%）.5图 9：全球基金对印度股市配置净流入（出）（周，$mill,%）.5图 10：全球基金对俄股票配置存

8、量与股市表现（周，$mill,%）$mill,%）.5图 11：QE2 以来对中国股市配置存量（周，$mill,%）.5图 12：QE2 以来对巴西股市配置存量（周，$mill,%）.5图 13：QE2 以来对印度股市配置存量（周，$mill,%）.6图 14：QE2 以来对俄罗斯股市配置存量（周，$mill,%）.6图 15：全球股票基金、债券基金和货币市场基金流量（周，$mill）.6图 16：图 17：2008 年以来对美国权益资本配置与市场走势对比（周，$mill,%）.6图 17：2008 年以来对金砖四国权益资本配置与市场走势对比（周，$mill,%）.7图 18：波罗的海干货船综

9、合指数.8图 19：石油与黄金价格（美元）.8图 20：金砖四国股票指数与黄金及铜期货价格走势（周）.8图 21：金砖四国股票指数与黄金及铜期货价格走势（周）.8图 22：美元兑人民币汇率及 NDF12 个月升贴水（元，%）.9图 23：人民币名义、实际有效汇率指数（2005=100）.9图 24：美元指数与沪深 300 指数.9图 25：美国、欧元区、日本的政策利率（%）.10图 26：巴西、印度、俄罗斯的政策利率（%）.10图 27：希腊 5 年 CDS 日收盘（BP）.10图 28：西、葡、意 5 年 CDS 日收盘（BP）.10图 29：德、日、美 5 年 CDS 日收盘（BP）.10

10、图 30：美元隔夜及 3 个月 Libor（%）.10图 31：欧元隔夜及 3 个月 Libor（%）.11图 32：美元 TED1&TED3(%).11图 33：央行操作净投放（周，亿元）.11图 34：央行操作净投放（月，亿元）.11,2,资金持续流入 市场依旧敏感策略动态跟踪之流动性观测,图 35：M1、M2 同比（%）.11图 36：“热钱”估算（月，%，十亿美元）.12图 37：银行间回购加权利率（%）.12图 38：商业银行存款准备金率（月，%）.12图 39：商业银行超额存款准备金率（%）.12图 40：存款类金融机构存贷（月，十亿元，%）.12图 41：各期存贷差（%）.12图

11、 42：银行间货币市场（日，%）.13图 43：长三角票据贴现指数.13图 44：A 股二级市场资金流入（日，亿元）.13图 45：债市、股市冻结与释放资金（月，亿元）.13图 46：AH 股溢价指数与沪深 300 走势（日）.13图 47：A 股市场新开户（周）.13图 48：中国股票市场机构投资者短期（1 个月）情绪指数.14图 49：中国股票市场个人投资者短期（1 个月）情绪指数.14图 50：中国股票市场机构投资者中期（6 个月）情绪指数.14图 51：中国股票市场个人投资者短期（6 个月）情绪指数.14,3,03/07,03/21,04/04,04/18,05/02,05/16,05

12、/30,06/13,06/27,07/11,07/25,08/08,08/22,09/05,09/19,10/03,10/17,6,5,4,资金持续流入 市场依旧敏感策略动态跟踪之流动性观测一、国际流动性分析1全球流量与市场表现,图1：全球股票市场流入（出）与基金净值变动（周，$mill,%）,图2：新兴市场（EM）与发达市场（DM）流量对比（周，$mill）,180001500012000,All Equity Flow,NAV%,2000015000,All EM,All DM,All Equity,9000600030000-3000-6000-9000,3210-1-2,1000050

13、000-5000-10000,-12000,MM/DD,-3,-15000,MM/DD,09/05 09/12 09/19 09/26 10/03 10/10 10/17 10/24数据来源：EPFR，东方证券研究所图3：新兴股票市场流入（出）与基金净值变动（周，$mill,%）,09/05 09/12 09/19 09/26 10/03 10/10 10/17 10/24数据来源：EPFR，东方证券研究所图4：发达股票市场流入（出）与基金净值变动（周，$mill,%）,6000,All EM Flow,NAV%,6,12000,All DM Flow,NAV%,5,5000,5,4,4000

