交运十二月月报：企稳防御待好转1204.ppt

《交运十二月月报：企稳防御待好转1204.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《交运十二月月报：企稳防御待好转1204.ppt（40页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、,-12%,-18%,-24%,研究报告,2012-12-4,运输行业,行业研究(深度报告)评级 中性,维持,交运十二月月报：企稳，防御，待好转,分析师：韩轶超(8621)执业证书编号：S0490512020001联系人：张明淇(8621)联系人：杨靖凤(8621),报告要点铁路（维持看好）：恢复之势明确，稳健之风不改12 月，我们对铁路板块维持看好。随着铁路运营数据逐月恢复，我们认为，行业运营好转之态明确，也预示行业风险继续处于较小时期，业内公司运营平稳，可继续作为防御配置之选。推荐大秦铁路，股价下跌幅度超越业绩下滑幅度，安全边际较高，兼具低估值及高分红收益率。物流（维持看好）：行业数据延续

2、压力，看好仓储12 月，我们认为板块中仓储企业依然具备机会。在良好的陆运数据支持下，我们认为物流需求实际较好，可以关注货源稳健个股。我们依然基于业绩明确及安全边际较高的思路，建议关注飞力达。公路（维持中性）：车流持续稳健,行业内重点公司推荐公司名称 公司代码601006 大秦铁路,投资评级推荐,12 月，我们依然认为板块可以作为防御性参考。在业绩支撑下，板块防御性或将再次受到重视。我们认为板块稳健的基本面使其具有防御性的配置意义。,300240600029601872,飞力达南方航空招商轮船,谨慎推荐谨慎推荐中性,海运（维持中性）：蓄势阶段，油运捕捉交易性机会12 月，我们认为海运板块处于需求

3、偏淡、蓄势阶段，唯油运可随量价回升捕捉,交易性机会。集运和散货皆受制于需求疲软，供给改善幅度也并不明显；而 11,市场表现对比图（近 12 个月）,月以来油运需求初显旺季端倪，VLCC 和 MR 市场先后迎来量价齐升的局面，,2011/1212%6%0%,2012/3,2012/6,2012/9,行业景气度的季节性回升可支持交易性行情的出现，建议关注招商轮船。港口（维持中性）：指标好转和终端货量示弱的纠结期,-6%12 月，我们认为港口板块处于需求先行指标好转和终端货量示弱的纠结期，可提前配置等待 1 月的阶段性机会。我们认为 1 月或将成为板块上涨的突破口，,运输,沪深300,一是美财政悬崖

4、风险年底风险释放，二是需求指标的好转将传导至终端数据，,资料来源：Wind相关研究散运大中船型低迷 BDI 回调，集运波斯湾涨价带动综指止跌2012-12-2集运货量低迷运价连跌不止，散运中小型船带动 BDI 上扬2012-11-25票价水平淡季下滑，油价续跌升值将尽2012-11-19请阅读最后评级说明和重要声明,三是春节效应将强化明年 1 月的同比增速数据。航空机场（维持中性）：淡季客货低迷，期待本币升值持续利好航空淡季特征显著，国际航线表现不佳，客运需求增速大幅下滑；同时整体运力投放仍处于相对高位，客座率和票价水平双双回落。虽然国内经济出现小幅回暖态势，但仍难以抵挡淡季需求锐减以及国际航

5、线受挫带来的经营压力。货邮方面，今年圣诞备货情况逊于往年，预计本月出货量将出现显著下滑。近期人民币兑美元汇率仍将处于升值通道，对航企构成持续利好。短期内可关注国内航线占比高、国际航线保持增长且对升值和油价敏感性最大的南方航空。1/40,行业研究(深度报告)目录十二月投资策略.6铁路（维持看好）：恢复之势明确，稳健之风不改.6物流（维持看好）：行业数据延续压力，看好仓储.6公路（维持中性）：车流持续稳健.6海运（维持中性）：蓄势阶段，油运捕捉交易性机会.6港口（维持中性）：指标好转和终端货量示弱的纠结期.6航空机场（维持中性）：淡季客货低迷几成定局，期待本币升值持续利好.6行业十一月股指表现回顾

