机械设备行业跟踪分析报告：三季度业绩回顾-2012-11-05.ppt

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1、Table_He,证券研究报告_XX,年 6 月 月 日,Table_Title,Table_Grade,Table_ChartGrowth,Tab_A orleuth,持有,-12%,-19%,-27%,-34%,Table_Summary 6107000000,Table_GrowthRate,Table_FooterContact,Table_Top,Table_AuthorTempader116178,证券研究报告_行业跟踪分析报告2012 年 11 14 02 日,机械设备行业跟踪分析报告三季度业绩回顾,行业评级前次评级行业走势,持有,真怡,分析师,Table_Temp,3%,电话：

2、0755-82797057eMail：执业编号：S0260511050003investRatingChange.same机械行业上市公司走势今年以来一直弱于大盘，仅金属制品、铁路设备和石,-4%,化能源装备三个子行业跑赢大盘。从机械行业上市公司 3 季报情况看，12 年,2011/11,2012/2,2012/5,2012/8,1-9 月净利润同比下滑约 23.57%，较 1-6 月净利润下滑幅度有所加大；经营,机械设备,沪深300,性现金流净额同比增长 31.14%，较 1-6 月现金流增幅明显加大。从 1-9 月需求环境来看，1-9 月固定资产投资累计同比增速 21.04%，较上月累计投

3、资增速略升 0.36 个百分点；商品房新开工面积同比下滑 8.64%，下滑幅度略高于,市场表现行业指数沪深 300,1 个月0.280.21,3 个月-2.92-2.58,12 个月-29.94-14.82,上月；基建投资同比增长 12.55%，较上月累计投资增速略有提升。工程机械：1-9 月行业内八家上市公司营业收入同比下滑 5.84%，与中报收入下滑幅度基本持平；归属于母公司净利润同比下滑 18.7%，比中报净利下滑幅度进一步扩大。我们认为在中国经济转型的大背景下，投资增速下滑对工程机械行业增速将产生重要影响。假设大的政策基调不变，我们认为后续的行情主要还是要看影响固定资产投资的政策面微调

4、和估值修复行情。重点关注的还是相对抗风险能力较强的中联重科等龙头公司。铁路设备：1-9月行业内7家上市公司收入增长3.50%，归母净利润下滑约1.38%，经营性现金流状况明显好于去年。今年全年铁路固定投资规模不断上调；十二五交通运输规划、快速铁路网、重载快速货运网络建设等等均会带来铁路设备行业未来的需求，也将使行业走出12年的发展低谷，后续预计将会对铁路设备板块带来股价催化效应和实际的业绩增长，重点关注龙头公司如南、北车等。军工：选择军品业务盈利水平较强且具有一定估值优势的公司如航天电器、中航精机、中航光电等。看好航空发动机、通用航空以及卫星产业的发展空间以及军工集团的重组整合趋势，但需要等待

5、高估值股票调整之后的投资机会。四季度可能会有航展、航空发动机专项等事件因素带来的交易性机会。风险提示：下游需求环境改善低于预期，重组推进的不确定，铁路建设等投资项目推进低于预期。重点公司业绩预测与估值,Table_IndustryFirstStock,简称,股价,11,EPS12E,13E,11,PE12E,13E,PEG,目标价,评级,中国北车中国南车,4.014.53,0.360.33,0.300.31,0.34 11.15 13.42 11.72 0.900.35 13.88 14.40 12.87 0.97,4.504.70,买入买入,中联重科,8.64,1.05,1.20,1.32,

6、8.25,7.18,6.57,0.56,10.00,买入,航天电器中航光电中航精机航空动力,12.3713.4411.1711.33,0.410.490.180.24,0.480.550.430.25,0.63 29.96 25.68 19.77 1.010.57 27.26 24.37 23.65 1.140.50 61.01 25.75 22.44 1.780.28 47.64 45.57 40.90 3.49,14.5016.0013.0012.50,买入买入买入持有,数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心,中航精机 12 年数据为考虑此次重组后数据广发证券公司或其关联机构可能会持有报

