钢铁行业深度研究：节后需求仍需期待_规避年报业绩下滑风险-2012-02-08.ppt

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1、,钢铁,分析师,赵湘鄂,陈雳,联系人,薛蓓蓓,1,证券研究报告,2012-02-08,行业研究/深度研究,节后需求仍需期待，规避年报业绩下滑风险中性/调低评级1 月份钢价、矿价小幅下滑。现螺纹钢、线材、热卷、普板和冷板的月均价分别为 4263、4368、4210、4209 和 5186 元/吨，环比变动幅度分别为-1.1%、-2.3%、,SAC 执业证书编号:S1000511030004(021)6849 SAC 执业证书编号:s1000511110005(021)5010(021)6849,-0.3%、-0.5%和-0.8%。总体来看，因春节长假影响，下游用钢企业停产较为普遍，需求日益清淡，

2、贸易商报价小幅走低。受钢价上行乏力影响，月份唐山 63.5%铁精粉月均价 1061 元/吨，月环比下滑 1%，春节后钢厂补库存预期加重，贸易商囤货待价而沽，不肯轻易降价。受船舶订单减少影响，1 月份海运费大幅下滑，澳洲及巴西海运费月降幅分别为 34.8%和 34.2%。据测算，螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的月度毛利分别为-151.17、-193.32、-400.23、14.50 和-441.30 元/吨，环比分别变动 5.05、-41.24、36.46、11.36 和 29.84 元/吨，波动相对较小。产量平稳，社会库存大幅回升，终端需求仍未有启动迹象。中钢协统计，1 月中旬重点企业粗钢日产

3、量 148.8 万吨，旬环比降 0.27%；全国预估日产量 166.9 万吨，旬环比降 1.3%。而春节长假前后，受到季节性因素和下游需求冷清的影响，市场交易清淡，基本上处于休市状态，故社会库存连续四周大幅回升。截止 1 月底，全国社会库存总计 1737.1 万吨，环比大幅上升 30.19%。1 月份因元旦、春节两个长假的影响，实际工作日较少，加上节后终端需求尚未启动，市场成交观望情绪依然浓厚。2012 年 1 月公布的黑色金属冶炼及压延加工业 PMI 综合指数为 47.9，低于 50 荣枯线以下，表明钢铁的复苏仍然需要等待，特别是其中生产量指标为 55.4，而新订单仅为 36.5，表明目前钢

4、铁行业的下游需求尚未启动，而产量依然在高位，行业整体仍然面临产能过剩的问题。春节前后黑色金属指数以同步大盘为主。春节前后受到社保资金入市传言和银行信贷放宽的影响，上证综指月底最后一周报收 2330.41，环比涨幅为 7.72%。因钢铁板块整体估值在前一阶段的下跌中已接近历史最低水平，在大盘的带动下，黑色金属指数同步上涨，月底报收 2094.87，环比涨幅为 5.60%。在终端需求尚未启动的情况下，钢铁行业的盈利仍将在底部徘徊。2011 年全国重点大中型钢铁企业的销售利润率只有 2.4%，较 2010 年的 2.91%再度下降；2011 年全年的累计亏损额为 32.78 亿元，同比增长 97.4

5、3%，亏损企业数 8 家，比上年同期的 5 家也有所增加。虽然市场普遍看好 1 季度钢价会出现一定程度的拉涨，但从 1 月份以来社会库存大幅回升态势来看，钢铁行业的主要下游需求并不是特别理想，去库存压力累积加大将影响钢价，元宵节后 2、3 月份需求的启动程度将是影响钢市的最实质性因素。我们将行业评级由“增持”暂时下调至“中性”。2 月份已进入年报披露期，从业绩快报及我们与上市公司交流来看，不少普碳钢企业年度盈利同比呈现超市场预期的下滑；此外，近期钢市运行也是伐善可陈，下游需求恢复前景不容乐观、去库存压力不断加大，一季度行业盈利出现大幅回升反转的概率较小，基本面仍面临较大困难，在此时点上我们建议

