军工行业动态报告：钓鱼岛问题持续发酵_由守转攻策略得以验证_短期仍关注钓鱼岛与大运主题-2013-01-17.ppt

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1、,12/1/16,12/2/16,12/3/16,12/4/16,12/5/16,12/6/16,12/7/16,12/8/16,12/9/16,12/10/16,12/11/16,12/12/16,table_main,维持,23%,13%,3%,-7%,-17%,，,33%,12.09.26,CHINA SECURITIES RESE ARCH证券研究报告行业动态 行业动态模板,钓鱼岛问题持续发酵，由守转攻策略得以验证，短期仍关注钓鱼岛与大运主题,table_indusname,军工,行业动态信息,table_invest,042501,增持,冯福章,中国海监飞机第 8 次抵近钓鱼岛巡航1

2、 月 15 日，中国海监运-12 飞机第 8 次前往钓鱼岛附近执行巡逻任务。中国海监对钓鱼岛海域的巡航已经常态化，这是中国近年来处理海上主权争议的系统模式中的关键一环，一旦启动便不会因为对方的阻挠而轻易改变。日本防卫省称回应是否发射曳光弹问题面对是否会对中国飞机射击曳光弹以示警告的提问，日本防卫大臣小野寺五典表示“无论哪个国家的领空受到侵犯，都会采取应对措施”“将基于国际准则实施正确的对应措施”。日本前首相鸠山由纪夫将于 15-18 日访华日本前首相鸠山由纪夫将以个人身份在 1 月 15-18 日访华。尽管鸠山是以私人身份访华，但其意义亦不容忽视。鸠山曾在 2009年任日本首相期间提出了“东亚

3、共同体设想”，核心便是逐步脱,010-85130969执业证书编号：S1440510120040发布日期：2013 年 1 月 16 日市场表现table_industrytrend,离日美同盟并加强与亚洲周边国家的关系，这一思路虽遭到美国反对，但对日本而言不失为一种独立、理性且有益的选择。总参发布军事训练指示，中国陆军集团军番号开始公开使用制定并颁发年度军事训练指示是总参每年的例行工作，对此亦不,相关研究报告,航空航天设备,上证指数,必过度解读，但明确强调“能打仗、打胜仗”仍是一个显著变化。这既是对当前安全局势的回应，也是贯彻落实新一届领导层在国防与军队建设方面的新的指导思想的具体表现。日美

4、进行联合空战军演，F-22 临时部署冲绳在钓鱼岛局势持续发酵的背景下，中日双方在此期间的演习均具有明显的针对性；军事演习作为锻炼能力、展示肌肉、表明立场的重要方式，在可以预见的未来，中日双方仍将有针对性的不断加以运用；第三，尽管钓鱼岛海域火药味渐浓，但更像是一种“边缘博弈”，危机彻底失控仍是小概率事件。由守转攻策略已获市场验证，短期仍可关注钓鱼岛和大运主题我们在 2013 年军工行业投资策略报告中通过安全形势与装备建设、政治周期与改革红利、经济形势与产业政策、估值水平与市场环境四个方面的分析，明确提出军工板块将在 2013 年扭转连续两年的颓势，建议战略上“由守转攻”。市场近期的走势基本印证了

5、我们的判断。就全年而言，我们对军工行业仍持乐观看法，短期则关注仍可关注钓鱼岛与大运主题。个股方面，中期而言仍重点推荐航空动力和中航光电，推荐中航电子、中航精机、中航重机、哈飞股份、航天晨光、航天长峰；短期而言可适当参与钓鱼岛局势和大运首飞主题相关的个股。,table_report13.01.1412.12.28,军工行业动态报告：触发因素频现，军工持续走强2013 年投资策略报告之机械行业篇（四）：由守转攻，价值至上军工行业点评：首艘航母正式交付，中国海军驶向蓝海,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN,table_page,军工,行业动态研究报告行业动态

