北人股份(600860)：结构优化毛利率提升1213.ppt

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1、,11/12/12,12/1/12,12/2/12,12/3/12,12/4/12,12/5/12,12/6/12,12/7/12,12/8/12,12/9/12,12/10/12,12/11/12,table_main,提高,table_maindata,269.70,47.78%,29%,19%,-1%,9%,-11%,-21%,59%,会,CHINA SECURITIES RESE ARCH,证券研究报告上市公司简评,公司简评模板,石化设备,结构优化,毛利率提升,table_stkcode北人股份(600860),事件,table_invest,600860,买入,公司将召开股东大会审议

2、重大资产置换暨关联交易议案。简评重大资产置换提升资产质量和盈利水平2012 年 7 月 5 日，公司董事会通过重大资产重组预案；11 月 2日，通过重组草案；12 月 1 日，发布重组草案修正：将北人股份印刷机械全部资产和负债置出，置入京城控股所拥有的气体储运装备业务相关资产，差额部分由京城控股以现金补足。拟置出资产为北人股份全部资产和负债，交易价格即基准日 2012,高晓春010-85130639执业证书编号：S1440510120016发布日期：2012 年 12 月 13 日当前股价：6.00 元目标价格 6 个月：9 元主要数据股票价格绝对/相对市场表现（%）,年 3 月 31 日的评

3、估值为 118,486.96 万元；拟置入资产为京城控股持有的天海工业 71.56%股权（京城控股目前正在履行对天海工,1 个月-3.46/-4.17,3 个月17.18/19.24,12 个月24.04/34.04,业增资 23,000 万元的程序，增资完成后，京城控股持有天海工业的股权比例约上升为 88.51%）、京城香港 100%股权和京城压缩机 100%股权，交易价格为基准日 2012 年 3 月 31 日上述三家标的公司股权的评估值 91,935.67 万元加上基准日后京城控股已对京城压缩机增资的金额 2,999 万元和正在履行增资程序拟对天海工业增资的金额 23,000 万元，共计

4、 117,934.67 万元，差额部分552.29 万元由京城控股以现金方式补足。在北人股份印刷机械持续亏损、近期盈利能力难以改善的情况下，将印刷机械资产置出、将京城控股旗下具有一定盈利能力的气体储运装备业务相关资产注入，从而实现上市公司主营业务的转型，从根本上改善上市公司的资产质量和盈利能力，提高上市公司的可持续发展能力，避免了暂停上市和退市风险。工业气体储运装备需求稳定，天然气储运装备快速增长工业气体需求稳定增长，气体储运装备年均增长 10%以上。有机构预计，2011 年全球工业气体市场增长约 8%，到 2015 年全球工业气体市场规模将接近 520 亿美元；而经验数据表明，发达国家工业气

5、体市场增长一般是 GDP 增长的 1.5 倍左右，预计未来全球工业气体需求年均增长 8%左右。机构统计，将液化石油气瓶等焊接瓶统计在内，目前全球年需求气瓶总量可达 5,000 万支，,12 月最高/最低价（元）总股本（万股）流通 A 股（万股）总市值（亿元）流通市值（亿元）近 3 月日均成交量（万）主要股东北京京城机电控股有限责任公司股价表现table_stocktrend49%39%北人股份,6.69/3.6642200.0032200.0025.9119.77上证指数,约 40 亿美元的规模；按 20042007 年国际主要气体公司瓶装气市场平均增长 9%、气瓶与瓶装气体增长的弹性系数 0

6、.91 来计算，预计国际气瓶产值年增长率 8.19%。20092011 年，我国工业气体行业平均每年实现工业总产值约 550 亿元，市场需求以每年 10%的速度增长，预计 2016 年工业气体总产值可达 1000 亿元；目前，国内约 15的工业气体通过气瓶储运，考虑到全球目前已有 130 多种气体用气瓶充装、而国内仅有 80 多种，预计未来几请参阅最后一页的重要声明,相关研究报告table_report*ST 北人调研简报：存在主题性投资机10.04.06HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN,。,，,table_page,北人股份,上市公司简评报告年国内工业气瓶年均增长在 10%

7、以上。我国天然气消费未来快速增长，天然气储运装备需求广阔。2011 年，我国天然气消费量已超过 1300 亿立方米，而 2000 年只有约 245 亿立方米，年复合增长率约为 16.3%，而之前九年的复合增长率却只有 3.89%；天然气消费量占能源消费量的比重从 1995 年的 1.8%提高到 2010 年的 4.4%，不过和世界平均水平和美国等发达国家相比，我们天然气消费占比还有极大的提升空间。2010 年，我国煤炭消费占一次能源比重高达 76.49%、天然气占比4.38%；而全球平均水平煤炭占比仅 34.05%、天然气占比则有 27.37%；2010 年，美国天然气消费占比也达到31.12