6、规避短期风险，仅对少数有竞争力、经营治理较好的公司选择性适时逢低配置，详见我们随后发出的上市公司年报前瞻报告。谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,2,目,录,钢价走势平稳，矿价小幅下滑.5钢价继续弱势盘整.5保价求稳，宝钢价格保持不变.7铁矿石报价平稳，海运费大幅下滑.8钢价、矿价平稳，盈利未出现改善.9库存大幅增加，终端需求尚未启动.102011 年国内粗钢产量 68327 万吨，同比增长 8.9%.10社会库存大幅回升.13终端需求尚未启动.14春节前后黑色金属指数以同步大盘为主.17风险提示.19行业研究 2012-02-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业

7、评级标准,3,图表目录,图 1：线材、螺纹钢价格（含税价）.5图 2：中板、热卷价格（含税价）.5图 3：冷轧、镀锌、彩涂价格（含税价）.6图 4：钢材品种远期主力合约报价.6图 5：CRU 国际价格指数.7图 6：CISA 钢价指数.7图 7：CRU 国际长材价格指数.7图 8：CRU 国际扁平材价格指数.7图 9：铁矿石价格走势（含税价）.9图 10：海运费价格走势.9图 11：焦炭价格走势（含税价）.9图 12：废钢价格走势（含税价）.9图 13：钢铁主要产品综合毛利情况.10图 14：区域粗钢产量 1-12 月份累计值.12图 15：1-12 月份区域粗钢产量份累计值占全国产量比例.1

8、2图 16：钢铁粗钢产量变动情况.12图 17：进、出口及产量月环比涨跌幅.12图 18：社会库存总体变化.14图 19：分产品库存变化.14图 20：固定资产投资情况.15图 21：PMI 指数情况.15图 22：黑色金属冶炼及压延加工业 PMI 指数.15图 23：钢铁下游行业 PMI 综合指数.15图 24：电工仪器仪表产量及同比.15图 25：农业机械产量及同比.15图 26：铁路机车产量及同比.16图 27：民用钢制船舶产量及同比.16图 28：冰箱产量及同比.16图 29：空调产量及同比.16图 30：汽车产量及同比.16图 31：洗衣机产量及同比.16图 32：房地产实际完成投资

9、额.17图 33：房地产新开工情况.17图 34：钢铁板块与上证综指走势对比.17图 35：钢铁板块与其它相关行业板块走势对比.17,表格 1：国内主要钢材品种月度均价变动（含税价）.5表格 2：国际主要钢材市场价格情况.6表格 3：宝钢 2012 年 2 月主要品种价格表（含税价）.8表格 4：主要原料国内月度均价变动（含税价）.8表格 5：国内主要钢材品种月度加权利润测算.9,行业研究 2012-02-08,谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,4,表格 6：2011 年-2012 年钢铁日均产量统计.11表格 7：分区域粗钢产量占全国产量情况（万吨）.12表格 8：钢材表

10、观消费情况统计.13表格 9：国内主要钢材品种库存变动.13表格 10：国内重点钢铁上市公司股价变动.17,行业研究 2012-02-08,谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,5,钢价走势平稳，矿价小幅下滑钢价继续弱势盘整2012 年 1 月份钢材市场价格相对平稳，变动幅度较小。螺纹钢、线材、热卷、普板和冷板的月均价分别为 4263、4368、4210、4209 和 5186 元/吨，环比变动幅度分别为-1.1%、-2.3%、-0.3%、-0.5%和-0.8%。总体来看，因春节长假影响，下游用钢企业停产较为普遍，需求日益清淡，成交量稀少，贸易商也相对谨慎，所以普碳钢所有品种月

11、均价保持稳定，走势继续胶着。表格1：国内主要钢材品种月度均价变动（含税价）,时间2011/012011/022011/032011/042011/052011/062011/072011/082011/092011/102011/112011/122012/01,25mm螺纹4761490547154841498249694926497148844558434143124263,8mm线材4821492147214823495249434927508650174826452944704368,5.5mm热卷47584886470648534886483248044828479245654216

12、42244210,20mm普板4866501448474964501849574859490648734701429142314209,1.0mm冷板5566566256095621561255115430548255205458528152305186,1.0mm 镀锌板5575569556335742581857935766579557605390509849484870,0.476mm彩涂8100806377757680767576507520778879887713753075587650,资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所测算；单位-元/吨,图 1：6500600055005000

