钢铁行业：吨钢毛利二次探底_产量库存现利好-2012-10-10.ppt

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1、,行业研究报告,钢铁行业,2012 年 10 月 7 日,吨钢毛利二次探底，产量库存现利好,核心观点：,钢铁行业跟踪报告,谨慎推荐,维持评级,关键指标变化一览,分析师,指标,最新,周涨幅,月涨幅,年涨幅,胡 皓,钢铁行业分析师,HRB335 20MM:上海(元/吨)6.5 高线:上海(元/吨)3.0 热轧:上海(元/吨)1.0mm 冷轧:上海(元/吨)20mm 中板:上海(元/吨)铁精粉:迁安(元/吨)印度矿(63.5%)(元/吨)二级冶金焦:唐山(元/吨)废钢:张家港(元/吨)社会库存(万吨)粗钢日均产量(万吨，旬报)热卷开平量(万吨)建筑钢材走货量(吨）,1.4%-0.6%0.5%0.2%

2、-0.6%0.0%-1.8%3.1%0.0%-4.0%-2.0%23.1%60.4%,6.4%5.3%3.4%0.7%2.3%-2.0%8.5%0.4%-4.7%-13.9%-3.8%28.0%105.1%,-16.8%-25.3%-22.1%-17.8%-24.7%-30.9%-36.4%-32.2%-32.7%-13.2%-3.2%-15.0%45.3%,1.4%-0.6%0.5%0.2%-0.6%0.0%-1.8%3.1%0.0%-4.0%-2.0%23.1%60.4%,：（8621）2025 2665：huhao_执业证书编号：S0130511100005特此鸣谢杨 件（8621）20

3、25 2605（yangjian_）曹 阳（8621）2025 7805（caoyang_）对本报告的编制提供信息相关研究板块跑赢大盘，矿价仍面临下跌风险 2012.8.11低估值个股走势有所改善，基本面短期仍不乐观2012.8.18矿价大概率跌破 100 美元/吨，板块跑输大盘,行业观点板块随大盘反弹。上周四-五板块随大盘反弹。短期板块受低估值、盈利回升等影响有超越大盘的动力；若大盘上涨则看好弹性高的建筑钢材类个股。吨钢毛利完成二次探底。行业盈利连续第 4 周回升至接近 300 元/吨，10 月份盈利将大概率高于 8 月份，长材盈利明显好于板材。“低库存、低产量”格局再现。1）社会库存创 2

4、010 年来新低，全社会总库存也处于年初以来的较低水平，后期关注下游需求可增加带来的补库存启动因素；2）旬报产量继续下滑，未来产量跟随钢价上升的可能性较大。重点关注公司,符合预期2012.08.25中报亏损严重，矿价短期有望企稳但基本面仍难改观2012.09.01基本面略显好转，股价走势取决于大盘2012.09.08军工题材股票领涨，钢价涨幅高于矿价2012.09.15吨钢毛利初步转正，板块跌幅略小于其它周期性行业2012.09.22,名称八一钢铁抚顺特钢南钢股份,股价5.795.102.15,评级谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐,TTM0.430.050.04,EPS11A0.630.050.084

5、,12E0.640.040.09,11A9.2102.025.6,PE,12E7.856.710.2,PB11A1.211.570.86,一周涨幅%3.95.6-0.5,一月涨幅%2.316.7-5.3,3 个月涨幅%-11.111.4-13.7,6 个月涨幅%-25.5-0.2-20.7,资料来源：WIND，中国银河证券研究部,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,行业研究报告/钢铁行业,目 录,行业投资逻辑.1,1、驱动因素、关键假设及主要预测.1,2、我们有别于市场的判断.1,3、估值与投资建议.1,4、股价表现的催化剂.1,5、主要风险因素.1,行业观点更新.