7、告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。,Table_Header2,行业跟踪分析报告,一、行情回顾和本月观点（一）行情回顾机械行业上市公司无论是10月单个月还是从年初到10月底，走势均弱于A股，在我们统计的近300家机械行业A股上市公司总市值约占A股总市值的5.7%左右。今年以来有金属制品、铁路设备、石化能源装备子行业跑赢大盘。表 1：机械各细分行业市场表现2012 年年初至,2012 年 10 月涨跌幅%,10 月 31 日涨跌幅%,市盈率（TTM）,各细分行业市值占比,机械军工 40船舶

8、06工程机械机床铁路设备冶金矿山基础件制冷设备内燃机石化能源装备磨具磨料仪器仪表农机重机印刷包装机械金属制品纺织机械气体、智能及其他,-0.32-2.05-3.61-3.60-2.616.97-3.34-1.1627.160.331.12-1.69-1.510.27-0.79-2.60-1.70-2.69-1.13,-5.76-10.15-9.81-16.83-14.594.64-11.84-0.35-9.78-7.0242.95-8.59-11.18-23.93-14.54-7.293.05-8.23-9.22,22.2251.4021.6710.4867.3117.6520.9224.05

9、25.2130.1451.8035.7832.6717.98-66.3744.2823.8224.5927.76,100%15%9%17%2%10%7%6%1%3%4%1%2%1%3%1%6%2%12%,数据来源：WIND 广发证券发展研究中心（二）本月观点从1-9月需求环境来看，固定资产投资同比增速21.04%，较上月累计投资增速略升0.36个百分点；商品房新开工面积同比下滑8.64%，较上月下滑幅度略有扩大；基建投资同比增长12.55%，较上月累计投资增速略有提升。工程机械：1-9月行业内8家上市公司营业收入同比下滑5.84%，与中报收入下滑幅度基本持平；归属于母公司净利润同比下滑18.7

10、%，比中报净利下滑幅度进一步扩大。我们认为在中国经济增长模式调整转变大背景下，投资增速下滑一个平台对工程机械行业增速将产生重要影响。假设大的政策基调不变，我们认为后续的行情主要还是要看影响固定资产投资的政策面微调和估值修复行情。重点关注的还是相对抗风险能力较强的中联重科等龙头公司。铁路设备：1-9月行业内7家上市公司收入增长3.50%，净利润下滑约1.38%，经营Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-02 第 2 页,1、,Table_Header2,行业跟踪分析报告,性现金流状况较去年明显好转。1-9月份铁路投资3441.56亿元，同比下滑12.97%，基建投资29

11、20.51亿元，同比下滑15.81%；但从9月份单月数据看，铁路投资规模同比增速高达92.68%，基建投资同比增速达111.36%。今年年初计划铁路投资5016亿，最近一次调整后计划铁路投资为6300亿元，今年第四季度投资规模将会明显增加。9月份发改委密集批准25个轨道交通、城际铁路项目，十二五规划铁路营运里程、快速铁路网、重载快速货运网络建设，这些均会带来铁路设备行业未来几年需求。随着轨道交通建设作为民生性质的基建项目成为投资的一个重要方向，预计后续动车组、机车招标重启，城轨车辆交付集中等多因素将使行业走出12年建设进度慢于预期、设备招标量不足等因素造成的低谷。我们认为后续的政策预期和车辆招

12、标可能会对铁路设备板块带来股价催化效应，重点关注龙头公司如南、北车等。军工：选择军品业务盈利水平较强且具有一定估值优势的公司如航天电器、中航精机、中航光电等。我们看好航空发动机、通用航空以及卫星产业的发展空间以及军工集团的重组整合趋势，但重组整合对上市公司的影响具有较大的不确定性，各产业的成长对上市公司的业绩影响也由于具体产品研发、定型量产进度的不确定而难以把握，因此，我们需要等待高估值股票调整之后的投资机会。四季度可能会有航展、航空发动机专项等事件对相关业务公司带来一些交易性机会。二、行业三季报回顾12年1-9月机械行业（按我们的统计口径）上市公司净利润同比下滑约23.57%，较1-6月净利