13、4500400035003000,线材、螺纹钢价格（含税价）元/吨,图 2：7000650060005500500045004000350030002500,中板、热卷价格（含税价）元/吨,25mm螺纹资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所,8mm线材,5.5mm热卷资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所,20mm中板,行业研究 2012-02-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,6,图 3：10500950085007500650055004500,冷轧、镀锌、彩涂价格（含税价）元/吨,图 4：65006000550050004500400035003000,钢材品种远期主

14、力合约报价元/吨,3500,远期热卷,远期螺纹钢,远期线材,1.0mm冷板,1.0mm镀锌板,0.476mm彩涂,远期冷轧,远期钢坯,资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所,资料来源：上海大宗电子交易中心，华泰联合证券研究所,除东南亚钢价价格相对平稳外，1 月份国际市场价格外普遍环比上涨。以欧盟市场为例，热卷、冷板、镀锌的月末报价分别为 697 美元/吨、842 美元/吨、829 美元/吨，环比分别上升 10.3%、14.4%、12.6%，同比分别下滑 5.4%、3.6%、6.5%；中厚板、螺纹钢的月末报价分别为 835 美元/吨、724 美元/吨，环比分别上升 15.5%、3.9%，同比分别变

15、动-4.4%、0.1%。表格2：国际主要钢材市场价格情况,国际钢价比较,美元/吨,月末价格,上月价格,月环比增长%,月同比增长%,美国,827,772,7.1,-7.4,热轧板卷冷轧板卷热镀锌中厚板螺纹钢,欧盟韩国东南亚美国欧盟韩国东南亚美国欧盟韩国东南亚美国欧盟韩国东南亚美国欧盟韩国东南亚,69770564093784295670097082910107301014835914660854724696670,63269064088873694970092673610017301014723906660827697682670,10.32.20.05.514.40.70.04.812.60.9

16、0.00.015.50.90.03.33.92.10.0,-5.4-8.7-9.9-6.6-3.61.4-14.6-8.3-6.5-2.1-14.12.2-4.43.9-8.3-1.30.1-4.3-6.9,行业研究 2012-02-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,7,美国,838,1009,-16.9,-8.4,网用线材小型材,欧盟东南亚美国欧盟韩国东南亚,756680970776844700,716680970755837700,5.60.00.02.80.80.0,2.6-6.8-2.2-2.0-4.1-6.7,资料来源：My steel，华泰联合证券研究所测算

17、。,图 5：35030025020015010050,CRU 国际价格指数,图 6：1801701601501401301201101009080,CISA 钢价指数,全球,北美,欧洲,亚洲,综合指数,长材,板材,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,图 7：350300,CRU 国际长材价格指数,图 8：300250,CRU 国际扁平材价格指数,250200200,15010050长材资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,15010050扁平材资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,保价求稳，宝钢价格保持不变终端市场的需求尚未启动，导致 1 月份的

18、钢材价格 上行乏力，而春节长假的停歇也使得市场相对谨慎，故宝钢在 12 月份出台的 2 月价格政策以平盘为主，力图保持市场价格的稳定。宝钢 2 月份的价格政策如下：热轧、酸洗、普冷、热镀锌、电镀锌、镀铝锌、彩涂、无取向硅钢、取向电工钢、厚板价格均维持不变。分产品来看，现 5.5mm 的 SS400行业研究 2012-02-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,8,热 轧 卷 表 列 价 为 4612 元/吨；Q235A 14-20mm 中 板 表 列 价 为 4450 元/吨，1.0mm*1250*C 的 SPCC 冷卷表列价为 5216 元/吨；1.0mm*1250 DC

19、51D+Z 热镀锌表列价为 5197 元/吨；0.5mm*1200 的 B50A800 无取向电工钢价格为 5320 元/吨。表格3：宝钢 2012 年 2 月主要品种价格表（含税价）,品种宽厚板热卷热卷酸洗,材质Q235ASS400SPHCSPHC,代表规格(mm)12-205.5*15003.0*12503.0*1250,1 月4450461248625027,2 月4450461248625027,同比-7.29%2.67%-4.70%-9.54%,环比0%0%0%0%,宝钢,冷轧板卷冷轧板卷热镀锌电镀锌无取向硅钢,SPCCDC04DC51DSECCB50A800,1.0*12501.0

