中国交通运输：再探中国航空市场达到10亿人次时的结构性和周期性机遇0118.ppt

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1、,Tripspercapita,渗透图,10,UK,USA,1,Japan,0.1,India,China,(2011),0,相关研究,2012 年 1 月 16 日中国：交通运输证券研究报告再探中国航空市场达到 10 亿人次时的结构性和周期性机遇,周期性压力趋缓2011 年周期性不利因素使中国航空运量的同比增速放缓至 11.7%。随着中国调控政策的放松，我们预计今年航空运量将再次加速增长，同比增速达到 12.3%。,愈发重要的出发地市场在 2010 年 11 月发表的报告中，我们指出旅客出行倾向将出现结构性提高，并预计中产阶层和可支配收入水平将进一步扩张。在我们看来，中国旅客将越来越多地到,

2、自 2011 年底的初始运量数据印证了我们的看法。值得注意的是，通胀压力放松似乎是反映航空运量的良好领先指标。东航(H)和上海机场仍位于我们的强力买入名单，因为我们认为运量提高对二者的积极影响较大。,国外旅行，而这将会推动出境旅客增长，并且中国将成为愈发重要的目的地市场。我们的看法将在随后的分析中印证，国内航空公司 2011 年的国际运量增长也支撑了我们的观点。,China(2022E)BrazilRussia,我们的观点面临的风险,0.01,10,000,20,000,30,000,40,000,50,000,长期结构性增长态势完好尽管去年增长疲弱，但我们的分析表明到 2020 年中国仍有望

3、成为全球最大的航空市场，而且到 2022 年航空运量将达到 10 亿人次（如我们在 2010 年 11 月发表的报告当中国航空市场达到 10 亿人次时会怎样？中所述）。中国航空旅行市场目前处于数十年高增长的早期,高铁扩张是国内航空市场面临的更为巨大的挑战之一。去年高铁新服务标准延迟推出减轻了部分压力，航空公司正在计划重新增加运力以满足因高铁运量下降而带来的需求。行业面临的一个持续挑战是运力自律。其他风险包括宏观经济动荡以及外部事件，如无法预料的公共健康担忧。,GDP per Capita(US$)资料来源：BACK、高盛研究预测当中国航空市场达到 10 亿人次时会怎样？2010 年 11 月

4、15 日当中国航空市场达到 10 亿人次时(第二部)：高盛投资者实地考察印证了我们的乐观看法，2011 年 4 月 26 日,阶段，与美国和日本等发达市场曾经的情形类似。姜朗霆 执业证书编号:S1420510120009+86(10)6627-3483 北京高华证券有限责任公司北京高华证券有限责任公司,周期性放缓已在市场预期之中，若通胀压力缓解，航空运量有望再次加速，2011 年 11 月 14 日北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯

5、一因素。有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。投资研究,2,2012 年 1 月 16 日,中国：交通运输,到 2022 年中国航空运量有望达到 10 亿人次我们的最新观点在我们看来，尽管 2011 年存在周期性不利因素，但中国航空市场规模仍有望扩大到 10 亿人次。2011 年面临颇多挑战，国内和国际总客流量较我们的预期低了 1,500 万人次。国际运量受到了发达市场经济持续疲软、日本地震以及新一代宽体客机交付延迟等因素的冲击。而国内运量增长在宏观调控（往往较航空运量增长领先两个月）的影响下亦有所放缓。我们已下调了 2011 年增长目标，但认为中长期增长前景

6、仍保持不变，而且中国航空市场规模仍有望达到 10 亿人次。在我们看来，尽管 GDP 增速可能放缓，但 2011-2013 年中国航空客流量同比增速仍可能保持在 12.4%。我们认为此前 1.1 倍的航空运量增长倍数可能过于保守，我们当前 1.4 倍的假设更准确地反映了美国和日本在各自航空运量早期增长阶段的增长倍数。在 2011 年 11 月 14 日发表的题为交通运输周期性放缓已在市场预期之中，若通胀压力缓解，航空运量有望再次加速报告中，我们指出尽管三季度航空客流量增速放缓，但国内和国际客流量仍同比增长了 9%/14%。此外，我们的分析显示，客流量增长往往与中国的 CPI（当时 CPI 已触顶