6、2,1、板块跟随大盘反弹.2,2、吨钢毛利触底回升.2,3、“低产量、低库存”局面再现.2,行业动态跟踪.31、9 月钢铁 PMI 回升.3,2、区域经济规划频获批，各地公布投资计划近 20 万亿.4,市场走势跟踪.7,1、线材价格微跌，其余各品种均上涨，螺纹钢涨幅最大.7,2、线螺毛利显著上涨，热轧冷轧有所下跌.7,3、各品种相对于螺纹钢溢价均有所下跌，中板跌幅最大.8,4、高线中板国际价差微升，其余各品种均下跌.9,5、线螺期现价差均小幅上涨，期货价格均低于现货.10,6、各品种库存均有所下跌，线材跌幅最大.11,7、国内钢材总库存显著下跌.13,8、铁矿石港口库存环比下降.14,9、8

7、月份国内钢材产量环比下跌，同比上涨；粗钢环比同比均下跌.14,10、8 月份建筑业钢材需求增长继续放缓，房屋新开工面积较去年减少，施工面积累计增速持稳.15,11、8 月份工业需求总体基本稳定，汽车产量同比、环比均有所增长，民用钢制船舶产量环比、同比均下降.15,银河钢铁行业重点推荐公司估值一览.17,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/钢铁行业,行业投资逻辑,1、驱动因素、关键假设及主要预测,我们认为钢铁行业基本面的核心驱动因素为日均粗钢产量 212 万吨、产能利用率连,续两个月维持在 91%以上。,关键假设目前粗钢产能约为 8.5 亿吨左右。,预测 9 月份粗

8、钢日均产量为 192 万吨，因此从基本面上尚不构成推荐条件，投资主,要考虑市场面。,2、我们有别于市场的判断,首先，在 8.5 亿吨左右的产能下，日均粗钢产量低于 212 万吨时，行业产能利用率提,升的效用有限，行业仍难以实现整体性盈利；,其次，我们认为钢价涨跌首先取决于市场预期差的变化，然后是成本。,3、估值与投资建议,若日均粗钢产量仍在 212 万吨以下，基本面不具备行业性大机会，此时投资主要考,虑从估值方面推动，即从 PB 和资产负债表推动，投资思路为重点关注受周期股推动的估,值上涨，以及具备安全边际的个股的选择。,个股选择上主要考虑上市公司总市值与其真实价值的比较，真实价值包括两部分：

9、净资产价值及盈利价值。市值低于真实价值越多的公司其相对投资价值越大。,此外，由于钢价下跌将给下游钢管、钢丝绳类公司带来一定业绩贡献，因此短期也,给与一定关注。,若日均粗钢产量达到 212 万吨以上，将具备行业性的大机会，此时可从基本面上推,荐钢铁，推荐业绩弹性高的个股。,4、股价表现的催化剂,基本面：整体需求超预期。,市场面：钢铁股走势明显落后于其它周期股，带来的补涨机会；钢铁股涨幅缓慢带,来的相对估值提升动力。,5、主要风险因素,整体需求低于预期；周期股整体性的大幅下滑。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/钢铁行业,行业观点更新,1、板块跟随大盘反弹,上周四-

10、五钢铁股随大盘反弹，两天涨幅 3.4%，落后大盘 0.7 个百分点。,从个股来看，反弹幅度最大的为军工类钢铁股，其次为高弹性建筑钢材公司，以及资源类和部分钢管类个股。军工股走强基本在预期之中，资源及钢管类公司上涨主要为前期跌幅较大。,短期由于钢铁行业基本面逐渐好转，以及板块估值仍处于较低水平，钢铁股具备一定的超额大盘的可能。短期可继续关注页岩气、军工类等题材类个股事件性的因素；若大盘反弹则看好高弹性的建筑类公司如八一钢铁、酒钢宏兴、新兴铸管等。,2、吨钢毛利触底回升,随着钢价趋稳及成本补跌，行业盈利沿着典型“U”型走势触底反弹。测算的吨钢毛,利经连续 4 周回升，已从-200 回升至近 300

11、 元/吨。,考虑到供给、库存等因素偏积极，而成本、资金方面保持平稳，预计吨钢毛利将在200 元/吨以上维持一段时间，这意味着行业盈利的二次探底基本完成，10 月份盈利将大概率好于 8 月份。,分品种而言，长材盈利表现明显好于板材，无论绝对水平还是回升幅度均相当于后,者两倍。,3、“低产量、低库存”局面再现,经过连续进 8 个月的消化，钢材社会库存下降至 2010 年来的低点 1254 万吨；与此,同时，9 月中旬粗钢日均产量超预期回落至 185 万吨。,对于上述现象，我们的观点如下：,1）社会库存与产量的同步下降，毫无疑问意味着供给压力短期减轻，利于钢价上涨。,2）全社会总库存（包括钢厂库存及

