石油化工行业1月月报:预计13Q1油价震荡小幅冲高关注能源价格改革0108.ppt
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1、/,行,业,及,产,业,行,业,点,评,行,业,研,究,证,券,研,究,报,告,2012/8/6,2012/7/6,研究支持,联系人,石油化工,2013 年 1 月 8 日相关研究石油化工行业 2012 年 12 月月报 2012/12/5丙烷脱氢制丙烯行业深度研究报告2012/11/26石油化工行业 2012 年 11 月月报 2012/11/6石油化工行业 2012 年 10 月月报 2012/10/14石油化工行业 2012 年 9 月月报2012/9/6石油化工行业 2012 年 8 月月报石油化工行业 2012 年 7 月月报石油化工行业 2012 年 6 月月报,预计 13Q1 油
2、价震荡小幅冲高,关注能源价格改革石油化工行业 2013 年 1 月月报投资要点:12 月石化和油服行业整体情况回顾:12 月“财政悬崖”谈判是影响油价的主要因素,第 1 周谈判停滞打压油价,后正负面消息交替释放,支撑油价连续 3 周震荡上扬。12 月 Brent 和 WTI 月度均价分别为 109.6 和 88.2 美元/桶,环比分别上涨-0.1%和+1.7%。11 月汽油消费同比增长显著,柴油消费仍较低迷,月底成品油库存环比继续上升。12 月乙烯价格止跌回升,12 月华东丙烯-1.2*进口丙烷价差缩窄,但 1 月初国内丙烯价格显著反弹且中东丙烷价格下调,两者价差迅速扩大。12 月美国天然气价
3、格一度下跌至Q4 最低点,反弹后 1 月继续下跌。全球海上钻机使用率环比继续小幅回升。对未来油价走势的看法:两党谈判和地缘政治是未来 2 个月的主题,目前来看,2.0 版两党谈判和美联储官员争论 QE 结束时间可能引发市场悲观情绪,谈判过程正负信号将交替释放,地缘政治风险仍会持续,中国经济企稳将提振市场,维持“13 年 Q1 油价震荡小幅走高”的判断。我们预测 Brent原油 13 年均价为 103 美元/桶,Q1 为年内高点、均价为 113 美元/桶,之后油价随着中东局势缓解而逐步回落。,2012/6/5 对中东局势的展望:伊核谈判最快于 1 月重启,大国矛盾短期难以调和,叙利亚局势仍会升级
4、,埃及内乱可能再次恶化,预计中东局势在 13 年 Q1仍会支撑油价。预计天然气价改在 13 年 Q1 推出。我们短期重点推荐区域消费潜力较大且兼具气源优势的城市燃气公司-深圳燃气,长期则看好占据上游资源优势并,证券分析师林开盛 A,配套管网的石油巨头-中国石油。预计成品油价改在 13 年 Q2 推出。建议买入中石化,6 个月目标价为 8.00 元。,(8621)232978187303 长期看好中海油服:海洋石油 981 深海勘探逐步引起关注,中海油成功收,黄瑞娇 A(8621)232978187507马昕晔(8621)地址:上海市南京东路 99 号电话:(8621)23297818上海申银万
5、国证券研究所有限公司http:/,购 Nexen 将构成重大利好。南海开发公司增长空间广阔,海外税务纠纷不影响 13 年业绩增长。2013 年是中国丙烷脱氢元年,根据弹性重点推荐东华能源。12 月沙特丙烷 CP 价格下跌 40 美元/吨,华东丙烯出厂价月度均价下跌 634 元/吨(102美元/吨),导致 12 月华东丙烯-1.2*进口丙烷价差(不含增值税)缩窄 37美元/吨至 119 美元/吨,但 1 月初国内丙烯价格显著反弹而沙特丙烷 CP 价格继续下调 55 美元/吨至 955 美元/吨,目前两者价差扩大至 288 美元/吨。投资建议:建议买入中国石化,6 个月目标价 8.00 元,长期看
6、好中海油服,维持买入评级,建议买入东华能源,并维持深圳燃气和中国石油增持评级。,本公司不持有或交易股票及其衍生品,在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务;本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,持有比例可能超过已发行股份的 1%,还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。,1,2013 年 1 月,2013 年 1 月石油化工月报,目录1.原油:预计 13Q1 油价震荡小幅走高 41.1 国际油价走势
7、:下跌后在震荡中小幅走高 41.2 国际经济形势:关注美国财政谈判的干扰 61.3 三大机构对石油供需的预测:小幅上调需求增量 81.4 市场预期:期货市场多空比回升 81.5 美国下游原油加工和消费:开工率和汽油消费量回落 111.6 国际政治形势:叙内战继续恶化 122.成品油:关注制造业复苏带动消费回暖 142.1 国内成品油调价情况:预计 1 月不会调价 142.2 炼油盈利分析:国内价差恶化 152.3 国内成品油消费量和库存情况:汽油消费量同比增长显著 163.化工:乙烯价格止跌回升,东南亚丁二烯价格下跌 174.美国天然气:气温偏高,价格回落 215.油田服务:全球钻机使用率继续