13、润下滑幅度进一步加大；经营性现金流净额同比增长31.14%，较1-6月现金流增幅明显加大。（一）工程机械第三季度工程机械行业形势依然严峻前三季度工程机械主要产品挖掘机、装载机、推土机、压路机、汽车吊、履带起重机和随车起重机前三季度销量同比增速分别为-37.09%、-28.07%、-31.62%、-40.88%、-38.73%、-16.23%和10.66%，可以看出除随车吊前三季度实现同比增长外，其余工程机械主要品种前三季度的销量同比均出现了不同幅度的下滑。由于第三季度大多数产品（除装载机和随车吊）跌幅收窄，前三季度销量同比有所改善。我们分析了三一重工、中联重科、徐工机械、山推股份、山河智能、柳

14、工、厦工股份和常林股份共八家工程机械上市公司的三季度报，这八家上市公司第三季度共实现营业收入332.68亿元，同比下滑6.04%；实现归属于母公司净利润24.22亿元，同比下滑37.95%；前三季度共实现营业收入1316.93亿元，同比下滑5.84%，实现归属于母公司净利润155.12亿元，同比下滑18.7%。再具体到各个公司，第三季度的营业收入除中联和徐工同比实现正的增长之外，其它公司都同比出现不同程度的下滑；第三季度仅中联实现了净利润同比小幅增长0.34%，其余公司均出现下滑，其中山推股份和山河智能在第三季度出现亏损，分别为-7612.02万和-1010.68万，山推股份亏损额较大。Tab

15、le_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-02 第 3 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,图 1：各公司第三季度的营业收入和归属于母公司利润增速情况*由于山推股份亏损较大，图中不易表示，故剔除数据来源：wind 资讯 广发证券发展研究中心2、应收账款管理普遍加强，使得经营性现金流有所改善12年三季度末，八家公司的应收账款余额合计为701.95亿元，与12年年初419.57亿的应收账款余额相比，应收账款大幅增长67.3%，这主要是12年上半年应收账款大幅增加所致。单从第三季度来看，三季度末应收账款余额相较于上半年的应收账款余额702亿元而言，基本保持稳定，这说明了

16、各公司在第三季度为应对销售回款风险，加强了对应收账款的管理。以三一重工为例，12年上半年新增应收账款为116.19亿元，而第三季度应收账款减少了22.23亿元。表 2：各公司的应收账款余额情况,时点20111231201203312012063020120930,三一重工113.05 亿201.23 亿229.24 亿207.01 亿,中联重科116.58 亿141.94 亿191.77 亿196.8 亿,徐工机械97.72 亿132.29 亿160.89 亿177.9 亿,山推股份19.70 亿22.56 亿22.18 亿24.44 亿,山河智能12.76 亿14.83 亿17.19 亿18

17、.17 亿,柳工22.65 亿26.38 亿25.40 亿24.87 亿,厦工股份32.88 亿45.97 亿48.97 亿52.76 亿,合计419.57 亿591.26 亿702.00 亿701.95 亿,数据来源：wind 资讯再来看经营性现金流产生的现金流量净额，前三季度三一、山推股份和柳工与去年同期相比均有所增加，除徐工机械有经营性现金流的较大额净流出之外，其他公司表现较为稳定。并且很明显上半年现金流压力较大的公司在第3季度加强了资金的回收。表 3：各公司的经营性现金流量净额,时期2011 年 1-9 月2012 年 1-6 月2012 年 7-9 月2012 年 1-9 月,三一重

18、工-15.16 亿-17.47 亿25.74 亿8.28 亿,中联重科10.90 亿5.86 亿-4.07 亿1.79 亿,徐工机械-5.79 亿-33.37 亿-1.03 亿-34.4 亿,山推股份-16.95 亿3.91 亿-1.72 亿2.18 亿,山河智能-1.39 亿-1.88 亿0.06 亿-1.82 亿,柳工-23.19 亿13.26 亿-0.32 亿12.94 亿,厦工股份-9.83 亿-8.08 亿-2.17 亿-10.26 亿,数据来源：wind 资讯3、毛利率普遍下滑，期间费用率均出现不同程度提升在行业不景气的背景下，大多数公司的销售毛利率出现下滑，前三季度仅中联重Tab

