中国零售企业财务状况研究报告.ppt

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1、零售及消费品行业,中国零售企业2009年财务状况研究报告,2010年11月,项目组成员,中国连锁经营协会,杨青松李叶青,普华永道,余叶嘉莉刘晏来周斌华柯镇洪段永强,范瑞迪(Robert Vettoretti),刘东海麦嘉丽,2,4,6,8,10,14,18,20,34,42,45,目录页一、研究背景和方法二、中国零售企业现状和发展分析,(一)前言(二)零售企业的简单增长循环模式(三)简单增长循环模式的形成原因(四)零售企业发展模式的风险和问题(五)零售企业主动转变发展模式(六)参考建议(七)结语三、2009年中国零售企业财务状况(一)概述(二)零售企业盈利能力分析(三)零售企业偿债及融资能力分

2、析(四)零售企业资金用途分析四、国内外零售企业比较(一)经营业绩比较(二)资产负债状况比较,51517194649,2,一、研究背景和方法,零售业风险预警机制的建立研究报告,一、研究背景和方法(一)研究背景本次研究是由商务部市场体系建设司委托中国连锁经营协会(“协会”),并由协会和普华永道会计师事务所(“普华永道”)共同进行的一项行业专项调查,旨在了解零售企业的资金运行状况。调查从2009年开始,目前已完成2009年研究报告(主题为“资金链风险研究”)和2010年研究报告(主题为“中国零售企业2009年财务状况研究报告”,即为本报告)。2008年下半年起，全球金融危机波及中国，中国经济发展的“

3、三驾马车”投资、出口及消费，都受到了不同程度的影响。我国政府通过出台一系列经济刺激计划拉动国内投资、促进消费内需，同时也是为了弥补出口锐减对于国民经济的巨大影响。当时，中国的零售行业也面临了严峻的挑战。增长的减速、盈利能力的下降、高度依赖短期负债的融资结构都给零售企业带来相当大的财务风险。我们于去年发布的中国零售企业资金链风险研究报告对此作了详细的分析。到了2009年，特别是下半年度，我国整体经济逐渐回暖，国内消费市场也随之复苏。中国零售行业在这一年中的情况和表现令人关注。在去年中国零售企业资金链风险研究报告的基础上，我们本年的研究重点观察和分析了零售企业在经济回暖的这一年中的财务状况。此外，

4、我们也从这两年的研究中总结了我们对中国零售企业的发展现状的一系列观察和分析，编入了本报告的第二章。(二)研究方法本次研究主要通过三大方法进行：国内上市零售企业公开数据分析 国内主要零售企业问卷调查 国内主要零售企业管理层访谈上市公司数据：我们的财务指标等定量分析主要以国内上市零售企业的公开数据为基础。我们研究中的国内上市零售企业样本共65家。业态主要包括：百货店类、超市类和专业店类。其中专业店又以电器专业店为主。调查问卷：以中国连锁经营协会会员为基础，我们向国内主要的零售企业广泛发放了调查问卷，共收回90家企业的有效回复。企业访谈：2010年初我们走访了协会会员单位中的近二十家大型零售企业的高

5、层管理人员，覆盖了北京、上海、深圳、武汉、合肥、福州等全国各区域的一些主要城市。此外，我们也将中国大陆上市零售企业的主要数据指标与香港上市和财富世界500强中的零售企业的数据进行了比较分析（见第四章）。,普华永道,3,4,二、中国零售企业现状和发展分析,中国零售企业2009年财务状况研究报告,二、中国零售企业现状和发展分析(一)前言2008和2009年的全球金融危机波及中国，中国的零售行业也遭遇了一次寒冬。从2008年下半年起，随着消费者信心的减弱，中国零售企业的收入增速大幅下滑。2009年初，春节的传统旺季并没有给中国零售业带来起色，2009年上半年中国零售企业收入增幅降至谷底，许多企业同比

6、无增长或者甚至出现负增长。零售企业大力开展打折促销活动并压缩成本，以期改善盈利情况。同时，零售企业的各项融资渠道大大紧缩，零售企业高度依赖短期营运负债的融资结构也在当时形势下显现较大风险。当时，在我们调查中的零售企业普遍对2009年的增长并不乐观。但从2009年下半年起，特别是09年第四季度起，随着中国经济逐步走出金融危机的影响，加上中国政府一系列内需促进措施的效果，中国零售企业的业务增长得到了明显的恢复，零售行业又显现出勃勃的生机。在我们的研究中，样本企业的销售同比增长率从09年上半年的3.7%跃升至下半年的18.3%，恢复趋势明显。中国零售业此时也对2010年普遍充满了乐观的期望。在高兴地

