普钢：产能压力遏制盈利弹性1231.ppt

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1、,13%,2%,Table_Author,1,Table_Title,2012 年 12 月 30 日普钢Table_Summary,Table_BaseInfo,行业分析证券研究报告,产能压力遏制盈利弹性,投资评级,同步大市-A,预计,2013 年我国新增钢铁产能约 4000 万吨左右，增速为 4.3%，,首次评级,新增产能增速进一步放缓。考虑到钢铁需求已经企稳，钢铁行业的,Table_FirstStock首选股票,目标价,评级,产能利用率有望维持在相对稳定的水平。我们认为本轮铁矿石价格上涨主要是源于四方面的原因：（1）国内和国际钢产量持续高位运行；（2）钢厂补充原材料库存；（3）贸易商惜售

2、的情绪；（4）印度限制铁矿石出口，四季度我国进口印度,000778600507002318Table_Chart行业表现,新兴铸管方大特钢久立特材钢铁,8.004.5012.75沪深300,买入-B买入-B增持-A,铁矿石的占比降至不到 1%。,按照铁矿石产能投放的情景假设，我们预计明年全球铁矿石产能增速约为 6.9%，而即使对全球钢铁产量做较为乐观的假设，2013,-9%-20%2011-12,2012-04,2012-08,2012-12,年钢铁产量增速也很难超过 4%，因此铁矿石供求格局总体是朝着,资料来源：Wind 资讯,对铁矿石厂商不利的方向发展。但考虑到明年上半年铁矿石的产能,Ta

3、ble_ChangeRate,%,1M,3M,12M,投放量小于下半年，且钢产量持续高位运行在明年上半年仍会延续，预计 2013 年上半年铁矿石价格可能在目前的水平呈现震荡、小幅回落的格局。我们对四季度和 2013 年进口矿均价的假设分别为 120、125 美元/吨，对应四季度环比涨幅 6%，2013 年同比跌幅为 2%。,相对收益-2.13-2.83-6.15绝对收益 6.47 4.65-5.22衡昆 首席分析师SAC 执业证书编号：S010-66581658Table_Contacter报告联系人,在下游需求企稳、钢价震荡、矿价可能小幅下跌的背景下，预计2013 年钢铁行业盈利将会好转，并

4、有望实现扭亏为盈。但我们认为,任志强Table_Report相关报告,021-,行业盈利弹性不足，难以反弹至 2011 年的水平。盈利弹性不足主要是由于：（1）产能压力；（2）中间需求不济；（3）出口压力。维持行业“同步大市-A”的投资评级。建议关注：（1）在细分领域拥有较高的市场份额、管理优秀的公司，如新兴铸管、方大特钢；（2）景气上升周期的钢管子行业公司。风险提示：（1）需求下滑导致行业盈利继续寻底；（2）产能扩张速度超出我们预期。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,钢铁行业数据周报(2012年 12 月 16 日)钢铁行业数据周报(2012年 12 月 09 日

5、)钢铁行业数据周报(2012年 12 月 02 日),2012-12-172012-12-092012-12-02,10,2006,2,行业分析/普钢1.预计 2013 年钢价底部震荡今年在行业需求弱势、产能过剩加剧的背景下，钢材均价的平均跌幅达 16%。年初至 8月份钢价一直处于下行通道，直至 9-10 月份钢价发生触底反弹，幅度约为 15%，这主要是由于下游需求的企稳反弹、基建投资的环比加速、对刺激经济政策的预期及美国 QE3的推动。但经过钢价反弹、盈利好转后，钢产量在 10、11 月再次反弹至 195 万吨的日均产量的平台，供需关系再次逆转，导致钢价 11 月开始再次下跌。在钢铁行业景气

6、低迷、铁矿石供应充足的背景下，今年铁矿石均价的同比跌幅超过 20%。,表 1,2012 年钢材均价的平均跌幅达 16%,螺纹钢 中板,热轧,冷轧,河北铁精粉,进口矿（青,岛港,2012 年钢,-16%,-18%,-13%,-12%,-20%,-25%,材均价涨幅数据来源：Mysteel 安信证券研究中心今年钢铁行业需求持续低迷，1-11 月粗钢表观消费量增速创出新低。需求疲弱的局面几乎贯穿全年，一直到 9、月份才出现企稳的迹象（11 月的大幅反弹主要源于基数效应）。在行业下游需求企稳的背景下，我们认为明年钢铁行业的需求增速可能在 4%左右。图 1：2012 年 1-11 月粗钢表观消费量增速创

