从银行家的视点看民营企业融资.ppt

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1、曾晓东项目融资讲义,1,四川大学,从银行家的视点看 民营企业融资 机遇与挑战 世界银行集团高级金融投资官员,曾晓东项目融资讲义,2,什么是金融？,融资,投资,融资费用,投资回报,自有资金,曾晓东项目融资讲义,3,企业直接融资与项目融资,企业直接融资多种资产,多源头现金流管理层有权决定资金流向100%债权人追索风险公摊到整个资产组合使用主办人借款额度主办方财务平衡表上(on balance-sheet),项目融资独立项目资产产生独立现金流投资者有限权力控制资金流向有限追索投资者只承担项目有关风险不列入资产负债表的融资主办方财务平衡表外(off balance-sheet),曾晓东项目融资讲义,4

2、,项目融资例图,70%,30%,政府、司法系统、许可证、产权等,曾晓东项目融资讲义,5,债务融资,优点：避免放弃企业控股权和企业前景比股权融资费用低缺点：过多的债务影响财务比率，增加未来融资的难度受借款方条款约束很难找到长期贷款，从而影响企业长远规划,曾晓东项目融资讲义,6,股本融资,优点：共同承担风险避免因支付利息而带来的现金压力公开上市可以拓广融资面缺点：容易失去控股和企业管理控制权融资费用高放弃一部分未来利润,曾晓东项目融资讲义,7,股本私募,缺乏“标准化”的评估方式增加了融、投资方难度缺乏健全的资本市场法规来支持私募的发展中国市场经济的弹性使私募投资者更谨慎资本市场金融工具缺乏使私募流

3、通性更差私募投资的看落期权(Put Option)退出机制还待完善,曾晓东项目融资讲义,8,风险资本,融资无方的最后途径通常为放弃企业控股权风险投资多数为投机者，无长远企业发展战略融资规模小，但放弃的权益大传统行业很难找到风险资本,曾晓东项目融资讲义,9,海外上市,拓展国际资本市场上市费用高上市地资本市场和投资者不容易看好外来股易成上市地市场牺牲品,曾晓东项目融资讲义,10,项目融资的流程,接触投资方,继续商磋,完成条款谈判和法律文件,曾晓东项目融资讲义,11,项目建议书,项目概况 发起人，管理层和技术援助市场与销售 技术可行性，人力，原材料来源和环境潜在的环境问题及解决方案投资要求，项目融资

4、与回报政府支持与管理 预期项目的筹备与完成时间表,曾晓东项目融资讲义,12,投资评估意向书,开展投资方项目评估的前提项目简介、主办方情况搭建融资框架，确立融资产品、规模和过程明确项目评估费用和支付方式投资决策前的有关继续、中止和法律性事宜规定资料保密性和双方商业机密保护的条款,曾晓东项目融资讲义,13,项目评估,宏观经济状况，包括外汇政策、当地政府支持度等行业状况：项目所在行业是传统还是先驱性；行业过去业绩、现状和未来表现预测；影响行业表现的上、下游及自身潜在因素项目及主办方评估：主办方的财务表现、法律纠纷和信用历史；项目：技术可行性及工程问题市场发展前景和具体计划环境及社会风险财务分析,曾晓

5、东项目融资讲义,14,环境和社会效果,环境污染自然保护区、森林保护虫害管理大坝、水电安全,当地居民生活受何种影响童工和非法用工现象文化财产保护居民搬迁情况,曾晓东项目融资讲义,15,赤道原则,由世界银行和国际金融公司于2002年10月发起，强调在项目融资过程中应注意环境和社会政策。已有包括 CitiBank,Royal Bank of Canada,ABN AMRO Bank,ING Group,HSBC Group 等银行集团采用。这些大型银行集团垄断全球超过70%的项目融资运用世界银行和国际金融公司的标准，将项目按环境和社会风险分成高(A)、中(B)、低(C)三类。对于没能达到标准的项目将

6、不予投资。,曾晓东项目融资讲义,16,财务分析,现金是“王”贷款支付能力是“后”股本回报(ROE）“增加”模式(Incremental Model),曾晓东项目融资讲义,17,财务分析案例：收入表,曾晓东项目融资讲义,18,财务分析案例：平衡表,曾晓东项目融资讲义,19,财务分析案例：现金流表,曾晓东项目融资讲义,20,财务分析案例：常用比率表,曾晓东项目融资讲义,21,财务分析案例：情形和灵敏度分析,分析不同情形（尤其是最坏情形）下财务表现结合不同变量变化来分析财务表现,曾晓东项目融资讲义,22,融资合同谈判要点(一）,贷款融资利率和偿还条款主办方财务担保(Sponsor Financial

