化工产品1季度盈利展望：关注矿石涨价及有机品反0214.ppt

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1、股,票,研,究,9209,行,业,专,题,研,究,证,券,研,究,报,告,基础化工,2012.02.13,评级：,上次评级：,中性中性,化工产品 1 季度盈利展望-关注矿石涨价及有机品反,王刚（参见尾页说明）010-编号 S0880511080007本报告导读：通过分析各阶段化工品均价走势，我们模拟了主要化工产品 12 年 1 季度盈利情况，建议关注磷矿石及钛精矿涨价；有机品如 MDITDI 价格反弹；炭黑成本下行等机会。摘要：未来的 2 个月，我们将迎来公司年报及 1 季报公布高峰期。化工行业的盈利很大程度上受产品价格波动影响，我们通过比较化工产品各阶段均价走势，对今年 1Q 行情做一个简化

2、模拟（由于盈利影响因素众,细分行业评级化肥有机及高分子无机品精细和专用化学品塑料制品橡胶制品化纤农药,增持增持中性中性中性中性增持增持,多，本文单从均价趋势及同比角度分析，仅供参考），结论如下：各行业 1 季度均价同比数据呈现如下特征：化肥及磷化工板块处于同比上涨通道；氯碱及无机品、精细化工品板块，分布均匀，有涨有跌；有机品及煤化工板块、聚氨酯板块多数处于同比下降通道。预计 1 季度价格同比大幅上涨的品种：化肥板块、磷化工板块、烧碱、钛精矿、碳酸锂。预计 1 季度同比大幅下跌的品种有：无机品板块（盐酸、硝酸、电石、PVC）、有机品板块（己二酸、甲乙酮、BDO、环氧丙烷、乙二醇、DMF、环己烷、

3、MDI）、氟化工板块（二氯甲烷、R22、R134a、三氯乙烯）、有机硅板块（DMC、硅油、107 胶）。1 季度业绩看点：判断后续价格持续上涨，同比增幅维持高位：磷矿石、钛精矿，推荐标的：兴发集团、云天化。判断后续价格反弹强劲，2 季度有望冲高：TDI、MDI，推荐标的：烟台万华。目前有机品类普遍处于反弹阶段，目前反弹幅度还不显著，后市值得关注：苯胺、环氧丙烷、环己烷、甲乙酮、己二酸、乙二醇、环氧乙烷。判断后续价格持续下跌，利好下游产品：煤焦油价格同比大幅下跌，利好价格稳定的炭黑行业，推荐标的：黑猫股份。目前价格持续下跌的品种有纯碱、硝酸、盐酸、硫酸、醋酸&醋酐、DMF、BDO、萤石、氢氟酸、

4、二氯甲烷、三氯乙烯、DMC、硅油、107 胶。其中氟化工与有机硅为产业链上的产品全线下跌，仅是幅度不同，产业链反向利好机会不显著。总体来看，基础化工行业 1 季度表现不如去年同期，多数处于同比下行通道，也反映了今年在去年高基数的基础上实现大幅增长较为困难。另外，行业下游需求面上，目前没有显著改观，多数产品价格复苏能否较长时期内保持，仍需要下游需求支持。未来的趋势性机会表现在：化肥的季节性上涨、磷矿石的资源性上涨带动磷化工的成本性上涨、有机品及聚氨酯的价格触底反弹、氟化工/有机硅板块的止跌反弹。风险提示：价格大幅下滑、1 季度业绩大幅低预期风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分,相关报告基础化工

5、：化工十二五规划：产业结构转型，关注整合机遇基础化工：产品价格现企稳迹象，等待宏观复苏化纤：关注化纤行业规划的结构调整与原料保障涤纶：PTA 期货领涨，股价底部确认基础化工：行业底部运行，等待转机出现,2012.02.072012.01.312012.01.202012.01.092012.01.04,9209,行业专题研究目 录1.2012 年 1 季度化工各子行业盈利展望.32.化工各子行业产品均价分析.52.1.化肥.5,2.1.1.2.1.2.2.1.3.,钾肥.5氮肥.6磷肥.6,2.2.磷化工.72.3.氯碱与无机品.8,2.3.1.2.3.2.,原盐两碱.8无机酸、硝铵等相关.9

