汇利分级债基 点滴汇江海(1).ppt

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1、汇利分级债基 点滴汇江海,内部资料 仅供参考,目 录,汇利分级 打造全新分级理念,汇利策略 以主动降风险增收益,富国基金 封闭债基经验丰富业内领先,汇利分级 点点滴滴汇成江海,汇利分级 基本信息,汇利分级 打造全新分级理念,创新产品 优势明显,国内第一只债券型分级基金封闭运作，利用流动性优势力争创造更高收益提出全新的分级理念，将债券基金的信用风险及其风险溢价在不同级别内部进行重组及优化配置两级份额的风险收益特征差别比较明显，层次非常鲜明，适合于不同偏好的投资者长期持有A级基金份额约定年化收益的设定比照基金募集当期三年期AAA级企业债年化收益率，有更现实理论依据及明确的目标客户群体；B级基金具有

2、更优异的风险收益特征,汇利分级债基,基金份额自动按照 7：3 的比例分离为两类场外份额可转托管至场内，从而实现上市交易,汇利分级债基,汇利A和汇利B分别上市交易汇利A优先类基金份额封闭期末，本基金净资产优先分配汇利A的本金及约定应得收益；汇利A的约定年化收益率为X%汇利B进取类基金份额封闭期末，本基金在优先分配汇利A的本金及约定应得收益后的剩余净资产分配予汇利B说明：X%为根据本基金首次募集前刊登招募说明书的前2日中国银行间交易商协会非金融企业债务融资工具定价联席会议确定的3年期AAA级（一般AAA级）中期票据发行利率下限加上基本利差0.5%制定,基金份额净值（封闭期末）,假设X为3.88%（

3、单利），此时三年后基金封闭运作期结束后，整体基金净值与分级基金单位净值变化情况见下图,1.1164,基金单位净值,图1：封闭期末基金收益结构图,汇利策略 以主动降风险增收益,信用债券投资风险,流动性风险,利率风险,信用风险,封闭式,久期控制,CDS，分级,策略最主要目标：分拆信用风险,普通的债券基金无法规避组合内信用债券投资所存在的信用风险，在国内债券市场尚没有CDS的环境下，只能通过分级的方式对信用风险进行分拆,银行间信用债利差,交易所信用债利差,A档获取发行时所确定收益率能够忍受的债券组合违约率,策略最主要目标：分拆信用风险,注：该测算中假设违约后无任何回收,自上而下的整体资产配置自上而下

4、的类属资产配置,投资策略,整体资产配置策略,类属资产配置策略,明细资产配置策略,资产证券化产品的投资策略,回购套利策略,新股申购策略,附权债券投资策略,普通债券投资策略,在普通债券的投资中将采用久期控制下的主动性投资策略，主要包括：久期控制、期限结构配置、信用风险控制、跨市场套利和相对价值判断等管理手段信用产品，尤其是高收益信用产品投资是本基金的特点之一，主要包括：银行间企业债短期融资券交易所公司债交易所上市交易企业债,信用产品,资产负债状况盈利能力经营能力偿债能力现金流担保,选择信用风险可控且收益率水平能够覆盖对应信用风险或者信用风险高估、收益率水平高于合理估值的信用产品进行投资，并通过交易

5、方式的优化博取超额收益,普通债券投资策略,回购套利策略,回购套利策略是本基金重要的操作策略之一把信用产品投资和回购交易结合起来，根据信用产品的特征，在信用风险和流动性风险可控的前提下，或者通过回购融资来获取超额收益，或者通过回购的不断滚动来套取信用债收益率和资金成本的利差,信用产品+回购交易,回购融资,回购的不断滚动,超额收益,信用债收益率和资金成本的利差,附权债券和其它投资策略,可转换公司债券投资策略 在日常交易过程中，密切关注可转换公司债券市场与股票市场之间的互动关系，恰当的选择时机进行套利其它附权债券投资策略 利用债券市场收益率数据，运用利率模型,计算含赎回或回售选择权的债券的期权调整利