7、看到中国零售业本身强劲恢复的同时，我们更应该认识到零售业对中国经济走出金融危机影响所作出的贡献。我们的数据分析显示，中国零售业在2008和2009年经济低迷时期，仍然以高于国民经济总体水平的速度在发展。中国消费品零售总额增长的降幅大大低于国民经济的整体情况，而且危机影响越严重，这种差异越明显。消费品零售业事实上在中国渡过金融危机时期起到了很大的稳定剂的作用。事实上，虽然中国经济长期以来更多依靠投资和出口拉动，但中国零售业在中国经济改革开放后的高速发展，也为国民经济发展作出了巨大的贡献。而中国零售业一直以来在较少依赖政策扶持的情况下，更多地是自力更生地进行发展。城市化和居民收入提高带来的巨大的消

8、费力增长，是中国零售业得以持续高速发展的源动力。然而与其他传统行业相比，中国零售业仍然是一个年轻的行业。自中国改革开放以来，中国零售业虽然已经发生了巨大的变化，但是在当前中国经济和消费市场快速发展的情况下，它仍然处在变革和转型的阶段。我们的研究分析发现，大家讨论的许多零售企业的所谓现状问题其实都与零售企业目前的发展阶段及其外部发展环境（特别是消费市场发展和融资环境现状）相关。这些问题在零售业发展过程中出现，也必然通过零售企业自身的变革和经济环境的发展得到解决。我们更应该从中国零售企业已经取得的发展成就中，看到零售企业自身创新发展和解决问题的能力。因此，我们在分析零售企业发展问题时应该用一种发展

9、的眼光去认识零售企业面临的阶段性问题和困难，同时真正从根源上关心和帮助零售企业。,普华永道,5,增长,发展,模式,6,二、中国零售企业现状和发展分析(二)零售企业的简单增长循环模式首先让我们从研究零售企业的发展模式开始，通过对零售企业发展模式的典型性分析，来寻找零售企业相关问题的原因和发展的趋势。我们对于零售企业的分析通常是以下面的三角结构进行的，这个三角结构代表了零售企业的发展模式的三大要素：增长、经营、融资（左图）。这三个要素互相影响，互相作用，形成不可分割的整体，形成零售企业稳定的发展模式和战略。,经营,融资,我们通过研究总结发现，造成零售企业许多问题的一种发展模式是：短期营运资金支持下

10、的简单规模增长的循环模式（简称“简单增长循环模式”）。虽然各个零售企业的经营情况和发展程度不同，但多少都有这种模式的成分存在。从全世界来看，这种模式的成分在新兴经济体中更为普遍（比如中国和东欧国家等），反映了与其年轻但高速发展的经济相符合的新兴零售业发展阶段。而在发达国家这种模式的成分相对要少一些。在这样一个典型模式下，零售企业：增长主要是单一的规模扩张；对经营水平的要求也相对简单；融资主要依靠供应商账款为主的短期营运负债。相对地，成熟经济体的零售企业更多含有的模式成分是这样的：即以外部的长期融资支持扩张，并通过经营投入和管理经验实现规模效应，而企业在零售经营各个环节的高效率，以及持续创新的经

11、营管理和客户服务，成为企业发展所必需的内在动力。,简单增长模式单一规模扩张简单增,成熟发展模式实现规模效应的有机增长成熟发,对经营水平要求简单,长模式,短期营运负债融资为主,经营效率和服务水平要求高,展模式,外部长期融资为主,中国零售企业2009年财务状况研究报告,（,二、中国零售企业现状和发展分析但是这样的简单增长模式是怎样运作的呢？（见下图）：首先，零售企业通过简单的规模扩张，不论是开新店还是通过并购活动，形成在零售渠道网点数量上庞大的规模。然后，这样简单扩张所形成的渠道网络规模，能给企业带来巨大的议价能力。通过这样的议价能力，拥有庞大渠道网络的零售企业，可以向使用其网络来销售产品的供应商

12、，收取各种支持费用（比如：进场费、上架费、促销费等等）获得利润。并且，可以从供应商那里获得较长的账款账期，以此获得无息融资。而从上述这两者获得的资金，又可以支持着零售企业继续进行其新一轮的简单规模扩张，以获得更大的网络规模和议价能力，然后继续扩大从供应商那里获得的利润和融资规模。这个模式内的各因素如此互为因果地形成循环，使零售企业能以滚雪球的方式不断地继续扩张。也就是说，通过形成这样的循环，使得这种发展模式可以在较长时间内维持下去。通过研究分析我们可以发现，国内零售企业现阶段含有较大的简单增长模式的成分。数据分析显示，国内零售企业的经营利润其实主要来源于供应商的费用支持（销售商品毛利仅能和经营

