美国宏观经济观察：预测四季度GDP增速为1.5%-2012-10-31.ppt

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1、,乔尔普拉肯 博士,1,美国宏观经济观察预测四季度 GDP 增速为 1.5%,莫尼塔全球宏观研究云平台2012 年 10 月 29 日星期一,专家视点核心提示经济分析局（BEA）发布的三季度 GDP 增速季环比折年率为 2.0%，接近我们的三季度 GDP 预测终值 1.9%。本周我们对四季度 GDP 增速预测值下调 0.1 个百分点至 1.5%，主要反映的是最新核心资本品订单与运输数据的疲软。上周主要经济数据包括：FHFA 实际购买房屋价格指数，新屋销售，首次申领失业金，耐久品订单，待成交房屋销售指数，三季度 GDP 增速，密歇根大学消费者信心指数。报告摘要经济分析局（BEA）发布的三季度 G

2、DP 增速季环比折年率为 2.0%，接近我们的三季度 GDP 预测终值 1.9%。然而三季度 GDP 增长的具体组成较为出乎意料，库存投资远不及预期而国防开支大幅增长，但总体上最终销售的其他部分增速与预期相符。上周发布的经济数据好坏参半。八月联邦住房金融局（FHFA）以及CoreLogic 全国房价指数均出现增长。九月新屋销售也出现大幅增长，我们认为在未来几年中新屋销售以及新屋开工都会保持上升的趋势。,耐久品数据中和未来经济增长最密切相关的非国防剔除航空部分核心资本品订单与运输数据在九月中表现疲软，这使得未来装备与软件投资展望偏向黯淡。,罗伦斯迈尔 博士,Macroeconomic Advis

3、ers（MA）是美国著名经济研究公司，也是莫尼塔的战略合作伙伴，专注于美国宏观经济、政策和金融市场研究，其客户群涵盖 全球各国主要央行、政府机构、国际组织、对冲基金、投资银行、资产管 克里斯瓦维瑞斯理公司和非金融蓝筹企业。MA 成立于 1982 年，创始人包括罗伦斯迈尔（Laurence Meyer）博士，乔尔普拉肯（Joel Prakken）博士和克里斯瓦维 瑞斯（Chris Varvares）。罗伦斯迈尔在 1996-2002 年间任职于美联储理事 马韬+86.21.3852.1020会，是联邦公开市场操作委员会中一位极具影响力的成员，因对美国政策 的独立思考和直言不讳而闻名。创立 MA

4、之前，乔尔普拉肯任 IBM 全球高级经济学家，也曾供职于纽约联储。克里斯瓦维瑞斯有 30 年的经济研究和政策分析经验，曾供职于总统经济顾问委员会和美国驻 OECD 代表团。,莫尼塔(上海)投资发展有限公司全球宏观研究云平台,全球智慧中国投资,本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。,2,美国宏观经济观察美国经济最新评论：预测四季度 GDP 增速为 1.5%本周我们维持之前对近期

5、经济增长的展望。经济分析局（BEA）发布的三季度 GDP 增速季环比折年率为 2.0%，接近我们的三季度 GDP预测终值 1.9%以及一致预期委员会的预测值 2.1%。然而三季度 GDP增长的具体组成较为出乎意料，库存投资远不及预期而国防开支大幅增长，但总体上最终销售的其他部分增速与预期相符。国防开支的猛增在接下来的几个季度中可能难以持续，而三季度库存投资的孱弱提示四季度该部分增长可能将被上行修正。简单地说，三季度 GDP 组成对四季度经济展望影响不大。本周我们对四季度 GDP 增速预测值略有下调，减少 0.1 个百分点至 1.5%，主要反映的是最新核心资本品订单与运输数据的疲软。一致预期委员

6、会预测维持先前的四季度GDP 增速为 1.8%的预测。此外，本周的彭博经济指标一致预期总体上弱于我们的预期值，因此如果彭博一致预期预测值是正确的话，将使得四季度 GDP 增速预测值在当前基础上下行修正 0.2 个百分点。上周发布的经济数据好坏参半。八月房屋价格维持强劲增长趋势，联邦住房金融局（FHFA）以及 CoreLogic 全国房价指数均出现增长。九月新屋销售也出现大幅增长，由于绝对水平依然较低，该数据反映了可销售新屋库存的极低水平。我们认为在未来几年中新屋销售以及新屋开工都会保持上升的趋势。九月待成交房屋指数小幅增长。其他数据中，九月耐久品订单大幅增长，但由于这是在八月民用航空订单缺少的

