纺织服装:服装零售增速暂时性回暖-2013-01-04.ppt
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1、,27%,18%,9%,0%,-18%,-27%,研究报告,2013-1-3,纺织品、服装与奢侈品行业,行业研究(深度报告)评级 中性,维持,服装零售增速暂时性回暖,分析师:雷玉(8621)执业证书编号:S0490511040005联系人:余璇(8621)联系人:杨靖凤(8621),报告要点行业观点&投资建议受去年同期基数低、年关百货商场加大促销力度的影响,11 月份全国百家大型零售企业服装零售额同比增长 23.1%,为年内首次增速超过 20%。该销售数据同比及环比改善是短暂的,预计终端零售 2012 年 12 月份同比增长不如 11 月份,终端没有明显改善,我们对纺织行业整体持中性观点。我们
2、建议关注子行业发展快、公司业绩增长确定性强的个股:1、卡奴迪路,公司业绩确定性强,处延扩张有保障;2、富安娜,行业增长较快,公司直营管控能力强,前期投入效果逐步显现;3、探路者,行业处于初创期,行业增长快,公司具有先发优势,外延拓展空间大。,行业内重点公司推荐公司名称 公司代码,投资评级,数据追踪宏观数据:11 月份我国 CPI 同比上涨 2.0%,时隔两个月后重回“2”时代。其,002656300005002327,卡奴迪路探路者富安娜,推荐推荐推荐,中,衣着类价格同比上涨 2.3%,服装类价格同比上涨 2.4%,分别较上月下降0.4 和 0.6 个百分点。消费零售数据:由于去年同期基数较低
3、,以及临近年关,商场加大促销力度的共,市场表现对比图(近 12 个月),同作用,11 月份全国百家大型零售企业服装零售额同比增长 23.1%,是年内首,2012/1,2012/4,2012/7,2012/10,次增速超过 20%,增速较上月加快 8.9 个百分点,较去年同期大幅提高 12.8 个,百分点。12 月份因去年春节时间较早,相对促销活动较多,去年基数较高,今年同比增长较低。-9%出口数据:11 月份我国纺织服装单月出口金额实现 209.68 亿美元,同比增加,-36%,纺织品、服装与奢侈品,沪深300,2.89%。分地区看,11 月份我国纺织服装向香港出口环比上升,向日本、美国、,欧
4、盟出口环比有所下滑。资料来源:Wind主要新闻&公告摘要相关研究,10 月份销售环比改善 但向上趋势不明显2012-12-3三季度终端增速放缓,十月未现明显拐点2012-11-48 月销售环比改善,基本面拐点尚不明显2012-10-8请阅读最后评级说明和重要声明,1)国际时尚品牌纷纷尝试渠道下沉,继续在二三线城市市场扩张;2)服装电商红火,凡客受益,陈年称要做线上优衣库;3)李宁公司发布预计支出为 14亿-18 亿人民币的“渠道复兴计划”;4)探路者进军轻专业级户外市场;5)卡奴迪路代理韩国品牌。上月市场回顾12 月份,纺织服装行业板块上涨 17.02 个百分点,同期沪深 300 指数上涨 1
5、7.91个百分点,纺织服装板块跑输大盘 0.89 个百分点。1/35,行业研究(深度报告)目录本月市场回顾.5投资策略.7行业观点&投资建议.7模拟投资组合.7行业估值(TTM).8新闻&公告.9行业新闻点评.9【行业动态】MUJI 无印良品今日两店齐开 七大快时尚 11 月开店 23 家.9【行业动态】国内服装标牌价三年涨五成.10【行业动态】服装零售业变革,电商下水道 VS 传统下坡路.11【行业动态】2012 服装业年度观察:大库存并非唯一真相.14公司新闻点评.18【公司动态】李宁预警年度大幅亏损 投入 14 亿重点解决库存.18【公司动态】李宁画饼渠道复兴 18 亿复兴计划尚无具体方
6、案.19【公司动态】凡客大规模降价 陈年称要做线上优衣库.21【公司动态】探路者“去专业化”瞄准轻级别户外市场.22【公司公告】卡奴迪路:签订品牌代理合同.23数据追踪.24宏观数据.24生产数据.24消费零售数据.26进出口数据.27叠石桥家纺数据.29原材料价格变动.30下月重要事项提醒.33近期重点上市公司非流通股解禁提醒.33,请阅读最后评级说明和重要声明,2/35,行业研究(深度报告)图表目录图 1:2012 年初至今一级行业涨幅.5图 2:本月纺织服装行业市场表现.5图 3:最近一年纺织服装行业 PE(TTM).8图 4:最近一年纺织服装子行业 PE(TTM).8图 5:部分男装上
