化肥行业月报11月月报：尿素价差缩小钾肥库存承压1105.ppt

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1、,行,业报告,尿素价差缩小，钾肥库存承压,基础化工2012 年 11 月 5 日,推荐(维持),国内尿素市场整体延续弱势运行，下游需求清淡。2012 年 9 月份,全国尿素产量 258.4 万吨，同比增长 16.9%。19 月份累计 2291.3 万吨，同比增长 13.7%。9 月份尿素出口量为 125.6 万吨，19 月份共计出口,行业月,行情走势图20%0%,沪深300,平安基础化工,尿素 259.8 万吨，同比增加了 36%。10 月份国内尿素市场价格呈现下行趋势，山东地区尿素由月初 2040 元/吨下跌至月末 1990 元/吨，跌幅 2.45%。10 月份，尿素与烟煤价差由月初的 16

2、12.8 元/吨缩小至 1534元/吨，与天然气价差由月初的 1434 元/吨缩至 1375 元/吨，盈利能力,度报告,-20%-40%Sep-11,Dec-11,Mar-12,Jun-12,进一步缩小；目前经销商备肥进展缓慢，虽厂商多采取降价、奖励等优惠政策，但由于下游对后市普遍看空，交投清淡。一铵产量略有回升，二铵价格稳步运行。9 月份，全国磷肥（折纯 P2O5）总产量为 199.45 万吨，同比上升 20.55%。19 月份磷肥累计产量为,证券分析师鄢祝兵投资咨询资格编号S10605111100010755-伍颖投资咨询资格编号S1060511010017,1583.7 万吨，同比上涨

3、19.06%。10 月份一铵开工率为 55%，同比下降 25 个百分点，二铵开工率为 78%，同比上升 5 个百分点。9 月份，一铵下游需求疲软，价格持续低迷；二铵整体平稳运行，出口数量达42.3 万吨，同比增幅 5%，价格与去年同期持平。原材料方面，9 月份磷矿石市场整体保持稳定，湖北地区 30%品味磷矿石船板含税价格在650 元/吨，同比增幅较大。10 月份国际硫磺价格下跌 6%，国内二铵价差由月初 2421 元/吨升为 2429 元/吨，略有扩大。,证券研究报告,010-陈建文投资咨询资格编号S10602100200010755-研究助理郭敏一般从业资格编号S10601120700960

4、755-22626270G请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。请务必阅读正文后免责条款,国内钾肥需求仍未明朗，高库存压力仍较为严峻。9月份，国内钾肥（实物量，下同）产量56.83万吨，同比增长10.41%，19月份钾肥累计产量400.08万吨，同比增长6.83%。9月国内钾肥（实物量，下同）进口量89.39万吨，比上月增长16.08%。19月份总进口318.9万吨，同比增长32.27%。9月份国内钾肥出口0.95万吨，19月份总出口14.44万吨。目前下游需求仍较为疲弱，由于部分复合肥厂家和钾肥公司联储，减少了原材料提

5、前购买的可能性；持续高位高库存压力下，厂家降价出售意愿表现较强，但经销商仍持观望情绪，备货意愿不强。复合肥市场整体行情较为低迷，价格有所下降。由于上游单质肥原材料价格不稳定，生产成本无法确定，复合肥厂家生产企业停车检修以避险，10 月份复合肥企业开工率下降了 10 个百分点，仅为 45%。而经销商层面，根据往年经验及目前氮肥、磷肥、钾肥价格走势后续价格仍有较大幅度变动，淡储迟迟未动。从而导致化肥的大规模淡储时间较往年有所推迟。,5,1.1,1.2,7,2.1,2.2,2.3,11,3.1,3.2,3.3,14,基础化工行业月度报告正文目录一、氮肥产销量和价格分析尿素产销情况.5尿素价格趋势和出

