掘金中国牛市(1).ppt

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1、掘金中国牛市,中国证券市场发展过程,证券市场投资理念的形成及发展,中国证券市场投资理念的形成和发展,1,2,3,4,5,中国公募基金的投资管理,中国私募基金的投资管理及发展方向,中国证券市场发展过程,深证指数走势图,上证指数走势图,中国证券市场发展经历了三个阶段：1、初始阶段2、建设阶段3、迅速发展阶段,初始阶段90年12月9日-1992年5月20日上证指数从到96点到616点经济开始快速发展,发展完善阶段从1992年6月至2005年底指数波动从610点到2245点证券市场稳步发展，法制不断完善,快速发展阶段2005年底到现在指数快速攀升，从1000点到3500点。快速扩容。,1984年，沪、

2、京、深圳等地的少数企业开始发行股票与企业债。80年代后期，股票柜台交易在武汉、天津等地方起步。1990年12月与1991年6月，上海、深圳成立交易所。1992年成立国务院证券委与中国证监会。1991年底，沪、深两地上市公司17家。截至2007年4月10日，国内上市公司达到1400多家，总市值达到14万亿元。,证券市场投资理念的形成及发展,格雷厄姆巴菲特索罗斯罗吉斯,格雷厄姆 著有明智的投资者、证券分析。“只要投资者能够能够正确评估企业的内在价值，并以低于企业内在价值的价格购入股票，就能发财致富。”“当投资以最靠近企业的方式来进行，投资是最明智的。”,坚持长期投资、坚持投资自己最熟悉的股票，选择

3、具有发展前景的企业。要有良好的心态，理智是一个投资人能否成功的关键因素之一。,巴菲特 1950年在哥伦比亚大学师从格雷厄姆。1965年接管伯克夏 哈撒韦,37年内,公司市值以每年超过25%的复合增长率上升。1988年买入1.1亿股可口可乐股票。1993年，增加投资41亿美元买入可口可乐股票。,拥有只求财富与成功的梦想。投资前，做好充分的准备工作。选择好股票。着重投资安全性好、利用基本面分析找出市场上被低估的股票，然后长期持有，并且重视企业的盈利能力。提前对失败有一个心理准备。不轻易改变自己的投资原则。,乔治 索罗斯 世界级的投机家 利用金融工具的杠杆作用，在不同的市场上进行投机,从小做起。如果

4、事情顺利，可以做大些。不要奢望无所不知，只要知道某事胜过其它人，就应该努力尝试。弄清楚能够承担风险的程度。,詹姆斯 罗杰斯 除非确定可为，否则什么事都不做，绝对不做。,从不盲目跟风，谨慎从事，只有在吃准大势时才入市。一旦入市，异常果断，从不计较所购股票的价格，然后耐心持股，等待所期盼的行情的到来。而一旦牛市到来，人人为之疯狂时，头脑初期的冷静，到顶的前几天变成了一个果断的沽空者。,威廉 奥尼尔70年代末到80年代初，投资每年收益率超过40%。1978年3月、1982年2月准确预测到大牛市即将来临。,CANSLIM 法则决不买处于低价位的股票，但只要股票突破了它的较长时间的底部，产生相对的新高，

5、就买入。不冒无限的风险。6%-7%就立场。当股票表现适当，就一直持有它；其次，任何人都很难再最高点卖出，当卖出股票后股票仍然在涨，不要抱怨。保持良好的心态最重要。,股票交易成功的三要素：1、有效的股票选择程序；2、风险的控制；3、对前两项严格执行的纪律。,理查得 狄伊豪斯 基本分析与技术分析的结合 1980年以后的12年，每年的平均投资回报在30%以上，1990、1991年分别达到67%、62%的年回报率。,如果你希望投资方法成功，必须有坚定的信念。根据基本分析决定交易对象，根据技术分析决定入市时机，有时由股票的基本因素方面的消息促动买卖动机。比传统的正常做法更为频繁交易。即使认为手中持有的股