6、.7大交运、子行业和大盘走势比较.7行业十一月运营数据分析.7海运：集运步入淡季运价连跌不止，干散先抑后扬 BDI 震荡走高.8港口：出口形势仍偏弱，煤炭装卸港负增长.13航空：淡季特征显著客运表现低迷，电子出口降温货邮重回颓势.15机场：南方增长相对稳定，货邮回暖未能延续.17公路：车流继续维持稳健增长.19铁路：投资继续回升，运量环比持续改善.28物流：运量稳中有升，成本未有改善.32交运板块个股解禁情况.37行业重大动态回顾.38风险提示.38,请阅读最后评级说明和重要声明,2/40,行业研究(深度报告)图表目录图 1：11 月中旬集装箱行业闲置运力 54.7 万 TEU（占比 3.38

7、%）.10图 2：10 月集运船队拆解量有所回升.10图 3：10 月干散货船队拆解量环比大幅下跌.11图 4：10 月油轮船队拆解环比小幅上涨.12图 5：美国新房开工总数.12图 6：主要国家 PMI 指数.12图 7：我国粗钢产量.13图 8：秦港大同优混（不含运费和税费）与澳 BJ 调整价价差.13图 9：储油轮储油量.13图 10：美国炼油厂开工率.13图 11：国内航线旅客运输量.16图 12：国际航线旅客运输量.16图 13：四大航国内航线旅客周转量.16图 14：三大航国际航线旅客周转量.16图 15：四大航国内航线客座率.16图 16：三大航国际航线客座率.16图 17：民航

8、货邮运输量分航线同比.17图 18：三大航总运输周转量同比.17图 19：油价高位徘徊.17图 20：人民币升值趋缓.17图 21：虹桥机场 10 月运营数据.18图 22：浦东机场 10 月运营数据.18图 23：白云机场 10 月运营数据.18图 24：厦门机场 10 月运营数据.18图 25：今年汽车销量总体增速稳定.19图 26：10 月份乘用车销量小幅下降.19图 27：商用车卡车销量总体低于去年.19图 28：商用车客车销量增长趋于稳定.19图 29：义乌运价环比反弹.20图 30：义乌运输景气环比反弹.20图 31：全国公路货运量（当月）.20图 32：全国公路货运量（累计）.2

9、0图 33：全国公路货物周转量（当月）.21图 34：全国公路货物周转量（累计）.21图 35：全国公路客运量（当月）.22图 36：全国公路客运量（累计）.22图 37：全国公路旅客周转量（当月）.23图 38：全国公路旅客周转量（累计）.23图 39：全国公路建设固定资产投资 10 月有所回升.24图 40：全国道路运输业固定资产投资 10 月增速波动.24,请阅读最后评级说明和重要声明,3/40,行业研究(深度报告)图 41：广东省客货周转量高增长趋于稳定.25图 42：湖南省货物周转量快速增长，旅客周转量增长稳定.25图 43：江西省客货周转量增速大幅提高.25图 44：安徽省客货周转

10、量保持高速增长.25图 45：山东省客货周转量增速缓慢.25图 46：江苏省客货周转量增速稳定.25图 47：湖北省客货周转量增速分化明显.26图 48：河南省客货周转量增速回落.26图 49：四川省客货周转量较为稳定.26图 50：铁路运输业商务活动指数（PMI）.28图 51：全国铁路货运量（当月）.29图 52：全国铁路累计货运量.29图 53：全国铁路货运周转量（当月）.29图 54：全国铁路累计货运周转量.29图 55：全国铁路客运量（当月）.29图 56：全国铁路累计客运量.29图 57：全国铁路客运周转量（当月）.30图 58：全国铁路累计客运周转量.30图 59：全国铁路固定资

11、产投资（当月）.30图 60：全国铁路累计固定资产投资.30图 61：全国铁路基础建设投资（当月）.30图 62：全国铁路累计基础建设投资.30图 63：广深铁路客运发送量（当月）.31图 64：广深铁路货运量（当月）.31图 65：全国煤炭铁路运量完成情况.31图 66：全国煤炭铁路累计日均装车.31图 67：大秦线煤炭当月运量（累计）.32图 68：大秦线煤炭累计运量.32图 69：营口港货物吞吐量（当月）.32图 70：营口港集装箱吞吐量（当月）.32图 71：PMI 与供应商配送时间变化.33图 72：零售业与批发业商务活动指数（PMI）.33图 73：道路运输业 PMI.34图 74