6、信息评述近来，钓鱼岛问题持续发酵，继 1 月 10 日中日战斗机升空之后，双方后续的博弈可谓动作不断。1 月 15日，中国海监飞机再次抵近钓鱼岛；日本防务省则表示对于进入其“领空”的中国飞机将“基于国际准则实施正确的应对措施”；日美空军共出动 16 战斗机开始为期 3 天的联合空战演习；日本参议员及前首相鸠山由纪夫相继访华；中国陆军集团军番号开始公开使用，总参颁发 2013 年度军事训练指示强调“能打仗、打胜仗”目标。下面将对以上情况分别给予简要分析。中国海监飞机第 8 次抵近钓鱼岛巡航日本防卫省统合幕僚监部发布公告称，1 月 15 日，中国海监运-12 巡逻机再度从西北方向抵近钓鱼岛，日本航

7、空自卫队部署那霸的 F-15J 战机紧急升空进行了“跟踪和监视”。据日本媒体的报道，中国海监运-12 飞机的巡航路线为“U”字型，从西北方向抵近距钓鱼岛 120 公里处，随后在东海油气田位置改变方向，并在绕飞油气田几乎一周后朝西北方向返航。,图 1：中国海监运-12 巡逻飞机资料来源：新浪军事，中信建投研究发展部,图 2：中国海监飞机巡航路线示意图资料来源：新浪军事，中信建投研究发展部,2012 年 12 月 13 日，中国海监飞机首次配合海监船编队对钓鱼岛海域实施海空立体巡航，本次巡航已是中国海监飞机第 8 次飞赴钓鱼岛附近执行巡逻任务。目前，中国海监对钓鱼岛海域的巡航已经常态化，这是中国近

8、年来处理海上主权争议的系统模式中的关键一环，一旦启动便不会因为对方的阻挠而轻易改变。我们在军工行业深度报告由守转攻，价值至上中曾重点探讨了两个问题：一是面对日益复杂安全形势，中国的应对明显更趋主动和强硬。在处理“黄岩岛”、“钓鱼岛”等海上主权争端时，我们的指导思想已经从“搁置争议”转变为“直面矛盾”，具体手段也从过去单纯的“外交抗议”转变为“以行政执法为主、以外交谈判为辅、以军事力量为后盾”的系统应对模式。虽然短期内危机彻底失控仍是小概率事件，但充分而适当的军事准备恰恰是和平解决争议的重要支撑与必要条件，即所谓“善战方能言和”。二是海权意识的觉醒与海上力量的加强乃是中国在 21 世纪最重大的战

9、略转型之一。这既是国家战略对加入WTO 之后经济结构深刻变化的及时反映，也与周边安全局势的变化互为因果，必将对亚太地区乃至全球战略格,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN1,，,table_page,军工,行业动态研究报告局产生深远影响。围绕海洋资源开发（海工装备制造、海上油气勘探开发等）与海洋权益维护（海洋监测监控、海监队伍建设、远洋海军建设等）两条主线，相关行业与公司有望迎来加速发展的战略机遇期。日本防卫省回应中国出动军机及是否发射曳光弹等问题1 月 15 日，日本防卫大臣小野寺五典召开记者会，主要谈及两个问题：第一，中国国防部公布 1 月 10 日

10、曾出动歼-10 战机为海监飞机护航，日本防卫省为何没有公布？小野表示日本防卫省认为这是中国空军的常态飞行，不属于“特异事件”，故日本防卫省只公布了中国海监飞机飞临钓鱼岛附近，而没有公布中国战机的动向。第二，面对是否会对中国飞机射击曳光弹以示警告的提问，小野表示“无论哪个国家的领空受到侵犯，都会采取应对措施”“将基于国际准则实施正确的对应措施”。,图 1：中国空军歼-10 战斗机资料来源：新浪军事，中信建投研究发展部,图 2：中国运-8 侦查飞机资料来源：新浪军事，中信建投研究发展部,据日本媒体猜测，日本防卫省没有公布本次中国战机信息，或与美国的警告有关，不排除刻意回避紧张局势以免事态进一步复杂