8、回升 226.12 月市场表现及 13 年 1 月投资策略 24,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,2,2013 年 1 月,2013 年 1 月石油化工月报,图表目录图 1:12 月以来国际原油价格走势(美元/桶).5图 2:12 月 Brent、WTI 价差和绝对涨跌幅.5图 3:12 年以来国际原油价格走势(美元/桶).5图 4:11 年以来国际原油价格走势(美元/桶).5图 5:05 年以来国际原油价格走势(美元/桶).5图 6:国际原油季度均价和申万预测(美元/桶).5图 7:历史原油与黄金的比价走势(单位:盎司/桶).6图 8:06 年以来原油与黄金的比价走
9、势(单位:盎司/桶).6图 9:美国和欧元区实际 GDP 季度同比增速.7图 10:金砖四国实际 GDP 季度同比增速.7图 11:美国和欧元区 PMI 走势.7图 12:中国 PMI 走势.7图 13:12 年以来美元指数和原油价格走势.8图 14:06 年以来美元指数和原油价格走势.8图 15:12 年以来 Brent 期货价格和富时 100 指数走势.9图 16:12 年以来 WTI 期货价格和标普 500 指数走势.9图 17:09 年以来 Brent 期货价格和富时 100 指数走势.9图 18:09 年以来 WTI 油价和标普 500 指数走势.9图 19:11 年以来 WTI 油
10、价和 NYMEX 非商业净头寸走势.10图 20:05 年以来 WTI 油价和 NYMEX 非商业净头寸走势.10图 21:11 年以来 WTI 油价和 NYMEX 非商业多空比走势.10图 22:05 年以来 WTI 油价和 NYMEX 非商业净多空比走势.10图 23:12 年以来 Brent 原油期货现货升水(贴水)情况.11图 24:12 年以来 WTI 原油期货现货升水(贴水)情况.11图 25:美国四周平均原油加工量(千桶/日).11图 26:美国炼厂装置开工率.11图 27:美国四周平均石油消费量(千桶/日).12图 28:美国四周平均汽油消费量(千桶/日).12图 29:11
11、月中国从伊进口石油环比下降 9%.14图 30:11 月从伊进口石油占比略有下滑至 7.5%.14图 31:三地 22 日均价及偏离幅度(单位:美元/桶).15图 32:国内与新加坡成品油月均价差(元/吨,不含税).15图 33:国际和国内 211 月均价差(单位:美元/桶).16图 34:国内 312 月均价差(单位:美元/桶).16图 35:东南亚三烯价格(美元/吨).19图 36:东南亚合成树脂价格(美元/吨).19图 37:东南亚三烯与石脑油静态价差(美元/吨).20,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,20,20,20,20,20,21,21,21,21,22,
12、22,23,23,24,24,24,24,25,25,26,26,26,26,3,2013 年 1 月,2013 年 1 月石油化工月报,图 38:东南亚三烯与石脑油滞后 6 周价差(美元/吨).图 39:东南亚合成树脂与石脑油价差(美元/吨).图 40:东南亚合成树脂与石脑油滞后 6 周价差(美元/吨).图 41:丙烷海关进口均价与沙特 CP 价格走势相符.图 42:华东丙烯-1.2*进口丙烷价差 8 月以来收窄.图 43:美国天然气价格走势(USD/MMBtu).图 44:美国天然气库存走势(Bcf).图 45:05 年以来美国天然气产量走势(MMcf).图 46:美国天然气月产量走势(T
13、cf).图 47:美国多数地区进入冬季.图 48:目前美国大多数地区气温高于历史水平.图 49:墨西哥湾 250-300 英尺自升式钻井船日费率.图 50:西北欧标准自升式钻井船日费率指数.图 51:全球 5001 英尺以上平台钻机日费率.图 52:全球 2001-5000 英尺半潜式升式钻井船日费率.图 53:06 年以来美国陆上原油和天然气钻机数量(台).图 54:06 年以来美国陆上钻机数量(台,按种类).图 55:中石油相对沪深 300 的月度超额收益走势.图 56:年内中石油和沪深 300 的绝对涨跌幅走势.图 57:中石化相对沪深 300 的月度超额收益走势.图 58:一年内中石化
14、和沪深 300 的绝对涨跌幅走势.图 59:中海油服相对沪深 300 的月度超额收益走势.图 60:一年内中海油服和沪深 300 的绝对涨跌幅走势.表 1:三大国际机构对石油供需的预测(单位:百万桶/日).8表 2:Brent 和 WTI 期货价格走势.10表 3:2012 年国际地缘政治大事记.13表 4:年内国内航煤价格调整情况(单位:元/吨).15表 5:国内石油产品总量平衡表(单位:万吨).16表 6:亚洲石化产业链价格及毛利(单位:美元/桶,美元/吨)18表 7:全球海上钻机使用率(更新时间:2012/12/28).22表 8:一体化油气公司估值表.27表 9:油田服务类公司估值表.
