第3周A股市场趋势研判：产业资本趋于谨慎0113.ppt

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1、,研究员,江金凤,联系人,冯伟,研究员,研究员,相关研究,。,如,1,证券研究报告策略研究/A 股市场趋势周报2013 年 01 月 13 日,李皓舒,产业资本趋于谨慎,联系人,2013,年第 3 周 A 股市场趋势研判,谢志才 执业证书编号：S0570512070062(0755)8249 执业证书编号：S0570512070012(0755)8236 姚卫巍 执业证书编号：S0570512070033(021)5010 1结构性的渐进反弹2012.122估值带动的强势上涨渐进尾声2012.123年末资金扰动无碍反弹趋势2012.12,投资要点：主要观点：适度考虑逐步撤退。上周，A 股市场出

2、现调整，周期行业相对于消费的表现有所下行。我们判断，尽管近期市场可能还会保持一定的活跃度，但是继续上行空间受到限制，后期将以结构性机会为主，建议投资者可以适度考虑逐步撤退。12 月公布的部分经济数据显示基本面依然是弱复苏的格局。宏观资金面，信贷数据低于预期，中长期贷款占比下降。微观资金面上，产业资本上周对主板、中小板、创业板均出现净减持，且净减持行业数占绝对多数，表明产业投资者对市场后续走势判断逐渐趋于谨慎。尽管社会融资总量仍处高位，但是对表外融资依赖度的上升使得监管层对于表外融资的态度将对资金面以及经济复苏等造成重要影响。如启动对影子银行的清理，将成为重要的风险因素。经济政策：基本面依然弱复

3、苏。12 月公布的部分经济数据显示基本面依然是弱复苏的格局。物价的上行更多为短周期因素的扰动；尽管外贸数据超预期反弹，但由于欧美国家复苏形势一直难以稳固，出口未来前景仍存在一定的不确定性 资金面上，新增人民币贷款低于市场预期，但 12 月社会融资总量高达 1.63 万亿元。今年以来，新增人民币贷款不断向下的同时，社会融资总量则保持高位，这表明传统的银行信贷作用正在削减，直接融资的重要性继续凸显。除季节性因素、备付需求外，融资渠道向表外拓展亦是造成企业中长期贷款继续负增长的重要因素。但是对表外融资依赖度的上升使得监管层对于表外融资的态度将对资金面以及经济复苏等造成重要影响。启动对影子银行的清理，

4、将成为重要的风险因素。,资金供求：产业资本开始趋于谨慎。上周市场利率回落。一季度信贷额度受限的因素消失，信贷供给量有望增加，而经济惯性将使得资金需求在 1 月仍显疲态，利率在春节前的三周仍将保持较低水平。产业资本自 12 月下旬开始大幅净减持，之前净减持不涉及主板市场，但上周三个板块均出现净减持，表明产业投资者对市场后续走势判断逐渐趋于谨慎。微观资金层面，除了新股开闸时间延后得到进一步确认外，本周解禁规模总体下行，但在更长时间窗口来看仍有压力。估值情绪：市场短期仍将震荡整固。市场情绪高位钝化，但有回落迹象。技术上看，市场目前上行动能有所减弱，且日线指标显示仍有调整的需求，我们判断 市场短期仍将

5、继续震荡整固。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,图 1：,图 2：,图 3：,图 4：,图 5：,图 6：,图 7：,图 8：,图 9：,图 10：,图 11：,图 12：,图 13：,图 14：,图 15：,图 16：,图 17：,图 18：,2,专题研究/A 股市场趋势周报|2013 年 01 月,正文目录,主要观点：适度考虑逐步撤退.5,市场趋势展望.5,上周市场表现回顾.5,经济政策：基本面依然弱复苏.6,表外融资依赖度继续上升.6,短周期因素推动物价上行.7,资金供求：产业资本开始趋于谨慎.8,估值情绪：市场短期仍将震荡整固.10,国内市场情绪高位钝化，但有回落的迹象