6、口情况.51.3 上游原材料价格走势及尿素原材料价差分析.6二、磷肥产销量和价格分析磷肥产销情况.7磷肥价格趋势和进出口情况.8上游原材料走势和磷肥原材料价差分析.10三、钾肥产销量和价格分析钾肥产销情况.11钾肥进出口量.12钾肥价格趋势.13四、复合肥月度产量和盈利能力4.1 复合肥产销情况.144.2 复合肥进出口量.14,请务必阅读正文后免责条款,2/16,图表 3,图表 4,图表 5,图表 6,图表 7,图表 8,图表 10,图表 11,图表 12,图表 13,图表 14,图表 15,图表 16,图表 17,图表 18,图表 19,图表 20,图表 21,图表 22,图表 23,图表

7、 24,图表 25,图表 26,图表 27,图表 28,基础化工行业月度报告图表目录图表 1 9 月份尿素月度产量同比增长 16.94%（万吨）.5图表 2 9 月尿素月度表观消费量.5尿素 10 月开工率为 70%.5合成氨 10 月开工率为 63%.5国内尿素价格 10 月份下跌 2.45%（元/吨）.6国际尿素 FOB 阿拉伯湾价格下跌 1.2%(美元/吨).6尿素 9 月出口 125.59 万吨.6尿素 9 月出口平均单价 377.1（美元/吨）.6图表 9 10 月无烟煤价格没有变化.7天然气价格上升 12.5%.7尿素无烟煤成本价差缩小.7尿素烟煤成本价差缩小.7磷肥 9 月国内产

8、量同比增长 20.55%（万吨）.8磷肥 9 月表观消费量同比下降 18.72%.8二铵开工率降至 78%.8重钙和普钙开工率分别下降至 30%、60%.8国内一铵市场价格略有下跌（元/吨）.9国际一铵 10 月价格下跌至 525（美元/吨）.9国内二铵 10 月出厂价持平（元/吨）.9国际二铵 10 月份市场价（美元/吨）.9磷肥 8 月进口量 1.44 万吨.10磷肥 8 月进口单价（美元/吨）.10磷肥 8 月出口量 139.87 万吨.10磷肥 8 月出口单价（美元/吨）.10国际硫磺价格 10 月份下降 11.43%（美元/吨）.11我国磷矿石价格保持稳定（元/吨）.11钾肥 9 月

9、份产量同比增加 10.41%.11钾肥 9 月度表观消费量 89.65 万吨.11氯化钾 10 月份开工率 100%.12,请务必阅读正文后免责条款,3/16,图表 29,图表 30,图表 31,图表 32,图表 33,图表 34,图表 35,图表 36,图表 37,图表 38,图表 39,图表 40,图表 41,基础化工行业月度报告硫酸钾 10 月份开工率 46%.12钾肥 9 月进口量 31.62 万吨.12钾肥 9 月进口单价.12钾肥 9 月出口量 0.96 万吨.13钾肥 8 月出口单价 488.45 美元/吨.13国际氯化钾（低端）现货价价格走平.13硫酸钾国际价格保持稳定.13国

10、内氯化钾价格（元/吨）.14国内硫酸钾价格（元/吨）.14国内复合肥价格保持稳定.14复合肥企业开工率下降到 35%.14复合肥月度进口量（万吨）.15复合肥进口单价（万吨）.15,请务必阅读正文后免责条款,4/16,Jul-08,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Nov-08,Nov-09,Nov-10,Nov-11,Mar-08,Mar-09,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Jul-12,Dec-09,Mar-10,Jun-10,Sep-10,Dec-10,Mar-11,Jun-11,Sep-11,Dec-11,Mar-12,Jun-12,Sep-12,Feb-11,Fe