8、%、煤炭消费反而只有 26.29%。天然气作为一种清洁能源，未来我国消费量将大幅增长、占能源消费总量中的比重将逐年提升。目前普遍预计，到 2015 年我国天然气消费量将达 2600 亿立方米（其中国内产量 1850 亿立方米、进口 750 亿立方米左右）、年复合增长率在 19%左右。我们预计，随着进口 LNG 的快速增加、非常规气和中小气田的开发，天然气液化储运装备需求将保持年均 30%以上的增速。天海工业是亚洲最大、全球第三的工业气瓶制造企业天海公司是全国规模最大的生产高压容器的企业，具有六个专业气瓶生产基地（北京生产基地、天津生产基地、上海生产基地、廊坊生产基地、大兴生产基地、木林生产基地

9、），具有 B1、B2、B3、A1、C3、D1、D2 级压力容器设计、制造资格，现可生产 700 余个品种规格的高压无缝气瓶、焊接气瓶、缠绕气瓶、蓄能器、低温气瓶、储气式特种集装箱、铝内胆碳纤维全缠绕复合气瓶等系列产品，产品广泛应用于汽车、化工、消防、医疗、石油、能源、城建、食品、冶金、机械、电子等部门，其中多种产品荣获国家级、部级、省市级优等产品称号，目前天海工业气瓶整体产能 300 万支，在国内市场占有率第一（45%左右）、世界第三。在生产布局上，天海母公司生产钢质无缝气瓶、钢质内胆环向缠绕瓶、铝合金内胆、焊接绝热气瓶等，子公司天津天海（持股 45.52%+9.48%）、廊坊天海(持股 70

10、%)生产工业气瓶、车用 CNG 气瓶（不生产低温气瓶），子公司北京低温（持股 75%）生产工业气体、液体 CO2 和 LNG 大型低温储运设备等，子公司上海天海（持股 89.32%）生产呼吸气瓶，美洲幸福（持股 51%）代理公司旗下产品出口、几乎全部出口美国，攀尼高空（持股 100%）预留申请 LNG 槽车资质。在产能分布上，目前公司工业气瓶整体产能 300 万支；其中，钢制无缝气瓶 250 万支（工业气体气瓶 210220万支、车用 CNG 气瓶 3040 万支）；缠绕气瓶 30 万支（基本全是车用 CNG 气瓶）；焊接气瓶 18 万支；低温气瓶 1.5 万支（其中工业气体气瓶 1.4 万支

11、，车用 LNG 气瓶 1000 支；今年新建 2 万支车用 LNG 气瓶生产线，年底投产；低温气瓶新产能 3.5 万支）产品结构优化，提升毛利率水平目前，与富瑞特装、中集安瑞科相比，天海工业毛利率绝对水平较低（14%左右），这主要是天海公司以工业气瓶产品为主、和富瑞特装、中集安瑞科有所不同，和工业气瓶主要竞争对手相比，公司工业气瓶毛利率处于较高水平；由于公司占有相对垄断性份额，产品有一定定价权，同样产品价格高出竞争对手 510%左右。2010、2011 和 2012 前 7 个月，天海工业毛利率 10.63%、13.94%和 14.92%，稳步提升；但从产品售价来看，今年前 7 个月和去年相比

12、，只有焊接气瓶略有上升（从 342 元/个到 369 元/个）其他都在下降，但毛利率提升 0.98个百分点，主要是产品结构优化，低毛利率的钢制无缝气瓶（毛利率 8%左右）收入占比从 2010 年的 62.6%下滑到今年前 7 个月的 56.3%，而高毛利率的缠绕瓶、低温瓶、低温储运装备（毛利率在 20%30%）占比从 31.56%提升到 37.42%。在目前收入占比中，工业气瓶占 90%，（LNG 低温储）罐、（LNG 槽）车、（LNG 加气）站占10%左右；在工业气瓶中，工业气体储运占 6070%、天然气储运占 3040%。按照公司“十二五”规划，2015年公司工业气瓶收入占 50%、罐车站

