保险行业2012年8月报：寿险业务已过谷底、投资新政陆续落地-2012-08-13.ppt

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1、报,告,-15%,-20%,-25%,证,券,研,究,报,告,行,业,保险行业2012年8月报寿险业务已过谷底、投资新政陆续落地,非银行金融 保险业2012 年 8 月 13 日,推荐(维持),寿险行业已度过上半年最困难时期，下半年将进入业务复苏通道6月份寿险行业受益于同比基数下降和市场利率下行的影响，实现了保费增速的持续回升，4-6月寿险行业单月保费增速分别为-6.6%、3.3%和12.1%，实现了,月,行情走势图,寿险行业保费增速的触底反弹。提高保障型寿险产品的销售占比仍然是各个公司的业务重点，如国寿的新康宁、平安的新鑫盛等纯保障型产品的热销。,度,20%,沪深300,保险板块,展望下半年

2、，市场利率下行尤其是银行理财产品收益率的下降使得储蓄型寿险,报告,15%10%5%0%Aug-11-5%-10%,Nov-11,Feb-12,May-12,产品的比较优势提升，利好下半年寿险业务发展。我们认为寿险行业已经度过了上半年最困难的时间，下半年将进入业务复苏通道。保险行业2012年中期业绩展望,预计上半年仅太保可实现个险新单保费和新业务价值的正增长，中国人寿和新华保险均会出现不同程度的负增长。但伴随着降息通道开启，寿险行业将进入业务复苏通道，从二季度来看，寿险行业保费增速已显回升态势。,相关研究报告保险行业 2012 年 4 月报：关注业务发展，二季度将决定全年业务走势（2012.4.

3、9）保险行业 2012 年 5 月报：预计四五月份为全年业务低点（2012.5.10）保险行业 2012 年 6 月报：降息利好当前保险行业的业务发展和净资产修复（2012.6.10）保险行业 2012 年 7 月报：连续降息明确利率下行通道（2012.7.10）,受资本市场持续低迷影响，投资收益下滑，资产减值损失增加，各上市险企净利润表现较差，预计中国太保、中国人寿和新华保险中期净利润的下降幅度分别为-55%、-25%和-20%。沪深300指数二季度末相比一季度末基本持平，同时二季度债市指数有微幅上涨，据此我们判断各保险公司的净资产在一季末的基础上略有提升，预计2012年上半年中国人寿、新华

4、保险、中国太保的净资产增速分别为10%、7%、6%。投资创新政策陆续落地，利好保险板块估值提升7月19日开始，保监会13项投资新政中的保险资金债券投资管理办法、保险资金委托暂行管理办法、保险资投资股权和不动产暂行管理办法以及保险资产配置管理暂行办法陆续出台，投资创新对保险行业资产管理构成,证券分析师罗琦,投资咨询资格编号 S10605120400090755-,长期利好。保险投资创新丰富了保险资产投资品种，帮助保险公司摆脱对于股市的依赖，增强投资的稳定性和可持续性，对中国保险业形成长期利好。寿险业务已过谷底，投资新政陆续落地，维持保险行业“推荐”评级我们认为寿险业务已经迈过谷底，受益于市场利率

5、下行和同比基数较低，下半,年寿险行业进入业务复苏通道，个险新单业务将保持稳中有升，不会再出现大幅的负增长。同时，保险行业投资创新政策已开始陆续落地，递延税年金距离正式试点也越来越近，都将对保险板块形成中长期利好，助推保险板块估值提升。我们维持保险行业“推荐”评级，推荐顺序依次为中国太保、中国人寿、新华保险。太保、国寿和新华当前股价对应2012年PE分别为25倍、24倍和29倍，P/EV分别为1.4倍、1.5倍和1.6倍，当前股价隐含的新业务价值倍数分别为7倍、9倍和7倍。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。请务必阅读正