6、票会走得更高，但一旦深信另一只短时间内会表现更好，我就会交换。保证自己在一匹马开始跑向错误方向时，立刻跳下马。高换手率有利于降低风险。喜欢买入相对强度指标排名10%以前的股票。,中国证券市场投资理念的形成和发展,混沌时代庄股时代价值投机价值投资,混沌时代 多种理念并存，投机为主体,庄股时代5.19达到顶峰亿安科技神话破灭-吕良2002年到2005年底,庄家的末日三家马车的倒下,最后一个大庄家的倒下,准项目顺势而为,形态操作出货-趋势投资持仓10%-30%项目控盘建仓拉升洗盘出货,项目投资与组合投资的比较1、运作周期不同。项目投资（本文所涉及的“项目投资”均指达到控筹程度的投资。）一般有明显的吸

7、筹、拉升、盘整、派发等阶段，运作周期教长。而组合投资周期较短。2、风险来源不同。项目投资的主要风险是市场环境风险和法律、政策风险。组合投资的主要风险是市场风险，即投资对象选择、时机选择、市场热点转换的把握等。我们对付市场风险的主要手段是经验，与普通投资者比较，并没有明显的优势，组合投资很难超过市场平均收益率。,价值投机,价值投资,公募基金的投资管理,投资理念,组合投资集体决策、分别执行深入研究为投资增值之本品质为价值之前提定性与定量分析相结合注重风险与收益的平衡,投资目标、策略,保持基金资产安全性和流动性的前提下，谋求基金资产的长期稳定增值,投资目标,复合型投资策略适度分散策略动态调整策略,投

8、资策略,投资组织架构,风险控制小组,投资决策委员会,集中交易室,风险控制委员会,投资交易部,研究策划部,监察稽核部,投资决策框架,投资决议,投资提案,研究策划部,研究支持,风险控制小组,研究支持体系,研究资源,外部券商报告外部行业咨讯量化模型内部研究报告,研究力量,国际视野的海外工作学习人员经验丰富的国内研究人员,研究方法,研究内容,宏观、策略研究行业、公司研究债券研究其他研究,公司内部研究资源充分整合立足长远挖掘企业价值的长期驱动因素,研究平台,资产配置,宏观分析,财政/货币政策,证券市场,乐观,中性,谨慎,预期收益率,预期收益率,预期收益率,步骤一：宏观经济分析,步骤二：证券市场收益率预测

9、,步骤四：资产配置比例,步骤三：情景判断,确定股票仓位中轴线 确定股票、债券、现金比例,股票投资组合构建流程,风险管理与绩效评估系统,遴选个股,品质分析,价值标准,基本面分析,剔除高风险股票清单,股票基本库,股票备选库,市场分析,选择拟投资股票,构建投资组合,风险管理与绩效评估,行业发展状况良好，企业进入稳定发展阶段，已经或即将成为行业的龙头优势企业。市场竞争力强，盈利能力稳定，主营业务利润率大于行业平均水平，预期主营收入增长率超过行业平均水平。良好的财务状况，具备潜在的良好的分红潜力，剔除资产负债率大于85%的公司（金融类公司除外）。企业在管理制度、产品开发、技术进步方面具有相当的核心竞争优

10、势，处于行业领先地位。,股票选择标准,股票组合模型,风险控制风险报告,其它,一二三级合计80%,一级长期买入,二级短期推荐,四级卖出股,黑名单禁止买入类,一级核心40%,证券分析师通过定性定量的分析,无法判断类,三级持有,各基金经理小组确定本基金的股票备选库,投资研究人员,股票库的构建,备买股票名单,股票投资品种选择程序,所有股票,初选库,备选库,投资组合,选择标准,业绩稳定市场占有率高具有独特优势市净率低于大盘股平均水平,公司调研,股票价值评估,产品竞争力、盈利成长趋势管理结构及管理竞争力等,现金流折现企业总体价值（EV)相对价值评估（PER,EV/EBITDA 等）,构建组合,基金经理再深