7、出新低,50%40%30%20%10%0%,粗钢表观消费量增速,-10%,2007,2008,2009,2010,2011,2012,-20%-30%数据来源：wind 安信证券研究中心图 2：钢铁行业需求在 9、10 月份出现企稳迹象本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,11月,12月,10月,1月,3月,4月,5月,7月,8月,9月,2月,6月,3,行业分析/普钢黑色金属新订单PMI,70,2005-2010年平均,2010,2011,2012,6560555045403530数据来源：中采 安信证券研究中心供给方面：尽管钢厂扩产仍在延续，但产能过剩及长达一年多的寒

8、冬使得钢铁行业进行固定资产投资的意愿和能力均降低，今年 1-11 月固定资产投资额同比增长 3.9%,而去年同期的增速高达 18.9%。钢铁行业亏损严重、负债率高企、资金链紧张，种种不利因素最终反映到固定资产投资增速的下滑上，且固定资产投资增速的下滑也预示着 2013 年新增产能增速可能出现下滑。图 3：固定资产投资增速的下滑预示着 2013 年新增产能增速可能下滑黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资完成额:累计同比,493828177-3-14,%,2004-06,2005-09,2006-11,2008-01,2009-04,2010-06,2011-08,2012-10,数据来源：win

9、d 安信证券研究中心预计全国钢铁总产能在 2012 年末将达 9.26 亿吨，较去年增长 5.7%。据中联钢统计，截止目前的在建及计划新增产能项目涉及 19 家钢厂，预投高炉 32 座，总容积 3740M3，总设计产能 3790 万吨。预计 2013 年我国新增产能约 4000 万吨左右，增速为 4.3%。新增产能增速进一步放缓，尽管明年钢铁行业的需求仍不乐观，但需求进一步下滑的概率不大，可能与 2013 年的供给增速相当，钢铁行业的产能利用率维持在相对稳定的水平，钢价也可能维持底部震荡的态势。图 4：预计 2013 年我国新增产能增速与需求增速基本持平本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项

10、声明请参见报告尾页。,4,行业分析/普钢,9800096000940009200090000880008600084000,万吨,钢铁产能新增产能增速,10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%,82000,2011,2012E,2013E,0%,数据来源：中钢协 安信证券研究中心2.矿价跳涨，四季度和 2013 年上半年铁矿石盈利环比提升近期铁矿石价格大幅反弹，按照 TSI 公布的天津港 62%的铁精粉价格一路上涨至 132.2 美元/吨，从 9 月初低点起的涨幅达到 52%，尤其近两周价格快速跳涨，幅度超过 10%；按照青岛港进口铁矿石价格，从 9 月低点起的涨幅也高达 41%；而反观国产

11、铁矿石市场，价格反弹的力度明显弱于海外进口矿，9 月初至今价格仅反弹 15%。图 5：TSI 天津港 62%的铁精粉价格从 9 月初低点起的涨幅达到 52%,250200150100500,美元/吨,TSI：62%铁精粉,2008,2009,2010,2011,2012,数据来源：Bloomberg 安信证券研究中心,图 6：青岛港进口铁矿石价格从 9 月起的涨幅高达 41%,图 7：国产铁矿石 9 月初至今价格仅反弹 15%,2000,元/吨,进口铁矿石港口价格:青岛港,2000,元/吨,河北铁精粉（唐山，66%）,辽宁铁精粉（抚顺，66%）,1500100050002006-08 2007

12、-08 2008-08 2009-08 2010-08 2011-08 2012-08数据来源：wind 安信证券研究中心,1500100050002002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012数据来源：Mysteel 安信证券研究中心,我们认为本轮铁矿石价格上涨主要是源于四方面的原因。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,2009-01,2009-03,2009-05,2009-07,2009-09,2009-11,2010-05,2010-09,2011-01,2011-03,2011-05,2011-0

13、7,2011-09,2011-11,2012-01,2012-03,2012-05,2012-07,2012-09,2012-11,2010-01,2010-03,2010-07,2010-11,9,5,行业分析/普钢（1）国内和国际钢产量持续高位运行。经过 9、10 月份钢价和盈利的反弹后，我国钢产量在 10 月份快速反弹并维持在日均 195 万吨的平台，钢产量的迅速回升为铁矿石需求和价格的企稳反弹提供了基础。另外，国际钢铁产量也有所回升，从 8 月份至 11 月份国际钢产量也恢复了 1.7%。图 8：钢产量在 10 月份快速反弹并维持在 195 万吨的平台,220 万吨,旬度粗钢日均产量,