14、3000200010000-1000-2000,43210-1-2,800040000-4000-8000,3210-1-2-3-4,-3000,MM/DD,-3,-12000,MM/DD,-5,09/05 09/12 09/19 09/26 10/03 10/10 10/17 10/24数据来源：EPFR，东方证券研究所图5：金砖国家股市净流入（出）（月，$mill）,09/05 09/12 09/19 09/26 10/03 10/10 10/17 10/24数据来源：EPFR，东方证券研究所图6：全球基金对美国股市配置净流入（出）（周，$mill,%）,20001500,巴西,印度,俄罗

15、斯,中国,120008000,净流入（出）S&P500指数周收益（右）,64,10005000-500-1000-1500,40000-4000-8000,20-2-4,-2000-2500,YY/MM,-12000,MM/DD,-6,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,数据来源：EPFR,东方证券研究所,4,数据来源：EPFR,Bloomberg,东方证券研究所,03/07,05/30,06/27,07/25,08/22,09/19,03/21,04/04,04/18,05/02,05/16,06/13,07/11,08/08,09/05,10/03,05

16、/30,07/11,08/22,10/03,03/07,03/21,04/04,04/18,05/02,05/16,06/13,06/27,07/25,08/08,09/05,09/19,10/17,10/17,10/17,03/07,03/21,04/04,04/18,05/02,05/16,05/30,06/13,06/27,07/11,07/25,08/08,08/22,09/05,09/19,10/03,10/17,03/07,03/21,04/04,04/18,05/02,05/16,05/30,06/13,06/27,07/11,07/25,08/08,08/22,09/05,09

17、/19,10/03,6,4,6,4,2,8,6,4,2,资金持续流入 市场依旧敏感策略动态跟踪之流动性观测,图7：全球基金对中国股市配置净流入（出）（周，$mill,%）,图8：全球基金对巴西股市配置净流入（出）（周，$mill,%）,150010005000,净流入（出）沪深300指数周收益（右）,20-2,120010008006004002000,净流入（出）圣保罗IBOV指数周收益（右）,1612840,-500-1000,MM/DD,-4-6,-200-400-600,MM/DD,-4-8,数据来源：EPFR,Bloomberg,东方证券研究所图9：全球基金对印度股市配置净流入（出）

18、（周，$mill,%）,数据来源：EPFR,Bloomberg,东方证券研究所图10：全球基金对俄股票配置存量与股市表现（周，$mill,%）,6004002000,净流入（出）孟买SENSEX30指数周收益（右）,0,6004002000,$mill,%）,净流入（出）MICEX30指数周收益（右）,0,-200-400-600,MM/DD,-2-4-6,-200-400-600,MM/DD,-2-4-6-8,数据来源：EPFR,Bloomberg,东方证券研究所图11：QE2 以来对中国股市配置存量（周，$mill,%）,数据来源：EPFR,Bloomberg,东方证券研究所图12：QE2

19、 以来对巴西股市配置存量（周，$mill,%）,200000180000160000,对中国权益配置沪深300指数（右）,40003500,140000130000120000,对巴西权益配置IBOV指数（右）,750007000065000,3000,110000,140000120000100000,YY/MM,QE2,QE3,25002000,1000009000080000,YY/MM,QE2,QE3,600005500050000,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,12/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,12/07,数据来源：

20、EPFR,Bloomberg,东方证券研究所5,数据来源：EPFR,Bloomberg,东方证券研究所,YY/MM,资金持续流入 市场依旧敏感策略动态跟踪之流动性观测,图13：QE2 以来对印度股市配置存量（周，$mill,%）,图14：QE2 以来对俄罗斯股市配置存量（周，$mill,%）,900008000070000,对印度权益配置SENSEX30指数（右）,230002100019000,90000800007000060000,对俄罗斯权益配置MICEX30指数（右）,200018001600,600005000010/01,10/07,QE211/01,11/07,12/01,QE

21、312/07,1700015000,5000040000YY/MM3000010/01,QE210/07,11/01,11/07,12/01,QE312/07,14001200,数据来源：EPFR,Bloomberg,东方证券研究所图15：全球股票基金、债券基金和货币市场基金流量（周，$mill）,数据来源：EPFR,Bloomberg,东方证券研究所,30000,股票基金,债券基金,货币市场基金,20000100000-10000-20000-30000MM/DD-40000,01/04,02/01,02/29,03/28,04/25,05/23,06/20,07/18,08/15,09/1