12、：管道及其他运输业及仓储业 PMI.34图 75：全社会货运量总计.34图 76：全社会货运周转量总计.34图 77：全社会物流总额（万亿元人民币）.35图 78：全国物流业增加值（累计值）.35图 79：全社会物流总费用（累计）.35图 80：物流总费用各部分比重.35图 81：全社会消费品零售总额.36图 82：邮政业商务活动指数（PMI）.36图 83：全国规模以上快递企业邮政业务总量.37,请阅读最后评级说明和重要声明,4/40,行业研究(深度报告)图 84：全国规模以上快递企业快递业务量.37表 1：交运各子行业上月行情概览.7表 2：集装箱运价指数月度变化情况（11 月）.8表 3

13、：干散货运价指数（11 月）.8表 4：油轮市场平均运价表现（11 月）.9表 5：集装箱船运力预测（千 TEU）.9表 6：干散货船运力测算.10表 7：油轮运力测算.11表 8：航运重点公司业绩预测.13表 9：2012 年 10 月我国沿海规模以上港口集装箱吞吐量前十名（单位：万 TEU）.14表 10：2012 年 10 月我国沿海规模以上港口货物吞吐量前十名（单位：万吨）.14表 11：港口重点公司业绩预测.15表 12：航空业重点公司业绩预测.17表 13：机场业重点公司业绩预测.18表 14：全国货运量保持稳定增长.21表 15：全国货运周转量增长稳定，10 月环比有改善.21表

14、 16：全国客运量稳定增长.23表 17：全国旅客周转量保持稳定增长，增速略低于去年.23表 18：上市公司收入车流同比.27表 19：上市公司路段车流同比.27表 20：公路重点公司业绩预测.28表 21：铁路重点公司业绩预测.32表 22：物流重点公司业绩预测.37表 23：12 月交运板块解禁信息.37,请阅读最后评级说明和重要声明,5/40,行业研究(深度报告)十二月投资策略铁路（维持看好）：恢复之势明确，稳健之风不改12 月，我们对铁路板块维持看好。随着铁路运营数据逐月恢复，我们认为，行业运营好转之态明确，也预示行业风险继续处于较小时期，业内公司运营平稳，可继续作为防御配置之选。大秦

15、铁路在年中出现的运量危机已完全释放，目前煤炭运输随着冬季到来回暖，四季度作为传统旺季，运量担忧较小。推荐大秦铁路，股价下跌幅度超越业绩下滑幅度，安全边际较高，兼具低估值及高分红收益率。物流（维持看好）：行业数据延续压力，看好仓储12 月，我们认为板块中仓储企业依然具备机会。行业数据显示，全行业盈利水平依然承受压力。但在良好的陆运数据支持下，我们认为物流需求实际较好，可以关注货源稳健个股。我们依然基于业绩明确及安全边际较高的思路，建议关注飞力达。公路（维持中性）：车流持续稳健12 月，我们依然认为板块可以作为防御性配置的参考。今年车流量一直较为强劲，虽然政策不断干扰行业未来预期，但是免费之路漫长

16、，在业绩支撑下，板块防御性或将再次受到重视。我们认为板块稳健的基本面使其具有防御性的配置意义。海运（维持中性）：蓄势阶段，油运捕捉交易性机会12 月，我们认为海运板块处于需求偏淡、蓄势阶段，唯油运可随量价回升捕捉交易性机会。集运和散货皆受制于需求疲软，供给改善幅度也并不明显；而 11 月以来油运需求初显旺季端倪，VLCC 和 MR 市场先后迎来量价齐升的局面，尽管我们认为油运子行业尚未迎来盈利拐点，但行业景气度的季节性回升可支持交易性行情的出现，建议关注招商轮船。港口（维持中性）：指标好转和终端货量示弱的纠结期12 月，我们认为港口板块处于需求先行指标好转和终端货量示弱的纠结期，可提前配置等待

17、 1 月的阶段性机会。美国 10 月新屋开工套数创 4 年新高，中国 PMI 出现 7 个月来最快增长，先行指标好转信号明显；但是 12 月的淡季效应和年底美财政悬崖风险抑制板块上涨动力，我们认为 1 月或将成为板块上涨的突破口，一是以上提到的年底风险释放，二是需求指标的好转将传导至终端数据，三是春节效应将强化明年 1 月的同比增速数据。航空机场（维持中性）：淡季客货低迷几成定局，期待本币升值持续利好航空淡季特征明显，分航线客运需求增速出现不同程度下降。近期国内经济出现微幅回升态势，但中央会议之后商务客流低于预期，故国内航线需求未能延续前几月强劲走势。国际航线来看，欧元区经济数据和消费者信心持