20、*12501.0*12501.0*12500.5,52166236519758275320,52166236519758275320,-4.05%-7.97%-3.53%-3.16%-31.3%,0%0%0%0%0%,资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所整理；单位-元/吨铁矿石报价平稳，海运费大幅下滑新年的第一个月，原料报价均相对平稳。12 月底国产铁矿石价格出现小幅下滑，进入 1 月份后价格逐渐回升，但月均价仍然低于 12 月份。现唐山 63.5%铁精粉月均价1061 元/吨，月环比下滑 1%。本月因节后补货预期加重，加上成本压力，贸易商囤货待价而沽，不肯轻易降价，但钢厂方面却因为终端需求尚

21、未启动，采购相当谨慎，铁矿石现货价格在双方的僵持下从 12 月底的 1047 元/吨小幅上涨至 1 月底的 1070元/吨，但交易十分清淡。外盘方面，63.5%印度粉矿期货价格从月初的 146 美元/吨（CFR）至目前的 150 美元/吨（CFR），普氏价格指数从月初的 140 美元/吨回升至 145 美元/吨左右，报价依然平稳，变动幅度很小。与铁矿石价格形势不同，1 月份海运费大幅下滑，澳洲-中国及巴西-中国海运费月降幅分别为 34.8%和 34.2%。表格4：主要原料国内月度均价变动（含税价）,时间2011/012011/022011/032011/042011/052011/062011

22、/072011/082011/09,唐山铁精粉66%酸，湿基125213071185126812171188121812491357,山西焦炭（上海）204520702070206020202020202020252030,废钢（上海）301332003258321036193800393838763960,唐山生铁L8-L10368538103628375137983788372637183768,唐山普碳钢坯150mm315032563100441244354430442844534380,行业研究 2012-02-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,9,2011/1

23、02011/112011/122012/01,1261106310721061,2035200919881980,3709340234493370,3640332033073255,4100387337803720,资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所测算；单位-元/吨。,图 9：,铁矿石价格走势（含税价）,图 10：海运费价格走势,1700150013001100900700500,元/吨,120100806040200,美元/吨,唐山铁精粉澳洲进口矿,印度粉新加坡掉期,巴西进口矿,西澳-青岛,图巴朗-青岛,资料来源：中联钢，Wind，华泰联合证券研究所测算图 11：焦炭价格走势（含税价）,

24、资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所测算图 12：废钢价格走势（含税价）,2200210020001900,元/吨,450040003500,元/吨,1800,1700160015001400山西焦炭资料来源：中国煤炭资源网，华泰联合证券研究所测算,300025002000废钢资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所测算,钢价、矿价平稳，盈利未出现明显改善根据我们模型测算，因钢价、矿价走势平稳，2012 年 1 月份普碳钢的毛利依然没有明显改善。分品种来看，螺纹钢月度毛利-151.17 元/吨，月环比上升 5.05 元/吨；线材月度毛利-193.32 元/吨，月环比下降 41.24 元/吨；热卷月

25、度毛利-400.23 元/吨，月环比上涨 36.46 元/吨；冷板月度毛利 14.50 元/吨，月环比上升 11.36 元/吨；中板月度毛利-441.30 元/吨，月环比上升 29.84 元/吨。表格5：国内主要钢材品种月度加权利润测算,时间,螺纹利润,钢材月度加权利润线材利润 热卷利润,冷板利润,中板利润,行业研究 2012-02-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,10,2011/012011/022011/032011/042011/052011/062011/072011/082011/092011/102011/112011/122012/01,280.0834

26、3.27258.40167.87300.91289.99230.18240.9372.60-91.42-127.03-156.23-151.17,220.15244.37152.0734.96156.92147.10107.18212.8056.13-14.25-94.67-152.08-193.32,74.83121.9147.93-32.558.91-36.81-85.03-93.36-221.94-319.42-438.48-436.69-400.23,344.72365.29399.31203.65209.56123.4329.7145.45-19.91120.1651.803.141

27、4.50,126.65190.64128.4222.1182.0329.63-78.54-66.96-192.22-214.26-414.78-471.14-441.30,资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所测算；单位-元/吨图 13：钢铁主要产品综合毛利情况,6004002000-200-400-600,元/吨,螺纹,线材,热卷,冷板,中板,资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所测算库存大幅增加，终端需求尚未启动2011 年国内粗钢产量 68327 万吨，同比增长 8.9%中钢协统计，1 月中旬重点企业粗钢日产量 148.8 万吨，旬环比降 0.27%；全国预估日产量 166.9 万吨，旬环比

