基金仓位现较大分歧：2012年11月12日-11月16日-2012-11-20.ppt

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1、,2012/11/2,2012/10/12,2012/9/14,2012/8/24,2012/8/3,2012/7/13,2012/6/21,2012/6/1,2012/5/11,2012/4/20,2012/3/30,2012/3/9,2012/2/17,2012/1/20,2011/12/30,2011/12/9,2011/11/18,2011/10/28,2011/9/30,2011/9/9,2011/8/19,2011/7/29,2011/7/8,2011/6/17,2011/5/27,2011/5/6,2011/4/15,2011/3/25,2011/3/4,2011/2/11,20

2、11/1/14,2010/12/24,2010/12/3,2010/11/12,2010/10/22,2010/9/21,2010/9/3,2010/8/13,2010/7/23,2010/7/2,2010/6/11,2010/5/21,2010/4/30,2010/4/9,2010/3/19,2010/2/26,2010/1/29,2010/1/8,2009/12/18,2009/11/27,2009/11/6,2009/10/16,2009/09/18,2009/08/28,2009/08/07,2009/07/17,2009/06/26,2009/06/05,2009-05-15,200

3、9-04-24,2009-04-03,2009-03-13,2009-02-20,2009-01-23,2008-12-31,2008-12-12,2008-11-21,2008-10-31,2008-10-10,2008-09-12,2008-08-22,2008-08-01,2008-07-11,2008-06-20,2008-05-30,2008-05-09,2008-04-18,2008-03-28,2008-03-07,2008-02-15,2008-01-25,2008-01-04,Table_Title,Table_Summary,Table_ReportDate,Table_A

4、utho,r,Table_Contacter,Table_Report,踪,HeaderTable_StatementCompany,HeaderTable_User50172685017326,5017357HeaderTable_Stock股票代码投资评级评级变化行业 codeHeaderTable_Excel,基金仓位研究跟踪基金仓位现较大分歧2012 年 11 月 12 日-11 月 16 日,研究结论：本周市场继续下跌，距离前期低点已经不远。基金的整体仓位水平出现较大分歧，股票型基金仓位在低位加仓，而混合型基金则继续减仓。截止上周五，股票型基,报告发布日期绝对收益团队,2012 年

5、11 月 19 日,金平均仓位 81.17%，混合型基金平均仓位 63.77%。股票型基金仓位低位上升。具体来看，仓位由前一周的 79.94%上升到81.17%，上升 1.24 个百分点，考虑了指数本身的下跌之后，股票型基金仓位主动加仓 1.7%。从基金数量上来看，上周有 125 只基金仓位在上周上升，另外有 66 只基金是仓位下降。（参考图 1,2）混合型基金减仓。具体来看，仓位由 67.56%上升至 63.77%，下降 1.89%，除掉股票组合下跌对仓位的影响，基金主动减仓 1.22%。从基金数量上来看，上周有 40 只基金仓位上升，而另外有 89 只基金是做出了减仓的操作。（参考图 3，

6、4）前十大基金公司相比平均仓位更高。统计前十大基金公司仓位，开放式股票基金仓位为 82.24%，开放式混合型基金仓位为 65.62%，一升一降。如果和,证券分析师联系人,胡卓文021-63325888*执业证书编号：S0860510120008楼华锋021-63325888*执业证书编号：S0860512060003周静021-63325888*,动态,市场的平均仓位水平比较的话，前十大基金公司中股票型基金和混合型基金的仓位较市场平均水平总体来看，全部偏高。,相关报告,跟,股票型基金在三个地区的平均仓位的情况来看，分别为 80.82%（北京）、81.18%（上海），80.69%（广东）。,各类

7、基金 08 年以来仓位走势,风险提示,100%,沪深300指数,股票基金平均仓位,混合基金平均仓位,开放式指数型,6000,90%,5000,此报告仓位监测数据为模型估计，与基金实际仓位可能有偏差。,80%70%60%50%40%,40003000200010000,本周基金仓位变动统计汇总主动投资股票型 主动投资混合型,上周平均仓位仓位变动比例仓位主动变化比例加仓基金数量主动加仓基金数量,81.17%1.24%1.70%125/237125/237,63.77%-1.89%-1.22%40/13940/139,【绝对收益,减仓基金数量主动减仓基金数量加仓基金公司数减仓基金公司数,66/237

8、46/23737/6021/60,89/13976/13915/6043/60,证券研究报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,基金仓位跟踪基金仓位现较大分歧,目录,1.开放式主动投资