14、200180160140120数据来源：中钢协 安信证券研究中心（2）钢厂补充原材料库存的因素。钢厂在 7、8 月份钢价、矿价快速下滑的过程中，大幅清理铁矿石原料库存。月初时钢厂的原材料库存已经降至非常低的水平，勉强维持其生产运营。随着 9、10 月份钢价的反弹和盈利的好转，钢厂开始补充原材料库存。按照Mysteel 对部分中小型钢铁企业的调研，钢厂平均的铁矿石原料库存天数从低位的 25 天快速回升至 48 天。尤其在 12 月以来补充铁矿石库存的力度加大，仅两周时间铁矿石库存天数便上升 12 天，这可能也是近两周进口铁矿石价格跳涨的重要原因。表 2：钢厂补充原材料库存进口矿平均库存天数国产矿

15、平均库存天数 合计平均库存天数,7月27日8月10日8月24日9月7日9月21日10月12日10月26日11月9日11月23日12月7日,26232219202427262632,9136658761016,35362825253234323648,数据来源：Mysteel 安信证券研究中心（3）贸易商预期改变。9 月份起港口进口铁矿石库存快速下降，11 月末仅为 7799 万吨，较 8 月末的降幅高达 19%。港口进口铁矿石库存的大幅去化使得贸易商货源变得紧张，产生惜售心理，这也助涨了铁矿石价格。图 9：港口进口铁矿石库存快速下降本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,

16、2006-07,2006-11,2007-03,2007-07,2007-11,2008-03,2008-07,2008-11,2009-03,2009-07,2009-11,2010-03,2010-07,2010-11,2011-03,2011-07,2011-11,2012-03,2012-07,2012-11,6,行业分析/普钢,12000 万吨,中国主要港口铁矿石库存状况,1000080006000400020000数据来源：Bloomberg 安信证券研究中心（4）印度限制铁矿石出口，四季度我国进口印度铁矿石的占比降至不到 1%。由于印度奥里萨邦停止了所有铁矿石的出口，另一大铁矿石

17、主产区果阿邦也实施了铁矿石开采禁令，这极大地影响了印度铁矿石的出口量。在我国之前铁矿石进口总量中，印度铁矿石占到约 20%左右的份额，为第三大铁矿石进口国。但今年印度铁矿石的进口量回落至 5%的份额，尤其第四季度几乎回落到可以忽略不计的地步（不到 1%）。印度对铁矿石出口的限制、尤其是四季度的剧减也使得供应变得阶段性紧张，推涨了铁矿石价格。图 10：印度限制铁矿石出口极大地影响了印度铁矿石的出口量,16001400,万吨,印度铁矿石进口量,印度铁矿石进口占比,35%30%,120010008006004002000,25%20%15%10%5%0%,2006,2007,2008,2009,20

18、10,2011,2012,数据来源：wind 安信证券研究中心在铁矿石涨价的同时，另一个非常显著的现象是进口铁矿石价格反弹力度明显强于国产铁矿石。进口铁矿石价格 9 月份以来涨幅超过 40%，而国产矿价格反弹幅度仅 11%。我们认为原因可能是：（1）进口铁矿石价格前期跌幅大，本次反弹力度也大：前期跌幅更大主要是由于在 140 美金左右的平台上，国产矿更具有价格优势，因此钢厂加大了国产矿的使用配比，导致进口矿需求下滑更快，现在这一过程已经逆转；（2）进口铁矿石质量更优，在进口铁矿石价格跌至 100 美元/吨的平台时，质量和价格的优势都兼备，因此钢厂更愿意使用进口铁矿石；（3）港口进口铁矿石库存的

19、快速下降，为进口铁矿石涨价提供了更强的支撑；（4）印度限制铁矿石出口也使得海外矿供应受限，助涨进口铁矿石价格。图 11：进口铁矿石价格反弹力度明显强于国产铁矿石本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,2009-02,2009-05,2009-08,2009-11,2008-11,2010-02,2010-05,2010-08,2010-11,2011-02,2011-05,2012-02,2012-05,2011-08,2011-11,2012-08,2012-11,（,7,行业分析/普钢,1600 元/吨1400,河北铁精粉,TSI:62%铁精粉,美元/吨,200,12