7、极低水平上的反弹，因此意义不大。耐久品数据中和未来经济增长最密切相关的非国防剔除航空部分核心资本品订单与运输数据在九月中表现疲软，这使得未来装备与软件投资展望偏向黯淡。十月消费者信心指数连续三个月出现增长，最近一周首次申领失业金人数减少 2.3 万人至 36.9 万人，该水平说明就业市场仍处于温和增长的状态。汽油价格继续走低，上周每加仑零售价格下滑 14 美分，自 10 月 7 日以来累计下滑 24 美分，当前价格为每加仑 3.58 美元。近月汽油期货价格显示未来几周中汽油零售价格将继续走低。,莫尼塔(上海)投资发展有限公司 全球宏观研究云平台,2012 年 10 月 29 日,3,美国宏观经

8、济观察美国经济最新评论：预测四季度 GDP 增速为 1.5%（续）长端国债收益率出现一定波动但全周走平。上周市场经历了疲软的季度财报，对欧元区危机担忧的再次升级以及好坏参半的经济数据。全周两年期国债收益率维持在 0.30%，十年期国债收益率下降 1 个基点至 1.78%。Wilshire 5000 指数下跌 1.4%，较九月底下跌 1.9%。联邦公开市场委员上周召开例会，但会后声明中并没有披露任何新的措施。我们维持联邦公开市场委员会将保持接近零的基准利率至2015 年中的预测。,莫尼塔(上海)投资发展有限公司 全球宏观研究云平台,2012 年 10 月 29 日,4,美国宏观经济观察上周美国经

9、济数据点评八月联邦住房金融局（FHFA）实际购买房屋价格指数增长 0.7%，同比增速达到六年以来最高的 4.8%。在过去的七个月中该指数已经累计增长了 4.6%（非年化值）。FHFA 房屋价格指数的增幅与 CoreLogic房屋价格指数的表现互相呼应，后者在八月季调后增长了 0.6%，同比增速为 4.6%。九月新屋销售增长 5.7%至年化 38.9 万套的水平，这是 2010 年 4 月购房者税收优惠政策刺激房屋销售以来增速的最高点。新屋销售自2011 年以来持续增长，同时随着房屋建造的不断走强，房屋销售有望在未来几年中继续保持上升的趋势。首次申领失业金人数在最近的几周中波动较大，在截至 10

10、 月 13 日的当周增加了 5 万人，但在截至 10 月 6 日和 10 月 20 日的当周各自减少了 2.7 万人和 2.3 万人。最近一周的读数（36.9 万人）以及连续四周移动平均值（36.8 万人）较为接近，符合近期就业市场温和复苏的趋势。投保失业率在之前一周下降至 2.5%后在最近的一周维持在2.5%。获得联邦紧急失业补贴和延长救助的人数在截至 10 月 6 日的当周减少 4.7 万人至 208.7 万人，较 2011 年年底已经累计减少了 150万人。九月耐久品订单大幅增长，扭转了八月降幅的三分之二。八月降幅和九月增幅的三分之二都来自航空部分订单的波动。非国防剔除航空部分核心资本品

11、订单在九月中维持零增长，低于我们预测的增长1.6%，同时八月的增幅被下行修正 1 个百分点至 0.2%。此外，九月核心运输下滑 0.3%，不及预期，而且八月数据也被下行修正。基于核心订单与运输方面的疲软数据，我们分别下行修正三季度与四季度装备与软件投资年化增速 0.5 和 1.8 个百分点。耐久品库存九月增长0.3%，较我们的预测值低 0.2 个百分点，因此我们下行修正三季度库存投资预测值 30 亿美元，这说明四季度库存投资将有更大幅度的增长。以上修正使得我们下行修正三季度 GDP 增速预测值 0.2 个百分点，同时下行修正四季度 GDP 增速预测值 0.1 个百分点。,莫尼塔(上海)投资发展

12、有限公司 全球宏观研究云平台,2012 年 10 月 29 日,。,5,美国宏观经济观察上周美国经济数据点评（续）九月全国房地产经纪商协会待成交房屋销售指数小幅改善，增长0.3%至 99.5 点。自五月以来该指数就在 99 点至 102 点这一区间内震荡。然而，八月实际房屋销售增长了 8.1%，同时九月中依然保持增长，因此该指数的小幅增长是否指出了未来几个月中房屋销售的可能方向并不清楚。我们预测十月实际房屋销售将有所放缓，但在十一月初恢复上行趋势。三季度 GDP 增速在二季度 1.3%的基础上回升至 2.0%。三季度 GDP增速接近我们的预测终值 1.9%以及一致预期委员会的预测值 2.1%。

