聚氨酯行业月报：外资企业2月MDI挂牌价上扬后市价格看涨.ppt

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1、报,告,行,业,2013 年 2 月聚氨酯月报外资企业2月MDI挂牌价上扬，后市价格看涨,基础化工2013 年 2 月 5 日,推荐(维持),预计 2 月聚合 MDI 市场小幅上涨。2012 年 12 月纯苯产量为 60.24 万吨，同比减少 13.32%，价格维持 1.07 万元/吨；2013 年 1 月苯胺华东价格稳中微跌，市场均价 1.22 万元/吨；1 月份国内 MDI 开工率 71%，纯,行业月度,行情走势图40%20%0%,沪深300,平安基础化工,MDI（烟台万华）出厂价维持 2.36 万元/吨；1 月国内聚合 MDI 市场均价为 2.1 万元/吨，12 月份出口均价为 2023

2、.8 美元/吨，同比增长 17.7%。2 月国内部分外资企业聚合 MDI 市场挂牌价上调，预计春节过后需求回暖，价格小幅上涨概率大。预计 2 月 TDI 市场价格以稳为主。2013 年 1 月甲苯开工率为 70%，华,报告,-20%Jan-12,Apr-12,Jul-12,Oct-12,东市场甲苯价格下跌 3.4%至 0.99 万元/吨，月度进口均价 1282 美元/吨，环比增长 4.01%；1 月 TDI 开工率为 81%，市场价格先抑后扬，至 1 月底价格 2.35 万元/吨。随着年底将近，持货商报价坚挺，低价商,证券分析师鄢祝兵投资咨询资格编号S10605111100010755-伍颖投

3、资咨询资格编号S1060511010017,谈逐步减少，节前下游采购基本结束。春节后归来，应重点关注下游开车情况，预计 2 季度市场行情将以稳为主。预计 2 月国内 BDO、己二酸价格盘稳为主。2013 年 1 月份 BDO 开工率为 47%，华东价格上涨 2.56%至 1.42 万元/吨，BDO-电石价差上涨 3.62%至 1.16 万元/吨；因临近春节，个别下游因订单匮乏而出现降幅，且终端市场的需求依然匮乏，预计短期内震荡运行走势，盘稳为主；1 月份己二酸开工率为 53%，长三角地区下跌 2.11%至 1.42 万元/吨，国内己,证券研究报告,010-陈建文投资咨询资格编号S1060210

4、0200010755-研究助理郭敏一般从业资格编号S10601120700960755-请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。请务必阅读正文后免责条款,二酸市场国内需求低迷，价格弱势运行，预计 2 月份价格仍将盘整为主。预计 2 月环氧丙烷价格重心上行，PTMEG 价格横盘运行。环氧丙烷（PO）1 月开工率 70%，部分停车装置春节前暂无开车计划，供应量减少，且本月进口货源短缺，整体市场供应紧张，国内 PO 工厂成为询盘目标，致其货源紧缺，市场价格不断上调，下游采购较为积极，场内对后市看涨气氛较浓；1 月聚醚开工率 61

5、%，PTMEG 市场价格维持在在 2.25 万元/吨。PTMEG 市场整体表现弱势僵持盘整。预计 2 月聚氨酯下游产品价格以稳为主。1 月聚氨酯下游制品价格维持稳定，氨纶 40D 高价维持 4.6 万元/吨，弹性体价格 1.39 万元/吨，鞋底原料维持 1.83 万元/吨；1 月份聚氨酯终端需求同比回升，2012 年12 月汽车产量为 178.49 万辆，同比增长 5.3%，空调产量 1029 万台，同比增长 25.2%，服装产量 25.7 万件，同比增长 7.26%，涂料 126.7万吨，同比增长 16.4%，预计 2 月份聚氨酯需求量、价稳定为主。2 月份重点推荐聚氨酯产业链中，业绩增长确