6、,2.4.有机品及煤化工.92.5.聚氨酯.112.6.精细化工品.12,2.6.1.2.6.2.,氟化工及有机硅.12钛白粉.13,附表 1：化工各子行业产品价格分析.14附表 2：重点关注公司盈利预测.16,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 18,9209,行业专题研究1.2012 年 1 季度化工各子行业盈利展望未来的 2 个月，我们将迎来公司年报及 1 季报公布高峰期。化工行业的盈利很大程度上受产品价格波动影响，我们对化工各子公司的产品在今年 1Q 的走势做了一个简化模拟（由于盈利影响因素众多，本文则侧重于分析均价趋势走向及同比数据，来展望 1Q 盈利），以期为判断 1 季报

7、行情做参考。分析方法如下：统计了各产品第 4 季度、12 月、12 年 1 月至今的均价，并将上述均价与 11 年第 1 季度均价比较；通过 11 年 4 季度以来的均价走势，模拟 12 年 1 季度的价格区间及同比增长幅度。通过上述分析，我们发现各行业 1 季度同比数据呈现如下特征：化肥及磷化工板块处于同比上涨通道；氯碱及无机品、精细化工品板块，分布均匀，有涨有跌；有机品及煤化工板块、聚氨酯板块多数处于同比下降通道。预计 1 季度价格同比大幅上涨的品种有：氯化铵、国际钾肥、磷矿石、硫磺、黄磷、烧碱、硝酸铵、钛精矿、碳酸锂。相关公司在 1 季报可能维持较好的业绩增长。预计 1 季度价格同比大幅

8、下跌的品种有：无机品（盐酸、硝酸、电石、PVC）、有机品（己二酸、甲乙酮、BDO、环氧丙烷、乙二醇、DMF、环己烷、MDI）、氟化工（二氯甲烷、R22、R134a、三氯乙烯）、有机硅（DMC、硅油、107 胶）。相关公司在 1 季报中业绩可能存在较低增速或同比下滑情况。图 1：各子行业化工产品 1Q 同比涨跌幅模拟,50%,100%钛精矿,30%,30%氯化铵,35%国际磷矿石,30%烧碱,10%,20%国际钾肥57%氮肥/钾肥,20%黄磷15%磷矿石/硫磺12%磷酸,15%硝酸铵8%原盐,8%沥青,10%碳酸锂,0%磷肥,0%磷酸盐,10%20%乙二醇,10%30%50%,10%20%电石/

9、电石法PVC硫酸30%硝酸50%盐酸,环氧乙烷/DMF/环己烷等24%BDO30%甲乙酮40%己二酸,10%软泡聚醚13%MDI,10%金属硅20%硅油/DMC/107胶28%三氯乙烯35%R134a45%R2250%二氯甲烷,70%,化肥,磷化工,氯碱及无机品,有机品及煤化工,聚氨酯,精细化工品,数据来源：国泰君安证券,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 18,9209,行业专题研究1 季度业绩看点：*价格持续上涨，同比增幅维持高位：磷矿石、钛精矿，推荐标的：兴发集团、云天化。此类标的 1 季度业绩较为安全。*价格反弹强劲，2 季度有望冲高：TDI、MDI，推荐标的：烟台万华。目前有

10、机品类普遍处于反弹阶段，目前反弹幅度还不显著，后市值得关注：苯胺、环氧丙烷、环己烷、甲乙酮、己二酸、乙二醇、环氧乙烷。此类反弹产品由于 1 季度同比仍处于大幅下降状态，需注意其 1 季度业绩同比大幅下滑风险。*价格持续下跌，利好下游产品：煤焦油价格同比大幅下跌，利好价格稳定的炭黑行业，推荐标的：黑猫股份；目前价格持续下跌的品种有纯碱、硝酸、盐酸、硫酸、醋酸&醋酐、DMF、BDO、萤石、氢氟酸、二氯甲烷、三氯乙烯、DMC、硅油、107 胶，其中氟化工与有机硅为产业链上的产品全线下跌，仅是幅度不同，反向利好机会不显著。此类持续下跌产品，不仅 1 季度同比大幅下降，2 季度仍需待底部确认，具有较大的