7、市公司最近一年 PE(TTM).8图 6:部分男装上市公司最近一年 PE(TTM)(续).8图 7:家纺上市公司最近一年 PE(TTM).8图 8:休闲服饰上市公司最近一年 PE(TTM).8图 9:CPI 指数重回“2”时代.24图 10:衣着 PPI 指数较上月稍降.24图 11:官方 PMI 继续回升.24图 12:汇丰 PMI 连续两个月达到 50 以上.24图 13:纺织业固定资产投资.25图 14:纺织服装、鞋、帽制造业固定资产投资.25图 15:纱产量同比增速与上月持平.25图 16:布产量增速有所提升.25图 17:服装行业产量增速略有提高.25图 18:梭织服装产量.26图
8、19:针织服装产量.26图 20:限额以上服装类企业商品零售额环比上升.26图 21:全国百家大型零售企业服装零售额环比改善.26图 22:全国 50 家重点大型零售企业服装销售额环比改善.26图 23:全国百家大型零售企业服装类商品销售额&销售量同比.27图 24:中国消费者预期指数和信心指数本月继续维持高位.27图 25:最近两年纺织服装单月出口金额(亿美元).28图 26:美国消费者信心指数下降.28图 27:美国失业率小幅下降.28图 28:日本消费者信心指数三个月连续下滑.28图 29:最近两年单月向日本出口纺织服装品金额(百万美元).28图 30:最近两年单月向美国出口纺织服装品金
9、额(百万美元).29图 31:最近两年单月向欧盟出口纺织服装品金额(百万美元).29图 32:最近两年单月向香港出口纺织服装品金额(百万美元).29图 33:最近两年上述 4 个国家或地区纺织品服装出口占比变化.29图 34:最近一年内销价格指数.29图 35:最近一年家纺小件套指数.29图 36:最近一年家纺大件套指数.29图 37:最近一年家纺被套指数.29图 38:家纺冬被芯指数.30图 39:最近一年家纺毛毯指数.30图 40:COTLOOK A 指数本月震荡上升.30,请阅读最后评级说明和重要声明,3/35,行业研究(深度报告)图 41:CC INDEX(328)稳中略升.30图 4
10、2:国内外棉花价差继续扩大.31图 43:近一年涤纶短纤市场表现(元/吨).31图 44:近一年腈纶短纤市场表现(元/吨).31图 45:近一年粘胶短纤市场表现(元/吨).31图 46:近一年粘胶长丝市场表现(元/吨).31图 47:近一年长丝切片市场表现(元/吨).32图 48:近一年涤纶 POY 市场表现(元/吨).32图 49:近一年涤纶 DTY 市场表现(元/吨).32图 50:近一年涤纶 FDY 市场表现(元/吨).32图 51:近一年长丝级半光市场表现(元/吨).32图 52:近一年长丝级有光市场表现(元/吨).32表 1:本月纺织服装行业上市公司涨幅前五名.5表 2:本月重点覆盖
11、公司市场行情.6表 3:行业重点上市公司估值指标与评级变化.6表 4:本月模拟投资组合盈利情况.7表 5:下月模拟投资组合推荐.7表 6:十大快时尚 11 月开业门店盘点(截止至 12 月 7 日).9表 7:11 月原材料价格变化.30表 8:下月公司大事提醒.33表 9:近期重点上市公司非流通股解禁提示表.33,请阅读最后评级说明和重要声明,4/35,行业研究(深度报告)本月市场回顾2012 年初至今,在上证板块中,纺织服装板块下跌 10.15%,位列第 22 位,跑输大盘17.70 个百分点。图 1:2012 年初至今一级行业涨幅资料来源:Wind,长江证券研究部12 月份,纺织服装行业
12、板块上涨 17.02 个百分点,同期沪深 300 指数上涨 17.91 个百分点,纺织服装板块跑输大盘 0.89 个百分点。图 2:本月纺织服装行业市场表现资料来源:Wind,长江证券研究部表 1:本月纺织服装行业上市公司涨幅前五名,请阅读最后评级说明和重要声明,证券代码600510.SH002699.SZ,公司简称黑牡丹美盛文化,本月涨跌幅(%)43.8542.32,本月收盘价(元)7.8419.27,5/35,行业研究(深度报告),002640.SZ002034.SZ002612.SZ,百圆裤业美欣达朗姿股份,38.2032.4731.58,11.1810.2027.50,资料来源:Win
13、d,长江证券研究部表 2:本月重点覆盖公司市场行情,证券代码,证券简称,收盘价(元),本月收益率(%)相对于同期沪深300,超额收益(%),002612002656300005002029002293002154002327601566600987000726002269,朗姿股份卡奴迪路探路者七匹狼罗莱家纺报喜鸟富安娜九牧王航民股份鲁泰A美邦服饰,27.5044.9017.1018.8843.259.9833.0016.187.006.5913.06,31.58%28.21%26.76%25.87%25.29%25.06%23.18%15.24%12.18%11.32%10.96%,13.6