6、.10,境外市场情绪回升，对中国的市场情绪整体也略有上升.12,短期仍将继续震荡整固.14,风险提示.16,图表目录,证券研究报告.1,周期相对于消费的表现略有下行.5,1 月 7 日-1 月 11 日申万一级行业表现.5,国内主要资产表现（1 月 7 日-1 月 11 日）.6,全球资产表现（1 月 7 日-1 月 11 日）.6,社会融资总量和新增贷款之差继续扩大.7,企业新增中长期贷款占比再次为负.7,新增票据融资下降.7,企业中长期债券发行量继续上行.7,贷款与存款增速差收窄.7,财政存款如期投放.7,CP I 再次上行.8,短周期的蔬菜为食品价格上涨的最大推手.8,PPI 与 PPI

7、RM.8,金属大宗商品价格仍处在相对较高位置.8,12 月信贷低于预期.9,市场利率下降.9,上周产业资本净减持 19.41 亿.9,上周产业资本增减持公告数之差-113 个.9,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,图 19：,图 20：,图 21：,图 22：,图 23：,图 24：,图 25：,图 26：,图 27：,图 28：,图 29：,图 30：,图 31：,图 32：,图 33：,图 34：,图 35：,图 36：,图 37：,图 38：,图 39：,图 40：,图 41：,图 42：,图 43：,图 44：,图 45：,图 46：,图 47：,图 48：,图 49：

8、,图 50：,图 51：,图 52：,图 53：,3,专题研究/A 股市场趋势周报|2013 年 01 月,新股开户亦保持稳定.9,基金开户数尚可.9,本周机构新增资金量有限.10,本周解禁总市值 332 亿.10,本周创业板解禁占比 1/3.10,本周中小股东解禁占比 15%.10,高弹性子行业的超额收益指数.11,龙头股指数.11,高于 10 周均价的股票占比.11,高于 52 周均价的股票占比.11,沪深 300 指数期货价格与成交金额.11,沪深 300 指数期货价格/沪深 300 现货.11,十年期国债收益率与 AAA 企债收益率.12,AAA 与 AA 企债收益率之差.12,上证

9、A 股 E/P-十年期国债收益率.12,剔除金融后 A 股 E/P-十年期国债收益率.12,上证 A 股 E/P-理财产品预期收益率.12,剔除金融后 A 股 E/P-理财产品预期收益率.12,美国标普 500 VIX 指数继续下行.13,流入新兴市场的资金保持高位.13,美国财政悬崖关注指数.13,中国影子银行关注指数.13,人民币 12 个月 NDF 与上证综指.13,中国五年期 CDS 下行.13,中国意外经济指数.14,美国和欧洲的意外经济指数.14,上证综指日线.14,上证综指周线.14,上证综指月线.14,上证综指成交金额均值.14,KST 指标下行.15,250 日 CYS 指标

10、下行.15,资金净流入家数下行.15,资金净流入金额.15,各行业近 5 日流入资金.15,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,图 54：,4,专题研究/A 股市场趋势周报|2013 年 01 月,本周可能走势.15,未找到目录项。,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,医药生物,信息设备,电子,食品饮料,信息服务,餐饮旅游,农林牧渔,机械设备,综合,交运设备,家用电器,化工,纺织服装,轻工制造,商业贸易,公用事业,交通运输,采掘,黑色金属,建筑建材,有色金属,房地产,金融服务,0403,0804,1205,0301,0308,0410,0505,0512,0607,

11、0702,0709,0811,0906,1001,1008,1103,1110,1212,5,专题研究/A 股市场趋势周报|2013 年 01 月主要观点：适度考虑逐步撤退市场趋势展望上周，A 股市场出现调整，周期行业相对于消费的表现有所下行。我们判断，尽管近期市场可能还会保持一定的活跃度，但是继续上行空间受到限制，后期将以结构性机会为主，建议投资者可以适度考虑逐步撤退。12 月公布的部分经济数据显示基本面依然是弱复苏的格局。宏观资金面，信贷数据低于预期，中长期贷款占比下降。微观资金面上，产业资本上周对主板、中小板、创业板均出现净减持，且净减持行业数占绝对多数，表明产业投资者对市场后续走势判断