18、续走低，失业率再创新高，显示欧洲经济持续衰退，欧线不容乐观；美国经济关注点在财政悬崖问题，短期内形势不明，但国际航线中美线走势相对稳定；日本航线仍然深受政治争端冲击，订座率和客座率大幅下,请阅读最后评级说明和重要声明,6/40,行业研究(深度报告)滑，预计在 12 月仍将延续颓势。相对而言，东南亚、大洋洲以及地区航线受到反季节旅游市场提振，将有相对良好表现。今年圣诞备货行情并不乐观，且圣诞订单在 11 月已逐渐被电子出口企业消化，部分企业表示旺季顶点已过，预计本月出货量将出现显著下滑。11 月官方 PMI 升至 50.6，创7 个月以来新高，显示经济增长小幅温和回升，但受全球范围贸易衰颓影响，

19、货运业务在中长期仍将处于低迷不振的状态。11 月新加坡航空煤油连续 4 个月下降至 125.65 美元/桶，为年内相对低点。虽然近期市场对美国避开财政悬崖的预期有所上升，加之欧元区援助计划得以继续实施对国际油价有所提振，但由于市场对欧美经济依然信心不足，且中东地缘争端频发根据纽约商品交易所的数据，故油价仍存一定下行压力。12 月交割的布伦特原油期货合约价格为 108.81美元/桶，略低于目前现货价位，暗示未来 1 个月油价仍将保持高位震荡态势。11 月人民币兑美元汇率为 6.2266，已是连续第 5 个月处于升值通道。近期人民币阶段性升值，主要是受西方货币宽松政策出台以及国内宏观经济好于预期提

20、振，预计短期内该趋势仍将延续，但中长期则将围绕均衡汇率平稳运行。短期内可关注国内航线占比高、国际航线保持增长且对升值和油价敏感性最大的南方航空。行业十一月股指表现回顾大交运、子行业和大盘走势比较11 月份，交通运输板块跌幅为 5.32%，跑输沪深 300 指数 0.21 个百分点。具体来看，铁路是表现较好的子行业，跑赢沪深 300 指数 4.65 个百分点，主要原因是：铁路在弱市中体现出较强的防御性。航空跑输沪深 300 指数 4.27 个百分点，在各子行业中排名垫底，主要原因是:空运输进入淡季，国际航线表现不佳，国内商务客流亦低于预期，而供给投放仍处于相对高位，即使本币阶段性升值也难以削减需

21、求疲弱带来的经营压力。表 1：交运各子行业上月行情概览,子行业航运港口航空机场公路铁路物流交通运输沪深300,涨跌幅-5.28%-4.45%-9.38%-2.99%-6.05%-0.46%-8.47%-5.32%-5.11%,领涨个股中国远洋深赤湾A中国国航上海机场宁沪高速大秦铁路飞力达,领涨股涨跌幅1.45%2.96%-7.91%-1.66%1.88%4.30%-5.57%,资料来源：Wind，长江证券研究部行业十一月运营数据分析,请阅读最后评级说明和重要声明,7/40,行业研究(深度报告)海运：集运步入淡季运价连跌不止，干散先抑后扬 BDI震荡走高11 月运价指数11 月集运走势依旧低迷，

22、由于市场步入传统淡季，各远洋航线运输需求表现持续疲软，运价连跌不止。具体来看，欧线货量一再走低，虽然各大船公司陆续推出运力缩减措施，但是由于缺乏货盘的实质支撑，运力供大于求的形势得不到改善，运价持续下行至 10月末涨价前水平，最终下跌 21.83%；地中海航线货量降幅更大，且运力收缩幅度不及欧线，运价连跌 5 周，最终大幅下降 41.40%；美线货量同样逐步显现出颓势，市场运价跌幅不断扩大，月末洛杉矶港和长滩港罢工也对运价产生了一定负面影响，最终美西、美东航线运价与上月同比分别下降 17.37%和 9.60%。12 月中旬的提价意在为来年的运费合约谈判打下基础，但目前来看淡季和低载运率环境下成

