通信行业2013年投资策略：全行业转型阵痛期_在泛通信视野下寻找投资机会-2012-12-21.ppt

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1、,12/11,02/12,04/12,06/12,08/12,10/12,70,-0.04,0.14,0.05,-0.13,-0.22,-0.31,相关报告,2012 年 12 月 21 日,评级：中性证券研究报告分析师 郭强 S1080510120010研究助理 张轶乾 S1080111080060,通信通信行业 2013 年投资策略,行业策略报告,电 话：邮 件：,0755-,-全行业转型阵痛期，在泛通信视野下寻找投资机会,摘要：行业主要数据,上市公司家数,2012 年通信行业股票领跌 A 股，源于市场对行业未来整体成长性,总市值（亿元）流通 A 股市值（亿元）通信行业与沪深 300 指数

2、比较,2,975.932,350.53,的担忧。我国通信产业的发展已经比较成熟，中兴和华为已经位居全球五大设备商第五和第二的位置，他们的上游、多年合作甚至是扶持的国内元器件/模块/部件（核心芯片除外）供应商已经度过了高成长阶段，他们的下游、三大运营商的网络基建水平也快速进入世,通信,沪深300,界前列，每年的网络建设开支很难再高速增长。2013 年行业整体复苏仍然难以看到。整体上来讲，2013 年仍然是传统通信行业依然是积极探索、寻找出路的一年，市场期待的 4GLTE 也许会因为国家刺激经济的需要提前启动一定规模的投资，而从使一部分公司收益，但中长期来讲，4G LTE 投资不是传统通信厂商走出

3、困境的救命稻草。转换选股逻辑和思路，在泛通信视野下寻找投资机会。在传统通信行业全面转型、并与 ICT 其他细分行业加速融合的阶段，我们认为，是时候去改变过去以根据运营商 CAPXE 支出来判断标的投资机会为主的惯性选股思路了，我们转换思路，在泛通信视野下寻找投资,1、移动通信行业投资前瞻-不是 4G，是 3G 第二场，谈无线提前复苏与网络服务兴起-201203282、公司深度研究-杰赛科技(002544)，通信专业服务第三方龙头，步入信息通信服务行业十年黄金发展期-201205073、公司深度研究-世纪鼎利(300050)，业绩反转拐点渐现，中长期高成长之门已打开-201206254、公司深度

4、研究-佳都新太(600728)，投资新太正当时，智能安防和轨道交通业务明后年将迎来高速成长-20121107本公司具备证券投资咨询业务资格,机会，看好以下几个方面的细分子行业或者板块的投资机会。一是受益于中国城镇化不可逆转的趋势，智能安防和轨道交通智能化两个细分行业，未来 5 年在我国都将具备较高的成长性。公司方面，推荐佳都新太与辉煌科技，并建议积极关注高新兴。二是受益于移动互联网的发展，处于无线互联末梢的终端天线子行业的发展前景值得期待，无线互联的世界越来越大，智能手机、移动支付、无线充电应用空间广阔。公司方面，推荐硕贝德，并建议积极关注信维通信。三是无线将是明年运营商投资的重点主题，我们看

5、好属于通信网络服务领域的第三方网络规划和网优子行业。公司方面，推荐杰赛科技与世纪鼎利，并建议积极关注富春通信与宜通世纪。风险提示：国内与全球经济复苏的不确定性，造成运相关投资与用户消费水平的不如预期，行业竞争加剧等。请务必阅读正文后免责条款部分,1,1.1,1.2,1.3,2,2.1,2.2,3,4,4.1,4.2,5,6,2,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited目,录,研究报告,回顾与展望.32012 年通信行业股票领跌 A 股，全行业转型阵痛期中.32013 年行业整体复苏仍然难以看到，4G LTE 不是通信厂商

6、走出困境的救命稻草.4转换选股逻辑和思路，在泛通信视野下寻找投资机会.5城镇化背景下，看好智能安防和轨道交通智能化细分行业.8安防产业向纵深发展，明年启动的广东省 300 亿投资的慧眼工程带来投资机会.8城镇化方兴未艾，轨道交通智能化厂商将迎来高速发展的窗口期.10移动互联大发展的背景下，看好终端天线未来发展.14无线将是明年运营商投资的重点主题，看好通信网络专业服务领域的第三方网规和网优.18对明年运营商无线投资的一些认识.18最有投资价值的还是通信专业服务厂商.19投资标的.23风险提示.24请务必阅读正文后免责条款部分,3,第一创业证券股份有限公司,First Capital Secur