19、le_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-02 第 4 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,科和山河智能实现了毛利率的提升。横向比较，中联重科和三一重工的毛利率大幅高于其它公司，分别为34.43%和33.41%；而常林股份的毛利率最低，2012年前三季度的毛利率仅为10.4%。图 2：各公司销售毛利率情况数据来源：wind 资讯 广发证券发展研究中心在期间费用率方面，我们统计的八家上市公司均出现了不同程度的上升。相比较而言，中联重科在对期间费用率的控制方面是最有效的，前三季度的期间费用率上升1.58%，上升幅度在我们统计的八家公司中最低。而山河智能的期间费用率上升

20、最快，由2011年前三季度17.55%增长至2012年前三季度的25.08%，增长幅度达到7.53%。具体而言，这八家企业的销售费用率除厦工与去年同期相比有微弱的下降外，其它均出现了明显上升；财务费用率仅常林股份小幅下降；而管理费用率则全都出现了不同程度的上升。图 3：各公司期间费用率情况,数据来源：wind 资讯,广发证券发展研究中心,Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-02 第 5 页,表 4：各公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率情况,Table_Header2,行业跟踪分析报告,三一重工,中联重科,徐工机械,山推股份,山河智能,柳工,厦工股份,常林股份,

21、销售费用率管理费用率财务费用率,2011Q1-32012Q1-3变化2011Q1-32012Q1-3变化2011Q1-32012Q1-3变化,7.49%8.10%0.61%4.85%6.30%1.45%1.41%3.01%1.60%,5.89%6.40%0.51%3.48%3.79%0.31%0.22%0.97%0.75%,3.89%4.78%0.89%3.99%4.68%0.69%0.16%0.56%0.40%,2.97%4.04%1.07%3.31%6.06%2.75%1.46%2.93%1.47%,7.88%11.00%3.13%6.96%7.97%1.01%2.71%6.11%3.39

22、%,4.04%5.28%1.24%4.09%6.14%2.05%0.47%1.06%0.59%,6.55%5.73%-0.82%2.18%3.54%1.36%0.97%2.85%1.87%,4.89%6.69%1.80%3.41%5.80%2.39%0.45%0.36%-0.09%,数据来源：wind 资讯毛利率的普遍下降和期间费用率的上升导致了销售净利率的较大幅度下滑，仅中联重科与去年同期相比实现了销售净利率的微弱增长。其中常林股份由于毛利率下滑幅度最大，其销售净利率由去年前三季度的9.05%下滑至今年同期的1.74%。横向比较，前三季度中联重科的销售净利率最高，为18.22%。其次是三一重

23、工，为15.26%。图 4：各公司销售净利率情况,数据来源：wind 资讯,广发证券发展研究中心,我们注意到有 8 家工程机械类公司预告了全年的净利润情况，大部分都是业绩下滑，且下滑幅度较大。表 5：今年年报预告情况,证券代码002367.SZ002435.SZ600375.SH000528.SZ002147.SZ002097.SZ识别风险，发现价值,证券简称康力电梯长江润发华菱星马柳工方圆支承山河智能,预告今年全年业绩情况净利润约 16,621.27 万元19,643.32 万元,增长 10%30%净利润约 3,453.00 万元4,834.20 万元,增长-25%5%下降 50%以上净利润

24、约 13,214 万元39,600 万元,下降 70%90%净利润约 944.26 万元3,777.03 万元,下降 60%90%净利润约 2,032.02 万元8,128.08 万元,下降 60%90%Table_Header32012-11-02 第 6 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,002006.SZ002459.SZ,精功科技天业通联,净利润约-7,300 万元-6,800 万元净利润约-19,000 万元-16,000 万元,数据来源：广发证券发展研究中心 WIND资讯（二）铁路设备行业1-9月份铁路投资3441.56亿元，同比下滑12.97%，基建投资2920.