11、b-12,Jun-10,Jun-11,Jun-12,Oct-10,Oct-11,Dec-10,Dec-11,Aug-10,Aug-11,May-10,Jul-10,Sep-10,Nov-10,Jan-11,Mar-11,May-11,Jul-11,Sep-11,Nov-11,Jan-12,Mar-12,May-12,Jul-12,Sep-12,Aug-12,Oct-12,Apr-11,Apr-12,基础化工行业月度报告一、氮肥产销量和价格分析,1.1,尿素产销情况,2012 年 9 月份,全国尿素（实物量，下同）产量 258.5 万吨，同比增长 16.94%。19 月份累计生产2291.3 万

12、吨，同比增长 13.7%。10 月份尿素开工率 70%，同比不变。上游原料合成氨开工率为 63%，同比下降 1 个百分点。,图表1吨）35030025020015010050,9月份尿素月度产量同比增长16.94%（万尿素产量:当月值（万吨）产量:尿素：当月同比40%30%20%10%0%-10%-20%,图表2300250200150100500,9月尿素月度表观消费量尿素表观消费量（万吨）同比增速150%100%50%0%-50%-100%,0资料来源：wind，平安证券研究所,-30%,资料来源：wind，平安证券研究所,图表3,尿素10月开工率为70%,图表4,合成氨10月开工率为63

13、%,尿素开工率90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：wind，平安证券研究所,合成氨开工率100%80%60%40%20%0%资料来源：wind，平安证券研究所,1.2,尿素价格趋势和出口情况,10 月份国内尿素市场价格呈现下行趋势，山东地区尿素由月初 2040 元/吨下跌至 1990 元/吨，跌幅2.45%;国际方面，阿拉伯（大粒袋装）FOB 由月初的 415 美元/吨下跌至 410 美元/吨，美国海湾（大粒袋装）FOB 由 422 美元/吨下跌至于 411 美元/吨。9 月份尿素出口量为 125.59 万吨，19 月份共计出口尿素 259.81 万吨，同比增加

14、 36.02%。,请务必阅读正文后免责条款,5/16,Aug-11,Aug-12,Dec-10,Dec-11,Jun-11,Feb-11,Feb-12,Jun-12,Oct-11,Apr-11,Apr-12,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Jun-10,Jun-11,Sep-10,Sep-11,Jun-12,Dec-10,Dec-11,Sep-12,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Jul-10,Jul-11,Nov-10,May-10,May-11,Nov-11,May-12,Jan-11,Sep-10,Sep-11,Jan-12,Jul-12,Sep-12,基础化工行业月

15、度报告,图表5,国内尿素价格10月份下跌2.45%（元/吨）,图表6,国际尿素FOB阿拉伯湾价格下跌1.2%(美元,/吨),300025002000150010005000,尿素-山东,700600500400300200,尿素FOB阿拉伯湾(大粒袋装)尿素FOB美国海湾(大粒袋装),Feb-11,Jun-11,Oct-11,Feb-12,Jun-12,Oct-12,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,图表7,尿素9月出口125.59万吨,图表8,尿素9月出口平均单价377.1（美元/吨）,出口数量:尿素(万吨）160140120100806040200资料

16、来源：wind，平安证券研究所,出口平均单价:尿素（美元/吨）8007006005004003002001000资料来源：wind，平安证券研究所,1.3 上游原材料价格走势及尿素原材料价差分析尿素原材料市场价格略有上升。10 月煤炭市场价格不变，无烟中块煤炭市场均价维持 950 元/吨，整体无烟煤市场仍处于弱势整理阶段；10 月份天然气价格上扬 12.5%。尿素与烟煤（尿素-烟煤*0.96）价差由 10 月初的 1613 跌至 1534 元/吨，尿素和天然气（尿素-800*天然气）价差由 1411 跌至 1375 元/吨。,请务必阅读正文后免责条款,6/16,Jul09,Jul10,Jul1