7、ities Corporation Limited,研究报告,1 回顾与展望1.1 2012 年通信行业股票领跌 A 股，全行业转型阵痛期中继 2011 年通信板块整体表现落后之后，2013 年全年通信板块继续表现不佳，在中信一级行业指数中排名倒数第一，全年通信指数跌幅为在 20%左右。通信行业公司股价普遍不如人意，我们认为主要原因还是市场对国内通信行业未来整体成长性的担忧，因为我国通信产业的发展已经比较成熟，当中兴和华为从二十年前名不见经传的小厂商一跃而位居全球五大设备商第五和第二的位置、收入过千亿、并继续挑战西方厂商时，就基本意味着国内电信通信行业的整体增速再难以保持过去的快速增长势头。他

8、们自身在系统设备领域的增速将可能开始变缓，特别是华为；他们的上游市场，多年合作甚至是扶持的国内元器件/模块/部件（核心芯片除外）供应商已经度过了高成长阶段，并树立了全球的竞争力，他们的客户已经是全球性的客户，基本只能享受行业全球整体的增长红利；他们的下游市场，作为他们成长大本营和利润与收入重要来源的国内市场，三大运营商的网络基建水平也快速进入世界前列，而且运营商的盈利水平在移动互联网厂商的侵蚀下也在逐年下降，每年的网络建设开支很难再高速增长。以基站数目来衡量的话，我们三大运营商的网络规模都是全球最大的网络，以中国联通为例，2010 年底中国联通就以 9.8 万个 WCDMA 基站的规模，建成了

9、全球最大的WCDMA 网络，而同期，日本运营商 NTT 也只拥有 5.5万个 WCDMA 基站，美国 AT&T 拥有 4 万个 WCDMA 基站，分列二、三位。请务必阅读正文后免责条款部分,4,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,表 1：通信行业指数 2012 年整体表现落后（2012 年 12 月 20 日收盘）数据来源：wind，第一创业证券研究所1.2 2013 年行业整体复苏仍然难以看到，4G LTE 不是通信厂商走出困境的救命稻草对于 2013 年，由于受中国移动 TD-LTE 的相关计划和工信

10、部关于 4G 牌照发放的讲话影响，市场对于 4G LTE 投资对明年通信行业业绩的拉动预期颇大，但我们认为明年 4G LTE 的投资还存在较大的不确定性，通信行业整体的复苏仍然难以看到，主要原因有三点：第一、运营商的全面转型才刚刚开始，国内三大运营商虽然在移动互联网厂商的竞争和相互之间 3G 用户争夺竞争中盈利下滑较为厉害，但在国内的市场环境下垄断地位依然较为明显，而且受制于传统的国有企业运作模式，他们能感受到的经营压力其实并不大、动力或许不足，所以对于转型的方向、具体路径、困难等认识或许都不足。第二、中兴和华为的全面转型也才刚刚开始，两家企业客观来讲过去 20 多年取得了巨大的成功，但未来的

11、“二次创业”怎么走，仍然没有看到清晰的思路，而且两家都面临领导人新老交替的问题。第三、尽管国内的 4G 进程有可能受中国政府和中国移动的推动这一特殊因素而提前启动，但从国外运营商的情况和产业链进展来看，大规模的 4G 投资将不会于大家预期的那么快到来，而且4G 的投资方式和进度也将会有别于以往的 2G 和 3G。所以，当行业的几大巨头还没有把大旗树立起来、并指明行业未来的发展方向的时候，整个行业的公司必然是各自寻找各自的机会，或埋头苦练内功，进行产品结构调整、降低成本以及加快新产品创新，或主动出击、寻找市场低迷时的扩张机会，也是考验各个请务必阅读正文后免责条款部分,5,第一创业证券股份有限公司

12、,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,公司的管理能力以及公司管理层的眼光和魄力的时候。我们在 2012 年下半年通信行业投资策略报告中，提到了通信行业的各个公司未来的业绩出现两极分化将不可避免，提到的两个理由仍然存在：一是，行业的整体转型，意味会有一轮重新洗牌，业务领域和竞争领域都将产生变化，新的需求也导致公司旧有的行业地位被打破。转型快且成功的公司，业绩复苏得就快；转型慢的公司，业绩复苏就慢；一时难以转型的公司，业绩的复苏就会拖得更长。二是，过去的发展过程中，大多数企业的增长模式都基本相同，大都是产业低、中级阶段的模仿、替换模式

