12月基金公司投资管理能力综合评价：几家新成立的基金公司表现出色0107.ppt

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1、,1,证券研究报告公募基金研究/基金管理公司投资管理能力综合评价（月度）2013 年 01 月 07 日,胡新辉 执业证书编号：S0570510120053研究员 025-相关研究1鹏华旗下基金弱市下具有较好防御能力2012.12,2012 年 12 月基金公司投资管理能力综合评价几家新成立的基金公司表现出色投资要点：从最近半年区间来看，偏股基金总体表现最佳的基金公司包括安信基金、平安大华基金、国联安基金、长城基金、东方基金、宝盈基金、浙商基金、光大保德信基,2良好的股票、债券投资管理能力2012.12 金、鹏华基金、天治基金。,32012 年 11 月基金公司投资管理能力综合评价2012.1

2、2,从偏股基金相对基准超额收益率这个指标来看，安信基金、东方基金、国联安,基金、天治基金、平安大华基金、国海富兰克林基金、鹏华基金、长城基金、宝盈基金、农银汇理基金等 10 家公司最近半年相对基准超额收益率表现出色。建信基金、国海富兰克林基金、宝盈基金、摩根士丹利华鑫基金、长信基金、泰信基金、博时基金、长城基金、金鹰基金、华商基金等 10 家公司最近半年债券基金业绩表现靠前。国海富兰克林基金、建信基金、民生加银基金、诺德基金、摩根士丹利华鑫基金、银河基金、信达澳银基金、申万菱信基金、中银基金、长城基金等 10 家基金公司的债券基金大幅超越基准，给投资者带来了满意的回报。谨请参阅尾页重要声明及华

3、泰证券股票和行业评级标准,2,公募基金研究/基金管理公司投资管理能力综合评价（月度）|2013 年 01 月,正文目录,华泰证券基金公司综合投资能力评价目的与方法.3,2012 年 12 月基金公司股票投资能力评价.4,2012 年 12 月基金公司偏股基金总回报分析.4,2012 年 12 月基金公司偏股基金相对基准超额收益率分析.5,2012 年 12 月基金公司偏股基金重仓股选股能力分析.6,2012 年 12 月基金公司债券投资投资能力评价.7,2012 年 12 月基金公司债券基金总回报分析.7,2012 年 12 月基金公司债券基金相对基准超额收益率分析.8,2012 年 12 月

4、基金公司债券基金债券板块配置超额收益分析.9,图表目录,表格 1 基金公司旗下主动偏股型基金加权平均收益率（最近半年前 10 名）.4,表格 2 基金公司旗下主动偏股型基金相对基准加权平均超额收益率.5,表格 3 基金公司旗下主动偏股型基金重仓股超额收益率.6,表格 4 基金公司旗下债券型基金加权平均收益率.7,表格 5 基金公司旗下债券型基金相对基准加权平均超额收益率.8,表格 6 基金公司旗下债券型基金债券配置超额收益率.9,图 1 华泰证券基金公司综合投资能力评价指标体系.4,图 2 基金公司旗下主动偏股型基金最近半年加权平均收益率前 10 名.5,图 3 基金公司旗下主动偏股型基金相对

5、基准最近半年加权平均超额收益率前 10 名.6,图 4 基金公司旗下主动偏股型基金重仓股超额收益率前 10 名.7,图 5 基金公司旗下债券型基金加权平均收益率前 10 名.8,图 6 基金公司旗下债券型基金相对基准加权平均超额收益率前 10 名.9,图 7 基金公司旗下债券型基金债券配置超额收益率前 10 名.10,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,3,公募基金研究/基金管理公司投资管理能力综合评价（月度）|2013 年 01 月,华泰证券基金公司综合投资能力评价目的与方法,公募基金的业绩，与多个因素有关，但基金公司因素是个重要的影响变量。自上而下的基金投资方法，应该首先根据

6、对股市，债市等的判断决定大类基金资产的配置比例。其次根据基金公司的综合投资能力，决定选择哪家基金公司的股票基金和债券基金等。第三步，根据对单个基金业绩和基金经理的绩效分析，决定选择具体的基金品种。因此，基金公司综合投资能力的分析在基金投资中占有重要的地位。为了科学，公正，客观的评价基金公司的综合投资能力，更好的为投资者推荐优质的基金，我们推出了华泰证券基金公司综合投资能力评价月报。,评价的方法。基金公司的综合投资能力分成两部分，股票投资能力和固定收益投资能力。对于股票投资能力，考察以下几个指标，分别是主动偏股型基金的加权平均总回报率，相对基准超额收益率，重仓股超额收益率。股票投资能力只考察各个