13、收入占 50%。因此，未来几年天海工业的最大看点：工业气瓶提升高毛利率的 LNG 气瓶等占比，主营整体提高罐、车、站收入占比，公司整体毛利率水平将继续提升。,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN1,table_page,北人股份,上市公司简评报告产品结构优化正在进行。目前公司 LNG 气瓶产能已达 2.1 万支（如果把低温工业气瓶的生产线都用来生产 LNG气瓶，LNG 气瓶产能可达 3.5 万支），前年公司 LNG 气瓶销量 1000 多支、主要是出口，去年销量不到 1000 支，其中包括国内 300 多支，预计今年销量在 40005000 支、实现快速

14、增长，公司未来远景规划 LNG 气瓶产能将达到 58 万支；今年上半年，天海工业就积极参与了北京公交车油改气改造、所需 LNG 气瓶全由天海生产，预计明年北京公交将有 3000 辆进行更换。目前公司主营中低温储运装备业务基本上都是 LNG 低温储罐产品，去年收入近 8000 万元，今年前 7 个月就达到 6350 万元，增长很快。LNG 低温槽车 2012 年 5 月已完成样车制造并参展，预计明年会实现销售（出口）。公司今年已经获得几个外地（非北京本地）LNG 加气站总包合同，第一台加气站订单已于下半年正式交付，预计明年加气站产能将达到 10 个以上。LNG 气瓶、罐、车、站业务都在快速发展，

15、预计主营占比将快速提升。京城环保的隔膜压缩机国内排名第一京城压缩机由原来京城环保剥离固体废气物处理设备等环保业务和京城天义 80%股权后存续资产变更而来，主要生产活塞压缩机和隔膜压缩机。公司活塞压缩机属于中小型、工艺用（非动力用）压缩机，主要用在石化、冶金、多晶硅、油田天然气集输等；隔膜压缩机主要用于核电、航天、光伏、精细化工等领域，公司是世界四大隔膜压缩机制造厂商之一，国内排名第一、市场份额 80%左右。目前国内工艺压缩机年市场空间在 100 亿元左右、隔膜压缩机市场容量在 2 亿元左右。今年前 7 个月压缩机收入仅 2890 万元，同比大幅下降，主要是由于：部分活塞机收入确认延后（受客户提

16、货影响），膜压机由于核电、光伏等行业停滞影响，订单不足、下降幅度较大。公司这几年净利润主要来自复盛机械（持股 30%）的投资收益，扣除投资收益后，公司的营业利润为负；这主要是由于公司将主营产品的毛利基本用在新产品研发上，公司研发费用占主营收入的比重接近 8%、远高于同行和竞争对手。公司以前活塞压缩机最大规格 25T 活塞力，现在最大能做到 80T 活塞力。京城压缩机的未来看点：研发大型活塞压缩机进入新领域，隔膜压缩机巩固垄断份额、提升盈利水平，与气体储运装备形成协同效应。京城控股其他业务整合预期京城控股由北京市机械局整体转制而来，目前主要业务板块包括数控机床、气体储运、印刷机械、环保产业、工程

17、机械、电力设备、新能源、液压件、物流及其他，主要经营实体包括北一机床（北一大隈、科堡机床）、北京天海、北人集团、机电院、京城重工（北起多田野、现代京城）、北京巴布科克威尔科克斯、京城新能源、华德液压、京城工业物流等。2012 年前三季度，京城控股实现收入 137.42 亿元、同比略降 2.99%，实现净利润22423.57 万元、同比略降 5.92%，下降幅度远低于行业平均水平。北人股份将印刷机械资产置出、工业气瓶和压缩机置入后，公司名称拟变更为“京城机电股份有限公司”；扣除数控机床业务外，其他板块还有注入预期。盈利预测与估值按照信永中和的盈利预测，置入后备考合并报表 2012 年净利润 47

18、23.36 万元、同比下降 20.71%，折合每股收益0.11 元；我们预计公司最后业绩很可能好于预期，三季度下滑后、四季度生产经营开始好转，预计 20122014年分别实现备考每股收益 0.12、0.3 和 0.56 元，分别增长-15%、147%和 88%，给予 9 元目标价、提高投资评级至“买入”。我们认为，资产置换完成后，新北人未来发展有两大看点：加大天然气储运装备（包括 LNG 气瓶、罐、车、站）收入占比提升毛利率水平，集团其他优势板块的继续整合（如环保板块等）。,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN2,nis,rk,str,tar,nd,si