13、，凭借低廉的人力成本、丰富的人力资源、国家产业政策的各种帮助等等，在和西方企业竞争中赢得了目前的地位；而在在产业高级阶段，则公司自身的创新作用更大，无论是技术创新还是商业模式创新，企业的思维、战略决定了企业对自身业务所处行业景气度的判断和对企业未来发展道路的把握与转向，这都在某种程度上决定了企业未来的发展，企业之间的发展差别将会逐渐显现。所以，从整体上来看，2013 年，传统通信行业依然是积极探索、寻找出路的一年，市场期待的 4G LTE 也许会因为国家刺激经济的需要提前启动一定规模的投资，而从使一部分公司收益，但中长期来讲，4G LTE 投资不是通信厂商走出困境的救命稻草。1.3 转换选股逻

14、辑和思路，在泛通信视野下寻找投资机会在传统通信行业全面转型、并与 ICT 其他细分行业加速融合的阶段，我们认为，是时候去改变过去以根据运营商 CAPXE 支出来判断标的投资机会为主的惯性选股思路了，对运营商投资依赖过高的公司，从长远来看或再难以成为市场热捧的标的了。因此，我们基于以下几条标准，在泛通信视野下寻找投资机会：1）管理层主动寻找转型机会，积极在传统通信行业之外寻找新的粮仓；2）新的业务与原有业务或专业有一定连续性，内生性增长比例更多一些，警惕与原有业务关联度低的并购成长；3）有长大的基因，在细分行业占据龙头地位，有规模或范围扩张的空间。基于以上的标准，具体到个股，我们看好以下几个方面

15、的细分子行业或者板块的标的：第一，受益于中国城镇化不可逆转的趋势，智能安防和轨道交通智能化两细分行业，未来 5 年在我国都将具备较高的成长性。智能安防领域，我们最看好代表着网络化、智能化、物联网发展方向的以融合安防管理平台和视频分析为主的请务必阅读正文后免责条款部分,6,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,软件厂商，结合明年启动的广东省 300 亿蛋糕的慧眼工程，我们推荐广东本土的智能安防平台软件龙头厂商佳都新太，并建议积极关注广东本土的已成功转型拥有全套视频监控硬件产品的二线硬件厂商高新兴。轨道交通（铁

16、路和地铁）智能化领域，我们最看好拥有本土市场根据地、拥有多项产品并具备成长为综合性供应商、纵向或横行扩张能力的地铁或者铁路智能化厂商，结合明年将大规模启动的地铁和铁路智能化项目市场，我们推荐占据广州市轨道交通智能化市场近一半份额、唯一同时拥有三项轨道交通智能化产品并朝轨道交通机电总包商发展的佳都新太（轨道交通业务为目前停牌拟注入的资产），并建议积极关注拥有多项领先市场份额的铁路信号产品、已经进入地铁综合监控市场并有望复制在铁路领域的技术产品优势成为铁路与地铁双领域的信号监测与监控龙头厂商的辉煌科技。第二，受益于移动互联网的发展，无线互联的世界越来越大，处于无线互联末梢的终端天线子行业的发展前景

17、值得期待，智能手机、移动支付、无线充电应用空间广阔。我们推荐已经成为中兴通讯、TCL 手机天线最大供应商、正不断提升三星手机天线份额、并有望成长为全球性的终端天线领导厂商的硕贝德，并建议积极关注已经完成对原行业第一名北京莱尔德公司收购、正积极整合并大力开拓三星、华为以及欧美大客户的终端天线厂商信维通信。第三，无线是明年运营商投资的重点主题，我们看好属于通信网络服务领域的网络规划和第三方网优子行业。网络规划方面，我们推荐网规网优、军工 PCB、云计算业务三架齐驱的第三方网规龙头厂商杰赛科技，并建议积极关注主要客户是中国移动、明年业绩弹性较大的网络规划设计厂商富春通信。第三方网优方面，我们推荐已经

18、牢固树立了细分行业国内龙头地、正向全球性领先厂商迈进、并发力信令分析与数据应用的第三方网优龙头厂商世纪鼎利，并建议积极关注成为广东移动和爱立信长期供应商的的全业务通信服务提供商宜通世纪。相关研究报告如下：1）第一创业-行业研究-移动通信行业投资前瞻-不是 4G，是3G 第二场，谈无线提前复苏与网络服务兴起-201203282）第一创业-深度公司研究-杰赛科技(002544)，通信专业服务第三方龙头，步入信息通信服务行业十年黄金发展期-201205073）第一创业-深度公司研究-世纪鼎利(300050)，业绩反转拐点渐现，中长期高成长之门已打开-20120625请务必阅读正文后免责条款部分,7,