11、业绩同比大幅下滑风险。总体来看，基础化工行业 1 季度表现不如去年同期，多数处于同比下行通道，也反映了今年在去年高基数的基础上实现大幅增长较为困难。另外，行业下游需求面上，目前没有显著改观，多数产品价格复苏能否较长时期内保持，仍需要下游需求支持。未来的趋势性机会表现在：化肥的季节性上涨、磷矿石的资源性上涨带动磷化工的成本性上涨、有机品及聚氨酯的价格触底反弹、氟化工/有机硅板块的止跌反弹。风险提示：价格大幅下滑、1 季度业绩大幅低预期风险。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 18,9209,行业专题研究2.化工各子行业产品均价分析基础化工板块化肥农药、氯碱与无机品、有机品与煤化工、聚氨

12、酯、有机氟有机硅中间体、钛白粉、涂料染料、民爆、日化等子行业。说明：下文图表中，aQ1 代表 11 年第一季度均价，aQ4 代表 11 年第四季度均价，aDec 代表 11 年 12 月份均价，aP 代表 12 年 1 月至今的均价；斜率为去年 9 月份至今的 30 日均价斜率拟合值。aQ4-aQ1、aDec-aQ1、aP-aQ1 分别为 11 年第四季度均价、11 年 12 月均价和 12 年 1 月至今的均价与 11 年第一季度均价的差值。2.1.化肥2.1.1.钾肥,钾肥：国际钾肥价格自 11 年 4 季度,国际氯化钾（斜率 4.09）,国内盐湖钾肥（斜率 0.78）,至今维持稳定，预计

13、 12 年1Q 较去年同期均价有较大上涨，其中国际氯化钾价格上涨幅度较大，超过 20%；,600500400300200,国际氯化钾,价格数值&差值,350030002500200015001000,盐湖钾肥出厂价价格数值&差值,100,500,国内钾肥价格自 11 年 4 季度至今价格有所波动，均价呈下降趋势，预计 12 年 1Q 较去年同期，国内氯化钾价格略有增长，约在 5%左右涨幅，,0国际硫酸钾（斜率 8.66）,0国内硫酸钾（斜率-0.21）,硫酸钾价格基本持平。,700600,国际硫酸钾,40003500,国内硫酸钾出厂价,500,3000,预计钾肥企业盈利 12 年 1Q业绩与

14、11 年基本持平，氯化钾企业维持小幅增长。相关公司：盐湖股，冠农股,4003002001000,价格数值&差值,25002000150010005000,价格数值&差值,份，中信国安数据来源：中国资讯网，百川资讯，国泰君安研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 18,9209,1200,1000,800,600,400,200,0,行业专题研究2.1.2.氮肥氮肥：,尿素：国际尿素近期均价持续下行，但较去年初有较大,国际小散装尿素（斜率 1.86）,国内尿素价格（斜率 1.45）,幅度提升；预计 12 年 1Q 对去年同期维持 5%左右上涨。国内尿素均价走势平稳，预计 12 年 1

15、Q 对去年同期维持7%左右涨幅。,600500400300200100,国际尿素价格价格数值&差值,2500200015001000500,国内尿素出厂价价格数值&差值,相关公司：华鲁恒升，湖北宜化，云天化，赤天化，四,0,0,川美丰，川化股份，泸天化。氯化铵：价格在 9、10 月份冲高回落，去年 12 月以来维持稳定，但较去年 1Q 仍有大幅增长，预计 12 年 1Q 对去年同期均价将有 30%的涨幅。相关企业 1 季度盈利较同期有较大增长。相关公司：新都化工，双环科技。,国内氯化铵价格（斜率-0.047）国内氯化铵出厂价价格数值&差值数据来源：中国资讯网，国泰君安研究所2.1.3.磷肥,磷

16、肥：,国内 55%MAP 价格（斜率-0.75）,国内 64%DAP 价格（斜率-2.03）,MAP&DAP：均价走势稳定，预计 12 年 1Q 与去年均价持平。磷肥价格较去年同期持平，但随着黄磷等成本上升，磷肥企业 12 年 1Q 盈利将有一,300025002000150010005000-500,国内55%MAP价格价格数值&差值,3500300025002000150010005000-500,国内64%DAP价格价格数值&差值,定下降。,相关公司：云天化、六国化工、湖北宜化、鲁北化工,数据来源：中国资讯网，百川资讯，国泰君安研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 18,2

