中国金属及采矿：煤炭：煤炭行业周报：国家关于电煤价格市场化改革的文件有利于煤电双方0108.ppt

《中国金属及采矿：煤炭：煤炭行业周报：国家关于电煤价格市场化改革的文件有利于煤电双方0108.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国金属及采矿：煤炭：煤炭行业周报：国家关于电煤价格市场化改革的文件有利于煤电双方0108.ppt（12页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、,2013 年 1 月 7 日中国：金属及采矿：煤炭证券研究报告煤炭行业周报：国家关于电煤价格市场化改革的文件有利于煤电双方港口煤价下跌，产地价格保持稳定,截至 1 月 7 日(周一)，港口煤价小幅下跌，秦皇岛动力煤 5800/5500/5000/4500大卡价格均回落 5 元/吨至 655/620/530/440 元/吨；京唐 5800/5500/5000/4500,目标价格和评级公司 股票代码,评级新评级,目标价新值,1月4日,股价上行空间,大卡价格均回落 5 元/吨至 665/620/535/440 元/吨。截至 1 月 4 日(周五)，动力煤主产地价格保持稳定，冶金煤和无烟煤价格也保持

2、稳定。纽卡斯尔港动力煤价（6000 大卡）较上周小幅上涨 1.2%至 91.70 美元/吨，折算到广州的到岸价比国内动力煤价高 69 元/吨；昆士兰硬焦煤价基本稳定在 158.56 美元/吨，折算后比国内价格低 180 元/吨。秦皇岛煤炭库存有所回落，下游价格保持稳定1 月 4 日秦皇岛煤炭库存较上周回落 3.5%至 610 万吨；截至 12 月 20 日我国重点电厂煤炭库存 8416 万吨，库存天数 20 天；秦皇岛至广州和上海海运费与上周持平；秦港煤炭吞吐量 452 万吨，较上周回落 7.9%。,潞安环能冀中能源伊泰B股兰花科创国投新集伊泰H股平庄能源阳泉煤业昊华能源西山煤电盘江股份山煤国

3、际远兴能源开滦股份露天煤业神火股份平煤股份大同煤业,601699.SS000937.SZ900948.SS600123.SS601918.SS3948.HK000780.SZ600348.SS601101.SS000983.SZ600395.SS600546.SS000683.SZ600997.SS002128.SZ000933.SZ601666.SS601001.SS,买入*买入买入买入买入买入中性中性中性中性中性中性中性中性中性中性卖出卖出,21.8213.386.8621.609.8053.539.2613.1010.5311.4113.2815.753.687.409.434.834.

4、885.14,21.313.75.720.29.644.59.514.313.213.716.920.24.810.213.37.48.59.2,2.2%-2.3%19.5%6.8%2.1%20.3%-2.3%-8.4%-20.0%-17.0%-21.3%-21.9%-23.1%-27.3%-29.1%-35.1%-42.5%-44.3%,上周煤炭下游产品价格基本保持稳定。螺纹钢价小幅回升 1.1%至 3744 元/吨。截至 1 月 4 日我国华东和华南地区水泥价格稳定在 333 元/吨和 355 元/吨；截至 12月 28 日化工产品尿素价格上涨 2.9%至 2118 元/吨，甲醇价格则下跌

5、 1.7%至2415 元/吨。截至 12 月 20 日的粗钢日均产量为 191.1 万吨，较 11 月小幅回落。截至 1 月 4 日，我们跟踪的焦炭价格保持稳定。投资观点：国家关于电煤价格市场化改革的文件有利于煤电双方我们认为国家关于电煤价格市场化改革的政策有利于煤电双方。近期全国出现了大面积降温，这将有利于支撑煤炭市场。2012 年 12 月 25 日公布的国务院办公厅关于深化电煤市场化改革的指导意见，决定由煤电双方自主谈判确定电煤价格；并且明确将完善煤电价格联动机制，以年度为周期，当煤价上涨超过 5%时，将调整上网电价，电力企业消纳煤价上涨的比例由 30%调整为 10%。总体来看，该文件有

