无穷无尽无国界大中华区并购德勤.ppt

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1、無窮無盡 無國界.,2011大中華海外並購焦點項目,中国服务組,5,12,18,25,30,34,40,46,54,57,64,目錄,1246065666768,前言概要方法論大中華海外並購活動消費與運輸行業並購活動能源與資源行業並購活動全球金融服務業並購活動生命科學與醫療行業並購活動製造業並購活動科技、傳媒和電信行業並購活動私募基金並購活動另一方面-併購目標對跨境並購項目的觀點十二五規劃對海外並購機會的影響規管綜述中國服務組（CSG）簡介拓展全球中國服務組全球聯繫人聯繫人備註,1,前言,巴克萊銀行、IBM、索尼、Tommy Hilfiger和富豪汽車-全是各行業負有盛名、領導市場的佼佼者-並

2、且全部或部分在大中華地區均擁有業務總部。,縱觀其他榜上有名的企業，個別品牌顯得不大重要。關鍵是最近源自大中華的跨境並購越趨蓬勃，不僅僅是從這些名字可見的水準，而且範疇和廣度均有所增長，這是一個不可爭議的事實。在這特定市場上交易的水準隨着時間而有所增長。在2005年，價值超過2.5億美元的交易不足五分之一（百分之十九）。在2011年上半年，同一比例上升至百分之二十七，從環球觀點來看，可見市場漸趨成熟。同期，海外並購佔全球並購活動的比例，從大約百分之零點五上升至百分之一點三。,由於大中華海外並購交易逐漸變成習以為常，以及其發展之廣，均不稀奇。在2005年，超過一半的海外投資項目均集中在五個國家-相

3、關數字在2011年上半年下跌至百分之四十九。事實上，在同年上半年，大中華買家在不同國家收購資產，網絡遍及柬埔寨、哈薩克斯坦、蒙古和烏克蘭等地。其實，除了美國中部和南亞地區，這網絡幾乎遍及全球每一個國家。,大中華業務拓展海外的廣度及深度均有所增加，這是主宰其對海外收購的意向。在2008年和2009年，大中華能源與資源行業機構占所有海外並購的交投量和交易價值之比例，分別超過三分之一和四分之三。這都是很久以前的事，因為隨着強大的經濟發展，加上國家引導，投資方向越趨傾向由其他更能增值的行業主導。,海外消費與運輸行業資產吸引投資者，也是增長的範疇之一。在2011年上半年度，海外收購項目在交投量方面年度倍

4、增，同時在價值方面的增長更超過五倍。其實，在競爭激烈的國內市場中利潤微薄，迫使中國消費者生產商到海外尋找新消費者，當中有些例子，放眼海外也讓生產商（有意或無意中）有能力在國內分銷高端科技及/或高質量產品。,科技、傳媒和電信行業的情況相同，該行業見證了近期的海外並購熱潮。帶動這股熱潮的，可能是因為大中華業務總體需要領先對手，站在科技尖端。可是，在此特定行業的交易持續受制於外國的審批，發達經濟體系的規管機構偶然會對該等收購者的最終目的持負面印象。,為闡明該類市場發展，以及其他發展，德勤全球中國服務組製作的無窮無盡無國界：2011大中華海外並購焦點項目，為您提供近年海外並購活動的歷史回顧，以及德勤重

5、量級專業人員，對有關轉變之原因和未來十八個月的市場趨勢的獨特洞察。希望您喜歡此刊物，歡迎與我們分享您的寶貴意見。,謝其龍,德勤中國並購服務領導人及全球中國服務組聯席主席,無窮無盡 無國界 2011大中華海外並購焦點項目,概要,2,海外並購概覽 大中華海外並購逐漸成為地區交易的主要部分。正如前言所述，海外收購在交投量和價值方面佔全球並購活動的比例，由2005年的百分之零點五上升至2011年上半年度的百分之一點三。再者，海外並購同時在更廣的大中華並購活動中佔大部分-在2005年，本地和國內並購交易的交投量僅僅接近一成（百分之十一），交易總值僅佔百分之二十一。在2011年上半年度，該等百分比分別上升