9、型基金.3,1.1.股票型.31.2.混合型.4,2 开放式被动投资型基金.53.基金仓位大规模基金.5基金仓位计算方法.8样本说明.8,图表目录,图 1：开放式主动投资股票型基金仓位变化.3图 2：开放式主动投资股票型基金仓位增减频度分析.3图 3：开放式主动投资混合型基金仓位变化.4图 4：开放式主动投资混合型基金仓位增减频度分析.4图 5：开放式被动投资股票型基金仓位变化.5图 6：前 10 大基金公司旗下基金平均仓位.5,表 1：各类型基金仓位的历史信息。.6,2,-8%-10%,-10%,2012/11/16,2012/10/12,2012/8/31,2012/7/27,2012/6

10、/21,2012/5/18,2012/4/13,2012/3/9,2012/2/3,2011/12/23,2011/11/18,2011/10/14,2011/9/2,2011/7/29,2011/6/24,2011/5/20,2011/4/15,2011/3/11,2011/1/28,2010/12/24,2010/11/19,2010/10/15,2010/9/3,2010/7/30,2010/6/25,2010/5/21,2010/4/16,2010/3/12,2010/1/29,2009/12/25,2009/11/20,2009/10/16,2009/09/04,2009/07/31

11、,2009/06/26,2009-05-22,2009-04-17,2009-03-13,2009-02-06,2008-12-26,2008-11-21,2008-10-17,2008-09-05,2008-08-01,2008-06-27,2008-05-23,2008-04-18,2008-03-14,2008-02-05,2008-01-04,10%,8%10%,6%8%,4%6%,2%4%,02%,-2%0,-4%-2%,-6%-4%,-8%-6%,基金仓位跟踪基金仓位现较大分歧1.开放式主动投资型基金1.1.股票型股票型基金的样本来自于开放式股票型基金，这其中并不包括指数型基金以及

12、 QDII 基金。在附录中我们列出了这部分基金的样本选择方法以及在附表 1 中列出了此类型基金 08 年以来的历史平均仓位。图 1：开放式主动投资股票型基金仓位变化,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,主动投资股票型,6000500040003000200010000,资料来源：Wind，东方证券整理图 2：开放式主动投资股票型基金仓位增减频度分析开放式主动投资股票型100806040200资料来源：Wind，东方证券整理3,-8%-10%,-10%,2012/11/16,2012/10/12,2012/8/31,2012/7/27,2012/6/21,2012

13、/5/18,2012/4/13,2012/3/9,2012/2/3,2011/12/23,2011/11/18,2011/10/14,2011/9/2,2011/7/29,2011/6/24,2011/5/20,2011/4/15,2011/3/11,2011/1/28,2010/12/24,2010/11/19,2010/10/15,2010/9/3,2010/7/30,2010/6/25,2010/5/21,2010/4/16,2010/3/12,2010/1/29,2009/12/25,2009/11/20,2009/10/16,2009/09/04,2009/07/31,2009/06

14、/26,2009-05-22,2009-04-17,2009-03-13,2009-02-06,2008-12-26,2008-11-21,2008-10-17,2008-09-05,2008-08-01,2008-06-27,2008-05-23,2008-04-18,2008-03-14,2008-02-05,2008-01-04,10%,8%10%,6%8%,4%6%,2%4%,02%,-2%0,-4%-2%,-6%-4%,-8%-6%,基金仓位跟踪基金仓位现较大分歧1.2.混合型混合型基金的样本来自于开放式混合型基金，这其中并不包括两只混合型的 QDII 基金，在附录，中我们列出了这部

15、分基金的样本选择方法以及在附表 1 中我们列出了此类基金 08 年以来的历史平均仓位。图 3：开放式主动投资混合型基金仓位变化,90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,主动投资混合型,沪深300指数,6000500040003000200010000,资料来源：Wind，东方证券整理图 4：开放式主动投资混合型基金仓位增减频度分析开放式主动投资混合型403020100资料来源：Wind，东方证券整理4,2008-12-19,2008-10-31,2008-09-05,2008-07-18,2008-05-30,2008-04-11,2008-02-22,2008-01-04

16、,2012/11/16,2012/10/12,2012/8/31,2012/7/27,2012/6/21,2012/5/18,2012/4/13,2012/3/9,2012/2/3,2011/12/23,2011/11/18,2011/10/14,2011/9/2,2011/7/29,2011/6/24,2011/5/20,2011/4/15,2011/3/11,2011/1/28,2010/12/24,2010/11/19,2010/10/15,2010/9/3,2010/7/30,2010/6/25,2010/5/21,2010/4/16,2010/3/12,2010/1/29,2009/

17、12/25,2009/11/20,2009/10/16,2009/09/04,2009/07/31,2009/06/26,2009-05-22,2009-04-17,2009-03-13,2009-02-06,2008-12-26,2008-11-21,2008-10-17,2008-09-05,2008-08-01,2008-06-27,2008-05-23,2008-04-18,2008-03-14,2008-02-05,2008-01-04,2012/9/21,2012/8/3,2012/6/15,2012/4/27,2012/3/9,2012/1/13,2011/11/25,2011/