6、利于煤电双方的发展，通过重启煤电价格联动机制打开了电煤价格上涨的空间；2012 年 12 月 28 日结束的山西省煤炭订货会上合同电煤价格实现了不同幅度的上涨。主要风险下行风险：中国固定资产投资增速放缓影响煤炭需求。上行风险：国内外需求超出预期拉动煤炭价格。,*表明该股位于地区强力买入名单。股价截至 2013 年 1 月 4 日我们用 EV/GCI vs.CROCI/WACC(Directors Cut)估值方法来计算 12 个月目标价格。重要的信息披露请参见http:/年煤炭需求有望反弹，但面临供给增加压力2012 年12 月 4 日煤价触底但三季度业绩风险有待释放；下调平庄评级至中性201

7、2 年 9 月 24 日多种因素推动煤价下跌超出预期，等待介入的时机2012 年 7 月6 日煤炭需求依旧偏弱，行业风险回报缺乏吸引力，下调大同评级至卖出2012 年 5 月 17 日煤价企稳和政策放松有望对煤炭板块形成一定支撑2012 年 3 月14 日煤炭行业 2012 年展望；行业发展环境已变，但仍将不乏投资机会2011 年 12 月 22 日,韩永,CFA 执业证书编号:S1420511010001+86(21)2401-8948 北京高华证券有限责任公司北京高华证券有限责任公司,北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，

8、投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。投资研究,2,2013 年 1 月 7 日王洋子对本报告亦有贡献。图表1:国内外主要煤炭价格及行业相关数据汇总煤炭相关数据及主要煤种价格表现,中国：金属及采矿：煤炭,类别,单位,本期,前一周,较前一周,前一个月,较前一个月,年初,较年初,去年同期,较去年同期,对应煤炭公司,国内主要港口煤炭价格秦皇岛港动力煤,大同优混含税平仓价(5800大卡)山西优混含税平仓价(5500大卡)山西大混含税平仓价(5000大卡),元/吨元/吨元

9、/吨,655620530,660625535,-0.8%-0.8%-0.9%,675630545,-3%-2%-3%,655620530,0%0%0%,855800695,-23%-23%-24%,2013/01/072013/01/072013/01/07,国内煤炭主要产地价格动力煤,大同动力煤含税车板价大同南郊动力煤含税车板价兖州动力块煤含税车板价兖州动力混煤含税车板价榆林动力煤含税车板价榆林烟煤末含税车板价陕西神木动力煤坑口价（6000大卡）陕西彬县动力煤坑口价（5500大卡）,元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨,595520860635590410470430,59552

10、0860635590410470430,0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%,595520860635600430470440,0%0%0%0%-2%-5%0%-2%,595520860635590410470430,0%0%0%0%0%0%0%0%,7256851200940610490640580,-18%-24%-28%-32%-3%-16%-27%-26%,大同煤业大同煤业兖州煤业兖州煤业阳泉煤业阳泉煤业,炼焦煤,古交8号焦煤含税车板价古交2号焦煤含税车板价柳林4号焦煤含税车板价柳林9号焦煤含税车板价开滦1/3焦精煤出厂价六盘水焦精煤出厂价邢台1/3焦精煤车

11、板价,元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨,1180130013201170116512601120,1180130013201170116512601120,0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%,1180130013201170116512601120,0%0%0%0%0%0%0%,1180130013201170116512601120,0%0%0%0%0%0%0%,1440160015501670151517201430,-18%-19%-15%-30%-23%-27%-22%,西山煤电西山煤电首钢资源首钢资源开滦股份盘江股份冀中能源,无烟煤,阳泉无烟末煤含税车

12、板价阳泉洗中块含税车板价阳泉洗小块含税车板价晋城无烟末煤含税车板价晋城洗中块含税车板价晋城洗小块含税车板价永城无烟末煤含税车板价永城无烟中块含税车板价永城无烟精煤含税车板价,元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨,700118011007101240117577013801040,700118011007101240117577013801040,0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%,700118011007101230115077013801040,0%0%0%0%1%2%0%0%0%,700118011007101240117577013

13、801040,0%0%0%0%0%0%0%0%0%,850133012508801430135082015401280,-18%-11%-12%-19%-13%-13%-6%-10%-19%,阳泉煤业阳泉煤业阳泉煤业晋城煤业晋城煤业晋城煤业永城煤业永城煤业永城煤业,喷吹煤,阳泉喷吹煤含税车板价长治喷吹煤含税车板价,元/吨元/吨,965915,965915,0.0%0.0%,965915,0%0%,965915,0%0%,11701140,-18%-20%,阳泉煤业潞安环能,国际主要煤炭价格,澳大利亚纽卡斯尔动力煤FOB价澳大利亚昆士兰硬焦煤FOB价国内外动力煤价差（进口国内）国内外炼焦煤价差（