12、其他环节库存）共 3656 万左右，仅相当于 2011年 12 月份的水平。社会库存下降既得益于库存向钢厂转移，也源于流通环节“挤泡沫”初见成效。但无论如何总库存压力的确已得到改善，对市场情绪为“正能量”方面的贡献。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,09/05,10/08,12/05,09/08,09/11,10/02,10/05,10/11,11/02,11/05,11/08,11/11,12/02,12/08,09/01,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/

13、04,12/07,行业研究报告/钢铁行业图 1 估算的全社会总库存55005000450040003500300025002000资料来源：Mysteel、中钢协3）近期钢厂产量持续下降，与钢价走势背离。从历史规律来看，上述现象不会持续很久，未来有两种可能，一是钢价跟随产量下跌，二是产量滞后钢价回升。鉴于行业供需关系逐步改善，我们认为第二种的可能性相对较大。图 2 钢价与产量走势大致一致180.0,170.0160.0150.0140.0130.0120.0,MySpic综合指数月指数,日均粗钢产量（万吨）,200180160140,资料来源：Mysteel、Wind行业动态跟踪1、9 月钢铁

14、 PMI 回升据中国物流与采购联合会最新报告，9 月份钢铁 PMI 43.5%，环比回升 3.6 个百分点。点评：1）PMI 回升表明行业运行环境有所改善，符合预期。2）新订单及出口订单分别回升 9.4 和 6.9 个百分点，均已高于 7、8 月份。订单指数为先行指标，结合近期微观了解的情况，短期钢材终端需求环比改善的可能性较大。3）产成品库存下降 7.5 个百分点，达到 2012 年 3 月份以来的新低，与 Mysteel 统计的社会库存量一致。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,11/10,11/01,11/04,11/07,12/01,12/04,12/07,行业研究报告

15、/钢铁行业4）原材料库存增加 4.2 个百分点，但仍低于 7 月份，表明钢厂原材料库存随有所补充，但力度并不大，符合预期。图 3 9 月份钢铁 PMI 改善70.060.050.040.030.0,黑色金属PMI%出口订单PMI%原材料库存PMI%,钢铁新订单PMI%产成品库存PMI%,资料来源：Mysteel、Wind2、区域经济规划频获批，各地公布投资计划近 20 万亿据证券时报报道，国务院近日已经正式批准了福建省海洋经济发展规划，并原则同意黔中经济区发展规划，原则同意黔中经济区发展规划。点评：据不完全统计，5 月份至今发改委共审批项目投资接近 7 万亿元，加上近期地方政府新批的投资项目（

16、20 亿元），总量达到 27 亿元。未来若这些项目顺利开工建设，对钢材需求的拉动毫无疑问将是巨大的总量数亿吨，特别是由于不少项目的周期为 2012-2014 年，故对未来两年钢材需求影响较大。由于上述项目仍然是以基建为主，故对长材的影响将明显大于板材。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,-,-,-,-,行业研究报告/钢铁行业核心关注指标变化一览表 2 银河钢铁行业核心关注指标,银河重点关注核心指标一周变化一览,最新,周变化,月变化,年变化,钢铁板块估值,银河钢铁行业 PE（TTm）银河钢铁行业相对 PE品种毛利（元/吨）螺纹钢线材热轧冷轧中板钢材价格（元/吨）螺纹钢:HRB33

17、5 20MM:上海线材:6.5 高线:上海热轧:3.0 热轧板卷:上海冷轧:1.0mm:上海中板:20mm:上海主要原料价格（元/吨）铁精粉价格:迁安(66%干基含税)日照港:印度:粉矿(63.5%)二级冶金焦价格:唐山废钢：张家港库存产量比（日）库存总计库存产量比库存数据（万吨）螺纹钢线材热轧冷轧中板特色数据国内粗钢日均产量(万吨，旬报)上海热卷开平量（周均，万吨）走货量(吨）信贷（短期贷款及票据融资）粗钢产量（万吨）表观消费量（万吨）钢材出口量（万吨）,13.91.436-77-163-352-192-43736703570370045303600985830135025251253.86