6、至百分之二十一和百分之二十七。2010年下半年的海外收購項目數字突破記錄。在2010年第四季度累計的海外並購活動數字突破記錄，高達51宗，累計價值為300億美元，成為有史以來海外收購活動最頻繁的一年。在2010年，總共有150宗收購項目，價值620億美元。交投量年度增幅為百分之二十一，價值增長百分之一百五十七。在2011年上半年，交易量相對明顯減少。可是，在2010年第四季度的數字仍然高企，在隨後兩個季度均大幅下跌。整體而言，市場在2011年上半年度公佈的交易比往年同期仍然多2宗，共有75宗收購項目，總值170億美元。交易規模仍然比一般大。在2010年，接近三成的交易價值超過2.5億美元，這是

7、該類別自2005年後的最高數字。在2011年上半年的數字僅僅稍遜一籌，逾四分之一（百分之二十七）的交易高出此門檻。該等數字顯示收購活動逐年增強，在整整六年半內，不足四分之一（百分之二十四）的交易價值超過2.5億美元。行業焦點 能源與資源行業交易維持占總體交易量的四分之一以上。在2011年上半年，能源與資源行業的收購項目佔整體的百分之二十五，同時占海外投資總額的百分之三十二。可是，就交投量和價值而言，上述百分比表現出有關活動相比2010年和2009年則有所下滑。消費與運輸行業以及科技、傳媒和電信行業的交易活動亦占相當比例。兩個行業的交易量合共佔整體的百分之二十九，可是合共交易價值僅為整體的百分之

8、八。科技、傳媒和電信行業的趨勢在期內一直保持平淡，消費與運輸行業並購活動的交易量從2009年的百分之十一，上升至2011年上半年度的百分之十七。,私募基金交易 2011年上半年度的海外私募基金活動自2010年強大表現後稍為緩和。預計受到宏觀經濟氣候的不明朗因素影響，加上眾多一般合伙人均忙於增持人民幣基金，在2011年上半年，本地私募基金投資者對收購海外目標的項目有緩和趨勢。於2011年上半年度成交的僅有5宗收購項目，總值5.46億美元。相比之下，往年同期共有9宗交易，總值17億美元。本地一般合伙人傾向收購製造業資產。當然，製造業資產的收購項目促進大量私募基金的海外併購，在2005年至2011年

9、上半年間，該類交易佔整體私募基金收購項目的四分之一。在2010年第四季度累計的海外並購活動數字突破記錄，高達51宗，累計價值為300億美元，成為有史以來海外收購活動最頻繁的一年,3,交易原理每項交易均是由其特定因素所致，當中有些是隱藏因素。以下歸納出一般海外並購活動的四大主要動力：保障原料輸入。推動海外並購的一個最大因素依然是健全的經濟體系，從而在本地產生對商品持續強大的需求。再者，轉化該等商品為製成品所需的能源輸入的需求已有所增加，迫使地區國家支持的能源與資源機構到世界各地，尋找越趨稀有的礦物來源。透過借貸施予援手。近期中國工商銀行與阿根廷的Standard Bank Argentina 的

10、交易，證明有些海外並購項目方式正在轉變。銀行進行此類交易的目的，是因為他們預計將有大量投資於目標國家出現，建設和基建業務均有此趨勢，導致目標國家內的能源與資源行業交易增加。逃離擠擁的本地市場。競爭能引發創意。很多本地機構均發揮創意，把業務延伸至海外。在發達經濟體系進行收購，買家希望能夠借此打進相對富有、競爭較少的市場，至於那些目標在新興經濟進行收購的買家，則希望發揮其相對有利的生產技術和行業知識，以增加當地市場佔有率。把世界帶到大中華。除了在海外增加市場佔有率其他行業也積極尋求進行海外交易的機會，務求建立戰略伙伴關係，帶回國內。近期吉利收購富豪汽車可能就是見證此增長趨勢的最佳例子，富豪汽車最近

11、公佈，公司在中國大慶興建新工廠，以生產好幾個型號的富豪汽車，主要在國內銷售。,困難之處海外並購活動越趨強大，買家依然需要面對各種問題。主要為以下三大因素：規管過程。大中華海外並購通常需要不斷應付海外規管機構，在2010年下半年度至2011年上半年度依然如此。中國科技、傳媒和電信公司華為技術最近就與美國規管機構全面角力。另外，規管透明度隨着宏觀經濟氣候會變得更低，同時導致目標國家加強保護主義。宏觀經濟不穩。近期全球金融市場波動，無疑將影響潛在買家的意向，現在是否為進行海外交易的適當時機。早前在2009年第三季度，中化集團以24億美元競購澳洲Nufarm公司，可是當被收購目標在全球金融危機後難以復