17、50,600,行业专题研究2.2.磷化工,磷化工磷矿石：国际磷矿石均价自去年 4Q维持稳定，较去年 1Q 有大幅,国际磷矿石价格（斜率为 8.28）国际磷矿石CFR价格200,国内磷矿石价格（斜率为 4.26）国内磷矿石CFR价格500,上涨，涨幅达 35%；国内磷矿石 12 年以来均价仍有所上涨，预计 12 年 1Q 较去年同期均价涨幅在 15%左右。,150100500,价格数值&差值,4003002001000,价格数值&差值,9209磷矿石相关企业预计 12 年,1Q 较去年同期盈利能力将有较大提升。,国内黄磷价格（斜率为 0.03）,国内磷酸价格（斜率为 0.41）,黄磷：均价走势与

18、原材料磷矿石基本一致，由于成本居高不下，后续黄磷价格受枯水期价格高位、下游需求逐渐放量影响，价格仍有可能,20000150001000050000,国内黄磷价格价格数值&差值,6000500040003000200010000,国内磷酸价格价格数值&差值,冲高，预计 12 年 1Q 较去年同期涨幅将达到 20%。,磷酸：较去年 1Q 涨幅较为稳,国内三聚磷酸钠价格（斜率为 1.11）,国内硫磺价格（斜率为 1.80）,定，在 11%左右。预计 12 年1Q 将维持在这个水平。磷酸盐：三聚磷酸钠均价与去年 1Q 持平。,600050004000300020001000,三聚磷酸钠,价格数值&差值

19、,200015001000500,国内硫磺出厂价,价格数值&差值,硫磺：硫磺作为磷酸的重要原材料，其价格走势对磷化工及,0,0,磷肥产品影响较大。自去年4Q 至今，硫磺均价走势稳定，价格稍有下降，但较去年 1Q相比仍有较大提升，涨幅在15%左右。相关公司：澄星股份、兴发集团、湖北宜化、新安股份、江山股份、华星化工。,数据来源：中国资讯网，化工在线，百川资讯，泰君安研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 18,-500,10000,8000,4000,2000,0,行业专题研究,盐化工：原盐：,2.3.氯碱与无机品2.3.1.原盐两碱,自去年 4Q，原盐均价走势稳定，较去年 1Q 平

20、均增幅在,国内原盐价格（斜率为 13.3）,国内纯碱价格（斜率为-0.61）,8%左右。预计 12 年 1Q 较同期涨幅仍可维持在 8%水平。相关公司：新都化工，云南盐化。,350300250200150,国内原盐价格,价格数值&差值,200015001000,国内纯碱价格,价格数值&差值,10050,500,纯碱：,0,0,9209,纯碱均价自去年 4Q 逐渐下行，目前均价相比去年 1Q 降,幅达 7%。后市受需求低迷影响，短期大幅反弹概率不大，,国内烧碱价格（斜率为 3.49）,国内电石价格（斜率为-0.12）,预计 12 年 1Q 均价仍将低于去年同期。相关公司：三友化工，双环烧碱：烧碱

21、均价自去年 4Q 平稳运行，较去年 1Q 有较大幅度增,10008006004002000,国内烧碱价格价格数值&差值,500040003000200010000,国内电石价格,价格数值&差值,长，平均增幅在 30%左右。预计 12 年 1Q 仍可维持平稳走势，涨幅在 30%左右。相关公司：双环科技、滨化股份、山东海化等。,国内电石法 PVC 价格（斜率为-0.09）国内电石法PVC价格,-1000,电石及电石法 PVC,6000,价格数值&差值,电石均价自去年 1Q 逐渐下行，目前均价较去年 1Q 降幅达 11%。-2000国内电石法 PVC 均价，自去,年 4Q 以来走势较稳定，但较去年

22、1Q 相比，有较大下降，平均降幅在 16%左右。虽然同期电石价格也在不断下行，但我们预计 12 年 1Q 总体 PVC 企业的盈利水平较去年同期仍将有较大下滑。相关公司：英力特，中泰化学，天原集团，新疆天业，氯碱化工，内蒙君正等。,数据来源：中国资讯网，化工在线，国泰君安证券,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 18,-500,9209,0,-200,行业专题研究2.3.2.无机酸、硝铵等相关,国内硝酸价格（斜率为-0.25）,国内硝铵价格（斜率为-0.49）,无机酸、硝铵等相关：硝酸：自去年 4Q 以来均价小幅下滑，同比去年 1Q 降幅较大，预计 12 年 1Q 同比下滑 30%。,