18、.44991063521621351861.6046189131458705544424,1.2%-2.3%涨幅236159-21-2939涨幅1.4%-0.6%0.5%0.2%-0.6%涨幅0.0%-1.8%3.1%0.0%涨幅-4.0%-4.0%涨幅-5.8%-9.3%-1.7%-0.7%-2.7%涨幅-2.0%23.1%60.4%,-30.2%-29.8%涨幅25822417295138涨幅6.4%5.3%3.4%0.7%2.3%涨幅-2.0%8.5%0.4%-4.7%涨幅-13.9%-12.4%涨幅-17.3%-28.0%-9.8%-3.2%-9.1%涨幅-3.8%28%105.1%-

19、13.9%-4.8%-4.9%-1.9%,-22.5%-8.9%涨幅120-281-145-85-256涨幅-16.8%-25.3%-22.1%-17.8%-24.7%涨幅-30.9%-36.4%-32.2%-32.7%涨幅-13.2%-13.1%涨幅-13.5%-10.4%-20.9%4.0%-9.1%涨幅-3.2%-15%45.3%101.2%-0.1%-0.4%1.2%,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,-,-,-,-,行业研究报告/钢铁行业,新开工面积累计（万平方米）汽车产量（万辆）铁矿石供需（万吨）国内原矿产量（月度）矿石进口量（月度）,12294015811657

20、6245,涨幅,18.3%6.6%涨幅1.0%7.9%,-6.8%8.9%涨幅-8.6%5.7%,矿石港口库存国际价差（元/吨）螺纹钢热轧期现价差（元/吨）螺纹钢线材品种溢价率热轧/螺纹钢冷轧/螺纹钢,9468674105-112-40101%123%,-1.6%涨幅-51-21涨幅320涨幅-0.8%-1.1%,-3.6%涨幅-219-309涨幅-12-564涨幅-2.8%-5.4%,1.7%涨幅509-71涨幅-95288涨幅-6.4%-1.2%,资料来源：WIND，我的钢铁网，西本新干线，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,07-1,07-5,07-9,

21、08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,12-9,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,12-9,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,12-9,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,

22、10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,12-9,行业研究报告/钢铁行业市场走势跟踪1、线材价格微跌，其余各品种均上涨，螺纹钢涨幅最大螺纹钢价格 3670 元/吨，上周 3620 元/吨，本周增幅 1.4%；线材价格 3570 元/吨，上周 3590 元/吨，本周增幅-0.6%；热轧价格 3700 元/吨，上周 3680 元/吨，本周增幅 0.5%；冷轧价格 4530 元/吨，上周 4520 元/吨，本周增幅 0.2%。,图 4 螺纹钢价格变化5,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800螺纹钢:HRB335 20MM:上海 元/

23、吨资料来源：中国银河证券研究部图 6 热轧价格变化6,8006,3005,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800热轧:3.0热轧板卷:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部,图 5 高线价格变化6,3005,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800线材:6.5高线:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部图 7 冷轧价格变化7,8006,8005,8004,8003,8002,800冷轧:1.0mm:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部,2、线螺毛利显著上涨，热轧冷轧有所下跌螺纹钢毛利-77 元/吨，上周-313 元吨，本周涨幅为 2

24、36 元/吨；高线毛利-163 元/吨，上周-322 元/吨，本周涨幅为 159 元/吨；热轧毛利-352 元/吨，上周-331 元/吨，本周涨幅为-21 元/吨；请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,05-3,05-9,06-3,06-9,07-3,07-9,08-3,08-9,09-3,09-9,10-3,10-9,11-3,11-9,12-3,05-3,05-9,06-3,06-9,07-3,07-9,08-3,08-9,09-3,09-9,10-3,10-9,11-3,11-9,12-3,05-3,05-9,06-3,06-9,07-3,07-9,08-3,08-9,09

25、-3,09-9,10-3,10-9,11-3,11-9,12-3,05-3,05-9,06-3,06-9,07-3,07-9,08-3,08-9,09-3,09-9,10-3,10-9,11-3,11-9,12-3,行业研究报告/钢铁行业冷轧毛利-192 元/吨，上周-163 元/吨，本周涨幅为-29 元/吨。,图 8 螺纹钢毛利变化,图 9 高线毛利变化,6000500040003000200010000螺纹钢价格(元/吨)螺纹钢毛利(滞后一月，元/吨)螺纹钢毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部图 10 热轧毛利变化7000600050004000300020001000