15、27,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,4,2013 年 1 月,2013 年 1 月石油化工月报,1.原油:预计 13Q1 油价震荡小幅走高1.1 国际油价走势:下跌后在震荡中小幅走高12 月 Brent、WTI 和 Dubai 现货月度均价分别为 109.6、88.2、105.7 美元/桶,分别环比 11 月涨跌-0.1%、+1.7%、-1.3%。12 月 Brent 和 WTI 油价月内走势:第一周油价在两党谈判暂无进展和欧洲经济前景黯淡的打压下出现下跌,之后两党谈判正负消息交替释放,中国经济数据提振市场,美联储扩大 QE3 规模,油价震荡小幅走高,31 日 Br
16、ent 和WTI 油价分别收于 111.9 和 91.8 美元/桶,月涨跌幅分别为-0.1%和 3.3%。Brent-WTI 油价价差:本月 WTI 涨幅较大,Brent-WTI 价差从月初的 22美元/桶收窄至 20 美元/桶,月均价差为 21.5 美元/桶,环比缩窄 1.5 美元/桶。回顾 12 年国际油价情况:12 年 Brent、WTI、Dubai 均价分别为 112.0、94.1、108.9 美元/桶,相对 11 年涨跌+0.7%、-1.0%、2.7%。12 年油价走势:伊核危机推动 Brent 油价 Q1 强势上涨 15.1%,Q2 地缘政治缓的同时经济恶化,Brent 油价下挫
17、21.7%,Q3 中东局势再度紧张和 QE3预期推动油价反转上涨 16.8%,Q4 在“财政悬崖”谈判和地缘政治影响下油价保持震荡走势。12 年 Brent-WTI 油价价差:12 年 Brent-WTI 价差均值为 17.8 美元/桶,相对 11 年上涨 1.7 美元/桶。连接库欣到海湾的 Seaway 原油管道即将投入运营,2013H2 另一条管道 Keystone-3 期计划投产,有助解决库欣地区供给过剩状况,预计 Brent-WTI 价差将缩窄至 10 美元/桶。未来油价展望:两党谈判和地缘政治是未来 2 个月的主题,目前来看,2.0版两党谈判和美联储官员争论 QE 结束时间可能引发市
18、场悲观情绪,谈判过程正负信号将交替释放,地缘政治风险仍会持续,中国经济企稳提振市场,我们维持“13 年 Q1 油价震荡小幅走高”的判断。我们预测 Brent 原油 13 年均价为 103 美元/桶,Q1 为年内高点、Q1 均价为 113 美元/桶,之后随着中东局势缓解油价逐步回落。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,Nov-12,Dec-12,Jan-13,Jan-11,Apr-11,Jul-11,Oct-11,Jan-12,Apr
19、-12,Jul-12,Oct-12,2Q13,3Q13,Feb-05,Feb-06,Feb-07,Feb-08,Feb-09,Feb-10,Feb-11,Feb-12,1Q11,2Q11,3Q11,4Q11,1Q12,2Q12,3Q12,4Q12,1Q13,4Q13,Jan-13,5,2013 年 1 月图 1:12 月以来国际原油价格走势(美元/桶),2013 年 1 月石油化工月报图 2:12 月 Brent、WTI 价差和绝对涨跌幅,115,Brent,WTI,Dubai,Brent-WTI价差(美元/桶)Brent本月绝对涨跌幅,110105100,5%0%,WTI本月绝对涨跌幅,24
20、2220,95,90,18,85,-5%,16,12-3,12-10,12-17,12-24,12-31,12-3,12-10,12-17,12-24,12-31,资料来源:Bloomberg,申万研究图 3:12 年以来国际原油价格走势(美元/桶),资料来源:Bloomberg,申万研究图 4:11 年以来国际原油价格走势(美元/桶),125,Brent,WTI,Dubai,130,Brent,WTI,Dubai,115105958575资料来源:Bloomberg,申万研究图 5:05 年以来国际原油价格走势(美元/桶),120110100908070资料来源:Bloomberg,申万研究
