美邦服饰(002269)公司净利润2012年YOY~30%,4QYOY~79%-130228.ppt
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1、15.00,50%,40%,20%,10%,-40%,-50%,-60%,-70%,Company,Update,China Research Dept.,2013 年 2 月 28 日刘荟Liuhuie-目标价(元)公司基本资讯,美邦服饰(002269.SZ)公司净利润 2012 年 YOY-30%,4Q YOY-79%结论与建议:,Hold 持有,产业别A 股价(2013/2/28)深证综合指数(2013/2/28)股价 12 个月高/低总发行股数(百万)A 股数(百万)A 市值(亿元)主要股东每股净值(元)股价/账面净值,纺织服装13.609333.2426.53/11.521005.0
2、01005.00136.68上海华服投资有限公司(80.60%)4.113.31,公司 2012 年净利润同比下降 30%,4Q 单季净利润同比下降 79%。考虑到2013 年春夏订货会订单增幅仅为微正,暂无明显改善。目前股价对应的 2013、2014 年 PE 分别为 14.13 倍和 12.09 倍,给予持有的投资建议。公司 2012 年实现营业收入 95.10 亿元,同比下降 4.38%,实现归属上市公司股东净利润 8.50 亿元,同比下降 29.55%,实现每股收益 0.85 元,低于我们的预期。每股派现金 0.75 元,股息率 5.51%。今年冬季比较冷,服装行业普遍反映 10 月销
3、售一般,11 月的销售相对理想,但是 12 月又有回落。从公司 4Q 单季的情况看,营收同比下降,股价涨跌(%),一个月 三个月 一年-1.4 15.7-44.8,26.55%,净利润同比下降 78.79%。主要是在清库存的背景下,4Q 销售费,用率同比增加 14 个百分点。近期评等,出刊日期2012-5-18产品组合上装下装其他,前日收盘22.11,评等买入58.2%22.0%19.8%,虽然净利润大幅下滑,但是资产结构得到改善。至 2012 年底,公司存货同比下降 22%,应收账款同比下降 60%。从门店情况看,至 2012 年底,公司店铺总数达 5220 家,同比增加 427家,YOY
4、8%,展店速度明显下降。其中直营店铺 1306 家,净增加 176家,加盟店铺 3914 家,净增加 251 家。,机构投资者占流通 A 股比例,展望 2013 年,由于今年春节在 2 月,服装的销售旺季比 2012 年延长近,基金一般法人股价相对大盘走势,2.6%80.6%,1 个月,所以我们预计 2013 年 1Q 的销售情况会相对理想。但是因销售不旺,加盟商拿货趋于谨慎,中国各服装品牌的 2013 订货会,70%60%,美邦服饰,深证成指,增速均低于 2012 年,部分运动品牌已出现负增长。从公司 2013 年春夏,订货会的情况看,订单增幅仅为微正,暂无明显改善迹象。30%对于 2013
5、 年下半年的情况,我们认为上半年的终端销售能否好转将直接0%,-10%-20%,2012-02-27,2012-04-19,2012-06-11,2012-07-31,2012-09-18,2012-11-13,2013-01-04,影响加盟商对下半年的拿货信心,仍需观察 2013 年秋冬订货会的情况。,-30%考虑到基期较低,同时费用计提比较充分,我们预计 2013、2014 年将分别实现净利润 9.67 亿元和 11.30 亿元,同比增长 13.87和 16.82;EPS 分别为 0.96 元和 1.12 元。目前股价对应的 PE 分别为 14.13 倍和12.09 倍,给予持有的投资建议
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