20、0010008006004002000,150100500,数据来源：Bloomberg wind 安信证券研究中心我们认为在提振近期铁矿石价格的四点因素中，未来上半年的变化可能是：（1）钢产量持续高位运行未来仍会延续，主要是源于产能的持续投放，预计我国明年钢铁产能增速约 4%，钢产量未来仍将持续高位运行；2）钢厂补充原材料库存的因素未来可能会消减，经过 3 个月左右补库存的周期，48 天的库存周期已经完全能满足正常的生产需求，预计这一过程将会结束。（3）贸易商惜售的情绪可能短期内还能持续，这主要是由于货源减少、价格上涨，但随着货源逐步到位、价格不再上涨，贸易商惜售的情绪也会消除。（4）印度限

21、制铁矿石出口未来仍会延续。按照我们所做的铁矿石产能投放的情景假设，我们认为明年全球铁矿石产能增速约为6.9%，而即使对全球钢铁产量做较为乐观的假设，我们认为 2013 年钢铁产量增速也很难超过 4%，因此铁矿石供求格局总体是朝着对铁矿石厂商不利的方向发展。但考虑到明年上半年铁矿石的产能投放量小于下半年，且钢产量持续高位运行在明年上半年仍会延续，我们认为 2013 年上半年铁矿石价格可能在目前的水平呈现震荡、小幅回落的格局。我们对四季度和 2013 年进口矿均价的假设分别为 120、125 美元/吨，对应四季度环比涨幅 6%，2013 年同比跌幅为 2%。我们认为铁矿石行业价格和盈利的底部发生在

22、三季度，四季度和明年上半年价格和盈利呈现环比上升的态势。表 3：2012-2014 年铁矿石供需对比情景分析（单位：百万吨）,占比,乐观假设 1产能完全释放,乐观假设 2澳大利亚、拉丁美洲释放 90%，欧洲、北美释放 70%，亚洲、非洲释放 50%,中性假设澳大利亚、拉丁美洲释放 80%，欧洲、北美释放 60%，亚洲、非洲释放 40%,悲观假设 1澳大利亚、拉丁美洲释放 70%，欧洲、北美释放 50%，亚洲、非洲释放 30%,悲观假设 2澳大利亚、拉丁美洲释放 60%，欧洲、北美释放 40%，亚洲、非洲释放 20%,非洲亚洲澳大利亚欧洲北美拉丁美洲,14%12%29%20%10%16%,111

23、9622715980123,564820411156111,4538181964899,3329159804086,221995321652,新增产能合,计,796,586,506,427,236,新增产能-新,增需求供需对比,512产能过剩,301产能过剩,222产能过剩,142供需平衡,-48供不应求,数据来源：2011 年铁矿石市场回顾及 2012 年展望 安信证券研究中心3.2013 年钢铁行业盈利有望好转，但弹性不足2013 年钢铁行业在下游需求企稳、钢价震荡、矿价可能小幅下跌的背景下，我们认为钢本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,2006-03-31,20

24、06-06-30,2006-09-30,2006-12-31,2007-03-31,2007-06-30,2007-09-30,2007-12-31,2008-03-31,2008-06-30,2008-09-30,2008-12-31,2009-03-31,2009-06-30,2009-09-30,2009-12-31,2010-03-31,2010-06-30,2010-09-30,2010-12-31,2011-03-31,2011-06-30,2011-09-30,2011-12-31,2012-03-31,2012-06-30,2012-09-30,图 13,8,行业分析/普钢铁行

25、业盈利将会好转，并有望实现扭亏为盈。分季度来看，钢铁行业扣除非经常性损益的净利润已连续四个季度亏损，并且在行业需求低迷和近期进口矿价大涨的背景下，可能在四季度和 2013 年一季度也难以实现盈利，行业低迷持续的时间在历史上是罕见的。我们判断钢铁行业最早可能在明年二季度才能重新实现盈利，主要是源于经过 1 年半的亏损后，预计钢铁行业的供给增速会出现放缓，叠加二季度的旺季效应，使得供需格局转好，带动行业扭亏为盈。图 12 钢铁行业扣除非经常性损益的净利润已连续四个季度亏损,300,亿元,钢铁行业扣除非经常损益后的净利润,2001000-100-200-300数据来源：wind 安信证券研究中心但我