19、第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,4）第一创业-公司半年报点评-硕贝德(300322)，半年业绩不如预期，但全年增长较为确定-201208155）第一创业-公司半年报点评-信维通信(300136)，目前业绩陷入低谷，谨慎看好公司未来发展-201208206）第一创业-公司季报点评-宜通世纪(300310)，业绩符合预期，期待明年中移动 TD 建设带来的业绩弹性-201210297）第一创业-深度公司研究-佳都新太(600728)，投资新太正当时，智能安防和轨道交通业务明后年将迎来高速成长-2012110

20、7图 1：通信行业研究框架和推荐思路运营&业务产业链,光通信产业链,终端产业链,终端天线电信通信无线产业链第三方网规第三方网优化向ICT领域积极拓展业务智能安防轨道交通智能化移动互联网智慧城市、物联网云计算数据来源：上市公司，第一创业证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,8,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,2 城镇化背景下，看好智能安防和轨道交通智能化细分行业2.1 安防产业向纵深发展，明年启动的广东省 300 亿投资的慧眼工程带来投资机会我们认为，在中国城镇化不可逆转的背景下，随着越来越多的城市将

21、开始建设庞大、完整的监控体系，国内一线城市第一波视频监控点建设基本完成，并将开始启动第二波视频监控点的建设，同时许多二、三城市也开始启动第一波建设。我国的安防产业、视频监控行业，将进入到一个新的阶段，将发生从“平安城市”到城市综合化体系的演变，带来巨大的投资机会。第一阶段，大规模社会治安视频监控建设工程项目的陆续启动，随着网络化的发展，平安城市逐渐演进成为一个全国范围的以治安视频监控应用为主导，兼顾城市管理、交通管理、应急指挥等应用的综合体系，因而，平安城市建设也就从单独的公安部门应用，向城市级的综合视频管理应用转化。第二阶段，从平安城市到智慧城市，平安城市只是城市信息化建设的第一步，数字城市

22、、智慧城市就是在平安城市的基础上，充分运用物联网技术实现城市部件的数字化。从具体项目来看，明年将要开始正式启动的 300 亿投资规模的广东省慧眼工程项目最为确定。根据规划，未来 3 年广东将在现有 110 万个电子眼的基础上，再新增近百万个，几乎翻一番。2012 年 10 月，广东省省委政法委、省综治委主持召开全省深化社会治安视频监控系统建设应用工作会议，会议根据广东省社会治安视频监控系统建设三年规划，部署和安排了下一步工作，标志着广东省慧眼工程正式启动。广东省为期三年的治安视频监控系统建设的主要目标有：要新建 9.6 万个一类视频监控点，实现系统对重点区域的全覆盖；要新建 2750 个高清治

23、安卡口，巩固打击涉车违法犯罪的“三道防线”；要新建改建 86.4 万个二类视频监控点，扩大系统的社会覆盖面。完成“两网双平台”建设，提升视频图像资源的共享水平；要推进视频监控系统与其他技防系统的集成，充分发挥系统的综合效益；要深化视频监控技术装备系统建设，提高智能化应用水平。请务必阅读正文后免责条款部分,9,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,会议明确要求，2011 年底各地市要完成市级监控报警共享平台和社会图像资源共享平台的建设；会议明确要求，2012 年底，各县（区）要完成县区级监控报警平台和社会图像

24、资源共享平台的建设；2014 年底前，完成省级的建设。会议明确要求，2013 年要完成珠三角地区安防集成平台部署，全面启用人脸识别系统、视频智能分析系统。根据测算，此举将给安防行业带来 200 亿元的市场，加上需要升级换代有 100 亿元左右的需求，广东公共安防市场 3 年将分享 300 亿元“大蛋糕”，而作为省会的广州市未来三年的安防蛋糕则将达到 50 亿的规模。由于今年广东省绝大多数地区并未展开招标，只是做好了本地的建设规划和方案（广州市还评选好了相关的硬件入围厂商），为明年两会批准财政预算编制后展开的招标和大规模建设做准备。我们预计 2013-2015 年，特别是明后年，将是广东省各地市

25、实施慧眼工程的高峰期。智能安防监控平台软件厂商收益弹性最大从广东省治安视频监控系统建设的规划来看，一线城市的第二波的安防建设更加注重互联互通、业务应用、智能化三大目标，对平台建设、智能分析系统都做了明确的要求。就现状而言，尽管国内目前已有几十座城市完成“平安城市”工程建设，但同时面临现有人力资源难以有效管理庞大的监控系统，智能化管理的需求日益增加，产品升级势在必行。根据中国安防协会的数据预测，安防监控平台类产品将继硬件设备之后成为下一个需求爆发点，11 年市场超过 50 亿，预计 14 年将超过 100 亿，年增长率 22%。因此，在网络化和智能化的需求更加凸显的阶段，视频监控行业格局也随之发