7、）呈负相关性。近期数据再次表明，中国 CPI 触顶时，航空客流量增速处于最低水平。我们预计国内航空公司将得益于宏观政策调控力度下降，而且客流量有望在未来再次加速增长。图表1:我们认为，尽管 2011 年存在周期性不利因素，到 2022 年中国航空客流量仍有望达到 10 亿人次我们的最新观点(基本假设、渗透率、客流量),New,Old,Change,Comments,Summary(2011E),Pax growthGDP growthImplied multiple,13.2%9.1%1.5X,14.7%10.0%1.5X,-1.5ppt-0.9ppt0.0X,Marked to market

8、 lower pax growth ytdMarking down assumptions from GS ECS,Pax breakdown(2011E),Domestic(mn)International(mn)Domestic growth(yoy)International growth(yoy),2812213.0%16.5%,2962414.3%22.7%,-5.1%-7.3%-1.3ppt-6.3ppt,Chinese macro tighteningDM slowdown,Japan earthquake,fleet delivery delays,Impact on LT a

9、ssumptions,2011-13E avg GDP forecast growth2011-13E avg pax growth2011-13E multipleYear of achieving 1bn paxNumber of years from 2011,8.8%12.4%1.4X202211,11.2%12.6%1.1X202211,-2.4ppt-0.1ppt0.3X00,Marked to market lower 2011 GDP growth and 2012-13E from GS ECS,资料来源：CEIC、民航总局、高盛研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究高华证券

10、投资研究,3,2012 年 1 月 16 日,图表2:中国航空客流量增速在去年三季度触底，同时预计四季度 CPI 可能触顶中国航空客流量变动和 CPI（反向）,中国：交通运输,30%,-4%,2011 年 10 月 11 月运量再次加速增长，原因在于预,25%,GS estimates,-2%,计 2012 年一季度通胀压力,放缓,20%15%10%5%0%,0%2%4%6%8%,-5%-10%,CPI 2M lagCorrelation:74%R2:0.55,10%12%,1Q04,1Q05,1Q06,1Q07,1Q08,1Q09,1Q10,1Q11,1Q12E,China air traf

11、fic yoy growth(LHS)资料来源：CEIC、高盛研究预测图表3:全行业再次加速增长，东航国际客流量增长例外（在一定程度上受 2010 年四季度高基数效应的影响）各公司国内/国际客流量增长，2009-2011 年 11 月,CPI growth(RHS,inverted),DomesticACCEACSA,1Q0919%24%12%,2Q0919%30%13%,3Q0926%36%19%,4Q0915%14%14%,1Q1012%46%16%,2Q1021%47%20%,3Q1021%54%21%,4Q1011%51%10%,1Q119%10%6%,2Q1111%11%7%,3Q1

12、16%3%4%,Oct-Nov116%6%9%,Industry,10%,13%,9%,14%,InternationalACCEACSA,1Q09-8%-25%-22%,2Q09-10%-21%-18%,3Q097%10%14%,4Q0910%7%20%,1Q1019%48%43%,2Q1024%68%58%,3Q1020%77%41%,4Q1010%61%31%,1Q115%37%24%,2Q1110%14%32%,3Q1110%7%38%,Oct-Nov1112%7%37%,Industry,17%,12%,14%,17%,资料来源：CEIC、公司数据高华证券投资研究,10,1,2,3,

13、4,5,6,7,8,9,10,1,2,3,4,5,6,7,8,9,4,2012 年 1 月 16 日,中国：交通运输,客流量增长放缓，但依然稳健；2012-2013 年需密切关注的三大趋势在我们看来，宏观调控力度下降将使航空客流量再次加速增长。然而，中国航空客流量增长背后的推动因素可能不同于前几轮周期。在分析了影响中国航空业的近期趋势后，我们认为以下三大主题可能推动未来航空客流量增长。1.出境游旅客推动国际航线客流量增长我们认为，中国出境旅客人次可能已经超过了国外入境旅客人次，而且增速有望持续领先于后者。在 2010 年 11 月 15 日的报告当中国航空市场达到 10 亿人次时会怎样？中，我