12、甦時，中化迅速把出價減少1億美元，最後更取消交易，不滿目標公司叫價過高，不符合當時浮動而且難以預測的經濟氣候。近期標準普爾把美國債務評級下調，在2011年下半年度至2012年，似乎會有更多不明朗因素出現。文化問題。如今大中華競購者在海外進行交易，就如同一個新生命，與當年未懂事的買家不同。買家還在到處尋覓的心態，仍然存在於這特定市場，直至被另一擁有踏實經驗和專業的心態所取代。雖然如此，除了在此收購的情況外，在眾多情況下，軟技術同樣重要，或是更甚。地區競購者需要瞭解海外並購併非零和博弈。事實上，與冷漠無情的金錢相比，在被收購目標或賣家眼中，尤其是計劃借出售企業獲利者，雙方合作和建立信任可是更為重要

13、，這種情況在亞洲實屬普遍。無窮無盡 無國界 2011大中華海外並購焦點項目,方法論,4,歷史數據包括所有並購市場咨詢公司，於2005年1月1日至2011年6月30日之間錄得的交易。交易額超過五百萬美元的交易都包括在內。如果未有披露售價，並購市場咨詢公司根據報告值或估值，如果相關數值超過五百萬美元的交易亦包括在內。如果未有披露價值，而被收購目標的營業額超過一千萬美元，並購市場咨詢公司亦會記錄相關交易。只有真正的併購交易方已予以對照。包括的交易通常是某公司的控股權由一方轉移至另一方。當收購的股權低於三成時（亞太地區則為一成），有關交易的價值必須超過1億美元，方才包括在內。重組之類的交易項目，而股東

14、的總利益維持不變，此等交易未有予以對照。並購市場咨詢公司不記錄房地產交易、意向書、諒解備忘錄、採購前約和非具約束力的協議。除非另有所指，所有US$貨幣符號均指美元。報告包括下列地點的交易：中國大陸（中國）；香港；台灣；澳門。為本報告之目的，交易中的競購者之主要地點為中國大陸、香港、澳門或台灣，而目標業務之主要地點位於中國大陸、香港、澳門或台灣意外的任何國家，均定義為海外交易。任何年份的上半年度和下半年度的統計數據，均以某某年的上/下半年度表示。例如，在本報告中所指的2005年至2011年上半年度期間，即為2005年1月1日至2011年6月30日。同樣，本報告中所指的2011年上半年度期間，即為

15、2011年1月1日至2011年6月30日。,私募基金交易以下類別的私募基金交易數據乃本報告範圍以內，並與其他數據一併分析：海外收購項目中的競投者為香港、中華人民共和國、澳門或台灣的私募基金機構，而在交易進行之時，該機構並沒有與其他海外母公司有聯繫 海外收購項目由本地實體的私募基金部門進行（如匯豐銀行）以下類別的數據被當作本報告範圍以外的數據，因此未有予以分析：由海外母公司的亞洲私募基金部門進行的海外收購交易 海外主權財富基金活動,5,大中華海外並購活動並購活動在最近轉移至其他國家，可見這與大中華投資此等地區的政治檢查越趨嚴謹有關，最值得留意的是在美國的投資項目，有關當局企圖扶持該越來越脆弱的經

16、濟體系，中國重錘出擊的現象越見普遍。謝先生風趣的說：美國現在的失業指數接近百分之十，規管當局最不想見到的就是大中華並購項目對美國人就業造成威脅。大中華買家已經摘去美國全部的最成熟的果子，交易規模也逐漸變大-最終導致任何公開進行的交易中，競投者都會處於不利的位置。,德勤中國並購服務組領導人、全球中國服務團隊聯合主席謝其龍相信，在2010年下半年度及2011年上半年度，有鑒於大中華海外並購活動的表現，縱使更大的金融市場在同期依然非常不穩定，但是資產類型都已真正變得成熟。而事實上，地區買家在動盪的2011年上半年度一如以往表現雀躍，可見越來越多大中華企業和私募基金機構同樣在收購海外資產時變得更加熟練

