市场量化观察周报之九十一-2013-01-08.ppt

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1、,1,莫尼塔量化研究市场量化观察,市场量化观察周报之九十一报告摘要到本周一，上证综指从 12 月 4 日筑底 1949 反弹以来，上涨幅度已达到 16.6%，反弹力度超过了去年一、二月份的行情。目前大盘活力指数最新监测值为 88%，逼近 90%强力压制位；大盘均线强弱指数达到 181，突破了 2012 年的峰值 180，也意味着大盘走势正在见顶。站在预测层面，当前市场走势倾向于调整，调整的力度预计对应 30 分钟 MACD 指标 DEA 向下跌破零轴，之后大盘还会有一波升势。但站在操作层面，可以等待大盘指数向下跌破通道线或 10日均线再离场，否则可以一直持有。大趋势上，大盘完成反弹行情后，仍将

2、下行。至 1 月 7 日，上证综指大盘活力指数最新监测值为 88%，即上证综指列入统计的 944 支股票中有 832 支价格在其自身 50 日均线之上。活力指数反弹至 90%压力区间，调整行情在即；截至本周一，上证综指 GARCH 波动率最新监测结果为 20.5%，股市波动性位于 20%区间震荡；截至 2012 年 12 月 28 日，当周参与交易户数占比 7.47%，交易活跃度继续上行。本轮上证综指从 1949 点开始反弹，对应周度参与交易户数占比为历史最低值 4.0%。过去四年的平均周度参与交易占比为 12.5%，从交易参与度来看，A 股市场处于弱势；截至 1 月 7 日，大盘均线强弱指数

3、创新高为 181，突破了 2012 年的峰值 180。大盘均线强弱指数是根据八均线系统对申万 23 个一级行业分类的综合得分，当前平均每个行业为 8 分，均线强弱指数的理论区间范围为23,207。去年的最大值为 180，对应上证综指点位2478；截至 12 月 24 日，普通股票型基金的平均估算仓位为 74.6%，其中大盘和中小盘的平均估算仓位分别为 29.8%和 44.8%；偏股混合型基金的平均估算仓位为 68.5%，其中大盘和中小盘的估算仓位分别为 27.8%和 40.7%。,2013 年 1 月 7 日星期一量化周报赵延鸿 博士+,莫尼塔(上海)投资发展有限公司,新 来 者，更 努 力

4、We Go Further,本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。,2,量化研究 市场量化观察上证综指 30 分钟中枢构造第三段量化计算方面，以 20%作为涨幅参数对过去 10 年上证综指走势进行分段，3186 为最近顶点，目前走势仍处于一个大的下跌波段中。技术分析方面，这是一个 30 分钟中枢的构造延伸过程，第三段已经形成。图表 1 上证综指拐点（以 20%为涨跌幅输入参数

5、）6800,58004800380028001800800,3186,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,数据来源：Wind，莫尼塔公司图表 2 上证综指从 2011 年 4 月 18 日以来走势（日线）,31002900,（3067,2011年4月18日）,第一个小双顶,2700第二个小双,2500230021001900数据来源：莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司,第三个小双顶反弹至最强阻力区2013 年 1 月 7 日,3,量化研究 市场量化观察上周股指期货跟踪上周沪深 300 指数上涨 1.79%

6、。所有合约成交额 0.9 万亿元，对应成交 1.23 万手，所有合约总持仓量 10.98 万手。图表 3 主力合约期/现货比(日度数据),1.021.011.000.990.98,期/现货收盘价比,12/08,02/08,04/08,06/08,08/08,10/08,12/08,02/08,04/08,06/08,08/08,数据来源：Bloomberg，莫尼塔公司图表 4 上周股指期货情况（截至 2012 年 1 月 4 日）,合约代码,周开盘 周最高 周最 周收盘价 价 低价 价,涨跌,持仓量 持仓变化,周末结算价,成交量,成交金额,IF1301IF1302IF1303IF1306,25