14、们指出中国不仅将成为日益重要的目的地市场，而且中国的航空航天业也将获益于中国出境旅客规模的不断扩张。入境游市场五大客源地市场没有变化，但前三大客源地变化较大。韩国目前是中国最大的国外入境游市场。2011 年前 9 个月，到中国的韩国游客数量超过了 2009 年全年总和。在十大客源地市场中，台湾是 2010 年增长最快的市场，并在 2011 年取代日本成为第二大市场。我们认为由于 2011 年底前两岸直航班机增至每周超过 500 个班次，较 2009 年增加近一倍，2011 年的台湾游客数量可能超过 300 万人次。日本目前排名第三，较 2009 年主要客源地的市场地位有所下降。日本是 2010

15、 年增长最为缓慢的市场，近期地震进一步导致年初至今的日本游客数量同比下降 7.6%。,图表4:在十大客源地市场中，台湾是 2010 年增长最快的市场2010 年按客源地划分的国外入境旅客人次,图表5:国外入境游同比增速放缓至 4.3%2011 年前 9 个月国外入境旅客人次，按客源地划分,CountrySouth KoreaJapanTaiwanUSMalaysiaSingaporeGermanyThailandCanadaRussiaTop 10OtherTotal,Top 10 origination markets by air in 2010Visitors(mn)Share3.17

16、17.4%2.91 16.0%2.77 15.2%1.42 7.8%0.85 4.7%0.66 3.6%0.49 2.7%0.44 2.4%0.43 2.3%0.41 2.3%13.56 74.5%4.65 25.5%18.21 100%,yoy growth28.4%14.2%82.3%21.7%21.6%14.9%19.5%25.8%37.4%50.7%24.4%,CountrySouth KoreaTaiwanJapanUSMalaysiaSingaporeGermanyRussiaCanadaAustraliaTop 10OtherTotal,Top 10 origination ma

17、rkets by air in 9M11Visitors(mn)Share2.49 17.6%2.28 16.0%2.08 14.6%1.14 8.1%0.59 4.2%0.47 3.3%0.39 2.8%0.38 2.7%0.36 2.5%0.34 2.4%10.52 74.2%3.67 25.8%14.18 100%,yoy growth3.2%9.1%-7.6%7.2%-2.8%2.3%6.7%29.8%18.9%15.3%4.3%,注：香港数据除外，因香港被列入“地区市场”。资料来源：国家旅游局高华证券投资研究,注：香港数据除外，因香港被列入“地区市场”。资料来源：国家旅游局,40,1

18、,1,8,9,9,8,5,2012 年 1 月 16 日,中国：交通运输出境游市场2010 年，日本、韩国、台湾、越南和美国仍是最受欢迎的五大目的地。台湾在 2010 年实现 69%的同比增长后，取代越南成为第三大目的地。目前每年中国游客人数超过 100 万的目的地有 7 个。2011 年上半年整体出境游市场（包括航空、海上和铁路）较 2010 年同期强劲增长 20%。整体入境游市场同比仅增长 1.2%。2011 年上半年，由于中国赴日旅游人数大幅减少，日本的排名降至第七位。由于去往柬埔寨的游客数量超过了新加坡，柬埔寨取代新加坡成为中国游客的十大出境游目的地之一（图表 8）。图表6:亚洲仍是最

19、受中国游客欢迎的目的地中国居民出境游十大目的地，2009 和 2010 年Top 10 destination markets by air in 2010,Country,Visitors(mn),Share,yoy growth,12345678910,JapanKoreaTaiwanVietnamUSMalaysiaThailandSingaporeRussiaAustraliaTop 10OtherTotal,1.971.971.661.211.081.031.010.830.710.5512.026.1618.18,10.8%10.8%9.1%6.7%5.9%5.7%5.6%4.5%