17、1,Oct09,Jan10,Apr10,Oct10,Jan11,Apr11,Oct11,Jan12,Apr12,Jul12,0,基础化工行业月度报告,图表9,10月无烟煤价格维持稳定无烟煤坑口价(含税):晋城:阳城 元/吨,图表10,天然气价格上升12.5%期货收盘价:NYMEX天然气,800,750700650600550500450资料来源：wind，平安证券研究所,43.532.521.510.50资料来源：wind，平安证券研究所,图表113,0002,5002,0001,5001,000500,尿素无烟煤成本价差缩小尿素-无烟煤成本价差,尿素-山东,图表122,5002,0001,5

18、001,0005000,尿素烟煤成本价差缩小煤头法价差（尿素-烟煤）气头法价差（尿素-天然气）,Apr-11,Aug-11,Dec-11,Apr-12,Aug-12,Feb-11,Jun-11,Oct-11,Feb-12,Jun-12,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,二、磷肥产销量和价格分析,2.1,磷肥产销情况,9 月份，中国磷肥（折纯 P2O5）总产量为 199.45 万吨，同比增加 20.55%。19 月份磷肥累计产量为 1583.678 万吨，同比增加 19.06%。10 月份一铵开工率为 55%，同比下降 25 个百分点，二铵开工率为 78%，

19、同比上升 5 个百分点。,请务必阅读正文后免责条款,7/16,Mar-08,Jul-08,Nov-08,Mar-09,Jul-09,Nov-09,Mar-10,Jul-10,Nov-10,Mar-11,Jul-11,Nov-11,Mar-12,Jul-12,Jul-10,Jul-11,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oct-10,Oct-11,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Jul-12,Mar-12,Mar-11,Mar-12,Jul-11,Jul-10,Nov-10,Nov-11,Sep-10,Sep-11,Jul-12,May-10,May-11,May-12,Sep

20、-12,Jan-11,Jan-12,Mar-11,Jul-10,Jul-11,Nov-10,May-10,May-11,Nov-11,May-12,Jan-11,Sep-10,Sep-11,Jan-12,Jul-12,Sep-12,图表13,基础化工行业月度报告,磷肥9月国内产量同比增长20.55%（万吨）图表14,磷肥9月表观消费量同比下降18.72%,磷肥产量(折合P2O5100)（万吨）产量:磷肥(折合P2O5100):当月同比,200,磷肥表观消费量（万吨）,同比增速80%,250200150100500资料来源：wind，平安证券研究所,60%50%40%30%20%10%0%-10

21、%-20%-30%,150100500资料来源：wind，平安证券研究所,60%40%20%0%-20%-40%-60%,图表15,二铵开工率降至78%,图表16,重钙和普钙开工率分别下降至30%、60%,一铵开工率100%80%60%40%20%0%资料来源：wind，平安证券研究所,二铵开工率,普钙开工率120%100%80%60%40%20%0%资料来源：wind，平安证券研究所,重钙开工率,2.2,磷肥价格趋势和进出口情况,8 月份，一铵市场弱势运行态势不减，下滑现象不断显现。国内一铵市场价格基本维持在 25002600元/吨。国际方面：一铵市场价格下跌，波罗的海散装 FOB 低端价格

22、下降至 525 美元/吨，高端稳定在 605 美元/吨；摩洛哥散装 FOB 低端价格下跌 2.52%，高端价格稳定在 605 美元/吨。,请务必阅读正文后免责条款,8/16,0,基础化工行业月度报告,图表173,6003,2002,8002,4002,000,国内一铵市场价格略有下跌（元/吨）贵州瓮福（60%粉状）湖北宜化（55%粉状）宁国司尔特（55%粉状）,图表18700650600550500,国际一铵10月价格下跌至525（美元/吨）一铵-波罗的海,Jan-11,May-11,Sep-11,Jan-12,May-12,Sep-12,Jan-11,May-11,Sep-11,Jan-12