6、文后免责条款,1.1,1.2,图表 1,图表 2,图表 3,图表 4,图表 5,图表 6,图表 7,图表 8,图表 9,图表 10,图表 11,图表 12,图表 13,图表 14,图表 15,图表 16,图表 17,图表 18,图表 19,图表 20,图表 21,图表 22,图表 23,图表 24,图表 25,图表 26,图表 27,图表 28,图表 29,图表 30,图表 31,.,保险行业月度报告正文目录一、行业策略.3主要观点：寿险业务已过谷底，投资新政陆续落地，维持“推荐”评级.3行业表现：投资创新政策落地，保险板块与大盘基本持平.4二、寿险行业.6三、产险行业.8四、保险资产与资本市

7、场运行情况.10五、行业动态.12图表目录金融板块月度表现.4保险公司月度表现.4上市险企年度增幅比较.5上市险企 A/H 股走势.5上市险企 A/H 股折价.5寿险行业累计总保费.6平安寿险累计总保费.6平安寿险月度总保费.6太保寿险累计总保费.7太保寿险月度总保费.7中国人寿累计总保费.7中国人寿月度总保费.7新华保险累计总保费.7新华保险月度总保费.7产险行业累计保费.8产险行业月度保费.8平安产险累计保费.8平安产险当月保费.8太保产险累计保费.9太保产险当月保费.9财产险公司市场份额.9汽车销量增长率.9保险资产总额.10保险资金运用余额.10投资资产月度变动.10银行存款月度变动.

8、10银行间国债到期收益率.11金融债到期收益率.11企业债到期收益率（AAA）.11中短期票据到期收益率（AAA）.11各主要寿险公司万能险结算利率.11,请务必阅读正文后免责条款,2/14,保险行业月度报告一、行业策略1.1 主要观点：寿险业务已过谷底，投资新政陆续落地，维持“推荐”评级寿险行业已度过上半年最困难时期，下半年将进入业务复苏通道6月份寿险行业受益于同比基数下降和市场利率下行的影响，保费增速持续回升，4-6月寿险行业单月保费增速分别为-6.6%、3.3%和12.1%，实现了寿险行业保费增速的触底反弹。提高保障型寿险产品的销售占比仍然是各个公司的业务重点，如国寿的新康宁、平安的新鑫

9、盛等纯保障型产品的热销。展望下半年，市场利率下行尤其是银行理财产品收益率的下降使得储蓄型寿险产品的比较优势提升，利好下半年寿险业务发展。我们认为寿险行业已经度过了上半年最困难的时间，下半年处于业务复苏通道。保险行业 2012 年中期业绩展望上半年寿险业务表现低迷，二季度已显回升态势。上半年，尤其是一季度开门红期间，寿险公司销售险种以储蓄型分红型两全保险为主。近两年随着加息引致市场利率上行以及银行理财产品的热销，寿险产品在储蓄类金融产品中的竞争力明显下降，引致保费增速大幅下滑，预计上半年仅有太保可实现个险新单和新业务价值的正增长，中国人寿和新华保险均会出现不同程度的负增长。但伴随着降息通道开启，

10、寿险行业将进入业务复苏通道，从二季度来看，寿险行业保费增速已显回升态势。受资本市场持续低迷影响，投资收益下滑，资产减值损失增加，各上市险企净利润表现较差。中国太保和中国人寿已经发布公告，预计中国太保 2012 年中期净利润同比下滑 55%，中国人寿 2012年中期净利润也出现大幅下滑，但不超过一季度净利润下降的幅度（-29.4%），我们预计 2012 年上半年中国太保、中国人寿和新华保险中期净利润的下降幅度分别为-55%、-25%和-20%。预计中期净资产增速在一季度基础上略有提升。沪深 300 指数上半年涨幅为 7.1%，二季度末相比一季度末基本持平，同时二季度债市指数有微幅上涨，据此我们判

11、断各保险公司的净资产在一季末的基础上略有提升，预计 2012 年上半年中国人寿、新华保险、中国太保的净资产增速分别为 10%、7%、6%。投资创新政策陆续落地，利好保险板块估值提升7 月 19 日开始保监会 13 项投资新政中的保险资金债券投资管理办法、保险资金委托暂行管理办法、保险资投资股权和不动产暂行管理办法以及保险资产配置管理暂行办法陆续出台，投资创新对保险行业资产管理构成长期利好。保险投资创新丰富了保险资产投资品种，帮助保险公司摆脱对于股市的依赖，增强投资的稳定性和可持续性，对中国保险业形成长期利好。寿险业务已过谷底，投资新政陆续落地，维持保险行业“推荐”评级我们认为寿险业务已经迈过谷