14、进口国内）,美元/吨美元/吨元/吨元/吨,91.7158.669-180,90.7158.856-179,1.2%-0.1%23.1%-0.8%,90.715841-184,1%0%68%2%,91.7158.669-180,0%0%0%0%,110.3227.011-32,-17%-30%504%-459%,2013/01/042013/01/042013/01/042013/01/04,煤炭库存及电厂、钢厂耗煤,广州港库存秦皇岛港库存重点电厂库存重点电厂库存天数重点电厂日均耗煤32家钢厂炼焦煤库存32家钢厂炼焦煤库存天数32家钢厂炼焦煤日均耗煤量,万吨万吨万吨天万吨万吨天万吨,229610

15、8416204085801637,257632n.an.an.a5741637,-11.1%-3.5%n.an.an.a1.0%1.3%0.0%,2966508881243715921637,-23%-6%-5%-17%10%-2%-2%0%,229610841620408580.015.836.7,0%0%0%0%0%0%0%0%,287.2648814519419628.016.937.2,-20%-6%3%5%-3%-8%-7%-1%,2013/01/042013/01/042012/12/202012/12/202012/12/202012/12/282012/12/282012/12

16、/28,煤炭沿海运价国内运价,秦皇岛-广州运价秦皇岛-上海运价,元/吨元/吨,34.726.6,34.726.6,0.0%0.0%,3526,1%2%,3527,0%0%,4031,-12%-13%,2013/01/042013/01/04,国际运价（纽卡斯尔港-黄埔港）,超轻便船型52千吨级巴拿马船型63千吨级巴拿马船型74千吨级,USD/MTUSD/MTUSD/MT,18.916.614.6,18.916.614.6,0.0%0.0%0.0%,181614,6%6%7%,191715,0%0%0%,201917,-4%-14%-13%,2012/12/132012/12/132012/12

17、/13,港口煤炭调度数,秦皇岛港铁路调入秦皇岛港吞吐量,万吨万吨,443452,440490,0.5%-7.9%,477504,-7%-10%,442.6451.8,0%0%,493.9520.9,-10%-13%,2013/01/042013/01/04,资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究高华证券投资研究,3,2013 年 1 月 7 日图表2:秦皇岛动力煤含税平仓价本周(1 月 7 日)小幅下跌,中国：金属及采矿：煤炭图表3:大同地区动力煤车板价上周保持稳定,元/吨1000,大同优混 5800kcal/kg山西大混 5000kcal/kg,山西优混 5500kcal/kg,元/吨100

18、0,大同动力煤6000kcal/kg大同南郊动力煤5500kcal/kg,900800800,700,600,600400500,400,200,07/09,01/10,07/10,01/11,07/11,01/12,07/12,01/13,01/10,07/10,01/11,07/11,01/12,07/12,01/13,资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究图表4:山西柳林地区焦煤车板价上周保持稳定,资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究图表5:河北邢台地区焦精煤价格上周保持稳定,元/吨2000,柳林4#焦煤,柳林9#焦煤,元/吨1800,邢台1/3焦精煤车板价,邢台焦精煤出厂价,1800

19、,1600,16001400140012001200,1000800,1000800,01/10,07/10,01/11,07/11,01/12,07/12,01/13,01/10,07/10,01/11,07/11,01/12,07/12,01/13,资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究图表6:潞安环能所在地喷吹煤价格上周保持稳定,资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究图表7:阳泉煤业所在地无烟煤价格保持稳定,元/吨,长治潞城喷吹煤,元/吨,阳泉无烟末煤,阳泉洗中块,阳泉洗小块,140012001000800600,长治喷吹煤60006300kcal/kg,1500120090060030

20、0,01/10,07/10,01/11,07/11,01/12,07/12,01/13,01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13,资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究高华证券投资研究,资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究,4,2013 年 1 月 7 日图表8:纽卡斯尔港动力煤价格上周小幅回升,中国：金属及采矿：煤炭图表9:昆士兰硬焦煤离岸现货价上周保持稳定,美元/吨160140120,澳大利亚纽卡斯尔港动力煤现货价 6000kcal/kg,美元/吨400350300,昆士兰硬焦煤合同价昆士兰硬焦煤现货价,250100200