23、,May-12,Sep-12,资料来源：百川资讯，平安证券研究所,资料来源：百川资讯，平安证券研究所,国内二铵市场整体平稳运行，价格波动幅度不大。10 月湖北宜化 64%褐色出厂价 3300 元/吨；美国海湾二铵（高端）市场价格由月初的 550 下跌至 545 美元/吨，下跌 0.9%，波罗的海二铵（高端）市场价也由 570 美元/吨下降到 565 美元/吨。,图表19,国内二铵10月出厂价持平（元/吨）,图表20,国际二铵10月份市场价（美元/吨）,3,500,二铵-湖北宜化（64%褐色）二铵-安徽六国（57%）二铵-安徽六国（61%）,800,价差-右轴（国际均价-磷矿石）二铵-美国海湾二

24、铵-波罗的海,400,3,000,700600,300200,2,500,500,100,2,000Jan-11,May-11,Sep-11,Jan-12,May-12,Sep-12,400Jan-12 Mar-12 May-12,Jul-12,Sep-12,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,8 月份，磷肥（折纯，下同）出口 139.87 万吨。同比增长 455%，18 月份累计磷肥出口量 1308万吨，累计出口量同比下降 25.16%。,请务必阅读正文后免责条款,9/16,Jan-10,Mar-10,May-10,Jul-10,Sep-10,Nov-10

25、,Jan-11,Mar-11,May-11,Jul-11,Sep-11,Nov-11,Jan-12,Mar-12,May-12,Jul-12,Jan-10,Mar-10,May-10,Jul-10,Sep-10,Nov-10,Jan-11,Mar-11,May-11,Jul-11,Sep-11,Nov-11,Jan-12,Mar-12,May-12,Jul-12,Nov-10,Sep-10,Nov-11,Sep-11,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jul-10,Jul-11,May-10,May-11,May-12,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Jul-12,Jan-1

26、0,Jan-11,Jan-12,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Oct-10,Oct-11,Jul-10,Jul-11,Jul-12,2.3,基础化工行业月度报告,图表21,磷肥8月进口量1.44万吨,图表22,磷肥8月进口单价（美元/吨）,2.502.001.501.000.50,进口数量:磷肥(实物量)万吨,700600500400300200100,磷肥进口均价（美元/吨）,00.00,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,图表23,磷肥8月出口量139.87万吨,图表24,磷肥8月出口单价（美元/吨）,出口数量:磷肥（万吨）100806040

27、200资料来源：wind，平安证券研究所,磷肥出口均价（美元/吨）8006004002000资料来源：wind，平安证券研究所,上游原材料走势和磷肥原材料价差分析磷矿石：10 月份磷矿石市场整体保持稳定，价格维持在 650 元/吨。湖北地区由于下游磷肥市场表现清淡，企业多以执行前期订单为主，新接单不多，出货正常，24 品位磷矿石船板交货价340-350 元/吨，25%品位磷矿石船板交货价 380 元/吨，28%+0.5%船板交货 560570 元/吨，29%+0.5%船板交货 600630 元/吨。硫磺：10 月份国际硫磺价格有所下降，由月初 175 美元/吨下降到 150 美元/吨，降幅为

28、11.43%。二铵与硫磺、氨气的价差（二铵-0.39*硫磺-0.22*氨气）由 10 月初 2421 元/吨升为 2429 元/吨，价差略有扩大。,请务必阅读正文后免责条款,10/16,Jul-08,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jan-08,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jul-12,Jan-13,Jul-10,Jul-11,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oct-10,Oct-11,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Jul-12,图表26,硫磺FOB中东（现货价）,同比,基础化工行业月度报告,图表25 国际硫磺价格10月份下降11.4

29、3%（美元/吨）硫磺FOB中东（现货价）250,700,我国磷矿石价格保持稳定（元/吨）磷矿石（30%)湖北,200150100500,6005004003002001000,Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12,Jun-11,Sep-11,Dec-11,Mar-12,Jun-12,Sep-12,资料来源：百川资讯、平安证券研究所三、钾肥产销量和价格分析,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,3.1,钾肥产销情况,9 月份，中国钾肥（实物量，下同）产量 56.83 万吨，同比增长 10.41%，19 月份钾肥累计产量 400.08万吨，同比增长 6.83%。10