7、02251425282553,2567 2501 25332581 2514 25472597 2528 25632621 2553 2586,34.232.836.232.8,801974490198245262,-301718712787593,2539255425692591,117414120787357756004,89164202.1587989.32749185.9465464.20,合计,109773,2234,1236707,93966842.,数据来源：中金所,图表 5 所有合约成交量（周度）成交量（万手）,图表 6 所有合约持仓量（周度）持仓量（千手）,300250200

8、150100500,月均线,10510095908580757065605550454035302520151050,月均线,10/04 10/10 11/04 11/10 12/04 12/10数据来源：中金所，莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司,10/04 10/10 11/04 11/10 12/04 12/10数据来源：中金所，莫尼塔公司2013 年 1 月 7 日,4,量化研究 市场量化观察本周基金仓位变化观察这里对普通股票型基金以及偏股混合型基金的仓位水平进行了估算：本周普通股票型基金的平均估算仓位为 74.6%，其中大盘和中小盘的平均估算仓位分别为 29.8%和 44.8%

9、；偏股混合型基金的平均估算仓位为 68.5%，其中大盘和中小盘的估算仓位分别为 27.8%和 40.7%。,图表 7 普通股票型基金仓位现金仓位25%数据来源：莫尼塔公司,股票仓位75%,图表 8 偏股混合型基金仓位其他仓位32%数据来源：莫尼塔公司,股票仓位68%,图表 9 普通股票型基金大盘与中小盘仓 图表 10 偏股混合型基金大盘与中小盘,位对比,仓位对比,现金仓位26%,大盘股仓位 30%,其他仓位32%,大盘股仓位 28%,中小盘股,仓位 44%数据来源：莫尼塔公司,中小盘股仓位 40%数据来源：莫尼塔公司,图表 11 普通股票型基金大盘与中小盘 图表 12 偏股混合型基金大盘与中小

10、盘,仓位历史变化,仓位历史变化,90%,大盘（股票型）,中小盘（股票型）,80%,大盘（股票型）,中小盘（股票型）,80%70%60%50%40%30%20%10%0%09/06/26 10/01/26 10/08/31 11/04/13 11/11/14 12/07/20数据来源：莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司,70%60%50%40%30%20%10%0%09/06/26 10/01/19 10/08/17 11/03/21 11/10/17 12/06/04数据来源：莫尼塔公司2013 年 1 月 7 日,2900,100%,90%,80%,70%,5,量化研究 市场量化观察上

11、证综指活力度跟踪：88%，活力指数上升至压力位截至 1 月 7 日，上证综指大盘活力指数最新监测值为 88%，即上证综指列入统计的 944 支股票中有 832 支价格在其自身 50 日均线之上。活力指数反弹至 90%压力区间，调整行情在即。大盘活力指数有上阈值和下阈值的概念，即当活力指数触及上阈值，就应该关注顶点的出现；当活力指数触及下阈值，就应该关注底点的出现。一 般 认 为 收 盘 图表 13 上证综指 与当天收盘价50 日均线股票比例,价 50 日 均 线 股票在全部上证 A股 的 占 比 刻 画 了 3100上证 A 股的活力。27002500230021001900,上证综指（左轴）

12、当天收盘价50日均线股票比例（右轴）,60%50%40%30%20%10%0%,8月8日,12月8日,4月8日,8月8日,12月8日,4月8日,8月8日,12月8日,数据来源：Wind,莫尼塔公司图表 14 上证综指 与 50 日，200 日均线,3200,上证综指,50日均线,200日均线,3000280026002400220020001800,11月1日,2月1日,5月1日,8月1日,11月1日,2月1日,5月1日,8月1日,11月1日,数据来源：Wind,莫尼塔公司,莫尼塔(上海)投资发展有限公司,2013 年 1 月 7 日,6,量化研究 市场量化观察板块动量增长：信息设备、商业贸易

13、和轻工制造截至本周一，过去 5 个交易日所有行业的绝对动量增长前三位为信息设备、商业贸易和轻工制造，餐饮旅游在 23 个行业动量增长中排名倒数第一。图表 15 绝对动量增长板块比较,1.8%1.7%,3.1%3.1%2.9%2.7%2.7%2.6%2.5%2.4%2.3%,4.7%4.7%4.7%4.6%4.5%4.1%4.0%3.7%,5.7%5.6%,6.9%6.5%,信息设备商业贸易轻工制造化工有色金属金融服务电子元器件农林牧渔房地产采掘家用电器公用事业机械设备建筑建材黑色金属交通运输综合信息服务医药生物食品饮料交运设备纺织服装餐饮旅游,0%,1%,2%,3%,4%,5%,6%,7%,8