21、,806040,15010050,01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13,01/10,07/10,01/11,07/11,01/12,07/12,01/13,资料来源：McCloskey、高华证券研究图表10:纽卡斯尔港-黄埔港海运费（12 月 13 日）有所上涨,资料来源：McCloskey、高华证券研究图表11:国内沿海煤炭海运费上周保持稳定,美元/吨,超轻便船型52千吨级,巴拿马船型63千吨级,元/吨,秦皇岛广州运价,秦皇岛上海运价,3025,巴拿马船型74千吨级,120100,8020601540,105,200,12

22、/11,02/12,04/12,06/12,08/12,10/12,12/12,01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13,资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究图表12:上周秦皇岛港煤炭库存有所回落,资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究图表13:我国重点电厂煤炭库存继续回落（截至 12 月 20 日）,万吨1000,合计,内贸,外贸,万吨10000,重点电厂煤炭库存库存天数(右轴),天35,8006004002000,80006000400020000,302520151050,01/09 07/09 01/10 07/10

23、01/11 07/11 01/12 07/12 01/13,12/08,08/09,04/10,12/10,08/11,04/12,12/12,资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究高华证券投资研究,资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究,5,2013 年 1 月 7 日图表14:大秦线铁路日均运煤量 11 月份大幅回升,图表15:国内外动力煤价差上周继续增加,中国：金属及采矿：煤炭,万吨130120110,大秦线煤炭日均运量同比增长率(右轴),40%30%20%10%,元/吨13001100900,国内外动力煤价差(右轴)国内动力煤黄埔港到岸价纽卡斯尔动力煤到岸价,元/吨350250150,

24、100,0%,50,9080,10%20%30%,700500,50150,11/09 05/10 11/10 05/11 11/11 05/12 11/12资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究图表16:我国原煤 11 月份日均产量同比有所回升,01/11 05/11 09/11 01/12 05/12 09/12 01/13资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究图表17:我国铁路日均运煤量 11 月份环比上升,万吨120011001000900800700600,中国原煤日均产量同比增长率(右轴),80%60%40%20%0%20%40%,万吨500450400350300,全国铁路煤炭日

25、均运量同比增长率(右轴),40%30%20%10%0%10%20%30%,11/09 05/10 11/10 05/11 11/11 05/12 11/12资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究图表18:石油、美元指数与煤炭价格间的关系,11/09 05/10 11/10 05/11 11/11 05/12 11/12资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究图表19:我国主要城市钢铁库存上周有所回升,160,WTI原油价格(美元/桶)纽卡斯尔港动力煤价格(美元/吨),100,万吨850,螺纹钢,热轧板卷,冷轧板卷,140120100,美元指数(右轴),9080,750650550,450,806

26、04020,706050,35025015050,01/09,09/09,05/10,01/11,09/11,05/12,01/13,12/09,06/10,12/10,06/11,12/11,06/12,12/12,资料来源：彭博、globalCOAL、高华证券研究高华证券投资研究,资料来源：My Steel、高华证券研究,6,2013 年 1 月 7 日图表20:煤炭下游行业主要产品价格和库存情况煤炭下游行业主要产品价格及库存情况,中国：金属及采矿：煤炭,类别,单位,本期,前一周,较前一周,前一个月,较前一个月,年初,较年初,去年同期,较去年同期,更新日期,主要下游产品价格焦炭,天津港一级

27、冶金焦唐山二级冶金焦太原二级冶金焦,元/吨元/吨元/吨,178015401580,178015401580,0.0%0.0%0.0%,173015201500,3%1%5%,178015401580,0%0%0%,210019001730,-15%-19%-9%,2013/01/042013/01/042013/01/04,钢铁,热轧薄板价格冷轧薄板价格螺纹钢价格,元/吨元/吨元/吨,412046373744,407946143704,1.0%0.5%1.1%,398445673648,3%2%3%,412046373744,0%0%0%,435451474322,-5%-10%-13%,20