6、投资建议及风险提示。定，估值合理的龙头企业：烟台万华；同时建议关注随着经济复苏，产品价格回升，盈利能力提升的红宝丽、滨化股份、华鲁恒升。风险提示：上游原料价格波动幅度较大，下游需求持续低迷，宏观经济低于预期。,5,5,5,6,7,7,8,8,9,9,9,10,11,11,12,13,13,14,15,基础化工行业月度报告正文目录一、MDI：市场整体平稳 价格波动不大.51.1 MDI 上游原料产销情况1.2 MDI 上游原材料价格走势及价差分析1.3 MDI 上游进出口分析2.1 MDI 产销及价格情况2.2MDI 进出口分析二、TDI：行情走势坚挺，稳中逐步高走.71.1 TDI 上游原材料

7、价格走势及价差分析1.2TDI 上游进出口分析2.1 TDI 产销及价格分析2.2TDI 进出口分析三、预计 2 月份国内 BDO、己二酸价格盘稳为主.93.1BDO、己二酸开工情况3.2BDO、己二酸价格走势及价差分析3.3BDO、己二酸进出口分析四、2 月环氧丙烷价格重心上行，PTMEG 价格横盘运行.114.1 丙烯、环氧丙烷开工率情况4.2 丙烯、环氧丙烷价格走势及价差分析4.3 丙烯、环氧丙烷进出口分析4.4PPG 开工及 PTMEG 价格走势,4.5PTMEG 进出口分析,13,五、聚氨酯下游情况：需求淡季，价格维稳.135.1 聚氨酯下游制品价格分析5.2 氨纶进出口及价格分析5

8、.3 聚氨酯终端用需求分析,请务必阅读正文后免责条款,2/16,图表 1,图表 2,图表 3,图表 4,图表 5,图表 6,图表 7,图表 8,图表 9,图表 10,图表 11,图表 12,图表 13,图表 14,图表 15,图表 16,图表 17,图表 18,图表 19,图表 20,图表 21,图表 22,图表 23,图表 24,图表 25,图表 26,图表 27,图表 28,图表 29,图表 30,基础化工行业月度报告图表目录12 月份纯苯月度产量同比减少 13.32%（万吨）.51 月份纯苯环比上升、苯胺开工率环比下跌.51 月纯苯价格维持 1.07 万元/吨.51 月苯胺价格下跌 1.

9、62%（元/吨）.5纯苯 12 月进口数量同比增长 26%.6纯苯 12 月进口平均单价同比增长 10.5%.6苯胺 12 月出口 2269.72 吨.6苯胺 12 月出口平均单价 1607.69 美元/吨.6MDI 1 月份开工率为 71%.6纯 MDI 出厂价-烟台万华维持 2.36 万元/吨.6纯 MDI 进出口情况.712 月份纯 MDI 进出口价格.7聚合 MDI 进口同比增加 62.19%（千吨）.712 月份聚合 MDI、纯 MDI 进口平均单价情况.7甲苯 1 月份开工率为 70%.8TDI 与甲苯成本价差上涨 10.5%（元/吨）.812 月份甲苯月度进口数量环比下跌.812

10、 月份甲苯月度进口平均单价同比增长.81 月 TDI 开工率为 81%.81 月 TDI-华东价格环比增长 5.38%（元/吨）.812 月份 TDI 出口数量环比下跌 46.51%（吨）.912 月份 TDI 进口数量环比下跌 43.31%（万吨）.9己二酸 1 月份开工率为 53%.9BDO 1 月份开工率为 47%.91 月己二酸长三角价格下跌 2.11%（元/吨）.101 月 BDO 价格上涨 2.56%（元/吨）.101 月 BDO-电石成本价差增长 3.62%（元）.101 月己二酸成本价差为 3841.2（元）.1012 月份己二酸出口数量环比下跌 10.56%（吨）.1012

11、月份己二酸进出口价格.10,请务必阅读正文后免责条款,3/16,图表 31,图表 32,图表 33,图表 34,图表 35,图表 36,图表 37,图表 38,图表 39,图表 40,图表 41,图表 42,图表 43,图表 44,图表 45,图表 46,图表 47,图表 48,图表 49,图表 50,图表 51,图表 52,图表 53,图表 54,图表 55,基础化工行业月度报告丙烯 1 月开工率 70%.11环氧丙烷 1 月开工率 70%.1112 月丙烯表观消费量为 164.6 万吨.1112 月丙烯产量环比增长 2.38%（万吨）.111 月丙烯出厂价增长 4.64%（元/吨）.12环