20、3.9%3.0%66.1%33.9%100%,26.8%33.5%68.6%-9.9%30.7%69.7%63.1%23.6%3.9%20.6%31.4%,资料来源：国家旅游局,图表7:2011 年上半年中国出境游旅客同比增长 20%2011 年上半年和 2010 年上半年中国出境游旅客数量（百万）,图表8:受日本地震影响，中国去往日本的游客数量大幅下降中国出境游市场排名：2011 年上半年和 2010 年上半年比较,Hong Kong,-1H2010-,Hong Kong,-1H2011-,35302520,26.91H 2010,32.21H 2011,234567,MacauJapanS

21、outh KoreaTaiwanVietnamUSSingaporeThailand,234567,MacauSouth KoreaTaiwanThailandMalaysiaJapanUSVietnam,注：出境游旅客总数包括香港和澳门的航空、铁路和海上旅客,10,Malaysia,10,Cambodia,资料来源：中国公安部、公司数据、高盛研究高华证券投资研究,资料来源：中国公安部、公司数据、高盛研究,0,6,2012 年 1 月 16 日,中国：交通运输2.尽管增长放缓，但三大航空公司仍在国内市场占主导地位在我们看来，2012 年客流量增长仍将受到中小航空公司的推动。中国民航总局公布的客

22、流量数据显示，2010 年以来中小航空公司客流量增长一直领先于三大航空公司（图表 10）。2011 年 1-11 月，全行业客流量同比增长了 12%，而三大航空公司同比平均增幅为 9%。尽管中小航空公司客流量增速可能仍高于三大航空公司，但我们预计 2012 年国航、东航和南航将占据 80%以上的市场份额，这得益于三大航空公司抓住机遇收购中小航空公司（与监管部门推进国内航空业整合的举措相符）。国际航线方面，三大航空公司目前市场份额超过 90%，在我们看来其有望继续占据主导地位。图表9:国航/东航/南航的国内/国际航线市场份额分别为 71%/94%三大航空公司国际航线市场份额与国内航线市场份额比较

23、(百万收入客公里),Domestic,24%,20%,27%,International,40%,31%,23%,AC,50,000,100,000CEA,150,000,CSA,200,000,250,000Others,300,000,资料来源：CEIC、公司数据,图表10:中小航空公司的增长速度超过了三大航空公司.客流量增长率：总体行业、国航、东航和南航比较30%,图表11:.但三大航空公司通过整合仍保持市场份额三大航空公司和其他航空公司市场份额比较(百万收入客公里)100%,25%20%,ytd growth yoyAC:8.4%CEA:8.7%CSA:9.8%Industry:11.

24、7%,90%80%70%60%,31%27%,OthersCSA,15%,50%,10%,40%30%,22%,CEA,5%,20%10%,21%,AC,0%,0%,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,Jan-10,Apr-10,Jul-10,Oct-10,Jan-11,Apr-11,Jul-11,Oct-11,Jan-12,注：国航客流量不包括深圳航空数据。到 2010 年一季度末，国航增持深圳航空股份至 51%。深圳航空机队,AC,CEA,CSA,Industry,占国航机队规模的 40%左右，占其运力的 30%左右。数据截至 2011

25、 年前 11 个月,资料来源：CEIC、高盛研究高华证券投资研究,资料来源：CEIC、高盛研究,7,2012 年 1 月 16 日,中国：交通运输3.客流量增长可能变得更加均衡与 2009 年复苏不同的是（当时客流量增长主要受国际航线扩张的推动），我们预计 2012 年航空客流量将再次加速增长且更为均衡。这与2000-2010 年的历史趋势相符，国内航线客流量增长与国际航线大致持平：国内航线 16%的年均复合增长率仅略高于国际航线的 14%。值得注意的是，过去 10 年间国内客流量维持正增长，而国际运量增长波动较大，对公共卫生（非典）、天气（暴风雪和地震）和经济环境（全球金融危机）的变化也更为