28、13/01/042013/01/042013/01/04,水泥,华北地区水泥平均价格华东地区水泥平均价格华南地区水泥平均价格,元/吨元/吨元/吨,310333355,310333355,0.0%0.0%0.0%,310350362,0%-5%-2%,310333355,0%0%0%,368415406,-16%-20%-13%,2013/01/042013/01/042013/01/04,化工,尿素价格甲醇价格,元/吨元/吨,21182415,20592457,2.9%-1.7%,20102491,5%-3%,21182415,0%0%,21622590,-2%-7%,2012/12/2820

29、12/12/28,资料来源：中国煤炭资源网、My Steel、化工在线、数字水泥、高华证券研究,图表21:我国粗钢日均产量 12 月份小幅回落,图表22:我国主要城市钢铁价格继续回升,万吨,粗钢日均产量,元/吨6500,螺纹钢,普通热轧板卷,冷轧卷板,21019017015013011090,600055005000450040003500300025002000,12/10,06/11,12/11,06/12,12/12,01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13,资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究图表23:我国火电日均发电

30、量 11 月份同比有所回升,资料来源：My Steel、高华证券研究图表24:我国重点电厂日均耗煤 12 月份继续回升,亿千瓦时,火电日均发电量,同比增长率,万吨450,重点电厂日均耗煤,120110,60%,400,1009080706050,40%20%0%20%,350300250200150100,11/09 05/10 11/10 05/11 11/11 05/12 11/12,12/08,08/09,04/10,12/10,08/11,04/12,12/12,资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究高华证券投资研究,资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究,7,2013 年 1 月 7

31、 日图表25:11 月份我国合成氨日均产量同比继续上升,中国：金属及采矿：煤炭图表26:截至 12 月 28 日，尿素、甲醇价格小幅下降,千吨,合成氨日均产量,同比增长率(右轴),元/吨4000,尿素,甲醇,180,20%,15%,3500,1501209060,10%5%0%5%10%15%20%,30002500200015001000,11/09 05/10 11/10 05/11 11/11 05/12 11/12资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究图表27:11 月份我国水泥日均产量同比继续回升,12/08 06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11 0

32、6/12 12/12资料来源：化工在线、高华证券研究图表28:上周我国华东和华南地区水泥价格保持稳定,百万吨,水泥日均产量,同比增长率(右轴),元/吨600,华东地区华北地区,东北地区华南地区,876543210,60%40%20%0%20%,500400300200,西南地区,11/09 05/10 11/10 05/11 11/11 05/12 11/12资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究图表29:11 月份我国焦炭日均产量同比大幅上涨,01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13资料来源：数字水泥、高华证券研究图表30:上

33、周我国主要冶金焦价格保持稳定,万吨150,焦炭日均产量,同比增长率(右轴0,80%,元/吨2500,唐山二级冶金焦平顶山二级冶金焦,邢台二级冶金焦六盘水二级冶金焦,130110907050,60%40%20%0%20%40%,200015001000500,11/09 05/10 11/10 05/11 11/11 05/12 11/12资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究高华证券投资研究,01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13资料来源：中国煤炭资源网、高华证券研究,8,2013 年 1 月 7 日图表31:A 股及 H 股

34、主要煤炭公司股价表现,中国：金属及采矿：煤炭,4-Jan-13,市值,股价表现,股票代码,股价,货币,百万美元,一周,一个月,三个月,年初至今,A/B 股,中国神华（A）兖州煤业（A）中煤能源（A）潞安环能冀中能源盘江股份山煤国际西山煤电阳泉煤业大同煤业开滦煤业平煤股份露天煤业平庄能源远兴能源伊泰B股昊华能源兰花科创神火股份国投新集大有能源*永泰能源*煤气化*恒源煤电*,601088.SS600188.SS601898.SS601699.SS000937.SZ600395.SS600546.SS000983.SZ600348.SS601001.SS600997.SS601666.SS00212

35、8.SZ000780.SZ000683.SZ900948.SS601101.SS600123.SS000933.SZ601918.SS600403.SS600157.SS000968.SZ600971.SS,25.1718.147.7721.3413.7016.8820.1613.7414.309.2310.198.4813.309.484.795.7413.1720.227.449.6021.009.7112.3512.67,CNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYUSDCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNY,80,35414,32