25、51亿元，同比下滑15.81%；但从9月份单月数据看，铁路投资规模同比增速高达92.68%，基建投资同比增速达111.36%。今年年初计划铁路投资5016亿，最近一次调整后计划铁路投资为6300亿元，今年第四季度投资规模将会明显增加。2012年1-9月铁道部税后利润-85.41亿元，较1-6月份亏损略有收窄，去年同期有1.37亿，11年全年3100万元；2012年9月底铁道部总负债达2.66万亿，负债率62%。国内外贷款2657.94亿元，较去年同期贷款规模下降；今年1-9月还本付息额为1330.45亿元，11年全年达2752.68亿元；9月底铁道部现金余额为2015.96亿元，较年初和去年同

26、期均有增加。图 5：铁道部偿债、资金和盈利情况,偿债指标情况期末现金情况,税后利润情况贷款及付息情况,数据来源：中债信息网 广发证券发展研究中心铁路设备行业7家上市公司收入增长3.50%，净利润下滑约1.38%，下滑幅度较中报有所减缓，经营性现金流状况较去年明显好转。表 6：12 年前 3 季度铁路设备行业盈利能力、成长性、运营能力及偿债能力同比变化情况净资产收益率同 毛利率同比变动百 期间费用率变 营业收入增长率 营业利润增长 归属母公司股东的 归属母公司股东的净Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-02 第 7 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,比

27、变动百分点,分点,动百分点,率,净利润增长率,利润-扣除非经常损,益增长率,-3.36,0.82,1.07,3.50%,-6.64%,-1.38%,-2.61%,存货周转率变动 应收帐款周转率变 总资产周转率,资产负债率变动百,（次）0.06,动（次）-0.32,变动（次）-0.06,流动比率变动0.05,速动比率变动0.07,分点-7.42,经营性现金流增长率51.12%,数据来源：广发证券发展研究中心 WIND资讯铁路设备行业的上市公司中，前3季度收和利润下滑的公司基本上是涉及基建环节的供应商，而设备供应商相对业绩稳定性较好；除了晋西车轴外，今年前3季度经营现金流普遍较去年同期好；毛利率和

28、净利率这些盈利指标也是设备供应商相对较稳定。表7：2012年前3季度铁路设备行业主要财务指标,证券代码,证券简称,营业收入 归母净利润 经营现金流(同比增长(同比增长 量净额(同比率)%率)%增长率)%,毛利率%,毛利率变动百分点,净利率%,净利率变动百分点,ROE%,ROE 变动百分点,000920.SZ600495.SH601299.SH601766.SH002480.SZ600458.SH601002.SH,南方汇通晋西车轴中国北车中国南车新筑股份时代新材晋亿实业,14.5936.960.198.28-68.09-3.83-16.38,6.6578.427.061.25-154.52-3

29、3.82-154.15,319.92-91.8246.1952.76218.4384.16195.81,20.2111.1914.0718.4823.0719.389.45,0.71-0.041.760.08-6.16-0.93-9.38,5.454.183.795.30-16.225.08-3.59,0.080.950.25-0.96-25.71-2.46-9.09,5.415.868.0110.55-4.417.80-3.65,0.022.31-1.29-3.28-12.45-5.20-10.04,数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心我们注意到有 2 家公司预告了全年的净利润可能会

30、出现大幅下滑。表 8：今年年报预告情况,证券代码002480.SZ601002.SH,证券简称新筑股份晋亿实业,预告今年全年业绩情况净利润约 0 万元1,581.27 万元,下降 90%100%下降 90%左右,数据来源：广发证券发展研究中心 WIND资讯（三）能源装备12年1-9月A股10家能源装备&服务（统计口径如表格）公司合计实现营业收入73.1亿元，同比增长22.94%，增幅环比扩大约4个百分点；实现归属上市公司净利润9.04亿元，同比增长14.2%。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-02 第 8 页,表 9：2012 年前 3 季度能源装备上市公司业绩同