6、差（OAS），作为此类债券投资估值的主要依据新股申购策略资产证券化产品投资策略,注：新湖按第二次行权计算，其他含权债均按第一次行权计算,构建模拟组合,样本全部来自于交易所信用债所选券种剩余期限均在3年以上模拟组合的整体久期为3.16年模拟组合的加权收益率为5.72%模拟组合的加权票息为5.96%,模拟业绩,期初20亿本金在一年后市值为20.11亿，期间利息收入1.11亿持有一年实现的收益率为6.18%，扣除管理费与托管费后的收益率为5.38%在此情形假设下（不考虑违约），持有A档的年收益率为4.30%，持有B档的年收益率为7.90%模拟业绩中不考虑新股申购和适当杠杆化操作等对业绩增强作用,不同

7、票息收益率和债券违约率下B档的收益率水平假设：A级固定收益率为4.3%，违约回收率40%，杠杆率20%，融资成本1.6%,模拟业绩（不考虑新股申购）,不同票息收益率和债券违约率下B档的收益率水平（假设新股申购每年能为组合增加2%的收益率）假设：A级固定收益率为4.3%，违约回收率40%，杠杆率20%，融资成本1.6%,模拟业绩（考虑新股申购）,富国基金 封闭债基经验丰富业绩领先,富国封闭式债基运作经验丰富,截止至2010年8月1日，国内有3只封闭式债券基金，以我公司旗下富国天丰债基最具代表性富国天丰自成立（2008年10月24日）以来，运作平稳，截至2010年8月1日净值增长率超过23.85%

8、；今年上半年净值增长率8.98%，在所有证券投资基金（包括偏股型和债券型）中排名第一富国天丰成立以来每月分红，截至2010年8月1日共分红19次，每10份基金单位累计分红金额达1.52元 受益于收益率的优势及定期分红机制，及投资者认知程度不断提高，富国天丰上市后呈先折价后溢价的态势，2010年一直保持溢价交易，溢价率超2.3%,富国封闭式债券基金的运作经验,富国天丰债券基金的运作历程,图：富国天丰基金累计净值表现图：富国天丰基金折溢价情况,2010年第一季度富国天丰的收益来源分解,例：富国天丰收益来源分解,稳定的息票收益与良好的信用债研究投资能力是富国天丰实现高收益低风险的保证,汇利分级 点点

9、滴滴汇成江海,经济前景不确定 有利信用债投资,信用债品种日益丰富，特别是交易所信用债券市场的发展对债券投资研究已从自上而下的研究转变为大量自下而上研究模式的应用公司债券（交易所上市债券）市场中中等评级（AA级或以下）债券发行量逐年增加,国内信用债发展为汇利提供机遇,加息延后 有利汇利分级债增长,中短期看，货币政策处落实阶段,将不再趋紧：预计通胀指标7月后处回落趋势货币供应M1增速已连续回落央行近期已在市场持续投放货币充裕的资金环境有利汇利分级债后续增长,构成短期业绩催化剂,封闭债基 优胜股票分级基金,股票基金净值波动过大，高风险级和低风险级的波动均难以预期在良好的息票收益率保护下，债券基金净值

10、总体上呈现逐年上升趋势，使低风险级的实际风险更低，高风险级的风险度更加可控富国天丰发行后即面临09年债券熊市，但由于良好的息票收益保护和辅助新股申购收益，一年半净值增长为20.19%。如果看作一个A档收益率为3.88%的分级基金，则B档一年半回报率高达53.72%,国内分级基金呈总体折价、高风险级折价、低风险级溢价特点,汇利分级 更胜股票分级基金,债券分级基金交易的折溢价状况可能将完全不同于目前股票分级基金高风险级折价、低风险级溢价的状况我们判断最可能的状况是：低风险级平价或小幅折价：用更高的信用质量与略高的收益率吸引保险资金从对银行间债券市场高等级债券的投资转为对该基金低风险级部分的投资，拥