26、们认为行业盈利弹性不足，难以反弹至 2011 年的水平。盈利弹性不足主要是由于：（1）产能压力：预计今年产能增速达 5.7%，需求增速为 4%，产能过剩的压力再次加剧；而预计明年产能和需求增速均在 4%左右，产能过剩的压力也未能得到缓解。在需求偏弱的背景下，产能过剩的压力对钢价反弹持续的力度、时间都形成了制约，如经历 9、10月份的价格反弹后，10 月份起钢厂减产的趋势就戛然而止，日均粗钢产量迅速反弹至 195万吨以上的平台，使得供需关系再度恶化。在明年需求可能仅是企稳弱反弹的背景下，产能的压力将对钢价形成持续的压力，因此也很大程度上遏制了钢铁行业盈利反弹的空间。（2）中间需求不济：贸易商资金

27、压力。目前，社会库存的绝对水平已处于相对较低的水平，预计未来进一步下滑的空间不大。但是贸易商补库存的积极性可能也不及往年，在银行催贷、贸易商资金压力、钢价弱势的影响下，预计贸易商补库存的力度会弱于往年的水平，导致钢材的中间需求受到影响，压制了盈利反弹的空间。社会库存已处于相对较低的水平，但贸易商补库存的积极性可能也不及往年本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,2000,2000,2001,2002,2002,2003,2004,2004,2005,2006,2006,2007,2008,2008,2009,2010,2010,2011,2012,2012,%,9,行业分

28、析/普钢,1200,万吨,长材库存,板材库存,10008006004002000,2006-03,2007-03,2008-03,2009-03,2010-03,2011-03,2012-03,数据来源：Mysteel 安信证券研究中心（3）出口压力。出口压力一方面来源于国际钢铁需求低迷，以美国钢铁行业为例，其产能利用率已下滑至 70%的平台，可见海外钢铁需求低迷，而且即使需求复苏，可能也是最先反映到国外钢铁行业产能利用率的提升，对我国钢铁出口的拉动效应也有限。出口压力另一方面来源于国内外钢材价差的收窄，随着国内钢价的反弹，国内外钢材价差迅速收窄，我国与美国大类钢材品种的价差均在 100 美元

29、/吨以内，显著低于历史平均水平。在国际钢铁需求低迷和国内外钢材价差收窄的双重压制下，我国钢材出口面临压力，这同样遏制了我国钢铁行业盈利改善的弹性。,图 14,美国钢铁行业产能利用率下滑至不足 70%,图 15,国内外钢材价差迅速收窄,120100,美国钢铁产能利用率,350300,MySpic综合指数,国际钢铁价格指数（CRU）,806040200数据来源：Bloomberg 安信证券研究中心,2502001501005002003-05 2004-05 2005-05 2006-05 2007-05 2008-05 2009-05 2010-05 2011-05 2012-05数据来源：My

30、steel 安信证券研究中心,4.行业评级与推荐公司正是由于产能、中间需求、出口三方面的压力，我们认为 2013 年钢铁行业盈利改善的弹性不足，难以回到 2011 年的盈利水平，因此维持行业“同步大市-A”的投资评级。我们建议关注相对稳健的公司：（1）在细分领域拥有较高的市场份额、管理优秀的公司：如新兴铸管、方大特钢；（2）景气上升周期的钢管子行业。风险提示：需求下滑导致行业盈利继续寻底，上市公司业绩连续下滑。表 4：公司盈利预测与投资评级本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,10,行业分析/普钢,股价,EPS(元),P/E(x),PB,公司名称,公司代码,12/28,

31、2011,2012E,2013E,2011,2012E,2013E,现评级,钢铁,新兴铸管首钢股份武钢股份西宁特钢南钢股份酒钢宏兴方大特钢八一钢铁,000778000959600005600117600282600307600507600581,6.442.72.774.832.353.313.855.91,0.760.000.110.370.080.370.560.63,0.590.020.270.52-0.140.370.430.28,0.780.240.420.550.080.460.580.41,8.525.213.129.48.96.99.4,10.9135.010.39.3(16.

32、8)8.99.021.1,8.311.36.68.829.47.26.614.4,1.071.110.781.261.021.121.601.26,买入-B中性-A中性-A中性-A增持-A增持-A买入-B增持-A,铁矿石,攀钢钒钛,000629,4.09,0.00,0.12,0.20,34.1,20.5,2.25,增持-A,金岭矿业,000655,11.61,0.84,0.57,0.63,13.8,20.4,18.4,2.61,中性-A,金属制品,久立特材金洲管道扬子新材新莱应材玉龙股份恒星科技,002318002443002652300260601028002132,11.728.2110.