31、比增长情况,Table_Header2,行业跟踪分析报告,营业收入,营业利润,利润总额,净利润,扣非后净利润,宝德股份海默科技惠博普神开股份杰瑞股份山东墨龙通源石油富瑞特装江钻股份恒泰艾普,-25.181.1620.6941.5852.0911.2410.4950.661.0862.77,-97.87-67.432.41-14.4931.68-7.5719.6333.39-24.29-0.84,-92.94-35.819.66-16.6636.26-0.9922.8231.79-19.647.58,-79.87-61.728.09-8.5438.01-9.4320.9256.60-11.84-

32、12.28,-85.63-92.270.91-2.3533.87-17.3317.5763.22-16.77-17.96,资料来源：WIND、广发证券发展研究中心对比上述公司中报业绩增速情况（详见下表），我们注意到，除杰瑞股份外、其它油气上市公司净利润均呈现增幅收窄（降幅扩大）态势。表 10：2012 年中期能源装备上市公司业绩同比增长情况,营业收入,营业利润,利润总额,净利润,扣非后净利润,宝德股份海默科技惠博普神开股份杰瑞股份山东墨龙通源石油富瑞特装江钻股份恒泰艾普,57.1522.9029.7049.9141.934.2416.6560.98-3.0728.68,-85.03-91.51

33、5.26-5.7115.7617.6849.0236.22-21.7915.93,-72.07-60.568.77-14.8623.5215.4663.5442.79-15.0721.01,-44.52-64.156.38-7.4923.620.3463.2660.62-6.633.84,-60.36-94.862.907.8316.86-2.3148.1454.27-14.07-4.06,资料来源：WIND、广发证券发展研究中心能源装备类上市公司1-9月净利率同比下滑居多，普遍的原因是毛利率下滑或费用率提升。表 11：2012 年前 3 季度能源装备上市公司盈利能力指标同比下滑,毛利率,净利

34、率,销售费用率,管理费用率,财务费用率,宝德股份海默科技惠博普神开股份杰瑞股份山东墨龙通源石油富瑞特装江钻股份恒泰艾普,-3.662.12-3.57-8.620.79-0.723.611.64-0.51-14.96,-14.25-3.57-1.74-4.61-2.97-0.871.85-0.29-1.55-12.39,17.236.66-0.57-4.024.630.441.352.761.053.43,10.133.610.71-4.262.710.20-0.293.140.660.72,-2.131.39-0.220.201.870.27-1.03-0.450.086.07,Table_H

35、eader3,识别风险，发现价值,2012-11-02 第 9 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,资料来源：WIND、广发证券发展研究中心图 6：3Q2012 油气装备公司现金流情况（单位：百万元）资料来源：WIND、广发证券发展研究中心杰瑞股份、江钻股份、富瑞特装预收账款增长情况较好，富瑞特装最为突出。图 7：各公司预收账款情况数据来源：广发证券发展研究中心 WIND 资讯我们注意到有 5 家公司预告了全年的业绩情况。表 12：今年年报预告情况,证券代码002353.SZ002490.SZ002554.SZ300023.SZ002278.SZ,证券简称杰瑞股份山东墨龙惠博普宝

36、德股份神开股份,预告今年全年业绩情况净利润约 61,550 万元70,018 万元,增长 45%65%净利润约 14,308 万元19,358 万元,增长-15%15%净利润约 9,189.1 万元10,567.47 万元,增长 0%15%净利润约 162.05 万元405.14 万元,下降 50%80%净利润约 6,401 万元8,802 万元,增长-20%10%,数据来源：广发证券发展研究中心 WIND资讯Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-02 第 10 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,（四）军工整体来说，军工行业整体业绩表现没有周期类行业周

37、期特性明显，且前 3 季度往往也不是军工业务最主要的交付结算期，因此财务指标特征不是太有代表性。12年 1-9 月军工行业营业收入同比增长约 9.15%，毛利率水平略降，期间费用率略升约 1.06 个百分点，归属母公司股东的净利润同比下降约 16.64%；12 年 1-9 月行业营运能力和偿债能力指标略有下降；资产负债率略有提高；12 年上半年行业的经营性现金流同比略有下降。表 13：12 年中期军工行业盈利能力、成长性、运营能力及偿债能力同比变化情况归属母公司股东的净,净资产收益率同 毛利率同比变动百 期间费用率变,营业利润增长 归属母公司股东的 利润-扣除非经常损,比变动百分点-1.03,