30、月份氯化钾开工率为 100%，硫酸钾开工率为 46%，都保持稳定。,图表27605040302010,钾肥9月份产量同比增加10.41%钾肥产量（万吨）产量:钾肥:当月同比（右轴）300%250%200%150%100%50%0%-50%,图表28150100500,钾肥9月度表观消费量89.65万吨钾肥表观消费量（万吨）150%100%50%0%-50%,0资料来源：wind，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,-100%,资料来源：wind，平安证券研究所,11/16,Feb-11,Dec-10,Dec-11,Aug-10,Aug-11,Feb-12,Aug-12,Apr-11,Jun

31、-10,Jun-11,Apr-12,Jun-12,Oct-10,Oct-11,Oct-12,May-10,Jul-10,Sep-10,Nov-10,Jan-11,Mar-11,May-11,Jul-11,Sep-11,Nov-11,Jan-12,Mar-12,May-12,Jul-12,Sep-12,Jan-10,Mar-10,Jan-11,Mar-11,Mar-12,Jul-10,Jul-11,Nov-10,May-10,May-11,Nov-11,May-12,Sep-10,Sep-11,Jan-12,Jul-12,Jul-10,Jul-11,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oc

32、t-10,Oct-11,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Jul-12,环比,基础化工行业月度报告,图表29,氯化钾10月份开工率100%,图表30,硫酸钾10月份开工率46%,氯化钾开工率100%80%60%40%20%0%资料来源：wind，平安证券研究所,硫酸钾开工率100%80%60%40%20%0%资料来源：wind，平安证券研究所,3.2,钾肥进出口量,8 月国内钾肥（实物量，下同）进口量 89.39 万吨，比上月增长 16.08%。18 月份总进口 3189 万吨，同比增长 32.27%。8 月份国内钾肥出口 0.95 万吨，18 月份总出口 14.44 万吨。,图表31

33、1009080706050403020100,钾肥9月进口量31.62万吨进口数量:钾肥(实物量):当月值,300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%,图表327006005004003002001000,钾肥9月进口单价进口价（美元/吨）,资料来源：百川资讯、平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,12/16,Jul-10,Jul-11,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oct-10,Oct-11,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Jul-12,基础化工行业月度报告,图表33,钾肥9月出口量0.96万吨,图表34,

34、钾肥8月出口单价488.45美元/吨,3.002.502.001.501.000.500.00,出口数量:钾肥(实物量):当月值,7006005004003002001000,出口价（美元/吨）,Jan-10,Jan-11,Jan-12,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,3.3,钾肥价格趋势,10月份国内氯化钾市场价格保持稳定，氯化钾（青海盐桥60%粉）维持在2950元/吨，硫酸钾（新疆罗布泊50%粉）价格也保持在2950元/吨。氯化钾及硫酸钾的国际报价基本保持稳定。温哥华（低端）市场氯化钾价格维持在460美元/吨，西欧/北欧（低端）市场价格保持在440美

35、元/吨。硫酸钾方面，美国海湾（低端）市场的硫酸钾价格稳定在595美元/吨，西欧/北欧（低端）市场价格从420美元/吨降为415美元/吨。,图表35500450400350300250,国际氯化钾（低端）现货价价格走平氯化钾-温哥华(美元/吨，右）氯化钾-西欧/北欧,图表36700600500400300200,硫酸钾国际价格保持稳定硫酸钾-美国海湾硫酸钾-西欧/北欧（欧元）,200Feb-10,Aug-10,Feb-11,Aug-11,Feb-12,Aug-12,Jan-10,Jul-10,Jan-11,Jul-11,Jan-12,Jul-12,资料来源：百川资讯、平安证券研究所请务必阅读正文