11、化的可能。另外，在谈及是否发射曳光弹时，小野的措辞可谓相当谨慎。日本上一次发射信号弹还是在 1987 年，当时前苏联轰炸机侵入其领空。我们预计在外交途径彻底关闭之前，日本将这一表态转化为行动的可能仍然较小。日美举行联合空战演习，美军临时部署 F-22 至冲绳日本陆上自卫队第一空挺团透露，将于 1 月中旬实施以“首付敌占离岛”为假想的训练。1 月 15 日，日本航空自卫队和驻日美军在新田园基地举行联合空战演习，美军出动 6 架 F-15 战机，日本出动 10 架 F-15 和 F-4战机，据悉本次演习将持续 3 天。另据日本冲绳防卫局称，美空军将临时部署 12 架 F-22 隐形战斗机至位于冲绳

12、县的美军嘉手纳基地，部署时间为 4 个月。嘉手纳基地共有两条 3700 米的跑道，美军共有 50 架 F-15 战机常驻于此。美军临时部署 F-22 于冲绳并非首次，这是嘉手纳基地自 2007 年以来第 7 次临时部署 F-22。从作战角度而言，在如此近距离部署隐身战机并非最佳选择，政治意义大于军事意义。关于日本陆上自卫队的登岛训练及日美联合空战演习，我们认为：第一，在钓鱼岛局势持续发酵的背景下，中日双方在此期间的演习均具有明显的针对性；第二，军事演习作为锻炼能力、展示肌肉、表明立场的重要方,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN2,table_page,

13、军工,行业动态研究报告式，在可以预见的未来，中日双方仍将有针对性的不断加以运用；第三，尽管钓鱼岛海域火药味渐浓，但更像是一种“边缘博弈”，危机彻底失控仍是小概率事件。,图 1：日本航空自卫队 F-15J 战斗机资料来源：新浪军事，中信建投研究发展部,图 2：美国空军 F-22 隐形战斗机资料来源：新浪军事，中信建投研究发展部,日本前首相鸠山由纪夫将于 15-18 日访华受中国人民外交学会邀请，日本前首相鸠山由纪夫将以个人身份在 1 月 15-18 日访华。另外，傅莹副外长 1月 14 日会见了以私人身份访华的日本自民党参议员小坂宪次。对于上述两项外交层面的接触，我们认为：第一，尽管中日双方领导

14、人的交往因钓鱼岛问题已基本中止，但双方仍在不同层面保持着外交沟通。第二，尽管鸠山是以私人身份访华，且是否与中国领导人会面仍未确定，但其作为日本政坛曾经的头面人物，本次到访的意义亦不容忽视；第三，鸠山曾在 2009 年任日本首相期间提出了“东亚共同体设想”，核心便是逐步脱离日美同盟并加强与亚洲周边国家的关系，这一思路虽遭到美国反对，但对日本而言不失为一种独立、理性且有益的选择；第四，鸠山属于民主党人士，且前期曾就钓鱼岛问题表示日本应承认并搁置争议，这显然不是安倍政府当前愿意听到的声音，因此日本内阁官房长官在谈及鸠山此次出访时表现冷淡；第五，尽管安倍短期内尚难以改变其强硬立场，但长期而言承认争议、

15、搁置争议仍是缓和中日关系的唯一途径。总参颁发 2013 年全军军事训练指示，陆军集团军番号开始公开使用1 月 14 日，解放军总参谋部颁发2013 年全军军事训练指示，要求全军和武警部队紧紧围绕能打仗、打胜仗的目标，以军事斗争准备任务为牵引，大力加强实战化军事训练。中国人民解放军陆军集团军番号自 15 日起可以对外公开使用，不再以“某”替代，央视在当天的新闻报道中首次使用了部队番号。对于总参颁发军事训练指示并强调能打仗、打胜仗目标，我们认为：一方面，制定并颁发年度军事训练指示是总参谋部每年年初的例行工作，对此亦不必过度解读；另一方面，与往年相比，明确强调“能打仗、打胜仗”的目标还是一项重大的变