26、0热轧价格(元/吨)热轧毛利(滞后一月，元/吨)热轧毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部,150010005000-500-1000-15002000150010005000-500-1000-1500,70006000500040003000200010000高线价格(元/吨)高线毛利(滞后一月，元/吨)高线毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部图 11 冷轧毛利变化80006000400020000冷轧价格(元/吨)冷轧毛利(滞后一月，元/吨)冷轧毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部,150010005000-500-1000-15

27、003000200010000-1000-2000,3、各品种相对于螺纹钢溢价均有所下跌，中板跌幅最大热轧溢价 101%，上周 102%，本周涨幅-0.8%；冷轧溢价 123%，上周 125%，本周涨幅-1.1%；中板溢价 98%，上周 100%，本周涨幅-1.9%。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,12-9,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,

28、10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,12-9,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,12-9,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,12-9,行业研究报告/钢铁行业,图 12 热轧/螺纹钢溢价走势1.61.41.21.00.80.60.40.20.0热轧/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部图 14 中

29、板/螺纹钢溢价走势1.61.41.21.00.80.60.40.20.0中板/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部,图 13 冷轧/螺纹钢溢价走势2.01.51.00.50.0冷轧/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部图 15 铁精粉/螺纹钢溢价走势0.40.40.30.30.20.20.10.10.0铁精粉/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部,4、高线中板国际价差微升，其余各品种均下跌螺纹钢国际价差 674 元/吨，上周 725 元/吨，本周涨幅-51 元/吨；高线国际价差 203 元/吨，上周 184 元/吨，本周涨幅 19 元/吨；热轧国际价差 105 元/吨，上周 126 元/吨，本周涨幅

30、-21 元/吨；冷轧国际价差-91 元/吨，上周-80 元/吨，本周涨幅-11 元/吨；中板国际价差 1124 元/吨，上周 1105 元/吨，本周涨幅 19 元/吨；型材国际价差 390 元/吨，上周 441 元/吨，本周涨幅-51 元/吨。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,06-12,07-4,07-8,07-12,08-4,08-8,08-12,09-4,09-8,09-12,10-4,10-8,10-12,11-4,11-8,11-12,12-4,12-8,06-12,07-4,07-8,07-12,08-4,08-8,08-12,09-4,09-8,09-12,10

31、-4,10-8,10-12,11-4,11-8,11-12,12-4,12-8,06-12,07-4,07-8,07-12,08-4,08-8,08-12,09-4,09-8,09-12,10-4,10-8,10-12,11-4,11-8,11-12,12-4,12-8,06-12,07-4,07-8,07-12,08-4,08-8,08-12,09-4,09-8,09-12,10-4,10-8,10-12,11-4,11-8,11-12,12-4,12-8,06-12,07-4,07-8,07-12,08-4,08-8,08-12,09-4,09-8,09-12,10-4,10-8,10-1

32、2,11-4,11-8,11-12,12-4,12-8,06-12,07-4,07-8,07-12,08-4,08-8,08-12,09-4,09-8,09-12,10-4,10-8,10-12,11-4,11-8,11-12,12-4,12-8,行业研究报告/钢铁行业,图 16 螺纹钢国内外价差,图 17 高线国内外价差,800070006000500040003000200010000,3,0002,5002,0001,5001,000500-500-1,000-1,500,800070006000500040003000200010000,2,5002,0001,5001,000500-

33、500-1,000-1,500,螺纹钢国际,螺纹钢国内,螺纹钢价差,高线国际,高线国内,高线价差,资料来源：中国银河证券研究部图 18 热轧国内外价差,资料来源：中国银河证券研究部图 19 冷轧国内外价差,800070006000500040003000200010000,4,0003,0002,0001,000-1,000-2,000,1000080006000400020000,5,0004,0003,0002,0001,000-1,000-2,000,热轧国际,热轧国内,热轧价差,冷轧国际,冷轧国内,冷轧价差,资料来源：中国银河证券研究部图 20 中板国内外价差,资料来源：中国银河证券研