17、和精密，在此特定空間內的活動只會持續增強。謝先生認為，海外並購的近狀乃源自合併市場的歷來並購數據，顯示大中華海外交易的季度走勢在2010年下半年度的交易數字突破紀錄，達到51宗，在年內第四季度的交易之累計價值達299億美元，主要由位於英國和南美洲數十億美元的能源與資源行業中段帶動。可是自此以後，有關活動有所緩和，在2011年第二季度公佈的總交易量下降至42宗，價值94億美元。可是總體而言，在整個時期內，清楚可見大中華投資者越來越有興趣投資海外。謝先生認為近期的海外交易可歸因於多個因素，包括買家有意收購科技和知識產權、購買國際知名品牌、掌握戰略上重要的海外能源與資源資產以及拓展海外業務。可是，謝

18、先生解釋最近情況有所改變，中國買家正在傳統西歐和北美洲的目標範圍以外，尋找其他目標，以達到其目的，堅持得到實際交易數據的支持。在2005年，在北美洲和西歐國家的海外並購目標幾乎佔整體海外並購活動的一半（百分之四十七）；可是到了2010年，則下降至百分之四十一。,他補充，國防考慮也是美國當局拒絕批核大中華收購的一個因素，因為大部分收購目標均為美國的科技、傳媒和電信行業。謝先生說：華為對美國技術公司3Leaf的收購失敗，據其於2011年第一季度的公佈內容，是由於規管當局考慮此與中國軍方有聯繫（華為的首席執行官曾經在人民解放軍服役），這僅說明有很多市場從業員都認為，無論是否有任何真正的國防考慮，美國

19、對外國投資的政策就是趨向保護主義。結果，大中華買家就開始把目標轉移到中國鄰近地區，如以色列MA農化公司（MakhteshimAgan Industires），該公司生產品牌非專利農作物保護方案，在最近與中國國有企業中國化工接洽，並以25億美元出售百分之六十股權。謝先生重申：中國化工收購MA的多數股權，正是中國國有企業在美國以外地區尋找收購目標的例子。在中國應用MA農作物保護技術-在其非專利的條件下的一個簡單程序-對內地食品價格上漲有緩和作用，而食品價格上漲是中國經濟的通脹壓力的主要成因。與此同時，亦無需應付歐美國家的反壟斷和國家安全機構。可是，謝先生迅速反駁地區買家不惜犧牲收購歐美資產的機會，

20、以在其他地方尋找目標資產之說法。相反，謝先生解釋只要交易合適，大中華買家將會在這兩個市場上尋找交易機會。他指出：大中華買家很快瞭解到如果並購的方式在美國未有見效，合作項目就更有機會成功。結果，中國業務激增，如神話能源和陝西延長石油，分別與其美國對手成為合作伙伴，建立聯營機構和戰略合伙，把最佳的技術實務引進中國-這也是我預計在近期會持續增長的趨勢。無窮無盡 無國界 2011大中華海外並購焦點項目,6,謝先生相信，在不久將來也可能會出現另一種美國聯營模式，在相關交易當中，大中華業務合併當地資本和專業技術，以及美國廉價勞工，以與近年傳統中國聯營完全相反的模式進入市場。謝先生表示：市場評論員指出最近在

21、中國溫州發生的鐵路事故，可能會影響到上海鐵路局和中國鐵道建築總公司的競投項目，該項目為位於加州的高速鐵路工程，連接舊金山和洛杉磯。可是，我依然有信心，中國和歐美對手的技術方案之競爭將會不相伯仲，而且中國設計的方案長遠而言，無疑將是更合乎成本利益，因此在如今缺乏現金的氣候就顯得更有吸引力。同時，大中華買家繼續以歐洲資產為目標，他們希望借收購知名歐洲品牌，以及購入與新興的主要富裕市場經濟有聯繫的歐洲控股公司，以支持本地銷售。謝先生說：例如吉利在去年以18億美元收購富豪；以及中糧集團在2011年第一季度，以1,400萬美元收購法國酒莊Societe Du Chateau de Viaud等交易，讓本