16、化，这既是对当前安全局势的回应，也是贯彻落实新一届领导层在国防与军队建设方面的新的指导思想的具体表现。对于解放军陆军集团开始公开使用番号，我们认为：一方面，随着时间的推移、情报的积累、以及信息传,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN3,）,table_page,军工,行业动态研究报告播的日益便捷，部队番号在国外媒体甚至国内网络上早已是公开的秘密，继续保密的意义已十分有限；另一方面，部队公开使用番号仍是一项重大的改变，既体现了新一届军委领导稳中求变的工作思路，也是一个军事大国应有的自信。图 1：中国陆军集团军番号及部署示意图资料来源：新浪军事，中信建投研究

17、发展部投资策略：全年转向战略进攻，短期关注钓鱼岛与大运主题我们在 2013 年军工行业投资策略报告中通过安全形势与装备建设、政治周期与改革红利、经济形势与产业政策、估值水平与市场环境四个方面的分析，明确提出军工板块将在 2013 年扭转连续两年的颓势，建议战略上“由守转攻”（详细内容可参阅军工行业 2013 年投资策略报告由守转攻，价值至上。近期，在钓鱼岛局势因素刺激下，军工板块持续走强，基本印证了我们之前的判断。就全年而言，我们对军工行业仍坚持从战略防御到战略进攻的判断。个股方面，中期而言仍建议寻找海空军装备建设的核心成员、军工体制改革的受益对象、同时基本面具有一定支撑的标的，重点推荐航空动

18、力和中航光电，推荐中航电子、中航精机、中航重机、哈飞股份、航天晨光、航天长峰；短期而言钓鱼岛局势持续发酵与大运即将首飞仍是重点关注的主题，相关个股包括中航飞机、航空动力、中航电子、中航重机、中航精机、哈飞股份、中国重工等。,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN4,table_page,军工,行业动态研究报告四方面因素助军工行业从战略防御转向战略进攻面对 2013 年，我们之所以做出“由守转攻”的判断，主要基于以下四个方面的考虑：图 7：四方面因素可助推军工行业从战略防御到战略进攻从战略防御到战略进攻,经济形势与产业政策宏观经济企稳回升经济转型重点支持产业

19、政策有望加力,安全形势与装备建设安全形势日趋复杂主权争端更加主动装备建设加速推进,政治周期与改革红利高层强调重启改革军民结合从大到强资产整合继续深化,估值水平与市场环境估值接近历史底部大盘有望筑底回升,资料来源：中信建投研究发展部安全形势与装备建设：周边安全形势（尤其海洋方向）日趋复杂，中国在主权争议问题中的表现更加主动，“三步走”战略稳步推进，武器装备更新换代加快进行，随着新一代型号产品（大运、武直、航母等）的定型与量产，军工企业有望逐步迎来产品交付高峰，业绩也将迎来向上的拐点。政治周期与改革红利：新一轮政治周期已经开启，高层多次表态重启改革；军工资产重组有望迎来第二波高峰，重点关注航空发动

20、机板块；军民结合产业的发展目标从“做大”向“做强”转变，通航产业有望迎来多项政策支持；民间资本参与国防科技工业的领域进一步放开，民营企业在新兴领域或有突出表现。经济形势与产业政策：宏观经济企稳回升，军民结合产品的下游需求有望逐步回暖；产业结构战略性调整背景下，军工行业兼具战略价值与高技术特征，乃是经济转型的重点受益领域；通用航空、航空发动机等产业有望迎来更大的政策支持。估值水平与市场环境：经过持续两年的调整，军工板块的整体估值水平已接近历史底部，部分公司的估值已初显吸引力。大盘筑底回升也将为军工板块的整体上行创造外部条件。就全年而言，我们仍对军工板块持乐观看法，但短期而言我们愿意提醒两点：第一