34、究部图 21 型材国内外价差,1000080006000400020000,4,0003,0002,0001,000-1,000-2,000,800070006000500040003000200010000,2,5002,0001,5001,000500-500-1,000,中板国际,中板国内,中板价差,型材国际,型材国内,型材价差,资料来源：中国银河证券研究部,资料来源：中国银河证券研究部,5、线螺期现价差均小幅上涨，期货价格均低于现货螺纹钢期现价差-112 元/吨，上周-115 元/吨，本周涨幅 3 元/吨；线材期现价差-40 元/吨，上周 60 元/吨，本周涨幅 20 元/吨。请务必阅

35、读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,09-3,09-5,09-7,09-9,09-11,10-1,10-3,10-5,10-7,10-9,10-11,11-1,11-3,11-5,11-7,11-9,11-11,12-1,12-3,12-5,12-7,06-3,06-9,07-3,07-9,08-3,08-9,09-3,09-9,10-3,10-9,11-3,11-9,12-3,12-9,06-3,06-9,07-3,07-9,08-3,08-9,09-3,09-9,10-3,10-9,11-3,11-9,09-3,09-5,09-7,09-9,09-11,10-1,10-3,10-5

36、,10-7,10-9,10-11,11-1,11-3,11-5,11-7,11-9,11-11,12-1,12-3,12-5,12-7,12-3,12-9,行业研究报告/钢铁行业,图 22 螺纹钢期现价差,图 23 线材期现价差,6000550050004500400035003000,10008006004002000-200-400-600,550050004500400035003000,8006004002000-200-400-600,螺纹钢现货螺纹钢期现差价(右轴),螺纹钢期货,线材现货,线材期货,线材期现差价(右轴),资料来源：中国银河证券研究部6、各品种库存均有所下跌，线材跌幅

37、最大螺纹钢库存 499 万吨，上周 530 万吨，本周涨幅-5.8%；线材库存 106 万吨，上周 117 万吨，本周涨幅-9.3%；热轧库存 352 万吨，上周 358 万吨，本周涨幅-1.7%；冷轧库存 162 万吨，上周 163 万吨，本周涨幅-0.7%；中板库存 135 万吨，上周 138 万吨，本周涨幅-2.7%。图 24 螺纹钢库存1,0008006004002000螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,资料来源：中国银河证券研究部图 25 线材库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部,线材,06-3,06

38、-9,07-3,07-9,08-3,08-9,09-3,06-3,06-9,07-3,07-9,08-3,08-9,09-3,09-9,10-3,10-9,11-3,11-9,12-3,12-9,09-9,10-3,10-9,11-3,11-9,12-3,12-9,09-1,09-3,09-5,09-7,09-9,09-11,10-1,10-3,10-5,10-7,10-9,10-11,11-1,11-3,11-5,11-7,11-9,11-11,12-1,12-3,12-5,12-7,12-9,06-3,06-9,07-3,07-9,08-3,08-9,09-3,09-9,10-3,10-9

39、,11-3,11-9,12-3,12-9,09-1,09-3,09-5,09-7,09-9,09-11,10-1,10-3,10-5,10-7,10-9,10-11,11-1,11-3,11-5,11-7,11-9,11-11,12-1,12-3,12-5,12-7,12-9,09-1,09-3,09-5,09-7,09-9,09-11,10-1,10-3,10-5,10-7,10-9,10-11,11-1,11-3,11-5,11-7,11-9,11-11,12-1,12-3,12-5,12-7,12-9,行业研究报告/钢铁行业,图 26 热轧库存7006005004003002001000

40、热轧资料来源：中国银河证券研究部图 28 中板库存200150100500中板资料来源：中国银河证券研究部图 30 华中地区库存200150100500华中资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,图 27 冷轧库存200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 29 华东地区库存8007006005004003002001000资料来源：中国银河证券研究部图 31 华南地区库存400350300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部,冷轧华东华南,06-3,06-9,07-3,07-9,08-3,08-9,09-3,09-9,

41、10-3,10-9,11-3,11-9,12-3,09-1,09-3,09-5,09-7,09-9,09-11,10-1,10-3,10-5,10-7,10-9,10-11,11-1,11-3,11-5,11-7,11-9,11-11,12-1,12-3,12-5,12-7,12-9,09-1,09-3,09-5,09-7,09-9,09-11,10-1,10-3,10-5,10-7,10-9,10-11,11-1,11-3,11-5,11-7,11-9,11-11,12-1,12-3,12-5,12-7,12-9,12-9,09-1,09-3,09-5,09-7,09-9,09-11,10-