12、逐渐趋于谨慎。尽管社会融资总量仍处高位，但是对表外融资依赖度的上升使得监管层对于表外融资的态度将对资金面以及经济复苏等造成重要影响。如启动对影子银行的清理，将成为重要的风险因素。资金面上，直接融资的重要性继续凸显。12 月新增人民币贷款低于市场预期，但社会融资总量高达 1.63 万亿元。今年以来，新增人民币贷款不断向下的同时，社会融资总量则保持高位，这表明传统的银行信贷作用正在削减，直接融资的重要性继续凸显。除季节性因素、备付需求外，融资渠道向表外拓展也是造成企业中长期贷款继续负增长的重要因素。对表外融资依赖度的上升使得监管层对于表外融资的态度将对资金面以及经济复苏等造成重要影响。如启动对影子

13、银行的清理，将成为重要的风险因素。产业资本开始趋于谨慎。产业资本自 12 月下旬开始大幅净减持，之前净减持不涉及主板市场，但上周三个板块均出现净减持，净减持行业亦占绝对多数，表明产业投资者对市场后续走势判断逐渐趋于谨慎。市场情绪存在高位回落的风险。高于 10 周均线的个股占比创出极值，从 85.56%上行至 92.29%高位；高于 52 周均线的股票占比上行至 34.5%，龙头股指数也处在高位，市场情绪存在回落的风险。周期性行业相对于消费的表现略有下行。上周市场表现回顾,图 1：2.0,周期相对于消费的表现略有下行,4000,图 2：5,1 月 7 日-1 月 11 日申万一级行业表现,4,1

14、.81.61.41.21.00.8,周期/消费,上证综指（右）,350030002500200015001000,3210-1-2-3-4,上周行业表现,资料来源：Wind,Bloomberg,华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,资料来源：Wind,Bloomberg,华泰证券研究所,0.7,0.8,6,专题研究/A 股市场趋势周报|2013 年 01 月,图 3：,国内主要资产表现（1 月 7 日-1 月 11 日）,图 4：,全球资产表现（1 月 7 日-1 月 11 日）,沪深300-1.6,巴西圣保罗证交所指数-1.6上证综指-1.5,上证综合指数,-1.5

15、,美元指数-1.2,深证成份指数中证全债指数中证股票基金指数中小板指创业板指上期所螺纹钢-1.6,-0.9,0.2,1.4,2.4,3.7,DAX指数布伦特现价铜爱尔兰综合指数恒生指数巴克莱美国债券指数标普500GBP/USD金富时100指数iBoxx高收益债指数银,-0.8-0.8-0.5-0.5-0.3,0.20.40.40.40.5,上期所铝上期所线材上期所铜,-1.2-1.2,0.1,CRB指数日经225指数西班牙长端国债净价希腊Athex指数,0.91.11.2,1.6,郑商所白糖上期所金,0.4,1.5,EUR/USD西班牙IBEX35指数意大利富时MIB指数,2.1,2.7,3.

16、2,郑商所棉花,1.7,葡萄牙综合指数Stoxx 600银行指数,4.34.3,-2,-1,0,1,2,3,4,-2,-1,0,1,2,3,4,5,资料来源：Wind,Bloomberg,华泰证券研究所,资料来源：Wind,Bloomberg,华泰证券研究所,经济政策：基本面依然弱复苏12 月公布的部分经济数据显示基本面依然是弱复苏的格局。物价的上行更多为短周期因素的扰动；尽管外贸数据超预期反弹，但由于欧美国家复苏形势一直难以稳固，出口未来前景仍存在一定的不确定性。资金面上，新增人民币贷款低于市场预期，但 12 月社会融资总量高达 1.63 万亿元。今年以来，新增人民币贷款不断向下的同时，社会