12、氧丙烷-丙烯成本价差增长 2.48%（元/吨）.1212 月份丙烯进口数量环比下跌 4.67%.1212 月丙烯进口平均单价维持 1369 美元/吨.1212 月环氧乙烷出口数量环比增长 14.42%.1212 月份环氧乙烷进出口平均价环比下跌.12PPG 1 月开工率 61%.131 月 PTMEG 市场价格维持稳定.1312 月份 PTMEG 出口数量同比增长 11.40%（吨）.1312 月份 PTMEG 进出口价格.131 月硬泡聚醚华东市场价上涨 3.48%（元/吨）.141 月软泡聚醚华东市场价上涨 4.88%（元/吨）.141 月弹性体华东市场价增长 2.96%（元/吨）.141

13、 月鞋底原液华东最高价维持 18.3（元/吨）.14氨纶纺制出口远大于进口（吨）.14氨纶纺制进口月度平均单价.1412 月汽车产量为 178.49（万辆）.1512 月空调产量环比增长 25.2%（万台）.1512 月服装产量同比增长 7.26%.1512 月涂料同比增长 16.4%.15聚氨酯产业链公司估值表（参考最新的股价，除权后的填写）.15,请务必阅读正文后免责条款,4/16,Jul-10,Jul-11,Jan-11,Jan-12,Jul-12,Sep-10,Sep-11,Sep-12,Nov-10,Nov-11,May-10,May-11,May-12,Nov-12,Mar-11,

14、Mar-12,Jan-13,基础化工行业月度报告一、MDI：预计 2 月聚合 MDI 市场小幅上涨1.1 MDI 上游原料产销情况2012 年 12 月纯苯产量呈上升趋势，产量为 60.24 万吨，同比减少 13.32%,纯苯 1 月开工率为 72%，较 12 月上升 1 个百分点。苯胺 1 月开工率为 50%，较 12 月下跌 6 个百分点。,月度产量同比减少13.32%（万吨）,环比上升、苯胺开工率环比下跌,产量:纯苯(万吨)80706050403020100料来源：wind，平安证券研究所,同比增长,70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,苯胺开工率100

15、%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：wind，平安证券研究所,纯苯开工率,1.2 MDI 上游原材料价格走势及价差分析2013 年 1 月纯苯价格维持月初 1.07 万元/吨，苯胺华东地区价格微幅下跌，由月初 1.23 万元/吨下跌到 1.21 万元/吨，跌幅为 1.62%。,格维持1.07万元/吨纯苯（华东）120001000080006000400020000资料来源：百川资讯，平安证券研究所,格下跌1.62%（元/吨）苯胺-华东14000120001000080006000400020000资料来源：百川资讯，平安证券研究所,1.3 MDI 上游进出口分

16、析2012 年 12 月纯苯进口 7.8 万吨，同比增长 26%，进口平均单价 1348 美元/吨，同比增长 30.5%；苯胺出口 2269.72 吨，出口平均单价 1607.69 美元/吨，环比下跌 4.69%。,请务必阅读正文后免责条款,5/16,Jul-10,Jul-11,Mar-11,Mar-12,Jan-11,Jan-12,Jul-12,Sep-10,Sep-11,Nov-10,Nov-11,Sep-12,May-10,May-11,May-12,Nov-12,Jan-13,8,基础化工行业月度报告,口数量同比增长26%,口平均单价同比增长10.5%,76543210,出口数量:纯苯

17、（万吨）,进口数量：纯苯（万吨）,2500200015001000500,出口平均单价（美元/吨）进口平均单价（美元/吨）,资料来源：wind，平安证券研究所口2269.72吨出口数量:苯胺（吨）3,0002,5002,0001,5001,0005000资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所口平均单价1607.69美元/吨苯胺出口月度平均单价（美元/吨）2500210017001300900500资料来源：wind，平安证券研究所,2.1 MDI 产销及价格情况2013 年 1 月份国内 MDI 开工率由 12 月 64%上升至 71%，上升 7 个百分点。1