13、费用相抵），而供应商账款为主的营运负债已经成为零售企业最大的资金来源（占1/3至1/2，如果除去股东投入和利润盈余，则更是高达所有外部融资的60%以上）。,简单增长模式“类房东模式”）的自循环简单网点规模增长高议价能力,这样的自循环发展模式看似完整而无缺陷。但是我们很容易发现，在这样的自循环中却不需要依赖零售经营本身。这样的模式从实质上类似一种场地出租方的模式（我们不妨称之为“类房东模式”）：零售企业更多只是建立渠道网点，提供给供应商以销售其货物，并收取“租金”。在这样的模式下，零售企业其实并不,向供应商收费获利,用供应商账期融资,需要主动掌握并经营零售渠道，而更多是作为制造商销售渠道的延伸，

14、所以自然就不太需要太多商品、供应链、店面、客户服务等重要零售环节的精细管理。7普华永道,（,8,二、中国零售企业现状和发展分析这解释了为什么中国零售企业通常较少需要承担存货风险（不买断或可以非质量问题退货，甚至直接寄销）、店内销售人员由大量厂商代表组成等等。超市和连锁专业店是如此，而百货企业的模式更直接是柜面的出租（加统一代收货款），这与欧美的百货业买断存货自行销售的模式有明显的区别。当然国内零售企业较多含有这样的模式是与现阶段发展现状和环境相符合的，并在很大程度上推动着国内零售企业的扩张发展。我们研究这样一个模式的目的更多的是为了分析这样的典型模型给零售企业带来的问题，并解释中国零售业正在进

15、行着的转型变化的原因。(三)简单增长循环模式的形成原因但是这样一种简单增长循环模式形成的原因是什么呢？我们通过分析认为，零售企业的这种简单规模增长模式虽然是众多因素综合作用的结果，但是有两大原因是不容忽视的，它们是零售企业目前发展的客观现状，即：中国消费市场和零售业发展仍处在成长阶段，及 中国零售企业相对困难的外部融资环境这 也 是 与 零 售 企 业 发 展 的 两 大 要 素 经 营 和 融 资 相 关 的 原 因（见 下 图）。,消费市场和零售业外在成长阶段,类房东模式,外部融资环境困难,简单增长循环模式“类房东模式”）成因,具体来说：中国消费市场和零售业发展仍处在成长阶段：中国城市化的

16、迅速进程和居民收入水平的提高带来消费需求持续快速增长。这是中国零售行业营业收入增长的基础和保障。这个时期零售企业以外延式的发展就能够达到满意的增长和收益。这里也折射出了投资驱动型的高增长国内经济的影子。另外，这与中国新兴的消费市场目前仍较多注重价格比较优势，而服务和品质需求发展较晚也直接相关。中国零售企业2009年财务状况研究报告,二、中国零售企业现状和发展分析 此外，当前中国主流的零售形式（综合超市、现代百货店/购物中心、电器专业店等）都只不过是最近十几年兴起的新兴零售业态，相对于它们的国外同行几十年的发展历史，仍然还属于相对前期的阶段。零售业的许多研究（如哈佛商学院的M麦克尔的“零售车轮理

17、论”）也认为新兴零售形式的初期总是以低价格、低毛利和低经营成本为特征。中国零售企业相对困难的融资环境：这里的“相对”可以从两方面来分析：1.在国内：相对于中国其他行业（特别是许多传统基础行业），零售企业难以从银行金融机构获得贷款融资。我们的研究发现，在国内零售企业的融资结构中，银行融资的比例非常低，即使是在国内的上市零售企业平均也不到15%（远小于应付账款为主的运营负债所占的35%至45%的比例）。零售企业（特别是以租赁店面为主的超市和专业店）通常没有大量可供抵押资产也是客观原因之一。而中小零售企业更是很难能从银行获得借款，并且即使能够获得，其融资成本也非常高。我们的调查中了解到，小型零售企业

18、融资的年利率有的达到近10%。并且零售企业的银行借贷也以短期的为主。长期借款门槛更高，成本也更大，一般很难获得。2009年为促进经济复苏，我国总体的信贷政策大为宽松。2009年金融机构本外币新增贷款约为2008年的两倍，创下历史天量。但在我们的调查中，大多数的零售企业没有认为2009年的银行融资环境得到如此明显的改善。事实上，数据反映，零售企业金融机构融资比例在2009年还相对略有所下降。此外，零售企业在证券市场的公开融资比例也并不高，这与零售企业希望通过上市筹集资金的热情尚有距离。目前零售企业在整个证券市场的结构中仍占很小的比例。数据显示，近年来零售企业融资额占总体市场都不到5%。在逐渐走出

19、金融危机的2009年，在股市重新大幅回升的情况下，这个比例仅为2%。2.相比国外：国外大型零售企业的扩张活动主要是依靠外部长期债务融资和 公 开 市 场 股 权 融 资 进行 的。我 们 分 析 的 国 外 大 型 零 售 企 业（以 世 界500强零售企业样本为例）的长期借款占总负债的50%以上，而中国样本企业仅为5%到15%。在证券市场的股权融资方面，美国股市融资额中零售企业占15%，也远远高于中国证券市埸中零售企业融资的比例（2%）。此外，国外零售企业也相对拥有更多的融资形式和渠道，比如说国外零售企业长期债务融资中就有大量在证券市场上的公司债券融资。,普华永道,9,展困难,10,二、中国