23、功提价的难度较高。表 2：集装箱运价指数月度变化情况（11 月）,指数类型CCFISCFI,航线综合指数欧洲航线地中海航线美西航线美东航线综合指数欧洲（基本港）地中海（基本港）美西(基本港）美东(基本港）,2012/10/261166.051445.761483.561148.951253.5212301315127324763428,2012/11/301129.901456.031246.801087.661228.091083102874620463099,变动幅度-3.10%0.71%-15.96%-5.33%-2.03%-11.98%-21.83%-41.40%-17.37%-9.6

24、0%,资料来源：上海航运交易所，长江证券研究部11 月份干散货市场先抑后扬，上半月各船型全面下跌，其中大中船型表现尤其疲软，BDI 再次跌下千点；下半月，市场活跃度提升，各船型运价出现不同程度反弹，带动BDI 止跌回升。分船型看，海岬型船市场，月初受中国钢材库存上涨以及国际矿价上扬影响，矿石交易减少，海岬型船运费持续下滑，下半月铁矿石货盘有所起色，BCI 指数略有反弹，最终四条期租航线日租金平均值比上个月下跌 3.78%；巴拿马型船月初受飓风“桑迪”影响，运价连跌不止，下半月飓风影响减弱，货盘增加带动运价止跌反弹，最终四条期租航线日租金平均值比上个月上涨 25.00%；超灵便型和灵便型船市场表

25、现相对平稳，下半月运价在印矿以及煤炭等货盘的支持下迎来一波连涨，最终同比分别上涨 12.98%和 4.43%。表 3：干散货运价指数（11 月）,2012/10/31,2012/11/30,变动幅度,请阅读最后评级说明和重要声明,BDIBCIAVG 4 T/C Routes for BCIBPIAVG 4 T/C Routes for BPI,1026241916,4927826,252,1086219915,8699807,815,5.85%-9.09%-3.78%25.32%25.00%,8/40,YoY,YoY,YoY,YoY,YoY,YoY,YoY,行业研究(深度报告),BSIAVG

26、6 T/C Routes for BSIBHSI,6787,085429,7668005448,12.98%12.99%4.43%,资料来源：Bloomberg，Clarksons，长江证券研究部11 月北海布伦特原油现货价收于 113.11 美元，船用燃油 CST380 价格月度下跌 2.14%。油品运输市场总体来看表现继续回暖，各船型运价均有不同程度的提升，原油和成品油综指分别上涨 4.60%和 14.53%。其中，值得关注的是 VLCC 和 MR 两大船型运价先后上涨，初显油运旺季端倪。表 4：油轮市场平均运价表现（11 月）,2012/10/31,2012/11/30,变动幅度,BDT

27、IBCTITD3（WS）TC4（WS）TD3 VLCC TCETC4 MR TCECST380价格,67464735155-17726788626.97,70574147.5157.5168438315613.53,4.60%14.53%35.71%1.61%n.m22.50%-2.14%,资料来源：Clarksons,长江证券研究部供给变化：集运供给持续施压，干散油轮拆解环比微降根据 10 月份的数据，我们预测 2012-2014 年集运船队增速分别为 7.44%、7.12%和4.81%。有效运力方面，截止 11 月 16 日，集装箱船闲置运力为 54.7 万 TEU，占现有运力的比由上月的

28、 3.7%小幅回落至 3.38%。运力拆解方面，10 月集运船队拆解量为 2.85万 TEU，同环比均大幅增长。表 5：集装箱船运力预测（千 TEU）2008A 2009A 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E,集装箱船,12,213 12,946 14,195 15,323 16,462 17,635 18,48413.27%6.00%9.65%7.95%7.44%7.12%4.81%,Post-Panamax(8K)1,983,2,335,3,016,3,810,4,755,5,584,6,453,45.61%17.76%29.13%26.34%24.79%17.44

29、%15.57%,Post-Panamax(3-8K)2,522,2,708,2,915,3,211,3,469,3,852,3,961,4.46%7.38%7.66%10.17%8.04%11.03%2.83%,Panamax,3,365,3,615,3,936,3,952,3,977,3,987,3,945,14.22%7.44%8.86%0.43%0.63%0.25%-1.05%,Sub-Panamax,1,830,1,793,1,804,1,802,1,732,1,698,1,654,7.29%-2.04%0.59%-0.10%-3.86%-1.95%-2.60%,Handy,1,763