18、月份纯 MDI（烟台万华）维持 2.36 万元/吨。1 月份 MDI 与苯胺成本价差跌幅较大由月初 1.01 万元/吨升至 1.09 万元/吨，增长 7.95%。,开工率为71%,MDI开工率,价-烟台万华维持2.36万元/吨MDI-苯胺成本价差纯MDI-华东,120%100%80%60%40%20%0%,30,00025,00020,00015,00010,0005,0000,聚合MDI-华东（烟台万华）苯胺-华东,资料来源：百川资讯，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,资料来源：百川资讯，平安证券研究所,6/16,3,基础化工行业月度报告2.2MDI 进出口分析12 月份 MDI 进出

19、口价格同比均大幅增长较大，纯 MDI 国内价格 1.99 万元/吨，同比增加 0.6%，出口平均单价为 2423.2 美元/吨，同比增长 15.2%，进口平均单价为 2694.8 美元/吨，同比增长 25.3%；聚合 MDI 国内价格 2.1 万元/吨，同比增长 47.9%，出口平均单价为 2023.8 美元/吨，同比增长 17.7%，进口平均单价为 2227.2 美元/吨，同比增长 23.9%。,口情况,MDI进出口价格,181614,出口纯MDI(千吨）,进口纯MDI（千吨）,2,纯MDI:国内（万元/吨）出口平均单价 纯MDI（美元/吨）-右,30002500,12108,21,2000

20、,6420资料来源：wind，平安证券研究所口同比增加62.19%（千吨）,10资料来源：wind，平安证券研究所MDI、纯MDI进口平均单价情况,15001000,出口聚合MDI(千吨）,进口聚合MDI（千吨）,聚合MDI:国内(万元/吨）,4540,32,进口平均单价:聚合MDI（美元/吨）-右,2500,35302520151050资料来源：wind，平安证券研究所,2110资料来源：wind，平安证券研究所,200015001000,二、TDI：预计 2 月 TDI 市场价格以稳为主1.1 TDI 上游原材料价格走势及价差分析2013 年 1 月甲苯份开工率为 70%，较 12 月下跌

21、 5 个百分点，华东市场价下跌 3.4%，由月初份 1.025万元/吨上升到 9900 元/吨；TDI 与甲苯（华东）成本价差上涨 10.5%，由月初 1.41 万元/吨上升至 1。58 万元/吨。,请务必阅读正文后免责条款,7/16,Mar-11,Mar-12,Jul-10,Jul-11,Jan-11,Jan-12,Jul-12,May-10,May-11,May-12,Sep-10,Sep-11,Nov-10,Nov-11,Sep-12,Nov-12,Jan-13,Jan-10,Mar-10,May-10,Jul-10,Sep-10,Nov-10,Jan-11,Mar-11,May-11,

22、Jul-11,Sep-11,Nov-11,Jan-12,Mar-12,May-12,Jul-12,Sep-12,Nov-12,Jul-10,Jul-11,Jan-10,Jan-11,Sep-10,Sep-11,Jan-12,Jul-12,May-10,May-11,May-12,Sep-12,Mar-11,Mar-10,Nov-10,Nov-11,Mar-12,Jan-11,Jan-12,Mar-11,Mar-12,Sep-10,Sep-11,Sep-12,Nov-10,Nov-11,May-10,May-11,May-12,Nov-12,Jan-13,Jul-10,Jul-11,Jul-12

23、,Nov-12,8,基础化工行业月度报告,开工率为70%,成本价差上涨10.5%（元/吨）,100%,甲苯开工率,30,000,TDI-甲苯成本价差,TDI-华东,甲苯-华东,80%,60%40%20%0%资料来源：百川资讯，平安证券研究所,20,00010,0000资料来源：百川资讯，平安证券研究所,1.2TDI 上游进出口分析2012 年 12 月份甲苯月度进口 3.74 万吨，环比下跌 31.57%，进口平均单价由月初 1233 美元/吨上升到 1282 美元/吨，环比增长 4.01%，同比增长 14.9%。,月度进口数量环比下跌,月度进口平均单价同比增长,10,进口数量:甲苯（万吨）进