7、基金公司旗下主动型的股票基金和混合基金，不考虑指数基金。相对基准超额收益率以基金的自身基准作为比较基础，这样可以调整风险。对于偏股基金业绩来说，我们认为基金公司能够有较大自由裁决权的是个股的选择，我们的研究发现，基金的业绩，除了和基金类型，市场状况等不可控制的因素外，个股的选择能力是个非常关键的指标，业绩良好的基金，必然有优秀 的选股能力。考察基金的选股能力方法很多，但多数无法将市场，行业等因素与个股的选择分离开。我们使用了一个最容易理解，但同时是最可靠的方法，即考察基金每季度报告的重仓股的自季度报告日到下个季度报告日期间的加权平均收益率，以沪深 300 指数作为比较基准，考察重仓股相对沪深

8、300 的超额收益率。对于多数基金来说，重仓股比较稳定。其次，既然重仓股出现在基金季度报告中，假设该基金持有重仓股一个季度也是合理的。需要说明的是，最后一个季度的重仓股超额收益一般截止到本报告的前一个交易日。必须承认，公募基金的业绩，主要是由整个市场决定的，但由于绝大多数基金仓位变化较小，因此基金的择时能力并不显著。从行业配置方面看，我们发现行业配置带来的超额收益几乎可以忽略不计，很少有基金敢于集中投资在少数几个行业上，因为如此操作必然带来较大的行业集中风险。个股的选择，与基金的业绩存在显著关系，因此我们主要从个股的选择能力进行业绩归因分析。我们再次强调，业绩优秀的基金，必然有较好的股票选择能

9、力。,在计算了单个偏股基金的总回报率，相对基准超额收益率，重仓股超额收益率后，再以各个基金的总的净值作为权重，计算基金公司的偏股基金的加权平均总回报率，相对基准超额收益率，重仓股超额收益率，作为对基金公司股票投资能力的衡量。我们报告三个时间期限，分别是最近一年，最近半年，最近三个月，其中最近一年的基金净值权重采用当前日期向前推四个季度的数据，最近半年采用当前日期向前推两个季度的数据，最近三月采用最新可得的季报数据。这里权重的计算是个近似，但应是权重估计的最好方法了。对于最近一年的重仓股超额收益率，我们计算单个基金过去四个季度重仓股超额收益率的平均数，最近半年的，是计算过去两个季度的，最近三月计

10、算的是最新基金季报报告日之本报告日的前一个交易日，因此不一定正好是三个月期间。,对于债券型基金，我们也计算三个指标，分别是总回报率，相对基准超额收益率，以及大类债券板块配置超额收益。对于债券基金，个券的选择并不是主要的业绩影响因素。影响业绩的关键因素应该是债券的仓位，债券板块的配置，久期以及信用等级的选择等。当然，对于,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,4,公募基金研究/基金管理公司投资管理能力综合评价（月度）|2013 年 01 月混合债券基金而言，股票的收益贡献有时也是个重要因素。但我们这里只考察基金公司债券投资能力，因此不考虑债券基金的股票投资贡献。对于大类债券板块配置超

11、额收益，我们提取债券基金在国债，金融债，企业债，可转债和央票上的配置比例，以相应的中证板 块指数作为基准，计算债券基金由于债券板块配置带来的收益，减去同期的中证全债收益率，即可得到大类债券板块配置超额收益。这种方法只考察债券基金在大类债券板块上的配置能力，不考虑债券基金个券的选择能力。计算的时间期限以及加权的方法同偏股型基金。图 1 华泰证券基金公司综合投资能力评价指标体系综合投资能力,股票投资能力,债券投资能力,总回报,相对基准超额收益,重仓股超额收益,总回报,相对基准超额收益,债券板块配置超额收益,资料来源：华泰证券研究所2012 年 12 月基金公司股票投资能力评价2012 年 12 月

12、基金公司偏股基金总回报分析截止 2012 年 12 月基金公司偏股基金总回报见下表。从最近半年区间来看，表现最佳的基金公司包括安信基金、平安大华基金、国联安基金、长城基金、东方基金、宝盈基金、浙商基金、光大保德信基金、鹏华基金、天治基金。其中安信基金、平安大华基金都是成立时间并不很长的基金公司，旗下偏股基金数量均较少。浙商基金，作为新成立的基金公司，最近半年也有不错的表现。天治基金近半年来表现良好，不过 2011 年之前默默无闻，业绩一般，该基金公司是 2012 年业绩翻身的少数基金公司。而天弘基金、益民基金、摩根士丹利华鑫基金、金鹰基金、诺安基金、等基金公司旗下偏股基金业绩整体表现 不佳。表