42、1,10-3,10-5,10-7,10-9,10-11,11-1,11-3,11-5,11-7,11-9,11-11,12-1,12-3,12-5,12-7,12-9,09-1,09-3,09-5,09-7,09-9,09-11,10-1,10-3,10-5,10-7,10-9,10-11,11-1,11-3,11-5,11-7,11-9,11-11,12-1,12-3,12-5,12-7,12-9,行业研究报告/钢铁行业,图 32 西南地区库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 34 西北地区库存140120100806040200资料来源：中国银河证券研究部

43、,西南西北,图 33 华北地区库存250200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 35 东北地区库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部,华北东北,7、国内钢材总库存显著下跌国内钢材总库存 1253.8 万吨，上周 1306.5 万吨，本周涨幅-4.0%。国内钢材库存产量比 6.4 天，上周 6.7 天，本周涨幅-4.0%。图 36 钢材总社会库存与库存产量比,80006000400020000库存:钢材总量 万吨产量:粗钢:当月值 万吨库存产量比(天，右轴)资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,151050,

44、09-6,09-9,09-12,10-3,10-6,10-9,10-12,11-3,11-6,11-9,11-12,12-3,12-6,12-9,09-6,09-9,09-12,10-3,10-6,10-9,10-12,11-3,11-6,11-9,11-12,12-3,12-6,12-6,09-6,09-9,09-12,10-3,10-6,10-9,10-12,11-3,11-6,11-9,11-12,12-3,12-6,12-9,09-6,09-9,09-12,10-3,10-6,10-9,10-12,11-3,11-6,11-9,11-12,12-3,07-1,07-5,07-9,08-

45、1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,12-9,12-9,行业研究报告/钢铁行业8、铁矿石港口库存环比下降铁矿石港口库存 9468 万吨，上周 9619 万吨，本周涨幅-1.6%。,图 37 铁矿石港口库存120001000080006000400020000铁矿石:库存量:港口合计 万吨资料来源：中国银河证券研究部图 39 巴西铁

46、矿石港口库存300025002000150010005000铁矿石:库存量:巴西 万吨资料来源：中国银河证券研究部,图 38 澳洲铁矿石港口库存500040003000200010000铁矿石:库存量:澳洲 万吨资料来源：中国银河证券研究部图 40 印度铁矿石港口库存2000150010005000铁矿石:库存量:印度 万吨资料来源：中国银河证券研究部,9、8 月份国内钢材产量环比下跌，同比上涨；粗钢环比同比均下跌,图 41 粗钢产量及增速,图 42 钢筋产量及增速,7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000产量:粗钢:当月值 万吨产量:粗钢:当月同比%资料来源：

47、中国银河证券研究部,50403020100-10-20,2,0001,5001,0005000钢筋:产量:当月值 万吨钢筋:产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部,6040200-20,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,99-2,00-

48、2,01-2,02-2,03-2,04-2,05-2,06-2,07-2,08-2,09-2,10-2,11-2,12-2,99-2,00-2,01-2,02-2,03-2,04-2,05-2,06-2,07-2,08-2,09-2,10-2,11-2,12-2,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-

49、5,行业研究报告/钢铁行业,图 43 线材产量及增速,图 44 中厚板产量及增速,1,4001,2001,0008006004002000盘条(线材):产量:当月值 万吨盘条(线材):产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部图 45 热轧钢板产量及增速1,2001,0008006004002000热轧钢板:产量:当月值 万吨热轧钢板:产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部,6040200-20-40806040200-20-40,2,0001,5001,0005000中厚板:产量:当月值 万吨中厚板:产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部图 46 冷轧钢板产量及增速700600

50、5004003002001000冷轧钢板:产量:当月值 万吨冷轧钢板:产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部,6040200-20806040200-20-40,10、8 月份建筑业钢材需求增长继续放缓，房屋新开工面积较去年减少，施工面积累计增速持稳,图 47 房屋新开工面积及累计增速,图 48 房屋施工面积及累计增速,200000150000100000500000房屋新开工面积:累计值 万平方米房屋新开工面积:累计同比%资料来源：中国银河证券研究部,806040200-20-40,6000005000004000003000002000001000000房屋施工面积:累计值 万平方米