38、分点-0.22,动百分点1.06,营业收入增长率9.15%,率-19.63%,净利润增长率-16.64%,益增长率-19.03%,存货周转率变动 应收帐款周转率变 总资产周转率,资产负债率变动百,（次）-0.07,动（次）-0.15,变动（次）-0.02,流动比率变动-0.13,速动比率变动-0.10,分点1.51,经营性现金流增长率-4.28%,数据来源：广发证券发展研究中心 WIND资讯在统计的 40 家行业内公司中，12 年前 3 季度收入增长和增幅在 20%以上的家数明显少于去年；净利润增长的家数稍多于去年同期，但净利润增幅超 20%的少于去年同期；现金流量净额增长的数量则明显多于去年

39、同期。图 8：军工行业 3 季报业绩增长公司数量,35302520151050数据来源：wind 资讯,广发证券发展研究中心,2011年1-9月2012年1-9月,我们注意到有 12 家公司预告了全年的净利润增速情况，其中 4 家预计业绩下滑或亏损。表 14：今年年报预告情况,证券代码002253.SZ002297.SZ002338.SZ识别风险，发现价值,证券简称川大智胜博云新材奥普光电,预告今年全年业绩情况净利润约 6,119 万元7,138 万元,增长 20%40%净利润约 3,636.69 万元5,455.04 万元,增长 0%50%净利润约 4,821.93 万元5,893.47 万

40、元,增长-10%10%Table_Header32012-11-02 第 11 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,002414.SZ002465.SZ002013.SZ002023.SZ002025.SZ002151.SZ002179.SZ002190.SZ002265.SZ600151.SH600184.SH,高德红外海格通信中航精机海特高新航天电器北斗星通中航光电成飞集成西仪股份航天机电光电股份,净利润约 7234.804438 万元10335.434912 万元,下降0%30%净利润约 23,320.74 万元26,818.85 万元,增长 0%15%净利润约 3,380

41、 万元4,573 万元,增长-15%15%净利润约 7,329 万元8,551 万元,增长 20%40%净利润约 14,305 万元16,350 万元,增长 5%20%净利润约 3,250 万元4,350 万元,增长-15%15%净利润约 19,804.66 万元25,746 万元,增长 0%30%净利润约 4,728 万元6,754 万元,下降 0%30%净利润约-4,400 万元-3,900 万元预计出现亏损不确定,数据来源：广发证券发展研究中心 WIND资讯（五）机床12年1-9月A股11家机床上市公司合计实现营业收入107亿元，同比下降22.7%，降幅环比扩大约5个百分点；实现归属上市

42、公司净利润1.69亿元（低于2Q末的2.18亿元），同比下降73.9%。我们注意到10家上市公司（剔除南通科技）资产负债表情况中预收账款合计11.28亿元，较去年同期水平下滑38.86%，显示出新增订单情况仍处于探底阶段。表 15：2012 年中报机床公司业绩情况：只有日发和亚威净利润正增长,营业收入,营业利润,利润总额,净利润,扣非后净利润,沈阳机床秦川发展华东数控法因数控日发数码亚威股份华中数控南通锻压青海华鼎昆明机床南通科技,-18.74-19.72-20.60-20.17-4.983.02-9.321.96-1.10-28.64-27.83,-55.74-96.61-174.43-46

43、.4213.25-2.37-187.41-24.89-451.86-125.58-54.28,-38.90-87.00-129.70-21.101.230.61-34.91-21.03-233.39-89.02-76.06,-41.89-89.33-127.58-19.941.561.81-34.61-20.62-235.73-91.60-75.75,-59.68-99.03-184.03-44.2113.94-1.12-190.73-24.33-504.47-119.611420.98,资料来源：WIND、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-0