28、降 1.3%。国家统计局数据显示，12 月国内粗钢产量为 5216 万吨，同比增长 0.7%，12 月日均产量为 168.26 万吨，较上月增加近 2 万吨。1-12 月粗钢产量达到 68327 万吨，同比增长 8.9%。12 月生铁、钢材产量分别为 4801 万吨和 7107 万吨，分别增长 3.7%和6.0%。1-12 月生铁和钢材产量分别为 62969 万吨和 88131 万吨，同比增长 8.4%和12.3%。行业研究 2012-02-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,11,表格6：2011 年-2012 年钢铁日均产量统计,日均,环比（%）,全国产量,重点大中型

29、企业,非重点企业,全国产量,重点大中型企业,非重点企业,2011 年,上旬,179.4,151.2,28.2,3.50%,3.50%,3.40%,1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月,中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬,169.5171178.7181.4191.2190.3194.5192.2197.9190.4194.1194.7198.4191.5196.74195.54201.8195.5194.99193.5194.19194.7190.

30、53196.4191.86193.04185.2179.98171.7166.41166.37168.52167.4166.6162.64,148.9150.3158.5159.5171.2159162.5161.5165.3161.3164.4163.2166.2160.4162.41163.97169.23162.7162.3161.1163.1163.3159.3166.8162.97163.97163.62158.5149.1148.01148.4150.26152.1151.4145.46,20.720.720.221.919.931.33230.832.629.129.731.43

31、2.231.134.3331.4332.5732.832.6932.431.0931.431.2329.628.8929.0721.5821.4822.618.417.9718.2615.315.117.18,-5.50%0.90%4.50%1.50%5.40%-0.40%2.20%-1.20%3.00%-3.80%1.90%0.30%1.90%-3.50%2.73%-0.673.20%-3.10%-0.26%-0.76%0.35%0.25%-2.13%3.10%-2.31%0.61%-4.06%-2.90%-4.60%-3.08%-0.02%1.29%-0.69%-0.44%-2.38%,-

32、1.50%1.00%5.40%0.60%7.40%-7.10%2.20%-0.60%2.40%-2.40%1.90%-0.70%1.80%-3.50%2.09%0.96%3.20%-3.80%-0.25%-0.74%1.24%0.12%-2.47%4.70%-2.27%0.61%-0.21%-3.30%-3.55%-0.73%0.26%1.25%1.25%1.52%-3.87%,-26.50%-0.20%-2.20%8.40%-9.00%57.10%2.20%-3.80%5.90%-10.70%2.10%5.90%2.30%-3.40%10.30%-8.40%3.60%7.10%-0.34%-

33、0.89%-4.04%1.00%-0.54%-5.20%-2.40%0.62%-25.70%-0.46%5.21%-18.58%-2.34%1.61%-16.20%-16.52%13.77%,2012 年行业研究 2012-02-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,0,12,上旬,169.1,151,18.1,3.94%,3.73%,5.36%,1 月,中旬,166.9,148.8,18.1,-1.30%,-0.27%,0.00%,下旬资料来源：中国钢铁工业协会，华泰联合证券研究所表格 7：分区域粗钢产量占全国产量情况（万吨）,时间2011/012011/022011/0

34、32011/042011/052011/062011/072011/082011/092011/102011/112011/12总计,华北2221.842019.762174.492180.572162.782213.952140.462066.741903.551779.841591.561648.0224103.56,东北566.25525.91590.99571.28620.05618.43625.54616.64586.09576.11522.83520.546940.66,华东1909.741618.281812.071790.391849.191792.721796.771800.