14、%,数据来源：Wind，莫尼塔公司绝对动量定义为上周行业指数收盘价格超出4周加权移动平均价格：,WMAn 1 WMAn,npn 1(p1 p2 pn)n(n 1)/2,行业指数以2007年1月5日为基准做了定基，从板块轮动角度，每周动量增长最快的行业作为本周配置，这样的配置前提是对大盘有一个相对准确的预判，即大盘是趋势行情，还是震荡行情，如果是震荡行情，动量反转是最佳选择，如果是趋势行情，动量增长则为主要配置方法。,莫尼塔(上海)投资发展有限公司,2013 年 1 月 7 日,100,479,398,344 343 409,30%,20%,10%,3,2 1 1 2 2 1,7,量化研究 市场

15、量化观察上周募集资金介绍2012 年 12 月份实际募集资金 494 亿元，其中 IPO 募集资金 0 亿元，发行家数 0 家。2011 年市场实际募集资金 6815 亿元，与 2010 年比较，减少 29%，但募集资金水平仍居过去十年前三，仅次于 2010 年和 2007 年。IPO 发行家数 279 家，平均每个交易日发行 1 家以上。图表 16 募集资金与 IPO 募集资金（月度）首发实际募集资金(亿元,左轴)首发募集占比(右轴),900800700600,90%80%70%60%,500400,840,50%40%,3000,200 40684296332417198,275 252

16、1628 4935 146182104129 8127173552163881186262 0 0 0,0%,10/01 10/04 10/07 10/10 11/01 11/04 11/07 11/10 12/01,20 12/07 12/10,12-4-31数据来源：Wind，莫尼塔公司图表 17 市场历年实际募集资金（单位：亿元）,10,0008,000,7,922,9,594,6,815,6,000,5,024,4,482,4,000,2,646,3,300,2,000,1,600 1,097,743,607,619,322,02000 2001 2002 2003 2004 2005

17、 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012数据来源：Wind，莫尼塔公司图表 18 A 股 IPO 历年首发家数,400350300250,347,279,20015010050,145,68,71,66,98,15,71,121,77,111,150,02000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012数据来源：Wind,莫尼塔公司,莫尼塔(上海)投资发展有限公司,2013 年 1 月 7 日,09/01,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10

18、,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,12/10,2,2,8,量化研究 市场量化观察GARCH 波动率最新监测值 20.5%，A 股波动率位于 20%区间截至本周一，上证综指 GARCH 波动率最新监测结果为20.5%，股市波动性位于20%区间震荡。去年4月18日，上证综指波动率一度降至13.76%，此后A股进入漫长的调整期，直至去年12月初的反弹。注：经验研究中发现,当利空消息出现时,预期股票收益会下降时,波动趋向于增大;当利好消息出现时,预期股票收益会上升时,波动趋向于减小。由于股指是一个扩散性序列，不容易度量其上涨的能量何时到顶，下跌的能量

19、何时衰竭，而GARCH做为一个均衡回归型序列，其见顶或者筑底反映了大盘在上涨或者下跌过程能量的消耗殆尽。有一种特殊情况需要指出的是，大盘处于横盘窄幅震荡时，GARCH波动率也会减小，这时候根据大盘处的位置来判断，如果处于上涨的中继平台，那么大盘继续上行的概率很大；如果处于下跌的中继平台，则大盘很可能将加速下跌。图表 19 上证综指与 GARCH 波动率,3500300025002000150060%40%20%0%,GARCH波动率,上证综指,3500300025002000150060%50%40%30%20%10%0%,数据来源：Bloomberg，莫尼塔公司广义自回归条件异方差模型GAR