20、零售企业现状和发展分析(四)零售企业发展模式的风险和问题正如上文所说，我们研究零售企业的发展模式，是为了探究中国零售企业面临的各种问题和困难的原因。大家一直讨论的中国零售企业的种种问题许多都源于发展模式的积弊。这也是我们看到近年来许多零售企业进行转型和变革的原因。下面就让我们对这样的简单增长模式所带来的风险和问题作一个梳理分析（参见下图）。零售企业发展模式风险问题图解,发展模式关键特征,零售业仍处成长阶段缺少经营投入,简单增长循环模式高议价能力,外部融资环境困难,具体表现,盈利模式,收入单纯靠新店数量增加驱动,低毛利低经营成本（投入）,供应商收费为主要利润来源,供应商账期为主要资金来源,发放消

21、费卡融资,融资模式,风险,高短期负债比例,配合,高现金资产比例,问题,抗风险能力,成本上升压力,高风险融资结构,企业竞争能力外部影响,经营创新困难,经营效率 跨区域发顾客服务提升困难,零供关系紧张,缺少长期 低资产经营改善 效率、非主投入 业投资,类金融机构化,首先，我们可以看到这种发展模式的直接特征是：简单规模增长下较少需要经营方面投入 简单规模增长带来的议价能力这两方面在前文增长模式的描述中都有具体分析，这里不再赘述。而这两方面在企业的盈利模式和融资模式上的具体表现分别是：中国零售企业2009年财务状况研究报告,二、中国零售企业现状和发展分析,盈利模式：,单纯依靠新店数量增加驱动收入：零售

22、收入的增长主要依赖新店数量规,模的简单增加，而非同店销售的增长。,低毛利加低经营成本：以低价促销作为主要销售手段，导致商品销售毛,利较低。同时由于经营投入较少，经营成本也相对较低。我们看到中国零售企业的毛利水平基本刚与经营成本相抵消，零售企业并不能从商品销售上获得很多利润。国内上市的零售企业的平均毛利水平也仅有平均15%左右（超市和电器专业店更低）。而我们分析的世界财富500强零售,企业的平均毛利都在30%至35%以上。,向供应商收费成为主要利润来源：商品销售不能获得较大利润，来自类,似场地租金的供应商的费用支持（如进场费、促销费）就成为利润的主要来源。中国零售企业的供应商费用支持平均为销售额

23、的5%左右，也等于整体经营净利润的水平。此外，如前文所述，零售企业也常常不需要承担存货风险，无条件退货或直接寄销都是较为常见的。,融资模式：,利用供应商账款作为最主要资金来源：银行借贷仅占零售企业所有债务,融资的不到20%，而供应商账款为主的营运负债平均占总负债的60%以上，部份零售企业更是高达80%以上。零售企业实际的供应商账期都在2-3个月以上，有的企业甚至高达5-6个月。,发放消费储值卡融资：许多零售企业特别是超市和百货店利用其网络和,客流规模发行消费储值卡。这不仅是促销手段，更能从中获取大量资金，已经成为许多零售企业的主要资金来源之一。,由这样的盈利和融资模式上的具体表现所衍生出来的的

24、风险和问题是广泛而复杂的。我们把初步分析的一些常见问题归为三类，即零售企业的：,1.抗风险能力,2.企业竞争能力3.外部影响,普华永道 11,12,二、中国零售企业现状和发展分析,1.抗风险能力,高风险的短期负债融资结构：,很显然，零售企业所主要依赖的营运负债都是短期负债。事实上零售企业的银行借贷也绝大多数是短期，因为长期借款的门槛更高。零售企业负债率平均为60%，看似并不比国外同行高，但是这里约90%都是一年内到期的短期流动负债，并且很大部份的短期负债都用于相对长期的企业扩张活动。我们的调查也显示在金融危机影响时期，国内零售企业对其供应商表示了很大的担心，这很大一方面是出于对其最大的资金来源

25、的担心。,同时，这也是中国零售企业保留大余额现金的重要原因这是一个相配合的资产负债结构，大量现金承担了缓冲负债风险的作用。当然，零售企业的现金余额远未能覆盖全部的流动负债。,低成本模式下的成本上升压力：,中国零售企业相对较低的经营投入使其能够以低成本运营，以配合较低的销售毛利。在经营成本上升的情况下，企业的盈利能力将面临很大的压力。在我们的调查中，零售企业对房租和工资等费用不 断攀升的趋势普遍表示担忧，经营成本上升已经成为零售企业认为的最大挑战之一。低毛利低成本模式的长期可持续性可能存在问题。而且零售企业的经营成本大部分为固定成本，随业务量变动的灵活性很小。而简单削减成本只能使目前管理和服务水