33、4312.789.334.65,0.360.210.550.580.450.11,0.510.340.400.710.390.17,0.670.420.490.980.550.25,32.639.119.022.020.742.3,23.024.126.118.023.927.4,17.519.521.313.017.018.6,2.351.852.182.041.562.24,增持-A增持-A无-增持-A买入-B中性-A,数据来源：wind 安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,8000 元/吨,11,行业分析/普钢附录：,图 1 Myspic 指数底

34、部反弹,图 2 国际钢铁价格指数(CRU)震荡下跌,250,MySpic综合指数MySpic扁平指数,MySpic长材指数,350,国际钢铁价格指数(CRU),CRU:扁平材,CRU:长材,200150100500数据来源：Mysteel 安信证券研究中心图 3 螺纹钢价格底部反弹,300250200150100500数据来源：Mysteel 安信证券研究中心图 4 热轧价格底部反弹,600050004000,元/吨,螺纹钢（12mm）,螺纹钢（20mm）,7000600050004000,元/吨,热轧板卷（3mm）,热轧板卷（4.75mm）,30002000100002001 2002 20

35、03 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012数据来源：Mysteel 安信证券研究中心,30002000100002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012数据来源：Mysteel 安信证券研究中心,图 5 冷轧价格底部反弹10000冷轧板（1mm）元/吨8000600040002000,冷轧板（0.5mm）,图 6 中板价格底部反弹中板（8mm）700060005000400030002000,中板（20mm）,1000,02001 2002 2003 2004 20

36、05 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012数据来源：Mysteel 安信证券研究中心图 7 估算的热轧毛利大幅反弹,02001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012数据来源：Mysteel 安信证券研究中心图 8 估算的冷轧毛利大幅反弹,2000,元/吨,估算的热轧毛利空间（4周原料库存）估算的热轧毛利空间（6周原料库存）估算的热轧毛利空间（8周原料库存）,4000,元/吨,估算的冷轧毛利空间（4周原料库存）估算的冷轧毛利空间（6周原料库存）估算的冷轧毛利空间（8周原料库存）,1000200

37、00,-1000-2000数据来源：Mysteel 安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,0-2000数据来源：Mysteel 安信证券研究中心,12,行业分析/普钢,图 9 估算的螺纹钢毛利大幅反弹后回调,图 10 估算的中板毛利大幅反弹,2000 元/吨1000,估算的螺纹钢毛利空间（4周原料库存）估算的螺纹钢毛利空间（6周原料库存）估算的螺纹钢毛利空间（8周原料库存）,2000 元/吨1000,估算的中板毛利空间（4周原料库存）估算的中板毛利空间（6周原料库存）估算的中板毛利空间（8周原料库存）,0,-1000-2000数据来源：Mysteel 安

38、信证券研究中心表 1 最新钢材价格及库存变化,0-1000数据来源：Mysteel 安信证券研究中心,单位,价格/库存,变化,(11/4),一周来,一个月以来,同比,钢材价格,线材螺纹钢中板热轧冷轧,元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨,3,5103,7303,8504,0004,710,-0.6%0.8%0.5%1.0%0.6%,-1.4%-0.8%0.3%1.8%1.1%,-19.3%-15.6%-11.1%-5.7%-9.8%,铁矿石,河北铁精粉进口铁矿石,元/吨元/吨,1,040975,3.5%8.3%,3.5%13.4%,-13.0%-8.5%,毛利估算,热轧冷轧中板螺纹钢,元/吨元/吨元

39、/吨元/吨,90493948,-7-19128-84,35775125-104,社会库存,热轧冷轧中板螺纹钢,万吨万吨万吨万吨,275154115510,-1.2%0.4%0.0%1.0%,-9.1%-2.7%-7.2%4.4%,-32.4%3.3%-17.5%7.5%,数据来源：Mysteel wind 安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,Table_AuthorStatement,13,行业分析/普钢 行业评级体系收益评级：领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指

40、数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；风险评级：A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；分析师声明衡昆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询

41、业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。,免责声明,本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的

42、判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期

43、权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，

44、并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,14,行业分析/普钢Table_Sales,销售联系人,上海联系人北京联系人深圳联系人,梁涛张勤凌洁黄方禅潘艳潘冬亮周蓉刘凯胡珍范洪群律烨,021-68766067021-68763879021-68765237021-68765913021-68766516010-59113590010-59113563010-591135720755-825580730755-825580440755-82558076,Table_Address安信证券研究中心深圳市,地 址：邮 编：上海市地 址：邮 编：北京市地 址：邮 编：本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层518026上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层200123北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 19 层100034,