18、9/30,2011/8/12,2011/6/24,2011/5/6,2011/3/18,2011/1/21,2010/12/3,2010/10/15,2010/8/20,2010/7/2,2010/5/14,2010/3/26,2010/1/29,2009/12/11,2009/10/23,2009/08/28,2009/07/10,2009-05-22,2009-04-03,2009-02-13,基金仓位跟踪基金仓位现较大分歧2 开放式被动投资型基金这部分基金的样本来自于开放式指数型基金，在附录中我们列出了这部分基金的样本选择方法以及在附表 1 中我们列出了此类型基金 08 年以来的历史平均

19、仓位。图 5：开放式被动投资股票型基金仓位变化,101%,开放式指数型,沪深300指数,6000,96%,91%86%81%76%71%66%61%56%51%资料来源：Wind，东方证券整理3.基金仓位大规模基金图 6：前 10 大基金公司旗下基金平均仓位,500040003000200010000,100%,股票基金平均仓位,混合基金平均仓位,沪深300指数,6000,90%,80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：Wind，东方证券整理5,500040003000200010000,基金仓位跟踪基金仓位现较大分歧表 1：各类型基金仓位的历史信息。,日期2011/1/

20、72011/1/142011/1/212011/1/282011/2/112011/2/182011/2/252011/3/42011/3/112011/3/182011/3/252011/4/12011/4/82011/4/152011/4/222011/4/292011/5/62011/5/132011/5/202011/5/272011/6/32011/6/102011/6/172011/6/242011/7/12011/7/82011/7/152011/7/222011/7/292011/8/52011/8/122011/8/192011/8/262011/9/22011/9/9201

21、1/9/162011/9/232011/9/302011/10/142011/10/212011/10/28,主动投资股票型89.86%90.46%89.53%89.12%88.48%85.96%85.17%87.31%86.26%85.03%84.59%86.82%85.33%83.95%82.03%80.20%81.22%80.79%77.93%74.12%75.87%78.85%77.27%76.01%78.21%84.17%83.30%80.98%83.27%84.32%82.07%80.66%80.22%75.49%77.47%81.83%83.45%82.13%81.79%81.6

22、8%80.67%,主动投资混合型78.95%78.86%76.95%75.89%74.95%73.39%73.20%75.35%75.96%74.90%74.69%74.43%73.81%72.77%70.65%68.09%68.74%68.56%67.41%63.09%63.03%63.64%62.05%62.03%64.92%71.52%71.21%70.35%71.65%72.04%70.60%70.35%71.00%68.95%68.84%70.29%69.66%69.21%68.63%67.53%66.36%,开放式指数型93.44%91.81%92.44%92.24%92.26%9

23、2.80%94.25%94.55%95.39%95.92%95.87%91.52%91.14%90.60%91.71%91.33%91.36%91.31%93.17%90.82%90.72%90.81%90.67%90.50%90.85%93.80%95.05%94.70%93.41%93.05%95.00%95.86%95.33%95.67%95.41%93.01%92.00%94.12%93.81%92.69%91.82%,开放股票基金股票组合指数657.13634.80609.98618.66641.17656.83657.05667.68666.36658.64669.07648.00

24、659.17653.33643.26611.36600.36593.25582.52539.66547.71538.89518.46539.62543.20555.36565.07553.21536.60528.41530.78516.35528.47510.27496.34493.74481.07462.33472.46443.58481.28,开放混合基金股票组合指数735.42706.68677.03685.81712.77729.20730.60737.51738.11730.62736.60713.67724.59719.95709.43672.07665.05660.28647.7

25、8598.91616.35607.58583.18605.68611.91626.06637.89624.49606.86599.39603.86587.75600.44579.21561.42558.37542.11518.84528.63495.41538.01,沪深 300 指数3166.6243091.8622983.4563036.7353120.9563211.8763197.6173270.6663247.3763215.6853294.4843272.7293353.3583358.9443299.9423192.7233121.3963128.0933121.5962963.