19、a,lay,n,Ye,rs,Ot,table_page,北人股份上市公司简评报告,图 1：我国工业气体年均复合增长在 10%左右（亿美元）,图 2：全球工业气体销售收入及增速（亿美元）,100806040200,40%35%30%25%20%15%10%5%0%,8007006005004003002001000,10%8%6%4%2%0%,2002,2004,2006,2008,2010E 2012E 2014E,2005,2007,2009E,2011E,2013E,2015E,中国工业气体市场销售收入,同比增长,世界工业气体市场销售收入,同比增长,资料来源：盈德气体招股说明书，中信建投证

20、券研究发展部图 3：我国天然气产销量（10 亿立方米）14012010080604020,资料来源：盈德气体招股说明书，中信建投证券研究发展部图 4：我国天然气产销量占一次能源总量比重5%4%3%2%1%0%,2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011,1978,1990,1993,1996,1999,2002,2005,2008,产量,消费量,天然气占能源生产总量的比重,天然气占能源消费总量的比重,资料来源：BP 世界能源统计年鉴图 5：我国天然气进口（10 亿立方米）,资料来源：国家统计局图 6：我国天然气对外依存度,161

21、412108,14.25,4.95,25%20%15%,14.10%,15.20%,23.62%,642,3.17,2.72,2.14,1.10,2.54,10%,5.46%,0,5%,Tu,me,ta n,Au,alia,Qa,I,on,esi,a,Ma,me,he,0%,2008,2009,2010,2011,2011年我国天然气进口资料来源：BP 世界能源统计年鉴请参阅最后一页的重要声明,对外依存度资料来源：BP 世界能源统计年鉴HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN3,table_page,北人股份,上市公司简评报告图 7：重大资产置换完成前股权结构资料来源：公司公告，中信

22、建投证券研究发展部图 8：重大资产置换完成后股权结构资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN4,table_page,北人股份,上市公司简评报告表 1：置入资产主营业务销量和收入结构（支、台、万元）,2010,2011,12M17,销量,收入,单价,销量,收入,单价,销量,收入,单价,钢制无缝气瓶缠绕气瓶焊接气瓶低温气瓶大型低温储运装备活塞式压缩机隔膜式压缩机,2,191,318273,644153,54610,85615983108,114,440.1843,615.404,722.7712,522.995,16

23、4.195,492.363,302.99,0.05220.15940.031.1532.4866.1730.58,2,317,552337,613180,15810,95819783108,130,700.4257,451.346,159.5314,321.708,112.355,513.956,121.81,0.05640.17020.03421.3141.1866.4356.68,1,525,974207,80995,3758,8001571230,76,181.6033,708.343,517.9210,578.686,352.621,316.901,547.41,0.04990.162

24、20.03691.2040.46109.7451.58,资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部表 2：天海工业利润表（万元）,2009,2010,2011,12M13,12M17,一、营业收入二、营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失,168,429.28149,385.145,633.0011,710.691,439.6877.72,189,478.78168,816.0822.396,787.1812,557.642,107.55-29.56,233,154.43200,117.06231.037,698.5116,674.532,566.12225.47,56,6

25、41.4848,487.7638.571,877.884,255.34675.4681.85,139,882.28119,283.15208.624,542.119,730.601,586.74148.85,加：公允价值变动收益,投资收益,-77.03,-108.22,-46.80,-6.88,-11.25,其中：对联营企业和合营企业,的投资收益三、营业利润加：营业外收入减：营业外支出其中：非流动资产处置损失四、利润总额减：所得税费用五、净利润少数股东损益归属于母公司股东的净利润,-77.03106.01342.4838.9438.73409.551,319.19-909.64-1,134.7

26、7225.13,-108.22-890.7224.2385.6174.75-952.10289.20-1,241.30-425.66-815.64,-46.805,594.90172.4470.8170.665,696.53988.904,707.63233.174,474.47,-6.881,217.7459.1748.1248.121,228.79247.21981.58-35.231,016.81,-11.254,370.9682.7321.7920.424,431.90856.823,575.08497.463,077.62,资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部,请参阅最后一页的

27、重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN5,table_page,北人股份,上市公司简评报告表 3：京城压缩机利润表（万元）,2009,2010,2011,12M13,12M17,一、营业收入二、营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失,9,455.096,282.8166.76836.331,753.64122.28620.22,9,327.717,157.0159.38720.232,148.83110.20-502.86,12,479.749,223.7246.641,012.452,510.41102.44-173.46,868.83639.935