20、CH 是用历史交易数据对未来波动率的做出预测的数学模型。GARCH模型主要捕捉金融时间序列的两种特性，一种是最近发生的事件对交易价格的冲击大于过去的事件，也就是说最新的价格变动较更早的历史数据对未来价格变动有更大的影响；另一种是“集束力量(clustering force)，大幅涨跌的价格后面往往出现大幅涨跌，而较平缓的价格往往是后续价格的平缓。用数学公式表示就是，n 1(un)2 n其中，n 1 代表在当日对下一个交易日的波动率的预测，表示增长率的平均值，un 代表当日的价格变化率，,分别表示当日变化率和最新方差的权重，并且,满足约束条件 1,0,0,莫尼塔(上海)投资发展有限公司,2013

21、 年 1 月 7 日,周数,9,量化研究 市场量化观察周度参与交易户数占比为 7.47%，截至 2012 年 12 月 28 日，当周参与交易户数占比 7.47%，交易活跃度继续上行。本轮上证综指从 1949 点开始反弹，对应周度参与交易户数占比为历史最低值 4.0%。过去四年的平均周度参与交易占比为12.5%，从交易参与度来看，A 股市场处于弱势。从 2008 年 1 月至 2012 年 3 月，最多的一周有 2711 万个账户参与交易，最少的一周只有 485 万个账户参与交易。沪深两市参与交易户数占比的均值为 12.5%，最高为 23.3%，最低仅为 4.48%，标准差为4.3%。基于 2

22、008 年以来的数据分析，当交易户数占比低值出现时往往是大盘一个阶段性的低点。参与交易户数占比最低的 18 个点与成交量最低的 18 个点对比可以看出这两者并不完全重合，而交易户数占比低值时市场在阶段性底部的出现概率也更高。图表 20 周度交易户数占比低值出现时大盘走势,400035003000250020001500,沪深300（左轴）,交易户数占比（右轴）,24%22%20%18%16%14%12%10%8%6%4%,2009,2010,2011,2012,数据来源：中登公司，Wind，莫尼塔公司整理图表 21 沪深两市参与交易户数比例的周数分布直方图（2008 年 1 月-2012 年

23、12月）,60,52,504030,44,41,40,30,22,20,10,2,3,8,1,0,4.0%-4.5%,4.5%-5%5%-7.5%,7.5%-10%,10%-12.5%,12.5%-15%,15-17.5%,17.5%-20%,20%-22.5%,22.5%-25%,数据来源：中登公司，莫尼塔公司整理,莫尼塔(上海)投资发展有限公司,2013 年 1 月 7 日,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,12/11,12/12,13/01,，,i,，,i,i,203,10,量化研究 市场量化观察大盘均

24、线强弱指数最新值为 181截至 1 月 7 日，大盘均线强弱指数创新高为 181，突破了 2012 年的峰值 180。大盘均线强弱指数是根据八均线系统对申万 23 个一级行业分类的综合得分，当前平均每个行业为 8 分，均线强弱指数的理论区间范围为23,207。去年的最大值为 180，对应上证综指点位 2478。均线强弱系数定义：如果有一个均线系统，比如用八均线系统（8，13，21，34，55，89，144，233），当八条均线互不交叉，且不考虑其均线排列次序，价格空间被八条均线分成 9 个部分。给定一个行业指数，我们可以建立一个打分系统：当前价格大于等于所有均线价格，即当前价格不落在任何均线之

25、下，记为最高分 9 分；当前价格大于等于 7 条均线价格，但小于剩余一条均线价格，记为 8 分，依次类推，如果当前价格位于所有均线之下，记为 1 分。用数学语言描述，如果当前价格记为 p，那么：,如果,p maxMA,1 i 8,记为 9 分；,如果存在,j,p MAj,p maxMA,1 i 8,i j,记 8,分；,如果,p minMA,1 i 8，记为 1 分,如果我们用申万 23 个一级行业来分析的话，对当前每一个行业进行上述打分，最后对 23 个行业的分数求和，可知理论最高分为 207，最低分为 23 分，通过所有行业得分之和来判断大盘是否处于极强或者极弱走势，以此对大盘进行择时，这