24、口数量:甲苯环比增长,150%,1,4001,300,月度平均单价（美元/吨）,100%,1,2001,100,6420资料来源：wind，平安证券研究所,50%0%-50%-100%,1,000900800700600资料来源：wind，平安证券研究所,2.1 TDI 开工及价差分析2013 年 1 月 TDI 开工率为 81%，环比减少 6 个百分点，华东价格环比增长 5.38%，由月初 2.23 万元/吨上涨至 2.35 万元/吨。TDI 原料价格价差上涨升至为 1.43 万元/吨。,率为81%,东价格环比增长5.38%（元/吨）,TDI开工率,价差,TDI月度均价(华东),100%80

25、%60%40%20%0%资料来源：百川资讯，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,300002500020000150001000050000资料来源：百川资讯，平安证券研究所,8/16,Jan-10,Mar-10,May-10,Jul-10,Sep-10,Nov-10,Jan-11,Mar-11,May-11,Jul-11,Sep-11,Nov-11,Jan-12,Mar-12,May-12,Jul-12,Sep-12,Nov-12,Jan-01,Sep-01,May-02,Jan-03,Sep-03,May-04,Jan-05,Sep-05,May-06,Jan-07,Sep-07,Ma

26、y-08,Jan-09,Sep-09,May-10,Jan-11,Sep-11,May-12,Jul-10,Jul-11,Jul-12,Jan-11,Jan-12,Sep-10,Sep-11,Sep-12,Nov-10,Nov-11,Nov-12,Mar-11,Mar-12,May-10,May-11,May-12,Jul-10,Jul-11,Jan-11,Jan-12,Jul-12,Sep-10,Sep-11,Sep-12,Nov-10,Nov-11,May-10,May-11,May-12,Nov-12,Mar-11,Mar-12,Jan-13,6,000,基础化工行业月度报告2.2TDI

27、 进出口分析2012 年 12 月份 TDI 出口 4517 吨，下跌 46.51%，进口 4071 吨，环比下跌 43.31%，出口平均单价为 2524 美元/吨，环比增长 7.35%，进口平均单价为 2740 美元/吨，环比下跌 3.06%。,出口数量环比下跌46.51%（吨）进口数量:甲苯二异氰酸酯(TDI)（吨）出口金额:甲苯二异氰酸酯(TDI)（万美元）,进口数量环比下跌43.31%（万吨）进口月度平均单价（美元/吨）出口月度平均单价（美元/,16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000,5,0004,0003,0002,0001,000

28、0,吨）,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,三、预计 2 月份国内 BDO、己二酸价格盘稳为主3.1BDO、己二酸开工情况2012 年己二酸近几个月来开工率一直处于下跌状态，2013 年 1 月份开工率为 53%，同 12 月相比增加 5 个百分点；BDO 12 月份开工率为 47%。,份开工率为53%己二酸开工率120%100%80%60%40%20%0%资料来源：百川资讯，平安证券研究所,开工率为47%BDO开工率90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：百川资讯，平安证券研究所,3.2BDO、己二酸价格走势及价差分析2013

29、 年 1 月己二酸长三角价格下跌 2.11%，由月初 11850 元/吨下跌 1.16 万元/吨，己二酸-纯苯-硝酸成本价差为 3841.2 元/吨；BDO 散水（华东）价格上涨 2.56%，由月初 1.36 万元/吨上涨至 1.42万元/吨，BDO-电石成本价差增长 3.62%，由月初 1.12 万元/吨上涨至 1.16 万元/吨。,请务必阅读正文后免责条款,9/16,Mar-11,Mar-12,Jul-11,Jan-11,Nov-11,Jan-12,Jul-12,May-11,May-12,Sep-11,Sep-12,Nov-12,Jan-01,Oct-01,Jul-02,Apr-03,J

30、an-04,Oct-04,Jul-05,Apr-06,Jan-07,Oct-07,Jul-08,Apr-09,Jan-10,Oct-10,Jul-11,Apr-12,7,000,基础化工行业月度报告,长三角价格下跌2.11%（元/吨）,格上涨2.56%（元/吨）,23,000,己二酸市场价格-长三角,27,000,BDO-散水、华东,23,00018,00019,000,13,0008,000,15,00011,0007,000,Oct-11,Jan-12,Apr-12,Jul-12,Oct-12,Jan-13,资料来源：百川资讯，平安证券研究所石成本价差增长3.62%（元）,资料来源：百川资