12、底，受益于市场利率下行和同比基数较低，下半年寿险行业进入业务复苏通道，个险新单业务将保持稳中有升，不会再出现大幅的负增长。同时，保险行业投资创新政策已开始陆续落地，递延税年金距离正式试点也越来越近，都将对保险板块形成中长期利好，助推保险板块估值提升。我们维持保险行业“推荐”评级，推荐顺序依次为中国太保、中国人寿、新华保险。太保、国寿和新华当前股价对应 2012 年 PE 分别为 25 倍、24 倍和 29 倍，P/EV 分别为 1.4 倍、1.5 倍和 1.6 倍，当前股价隐含的新业务价值倍数分别为 7 倍、9 倍和 7 倍。,请务必阅读正文后免责条款,3/14,2012-8-10,2012-

13、8-9,2012-8-8,2012-8-7,2012-8-6,2012-8-3,2012-8-2,2012-08-10,2012-08-09,2012-08-08,2012-08-07,2012-08-06,2012-08-03,2012-08-02,2012-8-1,2012-7-31,2012-7-30,2012-08-01,2012-07-31,2012-07-30,2012-7-27,2012-7-26,2012-7-25,2012-7-24,2012-07-27,2012-07-26,2012-07-25,2012-07-24,2012-7-23,2012-7-20,2012-7-1

14、9,2012-7-18,2012-07-23,2012-07-20,2012-07-19,2012-07-18,2012-7-17,2012-7-16,2012-7-13,2012-7-12,2012-7-11,2012-7-10,2012-7-9,2012-07-17,2012-07-16,2012-07-13,2012-07-12,2012-07-11,2012-07-10,2012-07-09,保险行业月度报告1.2 行业表现：投资创新政策落地，保险板块与大盘基本持平7 月 19 日开始，保监会 13 项投资新政中的保险资金债券投资管理办法、保险资金委托暂行管理办法、保险资投资股权和不动

15、产暂行管理办法以及保险资产配置管理暂行办法陆续出台，保险板块随之走强。但月末期伴随着大盘走弱以及北京大雨倾城等负面影响，保险板块出现大幅回调。,图表1,金融板块月度表现,10%,保险指数,银行指数,证券指数,沪深300,上证综指,8%6%4%2%0%-2%-4%-6%资料来源：WIND，平安证券研究所近期新华保险回调幅度较大，跌幅近 10%，我们认为主要原因是由于新华保险上市后的业务和盈利表现与其较高的估值水平不匹配，在大盘走弱的情况下引致新华保险的估值回调。,图表2,保险公司月度表现,10%,中国平安,中国太保,中国人寿,新华保险,5%0%-5%-10%-15%资料来源：WIND，平安证券研

16、究所,请务必阅读正文后免责条款,4/14,Sep/07,Nov/07,Sep/08,Nov/08,Sep/09,Nov/09,Sep/10,Nov/10,Sep/11,Nov/11,Jan/07,Jan/07,Jan/08,Jan/09,Jan/10,Jan/11,Jan/12,Jul/07,Jul/08,Jul/09,Jul/10,Jul/11,Jul/12,Mar/07,Mar/07,May/07,May/07,Mar/08,May/08,Mar/09,May/09,Mar/10,May/10,Mar/11,May/11,Mar/12,May/12,Nov/07,Nov/08,Nov/09

17、,Nov/10,Nov/11,Jan/08,Jan/09,Jan/10,Jan/11,Jan/12,Jul/07,Jul/08,Jul/09,Jul/10,Jul/11,Jul/12,Mar/08,May/08,Mar/09,May/09,Mar/10,May/10,Mar/11,May/11,Mar/12,May/12,Sep/07,Sep/08,Sep/09,Sep/10,Sep/11,120,80%,保险行业月度报告,图表3,上市险企年度增幅比较,公司名称,股票代码,2004-12-31,2005-12-31,2006-12-31,2007-12-31,2008-12-31,2009-1