22、地生產商競相提高聲譽和品牌發展的有機增長，尤其當中國消費者都抱有的崇洋心態，就更為有利。他補充說：同時，中國買家正在透過購入位於歐洲市場，與該特定領域擁有悠久關係的控股或上市母公司以收購能源與資源資產，在新興市場領域尋找機會促成交易。中國鐵路物資總公司在2010年第一季度以2.44億美元收購位於塞拉利昂的英國上市企業-非洲礦業（African Minerals）-百分之十二點五的股權，就是這上升趨勢的一個例子，我們在不久將來可能會見到更多同類交易。,這並不表示謝先生有信心大多數大中華海外並購交易均會成功，可是他推測：中國買家近年對海外拓展越趨純熟，可是往往缺乏必須的軟技術以有效進行海外交易，尤

23、其在較發達國家，叫價最高、呼聲最大的買家也不一定能成功收購。建立關係、遊說和合作伙伴往往是在此類地區的遊戲規則。正當有些買家瞭解此概念時，如中國海洋石油成功借先前與阿根廷石油與天然氣採礦及生產公司Bridas的百分之五十聯營，以低得可憐的價格，隨後在去年取得泛美地區能源的控制權。謝先生慨歎這都只是例外而已。總結而言，謝先生相信當大中華海外並購的基本推動力依然存在，在目標地區的規管考慮，加上展望宏觀經濟疲弱和買家持續對建議合併所引致的問題缺乏文化認知，這一切代表在不久將來，海外交易趨勢有機會有所傾側。可是他指出，中國企業在未來數年將必定在環球經濟擔當更重要的角色，建立舞台讓海外交易強勢回歸。他預

24、期：中國企業在未來數年內，將成為無節制海外消費的尖端，並將見證中國工商銀行和中國國航等公司，其在各自領域均已在市場資本化和載客量方面成為世界領先，可是缺乏國際經驗，他們都開始海外業務擴展，因為他們都越來越希望把中國帶到世界，也把世界引進中國。,7,大中華海外併購-交易量6050403020100Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008

25、2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011 2011,交易量,滾動每年平均數,大中華海外併購-交易額（百萬美元）30,00025,00020,00015,00010,0005,0000Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 201

26、0 2010 2010 2010 2011 2011,交易額（百萬美元）,滾動每年平均數,無窮無盡 無國界 2011大中華海外並購焦點項目,大中華海外併購按照披露的交易規模劃分（%）%100,908070,13619,14714,131116,131015,111010,20911,20714,15913,60,50,45,40,37,46,44,46,42,39,43,3020,100,252005,192006,162007,162008,242009,182010,20H1 2011,20合計,1,500萬美元,1,500萬美元-1億美元,1.01億美元-2.5億美元,2.51億美元-5

27、億美元,5億美元,大中華海外併購按照目標地區劃分-交易量%,1009080,229,730,517,317,315,321,331,421,706050,31,25,31,29,32,34,32,31,40,3020,38,38,47,51,50,42,34,44,10,0,2005,2006,2007,2008,2009,2010,H1 2011,Total,美洲,亞洲其他,歐洲,其他,8,9,大中華海外併購按照目標地區劃分-交易額（百萬美元）%,100,5,2,5,9,90,11,22,28,27,15,21,80,27,706050403020,3054,3734,231831,55,6

28、3631,2258,2046,2935,100,2005,72006,2007,162008,2009,2010,13H1 2011,合計,美洲,亞洲其他,歐洲,其他,大中華海外併購按照目標行業劃分-交易量%,100908070605040,91624414,2,1112277,17181911,13,13121566,1,715228,2,1115225,13,171521,13,1215217,12,30,27,34,35,30,25,28,20,31,25,100,2005,162006,62007,132008,112009,132010,18H1 2011,14合計,消費與運輸行業,

29、能源與資源行業,全球金融服務業,生命科學與醫療行業,製造業,房地產行業,科技、傳媒和電信行業,其他,無窮無盡 無國界 2011大中華海外並購焦點項目,大中華海外併購按照目標行業劃分-交易額（百萬美元）%,1009080,289,1,7497,3128,11,4337,1,2108,21,196,11,144,431111,1,70,60,41,5040,57,71,51,80,74,79,1,65,3020,32,10,23,22,0,2005,2006,2,2007,2,2008,2,32009,32010,8H1 2011,5合計,消費與運輸行業,能源與資源行業,全球金融服務業,生命科學與