11、入调研判断股票价值与判断市场,指令下达,投资总监,交易指令留存,交易情况汇报,成交情况及市场状况,基金经理,交易监理,交易员,存档保管,监察稽核部,审批通过,集中交易室,审批指令,投资交易流程,投资风险类别,风险管理模式,风险控制体系,多层次风险管理架构,风险报告制度,全过程风险管理,授权投资管理模式,基金经理道德风险,交易风险,证券选择风险,流动性风险,系统性风险,组合及证券选择风险管理,风险分解,综合分析,证券风险跟踪模块,组合风险跟踪模块,多因素风险分解模块,情景分析模块,业绩分析与评价模块,流动性风险管理,流动性风险评估报告,交易风险管理,制度化流程,双重复核制度,交易系统技术限制制度

12、,内部信息控制制度,风险监控报告制度,交易危机处理制度,基金经理道德风险管理,投资限制与禁止投资决策与交易分离投资备选库投资权限控制,投资行为质询谈话提醒强制休假,权限约束,制度约束,私募基金的投资管理,私募基金现有的管理模式,过去私募基金管理模式:坐庄目前私募基金管理模式:投资组合,类公募式管理,私募基金的发展方向,正规化、法制化信托模式准公募模式:类似国外 银行托管、定向募集、组合投资,未来经济走势分析,1、人民币升值压力继续加大2、上半年，企业利润增速将放缓，下半年，企业利润增速将出现反弹3、CPI将出现一定幅度的上升，央行存在再次加息的可能4、贸易顺差会明显放缓，但会创下新高5、消费会

13、继续稳定增长。6、高增长在今年依然会延续，全年增速将小幅下降，GDP增长率估计在8-9%,未来市场发展趋势分析,1、短期内面临着调整的风险2、长期牛市仍未结束,决定牛市的一些基本因素依然存在:充足的流动性、升值的货币、低廉的资金成本、企业盈利快速增长、居民收入迅速增长。,行业选择 长期投资的行业选择：增长是关键每股盈利的增长是持续性回报的主要动力，而外部因素拉动的回报率上升通常难以维持，行业分配对于产生超额收益十分重要选择能代表GDP 主要成分的行业，如银行、消费服务、及选择性的周期工业中短期投资的行业选择：分享中国经济短期内告诉增长的行业选择钢铁、有色金属、电力等周期性行业,如何掘金中国牛市

14、,如何掘金中国牛市,个股选择原则：1、如何估值比较法：市盈率法、市净率法、EV/EBITDA法 绝对值法：DCF法CFn表示第n年的自由现金流，WACC-加权平均资本成本，表示增长率期权定价法：用来对资源性公司估值，如石油类、采矿类公司,如何掘金中国牛市,个股选择原则：2、关注整体上市的央企及地方大型国有企业、关注资产注入概念个股3、关注2007、2008年高速成长、业绩大幅提高的企业,我们的投资策略,短期内适当控制风险长期内买入持有，分享中国牛市：牛市尚未结束,我们的投资理念-个人心得,1、始终把风险控制放在第一位；2、以投资的心态选择股票，以投机的心态买卖股票3、在市场强势的时候，积极进取

15、，不追随分析师，也不根据CANSLIM等法则；买入强势股长时间持有，避免从中投资4、在弱市中，重点防御，追随分析师，买入公用事业等防御性股票高买低卖；买入大型抗周期性蓝筹股，跟随周期波动而操作5、当市场出现非理性预期或者当公司一些基本因素发生变化，必须果断作出决策。,如何成为一个优秀的基金经理,前提与基础要有强烈的成功与致富欲望，但不贪婪，热爱投资事业，性格坚强，遇到重大挫折不气馁，喜欢独立思考爱好钻研有正确的投资分析方法有良好的风险管理意识与心理控制,如何成为一个优秀的基金经理,如何成功学习，学习，再学习。学好专业知识学会独立思考从实战中学习学会控制自己的心态，有耐心，有纪律性开始学习时不要急于求成，从小规模开始作起顺势而为，不要和市场作对成功=勤奋+机遇，是华尔街颠扑不破的真理。,谢谢！,欢迎交流！上海仁财投资管理公司汤果13331992805,