36、016,5357,8825,0864,4843,2076,9505,5202,4802,0193,2162,8321,5435909,3442,5373,7082,2702,8513,9912,7291,0092,014,5.0%0.2%1.0%0.3%1.6%-1.3%7.5%-0.9%-0.3%-1.7%1.4%-0.2%-0.5%0.0%-0.8%1.2%-2.0%1.3%0.3%0.4%5.0%3.2%2.9%-0.3%,11.5%9.3%9.0%24.1%26.5%14.5%31.6%19.4%16.8%8.8%11.9%7.5%7.8%8.9%6.2%3.1%20.1%14.8%1

37、2.3%15.6%17.2%12.5%17.2%10.2%,10.0%-4.7%9.4%14.5%9.9%-8.0%-1.3%3.1%-3.1%-4.4%1.7%-0.1%2.5%-11.0%-3.6%6.8%2.0%2.8%-11.4%-17.1%3.5%11.1%-9.9%-8.7%,-0.2%-0.8%-0.8%-1.9%1.6%-0.8%-0.4%-0.6%-1.7%-0.6%-0.9%-0.5%-0.6%-1.1%-0.4%1.3%-1.4%0.0%-1.7%0.0%2.0%3.2%0.1%-1.6%,平均值-A/B股煤炭公司,1.0%,14.0%,-0.2%,-0.3%,中值-A/

38、B股煤炭公司H 股,中国神华（H）兖州煤业（H）中煤能源（H）恒鼎实业首钢资源,1088.HK1171.HK1898.HK1393.HK0639.HK,34.8014.008.882.433.18,HKDHKDHKDHKDHKD,89,3058,88415,1916482,196,2.2%12.4%6.1%26.2%8.4%,7.8%18.3%12.3%33.5%9.9%,15.1%18.3%23.7%30.8%46.6%,2.2%12.0%5.3%25.0%12.6%,平均值-H股煤炭公司,11.1%,16.4%,26.9%,11.4%,中值-H股煤炭公司*表明该股为高盛/高华尚未覆盖公司，

39、盈利预测使用彭博市场一致预期资料来源：彭博、高盛研究预测、高华证券研究预测高华证券投资研究,9,2013 年 1 月 7 日图表32:高盛/高华覆盖全球主要煤炭上市公司估值表,中国：金属及采矿：煤炭,高盛/高华,4-Jan-13,12个月,EPS,P/E(X),P/B(X),EV/EBITDA(X),ROE,股票代码,投资评级,股价,货币,目标价,2012E,2013E,2012E 2013E,2012E,2013E,2012E,2013E,2012E,2013E,国内煤炭股,中国神华(A)中煤能源(A)潞安环能冀中能源伊泰B股兰花科创国投新集平庄能源阳泉煤业昊华能源西山煤电盘江股份山煤国际远

40、兴能源开滦煤业露天煤业神火股份平煤股份兖州煤业(A)大同煤业,601088.SS601898.SS601699.SS000937.SZ900948.SS600123.SS601918.SS000780.SZ600348.SS601101.SS000983.SZ600395.SS600546.SS000683.SZ600997.SS002128.SZ000933.SZ601666.SS600188.SS601001.SS,买入中性买入*买入买入买入中性中性中性中性中性中性中性中性中性中性中性卖出卖出卖出,25.177.7721.3413.705.7420.229.609.4814.3013.17

41、13.7416.8820.164.7910.1913.307.448.4818.149.23,CNYCNYCNYCNYUSDCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNY,25.507.6021.8213.386.8621.609.809.2613.1010.5311.4113.2815.753.687.409.434.834.8811.905.14,2.380.661.270.944.351.680.680.580.850.880.690.830.790.210.450.830.270.460.970.13,2.260.591.150.734.28

42、1.650.710.450.700.710.540.790.900.170.300.731.940.230.600.11,10.611.816.914.58.212.014.016.216.814.919.820.425.422.822.616.127.118.618.669.7,11.113.118.518.88.412.313.521.320.418.625.521.322.327.434.518.33.836.930.480.6,2.01.22.92.02.12.42.01.92.62.32.83.82.01.51.83.41.81.81.91.5,1.81.12.71.81.82.11

43、.81.82.42.22.63.51.91.51.83.11.31.81.91.5,6.37.67.06.95.47.28.17.16.59.06.511.47.38.38.911.07.16.316.47.3,6.38.06.87.55.26.47.38.07.010.87.011.27.08.510.011.55.88.113.68.2,20%10%18%14%32%22%15%12%17%16%15%19%8%7%8%22%8%10%11%2%,17%9%15%10%24%18%14%9%12%12%11%17%9%5%5%18%39%5%6%2%,中值-国内煤炭公司,16.8,19.6