31、讯，平安证券研究所成本价差为3841.2（元）,BDO-电石成本价差BDO-丁二烯成本价差（右轴）,22,00020,000,己二酸-纯苯-硝酸成本价差-右己二酸市场价格-长三角,45004000,27,00023,00019,00015,00011,000,BDO-散水、华东,19,60015,60011,6007,6003,600,18,00016,00014,00012,00010,000,350030002500200015001000,8,000,500,7,000资料来源：百川资讯，平安证券研究所,-400,资料来源：百川资讯，平安证券研究所,3.3BDO、己二酸进出口分析2012

32、 年 12 月份己二酸出口 5115 吨，环比下跌 10.56%，进口 2562 吨，环比增长 19.28%，出口月度均价 1673 美元/吨，环比下跌 0.2%，进口月度均价 1917 美元/吨，环比增长 4.7%。,酸出口数量环比下跌10.56%（吨）进口数量:己二酸及其盐和酯（吨）出口数量:己二酸及其盐和酯（吨）12,00010,0008,0006,0004,0002,0000资料来源：wind，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,酸进出口价格进口月度平均单价（美元/吨）出口月度平均单价（美元/吨）6,0005,0004,0003,0002,0001,0000资料来源：wind，平安

33、证券研究所,10/16,Jul-10,Jul-11,Jul-12,Jan-11,Jan-12,Jan-13,Sep-10,Sep-11,Sep-12,Nov-10,Nov-11,Nov-12,Mar-11,Mar-12,May-10,May-11,May-12,Jul-10,Jul-11,Jan-11,Jan-12,Jul-12,Sep-10,Sep-11,Sep-12,Nov-10,Nov-11,May-10,May-11,May-12,Nov-12,Mar-11,Mar-12,Jan-13,Oct-10,Oct-11,Jun-10,Jun-11,Aug-10,Aug-11,Jun-12,D

34、ec-10,Dec-11,Aug-12,Oct-12,Dec-12,Apr-10,Apr-11,Feb-11,Feb-12,Apr-12,基础化工行业月度报告四、2 月环氧丙烷价格重心上行，PTMEG 价格横盘运行4.1 丙烯、环氧丙烷开工率情况2013 年 1 月丙烯开工率 70%，同 12 月持平；12 月产量 138.1 万吨，丙烯表观消费量为 162.44 万吨。环氧丙烷 1 月开工率 70%。,工率70%丙烯开工率100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：wind，平安证券研究所观消费量为164.6万吨,月开工率70%环氧丙烷开工率100%90%80

35、%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：wind，平安证券研究所量环比增长2.38%（万吨）,丙烯表观消费量（万吨）180160140120100806040200资料来源：wind，平安证券研究所,进口数量:丙烯（万吨）302520151050资料来源：wind，平安证券研究所,环比增长,80%60%40%20%0%-20%-40%,4.2 丙烯、环氧丙烷价格走势及价差分析2013 年 1 月丙烯出厂价-山东汇丰增长 4.64%，由月初 9700 元/吨上涨 1.05 万元/吨；中海壳牌报价由月初 1.14 万元/吨上涨至 1.19 万元/吨，增长 4.36%；环氧丙烷-丙

36、烯价差增长 2.48%,由月初 1409元/吨上升至 1446 元/吨。,请务必阅读正文后免责条款,11/16,Oct-10,Oct-11,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oct-12,Apr-10,Jul-10,Apr-11,Jul-11,Apr-12,Jul-12,Oct-11,Mar-12,Feb-12,Jan-12,Jun-12,Aug-12,Sep-12,Nov-11,Oct-12,Apr-12,Jul-12,Dec-11,Nov-12,May-12,Dec-12,Dec-11,Oct-11,Mar-12,Feb-12,Apr-12,Nov-11,Jan-12,May-,A