7、 Guarantee)银团、项目监督、前后(Front-end)等管理费用贷款优先权及随行要求司法裁决及其他条款,曾晓东项目融资讲义,23,融资合同谈判要点(二）,股权融资主办方投入和撤股保证投资方撤出(Exit)机制(Put Option)股权定价司法裁决及其他条款,曾晓东项目融资讲义,24,世界银行,IFC通过鼓励发展中国家的当地和外来民营投资，促进经济发展支持具备下列条件的民营企业：财政上可行、有助于当地国经济、促进高环境标准、能提供示范性效果提供长期融资、资本动员和咨询服务,国际复兴 发展 银行(IBRD)成 立 于1945年,国际金融公司(IFC)成 立 于1956年,国际发展协会(

8、IDA)成 立 于1960年,多边投资担保机构(MIGA)成 立 于1988年,曾晓东项目融资讲义,25,国际金融公司,AAA 信用级别在140个国家有150亿美元的投资组合在2,825 个公司拥有投资通常每年投资30-35亿美元至今承诺了340亿美元的自有资金投资和210亿美元的银团投资,曾晓东项目融资讲义,26,位于山东省淄博市的一家民营医院，由万杰实业有限公司全资所有。该医院利用先进的放射技术治疗肿瘤 项目包括在医院现有300个床位的基础上增加200个床位，并根据需求预留出再增加200个床位的空间做为项目的一部分，医院将增添一流的肿瘤治疗设备 项目总费用达5千万美元国内金融机构融资困难找

9、不到合适的海外合作伙伴,淄博万杰肿瘤医院,曾晓东项目融资讲义,27,淄博万杰肿瘤医院(二),国际金融公司提供总额1,500万美元的长期贷款 国际金融公司协助医院与不列颠哥伦比亚医院集团加拿大国际高级医疗服务协会（CAMSI）建立战略医疗伙伴关系，以提高它的整体运行和质量保证体系，从而成为一流的医院国际金融公司聘请一名独立的卫生咨询专家和一名肿瘤学专家，协助其项目组对医院提出及时的改进意见，包括医院的外观、医护做法、医院的信息系统、组织结构和整个医院的行政管理程序等等国际金融公司委派了一名独立的防火安全咨询专家，对现有医院的现状提出改进建议，以达到世界银行防火安全标准，这些建议已经得到实施。树立

10、了同行业融资发展的排头兵地位,曾晓东项目融资讲义,28,成都华融氢氧化钾生产线,华融化工需要资金收购成都化工(国营企业)，以扩大高纯度氢化钾生产业务。在中国很少有对此类项目长期融资业务。融资难度大。新希望集团在化工领域的首次投资。缺乏和需要化工行业经营管理经验。企业优势：拥有充足的国内原材料供应；对最新的、符合环保要求的技术的深刻了解；拥有一个发展良好的营销网络等,曾晓东项目融资讲义,29,成都华融氢氧化钾生产线(二),国际金融公司向没有国外发起人的中国项目进行的首批投资之一 国际金融公司320万美元股权投资(占该公司注册资本的25%)，740万美元的长期贷款，860万美元的银团贷款国际金融公

11、司还安排了大量的技术援助，其资金由瑞士政府和意大利政府提供。通过技术援助，成都化工股份有限公司的会计体系、管理组织和成本控制制度都得到了明显的改进。,曾晓东项目融资讲义,30,南京市商业银行,南京市商业银行是在1996年合并了南京市的40个城市信用合作社而成立的，具有着多元化的股权结构，国有股份35.6，五家大型私营公司28.3，800多家中小企业占27.2，和包括1,200名其职员在内的6,000位南京市民占8.9 中国政府需要进一步推动银行业的现代化，鼓励外资银行更多地进入中国的银行领域 国际金融公司的目标是培育一个金融机构的典范，为中国的银行业树立标准，并支持民营企业的蓬勃发展,曾晓东项

12、目融资讲义,31,南京市商业银行(二),国际金融公司投资2,700万美元，将持有南京市商业银行15的股份迄今为止外资在中资银行里最大的持股份额 投资项目把国际金融公司的影响扩展到南京市商业银行的客户主体-南京市迅速增长的中小企业 上海、南京、西安商业银行和民生银行投资系列，标志着国际金融公司(世界银行)对中国非国有银行业发展和金融改革的支持,曾晓东项目融资讲义,32,民营企业融资障碍(一),国内资本市场的不完善缺乏各种企业债券市场商业银行4万亿存贷差和巨额不良资产上交所、深交所有限的交易额和运作的不规范性国内私募市场的不健全法制评估定价,曾晓东项目融资讲义,33,民营企业融资障碍(二),不熟悉国际融资渠道国际化融资的规范、时限、文件资料要求不清楚自身资本需求、选择和潜在的融资费用不了解海外证券交易市场,曾晓东项目融资讲义,34,谢谢！,