23、30002500200015001000,国内硝酸价格,价格数值&差值,350030002500200015001000,国内硝酸铵价格,价格数值&差值,500,500,硝铵：自去年 4Q 以来均价小幅下滑，同比去年 1Q，与硝酸走势相反，有较大增长，增幅在 15%左右。,0-1000国内 98%硫酸价格（斜率为-0.78）,0国内 31%盐酸价格（斜率为-0.47）,相关公司：联合化工、红星发展、柳化股份、兴化股份；下游-民爆类企业（雅化集团、南岭民爆、江南化工、,800600400,国内硫酸出厂价,价格数值&差值,600400200,国内盐酸价格,价格数值&差值,久联发展、同德化工）,硫酸

24、：均价逐渐下行，与硫磺走势相反，预计 12 年 1Q,200,0-200,同比降幅在 18%左右。盐酸：均价大幅下降，预计,数据来源：中国资讯网，化工在线，国泰君安证券,-400,12 年 1Q 同比降幅超过 50%。2.4.有机品及煤化工,有机品煤化工,国内甲醇价格（斜率为-0.26）,国内二甲醚价格（斜率为-0.35）,甲醇/二甲醚：均价总体维持平稳，甲醇去年 12 月以来有小幅上涨，而二甲醚则逐渐下滑。预计 12 年 1Q 甲醇/二甲醚价格与去年同期基本持平。,3500300025002000150010005000,国内甲醇价格,价格数值&差值,60005000400030002000

25、10000,国内二甲醚价格,价格数值&差值,-500相关公司：远兴能源、广汇股份,国内醋酸价格（斜率为-0.13）,国内酸酐价格（斜率为-0.27）,醋酸/酸酐：醋酸 9-10 月份价格居高为，自去年 12 月价格回调后走势基本平稳，预计 12 年 1Q 价格与去年同期略有下滑；酸酐均价与去年同期变化不大，基本持平。,350030002500200015001000500,国内醋酸价格,价格数值&差值,600050004000300020001000,国内醋酐价格,价格数值&差值,0-500数据来源：百川资讯网，化工在线，国泰君安证券请务必阅读正文之后的免责条款部分,0-1000,9 of 1

26、8,9209,0,行业专题研究,有机品及煤化工,国内乙二醇价格（斜率为-0.06）,国内环氧乙烷价格（斜率为-0.03）,乙二醇/环氧乙烷：今年初价,12000,国内乙二醇价格,15000,国内环氧乙烷价格,格小幅反弹，预计 1Q 均价较,10000,去年同期下降 10%左右。,8000,价格数值&差值,10000,价格数值&差值,6000,DMF：均价总体微幅下行，预计 12 年 1Q 均价与去年同期降幅在 10%左右。,400020000-2000,50000,-5000BDO：去年底价格大幅下滑，,今年初走势平稳，预计 1Q 均,国内 DMF 价格（斜率为-0.17）,国内 BDO 价格

27、（斜率为-0.01）,价较去年同期下滑约 24%。,7000,国内DMF价格,25000,国内BDO价格,6000,20000,甲乙酮/己二酸：较去年 1Q，均价发生大幅下降，自 12 年,500040003000,价格数值&差值,15000100005000,价格数值&差值,1 月以来，价格有所反弹，,2000,4Q11 至今均价走势基本持平。预计 12 年 1Q 价格维持向上反弹趋势，但难改较去年同期大跌，甲乙酮降幅约25-30%，己二酸在 40%左右。,10000-1000国内甲乙酮价格（斜率为-0.04）,-5000-10000国内己二酸价格（斜率为-0.02）,环己烷：价格 12 月

28、触底回升，预计 12 年 1Q 均价略高于 4Q11，与去年同期在 13%,15000100005000,国内甲乙酮价格,价格数值&差值,25000200001500010000,国内己二酸价格,价格数值&差值,左右降幅。,0,50000,相关公司：华鲁恒升，天利高新，齐翔腾达，山西三维，丹化科技等,-5000-10000国内环己烷价格（斜率为-0.08）12000国内环己烷价格100008000价格数值&差值6000400020000-2000-4000数据来源：百川资讯网，化工在线，国泰君安证券,-5000-10000-15000,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 18,920