26、3082986.3492961.9322892.1573027.473049.7453109.1833128.8893067.9852972.0792897.4172875.3652807.6642901.2162803.8542751.0952733.9872669.4782581.3512653.7822507.8772709.017,6,基金仓位跟踪基金仓位现较大分歧,2011/11/42011/11/112011/11/182011/11/252011/12/22011/12/92011/12/162011/12/232011/12/302012/1/62012/1/132012/1/

27、202012/2/32012/2/102012/2/172012/2/242012/3/22012/3/92012/3/162012/3/232012/3/302012/4/62012/4/132012/4/202012/4/272012/5/42012/5/112012/5/182012/5/252012/6/12012/6/82012/6/152012/6/212012/6/292012/7/62012/7/132012/7/202012/7/272012/8/32012/8/102012/8/172012/8/242012/8/312012/9/72012/9/14,81.24%82.4

28、6%82.62%81.58%80.28%81.55%82.26%83.08%83.93%86.42%85.13%84.73%83.48%82.55%77.25%79.70%82.80%82.30%82.93%85.80%85.53%84.26%81.80%82.14%84.02%85.02%84.87%83.03%83.37%85.31%83.76%84.27%84.95%85.49%85.87%84.25%82.87%82.59%83.56%86.09%86.26%86.04%82.01%82.58%76.93%,66.51%68.00%69.62%68.97%67.58%67.42%67.

29、38%67.39%67.99%70.10%69.16%68.86%68.45%68.65%65.59%65.34%65.52%66.51%68.84%70.76%69.91%68.42%66.14%66.88%68.65%70.52%70.37%69.85%68.20%67.91%67.97%69.39%70.60%70.70%70.12%68.55%67.84%68.40%69.84%69.97%71.23%71.36%68.68%66.71%63.83%,91.53%91.89%93.90%94.71%95.04%92.86%92.68%92.42%92.22%91.54%91.62%91

30、.69%92.06%93.28%95.53%93.97%91.84%92.21%92.80%92.06%91.95%91.91%92.13%93.24%95.32%95.46%93.87%94.70%94.17%93.35%93.53%93.93%93.88%93.73%92.86%92.27%91.33%91.37%91.55%91.61%91.61%91.34%92.17%91.97%93.89%,492.05481.12466.58461.41458.12445.85428.01423.48419.67403.39418.89433.65436.08443.47444.98466.324

31、71.02470.58465.48450.37431.94445.61453.46456.85451.14465.66453.22439.95433.75441.19422.70431.10421.48415.28419.91416.76402.95394.59396.19406.78392.09388.09375.25397.37395.44,551.83540.41525.85522.28517.69500.52480.04474.74468.67446.18461.21474.20478.32488.83491.81517.35522.29523.11518.59500.68479.12

32、495.46504.49507.76501.53517.12503.81488.67480.70491.01471.31479.98468.31461.53466.48463.88447.53437.94438.72451.42435.12430.93414.91440.38437.70,2763.7462695.0022606.4952569.9732557.3112503.4612390.1292359.1592345.7422290.6012394.3342504.0862506.092533.6242537.0862648.0172679.9342664.3022623.522552.

33、942454.8992519.832580.4542626.8392626.1572715.8792636.9172573.9762573.1032632.9982524.3292568.0542512.1852461.6122472.6142450.6332398.4552349.1082353.7372399.7512313.4762275.6772204.8682317.1792315.542,7,基金仓位跟踪基金仓位现较大分歧,2012/9/212012/9/282012/10/122012/10/192012/10/262012/11/16,76.27%77.59%78.22%79.

34、00%79.11%81.17%,63.40%64.16%65.69%66.14%67.56%63.77%,94.35%93.82%93.48%93.11%93.19%92.39%,375.04389.94392.08398.76383.12368.61,414.14430.63433.10441.47423.87406.50,2199.0632293.1062304.5312332.472247.9072177.24,资料来源：Wind，东方证券整理基金仓位计算方法基金仓位是采用等权重回归的方法，利用基金的复权单位净值日收益率对指数的日收益率进行回归得来，经过回测我们发现，13 个交易日为回归

35、的最佳样本长度，对于平均仓位回测的误差能控制在 2%以内，并且保持测算仓位与实际仓位变化趋势一致。指数采用的基金的季度报以及中报年报的持股作为样本构造，回测的结果证明，我们构造出来的指数比用上证指数、沪深 300 指数，中证 800 指数能够得到更好的结果。样本说明开放式主动投资股票型基金采用所有开放式股票型基金样本，其中排除开放式指数型基金以及 QDII 基金，并且排除了基金成立未满 3 个月的基金，此样本一共有 176 只基金。开放式主动投资混合型基金采用所有开放式混合型基金样本，其中排除 QDII 基金，并且排除未满 3 个月的基金，此样本一共有 134 只基金。开放式指数型基金采用所有

36、的开放式指数型基金样本，排除未满 3 个月的基金，此样本一共有 27 只基金。8,Table_Disclaimer,基金仓位跟踪基金仓位现较大分歧,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证,券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研,究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公司投资评级的量化标准,买入：相对强

37、于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该

38、股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。,行业投资评级的量化标准：,看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。,暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。,HeadertTab

39、le_Disclaimer,免责声明本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的

40、证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生

41、不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address东方证券研究所,地址：,上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼,联系人：王骏飞,电话：传真：网址：,021-63325888*1131021-,Email：,