13、格 1 基金公司旗下主动偏股型基金加权平均收益率（最近半年前 10 名）,基金公司,最近一年加权平均收益,最近半年加权平均收益率,最近三月加权平均收益率,最近一年平均排名,最近半年平均排名,最近三月平均排名,纳入最近半年基金,率,的数量,安信基金,7.59%,7.27%,1,11,1,平安大华基金国联安基金,3.43%13.92%,5.13%5.04%,10.85%7.48%,412,23,19,28,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,5,公募基金研究/基金管理公司投资管理能力综合评价（月度）|2013 年 01 月,长城基金东方基金宝盈基金浙商基金光大保德信基金鹏华基金天治基

14、金,8.90%11.12%5.00%7.76%7.30%8.18%10.40%,4.38%3.89%3.80%3.69%3.68%3.52%3.43%,7.65%8.23%5.80%6.64%9.73%7.65%6.84%,93311319105,45678910,7520142812,95528116,资料来源：Wind 资讯，华泰证券研究所图 2 基金公司旗下主动偏股型基金最近半年加权平均收益率前 10 名,8.00%7.00%,7.59%,6.00%5.00%4.00%,5.13%5.04%,4.38%,3.89%3.80%3.69%3.68%,3.52%3.43%,3.00%2.00%

15、1.00%0.00%最近半年加权平均收益率资料来源：Wind 资讯，华泰证券研究所2012 年 12 月基金公司偏股基金相对基准超额收益率分析截止 2012 年 12 月基金公司偏股基金相对基准超额收益率见下表。安信基金、东方基金、国联安基金、天治基金、平安大华基金、国海富兰克林基金、鹏华基金、长城基金、宝盈基金、农银汇理基金等 10 家公司最近半年相对基准超额收益率表现出色，而天弘基金、益民基金、摩根士丹利华鑫基金、民生加银基金、长盛基金等表现落后。表格 2 基金公司旗下主动偏股型基金相对基准加权平均超额收益率,基金公司,最近一年相对基准超额,最近半年相对基准超额收益率,最近三月相对基准超额

16、收益率,最近一年相对基准超额收益率排名,最近半年相对基准超额收益率排名,最近三月相对基准超额 收益率排名,纳入最近半年基 金 的数量,收益率,安信基金,6.46%,1.37%,1,7,1,东方基金国联安基金天治基金平安大华基金国 海 富 兰克 林,6.92%7.74%5.35%-3.78%4.91%,4.20%3.39%3.34%2.91%2.75%,4.44%0.62%1.37%2.36%-1.18%,324475,23456,1126324,58628,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,6,公募基金研究/基金管理公司投资管理能力综合评价（月度）|2013 年 01 月基金,

17、鹏华基金长城基金宝盈基金农银汇理基金,2.02%2.53%1.06%3.39%,2.21%1.96%1.91%1.54%,0.87%2.15%-1.16%-1.61%,139177,78910,1042328,11957,资料来源：Wind 资讯，华泰证券研究所图 3 基金公司旗下主动偏股型基金相对基准最近半年加权平均超额收益率前 10 名,7.00%6.00%5.00%,6.46%,4.20%,4.00%3.00%2.00%,3.39%3.34%,2.91%2.75%,2.21%1.96%1.91%,1.54%,1.00%0.00%最近半年相对基准超额收益率资料来源：Wind 资讯，华泰证券

18、研究所2012 年 12 月基金公司偏股基金重仓股选股能力分析截止 2012 年 12 月基金公司偏股基金重仓股选股能力见下表。其中财通基金、平安大华基金、宝盈基金、农银汇理基金、建信基金、光大保德信基金、长城基金、诺德基金、华宝兴业基金、天治基金等 10 家基金公司最近半年在重仓股选择方面表现出色。而浦银安盛基金、天弘基金、益民基金、金元惠理基金、摩根士丹利华鑫基金等基金公司的重仓股选择能力还需提高。表格 3 基金公司旗下主动偏股型基金重仓股超额收益率,基金公司,最近一年重仓股超额收益,最近半年重仓股超额收益,最近一个季度重仓股超,最近一年重仓股超额收益,最近半年重仓股超额,最近一个季度重仓