26、敏感。考虑到近期的高铁事故（2011 年 7 月 23 日）以及发达市场增长放缓引发的对中国以外地区增长的担忧，我们认为国内航空公司可能开始将运力重新配置到国内航线上，从而令未来国际和国内航线客流量增长更加均衡。图表12:2008/2009 年金融危机以来，国际航线客流量增长超过国内航线全行业客流量增长：国际航线与国内航线比较(同比)70%,60%50%40%30%20%10%0%-10%,Traffic growth yoy2000-10 domestic avg:16%2000-10 intl avg:14%ytd domestic growth:11%ytd intl growth:15

27、%18%17%,-20%-30%,SARS,Snow storm,earthquake,securitytightening ahead of the Olympics,GlobalFinancialCrisis,2000,2002,2004,2006,2008,2010,Feb-11,Apr-11,Jun-11,Aug-11,Oct-11,高华证券投资研究,资料来源：CEIC、高盛研究,Domestic traffic yoy growth,International traffic yoy growth,8,2012 年 1 月 16 日,图表13:高铁项目推迟对航空公司可能小幅利好201

28、1 年 8 月份以来高铁项目进度一览,中国：交通运输,DateAugust 3,2011August 8,2011August 10,2011August 16,2011,Project progressDelayService improvementDelaySafety,DescriptionHangzhou-Nanjing passenger dedicated line launch date was delayed to June 2012Railway ticket pre-sale period shortened to 5 days from 10 days previousl

29、yThe Guangzhou-Shenzhen HSR line delayed until after the University GamesCNR recalled 54 HSR trains in response to safety concerns,36 of which were serving on the Beijing-Shanghai route,高铁项目推迟和安全标准提高可能降低对航空业的分流影响,August 16,2011August 23,2011August 28,2011September 3,2011September 8,2011September 10,

30、2011October 20,2011December 26,2011,Operational adjustmentService improvementOperational adjustmentDelaySafety/delayService improvementDelayNew line,MOR announced the 1st step of operation plan adjustment including train frequency and speed reductionThe railway ticket pre-sale period was pushed back

31、 by 10 daysMOR announced the 2nd step of operation plan adjustment including further capacity rationalizationOpening date for Shijiazhuang-Wuhan HSR was postponed to 2012,operating speeds lowered to 300 km/h from 350km/h,trip timefrom Wuhan to Beijing was extended from 4 hours to 5 hoursDuring the s

32、econd round of quality test for Guangzhou-Shenzhen HSR line,57 potential problems were identified,many of which wererelated with signal.Online ticket booking services was extended to all HSR trains at the end of SeptemberWuhan-Yichang passenger dedicated line launch date was delayed to March,2012 du

33、e to funding difficultyLanch of Guangzhou-Shenzhen HSR line,资料来源：公司数据、高盛研究图表14:国际航线客座率从 2003-04 年水平大幅提升，目前接近国内航线客座率水平客座率趋势：2003-2011 年 11 月100%,尽管客流量增速放缓，但得益于行业供应自律，客座率仍保持高位,90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,高华证券投资研究,资料来源：公司数据、高盛研究,International load factor,D

34、omestic load factor,Tripspercapita,1,0,9,2012 年 1 月 16 日,中国：交通运输,结构性机遇未受到周期性不利因素的影响相对发达市场而言，中国航空市场的渗透率仍然偏低。2011 年，每 4.3 个中国人中只有 1 人乘飞机出行，而发达国家的平均渗透率为 1.5 倍。即使 2022 年中国航空市场规模达到 10 亿人次，我们认为渗透率也仅为 0.86，仍低于美国 1976 年的水平。我们认为，往来中国西部新航线的开发及现有国际长途航班频次的增加可能推动未来航空客流量的增长。我们的分析显示，航空客流量的这一显著增长可能会带来对航空公司、飞机生产企业、飞

35、机维护、修理与检查、飞行员和旅行社等其他附属业务的大量需求。图表15:与发达市场相比，金砖四国仍处在航空旅行渗透率曲线的最初级阶段全球航空旅行渗透率曲线10,0.10.01,India,China(2022E)BrazilRussiaChina(2011),UK,Japan,USA,10,000,20,000,30,000,40,000,50,000,GDP per Capita(US$)资料来源：BACK Aviation、国际货币基金组织、高盛研究预测高华证券投资研究,2012 年 1 月 16 日,中国：交通运输,进一步探究国际航线的结构2011 年四季度，中国大陆的航空公司每周共有 1