26、生改变！我们认为，代表着数字化、高清化发展方向的视频监控硬件设备厂商总体出货量，将继续保持高速发展；同时代表着网络化、智能化、物联网发展方向的以融合安防管理平台和视频分析为主的软件厂商、以智慧城市为发展目标的物联网厂商、以整体承建和业务运营为主的电信运营商，将大举介入安防行业，相关行业融合发展，在整体市场份额方面，逐渐与前者四分天下。我们最看好的是以融合安防管理平台和视频分析为主的广东省本土厂商佳都新太，公司具备完整的技术解决方案、丰富的项目案例和优质的本土客户关系，将有望从软件平台厂商、系统集成商向总包、整体解决方案提供商的方向发展，从简单的应标和系统集成建设，转变到介入整个平按城市建设流程

27、，参与和指导政府需求规划、标准制定、项目技术要求编制、计划设计等多个环节，将成为广东省 300 亿安防蛋糕的重大受益者。请务必阅读正文后免责条款部分,10,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,我们也建议积极关注从传统运营商机房动力监控向安防行业、视频物联网业务领域拓展的视频监控新秀厂商高新兴，公司通过自主研发和并购，已拥有全套的硬件产品，已经成为视频监控硬件领域的二线厂商，公司的三大类 61 小类硬件产品已经进入2012 年广州市社会治安与城市管理智能化视频系统设备商入围名单，将有望在广东省未来几年的 3

28、00 亿慧眼工程和其他省市的安防投资建设中取得较大的业绩弹性。2.2 城镇化方兴未艾，轨道交通智能化厂商将迎来高速发展的窗口期城镇化方略既已定，轨道交通必然加速推进大力推进城镇化建设已经成为新一届政府重要的施政方针，这就意味着未来我国人口还将源源不断地朝以城市群为中心的大中小城市聚集并定居。2011 年我国城镇化率 51.27%，拥有城镇人口 6.9 亿，目前我国每年从农村转移到城镇的人口约为 1000 多万，未来我国城镇人口还将增加 3 亿左右。可以想象一下：当 10 多亿以上的人口、绝大多数的产业和公司都聚集在十几个中心城市群的时候，城市群内部密集庞大居民出行怎么解决？城市群内部产业的配合

29、、物资的流动怎么解决？在我国幅员辽阔的情况下，城市群与城市群之间的交通运输怎么解决？一方面，是民生问题，没有老百姓安居乐业的城镇化，肯定不是成功的城镇化，安居乐业起码要住行方便，城市群内部的轨道交通（地铁、轻轨、城际铁路）是最佳的选择，预计未来大城市的出行一半将靠轨道交通。我国各级政府也已逐渐认识到轨道交通的重要性，走过了由限制到支持、积极推动轨道交通发展的里程。根据国家十二五交通规划，轨道交通建设是我国公共交通服务网络建设的重要方式，特别是对于 300 万人口以上的城市，我国在十二五期间将建设北京、上海、广州、深圳四大城市的城市轨道交通网络化系统，建成天津、重庆等 22 个城市的轨道交通主骨

30、架，规划建设合肥、贵阳、石家庄、太原、厦门、兰州、济南、乌鲁木齐、佛山、常州、温州等多个城市轨道交通骨干线路。截至目前，我国已有 34 个城市的轨道交通规划获批，预计明年还有大量的项目获得许可，整个十二五期间，全国城市轨道交通运营里程有望突破上升到 4000 公里，在现有 1500 公里在运行里程上新增 2500 公里，总投资规模或超过 1.25 万亿元以广州市为例，2011 年底，广州市规划局、广州地铁总公司联合发布广州新一轮近、远期轨道线网规划方案，这也是广州历史上第 5 次轨道交通规划，此轮轨道线网规划的范围是广州市行政所辖十区二市，规划近期为 2020 年，远期为 2040 年。请务必

31、阅读正文后免责条款部分,11,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,未来，广州拥有 19 条地铁线，总里程 751 公里，内环路以内轨道交通的覆盖范围达到 80%，在 600 米范围内就能坐到地铁，接近国外发达城市的水平（伦敦是 88%）；轨道线网规划地铁密度方面，新方案的密度，从 2003 年前的每平方公里 1.27 公里，提升到 1.74 公里。新一轮方案更突出了“以人为本”的理念，在里程长度和站点的覆盖密度上，接近国际国内先进城市，2020 年广州市希望建成 500 公里左右的地铁，这与上海、北京比较