28、.07205.16478.5339.58139.38,3,014.782,203.228.12551.101,232.9257.64140.58,加：公允价值变动收益,投资收益,1,164.86,1,448.20,1,801.07,217.01,860.59,其中：对联营企业和合营企业的投资收益,三、营业利润加：营业外收入减：营业外支出其中：非流动资产处置损失四、利润总额减：所得税费用五、净利润,937.9194.119.951.451,022.07-70.131,092.20,1,083.1147.3316.441.691,114.0035.231,078.77,1,558.6236.551

29、09.883.371,485.29-7.421,492.71,-421.8141.8921.92-401.83-34.55-367.28,-318.2144.54131.73108.14-405.40-31.31-374.09,少数股东损益,归属于母公司股东的净利润,1,092.20,1,078.77,1,492.71,-367.28,-374.09,资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部表 4：新北人股份主营业务预测（万元）,2009,2010,2011,12M17,2012E,2013E,2014E,钢制无缝气瓶,主营收入收入增长毛利率,102,694.765.84%,114,836.

30、5911.82%6.83%,134,156.3916.82%10.07%,76,181.608.04%,140,864.215%9%,154,950.6310%10%,170,445.6910%11%,缠绕瓶,主营收入收入增长毛利率,40,749.5526.90%,42,637.704.63%21.57%,56,525.0932.57%24.73%,33,708.3430.04%,62,177.6010%28%,71,504.2415%29%,82,229.8815%30%,低温瓶,主营收入,8,328.66,10,359.31,12,992.48,10,578.68,17,539.85,35

31、,079.69,61,389.46,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN6,table_page,北人股份上市公司简评报告,收入增长,24.38%,25.42%,35%,100%,75%,毛利率,10.86%,12.50%,12.41%,19.79%,18%,19%,20%,低温储运装备,主营收入收入增长毛利率,1,630.479.20%,4,892.31200.06%19.09%,7,965.9362.83%22.71%,6,352.6225.26%,13,143.7865%25%,21,687.2365%25%,35,783.9365%25%,其他,

32、主营收入收入增长毛利率,9,644.252.22%,10,672.8910.67%2.12%,14,397.8934.90%4.21%,8,520.523.04%,17,997.3725%4%,22,496.7125%4%,28,120.8825%4%,活塞式压缩机,主营收入收入增长毛利率,3,044.1233.67%,5,492.3680.43%23.21%,5,513.950.39%26.10%,1,316.9026.00%,2,756.98-50%26%,3,308.3720%26%,3,970.0420%26%,隔膜式压缩机,主营收入收入增长毛利率,5,887.8533.67%,3,3

33、02.99-43.90%23.21%,6,121.8185.34%26.10%,1,547.4126.00%,2,754.81-55%26%,3,305.7820%26%,3,966.9320%26%,资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部表 5：新北人股份盈利预测（万元，元/股）,2011,12M17,2012E,2013E,2014E,一、营业收入二、营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失,245,634.17209,340.78277.678,710.9719,189.052,668.5852.01,142,897.06121,486.37216.745,093.

34、2110,971.741,644.64289.43,257,234.59218,551.00385.859,582.0720,148.502,802.01506.50,312,332.65261,394.86468.5010,540.2722,163.353,082.21557.15,385,906.82318,076.51578.8611,594.3024,379.693,390.43612.87,加：公允价值变动收益,投资收益,1,754.27,849.34,1,841.98,2,026.18,2,228.80,其中：对联营企业和合营企业,的投资收益,1,754.27,849.34,三、营

35、业利润加：营业外收入减：营业外支出,7,149.38208.99180.69,4,044.28127.27153.53,7,100.63104.5090.35,16,152.4863.6476.77,29,502.9752.2545.17,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN7,table_page,北人股份上市公司简评报告,其中：非流动资产处置损失,74.02,128.56,四、利润总额减：所得税费用五、净利润少数股东损益归属于母公司股东的净利润EPS,7,177.68981.486,196.21238.945,957.260.14,4,018.038

36、25.513,192.52477.862,714.650.06,7,114.781,245.095,869.70836.265,033.440.12,16,139.352,743.6913,395.66919.8812,475.780.30,29,510.045,016.7124,493.331,011.8723,481.470.56,资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部表 6：京城控股主营业务结构（亿元）,2010,2011,12H1,收入,占比,毛利率,收入,占比,毛利率,收入,占比,毛利率,数控机床火力发电设备气体储运工程机械环保设备印刷机械工业物流新能源及其它,32.3339.8