21、图 6:国际原油季度均价和申万预测(美元/桶),Brent,WTI,Dubai,Brent,WTI,150130,120,117,113,119 109,110,1109070,110100,105102,109,103,110,113 106,100,94,5030,90,94,90,94,93 92,88,95,93 92,90,80,资料来源:Bloomberg,申万研究请参阅最后一页的信息披露和法律声明,资料来源:Bloomberg,申万研究申万研究拓展您的价值,May-83,May-86,May-89,May-92,May-95,May-98,May-01,May-04,May-07
22、,May-10,Jan-06,Jul-06,Jan-07,Jul-07,Jan-08,Jul-08,Jan-09,Jul-09,Jan-10,Jul-10,Jan-11,Jul-11,Jan-12,Jul-12,Jan-13,6,2013 年 1 月,2013 年 1 月石油化工月报,截止至 12 月 31 日,黄金标价的 WTI 原油价格为 0.055 盎司/桶,本月上涨 5.7%。12 月均值为 0.050 盎司/桶(09 年以来均值为 0.062 盎司/桶,11 年均值 0.061 盎司/桶),环比上月上涨 4.2%。目前黄金标价的原油价格显著低于 09 年以来均值水平,主要原因是全球经
23、济尚未企稳同时原油供应充足推动原油基本面走弱。本月黄金标价原油价格震荡中小幅走高,反映出中东局势对油价的支撑。,图 7:历史原油与黄金的比价走势(单位:盎司/桶),图 8:06 年以来原油与黄金的比价走势(单位:盎司/桶),0.18,WTI油价/金价,Brent油价/金价,0.18,WTI油价/金价,Brent油价/金价,0.160.140.120.10.080.060.040.02资料来源:Bloomberg,申万研究,0.160.140.120.10.080.060.040.02资料来源:Bloomberg,申万研究,1.2 国际经济形势:关注美国财政谈判的干扰13 年美国经济堪忧:“财政
24、悬崖”担忧拖累美国消费者信心,飓风“sandy”袭击东海岸,Q4 美国经济难以延续 Q3 的反弹态势。12 月制造业 PMI 指数环比上升 1.2 个百分点至 50.7,就业数据喜忧参半。虽国会通过法案避免美国跌落“财政悬崖”,但两党将在未来 2 个月内面临更为艰难的缩减政府开支和提高债务上限谈判,不仅可能打击消费者信心,而且增税和缩减开支还将压制 13年美国经济表现。欧洲经济仍不乐观:12 月制造业 PMI 从 11 月的 46.2 回落至 46.1,已经连续 17 个月位于收缩区间。失业率居高不下、债务国面临大规模财政紧缩,债务危机仍有发酵可能,2013 年欧洲经济可能难有起色。中国经济弱
25、复苏:12 月制造业 PMI 与 11 月持平,保持在 50.6,非制造业 PMI 连续 3 个月回升至 56.1,数据显示中国经济处于温和弱复苏,这将是13 年支撑油价的主要基本面因素。我们认为未来 2 个月影响国际油价的经济基本面因素主要是:1)两党提高债务上限谈判进展;2)中国 12 月经济数据陆续出台;3)“两会”前中国政府是否出台新的经济政策。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,06Q1,06Q3,07Q1,07Q3,08Q1,08Q3,09Q1,09Q3,10Q1,10Q3,11Q1,11Q3,12Q1,12Q3,06Q1,06Q3,07Q1,07Q3,08
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