37、ug-12,Sep-12,Dec-12,Jun-12,Oct-12,Jul-12,Nov-12,Jan-10,Mar-10,May-,Jul-10,Sep-10,Nov-10,Jan-11,Mar-11,May-,Jul-11,Sep-11,Nov-11,Jan-12,Mar-12,May-,Jul-12,Sep-12,Nov-12,基础化工行业月度报告,厂价增长4.64%（元/吨）,丙烯成本价差增长2.48%（元/吨）,丙烯出厂价-山东汇丰11,50011,00010,50010,0009,5009,0008,5008,000资料来源：百川资讯，平安证券研究所,环氧丙烷-丙烯成本价差17,0

38、0016,00015,00014,00013,00012,00011,00010,000资料来源：百川资讯，平安证券研究所,环氧丙烷-中海壳牌40003500300025002000150010005000-500,4.3 丙烯、环氧丙烷进出口分析2012 年 12 月份丙烯进口 23.2 万吨，环比下跌 4.67%,丙烯进口平均单价维持 1369 美元/吨；环氧乙烷出口数量 20.7 吨，环比增长 14.42%，出口平均价 2266 美元/吨，环比下跌 17.43%。,进口数量环比下跌4.67%,口平均单价维持1369美元/吨,进口数量:丙烯（万吨）302520151050资料来源：wind

39、，平安证券研究所烷出口数量环比增长14.42%出口数量:环氧乙烷(氧化乙烯)（吨）302520151050资料来源：wind，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,环比增长80%60%40%20%0%-20%-40%环比增长300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%,进口月度平均单价（美元/吨）1,7001,6001,5001,4001,3001,2001,1001,000900800资料来源：wind，平安证券研究所乙烷进出口平均价环比下跌出口月度平均单价（美元/吨）5,0004,0003,0002,0001,0000资料来源：wind，平安证券研究所,12/16

40、,May-10,Jul-10,Sep-10,Nov-10,Jan-11,Mar-11,May-11,Jul-11,Sep-11,Nov-11,Jan-12,Mar-12,May-12,Jul-12,Sep-12,Nov-12,Jan-13,Oct-11,Jan-12,Mar-12,Jun-12,Feb-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,Apr-12,Jul-12,Nov-11,Nov-12,Dec-11,May-12,Dec-12,Dec-10,Dec-11,Dec-12,Oct-10,Oct-11,Feb-11,Feb-12,Jun-11,Aug-11,Jun-12,Aug-1

41、2,Oct-12,Apr-11,Apr-12,4,500,基础化工行业月度报告4.4PPG 开工及 PTMEG 价格走势2012 年第四季度聚醚开工率呈下降趋势，2013 年 1 月聚醚开工率 61%，较 12 月下跌 2 个百分点。PTMEG 市场价格维持稳定，维持在 25250 元/吨。,工率61%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,聚醚,市场价格维持稳定33,00031,00029,00027,00025,00023,00021,00019,00017,00015,000,PTMEG-华东,Jan-10,Aug-10,Mar-11,Oct-11,May-1

42、2,Dec-12,资料来源：百川资讯，平安证券研究所,资料来源：百川资讯，平安证券研究所,4.5PTMEG 进出口分析2012 年 12 月 PTMEG 进出口数量同比增长幅度较大，PTMEG 出口 277.3 吨，同比增长 11.40%，出口平均单价下跌 3.64%至维持在 3447.39 美元/吨，进口 10983.04 吨，同比增长 26.63%，进口平均单价 3695.17 美元/吨，同比下跌 0.11%。,MEG出口数量同比增长11.40%（吨）出口数量:聚四亚甲基醚二醇PTMEG（千吨）进口数量:聚四亚甲基醚二醇PTMEG（千吨）161412108642,MEG进出口价格4,100

43、3,7003,3002,900,进口月度平均单价（美元/吨）出口月度平均单价（美元/吨）,02,500,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,五、聚氨酯下游情况：需求淡季，价格维稳5.1 聚氨酯下游制品价格分析2013 年 1 月硬泡聚醚华东市场价上涨 3.48%，由月初 11500 元/吨上涨到 11900 元/吨，软泡聚醚华东市场价上涨 4.88%，由月初 12300 元/吨上涨到 12900 元/吨，弹性体华东市场价增长 2.96%，由,请务必阅读正文后免责条款,13/16,Mar-12,Feb-12,Jan-12,Jun-12,Oct-12,Apr-1