22、2,10/10,数据来源：EPFR,Bloomberg,东方证券研究所图16：图 17：2008 年以来对美国权益资本配置与市场走势对比（周，$mill,%）,28000002600000240000022000002000000,对美国权益配置,S&P500指数（右）,16001500140013001200,18000001600000140000012000001000000800000,YY/MM,QE1,QE2,欧债救援,11001000900800700600,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,12/07,数

23、据来源：EPFR,Bloomberg,东方证券研究所6,资金持续流入 市场依旧敏感策略动态跟踪之流动性观测图17：2008 年以来对金砖四国权益资本配置与市场走势对比（周，$mill,%）,200000,6000,18000016000014000012000010000080000,对中国权益配置,沪深300指数（右）,500040003000,600004000020000,YY/MM,QE1,QE2,欧债救援,20001000,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,12/07,140000120000100000,对巴

24、西权益配置,IBOV指数（右）,QE2,800007000060000,80000,60000,50000,4000020000,YY/MM,QE1,欧债救援,4000030000,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,12/07,8000070000600005000040000300002000010000,YY/MM,对印度权益配置,SENSEX30指数（右）QE1,QE2,欧债救援,23000210001900017000150001300011000900070005000,08/01,08/07,09/01,09

25、/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,12/07,800007000060000,对俄罗斯权益配置,MICEX30指数（右）,210019001700,500004000030000,QE2,欧债救援,150013001100900,2000010000,YY/MM,QE1,700500,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,12/07,数据来源：EPFR,Bloomberg,东方证券研究所7,资金持续流入 市场依旧敏感策略动态跟踪之流动性观测,图18：波罗的海干货船综合指数,图19：石油与黄金

26、价格（美元）,13001100,波罗的海干货船综合指数,150140130,布油,WTI油,国际金价（右）,19001800,120,1700,900,110,100,1600,700500,YY/MM/DD,908070,YY/MM/DD,15001400,12/04/26,12/06/26,12/08/26,12/10/26,12/04/26,12/06/26,12/08/26,12/10/26,数据来源：Bloomberg,东方证券研究所图20：金砖四国股票指数与黄金及铜期货价格走势（周）,数据来源：Bloomberg,东方证券研究所,12001000800600400200,CRB综合

27、现货指数CRB工业原料现货指数,CRB粮食现货指数CRB金属现货指数,YY/MM/DD,06/12/29,07/12/29,08/12/29,09/12/29,10/12/29,11/12/29,数据来源：Bloomberg,东方证券研究所图21：金砖四国股票指数与黄金及铜期货价格走势（周）,150%,上证综合指数孟买Sensex30指数,圣保罗IBOVESPA指数COMEX黄金,俄罗斯RTS指数LME铜,150%,130%110%90%70%,130%110%90%70%,50%,MM/DD,50%,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,12/1

28、0,数据来源：Bloomberg,东方证券研究所8,资金持续流入 市场依旧敏感策略动态跟踪之流动性观测2汇率监测图22：美元兑人民币汇率及 NDF12 个月升贴水（元，%）,6.56.456.46.356.36.256.2,YY/MM/DD,美元兑人民币人民币兑美元ndf12个月升贴水（右）,0.150.10.050-0.05,12/04/30,12/05/31,12/06/30,12/07/31,12/08/31,12/09/30,数据来源：Bloomberg,东方证券研究所图23：人民币名义、实际有效汇率指数（2005=100）,120.00110.00100.0090.0080.0070

29、.0060.00,YY/MM,实际有效汇率指数,名义有效汇率指数,94/04,96/04,98/04,00/04,02/04,04/04,06/04,08/04,10/04,12/04,数据来源：CEIC,东方证券研究所图24：美元指数与沪深 300 指数,3500300025002000,YY/MM/DD,沪深300指数美元指数(右)20 per.Mov.Avg.(沪深300指数)20 per.Mov.Avg.(美元指数(右),85807570,11/04/26,11/07/26,11/10/26,12/01/26,12/04/26,12/07/26,12/10/26,数据来源：Bloomb

30、erg,东方证券研究所9,0,资金持续流入 市场依旧敏感策略动态跟踪之流动性观测3利率监测,图25：美国、欧元区、日本的政策利率（%）,图26：巴西、印度、俄罗斯的政策利率（%）,6%5%4%,日本政策利率美国政策利率欧洲政策利率,16%14%12%,印度政策利率巴西政策利率俄罗斯政策利率,10%,3%2%,8%6%,1%0%,YY/MM,4%2%08/01,YY/MM08/09,09/05,10/01,10/09,11/05,12/01,12/09,07/12,08/08,09/04,09/12,10/08,11/04,11/12,12/08,数据来源：Bloomberg,东方证券研究所图2