30、醫療行業,製造業,房地產行業,科技、傳媒和電信行業,其他,大中華買家很快瞭解到如果並購的方式在美國未有見效，合作項目就更有機會成功。結果，中國業務激增，如神話能源和陝西延長石油，分別與其美國對手成為合作伙伴，建立聯營機構和戰略合伙，把最佳的技術實務引進中國-這也是我預計在近期會持續增長的趨勢。10,C,C,P,C,P,P,P,P,11,2010年下半年至2011年上半年大中華前20大海外交易,公布日期,現况 目標公司,目標行業,目標所在地,競投方公司,競投方所在地 賣方公司,賣方所在地,交易額(百萬美元),2010年9月7日2010年10月1日2010年11月28日 P,Electricite

31、 deFrance SA（位于英國的分銷網絡）Repsol Brazil（40%股權）Pan AmericanEnergyLLC（60%股權）,能源與資源行業 英國能源與資源行業 巴西能源與資源行業 阿根廷,Cheung KongInfrastructure HoldingsLimited;Power AssetsHoldings Limited;LiKa Shing Foundation;Li Ka Shing FoundationLimitedChina Petroleum&Chemical CorporationBridas Corporation,香港中國中國,EDF Energypl

32、cRepsol YPFS.A.BP Plc,英國西班牙英國,8,8707,1097,059,2011年1月11日,MakhteshimAgan IndustriesLimited（60%股權）,製造業,以色列,China National Chemical 中國Corporation,英國,2,508,2010年12月10日 C,OccidentalArgentinaExploration&Production Inc,能源與資源行業 阿根廷,China PetrochemicalCorporation,中國,OccidentalPetroleumCorporation,美國,2,500,20

33、11年1月11日,Elkem AS,製造業,挪威,China National Bluestar 中國Co.,Ltd,Orkla ASA,挪威,2,349,2010年10月19日 P,Minerals andMetals Group,能源與資源行業 澳大利亞,Minmetals ResourcesLimited,香港,ChinaMinmetalsNon-FerrousMetals Co.,Ltd,中國,1,846,2010年12月6日 P,BTG Pactual 全球金融服SA（19%股權）務業,巴西,BTG Pactual(InternationalConsortium of Investo

34、rs),中國,1,800,2011年2月1日,BorsodChemZrt（58%股權）,製造業,匈牙利,Wanhua IndustrialGroup Co.,Ltd.,中國,VCP Vienna;Permira,英國,1,701,2011年4月21日 P,Australia Pacific 能源與資源行業 澳大利亞LNG Pty Limited（15%股權）,Sinopec InternationalPetroleum Explorationand ProductionCorporation,中國,Origin EnergyLimited;ConocoPhillips,美國,1,500,201

35、0年12月16日 P2010年11月28日 C2010年10月10日 C2010年11月10日 C2011年5月9日2010年12月14日 P2011年6月1日,Solar SiliconResourcesGroup Pte LtdInterGen N.V.（50%股權）ChesapeakeEnergyCorporation（EagleFordShale項目）（33.3%股權）BrockmanResourcesLimitedThe RankGroup PlcBP PakistanExplorationand ProductionInc（9個生產和勘探區塊和4個離岸勘探區塊）Medion AG,

36、能源與資源行業 新加坡能源與資源行業 美國能源與資源行業 美國能源與資源行業 澳大利亞消費與運輸行業 英國能源與資源行業 巴基斯坦消費與運輸行業 德國,Contel CorporationLimitedChina Huaneng GroupCNOOC InternationalLimitedWah Nam InternationalHoldings LimitedGuoco Group LimitedUnited Energy GroupLimitedLenovo Group Limited,中國中國中國香港香港香港香港,AuzmineralsResourceGroup Pte LtdGMR

37、GroupChesapeakeEnergyCorporationBP Plc,新加坡印度美國英國日,1,3071,2321,080885880775726,2010年12月15日 C,Hyva HoldingB.V.,製造業,荷蘭,Unitas Capital Pte.Ltd.,香港,3i Group Plc,英國,694,2011年5月10日,NH Hoteles,SA（20%股權）,消費與運輸行業 西班牙,Hainan Airlines Co Ltd,中國,622,2011年5月30日 P,C.P.VietnamLivestock Co.,Ltd.（71%股權）,消費與運輸行業 越南,C.