32、接近（北京到 2015 年计划建成 561 公里地铁，上海建成 510公里）。新方案确定了“3060”时空和“7070”客运目标，即利用轨道交通网络，走环城高速 30 分钟可到达市中心，外围副中心 60 分钟可到达市中心；新方案确立了轨道交通的主导地位，预计 751 公里网络建成之后，每日的出行量将超过 1500 万人/次，轨道交通占总公交出行量达到 70%（公共交通占机动化出行量达到70%），轨道交通将实现整个交通出行的一半。一方面，是经济和产业发展问题，不光是当前经济形势下通过基建拉动经济增长，城市之间、城市群之间的人才交流、产业的配合、物资的流动，要求方便、快捷、高效、环保的交通方式将城

33、市与城市、城市群与城市群连成一体，铁路（普铁、高铁）将是最佳的选择。我国政府相关部门也已逐渐就铁路运输系统在我国国民经济中的重要性，达成了共识。我国铁路十二五发展规划，确定了建成国家快速铁路网和发展高速铁路的总体目标，规划要求为了适应我国城镇化发展需要，将尽快形成高速铁路、区际干线、城际铁路和既有线提速线路有机结合的快速铁路网络，满足大流量、高密度、快速便捷的客运需求，为拓展区域发展空间、促进产业合理布局和城市群健康发展提供基础保障，同时也为广大城乡居民提供大众化、全天候、便捷舒适的基本公共服务。到 2015 年，全国铁路营业里程达 12 万公里左右，其中西部地区铁路 5 万公里左右。基本建成

34、快速铁路网，营业里程达 4 万公里以上，基本覆盖省会及 50 万人口以上城市，区域间时空距离大幅缩短 50%以上。建设“四纵四横”高速铁路，并有序建设快速铁路，建设多条快速铁路，进一步扩大快速铁路网覆盖面；同时加强建设城际铁路，规划建设长江三角洲、珠江三角洲、环渤海地区、长株潭城市群、中原城市群、武汉城市圈、成渝经济区、关中城市群、海峡西岸经济区以及呼包鄂地区、北部湾地区、鄱阳湖生态经济区、滇中地区等城际铁路。大能力区际干线和煤运通道进一步优化完善，煤炭运输能力达 30 亿吨以上，建设南北通道、东西通道和煤运通道，请务必阅读正文后免责条款部分,12,第一创业证券股份有限公司,First Cap

35、ital Securities Corporation Limited,研究报告,重点物资和跨区域货运服务能力显著增强。建设以西部为重点的开发性铁路，优化路网布局，扩大路网覆盖面，形成路网骨架，强化东北路网，完善东中部路网。加强国际通道建设，逐步实现与周边国家互联互通，建设东北、西北、西南等进出境铁路和国土开发性边境铁路，逐步形成中国至东北亚、东南亚区域交流多通道，促进我国与周边区域的交流合作。尽管受铁道部刘志军事件和“723”动车事故影响，高铁建设在 2011 年开始急速降温，几乎所有的在建项目都不得不缓建。但是由于铁路建设对我国经济发展中所起的重大作用，今年以来铁路建设逐渐恢复正常，政府也

36、在不同场合多次表示要保证铁路建设资金和建设目标，明确表态要完成铁路十二五规划目标、整个“十二五”规划中总营运里程等关键数据指标不变。图 2：我国高铁规划站点示意图数据来源：第一创业证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,13,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,轨道交通智能化子行业进入长期受益期我们将轨道交通（含普铁、高铁、地铁、轻轨、城际铁路）领域的信号、通信、信息等方面的系统解决方案统称为轨道交通智能化。我们认为，轨道交通智能化行业将进入长期受益期，成长的逻辑是源自快速增长的增量（新建项目）+日益庞大

37、的存量（维护、运维项目）市场空间。从 2008 年起，我国实际上已经初步确定了大力发展轨道交通的战略，并在 2008-2010 年启动了第一波的基本建设，在 2012年，我国再次确定了大力发展轨道交通的战略不变，并在 2012 年下半年陆续启动了第二波的基本建设。由于轨道交通智能化子行业相对基本建设有一个滞后期（铁路是 1-2 年，地铁是 2-4 年），因此其成长性路径也已经相当清晰：即轨道交通智能化子行业将在 2013-2014 年进入一波高速成长期，在 2015-2018 年将迎来第二波的成长期。我们最看好的是占据广州市轨道交通智能化市场近一半份额的佳都新太（轨道交通业务为目前停牌拟注入的