26、平下降，也将很难持续。,以上两者都削弱了零售企业的抗风险能力。遇到金融危机带来的经济低,迷时期，支付短期负债和高固定成本的压力将变成零售企业财务危机的直接来源。但我们的调查显示，本次金融危机影响时期，国内零售企业实际仍主要依靠过去累积的现金储备和简单的规模收缩（关店、裁员等）来渡过难关，而相对缺乏其他有效应对措施。,2.企业竞争能力,经营创新以及经营效率和顾客服务提升的困难：,在简单规模驱动收入、低毛利低经营成本投入、利润主要依靠收取供应商费用的盈利模式下，零售企业将更多精力放在简单扩张上，而在零售经营和管理的提升上自然相对较少。正如前面在发展模式中分析的，经营和管理的停滞不前又会驱使零售企业

27、继续走简单扩张的道路。,有许多关于零售业提升创新能力和经营水平的讨论。但在这样的讨论和研究里，我们应该注意到，在“类房东模式”的简单规模增长的循环模式下，经营水平的简单是因也是果，而打破这个自循环的模式才是零售企业的经营水平进一步提升的关键。,中国零售企业2009年财务状况研究报告,二、中国零售企业现状和发展分析,跨区域发展困难：,我们很少看到真正全国性的中国零售企业，跨区域的零售企业也较少（特别是百货店企业，而超市企业也不多）。这当然有历史的原因，但这与简单规模增长模式成分也有很大关系。在简单规模增长的模式下，缺少规模效应带来的效率提高，企业扩张会导致经营效率下降和管理难度迅速上升。事实上我

28、们的数据分析也显示了中国跨区域零售企业发展势头的减弱，这些跨区域企业也反映它们正在遇到越来越强的地区连锁零售企业的竞争。在国内，除了外资超市企业，很少有能做到全国性经营的跨区零售企业。电器专业店利用电器连锁这一相对新兴市场的优势，在这个传统零售势力尚未深涉的领域基本做到了全国经营，但其能否实现经营水平的全面升级是跨区经营长期成功的关键，这对于其他业态也一样。,缺少长期的经营投入：,从融资方面的影响来看，资金来源的时间期间和企业战略决策的期间也是相对应和相配合的。如果资金主要来源都是短期的负债，那么对于企业管理层来说，也很难规划长期决策。事实上，有关经营业态创新和经营管理服务的持续提升，是比简单

29、规模扩张更长期的战略行动，需要长期和持续的投入。这不是短期滚动资金可以支持的。国外的同行比我们拥有更合理的融资结构。如前所述，我们的国外样本企业长期借款的比例都在50%以上，而它们不管在经营投入和扩张支出上，其实都比国内零售企业更大。即使在金融危机影响的2008和2009年，我们分析的世界500强零售企业的扩张支出比例仍然要高于国内上市企业的水平。更稳健的以长期负债为主的资金来源结构，支持着其扩张的可持续性。,低资产效率、非主业投资：,前文提到为配合短期为主的负债结构，国内零售企业一般持有相当数量的现金银行存款，约占总资产20%以上，有的企业很大部分现金也需要用作银行票据（用以支付货款）的抵押

30、。而我们国外同行的现金资产比例都不到10%。高比例现金资产的直接结果是企业资产没有足够投入到运营中去盈利，资产利用 效率低下。许多零售企业利用现金进行（包括股票投资在内的）许多与主业无关的短期投资活动，也是为了增加资产的利用效率，但是却在很大程度上增加了资产的风险。,行业内也一直在讨论中国零售企业与国外竞争对手的差距。希望这些基于发展模式研究得出的零售企业竞争力问题原因的分析，能作为大家讨论中国零售企业与国外同行竞争问题时的一个参考。,普华永道 13,14,二、中国零售企业现状和发展分析,3.外部影响：,零供关系问题：,众所周知，供应商收费以及拖欠供应商账款是零售企业和供应商的关系问题的焦点。

31、通过我们前述的分析，可以了解这其实是零售企业简单规模扩张模式的结果。其他零供关系问题如供应商抱怨零售企业随意退货等，其实也都是这个模式下的产物。零供关系问题给零售企业带来的风险也一直存在着。在危机情况下，供应商可能成为摧垮零售企业的最大力量，同时也将是零售企业倒闭的最大受害者。零供关系紧张问题不是一朝一夕能够解决的问题，归根结蒂是需要改变零售企业商业模式和融资环境的问题。,类金融机构化问题：,大型零售企业利用网点和顾客基础发行消费储值卡也成为融资的重要渠道之一。我们发现个别企业的消费卡预收款甚至已达到总负债的50%以上。这种情况在超市和百货店企业中较多，专业店由于商品类别单一，消费卡用途有限，