38、P.Pokphand Co.Ltd,香港,CharoenPokphandGroup Co.Ltd.,泰國,608,P=進行中，C=已完成無窮無盡 無國界 2011大中華海外並購焦點項目,消費與運輸行業並購活動德勤中國企業金融服務合伙人丁建萍說：假如2008年和2009年是大中華海外能源與資源行業交易主導全球商業刊物頭條的年份，那麼2010年和2011年上半年度將會是並購焦點轉移至海外消費與運輸行業資產的時刻。,12,近期的交易趨勢支持丁女士的分析，海外收購在交易數字和價值方面在過去18個月均快速增長。在2005至2009年間，每季度有三個消費與運輸行業的海外並購項目，價值合計約2.55億美元。

39、可是，在2010年至2011年上半年度，每季交易趨勢中位數上升至5個收購項目，合計平均價值5.72億美元，在2011年第二季度更突破記錄，三個月內市場上共有7項交易，總值8.35億美元。期內最值得關注的交易就是香港上市的電腦生產商聯想集團，以7.26億美元收購德國電子廠商Medion AG 公司百分之三十六點六六的股份，借此拓展歐洲市場，很多評論員均相信此舉相當正確。某業內人士在金融時報撰文說：聯想在歐洲市場籍籍無名，而歐元區卻是世界最大的電腦市場。又補充說：而且，因為聯想在德國的業務，暫時仍然以商業為主，而通路品牌Medion就純粹以消費者為本，這也不無道理。丁女士同意上述判斷，並補充說很多

40、大中華消費者業務企業均熱衷於尋找海外目標，務求提升價值鏈，收購知名品牌引進內地市場，在日益密集的本地市場以外，提升業績。她接着特別提到一項交易作為例子，以證明該增長趨勢-中國白色家電公司海爾集團最近以約1.3億美元，收購了樂聲的洗衣機和冰箱部門。隨後更令中國網絡論壇瘋狂揣測，到底有關交易項目是否包括樂聲旗下，用米做麵包的著名麵包機Gopan（其實並未包括在內）。事實上，上述交易以日本公司為目標，在眾多消費與運輸行業的海外並購項目中的地理選址方面，並非偶然，而且效果表現良好。丁女士說：希望收購優質企業、高知名度品牌，意味着大中華的消費與運輸行業的海外交易很可能在未來18個月，繼續以北美洲、歐洲和

41、澳大拉西亞的資產為目標。因此，收購目標轉移至新興市場（除東南亞國家外）的消費與運輸行業資產機會很微，因為當地此類市場的消費者品牌現正缺乏規模和戰略洞察，未能在短期內成為真正的世界品牌。她又補充說：東南亞國家並不包括在內，主要是因為有大量中國華僑在此地區居住，加上東南亞的消費與運輸行業的海外並購項目事實上傾向以新加坡上市業務為主，其大部分營運依然是在大中華區內。,丁女士認為，最近的交易活動正可以證明，將會有大量消費與運輸行業的海外並購活動。在過去六年半以來，北美洲和歐洲資產的收購項目占所有交易的交易量的一半以上（百分之五十七），交易價值則占百分之六十一；在東南亞地區的收購項目的交易量占百分之十六

42、，交易價值占百分之十八。可是，集中看2010年至2011年上半年度的活動，有趣的是比起之前，大中華地區的消費與運輸行業收購者在歐洲和北美地區的收購項目較少，每項交易花費也較低。同時，他們也加速在澳大拉西亞和東南亞的投資，而在東南亞的投資相對較少。大中華收購澳大拉西亞目標在2005年至2009年間僅佔整體消費與運輸行業的海外並購市場的百分之八，在2010年至2011年上半年度則倍增至百分之十六。同樣，海外投資價值在相同期間增幅達六倍。同時，在上述兩期段內，東南亞收購項目相對顯得更加有逐步上升的趨勢，相對交易量大致保持相同，市場估值由百分之十六上升至百分之十九。事實上，撇除一項運輸業交易外，在過去

43、18個月內，大中華在澳大拉西亞的各項消費與運輸行業的海外並購項目均為食品相關併購，丁女士對此並不覺得意外。丁女士指出：從2010年年初開始，大中華買家收購股權，控制澳大拉西亞的酒莊、乳牛場和養雞場，我相信這就是我們現時可見更大趨勢的一種表現-及在某些特定次領域中，消費與運輸行業的海外並購趨勢與本土需求緊密地相互帶動。中國消費者變得越來越富裕，他們的品味將會有所轉變；而生產商則在需要時走向海外，以滿足日新月異的口味。,13,近期流行澳大拉西亞食品的風氣，實際上延伸至更大的市場，在過去18個月內，已佔從2005年至2011年上半年所有海外消費者食品交易的交易量逾三分之一（百分之三十八）的份額，交易