29、9,行业专题研究,有机品及煤化工：,国内煤炭价格（斜率为 4.53）,国内煤焦油价格（斜率为-0.28）,煤炭：以秦皇岛动力煤价格为例，煤炭价格去年 9-10 月上涨较多，自今年 1 月开始,1000.00800.00600.00,国内煤炭价格,价格数值&差值,400030002000,国内煤焦油价格,价格数值&差值,向下调整，预计 12 年 1Q 均,400.00,价将与去年同期基本持平。,200.00,1000,00.00,煤焦油：去年 12 月价格见底回升，但距离 1Q11 均价还有较大差距。预计 12 年 1Q 同,-1000-2000,比降幅约在 20%左右。,国内炭黑价格（斜率为-

30、0.52）,国内沥青价格（斜率为-0.59）,炭黑：价格走势平稳，预计,100008000,国内炭黑价格,50004000,国内沥青价格,12 年 1Q 与去年同期持平。,6000,价格数值&差值,3000,价格数值&差值,4000,2000,沥青：去年自 2Q 价格大幅上涨，至今年 1Q 价格方逐渐回落。受原油价格高位影响，预计 12 年 1Q 同比约 8%增幅。相关公司：黑猫股份，龙星化工，宝利沥青，国创高新。聚氨酯：MDI：自今年 1 月，MDI 价格逐渐上涨，均价回复至 4Q 平,20000-2000数据来源：百川资讯网，化工在线，国泰君安证券2.5.聚氨酯国内 MDI 华东市场价格（

31、斜率为-0.08）,10000国内 TDI 华东市场价格（斜率为-0.08）,均水平，较去年 1Q 有 18%的降幅。受 MDI 旺季来临影响，后市仍将继续上涨，预计 12年 1Q 同比降幅在 13%左右。,25000200001500010000,国内MDI价格,价格数值&差值,25000200001500010000,国内TDI价格,价格数值&差值,5000,5000,TDI：价格自去年 11 月见底回升，今年 1 月至今均价较去年 4Q 上涨近 10%，预计涨价趋势仍将维持，12 年 1Q较去年同期将基本持平。,0-5000-10000国内苯胺价格（斜率为-0.10）,0-5000国内环

32、氧丙烷价格（斜率为-0.03）,苯胺：价格波动幅度较小，,1200010000,国内苯胺价格,2000015000,国内环氧丙烷价格,今年初有 12%涨幅，均价较去年 1Q 略高，预计后市续涨，今年 1Q 同比涨 3-5%。,80006000400020000,价格数值&差值,1000050000,价格数值&差值,环氧丙烷：今年初价格反弹，预计 1 季度较 1Q11 降幅 5%左右。相关公司：烟台万华、沧州大化。,-2000,-5000,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 18,0,30000,80000,行业专题研究,聚氨酯：,国内软泡聚醚价格（斜率为-0.04）,国内硬泡聚醚价格

33、（斜率为-0.06）,软泡/硬泡聚醚：价格 12 月见底，今年初开始回升，趋势向上，目前较 1Q11 均价有5-10%的降幅。预计 12 年 1Q价格同比降幅在 5%的水平。,2000015000100005000,国内软泡聚醚价格价格数值&差值,16000140001200010000800060004000,国内硬泡聚醚价格价格数值&差值,2000,相关公司：红宝丽。,0,0-2000,-50009209数据来源：中国资讯网，化工在线，国泰君安证券2.6.精细化工品2.6.1.氟化工及有机硅氟化工：,萤石：今年初均价已降至去,萤石价格（斜率为-0.04）,氢氟酸价格（斜率为-0.04）,年

34、同期水平。预计后市价格维稳，1Q 较去年同期持平。氢氟酸：均价持续下行，今年 初 均 价 较 1Q11 降 幅 在18%，预计后市价格趋势仍将,30002500200015001000500,国内萤石价格,价格数值&差值,120001000080006000400020000,国内氢氟酸价格,价格数值&差值,下行，1Q 同比降幅在 20%。,-2000,-4000二氯甲烷/三氯乙烯：均价大,幅走低，今年初均价较 1Q11,二氯甲烷价格（斜率为-0.10）,三氯乙烯价格（斜率为-0.07）,降幅二氯甲烷 47%、三氯乙烯 27%；预计 1Q 仍将维持下行趋势，同比大幅下降。制冷剂 R22/R13