21、，由守转攻乃是全年的策略，并不意味着前进过程中没有波动，短期累计较大涨幅之后，回调风险也在逐步累积；第二，由守转攻指的是板块整体的策略，并不意味着个股中没有分化，我们更看好从事海空军核心装备研制、具有明确的资产注入预期、自身业绩具有一定支撑的上市公司，而对于缺乏基本面支撑的个股我们仍然持谨慎态度。全年可重点关注四类触发因素从历史经验来看，军工板块的触发因素主要来自安全形势、装备成果、产业政策、重组预期四个方面，2013年的主题性机会仍不外乎上述四类，除了近期的钓鱼岛局势恶化、大运即将首飞两个触发事件之外，两会期间公布国防预算、发动机重大专项出台、L15 获得订单等触发因素也有望在上半年陆续出现

22、。2013 年全年可能出,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN5,table_page,军工,行业动态研究报告现的触发因素及相关上市公司如下表所示。表 2：2013 年军工行业触发因素预测及受益对象,触发因素,受益板块,相关上市公司,安全形势装备成果产业政策重组预期,南海与东海的摩擦仍会时有发生朝鲜半岛局势再次紧张嫦娥三号实现月球软着陆航母建设再次取得重大突破大型运输机成功首飞航空发动机新型号研制取得突破L15 再获大订单武装直升机开始批量交付航空发动机重大专项出台低空开放进一步推广、通航扶持政策出台航空发动机板块启动资源整合研究所改制取得阶段性成果航天

23、科工集团“二次创业”战略进一步深化,海军装备相关产业链陆军装备相关产业链航天器制造产业链航母产业链运输机产业链航空发动机产业链教练机产业链陆航装备相关产业链航空发动机产业链通用航空产业链航空发动机产业链中航航电、发动机、机电板块航天科工装备制造、安防业务,中国重工、航空动力、航天科技等北方导航、江南红箭等航天电器、航天电子、航天科技、中国卫星中国重工、航空动力、中航光电西飞国际、航空动力、中航电子、中航精机航空动力、中航动控、成发科技洪都航空哈飞股份、光电股份、海特高新航空动力、成发科技、中航动控、中航重机哈飞股份、海特高新、威海广泰航空动力、成发科技、中航动控中航电子、航空动力、中航动控、中

24、航精机航天晨光、航天长峰,资料来源：中信建投研究发展部中期把握两大投资主线，短期关注钓鱼岛与大运主题军工行业的发展动力主要来自武器装备建设与军工体制改革来个方面，因此我们的投资机会也将主要从装备建设的核心成员与体制改革的受益对象两条主线中寻找，建议重点关注处于两条主线交集中的标的。对图 8中每个产业链及相关上市公司的详细分析可参阅深度报告由守转攻，价值至上。个股方面重点推荐：航空发动机整机业务的唯一上市平台航空动力和业绩与估值均存在向上修复机会的中航光电，同时推荐：中航电子、中航重机、中航精机、哈飞股份、航天晨光、航天长峰。短期除了中日钓鱼岛摩擦升级之外，大运即将首飞也是需要重点关注的主题，相

25、关个股包括中航飞机、航空动力、中航动控、中航电子、中航精机、中航重机、哈飞股份、中国重工等。图 6：大型军用运输机产业链及相关上市公司,整机发,运输机发动机整机,西飞西航,中航飞机航空动力,动,机机载系统基础材料,控制系统航电系统机电系统基础零部件材料,西安航控、无锡动控所中航航电系统公司中航机电系统公司哈轴、洛轴等航材院、宝钢五厂等,中航动控中航电子、中航光电中航精机中航重机钢研高钠、宝钛股份,资料来源：中信建投研究发展部,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN6,table_page,军工,行业动态研究报告图 8：军工行业投资主线军工行业投资主线,武器