36、,665 架次航班飞往国际目的地，占航班总频次的 46%。而从香港一地起飞的国泰航空每周国际航班数为 890 架次。值得注意的是，尽管大陆人口远高于香港，但大陆航空公司飞往纽约和伦敦等主要枢纽的长途航班频次少于国泰航空。我们认为国际航线（尤其是利润较高、飞往主要金融中心的长途航线）的开发程度仍相对较低。北京和上海仍是国内航空公司长途航线的主要枢纽，两地在每周 166 班次的长途航班频次中占到了 73%。同时，国内航空公司更多地依赖二线机场进行短途国际航线运输，这占其短途航班频次的 40%以上。我们对三大航空公司的调研显示，这些公司在未来两年将更注重增加现有航线的航班频次，而非开发新航线。在更远

37、的将来，我们认为北京、上海枢纽机场的扩大将是维持国际长途航线现有增速的重要因素。扩张国际航线须由航空公司向中国民航总局及国外监管机构提出申请。中国民航总局和国外民航监管机构将审核可供分配的起降容量，并根据两国双边协议对国内和国外航空公司平均分配起降容量。我们预计短期内这一机制不会变化。图表16:北京/上海枢纽承担了大部分长途国际航班的起降各航空公司往来主要目的地的每周航班数（2011 年末）,BeijingChinese International,ShanghaiChinese International,GuangzhouChinese International,ShenzhenChin

38、ese International,Chinese,OthersInternational,Total China(ex-HK)Chinese International,Cathay,Hong KongInternational,Weekly flights(2011),carriers,carriers,carriers,carriers,carriers,carriers,carriers,carriers,carriers,carriers,carriers,carriers,Pacific,carriers,Long haul routes,New YorkParisFrankfur

39、tMoscowLondonSydneyLos AngelesDubaiSub-totalMix,77149759116952%,712718700146448%,78143410705339%,71211121379148561%,0600014663369%,043000091531%,000002002100%,0000000000%,00060002964%,00410000536%,142128191132221916650%,1428243119793716850%,1910762828171412858%,713773318079242%,Short haul routes,Tok

40、yoSeoulSingaporeOsakaBangkokSub-totalMixOthersTotalMix,30371413910444%15631846%,51422271113356%19137454%,465422402518848%25049149%,626332281820352%24151551%,714198217048%13222959%,1414160327552%7715941%,0000000%81013%,01190727100%436987%,1814854232026241%34961742%,5319351265037259%46484158%,10125310

41、9847662444%8941,66546%,1803231306111781056%1,0161,95854%,412457184518641%59089048%,424494177227059%60996452%,资料来源：BACK Aviation,高华证券投资研究,10,2012 年 1 月 16 日,中国：交通运输中国增长潜力何在？根据我们全球经济、商品和策略研究团队的长期 GDP 增长预测，我们预计中国国内和国际航空客流总量将在 2022 年增至 10 亿人次，假设年均复合增长率为 12%（2011-2022 年）。然而在我们看来，长期增长势头可能会受到经济周期的推动或抑制。我们认

42、为长期趋势可能将趋向于增长，原因在于航空客流量增速是中国 7.1%的 GDP 增速（我们经济、商品和策略团队的预测）的 1.7 倍（与历史均值类似，图表 19）。中国的市场规模在 2004 年超过日本，即将赶超美国我们预计到 2020 年中国可能超过美国成为全球最大的航空市场。中国航空业自 1990 年以来实现了巨大增长，在非典过后 2004 年增长进一步加速，并于 2004 年超过了日本。1990-2000 年，国内和国际市场的增速接近，分别为 16.7%和 16.2%。但自 2000 年起国内市场增速超出了国际市场，年增幅分别为 15.0%和 10.7%。,图表17:自 2003 年起，中