35、4a：自去年4Q，均价走势平稳，R22 受环保政策淘汰压力，略有下滑；R134a 价格则有所反弹。,80006000400020000-2000,国内二氯甲烷价格价格数值&差值,120001000080006000400020000-2000-4000,国内三氯乙烯价格价格数值&差值,但较去年同期均有大幅下,-4000,降：R22 降 46%，R134a 降 39%。预计随着夏季空调旺季拉动制冷剂销售，后市价格将止跌且有所反弹，预计 1Q 较去年同期降幅 R22 在 45%、R134a 在 35%左右。相关公司：巨化股份，东岳集团（港股），三爱富，多氟多。,制冷剂 R22 价格（斜率为-0.0

36、3）国内R22价格20000价格数值&差值100000-10000-20000,制冷剂 R134a 价格（斜率为-0.01）国内R134a价格60000价格数值&差值40000200000-20000-40000,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 18,化工。,行业专题研究,有机硅：,国内金属硅价格（斜率为-0.09）,国内有机硅 DMC 价格（斜率为-0.05）,DMC/金属硅/107 胶/硅油：受产能过剩，需求低迷影响，整个行业的产品价格均处于,2000015000,国内金属硅价格,价格数值&差值,25000200001500010000,甲基硅环氧烷DMC价格价格数值&差值,

37、下行通道。预计金属硅今年1Q 均 价 同 比 下 降 10%、,100005000,50000-5000,DMC/107 胶/硅油同比下降约20%。,0,-10000,-5000相关公司：硅宝科技，三友9209,国内 107 胶价格（斜率为-0.06）,国内硅油价格（斜率为-0.03）,25000,107胶价格,2500020000,硅油价格,20000,15000,价格数值&差值,1500010000,价格数值&差值,100005000500000-5000-5000-10000-10000数据来源：百川资讯，国泰君安证券2.6.2.钛白粉,钛白粉及碳酸锂：,国内钛精矿价格（斜率为 0.00

38、3）,国内金红石型钛白粉价格（斜率为-0.02）,钛精矿：价格不断攀新高，今年初再次强势上涨，较去年同期涨幅达 106%。钛矿供应为钛白粉产业重要瓶颈之一，价格弹性大。,2500200015001000,钛精矿-四川攀钛价格价格数值&差值,25000200001500010000,钛白粉-金红石型价格价格数值&差值,500,5000,钛白粉：自 11 年初价格基本维持在高位，去年 12 月略有下滑，今年初则有所反弹，预计 12 年 1Q 均价较同期基本持平。相关公司：佰利联、安纳达,0数据来源：中国资讯网，化工在线，国泰君安证券,0,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 18,9209

39、,行业专题研究附表 1：化工各子行业产品价格分析,子 行业,产品,均线斜率,aQ4,较 aQ1 增幅aDec,aP,较 aQ1 增量(元/吨)aQ4 aDec,aP,aQ1,均价(元/吨)aQ4 aDec,aP,国际氯化钾国内钾肥国际硫酸钾国内硫酸钾,4.090.788.66-0.21,22.1%11.5%9.6%10.6%,22.0%8.9%9.6%7.7%,22.0%6.4%9.6%0.3%,8833353354,8725753258,871855310,39628915453350,48332245983704,48331485983608,48330765983360,化肥磷化工氯碱及

40、无机品有机品与煤化工聚氨酯,国际尿素国内尿素55%MAP64%DAP氯化铵国际磷矿石国内磷矿石黄磷磷酸硫磺三聚磷酸钠原盐纯碱烧碱电石电石法 PVC硝酸硝铵硫酸盐酸甲醇二甲醚醋酸酸酐乙二醇环氧乙烷DMF己二酸环己烷BDO甲乙酮煤炭煤焦油沥青炭黑MDITDI,1.861.45-0.75-2.04-0.058.284.260.030.411.801.1113.26-0.613.49-0.12-0.09-0.25-0.49-0.78-0.47-0.26-0.35-0.13-0.27-0.06-0.03-0.17-0.02-0.08-0.01-0.044.53-0.28-0.59-0.52-0.08-0

41、.08,26.8%7.6%1.6%-0.2%40.1%34.2%12.9%18.9%14.5%16.3%1.0%9.6%3.4%28.6%-4.9%-16.6%-21.6%19.7%-5.4%-39.5%4.4%8.3%8.8%2.7%-10.0%-4.1%-2.9%-44.8%-15.4%-4.5%-32.6%7.9%-26.2%13.5%-0.5%-16.1%-13.1%,12.4%7.6%0.0%-0.7%29.8%35.4%12.6%15.7%11.5%15.5%1.1%8.3%-0.2%31.7%-11.2%-16.5%-28.6%18.5%-16.7%-49.0%-1.1%6.9%