18、2-31,2010-12-31,2011-12-31,2012-08-08,中国平安中国太保,6013182318.HK6016012601.HK,8.3%201.0%,-74.9%94.4%-55.2%-77.5%,107.2%1.9%-38.7%30.2%81.3%27.8%-41.1%21.1%130.4%-10.6%-16.1%12.6%4.5%-31.6%15.6%,中国人寿,6016282628.HK,-18.1%,31.7%287.6%,52.0%,-67.8%69.9%-32.8%-17.2%6.9%-41.6%62.8%-17.2%-39.5%13.8%,新华保险,60133

19、61336.HK,10.8%-2.1%,上证指数,-15.4%,-8.3%130.4%,96.7%,-65.4%80.0%-14.3%-21.7%,-1.4%,恒生指数,13.2%,4.5%34.2%,39.3%,-48.3%52.0%,5.3%-20.0%,9.2%,资料来源：WIND，平安证券研究所,图表4160140,上市险企A/H股走势,中国平安H股(HK$)中国太保A股(Rmb),中国太保H股(HK$)中国人寿A股(Rmb),中国人寿H股(HK$)新华保险H股(HK$),中国平安A股(Rmb)新华保险A股(Rmb),100806040200资料来源：WIND，平安证券研究所,图表51

20、00%,上市险企A/H股折价,请务必阅读正文后免责条款,60%40%20%0%-20%-40%资料来源：WIND，平安证券研究所,中国平安A/H折价中国人寿A/H折价,中国太保A/H折价新华保险A/H折价,5/14,Jun/12,May/12,Apr/12,Mar/12,Feb/12,Jan/12,Dec/11,Nov/11,Oct/11,Sep/11,Aug/11,Jul/11,Jun/11,May/11,Apr/11,Mar/11,Feb/11,Jan/11,Dec/10,Nov/10,Oct/10,Sep/10,Aug/10,Jul/10,Jun/10,May/10,Apr/10,Mar

21、/10,Feb/10,Jan/10,Dec/09,Nov/09,Oct/09,Sep/09,Aug/09,Jul/09,Jun/09,May/09,Apr/09,Mar/09,Feb/09,Jan/09,Dec/08,Nov/08,Oct/08,Sep/08,Aug/08,Jul/08,Jun/08,May/08,Apr/08,Mar/08,Feb/08,Jan/08,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Jan-12,Jun-12,Feb-12,Mar-12,May-12,Apr-12,Jun-12,May-12,Apr-12,6,6,6,保险行业月度报告二、寿险行业新会计准则口径下，寿

22、险行业 2012 年 1-6 月实现保费收入 5729 亿元，同比增长 2.07%；6 月份单月保费 924 亿元，同比增长 12.1%。中国人寿 1-6 月份总保费 1854.4 亿元，同比下降 5.1%；月份单月保费 210.8 亿元，同比下降 0.2%。平安人寿 1-6 月份总保费 789.2 亿元，同比增长 5%；月份单月保费 98.8 亿元，同比增长 15.6%。太保寿险 1-6 月份总保费 552 亿元，同比增长 1.2%；月份单月保费 96.5 亿元，同比增长 17.6%。新华人寿1-6月份总保费559亿元，同比增长10.4%；6月份单月保费80.9亿元，同比增长3.2%。6月份

23、寿险行业受益于同比基数下降和市场利率下行的影响，实现了保费增速的持续回升，4-6月寿险行业单月保费增速分别为-6.6%、3.3%和12.1%，实现了寿险行业保费收入的触底反弹。提高保障型寿险产品的销售仍然是各个公司的业务重点，如国寿的新康宁、平安的新鑫盛等纯保障型产品的热销。展望下半年，市场利率下行尤其是银行理财产品收益率的下降使得储蓄型寿险产品的比较优势提升，利好下半年寿险业务发展。我们认为寿险行业已经度过了上半年最困难的时间，下半年处于业务复苏通道。,图表6,寿险行业累计总保费,12,000,寿险总保费,同比增长,80.00%,70.00%,10,0008,0006,0004,0002,0