14、7%10.30%8.85%7.95%7.38%7.15%5.27%-2.67%-5.73%-6.60%-6.95%,资料来源:Wind,长江证券研究部表 3:行业重点上市公司估值指标与评级变化,证券代码 证券简称 股价,EPS(元)11A,12E,13E,P/E(X)11A,12E,13E,P/B(X)11A,12E,13E,评级上次,本次,002293,罗莱家纺 43.25,2.66,2.85,3.58,16.26,15.18,12.08,3.68,2.96,2.38,推荐,推荐,002327,富安娜,33.00,1.29,1.65,2.15,25.58,20.00,15.35,3.57,2
15、.94,2.87,推荐,推荐,002612,朗姿股份 27.50,1.04,1.41,1.68,26.44,19.50,16.37,2.57,2.27,2.00,推荐,推荐,002029300005601566,七匹狼探路者九牧王,18.8817.1016.18,0.820.300.89,1.030.481.13,1.320.721.30,23.0257.0018.18,18.3335.6314.32,14.3023.7512.45,2.717.572.33,2.145.902.00,3.015.841.74,推荐推荐推荐,推荐推荐推荐,002656,卡奴迪路 44.90,1.09,1.65,
16、2.24,41.19,27.21,20.04,10.98,7.15,6.46,推荐,推荐,资料来源:Wind,长江证券研究部,请阅读最后评级说明和重要声明,6/35,1),2),3),4),行业研究(深度报告)投资策略行业观点&投资建议受去年同期基数低、年关百货商场加大促销力度的影响,11 月份全国百家大型零售企业服装零售额同比增长 23.1%,为年内首次增速超过 20%。该销售数据同比及环比改善是短暂的,预计终端零售 2012 年 12 月份不如 11 月份,终端没有明显改善,我们对纺织行业整体持中性观点。我们建议关注子行业发展快、公司业绩增长确定性强的个股:1、卡奴迪路,公司业绩确定性强,
17、处延扩张有保障;2、富安娜,行业增长较快,公司直营管控能力强,前期投入效果逐步显现;3、探路者,行业处于初创期,行业增长快,公司具有先发优势,外延拓展空间大。模拟投资组合本月,根据我们对于基本面的研究,继续进行纺织服装行业投资组合的构建。组合涵盖股票为 3 只:探路者、富安娜以及卡奴迪路。本月模拟投资组合的构建规则如下:本月初始资金为 72.14 万元,并且满仓配置。投资组合配置 3 只股票,同时根据风险分散性和配置集中性的考虑,每只股票配置比例最高为 40%,最低位 10%。投资时间长度为 1 个月,月初到月末,不考虑择时;月末可考虑调整配置的股票和比例。比较标准为申万纺织服装行业指数收益率
18、和沪深 300 指数收益率。表 4:本月模拟投资组合盈利情况,证券代码 公司简称,月初收盘价,本月收盘价,本月涨幅,相对沪深300 相 对 行 业 投 资 组 合 初 始 资 金 期 末 仓 位收益 收益 配置比例(万元)市值,300005002327002656,探路者富安娜卡奴迪路,13.4926.7935.02,17.1033.0044.90,26.76%23.18%28.21%,7.51%3.93%8.96%,8.55%4.97%10.00%,40.00%30.00%30.00%,28.8621.6421.64,36.5826.6627.75,模拟组合,26.12%,6.87%,7.9
19、1%,100.00%,72.14,90.99,资料来源:Wind,长江证券研究部表 5:下月模拟投资组合推荐,证券代码300005002327002656,公司简称探路者富安娜卡奴迪路模拟组合,本月收盘价17.1033.0044.90,投资组合配置比例40.00%30.00%30.00%100.00%,初始资金(万元)36.3927.3027.3090.99,资料来源:Wind,长江证券研究部,请阅读最后评级说明和重要声明,7/35,行业研究(深度报告)行业估值(TTM),图 3:最近一年纺织服装行业 PE(TTM)资料来源:Wind,长江证券研究部图 5:部分男装上市公司最近一年 PE(TT