11、有相当明确的目标投资群体，对利率风险的变化较为敏感高风险级溢价：从测算数据表中可看出，只要合理控制信用风险，即使不考虑市场新股申购等机会提供的收益增强，高风险级就可以在风险可控的环境下获取高收益；在国内宏观经济发展良好的态势下，违约率将是一个很低的水平,汇利分级 富国天丰的“升级版”,当前环境下经济增长不确定,股市单边上扬概率小,好于天丰发行时分级发行,更有针对性,相对激进的投资者,可以选择预期收益率和风险同时较高的B级富国基金在债券方面的投资优势,首只债券分级，理应有更好表现,汇利分级 基本信息,基本信息,基金名称：富国汇利分级债券型证券投资基金基金类型：契约型基金基金合同生效后，在封闭期内

12、不开放申购、赎回业务，在深圳证券交易所上市交易；封闭期届满，转换为上市开放式基金（LOF）封闭期限：三年基金管理人：富国基金管理有限公司基金托管人：中国农业银行股份有限公司注册登记人：中国证券登记结算有限责任公司,基金经理简介,饶刚先生简历1973年出生，硕士研究生，12年证券从业经验曾任兴业证券股份有限公司研究部行业研究、金融创新研究员，兴业证券股份有限公司投资银行部投资银行业务创新、项目策划，富国基金管理公司债券及可转债、金融创新研究员自2006年1月开始担任富国天利增长债券基金基金经理、富国天丰强化收益债券型证券投资基金基金经理，兼任富国基金管理有限公司固定收益部总经理所获奖项（部分）2

13、010年3月，理柏中国基金奖评选，富国天利债券基金获3年期和5年期最佳债券型基金两项大奖2009年3月，理柏中国基金奖评选，富国天利债券基金获2年期、3年期和5年期最佳债券型基金三项大奖2008年1月，中国证券报2007年度“中国基金业金牛奖”评选中，富国天利债券基金荣获“开放式债券型金牛基金”,费率结构,管理费率：按基金资产净值的 0.6%年费率计提托管费率：按基金资产净值的 0.2%年费率计提认购费率：场内认购：采用份额认购方式,场外认购：采用金额认购方式,申购费率：前端申购费：后端申购费：,费率结构,赎回费率：场内赎回适用固定赎回费率：定为0.10%场外赎回适用变动赎回费率：,投资比例、

14、风险收益特征,重要提示,富国基金管理有限公司是得到中国证券监督管理委员会批准成立并受其监管的基金管理有限责任公司。本文件中所表达观点以及陈述的信息是一般性的观点和信息，其与具体的投资对象、财务状况以及任何的特殊需求无关。文件中所表达的观点不构成富国基金管理有限公司的投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变。这些观点不必然反映富国基金管理有限公司任何部门的观点。富国基金管理有限公司尽力严谨处理本文件中所述的观点和信息，但并不就其准确性作出保证。如果您需要进一步的观点与信息，请与富国基金管理有限公司联系。投资存在风险，过往的业绩并不代表将来的表现，基金净值及其收益可能会不断变动。本文件

15、绝不包括对处理投资组合的方法或交易策略的明示或暗示,撰写亦与任何类似要约无关。本资料并构成任何买卖金融产品、工具或交易策略之建议、推荐、要约、邀请或招揽。本文件并无考虑个别客户的投资目标、经济状况或需要。投资人认购或申购富国基金管理有限公司所管理之基金前，应详细阅读其招募说明书、基金合同、发售公告和其他有关公告。除非另有注明，本文件所包含的所有资讯均为本文件使用时之当时资讯。本文件是富国基金管理有限公司根据公开的资料撰写而成。但富国基金管理有限公司并不保证本文件所引用资料的绝对准确、完整或最新，而阁下亦应就以上各方面对本文件中的资料有所依赖。对于因资料不准确或不完整或其它任何原因而引起的任何损失，富国基金管理有限公司概不会对阁下承担任何责任，而阁下亦同意决不采取任何行动。本文件之目的仅为提供资讯，非经富国基金管理有限公司授权，任何人不得整体或部分阅读、打印、保留、复制、传播、散布、引用或以其他形式使用本文件。,Thanks,