31、7：希腊 5 年 CDS 日收盘（BP）,数据来源：Bloomberg,东方证券研究所图28：西、葡、意 5 年 CDS 日收盘（BP）,300002500020000,希腊5年CDS,2000180016001400,西班牙5年CDS葡萄牙5年CDS意大利5年CDS,1200,15000100005000,1000800600400,001/31,04/30,07/31,10/31,01/31,04/30,MM/DD07/31,200001/31,04/30,07/31,10/31,01/31,04/30,MM/DD07/31,数据来源：Bloomberg,CMAN,东方证券研究所图29：德

32、、日、美 5 年 CDS 日收盘（BP）,数据来源：Bloomberg,CMAN,东方证券研究所图30：美元隔夜及 3 个月 Libor（%）,180,德国5年CDS,日本5年CDS,美国5年CDS,0.8,3个月美元LIBOR,16014012010080604020,MM/DD,0.60.40.2,隔夜美元LIBOR,001/31,04/30,07/31,10/31,01/31,04/30,07/31,YY/MM10/04,10/10,11/04,11/10,12/04,12/10,数据来源：Bloomberg,CMAN,东方证券研究所10,数据来源：Bloomberg,东方证券研究所,2

33、,资金持续流入 市场依旧敏感策略动态跟踪之流动性观测,图31：欧元隔夜及 3 个月 Libor（%）,图32：美元 TED1&TED3(%),3个月欧元LIBOR,0.6,美元TED1,1.510.5,隔夜欧元LIBOR,0.40.2,美元TED3,0,YY/MM,0,YY/MM,10/04,10/10,11/04,11/10,12/04,12/10,10/05,10/11,11/05,11/11,12/05,数据来源：Bloomberg,东方证券研究所,数据来源：Bloomberg,东方证券研究所二、中国流动性分析1货币流动性,图33：央行操作净投放（周，亿元）,图34：央行操作净投放（月，

34、亿元）,60005000,资金投放,资金回笼,净投放,10000,资金投放,资金回笼,净投放,40003000200010000-1000-2000-3000,50000-5000,-4000-5000,MM/DD08/31,09/14,09/28,10/12,10/26,-10000,YY/MM11/05 11/07 11/09 11/11 12/01 12/03 12/05 12/07 12/09,数据来源：CEIC,东方证券研究所图35：M1、M2 同比（%）,数据来源：CEIC，东方证券研究所,403530252015,M1:同比,M2:同比,14.80,1050,YY/MM,7.30

35、,98/05 99/05,00/05,01/05,02/05,03/05,04/05,05/05,06/05,07/05,08/05,09/05,10/05,11/05,12/05,数据来源：CEIC,东方证券研究所11,10/01,11/10,09/01,09/04,09/07,09/10,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,12/01,12/04,12/07,08/01,08/04,08/07,08/10,09/01,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/

36、01,12/04,12/07,资金持续流入 市场依旧敏感策略动态跟踪之流动性观测,图36：“热钱”估算（月，%，十亿美元）,图37：银行间回购加权利率（%）,200150,贸易差额投资收益境外净融资,外储变化实际利用外资“热钱”,12.0010.00,7天,1个月,3个月,100,500-50,8.006.004.00,-100-150,YY/MM,2.000.00,YY/MM/DD,11/12/22,12/03/22,12/06/22,12/09/22,数据来源：WIND,东方证券研究所,2银行流动性,数据来源：CEIC，东方证券研究所,图38：商业银行存款准备金率（月，%）,图39：商业银

37、行超额存款准备金率（%）,222018,总体准备金大型金融机构中小型金融机构,10.008.006.00,1614,YY/MM,4.002.000.00,YY/MM,2.10,1210/01,10/07,11/01,11/07,12/01,12/07,02/03,03/09,05/03,06/09,08/03,09/09,11/03,数据来源：CEIC,东方证券研究所图40：存款类金融机构存贷（月，十亿元，%）,数据来源：CEIC,东方证券研究所图41：各期存贷差（%）,40,新增贷款（右）贷款同比存款同比,2000,5.004.50,1年,3年,5年,302010,15001000500,4