26、装备建设,军工体制改革,空军装备战斗机换代、武装直升机列装、大运研制,海军装备航空母舰、舰载机、大型舰艇、战略核潜艇,航天工程空间基础设施建设、卫星应用,军民融合飞机制造、卫星应用、安防系统,资产重组中航工业发动机板块、航天科工集团,研究所改制中航工业航电、机电、发动机板块,装备建设的核心成员资料来源：中信建投研究发展部表 3：重点上市公司盈利预测与投资评级,体制改革的受益对象,代码,简称,总股本,股价,总市值,EPS,PE,PB,评级,（亿股）,（元）,（亿元）,2011A,2012E,2013E,2011A,2012E,2013E,最新,60089300217960037200201360

27、0765600038600501600855,航空动力中航光电中航电子中航精机中航重机哈飞股份航天晨光航天长峰,10.94.0213.537.167.783.373.893.32,15.0614.7718.9415.869.7820.999.118.66,164.1559.38256.26113.5676.0970.7435.4428.75,0.240.490.310.420.190.330.20.1,0.280.560.450.510.420.360.250.14,0.360.710.540.620.370.440.310.2,62.7530.1461.1037.7651.4763.6145

28、.5586.60,53.7926.3842.0931.1023.2958.3136.4461.86,41.8320.8035.0725.5826.4347.7029.3943.30,2.83.034.241.791.563.582.422.87,买入买入增持增持增持增持增持增持,平均,54.87,41.65,33.76,2.79,资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部（注：股价为 1 月 15 日收盘价；中航精机的股本与盈利预测为假设重组完成后的测算结果；中航重机 2012 年的 EPS 包含了出售资产的预期；中航电子 2012/13 年的盈利预测考虑了拟收购的三家公司。）,请参阅最后一页

29、的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN7,table_page,军工,行业动态研究报告风险分析1、安全局势出现重大变化，或导致国防战略发生明显调整；2、宏观经济企稳回升态势不稳，经济能否成功转型存在不确定性；3、军工体制改革的市场化取向尚存一定争议，政策障碍仍未完全消除；4、军工集团调整发展战略，可能导致上市公司的定位发生变化。,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN8,table_page,军工行业动态研究报告,table_research分析师介绍,冯福章：北京科技大学机械工程博士，机械行业首席分析师，2012 年机械行业新财富

30、入围，2012 年机械行业水晶球入围，2012 年军工行业水晶球第三名。,报告贡献人,原瑞政,010-85156312,研究服务,社保基金销售经理彭砚苹 010-85130892,姜东亚 010-85156405 北京地区销售经理,张博 010-85130905张明 010-85130232张迪 010-85130464陈杨 010-85156401黄玮 010-85130318上海地区销售经理李冠英 021-68821618杨明 010-85130908戴悦放 021-68821617王磊 021-68821613深广地区销售经理赵海兰 010-85130909张娅 010-85130230

31、周李 0755-23942904段佳明 010-85156402王方群 020-38381087,程海燕 0755-82789812机构销售经理,请参阅最后一页的重要声明,韩松 010-85130609任威 010-85130923何嘉 010-85156427刘嫘 010-85130780刘亮 010-85130323,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN9,table_page,军工,行业动态研究报告评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现

32、在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投

33、资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资

34、咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。地址,北京,中信建投证券研究发展部,上海,中信建投证券研究发展部,中国,北京,100010,中国,上海,200120,朝内大街 188 号 4 楼电话：(8610)8513-0588传真：(8610)6518-0322请参阅最后一页的重要声明,浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室电话：(8621)6882-1612传真：(8621)6882-1622HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN10,