38、资产），拟注入公司新科佳都是国内唯一一家同时开展自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统三大业务的公司，并积极超省外市场扩张并有志于成为轨道交通的机电总包商。我们也建议积极关注将受益于铁路建设复苏的铁路信号监测龙头企业辉煌科技，公司拥有多项领先市场份额的铁路信号产品，并已经成功进入地铁综合监控市场，中标郑州地铁一号线项目，未来有望复制在铁路领域的技术产品优势，成为铁路与地铁双领域的信号监测与监控龙头厂商。请务必阅读正文后免责条款部分,14,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,3 移动互联大发展的背景下，看

39、好终端天线未来发展爱立信，曾憧憬 2020 年“500 亿次的连接”。不只今天我们看到的笔记本电脑与智能手机之间的互联，未来任何能受益于网络连接的事物都将被连接。2020 年的时候，全世界的人口大约在 70 亿，也就是说，每一个人的周围平均有 7 个以上的终端通过无线来互相连接，可以想象，未来就是一个无线互联的世界。而这些无线连接，无论是大家熟知的移动通信连接，还是物联网范畴内的 M2M（Machine to Machine）连接，又或是移动互联网 范 畴 内 的 移 动 支 付 和 无 线 充 电 的 NFC（Near FieldCommunication）连接，都离不开一样东西，那就是终端

40、天线。我们讲的终端天线，泛指除基站天线以外的用于终端收发电磁波信号的各种天线，从技术上来讲，包括移动通信天线、wifi 天线、蓝牙天线、NFC 天线、无线充电天线（线圈）等等，从应用领域来看，包括手机天线、笔记本电脑天线、数字电视天线、平板电脑天线、车载移动天线、RFID 天线、GPS 天线等等。从规模来讲，目前使用最大的是手机天线，而从未来增长的角度来讲，手机天线、NFC 天线、无线充电天线（线圈）将是未来三块增长最大的领域：受益于智能手机市场的高速发展与普及，在全球手机出货量持续增长以及单支手机配备的天线数量不断增加的共同影响，预计全球手机终端天线的市场容量仍将不断扩大，根据 IDC 的数

41、据，2013 年手机天线继续保持高位增长，增速为 25.9%，达到 56.4 亿只。2013 年将是 NFC 支付元年，高端手机搭配 NFC 比例将越来越高，据 ABI 预测，2012 年 NFC 设备将从 8000 万台增至 2012 年底的 1.02 亿台，到 2017 年，将有高达 19.5亿台搭载 NFC 的设备上市。而在中国随着 13.56MHz 的移动支付标准的确定，高端智能手机都将开始标配移动支付功能，而无论是哪种 NFC 支付方案，都离不开 NFC 天线，目前主流的 NFC 天线价格大约 6-7 元，大概是目前主流的手机通信天线 FPC 天线价格的 2 倍以上，按 2015 年

42、在智能手机中 25%的渗透率考虑，规模将超过 20 亿。随着智能手机的应用越来越多和使用时间越来越长，手机电池电量将成为瓶颈，市场将对无线充电产品的需求更为强烈，无线充电距离我们的生活将越来越近，iSuppli预测 14 年无线充电终端出货量将达 2.5 亿只。我们最看好的是国内最大的终端天线厂商硕贝德，其已经成为中兴通讯、TCL 手机天线的最大供应商，目前正不断提升在三星手机天线供应份额，而后续随着用于手机支付的智能手机请务必阅读正文后免责条款部分,15,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,NFC 天线

43、和无线充电市场的启动，公司未来的成长空间更大，我们认为公司有望借助先发优势成长为全球性的终端天线领导厂商。我们也建议积极关注另一家终端天线上市公司信维通信，公司已经完成对原行业第一名北京莱尔德公司的收购，目前正积极消化、吸收其技术能力和维系、接管原有的客户关系，后续有望加大在三星、华为和欧美等大客户的市场份额而加速成长。图 3：手机内置天线与移动支付天线数据来源：硕贝德，第一创业证券研究所图 4：2008 年-2013 年全球手机天线市场规模预测数据来源：IDC，硕贝德招股说明书，第一创业证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,16,第一创业证券股份有限公司,First Capital Sec

44、urities Corporation Limited图 5：带 NFC 功能的智能手机渗透率快速提升数据来源：ABI research（2012.11）、第一创业证券研究所图 6：2012 年 11 月，联通招行携手发力移动支付，NFC 手机支付时代来临数据来源：第一创业证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,研究报告,17,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited图 7：令人期待的无线充电技术和产品数据来源：公开资料，第一创业证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,研究报告,18,第一创业证券股份有限公司,First

