05年投资报告.ppt

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1、二零零五年基金投资策略报告,基金研究部 张先龙,个人简历,北京大学光华管理学院经济学硕士，北京大学数学学院学士。目前主要从事基金专题研究和金融工程研究，包括基金季报、年报综合分析，基金投资策略，天相基金分类和基金业绩评价，基金产品开发等。擅长于基金数量分析和基金投资行为分析。,Where we stand?,2004年基金行业事件回顾20012004基金整体业绩表现2004年基金分类型业绩货币市场基金债券基金积极偏股票基金业绩开放式Vs封闭式评级和投资风格基金公司业绩表现,2004基金行业事件回顾,基金行业快速扩容，行业规模翻番宏观调控导致股市深幅下跌，大部分基金未能及时应对宏观调控风险新的法

2、律体系建立，法律环境趋好基金产品线初步完善，基本实现与国际成熟市场的同步,2004基金行业主要数据,已开业基金公司45家，管理基金份额3279.19亿份，资产总额占市场流通市值的比例接近30%，基金的股票资产总额占流通市值的比例达20%左右。,2004基金类型分布数据,基金整体回报：20012004,注：每年统计样本不包括当年新设立的基金，数据来源：天相数据库,基金相对于同期市场指数和天相基金基准均有更好表现。,基金业绩超越市场的能力逐年提升,注：每年统计样本不包括当年新设立的基金，数据来源：天相数据库,2004年基金分类型业绩,基金业绩进一步分化,货币市场基金,货币市场基金(续),业绩评价：

3、中性偏好高流动性4Q04，赎回率91.59%，申购率119.54%合理业绩区间测算货币市场基金合理的年化收益率区间为2.4%2.8%放大可以带来高收益，但也会承担不必要的风险规模效应货币市场基金规模超过140亿将体现出一定的规模效应,债券型基金,债券型基金(续),业绩评价：较差类属配置：可转债可转债一定程度上提高了获利能力，同时使债券基金业绩波动更大存在的问题定位错误：盲目追求高收益，忽略低风险特征获利能力差：与所承担风险不匹配规模萎缩：规模太小潜藏一定的基金中止清算风险,积极偏股票基金：开放式Vs封闭式,开放式基金业绩明显好于封闭式基金36只开放式积极偏股票基金加权净值增长率为1.43%，2

4、3只实现正收益51只封闭式积极偏股票基金加权净值增长率为-3.46%，只有13只实现正收益风险收益特征：在同一坐标系中，开放式基金处于相对低风险、高收益区域；而封闭式基金则处于相对高风险、低收益区域,风险收益特征,开放式基金处于相对低风险高收益区域，封闭式基金处于低收益高风险区域,封闭式基金评级结果,开放式基金评级结果,过去半年方达策略、合丰周期、方达增长、景顺优选、长盛成长、广发聚富、富国天益、华夏回报 过去一年方达增长、合丰成长、嘉实增长、宝康消费品、景顺优选、海富通精选、华夏成长 过去两年方达增长、南方稳健、嘉实成长、金鹰增长,开放式基金评级结果(续),综合过去半年和一年的表现方达增长、

5、景顺优选、方达策略、合丰周期、嘉实增长、合丰成长、宝康消费品、广发聚富、宝康配置、海富通精选、华夏成长、长盛成长 运作满两年以上基金的评级,基金投资风格,Sharpe模型绝大部分基金一年与两年投资风格为价值型半年期短期风格仍以价值型为主，但分化也较明显51只封闭式基金中有25只为价值型，21只平衡型，5只成长型55只开放式基金中有36只为价值型，11只平衡型，8只成长型,封闭式基金投资风格,开放式基金投资风格,规模是否影响基金业绩？,87只样本基金的规模均小于35亿线性回归方法36只开放式基金业绩对规模进行回归，回归系数不为0的P值为0.7768，不显著51只封闭式基金业绩对规模进行回归，回归

6、系数不为0的P值为0.1585，不显著基金规模对基金业绩的影响统计不显著,积极偏股票基金：基金公司表现,基金公司表现（续）,基金业绩与基金公司的相关性提升旗下基金业绩均相对好的公司：湘财荷银、易方达、景顺长城、华宝兴业、招商旗下基金业绩均相对差的公司：鹏华、银河基金公司间业绩差距明显基金公司之间业绩分化，最好的公司(8.05%)与最差的公司(-9.35%)之间差距达17.4%基金公司的聚类：合资背景和管理经验,基金公司表现：开放式基金,基金公司表现：开放式Vs封闭式,基金业绩持续性,部分基金公司表现出一定的业绩持续性部分老牌基金公司如何看待业绩持续性？运作时间太短，只能获得业绩持续性的现象观测

7、，无法准确验证对曾经有过好的业绩表现的公司应予以关注对业绩持续不好的公司则应考虑暂时回避,Where to go?,2005年基金表现展望2005年基金投资方向2005年值得关注的公司和品种封闭式基金推荐组合开放式基金推荐组合,2005年展望：积极偏股票基金,高风险、高收益特征当前市场处于相对底部，下跌风险相对较小，股市体现一定的投资价值市场对利好政策的预期仍然存在好基金能在逆市中仍然能获得较好收益表现预期：仍然值得投资者重点关注,2005年展望：债券型基金,宏观经济层面，CPI压力有所缓解市场不确定性仍然存在，债券基金操作会更困难可转债投资仍然是导致债券基金业绩波动的主要因素赎回态势可能仍将

8、持续，回避小规模基金,2005年展望：货币市场基金,货币市场基金管理办法出台，投资运作将更趋于规范货币市场基金的盈利应该是相对于基准利率的合理溢价，该溢价从长期来看是稳定的业绩展望：业绩将更稳健，年化收益率达到2.4%2.8%。,2005年基金投资方向,以积极偏股票基金和货币市场基金为主积极偏股票基金配置比例6070%，货币市场基金配置比例2030%出于控制风险的考虑，可以适当兼顾债券基金,关注四类基金公司,具有合资背景、且投资管理能力在国内的基金管理实践中已经有所表现的基金公司管理规模较大、运作时间较长、且已经体现出较好的业绩获取能力的基金公司三是兼具合资背景和管理经验、规模的优势，业绩出现

9、明显提升的基金公司同类型基金公司中业绩表现相对优越的公司,关注具有以下特征的基金品种,重点投资于受经济政策影响较小行业的基金；风险控制能力强的基金；研究实力强、个股选择能力较为突出的基金；综合能力较强的基金公司管理的基金；自身特色较为鲜明的基金；基金公司旗下的品牌基金,封闭式基金投资策略建议,以“到期”概念为基础，侧重2008年前到期的基金：“到期”是封闭式基金无法回避的，此概念下价格向净值回归是必然趋势；到期概念基金投资对象众多，2008年前到期基金多达26只；这26只基金平均到期年化收益率为9.98%，明显高于全部基金5.80%水平；“到期”概念基金不乏业绩优秀者，如“科”字头、“裕”字头基金等；“到期”概念基金多为小盘基金，这些基金很大程度上会是试点的首选。,封闭式基金推荐组合,重点推荐基金科汇、基金科翔、基金裕泽、基金金盛、基金同智、基金安久等具有到期概念的小盘封闭式基金。密切关注市场政策、创新举措等情况。,开放式基金推荐组合,欢迎交流！,