24、000资料来源：CIRC，平安证券研究所注：2011年保费为新会计准则口径，同比增速略有低估,60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%,图表7,平安寿险累计总保费,图表8,平安寿险月度总保费,900,平安寿险累计保费（亿元）,同比增长,18%,250,平安寿险当月保费（亿元）,同比增长,20%,800,16.1%,16%,16.1%,15.6%15%,700,14%,200,9.9%,10%,600500,12.3%,12%10%,150,7.3%,4.7%,5%,0%,400300,8%6%,100,-5%,200100,

25、2.3%,2.7%,3.6%,5.0%,4%2%,50,-10%-15%,0,0%,0,-17.8%,-20%,资料来源：CIRC，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,资料来源：CIRC，平安证券研究所,6/14,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,Jan-12,Jun-12,May-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,Jun-12,May-12,Jan-12,Jun-12,May-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,Jan-12,Jun-12,Feb-12,Mar-12,May-12,Apr-12,Jan-12,Jun-12,Feb-12,Ma

26、r-12,May-12,Apr-12,Jan-12,Jun-12,Feb-12,Mar-12,May-12,Apr-12,保险行业月度报告,图表9,太保寿险累计总保费,图表10 太保寿险月度总保费,600500,4.1%,太保寿险累计保费（亿元）,同比增长,5%4%,140120,太保寿险当月保费（亿元）,同比增长,17.6%,20%15%,3%,400,2%,100,10%,300,0.6%,1.2%,1%,80,4.1%,4.0%,5%,0%,60,0%,200,-0.7%,-1.8%,-1%-2%,40,-3.3%,-3.6%,-5%,100,-2.9%,-3%,20,-10%,0,-4

27、%,0,-13.2%,-15%,资料来源：CIRC，平安证券研究所图表11 中国人寿累计总保费,资料来源：CIRC，平安证券研究所图表12 中国人寿月度总保费,2,0001,8001,600,9.1%,中国人寿累计保费（亿元）,同比增长,10%8%6%,600500,9.1%,中国人寿当月保费（亿元）,同比增长,8.3%,15%10%5%,1,400,4%,400,-0.2%,0%,1,2001,000,2%0%,300,-5%,800,-2%,-10.5%,-10%,600,-4%,200,-14.3%,-15%,400200,-6.2%,-7.5%,-8.6%,-7.5%,-5.2%,-6

28、%-8%,100,-23.5%,-20%-25%,0资料来源：CIRC，平安证券研究所图表13 新华保险累计总保费,-10%,0资料来源：CIRC，平安证券研究所图表14 新华保险月度总保费,-30%,600500,19.6%,新华保险累计保费（亿元）,同比增长,25%20%,140120,19.6%,新华保险当月保费（亿元）,同比增长,25%20%,400300,17.5%,16.0%,13.8%,11.8%,15%10.4%10%,1008060,15.0%,12.9%,15%10%,200,40,3.2%,3.2%,5%,1000,5%0%,200,0.0%,0%-5%,资料来源：CIR

29、C，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,资料来源：CIRC，平安证券研究所,7/14,保险行业月度报告三、产险行业2012 年 1-6 月，产险公司实现保费收入 2804 亿元，同比增长 14.71%；6 月份单月保费 530 亿元，同比增长 14.15%。平安产险 1-6 月份总保费 488 亿元，同比增长 19.78%；6 月份单月保费 86 亿元，同比增长 22.25%。太保产险 1-6 月份总保费 352 亿元，同比增长 9.24%；6 月份单月保费 62亿元，同比增长 14.78%。2012 上半年产险行业保费增速基本上符合我们的预期，业务表现主要受汽车销量的影响较大，同时各产险