13、然而，GDP 增长的组成部分和我们的预期差别较大。最终销售年化增长率达到 2.1%，较我们的预测值高出 0.8 个百分点，但库存投资减少了 70 亿美元，较我们的预测值减少 250 亿美元。最终销售中超出预期的部分来自国防开支，增加 210 亿美元，年化增速达到 13.0%，而我们之前的预期为小幅下滑。国防开支的增长可能在未来几个季度中逆转，因此我们不倾向于把这部分的增长解读为未来国内最终销售的有力支撑。私人最终销售部分的数据总体上符合我们的预期，而不及预期的三季度库存投资可能会给四季度 GDP 增速贡献一部分动能。总体上，三季度 GDP 增速初值对我们的四季度 GDP 增速预测值不构成显著影

14、响。密歇根大学消费者信心指数十月继续提升，但终值 82.6 点略低于月中发布的初值 83.1 点。十月消费者信心指数环比增长 5.5%，达到2007 年 9 月以来的最高点。十月中现状指数增长了 2.8%，消费者预期指数增长了 7.5%。消费者信心指数在过去的三个月中均出现增长，累计增幅达到了 14.2%。,莫尼塔(上海)投资发展有限公司 全球宏观研究云平台,2012 年 10 月 29 日,6,美国宏观经济观察本周美国经济数据发布预测一致指标预期由彭博社提供，参照时间为 2012 年 10 月 26 日美国东部时间下午 4 点。根据彭博一致预期，九月名义个人收入增长 0.4%，而名义个人消费

15、开支（PCE）增长 0.6%。后者较我们的预测值减少 0.2 个百分点，因此如果彭博一致预期预测值是正确的话，将使得四季度实际个人消费开支增长在我们预测值的基础上减少 50 亿美元。彭博一致预期委员会预测核心个人消费开支价格指数增长 0.1%，这意味着九月核心个人消费开支价格指数同比增速达到 1.7%，较八月同比增速增长 0.1 个百分点。彭博一致预期委员会预测十月轻型汽车销售达到年化 1490 万辆的水平。该数据与九月份销售量持平，并略高于三季度平均值 1450 万辆。我们的轻型汽车销售预测值为 1480 万辆，与彭博一致预期预测值较为接近，因此并不对四季度 GDP 增速预测值构成影响。根据

16、彭博一致预期，九月名义建筑开支增长 0.6%。这将逆转过去两个月中 0.9%的降幅。我们预测九月增幅为 1.3%。如果彭博一致预期预测值是正确的话，将使得四季度建筑开支增长在我们预测值的基础上削减 30 亿美元，并将使得四季度 GDP 增速预测值被下行修正 0.1个百分点。根据彭博一致预期预测值，十月 ISM 制造业综合 PMI 从九月的 51.5点小幅下滑至 51.2 点。PMI 将持续高于 50 点这一中性水平，符合十月制造业将继续扩张的趋势。,莫尼塔(上海)投资发展有限公司 全球宏观研究云平台,2012 年 10 月 29 日,7,美国宏观经济观察本周美国经济数据发布预测（续一）根据彭博

17、一致预期预测值，十月非农就业人数增长 12 万人，而失业率将上升至 7.9%。我们同样预测失业率将出现上升，以反映居民就业人数在九月暴增 87.3 万后的暂时停滞。彭博一致预期委员会预测私人就业人数增长 12.2 万人，周工时维持前值。以上假设隐含总和工时指数上升约 0.1 个百分点。最后，彭博一致预期委员会预测平均时薪增长 0.2%，高于过去三个月中 0.1%的平均增速。彭博一致预期委员会预测九月制造业订单增长 4.8%。已发布的耐久品订单增幅为 9.9%，因此该预测值隐含的非耐久品订单增幅为0.8%。九月制造业 PPI 增速为 1.0%，如果彭博一致预期预测值是正确的话，这意味着九月实际订

18、单增速为 3.7%，这将使得实际订单维持去年以来的持平趋势。根据彭博一致预期预测值，居民总体薪酬状况雇佣成本指数在三季度中增长 0.5%。这将使得该指数同比增速达到 2.0%，自 2010 年年中以来该指数同比增速就维持在该水平附近。劳动力市场的不景气使得雇佣成本低速增长。彭博一致预期预测值显示三季度非农商业领域生产率达到年化增长率1.5%的水平，而单位劳动力成本增速达到年化 0.9%。以上假设隐含的单位时薪年化增速为 2.4%，与 2011 年平均年化增速持平。,莫尼塔(上海)投资发展有限公司 全球宏观研究云平台,2012 年 10 月 29 日,8,美国宏观经济观察本周美国经济数据发布预测

19、（续二）,上周数据发布,时间,实际值,一致预期*,MA,GDP预测值*,20126 月,20127 月,20128 月,20129 月,平均,标准,值,差,MA 三季度 GDP 增速预测,10 月 22 日,2.1,新屋销售（千套）,周三,360,373,368,389,386,8,耐久品订单（%变化）,周一,1.9*,新订单（%变化）非国防资本品剔除航空部,1.6-2.7,3.3-5.6,-13.10.2,9.90.0,6.80.4,2.30.4,分订单（%变化）,2012,2012 2012,2012,7 月,8 月,9 月,10 月,消费者信心指数（绝对值）,周五,72.3,74.3,7