17、融资总量则保持高位，这表明传统的银行信贷作用正在削减，直接融资的重要性继续凸显。除季节性因素、备付需求外，融资渠道向表外拓展亦是造成企业中长期贷款继续负增长的重要因素。但是对表外融资依赖度的上升使得监管层对于表外融资的态度将对资金面以及经济复苏等造成重要影响。如启动对影子银行的清理，将成为重要的风险因素。表外融资依赖度继续上升新增贷款低于预期，直接融资重要性继续凸显。12 月新增人民币贷款低于市场预期，但 12 月社会融资总量高达 1.63 万亿元，同比多增 3500 亿元，环比增加 4880 元。今年以来，新增人民币贷款不断向下的同时，社会融资总量则保持高位，5 月份以来更是持续超万亿。这表

18、明传统的银行信贷作用正在削减，直接融资的重要性继续凸显。季节性因素、融资渠道向表外拓展以及备付需求等因素共同造成企业中长期贷款继续负增长。信贷结构中的中长期信贷占比仅 18%，企业中长期新增贷款连续两月录得负值，且 12 月扩大至-154 亿元。我们判断这一方面是因为企业中长期贷款的需求受到季节性因素影响。历史上看，一般每年尾部月份，企业中长期贷款新增都在低位；另一方面，注意到企业中长期债券融资金额依然在上升，12 月份，Wind 统计的企业中长期债券发行量从上月的 662 亿元增加到 751 亿元，我们认为部分贷款需求债券化也是造成企业中长期贷款回落的重要因素。除此之外，12 月企业短期融资

19、为 4486 亿元，较上月的 3047 亿元继续上升；同时企业新增存款从 11 月 3256 亿元飙升至新增 11402 亿元，也反映出企业年底资金备付需求的增加或在一定程度上挤压了企业投资需求。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,1101,0801,0805,0809,0901,0905,0909,1001,1005,1009,1105,1109,1201,1205,1204,0907,1101,1207,0901,0904,0910,1001,1004,1007,1010,1104,1107,1110,1201,1204,1210,0901,0904,0907,0910,10

20、01,1004,1007,1010,1101,1104,1107,1110,1201,1207,1209,1210,1009,1109,0801,0805,0809,0901,0905,0909,1001,1005,1101,1105,1201,1205,1209,9901,0701,1001,9401,9501,9601,9701,9801,0001,0101,0201,0301,0401,0501,0601,0801,0901,1101,1201,7,专题研究/A 股市场趋势周报|2013 年 01 月短期内资金面风险不大，但对表外融资依赖度的上升使得监管层对于表外融资的态度将对资金面以及

21、经济复苏等造成重要影响。如启动对影子银行的清理，将成为重要的风险因素。,图 5：25000,社会融资总量和新增贷款之差继续扩大,图 6：190%,企业新增中长期贷款占比再次为负,20000140%1500090%10000,50000,40%-10%,社会融资总量,新增人民币贷款,企业新增中长期贷款/企业新增贷款,总体新增中长期贷款占比,资料来源：Wind,Bloomberg,华泰证券研究所,资料来源：Wind,Bloomberg,华泰证券研究所,图 7：8,0006,0004,0002,0000-2,000-4,000,新增票据融资下降新增短期贷款,新增票据融资,图 8：1200100080

22、06004002000,企业中长期债券发行量继续上行企业中长期债券发行量（亿元）,资料来源：Wind,Bloomberg,华泰证券研究所,资料来源：Wind,Bloomberg,华泰证券研究所,图 9：353025201510,贷款与存款增速差收窄,图 10：财政存款如期投放6,0004,0002,0000-2,000-4,000-6,000-8,000-10,000-12,000-14,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,贷款同比增速,存款同比增速,2008,2009,2010,2011,2012,资料来源：Wind,Bloomberg,华泰证