44、,2.0,1.8,7.2,7.7,15%,11%,香港-H股,中国神华（H）伊泰H股中煤能源（H）首钢资源兖州煤业（H）恒鼎实业,1088.HK3948.HK1898.HK0639.HK1171.HK1393.HK,买入买入中性卖出卖出卖出,34.8044.508.883.1814.002.43,HKDHKDHKDHKDHKDHKD,37.2053.538.102.249.501.10,2.935.360.810.281.200.13,2.825.360.740.210.750.08,11.78.210.811.411.517.8,12.38.312.015.018.829.5,2.22.11

45、.10.91.20.5,2.01.81.00.91.20.5,7.05.47.14.611.811.4,7.05.27.55.710.012.3,20%32%10%8%11%3%,17%24%9%6%6%2%,中值-H股煤炭公司,11.5,13.7,1.1,1.1,7.1,7.3,11%,7%,美国,Consol EnergyPeabody EnergyAlpha Natural ResourcesArch CoalWalter Energy,CNXBTUANRACIWLT,买入中性中性卖出卖出,32.4327.2410.387.6638.02,USDUSDUSDUSDUSD,34.0026.

46、007.004.0023.00,1.112.09(1.29)(0.49)1.08,1.831.32(1.97)(0.56)(0.01),29.213.0(8.1)35.3,17.720.6,1.91.20.40.52.2,1.81.20.50.62.2,9.16.86.58.49.6,7.37.58.07.09.8,9%8%-37%-14%-63%,10%6%-9%-4%0%,中值-美国煤炭公司,21.1,19.1,1.2,1.2,8.4,7.5,-14%,0%,印度尼西亚,Harum EnergyBanpu Public CompanyPT Adaro EnergyBumi Resource

47、sTambang Batubara Bukit Asam,HRUM.JKBANP.BKADRO.JKBUMI.JKPTBA.JK,买入*买入中性中性卖出,6,4504201,75060016,800,IDRTHBIDRIDRIDR,7,1005001,20062011,700,0.0639.380.010.011,223.60,0.0644.280.010.011,077.63,11.310.713.27.813.7,11.19.517.77.415.6,4.61.42.17.63.9,4.21.32.04.13.4,4.96.66.26.09.1,4.66.37.35.610.4,43%14

48、%17%-58%31%,40%14%12%72%23%,澳大利亚,Rio Tinto plc,RIO.L,中性,3,613,GBP,3,400,4.68,5.39,12.4,10.7,1.9,1.7,7.6,6.7,17%,17%,印度,Coal India Ltd.,COAL.BO,中性,363,INR,375,29.10,34.13,12.5,10.6,5.7,4.8,8.6,7.0,40%,37%,*表明该股位于我们的地区强力买入/卖出名单。美国公司股票的目标价为基于 6 个月的目标价。PT Adaro Energy 公司 EPS 的货币单位为美元。重要信息披露请参见 http:/,Fe

49、b-12,Apr-12,Feb-11,Apr-11,Feb-10,Apr-10,Feb-09,Apr-09,Oct-11,Oct-10,Oct-09,Oct-12,Dec-11,Jun-12,Dec-10,Jun-11,Dec-09,Jun-10,Dec-12,Dec-08,Jun-09,Aug-12,Aug-11,Aug-10,Aug-09,2013 年 1 月 7 日图表33:高盛对美国和中国宏观经济及全球大宗商品价格的预测,中国：金属及采矿：煤炭,国内煤炭价格预测（元/吨）秦皇岛山西优混5500大卡西山煤电焦精煤价格大宗商品价格预测（美元/吨）优质硬焦煤（昆士兰FOB）低灰份喷吹煤（昆士

50、兰FOB）炼焦配煤（纽卡斯尔FOB）纽卡斯尔动力煤（FOB）石油价格预测（美元/桶）WTI原油布伦特原油经济预测美国实际GDP美国失业率中国实际GDP中国CPI,200746620112892232141213Q1189.5112.120102.49.610.43.3,200872511823Q12190143107864Q1194.1109.020111.89.09.35.4,20096009474Q12E156122105871Q12103.0118.51Q122.48.38.13.8,201074511661Q13E165130110962Q1293.4108.82Q122.18.27.