30、,1,756,1,789,1,812,1,805,1,799,1,769,7.60%-0.43%1.92%1.29%-0.41%-0.32%-1.68%,Feeder/Feedermax,750,739,736,735,724,715,701,4.84%-1.45%-0.50%-0.04%-1.51%-1.32%-1.93%资料来源：Clarksons，长江证券研究部,请阅读最后评级说明和重要声明,9/40,千TEU,Apr-01,Apr-02,Apr-03,Apr-04,Apr-05,Apr-06,Apr-07,Apr-08,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Apr-12,YoY,Y

31、oY,行业研究(深度报告)图 1：11 月中旬集装箱行业闲置运力 54.7 万 TEU（占比 3.38%）资料来源：Alphaliner,长江证券研究部图 2：10 月集运船队拆解量有所回升,6050403020100,合计,占现有运力比例,0.45%0.40%0.35%0.30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%,资料来源：Clarksons,长江证券研究部根据 10 月份的数据，我们预测干散船队在 2012-2014 年的运力增速将逐渐放缓，分别为 14.08%、4.40%和 1.70%，其中巴拿马型船运力增速最快，三年分别为 17.93%、7.78%和 4.09

32、%。旧船拆解单月达到 253 万 DWT，同比大幅上涨，环比有所回落。表 6：干散货船运力测算,2008A 2009A,2010A,2011A,2012E,2013E 2014E,干散货船,417.5,458.2,536.2,615.1,701.7,732.6,745.0,YoY,6.51%9.75%,17.02%14.71%14.08%4.40%1.70%,Capesize,143.7,169.9,209.4,249.3,286.5,297.1,302.2,9.19%18.23%23.25%19.05%14.93%3.70%1.73%,Panamax,114.7,121.1,136.5,15

33、5.0,182.8,197.0,205.1,YoY,6.01%5.58%,12.72%13.55%17.93%7.78%4.09%,Handymax 82.9,91.8,109.2,126.9,144.5,150.5,150.3,7.94%10.74%18.95%16.21%13.87%4.14%-0.10%,Handysize,76.2,75.4,81.1,83.9,87.9,88.0,87.3,请阅读最后评级说明和重要声明,10/40,Feb-01,Feb-02,Feb-03,Feb-04,Feb-05,Feb-06,Feb-07,Feb-08,Feb-09,Feb-10,Feb-11,F

34、eb-12,百万DWT,行业研究(深度报告),YoY,1.06%-1.05%7.56%,3.45%,4.75%,0.08%-0.70%,资料来源：Clarksons，长江证券研究部图 3：10 月干散货船队拆解量环比大幅下跌,4.03.53.02.52.01.51.00.50.0,合计,占现有运力比例,1.0%0.9%0.8%0.7%0.6%0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%,资料来源：Clarksons,长江证券研究部根据 10 月份的数据，我们预测油轮船队在 2012-2014 年的运力增速分别为 4.29%、2.96%和 1.54%。其中，VLCC 船队和 Suezmax

35、船队在 2012 年与 2013 年出现大幅上涨，2013 年预计增速分别为 4.54%和 5.21%，但 2014 年之后增速将明显回落。旧船拆解量 55 万 DWT，同比大幅下降，环比与上月基本持平。表 7：油轮运力测算,2009A,2010A,2011A,2012E,2013E,2014E,油轮YoYVLCCYoY,432.47.22%159.65.63%,449.84.02%163.52.44%,476.45.91%176.37.83%,496.84.29%187.96.60%,511.52.96%196.54.54%,519.41.54%202.22.93%,Suezmax 59.4

36、,63.3,68.8,73.1,76.9,77.2,YoYAframax,8.59%87.9,6.57%93.2,8.69%96.9,6.20%98.2,5.21%98.1,0.44%97.3,YoY,8.52%,6.03%,3.97%,1.31%,-0.12%-0.75%,Panamax 27.5,28.4,29.6,30.5,30.7,30.8,YoY,5.36%,3.27%,4.23%,2.88%,0.84%,0.28%,Handysize 98.0,101.4,104.8,107.2,109.4,111.8,YoY,8.41%,3.47%,3.35%,2.30%,2.07%,2.19%