23、券研究所,资料来源：Wind,Bloomberg,华泰证券研究所,短周期因素推动物价上行价格全面反弹，下游价格反弹幅度快于中上游。2012 年 12 月份，CPI 同比上涨 2.5%。其中，食品价格上涨 4.2%，非食品价格上涨 1.7%。PPI 同比下降 1.9%，环比下降 0.1%。PPIRM 同比下降 2.4%，环比下降 0.1%。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,1007,0901,0904,0907,0910,1001,1004,1010,1101,1104,1107,1110,1201,1204,1207,1210,9911,0703,1103,9903,0007,

24、0103,0111,0207,0303,0311,0407,0503,0511,0607,0711,0807,0903,0911,1007,1111,1207,1203,1210,1201,1202,1204,1205,1206,1207,1208,1209,1211,1212,1301,8,专题研究/A 股市场趋势周报|2013 年 01 月下游物价反弹多为短期因素扰动，无需过度担忧。数据显示，在 0.8%的 12 月份 CPI环比总涨幅中，近 60%来自蔬菜价格上涨的影响。即 12 月份 CPI 涨幅扩大，主要是因为食品价格特别是蔬菜价格大幅上涨带动的。而这种短周期品种的食品带来的波动波动

25、只能对物价造成短期扰动，不影响趋势。,图 11：CPI 再次上行,图 12：短周期的蔬菜为食品价格上涨的最大推手,76543210,2.01.51.00.50.0,20151050-5,-1-2-3,-0.5-1.0,-10-15,粮食,油脂,肉禽及,猪肉,蛋,水产品,鲜菜,鲜果,奶及奶,其制品,制品,CPI:环比,CPI:当月同比,2012-10,2012-11,2012-12,资料来源：Wind,Bloomberg,华泰证券研究所图 13：PPI 与 PPIRM,资料来源：Wind,Bloomberg,华泰证券研究所图 14：金属大宗商品价格仍处在相对较高位置,20151050-5-10-

26、15,2300220021002000190018001700,880086008400820080007800760074007200,PPI-PPIRM,PPIRM:当月同比,PPI:全部工业品:当月同比,LME锌现货,LME铜现货,资料来源：Wind,Bloomberg,华泰证券研究所,资料来源：Wind,Bloomberg,华泰证券研究所,资金供求：产业资本开始趋于谨慎12 月信贷总量及结构数据显示经济复苏基础或不甚牢固。一季度信贷额度受限的因素消失，信贷供给量有望增加，而经济惯性将使得资金需求在 1 月仍显疲态，利率在春节前的三周仍将保持较低水平。产业资本自 12 月下旬开始大幅净减

27、持，之前净减持不涉及主板市场，但上周三个板块均出现净减持，产业投资者对市场后续走势判断逐渐趋于谨慎。微观资金层面，除了新股开闸时间延后得到进一步确认外，本周解禁规模总体下行，但在更长时间窗口来看仍有压力。资金价格：市场利率回落。长三角票据利率、银行间 7 天回购利率均出现环比下滑，因实体经济资金需求短期内出现急剧反弹的概率极低，经济惯性将使得资金需求在 1月仍显疲态，预计市场利率在春节前的三周仍将保持较低水平，对风险资产估值下降风险形成一定对冲。产业资本：开始趋于谨慎。上周产业资本继续大幅净减持，结构上主板、中小板、创业板均为净减持状态，净减持行业亦占绝对多数。产业资本持续减持，表明产业投资者

28、对后市观点趋于谨慎，市场反弹后趁机兑现前期资本利得。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,0704,0707,0710,0801,0804,0807,0810,0901,0904,0907,0910,1001,1004,1007,1010,1101,1104,1107,1110,1201,1204,1207,1210,1202,1203,1204,1205,1206,1207,1208,1209,1210,1211,1212,1301,1110,1111,1112,1201,1001,1004,1007,1010,1101,1104,1107,1110,1201,1204,1207