35、661778.921723.301636.961703.5021212.5,中南769.7759.8811.51794.26839.87802.35810.97797.54807.69794.45712.71762.429463.27,西南324.42314.48341.17339.14323.76337.80340.58363.48354.19364.71328.01343.294075.03,西北195.16192.44211.37227.76228.91227.53215.35230.04239.71228.97196.11238.562631.91,资料来源：Wind，华泰联合证券研究

36、所测算，单位-万吨,图 14：区域粗钢产量 1-12 月份累计值,图 15：1-12 月份区域粗钢产量份累计值占全国产量比例,30000250002000015000100005000,万吨,西南6.0%中南13.8%华东31.0%,华北35.2%,西北3.8%,0,华北,东北,华东,中南,西南,西北,东北10.1%,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所图 16：钢铁粗钢产量变动情况,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所图 17：进、出口及产量月环比涨跌幅,7000600050004000300020001000,万吨,50%40%30%20%10%0%-10%-20%,100%80%60

37、%40%20%0%-20%,-40%,产量,同比,出口量,进口量,产量,资料来源：CEIC，华泰联合证券研究所测算行业研究 2012-02-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,13,12 月份国内钢材进出口环比下降。据海关数据显示，2011 年 12 月份，我国出口钢材 372 万吨，较 11 月份减少 48 万吨，与上年同期相比上涨 30.53%。2011 年 1-12月份，累计出口 4888 万吨，同比增长 14.9%。2011 年 12 月份，我国进口钢材 119万吨，较 11 月份减少 4 万吨，比上年同期下降 15.6%。

38、2011 年 1-12 月，累计进口1558 万吨，同比下降 5.2%。2011 年 12 月份，我国出口钢坯仍为零，12 月进口钢坯 4 万吨；2011 年 1-12 月，累计进口 64 万吨，较上年同期下降 0.1%。表格 8：钢材表观消费情况统计,日期2011/012011/022011/032011/042011/052011/062011/072011/082011/092011/102011/112011/12总计,出口量3122484914774764294444194213824203724891.00,进口量1641021531371281201241351331201231

39、191558.00,产量6733.356353.287602.257315.287636.987872.677571.597699.757635.717306.807010.297106.5087844.45,净进口量-148-146-338-340-348-309-320-284-288-262-297-253-3333.00,表观消费量6585.356207.287264.256975.287288.987563.677251.597415.757347.717044.806713.296853.5084511.45,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所测算，单位-万吨社会库存大幅回升春

40、节长假前后，受到季节性因素和下游需求冷清的影响，市场交易清淡，基本上处于休市状态，社会库存连续四周大幅回升。截止 1 月底，全国社会库存总计 1737.1 万吨，环比大幅上升 30.19%。1 月份因元旦、春节两个长假的影响，实际工作日较少，加上节后终端需求尚未启动，市场观望情绪依然浓厚表格9：国内主要钢材品种库存变动,社会库存统计,万吨,品种螺纹线材热轧卷板中板冷轧卷板钢材库存总计铁矿石库存总计,月末库存742.7215.3452.7162.5164.11737.110257.0,上月库存517.2121.1404.1141.3150.71334.39985.0,月环比增长%43.6177.

41、7512.0214.988.9030.192.72,月同比增长%23.7113.17-7.744.715.159.0918.58,资料来源：My steel，华泰联合证券研究所整理。行业研究 2012-02-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,14,图 18：社会库存总体变化,图 19：分产品库存变化,2000180016001400120010008006004002000,万吨,120%100%80%60%40%20%0%-20%,8007006005004003002001000,万吨,社会库存,同比,热轧,冷轧,中板,螺纹,线材,资料来源：My steel，华泰联

42、合证券研究所,资料来源：My steel，华泰联合证券研究所,终端需求尚未启动2011 年，固定资产投资（不含农户）301933 亿元，比上年增长 23.8%，增速比 1-11月回落 0.7 个百分点，扣除固定资产投资价格上涨因素，实际增长 16.1%。从环比看，12 月份固定资产投资（不含农户）下降 0.14%。从施工和新开工项目情况看，2011年，施工项目计划总投资 632121 亿元，比上年增长 18.7%，增速比 1-11 月回落 0.8个百分点；新开工项目计划总投资 240344 亿元，比上年增长 22.5%，增速回落 1.5个百分点。2012 年 1 月份，中国物流与采购联合会、国

43、家统计局服务业调查中心发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.5%，比上月上升 0.2 个百分点。该指数自去年以来，一直呈现波动性下行，11 月份一度回落到 50%以内，最近两月持续小幅回升，显示出经济增速回落过程趋缓。从 11 个分项指数来看，同上月相比，生产指数、新订单指数、购进价格指数、原材料库存指数上升，其余各指数下降。其中，购进价格指数、原材料库存指数上升幅度较大，超过 1 个百分点；积压订单指数、产成品库存指数、进口指数下降明显，降幅超过 2 个百分点。2012 年 1 月黑色金属冶炼及压延加工业 PMI 综合指数为 47.9，低于 50 荣枯线以下，表明钢铁的复苏仍然需要