44、價值占總體一半以上（百分之五十一）。期內值得注意的交易項目包括在2010年第三季度，新加坡黃豆製品生產商山松生物科技（Pine Agritech）以3.23億美元，被三個中國私人投資者聯手收購；以及2011年第一季度香港私募基金駿麒投資以4.57億美元向澳洲對手Pacific Equity Partners，次級收購新西蘭禽肉產品生產商Tegel Foods。丁女士預計該增長趨勢將會在2011年下半年度和2012年持續，並舉了數種與她個人尤其相關的交易情況：最近中國食品生產商中糧集團收購在澳洲擁有糖料種植場的Tully Sugar公司，以及中國光明食品持續競購澳洲ManassenFoods公司

45、，兩者均突出了，在眾多資產中，消費者食品資產對大中華買家而言一直具有吸引力。可是，她提醒有意競購者需在海外並購的路途上不停進步，無論是在澳洲或其他地方，這是一條複雜又長遠的路途，最好是按照具有專業經驗人士的指引好好地走。,對運輸業而言，丁女士預計將會有大量海外交易持續源自香港，由於其地理上作為就貨運量而言，中國第二大，世界第三大的港口，這可能也是意料中事。事實上，過去六年半以來，在全部運輸業交易當中，逾八成交易是源自如和記港口控股的香港大型企業集團，在此特定市場上為成功交易提供主幹支持。丁女士推測：長遠而言，我預計中國大陸的運輸行業業務將逐漸取代香港的對手，主導海外並購活動。可是，我不認為這會

46、在未來18個月內發生。該等業務仍然在融資過程當中，以鞏固其在本地市場的地位。同時有少數企業，如海南航空和中國南方航空，均清楚表明公司有意作海外併購，我相信這只是例外例子，並非定律。從2010年年初開始，大中華買家收購股權，控制澳大拉西亞的酒莊、乳牛場和養雞場，我相信這就是我們現時可見更大趨勢的一種表現-及在某些特定次領域中，消費與運輸行業的海外並購趨勢與本土需求緊密地相互帶動無窮無盡 無國界 2011大中華海外並購焦點項目,0,大中華消費與運輸行業海外併購-交易量87654321Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q

47、4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011 2011,交易量,滾動每年平均數,大中華消費與運輸行業海外併購-交易額(百萬美元)1,6001,4001,2001,0008006004002000Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22005

48、2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011 2011,14,交易額（百萬美元）,滾動每年平均數,15,大中華消費與運輸行業海外併購按照披露的交易規模劃分（%）%,100,7,11,10,7,12,5,9080,14,29,25,11,14,12,1212,7060,21,60,15,38,5040,22,71,75,56,57,50,30,2010,36,22,30,38,21,0,2005,2006

49、,2007,2008,2009,72010,H1 2011,合計,1,500萬美元,1,500萬美元-1億美元,1.01億美元-2.5億美元,2.51億美元-5億美元,5億美元,大中華消費與運輸行業海外併購按照目標地區劃分-交易量%,100,7,5,2,9080,41,50,50,31,22,21,54,36,70,605040,35,8,38,64,42,37,30,33,31,20100,242005,422006,172007,312008,72009,322010,15H1 2011,25合計,美洲,亞洲其他,歐洲,其他,無窮無盡 無國界 2011大中華海外並購焦點項目,大中華消費與運

50、輸行業海外併購按照目標地區劃分-交易額（百萬美元）%,10090,16,4,12,123,28,1,7,8070,57,41,60,80,91,67,5040,84,81,76,37,303920,10,11,23,21,0,92005,2006,52007,2008,2009,2010,4H1 2011,合計,美洲,亞洲其他,歐洲,其他,16,P,C,C,C,C,P,P,P,P,P,C,C,17,2010年下半年至2011年上半年大中華消費與運輸行業前15大海外交易,公布日期,現况 目標公司,目標行業,目標所在地 競投方公司,競投方所在地 賣方公司,賣方所在地,交易額（百萬美元）,2011年