43、国航空市场迅速增长.中国航空旅客总数和日本、美国的比较（百万人次）：1980-2020E,图表18:.主要受到国内市场迅速增长的推动航空旅客划分：旅客总数（百万人次）：1980-2020E,1,000900800700,CAGR(1987-2010):China:13.9%US:2.4%Japan:2.1%,861801,900800700600,CAGR(1987-2010):Domestic:14.5%International:14.0%Regional:8.4%,796,600500400300,500400300,200,115,200,100,100,49,01980,1985,1

44、990,1995,2000,2005,2010,2015E,2020E,01990,1995,2000,2005,2010,2015E,152020E,US,China,Japan,Domestic,International,Regional,资料来源：CEIC、高盛研究预测高华证券投资研究,资料来源：CEIC、高盛研究预测,11,2012 年 1 月 16 日图表19:中国航空旅客模型,中国：交通运输,-Macro-,-Passengers-,-Macro(yoy)-,-Passenger growth(yoy)-,Population,GDP,GDP/capita,Domestic,In

45、tl,Total,Trips per,Total travel/GDP,GDP/,Trips per,Year,(mn),(US$bn),(US$),(mn),(mn),(mn),capita,multiple(X),Population capita,Domestic,Intl,Total,capita,198019811982198319841985198619871988,987100110171,0301,0441,0591,0751,0931,110,305321350388448508553617686,309321345377429480514564618,n/an/an/an/

46、an/an/an/a11.111.7,n/an/an/an/an/an/an/a1.01.2,3.44.04.53.95.57.510.013.114.4,0.000.000.000.000.010.010.010.010.01,1.9x3.3x1.2x-1.1x2.7x2.6x3.8x2.7x0.9x,1.2%1.4%1.6%1.3%1.3%1.4%1.6%1.7%1.6%,6.5%3.8%7.4%9.4%13.7%11.9%7.1%9.8%9.6%,n/an/an/an/an/an/an/an/a5.6%,n/an/an/an/an/an/an/an/a21.1%,15.1%17.0%10

47、.9%-12.1%41.5%34.8%33.5%31.4%10.1%,13.7%15.4%9.2%-13.2%39.7%32.9%31.4%29.2%8.4%,1989,1,127,715,634,10.6,0.9,12.8,0.01,-2.7x,1.5%,2.6%,-9.4%,-25.2%-11.0%,-12.3%,1990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011P,1,1431,1581,1721,1851,1991,2111,2241,2361,2481,258

48、1,2671,2761,2851,2921,3001,3081,3151,3211,3281,3351,3401,346,7428109251,0541,1921,3231,4551,5901,7151,8462,0012,1672,3642,6012,8633,1873,5924,1014,4954,9095,4145,907,6496997908909951,0921,1891,2861,3741,4671,5791,6981,8402,0132,2032,4362,7323,1043,3853,6784,0424,389,13.518.023.928.134.544.247.851.14

49、9.254.660.368.377.680.8110.5126.0145.5168.8177.3215.6248.4280.6,1.11.52.02.32.93.74.45.05.36.36.96.98.46.810.812.214.116.915.214.719.322.5,16.621.828.933.840.451.255.656.357.660.967.275.285.987.6121.2138.3159.7185.8192.5230.5274.4310.7,0.010.020.020.030.030.040.050.050.050.050.050.060.070.070.090.11

50、0.120.140.140.170.200.23,7.7x3.4x2.3x1.2x1.5x2.4x0.9x0.1x0.3x0.8x1.2x1.4x1.6x0.2x3.8x1.2x1.2x1.2x0.4x2.1x1.8x1.5x,1.4%1.3%1.2%1.2%1.1%1.1%1.0%1.0%0.9%0.8%0.8%0.7%0.6%0.6%0.6%0.6%0.5%0.5%0.5%0.5%0.4%0.5%,2.3%7.8%12.9%12.6%11.8%9.8%8.9%8.2%6.9%6.8%7.6%7.5%8.4%9.4%9.4%10.6%12.1%13.6%9.0%8.7%10.0%8.6%,2