44、时间。其中生产量指标为 55.4，而新订单仅为 36.5，表明目前钢铁行业的下游需求尚未启动，而产量依然在高位，行业整体仍然面临产能过剩的问题。分具体钢铁下游行业来看，机械、汽车、地产、铁路等订单环比均无太大起色。2011 年，全国房地产开发投资 61740 亿元，比上年增长 27.9%，增速比上年回落 5.3个百分点，比 1-11 月回落 2 个百分点；其中，住宅投资 44308 亿元，增长 30.2%，增速比 1-11 月回落 2.6 个百分点，占房地产开发投资的比重为 71.8%。2011 年 1-12月份全国房地产开发企业房屋施工面积 50.80 亿平方米，比上年增长 25.3%，增速

45、比上年回落 1.2 个百分点，比 1-11 月回落 2.6 个百分点；其中，住宅施工面积 38.84 亿平方米，增长 23.4%。房屋新开工面积 19.01 亿平方米，增长 16.2%，增速比上年回落 24.4 个百分点，比 1-11 月回落 4.3 个百分点；其中，住宅新开工面积 14.60 亿平方米，增长 12.9%。行业研究 2012-02-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,15,2011 年，我国汽车市场呈现平稳增长态势，月产销量均超过 120 万辆，平均每月产销突破 150 万辆，全年汽车销售超过 1850 万辆，再次刷新全球历史纪录。据中国汽车工业协会统计，

46、我国 2011 年累计生产汽车 1841.89 万辆，同比增长 0.8%，销售汽车 1850.51 万辆，同比增长 2.5%，产销同比增长率较 2010 年分别下降了 31.6 和 29.9个百分点。其中，乘用车市场保持平稳增长，商用车市场下降较为明显。2011 年，乘用车产销分别完成 1448.53 万辆和 1447.24 万辆，同比分别增长 4.2%和 5.2%，同比增长率较 2010 年分别下降 29.6 和 28.0 个百分点；商用车产销分别完成 393.36 万辆和 403.27 万辆，同比分别下降 10.0%和 6.3%，同比增长率较 2010 年分别下降 38.1和 36.2 个

47、百分点。,图 20：固定资产投资情况,图 21：PMI 指数情况,12001000800600,亿元,605550,4002000,金属制品业,通用设备制造业,454035,交通运输设备制造业,电气机械及器材制造业,PMI指数,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所图 22：黑色金属冶炼及压延加工业 PMI 指数9080706050403020100,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所图 23：钢铁下游行业 PMI 综合指数7570656055504540353025,电气机械及器材制造业,交通运输设备制造业,综合指数,生产量,新订单,金属制品业,专用设备制造业,资料来源：Wind，华泰联

48、合证券研究所图 24：电工仪器仪表产量及同比,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所图 25：农业机械产量及同比,180016001400,万台,120%100%80%,454035,万台,200%150%,120010008006004002000,产量当月值,产量当月同比,60%40%20%0%-20%-40%-60%,302520151050,产量当月值,产量当月同比,100%50%0%-50%-100%,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所行业研究 2012-02-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,16,图 26：铁路机

49、车产量及同比,图 27：民用钢制船舶产量及同比,0.040.040.030.03,万台,200%150%100%,1600140012001000,万吨,250%200%150%,0.020.020.010.010.00,产量当月值,产量当月同比,50%0%-50%-100%,8006004002000,产量当月值,产量当月同比,100%50%0%-50%,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所图 28：冰箱产量及同比,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所图 29：空调产量及同比,1000900800700600,万台,100%80%60%40%,20001800160014001200,万

50、台,120%100%80%60%40%,5004003002001000,产量当月值,产量当月同比,20%0%-20%-40%-60%,10008006004002000,产量当月值,产量当月同比,20%0%-20%-40%-60%-80%,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所图 30：汽车产量及同比,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所图 31：洗衣机产量及同比,200180160140,万辆,160%140%120%100%,700600500,万台,100%80%60%,120100806040200,产量当月值,产量当月同比,80%60%40%20%0%-20%-40%,40030