45、 Capital Securities Corporation Limited,研究报告,4 无线将是明年运营商投资的重点主题，看好通信网络专业服务领域的第三方网规和网优4.1 对明年运营商无线投资的一些认识我们曾在 2012 年 3 月份的移动通信行业投资前瞻报告中，提出“三大运营商将重启面向 LTE 的 3G 网络建设”，并强调“不是市场期待的 4G 竞赛，而是第二轮的 3G 建设”，当时的主要观点有：移动互联网发展超预期以及对后续前景的看好，将促进中联通、中电信提前加大无线资本开支；基于对 TD-SCDMA/TD-LTE 网络升级的技术路线、产品研发现状、国内外对 TD 产业发展的态度等

46、综合因素的深刻理解和把握，明确指出“1.9GHz F 频段获准为 TD-LTE使用，成为 TD 产业发展契机，TD-SCDMA 和 TD-LTE 未来统一部署原则变为清晰，将促进中移动将加大 3G 网络投资，因为中国移动的 TD-LTE 网络建设计划，很大程度上讲，是 TD-SCDMATD-LTE 双模的网络建设计划”。预判“将来全国是一张 TD-SCDMATD-LTE 统一的网络，将使 TD-SCDMA 和 TD-LTE 产业都得到充分的发展。即使将来牌照的发放因为多方博弈拖得比较久的话，照样不影响中移动的投资，4G 牌照发放前，是加大 TD-SCDMA的 优 势；牌 照 一 发 放，则 马

47、 上 可 以 升 级 至TD-SCDMATD-LTE 双模，有效保护投资”。从中国联通的 2012 年上半年 3G 招标规模（约 10 万个基站）、2012 年 6 月 中 移 动 董 事 长 奚 国 华 在 接 受 媒 体 专 访 表 示“TD-SCDMA 这个阶段不可逾越，因为 TD-LTE 真正成熟可能还要两年，在此之前，中国移动需要老老实实做好 TD-SCDMA”，以及中国移动四季度启动 13 多万个基站的 TD6 期招标（分两期进行，各系统设备厂商基本延续 TD 五期招标结果）的消息来看，我们的分析和预测基本都已经得到了证实。但是下半年开始，市场也发生了一些新的变化：中移动在各大城市

48、户外广告牌上铺天盖地地打出了“4G未来已来”的广告；中国移动今年 9 月展开 TD-LTE 终端招标，而 12 月出来的信息表明将由之前的的 3.4 万部的采购量增长到了近 7万部，相当于翻了一倍。9 月，工信部部长苗圩还表示，4G 牌照在一年左右时间中就会下发。这一切都让市场兴奋不已，似乎 4G 马上就要到来。请务必阅读正文后免责条款部分,19,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,对此，我们的看法是：从国外运营商的情况和产业链利益来看，大规模的 4G 投资将不会像大家预期的那么快到来，但国内 4G 进程

49、或许会因为中国政府和中国移动的推动这一特殊因素而提前启动。具体到三大运营商的投资，我们的看法如下：中移动的供应商会最受益，业绩弹性最高。由于今年中移动实际的投资偏少（我们测算实际基站建设数大概是五六万个），所有今年中移动的供应商业绩都非常差，同比基本都是下降。而中移动明年的基站建设数，我们预测将在 15 万到 18 万之间，其中 12 万是 TD6 期的 F 频段的 TDS/TDL 双模基站，而可能要推出的 TD7 期建设（数量或达到 20 万个、D 频段 TD-LTE基站建设）在 13 年的建设数量还需要观察，将受到国家政策、中移动 CAPEX 支出预算和建设能力的影响会有较大的波动，我们认

50、为 13 年建设 3-6 万 TD-LTE 基站是比较适当的数字。中国联通，明年的 3G 投资会较今年有所下降，但我们认为，现在这两年是 3G 用户高速推广、运营商 3G 用户争夺最激烈的阶段，其投资仍然会维持较高的水平，而且从用户感受和需求来看，市场仍然觉得联通的信号覆盖仍需较大的改善。再加上收入确认延迟的效应，我们认为供应商中涉及联通的业绩部分，明年整体仍然不错，有望维持 10%-20%左右的的增速。中国电信，明年的投资应该还是在 CDMA，和今年相比大概基本持平或略有增加。至于市场上关于电信要上 TD-LTE 的传闻，我们认为决定因素在政府，而非技术因素，从建设资金和技术储备来看，我们认