29、,1210,1001,1004,1007,1010,1101,1104,1107,1110,1201,1204,1207,1210,9,专题研究/A 股市场趋势周报|2013 年 01 月微观资金：新股开闸时间有望进一步延后。本周微观资金层面几个细分方向主要概况：1）机构存量资金仓位已经接近历史上限（主要是基金），新增“子弹”颇为有限，从交易量来看，散户参与市场积极性尚没有明显恶化，股票、基金开户数亦支持上述结论，但数据公布时点略有滞后，佐证意义偏弱；2）新股方面，因部分报会企业业绩不达标及审查加强，预计新股开闸时间要延期至二季度，再融资压力则有提升，当前通过证监会审批通过的增发再融资额超过

30、1800 亿；3）本周解禁压力明显下降，总规模不及上月 1/5，且减持压力小的大股东解禁占比近 85%。,图 15：12 月信贷低于预期,图 16：市场利率下降,20000180001600014000,亿,100%50%0%,14.0012.0010.00,/%,12000,8.00,1000080006000400020000,-50%-100%-150%-200%,6.004.002.000.00,新增人民币贷款,短期贷款与票据占比,票据直贴利率(月息):6个月:长三角（）,7天回购利率,资料来源：Wind,华泰证券研究所图 17：上周产业资本净减持 19.41 亿,资料来源：Wind,

31、华泰证券研究所图 18：上周产业资本增减持公告数之差-113 个,40.0020.000.00-20.00-40.00-60.00,30.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00,3002001000-100-200-300-400,150100500-50-100-150-200-250-300,增持,减持,净增持额（右）,增持,减持,增减持公告数之差（右）,资料来源：Wind,华泰证券研究所图 19：新股开户亦保持稳定,资料来源：Wind,华泰证券研究所图 20：基金开户数尚可,3,4003,2003,000,万户,6050,3,4003,2003,000,万户

32、,1210,2,8002,6002,4002,2002,0001,8001,600,上证综指数,403020100沪深合计:新增股票账户数:A股（万,右）,2,8002,6002,4002,2002,0001,8001,600,上证综指数,沪深合计:新增基金开户数（万，右）,86420,资料来源：Wind,华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,资料来源：Wind,华泰证券研究所,10,专题研究/A 股市场趋势周报|2013 年 01 月,图 21：本周机构新增资金量有限,图 22：本周解禁总市值 332 亿,2.52,只,2,300250,亿元,261.07,200,

33、1.5,150,1,1,100,66.79,0.5,50,3.58,0.00,0.66,0,0,0,股改,首发,增发,追加限售,其他,偏股型,债券型,其他,股改、首发、增发及追加限售股解禁市值,资料来源：Wind,华泰证券研究所图 23：本周创业板解禁占比 1/3,资料来源：Wind,华泰证券研究所图 24：本周中小股东解禁占比 15%,200,300,282.14,150,亿,250,亿元,200,100,150,500,100500,49.96,主板,中小板,创业板,大股东解禁市值,中小股东解禁市值,解禁金额资料来源：Wind,华泰证券研究所,大股东、中小股东解禁资料来源：Wind,华泰证

34、券研究所,估值情绪：市场短期仍将震荡整固市场情绪高位钝化，但出现回落迹象。技术上看，市场目前上行动能有所减弱，且日线指标显示仍有调整的需求，我们判断市场短期仍将继续震荡整固。国内市场情绪高位钝化，但有回落的迹象从行业结构来看，弹性高的子行业相对一级行业的超额收益指数略有 下降，显示情绪有下行的可能。从个股结构来看，高于 10 周均线的个股占比从 85.56%上行至 92.29%高位，高于 52周均线的股票占比略上行至 34.5%，龙头股指数上行后下降，总体显示情绪在高位钝化，但有回落的迹象。从股指期货市场看，沪深 300 期货量增价减，显示市场短期的多方力量有所下行。从债券收益率来看，AAA