30、公司加大费用投入抢占市场的行为一度使得产险行业竞争处于白热化，随着保监会的重拳管理逐渐回归稳定。展望下半年，汽车销量增速难言乐观，虽然汽车消费升级引致车均价格上升带来一定利好，但中国经济下行依然会抑制产业行业的业务发展，预计下半年产险行业保费增速与上半年基本持平，全年保费增速为 15%左右。,图表15 产险行业累计保费,图表16 产险行业单月保费,3,000,产险行业累计保费（亿元）,同比增长,18%,600,产险行业当月保费（亿元）,同比增长,45%,2,500,15.4%,15.2%,13.8%,14.8%,14.7%,16%14%,500,38.5%,40%35%,2,000,12%,4

31、00,30%,1,500,10%,300,25%,8%,19.3%,20%,1,000,6%,200,15.1%,14.2%15%,500,3.9%,4%,100,9.6%,10%,2%,3.9%,5%,0,0%,0,0%,Jan/12,Feb/12,Mar/12,Apr/12,May/12,Jun/12,Jan/12,Feb/12,Mar/12,Apr/12,May/12,Jun/12,资料来源：CIRC，平安证券研究所图表17 平安产险累计保费,资料来源：CIRC，平安证券研究所图表18 平安产险单月保费,600,平安产险累计保费（亿元）,同比增长,25%,120,平安产险当月保费（亿元）

32、,同比增长,45%,500,19.1%,19.3%,18.5%,19.3%,19.8%20%,100,39.3%,40%35%,400,15%,80,30%25%,300200,9.4%,10%,6040,19.8%,16.0%,22.5%,22.3%,20%15%,100,5%,20,9.4%,10%,5%,0,0%,0,0%,Jan/12,Feb/12,Mar/12,Apr/12,May/12,Jun/12,Jan/12,Feb/12,Mar/12,Apr/12,May/12,Jun/12,资料来源：CIRC，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,资料来源：CIRC，平安证券研究所,8/

33、14,1.4%,2.9%,保险行业月度报告,图表19 太保产险累计保费,图表20 太保产险单月保费,400,太保产险累计保费（亿元）,同比增长,12%,80,太保产险当月保费（亿元）,同比增长,30%,28.5%,350300,10.7%,9.1%,9.2%,10%,7060,25%,250200150,7.1%,8.1%,8%6%4%,504030,12.7%,20%14.8%15%10%,10050,2.2%,2%,2010,6.5%,5%,0,0%,0,2.2%,1.5%,0%,Jan/12,Feb/12,Mar/12,Apr/12,May/12,Jun/12,Jan/12,Feb/12

34、,Mar/12,Apr/12,May/12,Jun/12,资料来源：CIRC，平安证券研究所,资料来源：CIRC，平安证券研究所,图表21 财产险公司市场份额其它产险公司,22.0%中国财险,36.0%国寿财险,4.0%大地,3.2%中华联合,4.8%太保产险,12.5%平安产险,17.4%资料来源：CIRC，平安证券研究所图表22 汽车销量增长率,140%120%,126.1%,2010年,2011年,2012年,100%,80%,83.9%,72.1%,60%40%,60.9%,53.4%,47.8%,42.8%,39.0%,36.0%,34.8%,34.1%32.4%,20%0%,13.

35、8%,9.7%-6.4%,8.1%-3.8%,6.0%-1.8%,4.1%,3.4%,3.3%,3.5%,3.8%,3.3%,2.6%,2.5%,-20%,1月,-26.6%,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,-40%资料来源：WIND，平安证券研究所,请务必阅读正文后免责条款,9/14,Jun-12,May-12,Apr-12,Mar-12,Feb-12,Jan-12,Dec-11,Nov-11,Oct-11,Sep-11,Jun-12,May-12,Apr-12,Mar-12,Feb-12,Jan-12,Dec-11,Nov-11,Sep-11,Jul

36、-11,Jun-11,May-11,Apr-11,Mar-11,Aug-11,Aug-11,Jul-11,Jun-11,May-11,Apr-11,Mar-11,Jan-11,Feb-11,Feb-11,Jan-11,Dec-10,Nov-10,Oct-10,Sep-10,Aug-10,Jul-10,Dec-10,Nov-10,Oct-10,Sep-10,Aug-10,Jul-10,Jun-10,May-10,Apr-10,Jun-10,May-10,Apr-10,Mar-10,Feb-10,Mar-10,Feb-10,Jan-10,Dec-09,Nov-09,Oct-09,Sep-09,Au