38、.003.503.002.502.00,0,0YY/MM,1.501.00,YY/MM,03/03,04/09,06/03,07/09,09/03,10/09,12/03,数据来源：CEIC,东方证券研究所,12,数据来源：CEIC,东方证券研究所,12/10,11/10,11/12,12/02,12/04,12/06,12/08,11/06,11/08,10/12,11/10,10/04,10/06,10/08,10/10,11/02,11/04,11/06,11/08,11/12,12/02,12/04,12/06,12/04,12/08,09/04,10/04,11/04,08/08,0

39、8/12,09/08,09/12,10/08,10/12,11/08,11/12,10/11,07/26,08/02,08/09,08/16,08/23,08/30,09/06,09/13,09/20,09/27,10/18,10/25,08/31,06/21,07/06,07/20,08/03,08/17,09/14,09/28,10/19,12/08,12/10,资金持续流入 市场依旧敏感策略动态跟踪之流动性观测,图42：银行间货币市场（日，%）,图43：长三角票据贴现指数,10,SHIBOR隔夜,SHIBOR一周,SHIBOR一月,8000,长三角票据贴现价格指数,9,8765432,6

40、00040002000,10,YY/MM,0,YY/MM,数据来源：Bloomberg,东方证券研究所,3市场流动性,数据来源：CEIC,东方证券研究所,图44：A 股二级市场资金流入（日，亿元）,图45：债市、股市冻结与释放资金（月，亿元）,10075,主板创业板,中小板A股总合,8000,A股新筹资,债券净筹资,资金冻结与释放,50250-25-50-75-100-125,6000400020000-2000,-150,MM/DD,-4000,YY/MM,数据来源：WIND,东方证券研究所图46：AH 股溢价指数与沪深 300 走势（日）,数据来源：WIND,东方证券研究所图47：A 股市

41、场新开户（周）,250200150,AH股溢价指数沪深300指数(右),800060004000,200000150000100000,沪深合计:新增股票账户数沪深合计:新增基金开户数,100,50,2000,50000,0,YY/MM,0,0,06/04,07/04,08/04,09/04,10/04,11/04,12/04,数据来源：WIND,东方证券研究所,13,数据来源：WIND,东方证券研究所,10/08,10/12,11/04,11/08,11/12,12/04,12/08,09/12,11/08,12/04,10/04,09/12,10/04,10/08,10/12,11/04,

42、11/12,12/08,10/08,10/12,11/04,11/08,11/12,12/04,12/08,11/12,09/12,09/12,10/04,10/08,10/12,11/04,11/08,12/04,12/08,10/04,资金持续流入 市场依旧敏感策略动态跟踪之流动性观测,图48：中国股票市场机构投资者短期（1 个月）情绪指数,图49：中国股票市场个人投资者短期（1 个月）情绪指数,40003500,沪深300中国股票市场机构投资者短期（1个月）情绪指数,0.50.3,40003500,沪深300中国股票市场个人投资者短期（1个月）情绪指数,0.50.3,3000,0.1-0

43、.1,3000,0.1-0.1,2500,-0.3,2500,-0.3,2000,YY/MM,-0.5,2000,YY/MM,-0.5,数据来源：SENTIX,Bloomberg,东方证券研究所图50：中国股票市场机构投资者中期（6 个月）情绪指数,数据来源：SENTIX,Bloomberg,东方证券研究所图51：中国股票市场个人投资者短期（6 个月）情绪指数,4000,沪深300中国股票市场机构投资者中期（6个月）情绪指数,0.5,4000,沪深300中国股票市场个人投资者中期（6个月）情绪指数,0.7,3500,0.3,3500,3000,0.1,3000,0.2,2500,-0.1-0.

44、3,2500,-0.3,2000,YY/MM,-0.5,2000,YY/MM,-0.8,数据来源：SENTIX,Bloomberg,东方证券研究所14,数据来源：SENTIX,Bloomberg,东方证券研究所,资金持续流入 市场依旧敏感策略动态跟踪之流动性观测,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证,券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研,究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布

45、日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股,票的研究状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司,存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的

46、研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。,行业投资评级的量化标准：,看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。,暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述

47、情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。,15,免责声明本报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之

48、外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及

49、期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。东方证券研究所,地址：,上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼,联系人：王骏飞,电话：传真：网址：,021-63325888*1131021-,Email：,