35、企债与国债十年期国债收益率利差上行后下降，显示风险溢价最终有所下行，短期或利于股市的上行。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,050127,050727,060127,060727,070127,070727,080127,080727,090127,090727,100127,100727,110127,110727,120127,120727,050104,060704,070104,080104,090704,100104,110104,110704,120104,120704,130104,050704,060104,070704,080704,090104,100704

36、,080804,090404,091204,100804,111204,120804,110404,050117,060117,080117,090117,100117,110117,100416,100616,100816,101016,101216,110216,110416,110616,110816,111016,111216,120216,120416,120616,120117,070117,120816,121016,110701,111101,120301,120701,121101,110901,120101,120501,120901,130101,121216,0,11,

37、专题研究/A 股市场趋势周报|2013 年 01 月从估值角度来看，上证 A 股 E/P 与十年期国债收益率均略有上行，显示整个市场短期相对债券市场的吸引力上升，但剔除金融后的市场 E/P 与十年期国债收益率及理财产品收益率的差出现下行，显示剔除金融后的股市相对国债和理财产品吸引力短期下降。,图 25：高弹性子行业的超额收益指数,图 26：龙头股指数,20100-10-20-30-40,高弹性子行业的情绪指标,上证综指,70006000500040003000200010000,14121086420,70006000500040003000200010000,龙头股指数,80%分位数,20%

38、分位数,上证综指(右）,资料来源：Wind,华泰证券研究所图 27：高于 10 周均价的股票占比120%,3500,资料来源：Wind,华泰证券研究所图 28：高于 52 周均价的股票占比,100%80%60%40%20%0%,高于10周均价的股票占比超卖线,超买线均值,3300310029002700250023002100190017001500,120%100%80%60%40%20%0%,70006000500040003000200010000,上证综指,高于52周均线的股票占比,均值,上证综指,资料来源：Wind,华泰证券研究所图 29：沪深 300 指数期货价格与成交金额,资料来

39、源：Wind,华泰证券研究所图 30：沪深 300 指数期货价格/沪深 300 现货,50004000300020001000,3200300028002600240022002000,1.041.031.021.0110.990.980.970.960.95,主力合约成交金额资料来源：Wind,华泰证券研究所,沪深300股指期货价格（右）,沪深300股指期货/沪深300资料来源：Wind,华泰证券研究所,均值,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,070525,071125,080525,081125,100525,101125,110525,111125,120525,1007

40、31,110131,060301,060901,070301,070901,080301,080901,090301,090901,100301,100901,110301,110901,120301,120901,0405,0802,1102,1111,0201,0210,0307,0502,0511,0608,0705,0811,0908,1005,1208,020731,030731,040731,050731,060731,070131,070731,080131,080731,090731,100131,120131,121125,090525,091125,0501,0505,05

41、10,0602,0606,0610,0702,0706,0710,0802,0806,0810,0902,0906,0910,1002,1006,1010,1102,1106,1110,1202,1206,1210,0501,0505,0510,0602,0606,0610,0702,0706,0710,0802,0806,0810,0902,0906,0910,1002,1006,1010,1102,1106,1110,1202,1206,1210,120731,020131,030131,040131,050131,060131,090131,110731,均值,均值,12,专题研究/A

42、股市场趋势周报|2013 年 01 月,图 31：十年期国债收益率与 AAA 企债收益率,图 32：AAA 与 AA 企债收益率之差,7.006.506.005.505.004.504.003.503.002.502.00,AAA企债与国债利差（右）十年期国债收益率,AAA企债利差均值,2.502.001.501.000.500.00,8.007.507.006.506.005.505.004.504.003.503.00,AA企债与AAA企债利差（右）AA企债收益率,AAA企债利差均值,2.502.001.501.000.500.00,资料来源：Wind,华泰证券研究所图 33：上证 A 股