32、所以较少发行。这样的储值卡发行被认为类似金融机构的吸储行为而受到有关监管部门的限制，但这样的 现象同样与零售企业缺乏融资渠道又拥有广大网点规模的业态特征相关。,以上分析我们尽量涵盖了零售企业风险因素的主要方面。当然零售企业需要分析的风险和困难还有其他方面，我们这里也希望通过对零售企业发展模式的探讨，来为研究中国零售企业面临的问题提供一个参考。,(五)零售企业主动转变发展模式,与此同时，我们也看到了中国零售企业正在主动进行的转型和变革，反映了零售企业正在通过自身力量打破简单规模增长自循环模式的发展趋势。这些积极的发展来源于零售企业对行业发展进步的自身需要，也是解决零售企业各项问题的方向：,经营管

33、理系统改进：,许多零售企业在经济低迷时期，反而加强了管理信息系统和供应链系统的建设，并在这些方面投入了大量的资金和人力。在帮助企业改善经济低迷时期业绩的同时，也为在零售业复苏时抓住机会做好准备。,掌握零售经营和供应链的主动权：,一些大型零售企业开始考虑长远的经营模式转变，开始逐步掌握商品和销售的主 动权。比如企业利用对消费需求的研究为基础，与供应商合作或直接开发自有品牌商品，在商品设计和生产上主动进行控制和规划，并且在销售队伍上也由厂商代表为主转变为自有销售团队为主。,中国零售企业2009年财务状况研究报告,二、中国零售企业现状和发展分析,供应商费用率降低和毛利率上升：,在2009年，我们研究

34、的几大业态向供应商收费所获收入占比都有所下降，而毛利率水平则有所提高。其中电器连锁为主的专业店的趋势相对更明显。这与一些主要零售企业进行的经营模式的主动转变也不无关系。,供应商账期稳定，对供应商融资扶持加大：,在经济低迷时期，各业态零售企业的供应商平均账期都有不同程度的缩短。即使在经济复苏，零售额增长大幅回升的情况下，供应商账期仍保持了稳定。,更有一些大型零售企业也启动了对供应商融资的扶持计划，比如有些零售企业为其供应商担保，使其可以以供货发票向银行进行贷款。,而在改善零售企业融资环境方面，零售企业和相关各方也取得了许多积极的进展，为零售企业转变发展模式提供了支持：,我们注意到，部分零售企业（

35、特别是大规模专业连锁店）获得了更多的,银行票据融资，银行对零售企业在这方面的政策和条件也越来越放宽。中小企业融资担保服务也得到一定加强。政府部门和行业协会在其中起,到了良好的协调和促进作用。,股票市场创业版的开出为许多中小企业的融资开辟了渠道，已上市的企,业中包括许多消费品零售企业。,私募股权投资在国家政策的鼓励下继续积极发展壮大，零售行业作为中,国最具希望的行业之一始终得到私募股权的青睐。,(六)参考建议,从长期来说，解决中国零售企业现阶段面临的风险和困难的关键在于解决造成这些问题的根本原因，也即形成现有简单发展模式的原因上。上一节中所描述的零售业已经发生的各项变化，也已部分反映了解决这些问

36、题的方向。,企业自身转变发展模式、提升经营水平：,零售企业要跳出简单模式循环，从企业自身来说就在于经营管理水平的,提升。企业应该从零售运营的各个主要环节，即在：商品管理,供应链管理,门店运营管理 顾客服务 营销宣传,普华永道 15,16,二、中国零售企业现状和发展分析,等方面全方位地制定长期战略，投入充足的资金和管理精力提升经营水平。,在实施战略中，重视并有效发展和利用两大资源：,人力资源 信息系统,这里特别是要重视零售业人才的培养，不仅包括良好的培训和任用系,统，建立有效的考核和激励机制也非常重要。,信息系统的建设中应该包括关键绩效指标（KPI）和关键风险指标,（KRI）系统的建设。KPI系

37、统用于经营管理的持续改进，KRI系统帮助企业监控经营和财务风险。,而差异化战略应该是零售企业长期发展的战略方向。差异化体现在零售,企业价值驱动因素的各个主要环节中，它可以是精益管理下的成本领先、可以是供应链同步下的管理效率、也可以是客户中心导向下的品类最优化。,此外，建立和完善企业良好的现代公司治理结构，是企业提升经营管理,和长期战略在制度上的基础和保障。这一点不管对于国有企业还是民营企业都是重要的。,改善零售企业融资环境：,零售企业的融资环境的改善也是零售企业改变现有发展模式的关键外部,因素。,为此，一方面要改善现有融资渠道，主要是：,银行和其他金融机构的债权融资 证券市场上的股权融资,根据