26、个分数之和称为均线强弱指数。图表 22（2012 年 1 月 1 日-2013 年 1 月 7 日）,18316314312310383634323数据来源：莫尼塔公司，Wind莫尼塔(上海)投资发展有限公司,均线强弱指数(左轴),上证综指(右轴),2450235022502150205019502013 年 1 月 7 日,。,11,量化研究 市场量化观察行业价格形态强弱系数列表根据价格短期移动均线到长期移动均线的排列顺序，可以定量地判断当前价格走势形态。8 根均线的排列顺序有 40320 种可能（如果不考虑均线交叉的情形）。最极端的情况有两种：一是短周期均线从高到低依次排列至长周期均线，表

27、示价格走势最强；二是长周期均线从高到低依次排列至短周期均线，表示价格最弱，其他都属于中间状态，但中间状态也存在强弱之分。衡量此类排序的最恰当的量化指标为Spearman 等级相关系数，即把均线的自上而下的排列顺序映射到一个-1,1的区间中，我们把这个指标称为“价格形态强弱系数”图表 23 价格形态强弱系数（从大到小排序，截至 2013 年 1 月 7 日）,行业名称燃气林业银行建筑装饰房地产开发,强弱系数0.980.930.860.830.83,行业名称港口高速公路航空运输其他采掘医药商业,强弱系数0.000.00-0.05-0.07-0.12,行业名称化学原料化学制品橡胶电气设备仪器仪表,强

28、弱系数-0.48-0.48-0.48-0.48-0.48,超跌反弹的板块会出现在价格形态强弱系数小于-0.9 的行业里，而强势回调板块则会出现在价格形态强弱系数大于0.9 的行业。但是否选择介入这些板块，要配合原有走势形态有没有被改变，否则就不能参与。,汽车整车白色家电石油化工视听器材建筑材料保险电力证券种植业化工新材料汽车零部件铁路运输钢铁园区开发农业综合航运交运设备服务造纸机场物流煤炭开采石油开采非汽车交运设备,0.740.740.620.620.570.570.500.310.290.290.260.190.170.170.100.070.020.020.020.020.000.000.

29、00,化学制药有色金属冶炼与加工通用机械家用轻工水务塑料食品加工制造饲料专用设备畜禽养殖金属制品光学光电子计算机设备多元金融综合酒店纺织制造公交餐饮生物制品中药采掘服务化学纤维,-0.14-0.19-0.19-0.19-0.19-0.24-0.24-0.26-0.26-0.33-0.33-0.33-0.33-0.33-0.33-0.36-0.38-0.38-0.43-0.45-0.45-0.48-0.48,其他电子服装家纺包装印刷医疗器械环保工程及服务零售贸易农产品加工动物保健金属非金属新材料半导体元件电子制造通信设备医疗服务计算机应用通信运营网络服务渔业景点旅游综合传媒饮料制造,-0.48-

30、0.48-0.48-0.48-0.48-0.48-0.48-0.60-0.60-0.60-0.60-0.60-0.60-0.60-0.60-0.60-0.60-0.60-0.67-0.67-0.67-0.67-0.76,数据来源：莫尼塔公司,莫尼塔(上海)投资发展有限公司,2013 年 1 月 7 日,12,量化研究 市场量化观察近期报告市场量化观察周报之九十市场量化观察周报之八十九市场量化观察周报之八十八市场量化观察周报之八十七市场量化观察周报之八十六市场量化观察周报之八十五市场量化观察周报之八十四市场量化观察周报之八十三市场量化观察周报之八十二市场量化观察周报之八十一市场量化观察周报之八十

31、市场量化观察周报之七十八免责声明本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。,上海地址:上海市浦东新区花园石桥路66号东亚银行金融大厦39层邮编:200120电话:(8621)3852 1000传真:(8621)3852 1090,北京地址:北京市西城区西直门外大街1号新西环广场T1座20层D14-D15邮编:100044电话:(8610)5979 9911,深圳地址:深圳市福田区中心四路一号嘉里建设广场2座15楼1501室邮编:518048电话:(86755)3304 3094传真:(86755)3304 3322,纽约地址:纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914 室邮编:10022电话:(001)212 809 8800传真:(001)212 809 8801,传真:(8610)5979 2177http:/Email:,莫尼塔(上海)投资发展有限公司,2013 年 1 月 7 日,