44、2 第 12 页,表 16：2012 年前 3 季度机床公司业绩大多降幅放大,Table_Header2,行业跟踪分析报告,营业收入,营业利润,利润总额,净利润,扣非后净利润,沈阳机床秦川发展华东数控法因数控日发数码亚威股份华中数控南通锻压青海华鼎昆明机床南通科技,-24.75-25.91-36.88-13.31-14.36-5.95-23.31-2.651.23-36.27-18.05,-112.23-109.29-219.48-48.21-0.87-21.93-270.22-45.03-730.63-107.56-225.27,-68.00-90.81-175.32-18.65-8.21-

45、9.76-40.37-35.51-438.18-90.86-91.58,-82.84-94.55-174.42-19.88-8.09-9.29-40.03-34.60-518.19-89.83-94.16,-130.22-113.89-228.51-49.24-0.61-21.57-280.39-48.26-948.77-106.22-38.92,资料来源：WIND、广发证券发展研究中心表 17：2012 年前 3 季度上市公司盈利能力情况,毛利率,净利率,销售费用率,管理费用率,财务费用率,沈阳机床秦川发展华东数控法因数控日发数码亚威股份华中数控南通锻压青海华鼎昆明机床南通科技,20.702

46、3.2529.1131.2038.4626.4724.6029.0522.2823.9819.84,1.728.937.688.5123.7312.656.6312.330.705.469.30,18.0612.4219.0322.8612.2311.5217.8615.5920.6714.9915.99,8.407.019.7011.916.427.0210.629.3413.667.818.80,3.280.815.30-0.57-0.480.01-1.480.821.500.080.93,资料来源：WIND、广发证券发展研究中心2012年前3季度从净利率同比数据看，只有日发数码的净利率水

47、平稳中有升，其他公司净利率水平均有不同程度的下滑。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-02 第 13 页,表 18：2012 年前 3 季度行业盈利能力同比情况,Table_Header2,行业跟踪分析报告,毛利率,净利率,销售费用率,管理费用率,财务费用率,沈阳机床秦川发展华东数控法因数控日发数码亚威股份华中数控南通锻压青海华鼎昆明机床南通科技,4.26-8.36-4.600.540.14-1.27-0.41-6.40-3.181.570.81,-1.17-8.12-19.25-0.651.73-0.45-1.48-4.05-5.32-4.75-8.97,6.13

48、3.2120.602.44-4.510.9416.08-1.253.798.265.14,2.681.259.161.56-0.031.0213.401.181.396.033.18,2.181.0010.110.16-3.57-0.79-0.77-3.021.550.662.67,资料来源：WIND、广发证券发展研究中心上市公司现金流状况仍未改善。从去年下半年开始机床行业订单持续性问题开始困扰行业的经营，与金融危机时期相比此次需求下滑周期较长，行业对需求景气度下滑有充分的预期，因此机床企业大多采取保守的经营策略，注重现金流管理和减少原材料备货；前3季度行业现金流指标恶化主要是受行业龙头沈阳机

49、床统计影响、沈阳机床第3季度单季度经营活动现金流净额为-6.30亿元（前三季度累计经营活动现金流为-10.85亿元）。图 9：3Q2012 机床上市公司现金流环比恶化(单位：百万元)注1：统计标的沈阳机床、秦川发展、华东数控、法因数控、日发数码、昆明机床、青海华鼎注2：3Q现金流大幅恶化主要受行业龙头沈阳机床影响资料来源：WIND、广发证券发展研究中心上市公司新增订单未见改善。我们统计了10家上市公司资产负债表情况（不包括南通科技），合计预收账款11.28亿元，较去年同期水平下滑38.86%，降幅较6月底预收的降幅有所收窄；预收账款可以从侧面反映上市公司的在手订单情况，降幅收窄一方面是去年3季

50、度末的低基数效应影响、另一方面表明行业新增订单量处于探底阶段。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-02 第 14 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,图 10：预收账款余额降幅扩大、新增订单持续探底（单位：百万元）注：南通科技涉及一大部分地产业务、故剔除统计资料来源：WIND、广发证券发展研究中心我们注意到有 7 家公司预告了全年的净利润增速情况，基本上是业绩下滑。表 19：今年年报预告情况,证券代码002248.SZ002270.SZ002520.SZ002559.SZ300161.SZ600806.SH002645.SZ,证券简称华东数控法因数控日