37、,资料来源：Clarksons，长江证券研究部,请阅读最后评级说明和重要声明,11/40,Sep-01,Mar-02,Sep-02,Mar-03,Sep-03,Mar-04,Sep-04,Mar-05,Sep-05,Mar-06,Sep-06,Mar-07,Sep-07,Mar-08,Sep-08,Mar-09,Sep-09,Mar-10,Sep-10,Mar-11,Sep-11,Mar-12,Sep-12,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Jul-10,Jul-11,Nov-09,Nov-10,Nov-11,百万DWT,（千套）,Jan-05,May-05,Sep-05,Jan-06

38、,May-06,Sep-06,Jan-07,May-07,Sep-07,Jan-08,May-08,Sep-08,Jan-09,May-09,Sep-09,Jan-10,May-10,Sep-10,Jan-11,May-11,Sep-11,Jan-12,May-12,Sep-12,Mar-06,Mar-07,Mar-08,Mar-09,Jul-06,Jul-07,Jul-08,Jul-09,Nov-06,Nov-07,Nov-08,Jul-12,Nov-12,行业研究(深度报告)图 4：10 月油轮船队拆解环比小幅上涨,5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0,合计,

39、占现有运力比例,1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%,资料来源：Clarksons,长江证券研究部需求先行指标：外需稳步回升，大宗进口继续反弹本月，主要经济体 PMI 数据走势向好，反映出外需稳步回升迹象。具体来看，中国的PMI 环比上涨 0.4 个百分点至 50.6%，连续三个月上涨，其中与外需更相关的 PMI 出口订单指标同样持续回升至 50.2%，环比上涨了 0.9 个百分点；而欧元区数据本月上涨 0.8个百分点至 46.2%。10 月美国新房开工数环比上涨 2.52 个百分点，再创近 4 年新高。10 月份，我国粗钢产量同比上涨 8.90%，

40、同时，矿石进口增速回升至 9.39%，国产铁矿石价格比进口铁矿石高 59 元/吨，价差小幅上涨，港口库存下跌至 8000 万吨左右。煤炭市场方面，澳大利亚 BJ 现货煤较秦皇岛大同优混低 63.77 元/吨，进口煤价与国产煤间的价差有所缩窄。,图 5：美国新房开工总数2,5002,0001,5001,000,图 6：主要国家 PMI 指数7060504030,205000,中国PMI欧元区制造业PMI,美国制造业PMI日本PMI,资料来源：Bloomberg,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：Bloomberg,长江证券研究部,12/40,Feb-07,May-07,Aug

41、-07,Nov-07,Feb-08,May-08,Aug-08,Nov-08,Feb-09,May-09,Aug-09,Nov-09,Feb-10,May-10,Aug-10,Nov-10,Feb-11,May-11,Aug-11,Nov-11,Feb-12,May-12,Aug-12,（人民币/吨）,Jan-09,Apr-09,Jan-11,Apr-11,Apr-08,Apr-10,Apr-12,Oct-08,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Jan-12,Jan-10,Jan-08,（万吨）,Mar-12,Oct-11,Feb-12,May-12,Dec-11,Aug-12,Aug

42、-11,Sep-11,Sep-12,Oct-12,Jan-12,Jun-12,Jul-11,Apr-12,Jul-12,Nov-11,Nov-12,（千桶）,Jan-09,Mar-09,May-09,Jul-09,Sep-09,Nov-09,Jan-10,Mar-10,May-10,Jul-10,Sep-10,Nov-10,Jan-11,Mar-11,May-11,Jul-11,Sep-11,Nov-11,Jan-12,Mar-12,May-12,Jul-12,Sep-12,Nov-12,千桶,Oct-12,Jul-08,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jul-12,2.33,行业研

43、究(深度报告),图 7：我国粗钢产量,图 8：秦港大同优混（不含运费和税费）与澳 BJ 调整价价差,7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000粗钢资料来源：Wind,长江证券研究部图 9：储油轮储油量1100001000009000080000700006000050000资料来源：Bloomberg,长江证券研究部,同比,50%40%30%20%10%0%-10%-20%,3002001000-100-200-300-400价差（国内秦港大同优混-澳BJ）资料来源：Bloomberg，煤炭资源网，长江证券研究部图 10：美国炼油厂开工率959085807570资

44、料来源：Bloomberg,长江证券研究部,表 8：航运重点公司业绩预测,股票代码,公司简称 投资评级 报表日股价,EPS预测,PE,PB,11A 12E 13E 11A,12E,13E,MRQ,600428.SH 中远航运 谨慎推荐 3.35,0.09 0.01 0.09 37.22 335.00 37.22 0.86,601866.SH 中海集运 谨慎推荐 2.13,-0.23 0.00 0.01 n.m,2130.00 213.00 0.96,601919.SH 中国远洋 中性,4.20,-1.02-0.88-0.46 n.m,n.m,n.m,1.24,601872.SH 招商轮船 中性

