交通运输行业2012年度投资策略：错杀后的估值修复-2012-02-16.ppt

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1、Valuation Repairing after Depression,2012 年度投资策略,2012 Annual Investment Strategy,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,本期内容提要:,2012 年 2 月 9 日本期内容提要：2011 年 1-11 月，高速公路客货运量继续保持 10%以上的增长，2012 年随着,看好,中性,看淡,宏观经济增速放缓，高速公路客货运量增速都将回落，但仍将保持较快增长。,2011 年高速公路板块 PE 11 倍，PB 1.2 倍，均为近十年最低点。净资产收益率 11.3%，接近于 2008 年的历史高点。最好的盈利水平对应

2、着最低的估值水平。高铁开通对公路客运分流有限，将冲击公路长途货运市场，看好以短途车流为主的区域性高速公路。高速公路行业整体毛利率较高，但行业投资周期较长，从净资产收益率上看并不可观，并非“暴利”行业。由于地方政府、公路企业债务压力较大，高速公路费用标准下调空间有限。舆论的压力又使得提高收费压力颇大。我们判断未来 2-3 年内维持既有的高速公路收费政策是大概率事件。,资料来源：信达证券研发中心,资料来源：信达证券研发中心,高速公路行业的特点是业绩稳健、分红率高、现金流充足。多数高速公路的分红率都较高而且十分稳定，未来高速公路公司估值将以分红收益率为标杆。风险因素：宏观经济下滑速度超过预期，高速公

3、路收费标准下调，极端天气等大范围自然灾害。行业评级与投资策略：给予行业“中性”评级。建议选择处于东部的、汽车保有量高的地区，且没有分流压力的上市公司，综合基本面、估值和分红等方面因素，给予宁沪高速、山东高速“增持”评级。重点公司盈利预测与评级宁沪高速山东高速,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,注：股价为 2012 年 2 月 3 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,3,%,7,%,8,2012,9,5,5,6,6,10,11,12,13,8,7,8,8,9,目,录,图 目 录,1 2 2 3 4,图 1：交通运输各子行业 2011 年市场表现 2图 2：高速公路公司

4、 2011 年市场表现 图 3：高速公路板块 2011 年市场表现 图 4：2011 年公路月度客运量（亿人%）5图 5：2011 年公路月度旅客周转量（亿人公里%）5,4 5 5 6,6 20112011,GDP GDP,2012,2011,6 7 7,7 8,11 11 12 12 12 13 13 14请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,1,2,3,4,5,6,2,10,表 目 录,2001-2011,3 9%13 14 15,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,1,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,2,图 1：交通运输各子行业 2011 年市场表现

5、,资料来源：wind,信达证券研发中心,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,3,图 2：高速公路公司 2011 年市场表现资料来源：wind，信达证券研发中心预测,图 3：高速公路板块 2011 年市场表现资料来源：wind，信达证券研发中心预测,表 1：2001-2011 高速公路板块估值请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,4,资料来源：Wind，信达证券研发中心,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,%）,5,图 4：2011 年公路月度客运量（亿人%）资料来源：wind，信达证券研发中心,图 5：2011 年公路月度旅客周转量（亿人公里资料来源：wind

6、，信达证券研发中心,6,2011,%,7,2011,%,资料来源：wind，信达证券研发中心,资料来源：wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,6,20122012,8,GDP,9,GDP,资料来源：wind，信达证券研发中心,资料来源：wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,7,10资料来源：wind，信达证券研发中心,11资料来源：wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,8,12资料来源：wind，信达证券研发中心,2011,13资料来源：wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及

7、信息披露 http:/,9,表 2：高速公路清查工作日程安排,资料来源：交通部，信达证券研发中心,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,%,10,表 3：高速公路公司资本回报情况,资料来源：Wind，信达证券研发中心,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,11,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,12,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,13,表 4：重点公司盈利预测与评级,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,注：股价为 2012 年 2 月 3 日收盘价,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,14,表 5：宁沪高速公司盈利预测,资料

8、来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为 2012 年 2 月 3 日收盘价,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,15,表 6：山东高速公司盈利预测,资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为 2012 年 2 月 3 日收盘价,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,16,袁泉张华,010-63081270010-63081254,1367107240513691304086,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,17,负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的

9、职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报

10、告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告

11、中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的

12、投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。,投资建议的比较标准本报告采用的基准指数：沪深 300 指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起 6 个月内。,股票投资评级买入：股价相对强于基准 20以上；增持：股价相对强于基准 520；持有：股价相对基准波动在5%之间；,行业投资评级看好：行业指数超越基准；中性：行业指数与基准基本持平；看淡：行业指数弱于基准。,卖出：股价相对弱于基准 5以下。证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,