20、M)资料来源:Wind,长江证券研究部图 7:家纺上市公司最近一年 PE(TTM)资料来源:Wind,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明,图 4:最近一年纺织服装各子行业 PE(TTM)资料来源:Wind,长江证券研究部图 6:部分男装上市公司最近一年 PE(TTM)(续)资料来源:Wind,长江证券研究部图 8:休闲服饰上市公司最近一年 PE(TTM)资料来源:Wind,长江证券研究部,8/35,行业研究(深度报告)新闻&公告行业新闻点评【行业动态】MUJI 无印良品今日两店齐开 七大快时尚 11 月开店23 家赢商网2012 年 12 月 7 日,快时尚迎来开业高峰期,优衣库太仓首
21、店在万达广场开业。MUJI无印良品今日两店齐开,南京水游城店重装开业,石家庄第三家门店在先天下购物中心隆重揭幕。至此,优衣库在华门店增至 174 家,MUJI 中国门店总数增至 57 家。据赢商网统计,十大快时尚中 ZARA、H&M、优衣库、MUJI、I.T、M&S 玛莎百货、GAP 等品牌 11 月份均有新店亮相,而 C&A、UR、WE 上个月无新店计划。七大品牌11 月总计开出新店 23 家。表 6:十大快时尚 11 月开业门店盘点(截止至 12 月 7 日),请阅读最后评级说明和重要声明,品牌H&MMonkiCOSZARAUNIQLOGAPI.T.MUJI,城市长春成都重庆深圳广州鞍山深
22、圳天津扬州广州温州绵阳南京贵阳上海珠海温州深圳太仓重庆成都北京北京上海重庆重庆,进驻项目红旗街万达广场来福士广场财富购物中心宝能太古城(宝能All City)番禹奥园广场乐都汇购物中心宝能太古城(宝能All City)银河国际购物中心京华城番禹奥园广场龙湾万达广场万达广场江宁欧尚店鸿通城购物中心正大大拇指广场国贸购物广场龙湾万达广场宝能太古城(宝能All City)万达广场北城天街春熙路南段21号三里屯VILLAGE燕莎奥特莱斯杨浦国际时尚中心outlet煌华新纪元店财富购物中心,开业时间11月8日11月15日11月26日11月29日11月30日12月10日11月7日11月23日11月22日1
23、1月30日11月30日12月5日11月3日11月10日11月17日11月24日11月30日12月1日12月7日11月22日12月5日11月4日11月8日11月10日11月1日11月26日,9/35,行业研究(深度报告),南京石家庄,水游城先天下购物中心,12月7日12月7日,M&S,青岛江苏,李沧万达广场江阴万达广场,11月8日11月22日,C&A、UR、WE 11月无新店开业资料来源:品牌官网,媒体报道,长江证券研究部在 11 月开业的快时尚中,优衣库、H&M 均新增了 5 家门店,并且 H&M 旗下的 MONKI、COS 品牌也各开 1 店;I.T、ZARA 各新增 3 店,MUJI、玛莎
24、都有两家新店亮相。11月,GAP 首度进军西南地区,重庆首店在北城天街揭幕。而 ZARA 新增了两个旗舰店,扬州京华城店面积 2000,是该品牌在内地的单层面积最大的店铺;而在 11 月 30 日亮相的番禺奥园广场店,总体面积达 3800,成为华南地区最大的品牌形象旗舰店。截止 12 月 7 日,快时尚 12 月份已开或已确定开业门店已达 7 家。预计在今年最后一个月,随着商业地产项目的开业高潮到来,快时尚也迎来了一年中最忙的开店月。为达到全年开店目标,H&M 等快时尚们均在做最后冲刺。点评:2012 年国内服装企业面临严峻库存压力,体育用品品牌大面积关店,休闲时尚服装品牌渠道存货消化不良。而
25、另一方面,来自国外的时尚品牌却在一线城市市场逐渐饱和后,纷纷尝试渠道下沉策略,继续布局国内二三线城市市场。这一反差反应的不仅仅是国内外企业资金实力的差距,更重要的是这些外来品牌强大的渠道能力和精细的供应链管理水平。【行业动态】国内服装标牌价三年涨五成羊城晚报临近新年,广州服装市场再掀促销热潮,商家纷纷感叹:“现在的消费者不打折不买,而且没有五折或更低的优惠很难打动消费者。”为什么今年的服装消费市场会普现“五折”现象?羊城晚报记者采访多位业内人士,他们普遍认为,从 2010 年开始,品牌服装的标牌价格上升了约 50%左右,而人们的购买力未见增强,甚至还有所减弱。有品牌商透露,“据我们对服装品牌的
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