44、2,Jul-12,May-12,Dec-12,Aug-12,Sep-12,Nov-12,Jan-13,5000,基础化工行业月度报告月初 13500 元/吨上涨到 13900 元/吨，浆料干法华东最高价下跌 2.86%，鞋底原料华东市场最高价格维持 18300 元/吨。,醚华东市场价上涨3.48%（元/吨）华东1600014000120001000080006000400020000资料来源：环球聚氨酯网，平安证券研究所华东市场价增长2.96%（元/吨）,醚华东市场价上涨4.88%（元/吨）华东1600014000120001000080006000400020000资料来源：环球聚氨酯网，平

45、安证券研究所液华东最高价维持18.3（元/吨）,华东（弹性体220）,最低价,最高价,140001380013600134001320013000128001260012400资料来源：环球聚氨酯网，平安证券研究所,302520151050资料来源：环球聚氨酯网，平安证券研究所,5.2 氨纶进出口及价格分析2012 年 12 月份,氨纶纺制进出口较 11 月维持稳定，2012 年下半年氨纶纺制进出口大幅减少，且氨纶纺制出口远大于进口，氨纶纺制出口 3423.24 吨，环比增长 23.35%，氨纶纺制进口 1079.93 吨，环比下跌 44.02%，氨纶纺制进口月度平均单价 8889.43 美元

46、/吨，环比增长 15.19%。,口远大于进口（吨）,口月度平均单价,氨纶纺制出口（吨）氨纶纺制进口（吨）-右450040003500300025002000150010005000Jan-09 Sep-09 May-10 Jan-11 Sep-11 May-12,120001000080006000400020000,氨纶纺制出口月度平均单价（美元/吨）氨纶纺制进口月度平均单价（美元/吨）,资料来源：wind，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,资料来源：wind，平安证券研究所,14/16,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Sep-10,Sep-11,Sep-12,Nov-10,

47、Nov-11,May-10,May-11,May-12,Nov-12,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Jul-10,Jul-11,Jul-12,Jan-10,Mar-10,May-10,Jul-10,Sep-10,Nov-10,Jan-11,Mar-11,May-11,Jul-11,Sep-11,Nov-11,Jan-12,Mar-12,May-12,Jul-12,Sep-12,Nov-12,Jan-10,Mar-10,May-10,Jul-10,Sep-10,Nov-10,Jan-11,Mar-11,May-11,Jul-11,Sep-11,Nov-11,Jan-12,Mar-12

48、,May-12,Jul-12,Sep-12,Nov-12,基础化工行业月度报告5.3 聚氨酯终端用需求分析2012 年 12 月聚氨酯终端需求运用成上升趋势，汽车产量为 178.49 万辆，同比增长 5.3%，空调产量 1029 万台，同比增长 25.2%，服装产量 25.7 万件，同比增长 7.26%，涂料（油漆产量）126.7万吨，同比增长 16.4%。,量为178.49（万辆）,量环比增长25.2%（万台）,汽车（万辆）,涂料(油漆)（万吨）,空调（万台）,冷柜（万台）-右,200180160140120100806040200资料来源：wind，平安证券研究所量同比增长7.26%,2,

49、0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000资料来源：wind，平安证券研究所比增长16.4%,服装（亿（件）35302520151050资料来源：wind，平安证券研究所,涂料(油漆)（万吨）160140120100806040200资料来源：wind，平安证券研究所,涂料(油漆)-当月同比（%）-右120100806040200-20-40,图表55,聚氨酯产业链公司估值表（参考最新的股价，除权后的填写）,股票名称,货币,股票代码,股票价格2013/1/31,2011A,EPS（元/股）2012E 2013E,2014E,2011A,PE（倍）2012

50、E 2013E,2014E,评级,烟台万华红宝丽滨化股份华鲁恒升沧州大化天利高新BAYERDOWHuntsmanBASF,CNYCNYCNYCNYCNYCNYEURUSDUSDEUR,600309002165601678600426600230600339,16.596.6311.368.2416.134.8672.7032.2017.6374.99,0.860.140.920.370.270.114.832.541.696.24,1.030.160.590.431.27-0.145.441.952.275.41,1.320.240.700.551.250.055.932.392.055.95