37、g-09,Jul-09,Jun-09,Jan-10,Dec-09,Nov-09,Oct-09,Sep-09,Aug-09,Jul-09,Jun-09,Jun-12,May-12,Apr-12,Mar-12,Feb-12,Jan-12,Dec-11,Nov-11,Oct-11,Sep-11,Aug-11,Jul-11,Jun-11,May-11,Apr-11,Mar-11,Feb-11,Jan-11,Dec-10,Nov-10,Oct-10,Sep-10,Aug-10,Jul-10,Jun-10,May-10,Apr-10,Mar-10,Feb-10,Jan-10,Dec-09,Nov-09,O

38、ct-09,Sep-09,Aug-09,Jul-09,Jun-09,Oct-11,Jun-12,May-12,Apr-12,Mar-12,Feb-12,Jan-12,Dec-11,Nov-11,Oct-11,Sep-11,Aug-11,Jul-11,Jun-11,May-11,Apr-11,Mar-11,Feb-11,Jan-11,Dec-10,Nov-10,Oct-10,Sep-10,Aug-10,Jul-10,Jun-10,May-10,Apr-10,Mar-10,Feb-10,Jan-10,Dec-09,Nov-09,Oct-09,Sep-09,Aug-09,Jul-09,Jun-09,

39、保险行业月度报告四、保险资产与资本市场运行情况截至 2012 年 6 月末，保险资金运用余额 6.18 万亿元，环比增长 4%；保险行业总资产 6.78 万亿元，环比增长 5.3%；银行存款增加 2682 亿元，环比增加 13.5%。图表23 保险资产总额,80,00070,00060,000,资产总额（亿元）,同比增长,8.0%6.0%4.0%,50,0002.0%40,0000.0%30,000,20,00010,0000资料来源：CIRC，平安证券研究所图表24 保险资金运用余额,-2.0%-4.0%-6.0%,70,00060,000,保险资金运用余额（亿元）,同比增长,6.0%4.0

40、%,50,0002.0%40,0000.0%30,000-2.0%20,000,10,0000资料来源：CIRC，平安证券研究所图表25 投资资产月度变动,图表26 银行存款月度变动,-4.0%-6.0%,2,000,投资资产月度变动（亿元）,同比增长,35.0%,3,000,银行存款月度变动（亿元）,同比增长,60.0%,2,500,1,5001,0005000-500-1,000,30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%,2,0001,5001,0005000-500-1,000,50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%,-1,500,-1,500,0.0%,-

41、2,000,0.0%,资料来源：CIRC，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,资料来源：CIRC，平安证券研究所,10/14,保险行业月度报告,图表27 银行间国债到期收益率资料来源：Wind，平安证券研究所图表29 企业债到期收益率（AAA）资料来源：Wind，平安证券研究所,图表28 金融债到期收益率资料来源：Wind，平安证券研究所图表30 中短期票据到期收益率（AAA）资料来源：Wind，平安证券研究所,7 月万能结算利率维持低位，各寿险公司主力万能产品的结算利率仍维持在 3.8%-4.1%的区间，平安人寿维持 3.875%的个人万能寿险结算利率，泰康人寿结算利率维持 4.01%的

42、万能结算利率，国寿万能结算利率由 4.01%下调至 3.90%。图表31 各主要寿险公司万能险结算利率,平安,国寿,太平洋,泰康,合众,1年定存,5年定存,7%6%5%4%3%2%1%0%,Jan/07,Jun/07 Nov/07 Apr/08,Sep/08,Feb/09,Jul/09,Dec/09 May/10 Oct/10,Mar/11 Aug/11,Jan/12,Jun/12,资料来源：公司数据，平安证券研究所,请务必阅读正文后免责条款,11/14,保险行业月度报告五、行业动态保险公司半年报汇总：太保预期净利润减 55%上市保险公司 2012 年上半年业绩报告的发布时间日益临近,而非上市