37、723.705.5611.269.4727.1011.73,20.08%24.76%14.72%3.45%6.99%5.88%16.84%7.28%,22.52%20.07%9.07%11.87%21.05%16.16%2.21%31.88%,38.4545.2723.576.9011.139.1543.3420.31,19.41%22.85%11.90%3.48%5.62%4.62%21.88%10.25%,20.99%16.37%14.09%12.75%15.99%21.97%2.03%21.17%,15.9713.9012.692.683.744.1032.8111.09,16.46%1

38、4.33%13.08%2.76%3.86%4.23%33.84%11.44%,18.72%16.47%14.50%14.18%16.04%20.00%1.46%17.13%,合计,161.02,16.35%,198.11,14.46%,96.98,11.65%,资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部表 7：京城控股利润总额结构（亿元）,2009,2010,2011,12H1,利润总额,占比,利润总额,占比,利润总额,占比,利润总额,占比,数控机床火力发电设备气体储运工程机械环保设备印刷机械工业物流新能源及其它,4.902.090.15-0.230.66-2.120.131.03,74.13

39、%31.62%2.27%-3.48%9.98%-32.07%1.97%15.58%,4.034.070.35-0.331.04-1.240.150.58,46.59%47.05%4.05%-3.82%12.02%-14.34%1.73%6.72%,8.453.930.63-0.740.760.270.18-5.40,104.64%48.70%7.79%-9.16%9.37%3.34%2.23%-66.91%,0.640.940.43-0.350.03-0.530.141.07,27.00%39.66%18.14%-14.77%1.27%-22.36%5.91%45.15%,合计,6.61,8.

40、65,8.08,2.37,资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN8,table_page,北人股份,上市公司简评报告表 8：京城控股利润表（万元）,2009,2010,2011,12H1,12Q13,一、营业收入二、营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失加：公允价值变动收益投资收益,1,513,352.741,285,930.575,517.1351,969.28142,274.77818.599,724.45318.7740,882.09,1,610,231.981,346,870.676,

41、555.4657,671.64144,551.976,226.1622,916.1332.8346,077.11,1,981,107.441,697,708.9410,761.0664,759.24147,901.987,488.627,918.91-268.4316,163.77,969,829.90856,816.993,693.5332,366.3068,972.137,452.871,457.1222,972.12,1,374,211.641,211,739.865,796.4547,727.59104,542.4412,590.71-953.287.2521,843.58,其中：对联

42、营企业和合营企业,的投资收益三、营业利润加：营业外收入减：营业外支出,27,378.1858,318.8015,616.737,856.18,28,553.1671,549.8920,253.815,275.62,13,616.4363,464.0432,536.6115,228.66,1,399.1122,043.072,523.19873.12,1,388.4514,618.7025,574.181,934.20,其中：非流动资产处置损失,四、利润总额减：所得税费用五、净利润少数股东损益归属于母公司股东的净利润,66,079.3621,020.6045,058.755,191.3739,8

43、67.69,86,528.0918,272.8468,255.2524,509.9143,745.34,80,772.0019,719.0261,052.9822,199.5938,853.38,23,693.155,184.3618,508.796,492.2712,016.02,38,258.687,935.9830,322.717,899.1322,423.57,资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN9,、,table_page,北人股份上市公司简评报告,table_research分析师介绍,高晓春：南开

44、大学会计学硕士，机械行业首席分析师；擅长行业和公司基本面分析，对财务分析有独到见解；曾获“工业生产行业最佳分析师”“十佳明星分析师”、水晶球卖方分析师“机械行业第一名”等奖项。,研究服务,社保基金销售经理彭砚苹 010-85130892,姜东亚 010-85156405 北京地区销售经理,张博 010-85130905张明 010-85130232张迪 010-85130464陈杨 010-85156401黄玮 010-85130318上海地区销售经理李冠英 021-68821618杨明 010-85130908戴悦放 021-68821617王磊 021-68821613深广地区销售经理赵海

45、兰 010-85130909张娅 010-85130230周李 0755-23942904段佳明 010-85156402王方群 020-38381087,程海燕 0755-82789812机构销售经理,请参阅最后一页的重要声明,韩松 010-85130609任威 010-85130923何嘉 010-85156427刘嫘 010-85130780刘亮 010-85130323,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN10,table_page,北人股份,上市公司简评报告评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个

46、月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、

47、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对

48、本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。地址,北京,中信建投证券研究发展部,上海,中信建投证券研究发展部,中国,北京,100010,中国,上海,200120,朝内大街 188 号 4 楼电话：(8610)8513-0588传真：(8610)6518-0322请参阅最后一页的重要声明,浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室电话：(8621)6882-1612传真：(8621)6882-1622HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN11,