36、后免责条款,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,13/16,Feb-11,Feb-12,Jun-10,Jun-11,Dec-10,Dec-11,Aug-10,Aug-11,Jun-12,Aug-12,Oct-10,Oct-11,Oct-12,Apr-11,Apr-12,基础化工行业月度报告,图表37,国内氯化钾价格（元/吨）青海盐桥(60%粉)青海盐桥(57%粉),图表38,国内硫酸钾价格（元/吨）新疆罗布泊(51%粉),3,5003,0002,5002,0001,5001,000Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12资料

37、来源：百川资讯、平安证券研究所,4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12资料来源：百川资讯、平安证券研究所,四、复合肥月度产量和盈利能力4.1 复合肥产销情况10 月份复合肥市场仍处传统淡季，复合肥企业开工率下降了 10 个百分点，为 45%。由于上游单质肥原材料价格不稳定，生产成本无法确定，复合肥厂家生产企业停车检修以避险；而经销商层面，根据往年经验及目前氮肥、磷肥、钾肥价格走势后续价格仍有较大幅度变动，淡储迟迟未动。从而导致化肥的大规模淡储时间较往年有

38、所推迟。,图表393,4003,2003,0002,8002,600,国内复合肥价格保持稳定复合肥-史丹利复合肥-鲁西牌复合肥-六国牌复合肥-司尔特牌,图表40100%80%60%40%20%0%,复合肥企业开工率下降到35%复合肥开工率,2,4002,2002,000Feb-11 May-11 Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,4.2 复合肥进出口量8 月复合肥进口总量 14.1 万吨，进口金额 19.27 亿美元，平均进口单价 583 美元/吨；18 月份累计进口 110.3 万吨.

39、,请务必阅读正文后免责条款,14/16,图表43,基础化工行业月度报告,图表41,复合肥月度进口量（万吨）,图表42,复合肥进口单价（万吨）,4035302520151050,进口数量:复合肥(实物量)万吨,7006005004003002001000,进口均价（美元/吨）,Jan-10,Jul-10,Jan-11,Jul-11,Jan-12,Jul-12,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,平安证券化工组化肥行业估值表（参考最新的股价，除权后的填写）,股票名称,货币,股票代码,股票价格 EPS（元/股）PE（倍）2012-10-31 2011A 2012E

40、 2013E 2014E 2011A 2012E 2013E 2014E,评级,湖北宜化,CNY,000422,10.59,0.95,0.92,1.12,1.31 11.15 11.51,9.46,8.08,推荐,华鲁恒升兴发集团盐湖股份金正大史丹利,CNYCNYCNYCNYCNY,600426600141000792002470002588,6.5819.4424.9914.6628.79,0.370.641.560.621.45,0.430.921.520.821.68,0.551.141.961.102.10,0.811.382.251.462.69,17.7830.3816.0223.

41、6519.86,15.3021.1314.6118.7917.14,11.9617.0512.1914.2313.71,8.1214.098.8610.7810.70,推荐推荐推荐推荐推荐,PotashcorpMosaic,CADUSD,40.5553.13,3.54.4,3.54.4,3.85.1,12.1913.10,12.1913.10,11.2311.30,Uralkali,USD,39.01,0.4,0.6,0.8,108.13 72.08,54.06,资料来源：各公司资料、平安证券研究所,请务必阅读正文后免责条款,15/16,推,中,回,推,中,回,平安证券综合研究所投资评级：,股

42、票投资评级:,强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上）荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间）性（预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在10%之间）避（预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上）,行业投资评级:,强烈推荐（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 10%以上）荐（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%至 10%之间）性（预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在5%之间）避（预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上

43、）,公司声明及风险提示：,负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。,证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。,免责条款：,此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下

44、简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。,此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。,平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券有限责任公司 2012 版权所有。保留一切权利。,平安证券综合研究所,地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场 4 层邮编：518048,电话：4008866338,传真：(0755)8244 9257 DOCID401207020009/DOCID,