43、保险公司正陆续发布各自的上半年业绩报告。太保初步测算,预计该公司 2012 年中期归属于本公司股东的净利润较上年同期减少55左右。国寿也预测公司净利润较上年同期有大幅下降。7 月 23 日,中华保险召开经营情况通报会,上半年,中华保险实现保费收入 133.98 亿元,同比增长 25.79 亿元,同比增速 23.48%,市场份额同比提升 0.34,居财险市场第四位。同时,上半年公司综合成本率为 89.6%,实现利润 12.87 亿元,23 家分公司全部实现业务较快增长,各大类险种也全面实现提速增长。友邦保险新近发布的中报显示,截至2012 年 5 月 31 日,该公司前 6 个月新业务表现创新高

44、,新业务价值较 2011 年上半年上升 28%,至 5.12亿美元,新业务价值利润率增至 42.6%,年化新保费上升 9%至 11.87 亿美元万能险结算利率松动 最高收益 5.5%最低 2.5%今年 6 月和 7 月，央行两次下调存款利率，共计 0.5 个百分点。于是不少保险公司也开始随之降低万能险结算利率。据 wind 资讯显示，截至昨日，已有 24 家寿险公司公布了其万能险 7 月份的结算利率。部分公司的万能险结算利率有所下调，有些甚至已经下调了两次。如中国人寿的瑞丰两全 5月份结算利率为 4.05%，6 月份的结算利率下调到了 4.01%，而到了 7 月份其结算利率进一步下调到了 3.

45、9%；华泰人寿一款万能险“价值永恒”5 月份的结算利率为 4.8%，6 月份下调到了 4.53%，7 月份进一步下调到了 4.1%。值得关注的是，从华泰人寿官方网站的信息来看，“价值永恒”目前是华泰人寿诸多万能产品中结算利率最高的一款，而华泰人寿其他 8 款万能险的 7 月结算利率仅为3.7%，似乎暗示“价值永恒”结算利率未来还有走低的空间。投连险上半年业绩“转正”证券机构日前发布的投连险 2012 年上半年行业分析报告显示，投连险上半年累计平均收益率为3.55%，比 2011 年-11.37%的收益率有了大幅回升。报告显示，在统计范围内的 187 个投连险账户中，有 173 个账户取得正收益

46、，其中收益率超过 5%的账户超过四成。而截至二季度末，今年上证指数涨幅为 1.18%。保险资产配置规定出台 投连险独立入户紧箍摘除保监会于 7 月 27 日再推保险资产配置管理暂行办法，其中最大的亮点无疑就是分账户管理，而被纳入“独立账户”的投连险等产品或将不再受限于权益型资产 25%的“紧箍”。保监会推广小额人身保险，预定利率试行上浮至 3.5%保监会发布了全面推广小额人身保险方案，宣布在全国推广小额人身保险。此次全面推广还特别将小额意外险、与新农合结合的小额补充医疗保险的最高保险金额从 5 万元提高到 10 万元。新方案还规定：“保险公司在开发小额人身保险产品时，可根据市场状况自行设定产品

47、预定利率，但准备金评估利率不得高于 3.5%。”,请务必阅读正文后免责条款,12/14,保险行业月度报告保监会：调高险资投资未上市公司股权上限至 10%7 月 25 日，保监会消息，为进一步规范保险资金投资股权和不动产行为，增强投资政策的可行性和有效性，防范投资管理风险，中国保监会近日发布关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知（以下简称通知）。规定保险公司投资未上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品，可以自主确定投资方式，账面余额由两项合计不高于本公司上季末总资产的 5%调整为 10%。,请务必阅读正文后免责条款,13/14,平安证券综合研究所投资评级：,股票投资评级:,强烈推荐（预计

48、6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上）推 荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间）中 性（预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在10%之间）回 避（预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上）,行业投资评级:,强烈推荐（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 10%以上）推 荐（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%至 10%之间）中 性（预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在5%之间）回 避（预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上）,公

49、司声明及风险提示：,负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。,证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。,免责条款：,此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“

50、平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。,此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。,平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此