42、-1.6%0.7%-12.9%-14.5%-7.7%-50.1%-21.1%-24.2%-37.2%7.4%-28.1%13.7%-1.8%-19.0%-13.0%,5.6%7.4%-1.4%-0.7%29.0%35.4%15.9%19.0%11.5%14.4%1.7%7.6%-7.3%29.5%-11.1%-16.4%-30.7%15.2%-18.7%-56.7%2.3%3.4%-2.9%-2.1%-10.5%-11.4%-8.6%-43.9%-16.4%-24.3%-34.0%1.2%-25.2%7.8%-1.7%-16.8%-4.4%,10214643(6)280546027846782

43、54472856191(189)(1311)(561)496(34)(216)125367267149(954)(526)(187)(9662)(1703)(963)(4024)65(924)537(46)(3350)(2758),481461(23)208565823145362425524(3)212(435)(1302)(741)465(105)(267)(31)306(49)37(1228)(1854)(489)(10817)(2340)(5133)(4590)61(991)546(145)(3954)(2731),21143(39)(23)202567328035362257922(

44、121)197(434)(1290)(796)384(118)(309)66151(89)(113)(999)(1455)(548)(9474)(1816)(5153)(4199)10(890)308(139)(3492)(931),382192827393223698157462147454664155848062891659668389678822592251663154628584428304254459520127636380215901107221215123478283525396982912079020991,48520742783321797821152117529534218

45、13485331717168593707657120313012597330298247943309559485661223761931192893692025283238932601450782451744018233,4302074274032009052135201705952001800486131316568793461658018502982526279282647342993548282921090958911077387321608277578882534451581451683618260,4032072270032009002135351754852001783488631

46、115388653463659217962900513236292445782954533285211130858321211692561606281488382636427781521729820060,请务必阅读正文之后的免责条款部分,14 of 18,9209,行业专题研究,苯胺环氧丙烷软泡聚醚硬泡聚醚萤石氢氟酸二氯甲烷三氯乙烯R22,-0.10-0.03-0.04-0.06-0.04-0.04-0.10-0.07-0.03,-4.1%-3.8%-2.2%0.8%21.6%-9.7%-37.8%-14.5%-43.7%,-5.8%-14.3%-11.5%-5.9%4.7%-10.8%-4

47、1.8%-23.4%-47.0%,1.2%-8.8%-10.0%-5.2%3.6%-18.3%-47.3%-26.5%-46.1%,(436)(552)(347)107459(1031)(2662)(1381)(11351),(611)(2093)(1789)(821)99(1144)(2944)(2231)(12224),123(1292)(1553)(723)77(1943)(3334)(2522)(11997),105751465215577139712123106037044952225997,10139141001523014078258295734382814214646,9964

48、125591378913150222394594100729113773,10698133601402413248220086603710700014000,精细及专用化工品,R134a金属硅DMC107 胶硅油钛精矿金红石型钛白粉电池级碳酸锂,-0.01-0.09-0.05-0.06-0.030.00-0.020.22,-42.0%-3.7%-16.4%-12.7%-11.6%54.2%8.6%22.1%,-46.1%-7.5%-18.9%-14.9%-16.3%68.3%2.8%22.1%,-38.9%-7.8%-21.7%-17.7%-21.7%105.9%8.0%14.1%,(2855

49、1)(564)(3478)(2874)(2891)60915717750,(31364)(1126)(4005)(3358)(4054)7685097750,(26467)(1180)(4605)(4011)(5395)119114674940,680001508021205226112490811241831335000,394491451617727197372201617331988442750,366361395417200192522085318921882342750,415331390016600186001951323151978039940,数据来源：中国资讯网，百川资讯，化

50、工在线，国泰君安证券,请务必阅读正文之后的免责条款部分,15 of 18,行业专题研究附表 2：重点关注公司盈利预测,股价,2010A,2011E,2012E,2013E,2010A,2011E,2012E,2013E,重点公司烟台万华（600309）兴发集团（600141）康得新（002450）新都化工（002539）辉隆股份（002556）,2012-2-1014.6620.4623.711.7616.67,EPS/元0.710.500.220.460.57,EPS/元0.900.700.430.750.49,EPS/元1.221.060.821.050.78,EPS/元1.451.451