38、零售行业特点结合金融机构和证券市场的现状，对零售企业的融资问题予以研究和探索。特别是中小零售企业的融资尤其值得关注。,另一方面，要鼓励零售企业新兴融资渠道的发展，包括如：,国有产业/创业投资基金 私募股权资本,票据融资市场等等,改善融资环境是一个金融系统、零售行业和民间资本力量多方合力的系统,工程，政府主管部门在这方面可以加强各方的协调和相关的政策引导。,中国零售企业2009年财务状况研究报告,二、中国零售企业现状和发展分析,政府其他相关促进政策：,针对企业本身来说：,在提升零售企业经营水平方面，政府部门可以有针对性地大力鼓励,零售企业商业模式的转型，在企业经营创新、提高管理、改进系统、培养人

39、才的各方面给予政策支持和行业指导，包括对于国有、民营企业在现代公司治理架构建立和完善上的支持。,同时，鼓励优秀企业的并购活动，用其先进的管理能力改变相对较,弱的企业的经营状况。提供它们融资、后期整合等方面的政策支持，但避免单纯行政指令下的非市场化并购。,针对企业抗风险能力，帮助和指导企业建立有效的风险监控和管理,机制。,针对企业经营环境来说：,鼓励竞争、加强公平有序的市场环境，对零售业的长期健康发展,最为关键。这里包括对不同所有制形式和地区的公平竞争环境的维护。,在现有国有零售企业占主导地位的情况下继续扶植国内民营零售,企业（特别是中小企业）的成长。民营企业作为零售业创新的新鲜血液将给行业带来

40、机遇。相对比，在中国的消费品制造业中民营和国有企业高度竞争，已形成了共生共赢的局面，使该行业成为了一个有国际竞争力的行业。,零售企业普遍反映各地存在一定的地方保护，对本地方内/外企业,政策不一或变相区别对待。这些情况也需要各方努力及政策配合来解决，为零售企业跨区域发展创造良好的环境。,完善零售业对外开放的法规环境和政策环境，充分利用对外开放,来提高中国零售企业的综合水平。,完善与零售企业发展经营相关的市场法律体系：包括反垄断和公,平交易关系等相关的法规。,坚持和扩大各项促进内需的政策，短期的各项有效措施包括家电下,乡、消费补贴等政策，但更重要的是长期的消费促进政策，包括鼓励消费金融计划和社会福

41、利体系建设等等。,(七)结语,金融危机的影响在 2010 年渐行渐远，中国零售行业又显现出欣欣向荣的景,象。在思考后危机时代中国零售业的发展时，我们不能忘记金融危机帮助我们认识到的零售企业的风险和困难，它们不会随着危机的离去而消失，它们的危险也许在下一个经济萧条期等待着我们。在危机后新一轮增长周期来临的热潮中，希望零售企业能继续并坚持创新转型和管理提升，实现中国零售业长期化的健康发展，也为在下一个萧条期变危机为机遇做好准备。,普华永道 17,18,三、2009年中国零售企业财务状况,中国零售企业2009年财务状况研究报告,三、2009年中国零售企业财务状况,(一)概述,在经历金融危机的影响后，

42、自2009年下半年起，中国零售企业的销售收入增长恢复明显，百货店类企业的表现相对突出。而中国零售业在经济低迷时期的增长始终高于整体经济，为中国经济增长的恢复作出了重要贡献。而零售企业对2010年的预期也普遍表示了乐观。,不过，中国零售企业的经营利润率水平在受金融危机的影响下降后，恢复情况并不稳定。许多零售企业的利润结构中，对供应商费用支持的依赖出现下降，而与此同时，房租和人工等固定经营费用的上升成为零售企业后危机时代最大的挑战之一。,中国零售企业的融资结构在金融危机影响过后并没有本质的变化。从供应商帐款等短期营运负债中获得的资金，仍然是中国零售企业最主要的资金来源。零售企业的供应商帐期在200

43、9年也并未有明显变化，但在供应商帐款支付上，零售企业获得了更多的银行票据融资的支持。,2009年银行信贷额创下建国以来的历史天量，但是零售企业并未感觉到银行,融资环境有明显 的改善。金融机构借款占零售企业总负债的比例在2009年反而相对有所减少。中国零售企业 2009 年在证券市场上的股权融资也有所恢,复，但是占市场融资总额的比例仍然较低，不足5%。,在资金用途方面，百货店和专业店类零售企业的扩张支出在2009年都有明显收缩，但是超市企业仍然进行着大规模的扩张，并消耗了大部分从经营活动中获得的资金。而专业店（电器店为主）的资金则更多被大量的备货库存所占用。这两者都显示了相关零售企业对未来长期发