20、8.3,82.6,*：一致指标预测由彭博社提供，时间为美国东部时间 2012 年 10 月 19 日下午 4 点 30 分*：显示 MA 对三季度 GDP 增速预测值的调整演化过程*：这是 BEA 发布三季度 GDP 初值前 MA 所做的三季度 GDP 增速预测值终值,莫尼塔(上海)投资发展有限公司 全球宏观研究云平台,2012 年 10 月 29 日,9,美国宏观经济观察本周美国经济数据发布预测（续三）,本周数据预测,时间,实际值/一致预期*,一致预期,MA,标准差,预测值,个人收入与开支,周一,20127 月,20128 月,20129 月,201210 月,名义个人收入（%变化）名义个人

21、消费开支,0.10.4,0.10.5,0.40.6,0.10.1,0.30.8,（%变化）,实际个人消费开支,0.4,0.1,0.5,（%变化）,个人消费开支核心价格指数,0.1,0.1,0.1,0.1,（%变化）,轻型汽车销售（百万套）建筑开支（%变化）ISM 制造业 PMI（绝对值）,周三周四周四,14.0-0.449.8,14.5-0.649.6,14.90.651.5,14.951.2,0.20.30.7,14.81.3,就业情况报告,周五,总体非农就业（增长）总体私人非农就业（增长）失业率（%）平均周工时（小时）平均时薪（%变化）,1811638.334.40.1,142978.13

22、4.40.0,1141047.834.50.3,1201227.934.50.2,19150.10.00.1,1051107.934.50.2,制造业运输，库存与订单,周五,订单（%变化）库存（%变化）,2.60.6201111 月,-5.20.620123 月,4.820126 月,20129 月,1.0,5.80.3,雇佣成本（3 个月增速，%）,周三,0.5,0.4,0.5,0.5,0.1,生产率与开支,周四,2011Q4,2012Q1,2012Q2,2012Q3,单位小时薪酬,-0.7,5.8,3.7,1.6,（%变化，年化）,单位小时产出,2.8,-0.5,2.2,1.5,0.5,1

23、.7,（%变化，年化）,单位劳动成本,-3.3,6.4,1.5,0.9,0.6,-0.2,（%变化，年化）*：一致指标预测由彭博社提供，由粗体显示，参照时间为美国东部时间 2012 年 10 月 26 日下午 4 点30 分：标准差，至小数点后一位可忽略不计,莫尼塔(上海)投资发展有限公司 全球宏观研究云平台,2012 年 10 月 29 日,10,美国宏观经济观察近期报告,2012年10月24日 2012年10月22日 2012年10月17日 2012年10月15日 2012年10月11日 2012年10月11日 2012年10月09日 2012年10月08日 2012年10月08日 201

24、2年09月27日 2012年09月26日 2012年09月24日 2012年09月19日,专家视点：财政悬崖可能会拖累美国经济1.5个点专家视点：莫尼塔美国宏观经济观察：消费增长助推美国经济展望大幅改观国际宏观：欧洲衰退拖累美国复苏的传导路径分析专家视点：莫尼塔美国宏观经济观察下调三季度GDP增速预测至1.6%国际宏观：金融市场对欧债反应强弱取决于经济周期政策观察：美联储或将利率政策与宏观指标挂钩专家视点：写在“财政悬崖”之前财政政策对美股影响的思考金融市场：9月份美国失业率显著下滑，就业市场持续复苏专家视点：莫尼塔美国宏观经济观察上调三季度GDP增速预测至2.0%宏观经济：国庆假期以及10月

25、海外主要事件和看点展望欧美政策：QE3之后一些问题的思考专家视点：莫尼塔美国宏观经济观察:维持三季度GDP增速预测值1.7%宏观经济：新兴市场经济将成为Risk-On存续之关键,免责声明本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。,上海地址:上海市浦东新区花园石桥路66号东亚银行金融大厦39层邮编:200120电话:(8621)3852 1000传真:(8621)3852 1090,北京地址:北京市西城区西直门外大街1号新西环广场T1座11层邮编:100044电话:(8610)5979 9911传真:(8610)5979 2177,深圳地址:深圳市福田区中心四路一号嘉里建设广场2座15楼1501室邮编:518048电话:(86755)3304 3094传真:(86755)3304 3322,纽约地址:纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914 室邮编:10022电话:(001)212 809 8800传真:(001)212 809 8801,http:/Email:,莫尼塔(上海)投资发展有限公司 全球宏观研究云平台,2012 年 10 月 29,