45、,0.05 0.02 0.08 46.60 116.50,29.13 1.17,600026.SH 中海发展 中性,4.13,0.31-0.18-0.05 13.43 n.m,n.m,0.59,600087.SH*ST长油 中性000520.SZ 长航凤凰 中性,1.312.56,-0.23-0.37-0.13 n.m-1.31 0.00 0.00 n.m,n.mn.m,n.mn.m,0.8913.23,资料来源：Wind，长江证券研究部港口：出口形势仍偏弱，煤炭装卸港负增长10 月，我国港口集装箱吞吐量 1508 万 TEU，同比增长 8.78%，增速较上月的 11.01%小幅回落。出口外向

46、型的港口本月表现转弱，上海、宁波港 10 月同比增速分别下滑至1.93%和 10.88%，深圳港由于欧洲需求持续不振，本月同比增速较上月回落 10.59 个百分点至-1.39%。北方以内贸箱为主的港口走势依旧稳健，基本保持两位数及以上增速。,请阅读最后评级说明和重要声明,13/40,行业研究(深度报告)分港口来看，10 月增速较前 9 个月明显加快的是营口港，主要是因为营口港去年同期吞吐量在阶段性谷底所致；增速明显放慢的是广州港，主要原因是去年 6 月起马士基航线迁入带来的高增长效应暂告段落。第 112 届广交会落幕，成交额 326.8 亿美元，比上届下降 9.3%。其中对欧、美、日成交分别下

47、降 10.5%、9.4%、36.6%，同时随着美国在 9 月推出 QE3 后，人民币兑美元10 月升值 0.76%也对出口企业形成压力，预计 4 季度中国的进出口形势依然颇为严峻。表 9：2012 年 10 月我国沿海规模以上港口集装箱吞吐量前十名（单位：万 TEU）,排名,单位全国总计沿海合计,10月1,5081,337,当月同比（%）8.787.66,自年初累计14,61013,037,累计同期比（%）8.17.7,12,上深,海圳,270193,1.93-1.39,2,6921,919,1.82.0,3,宁波-舟山,133,10.88,1,368,10.2,#宁,波,130,9.76,1

48、,327,8.2,456789,青广天大厦营,岛州津连门口,121116108736845,12.03-8.335.8827.8314.8841.87,1,2091,1991,024657581406,11.13.36.826.411.218.9,10,连云港,43,2.24,410,1.5,资料来源：56data，长江证券研究部10 月，我国港口货物吞吐量 8.54 亿吨，同比增长 9.91%，较上月 8.48%的同比增速小幅上扬。分港口来看，以煤炭装卸为主的秦皇岛港和广州港数据表现继续疲弱，吞吐量同比分别下降 6.26%和 2.78%，连续 4 个月负增长，而且是前 10 大港口中仅有的

49、2 个负增长港口，天气转凉后电厂的低日耗以及高位运行的电煤库存制约着煤炭需求；而以铁矿石装卸为主的青岛港和日照港吞吐量增速保持在 10%附近，与 1-9 月累计增速相差不大。表 10：2012 年 10 月我国沿海规模以上港口货物吞吐量前十名（单位：万吨）,排名1,单位全国总计沿海合计宁波-舟山,10月85,40357,4506,660,当月同比（%）9.919.8516.64,自年初累计806,057551,86862,664,累计同期比（%）6.77.56.4,#宁,波,3,956,6.57,37,552,4.3,234567,上天广唐青大,海津州山岛连,5,3004,1673,6763,

50、5683,3153,259,2.915.49-2.7823.558.2611.08,53,15339,53936,06129,59234,13631,062,2.45.51.516.68.610.2,请阅读最后评级说明和重要声明,14/40,行业研究(深度报告),89,营日,口照,2,5682,378,20.3915.61,25,10323,925,13.911.6,10,秦皇岛,2,203,-6.26,22,534,-6.4,资料来源：56data，长江证券研究部表 11：港口重点公司业绩预测,股票代码,公司简称 投资评级 报表日股价,EPS预测,PE,PB,11A 12E 13E 11A,