44、展或短期销售前景的良好预期，但同时也无疑给企业带来了较大的资金压力。,普华永道 19,60%,50%,34%,40%,30%,10%,-,25.0%,20.0%,15.0%,10.0%,-5.0%,5.0%,0.0%,20,三、2009年中国零售企业财务状况(二)零售企业盈利能力分析一、零售收入1.受金融危机影响，零售企业收入同比增长率在2009年继续大幅放缓。然而从2009年下半年起，零售收入的增长有了明显恢复。零售企业收入同比增长率分析,30.0%25.0%20.0%,26.2%,18.1%,29.8%,30.8%,23.9%,18.3%,15.0%10.0%5.0%-,10.8%年 年年

45、,11.7%3.7%上半年 下半年上半年下半年上半年 下半年,全年,年,年,年,零售企业收入环比增长率分析,30.0%,100%23.7%90%80%17.2%70%58%8.7%8.8%5.7%20%22%20%上半年 下半年 上半年 下半年 上半年 下半年-4.6%,环比增长率,下降家数占比,从零售企业年度主营收入来看，增长率在2009年整体进一步放缓至10.8%。在经济危机对中国零售企业的影响下，部分零售企业也借此放缓了扩张步伐，同时将注意力从收入增长转移至提高单店经营绩效。通过对半年度收入数据的分析，我们发现零售企业收入的同比增长率从2009年上半年度的3.7%大幅上升至下半年的18.

46、3%，恢复趋势明显。通过对收入半年度增长率的环比分析，我们也发现2009年下半年的环比增长率达到了8.8%，超过了2009年上半年，而一般来说下半年的增速通常会减缓。2009年下半年出现收入环比增长率下降的零售企业仅为五分之一。我们从问卷调查中同样了解到，超过80%的受访零售企业认为2009年下,中国零售企业2009年财务状况研究报告,半年较上半年情况好转。,三、2009年中国零售企业财务状况企业认为年下半年中国零售业的情况相比上半年,好转,82%,18%,持平,恶化0%2.各业态2009年下半年度收入的同比增长率已恢复到较高水平。数据显示百货店收入增长率受宏观经济低迷的影响幅度较其它业态相对

47、要小。零售企业收入同比增长率分析百货,25.0%,21.0%,21.0%,15.0%,19.0%,18.3%,15.4%,17.3%,19.3%,15.3%,波幅相对其他业态平缓,9.7%,5.0%,年 年年,上半年 下半年上半年下半年上半年 下半年,全年,年,年,年,零售企业收入同比增长率分析超市,25.0%,24.0%,21.8%,22.3%,15.0%,19.0%,19.2%,14.2%,12.6%,9.7%,5.0%,年 年年,6.9%上半年 下半年上半年下半年上半年 下半年,全年,年,年,年,普华永道 21,22,三、2009年中国零售企业财务状况零售企业收入同比增长率分析专业店,7

48、0.0%50.0%,61.0%,63.2%,59.1%,30.0%10.0%,16.0%,5.6%,28.0%,6.0%,18.2%,(10.0%),年 年年,(5.8%)上半年 下半年上半年下半年上半年 下半年,全年,年,年,年,百货店收入增长率虽然也受到了经济低迷的负面影响，但影响幅度相对于其他两大业态较小。通过半年度收入同比增长率分析，我们发现，百货2009年下半年的收入增长率不仅远高于上半年，更是达到了我们观察期内的较高水平。并且，我们从问卷调查中发现，百货业态企业在评估经济低迷对零售企业的影响时，也更为乐观。超市及专业店虽然2009年下半年收入同比增长率也有很大的恢复，但还远未达到2

49、008年上半年之前的高速增长水平。中国百货业的良好表现与西方国家百货业同行相比，显得特别突出。这得益于近年来中国城市化和居民收入提高带来的非必需消费品（如服装和生活时尚用品）市场的迅速扩大。这也促使了中国百货业态成功快速地进行现代化升级和发展，并始终成为主流零售业态。这无疑也给国外优秀品牌和中国消费品出口商转向国内市场提供了很好的平台。中国零售企业2009年财务状况研究报告,三、2009年中国零售企业财务状况3.环比分析也显示了2009年下半年零售企业营业收入增长的恢复。家电为主的专业店在09年下半年的环比增长率持续攀升尤为明显。零售企业收入环比增长率分析百货,20.0%15.0%,14.0%

50、,16.8%,10.0%5.0%-,4.0%,11.1%,8.9%,上半年,下半年,上半年,下半年,上半年,下半年,(5.0%),年,(1.3%)年,年,零售企业收入环比增长率分析超市,19.5%14.5%9.5%,17.0%,18.2%,11.2%,4.5%,4.0%,1.2%,(0.5%),上半年,下半年,上半年,下半年,上半年,下半年,(5.5%),年,(4.2%)年,年,零售企业收入环比增长率分析专业店,45.0%40.0%35.0%,46.0%,20.0%5.0%,9.0%,17.0%,3.8%,13.9%,(10.0%),上半年,下半年,上半年,下半年(9.1%),上半年,下半年,