43、 E/P-十年期国债收益率,资料来源：Wind,华泰证券研究所图 34：剔除金融后 A 股 E/P-十年期国债收益率,4.00%8.00%3.00%6.00%2.00%4.00%,2.00%0.00%-2.00%-4.00%,1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%,上证A股E/P-十年期国债利率,利差均值,均值+1标准差,均值-1标准差,剔除金融市场E/P-十年期国债收益率,均值,均值+1标准差,均值-1标准差,资料来源：Wind,华泰证券研究所图 35：上证 A 股 E/P-理财产品预期收益率,资料来源：Wind,华泰证券研究所图 36：剔除金融后 A 股 E/P-理财产品

44、预期收益率,8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%上证A股E/P-理财产品平均收益率资料来源：Wind,华泰证券研究所,4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%剔除金融的A股E/P-理财产品平均收益率资料来源：Wind,华泰证券研究所,理财产品预期收益率（右）,10.00%9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%,境外市场情绪回升，对中国的市场情绪整体也略有上升标普 500 的 VIX 指数继续下行，显示美国市场的风险偏好继续上行。流入新

45、兴市场的资金保持高位。但根据 Google 上全球用户对近期主要风险的关注度，美国的财政悬崖关注度仍处在 100 的极值，说明市场对该风险的担忧仍存在，因此后续仍需注意该风险对市场的冲击。而对中国影子银行的关注指数从极值有所下行，侧面显示市场对影子银行的担心有所下行。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,080530,090530,100530,110530,120530,100104,100404,110404,110704,111004,120104,120404,120704,121004,130104,121121,100704,101004,110104,120430,1

46、20514,120528,120625,120709,120723,120806,120903,120917,121001,121015,121112,121126,121210,121224,120611,120820,121029,130107,101130,110130,110330,110730,110930,111130,120130,120330,120530,120730,120930,110321,120321,120721,100721,101121,110721,111121,061127,070327,070727,071127,080327,090727,091127,

47、100327,110727,111127,120327,120727,121127,080727,081127,090327,100727,101127,110327,121130,110530,13,专题研究/A 股市场趋势周报|2013 年 01 月从境外资金对中国的情绪来看，12 个月期的人民币 NDF 下行，显示出人民币升值预期略有回升。中国五年期 CDS 则略有回升，显示境外担忧中国违约的情绪略有上升。从境外对主要国家经济走势的情绪来看，中国的花旗经济意外指数回升，显示经济实际走势强于预期的程度上升。美国经济意外指数下行，欧洲指数则略有上行。,图 37：美国标普 500 VIX 指数

48、继续下行80,1800,图 38：流入新兴市场的资金保持高位,706050403020100,VIX指数,标普500指数（右）,1600140012001000800600,40003800360034003200300028002600240022002000,流入新兴市场的资金,资料来源：Google,华泰证券研究所图 39：美国财政悬崖关注指数120100806040200财政悬崖资料来源：Google,华泰证券研究所图 41：人民币 12 个月 NDF 与上证综指,资料来源：Google,华泰证券研究所图 40：中国影子银行关注指数1009080706050403020100中国影子银

49、行资料来源：Google,华泰证券研究所图 42：中国五年期 CDS 下行,876,70006000500040003000200010000,250200150100500,人民币兑美元NDF,上证综指（右）,中国五年期CDS,均值,资料来源：Bloomberg,华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,资料来源：Bloomberg,华泰证券研究所,040109,040709,050109,050709,060109,070709,090109,100709,110109,110709,120109,120709,130109,060709,070109,080109,

50、080709,090709,100109,030110,050110,060110,090110,030710,040110,040710,050710,060710,070110,070710,080110,080710,090710,100110,100710,110110,110710,120110,120710,130110,050627,051227,061227,070627,080627,081227,090627,100627,101227,111227,120627,041227,060627,071227,091227,110627,121227,14,专题研究/A 股市场