19、股,纳入最近半年基金的数,额收益,排名,收益排名,超额收益排名,量,财通基金平安大华基金宝盈基金农银汇理基金建信基金光大保德信基金,4.55%1.97%1.16%2.88%2.45%1.58%,6.75%5.53%4.71%3.17%2.73%2.33%,13.74%9.57%3.84%-0.04%3.44%5.15%,19162511,123456,1251163,125778,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,7,公募基金研究/基金管理公司投资管理能力综合评价（月度）|2013 年 01 月,长城基金诺德基金华宝兴业基金天治基金,1.33%2.75%2.56%1.72%,2

20、.11%1.98%1.95%1.93%,-1.11%4.34%-3.25%-0.85%,143410,78910,1842616,96106,资料来源：Wind 资讯，华泰证券研究所图 4 基金公司旗下主动偏股型基金重仓股超额收益率前 10 名,8.00%7.00%,6.75%,6.00%5.00%,5.53%,4.71%,4.00%3.00%2.00%,3.17%,2.73%,2.33%2.11%1.98%,1.95%1.93%,1.00%0.00%最近半年重仓股季度超额收益资料来源：Wind 资讯，华泰证券研究所2012 年 12 月基金公司债券投资投资能力评价2012 年 12 月基金公

21、司债券基金总回报分析截止 2012 年 12 月基金公司债券基金总回报分析见下表。建信基金、国海富兰克林基金、宝盈基金、摩根士丹利华鑫基金、长信基金、泰信基金、博时基金、长城基金、金鹰基金、华商基金等 10 家公司最近半年债券基金业绩表现靠前。表格 4 基金公司旗下债券型基金加权平均收益率,基金公司,最近一年加权收益率,最近半年加权收益率,最近三月加权收益率,最近一年加权收益,最近半年加权收益,最近三月加权收益率排名,最近半年纳入统计,率排名,率排名,基金数量,建信基金国海富兰克林基金宝盈基金摩根士丹利华鑫基金长信基金泰信基金博时基金长城基金,5.60%8.57%6.02%9.05%10.41

22、%10.98%7.62%11.64%,3.68%3.52%3.34%3.25%3.11%3.11%2.62%2.57%,3.35%3.75%4.06%3.36%3.46%2.87%6.51%2.38%,4016371353232,12345678,8427614121,622144113,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,8,公募基金研究/基金管理公司投资管理能力综合评价（月度）|2013 年 01 月,金鹰基金,2.16%,9,1,华商基金,8.06%,2.07%,3.21%,20,10,11,6,资料来源：Wind 资讯，华泰证券研究所图 5 基金公司旗下债券型基金加权平均

23、收益率前 10 名,4.00%3.50%3.00%2.50%,3.68%3.52%,3.34%3.25%,3.11%3.11%,2.62%2.57%,2.16%2.07%,2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%最近半年加权平均收益率资料来源：Wind 资讯，华泰证券研究所2012 年 12 月基金公司债券基金相对基准超额收益率分析截止 2012 年 12 月基金公司债券基金相对基准超额收益率分析见下表。国海富兰克林基金、建信基金、民生加银基金、诺德基金、摩根士丹利华鑫基金、银河基金、信达澳银基金、申万菱信基金、中银基金、长城基金等 10 家基金公司的债券基金大幅超越基准，给投资者带

24、来了满意的回报。表格 5 基金公司旗下债券型基金相对基准加权平均超额收益率,基金公司国海富兰克林基金建信基金民生加银基金诺德基金摩根士丹利华鑫基金银河基金信达澳银基金申万菱信基金中银基金宝盈基金,最近一年超越基准加权收益率9.25%3.66%13.14%3.55%5.59%3.32%6.74%3.44%7.28%1.99%,最近半年超越基准加权收益率4.97%3.34%3.15%3.04%2.68%2.53%2.38%2.30%2.24%2.23%,最近三月超越基准加权收益率4.05%1.74%2.74%1.08%2.63%1.24%1.92%1.90%1.89%3.04%,最近一年超越基准加

25、权收益率排名2251261332930746,最近半年超越基准加权收益率排名12345678910,最近三月超越基准加权收益率排名2165296251314153,最近半年纳入统计基金数量2642133452,资料来源：Wind 资讯，华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,9,公募基金研究/基金管理公司投资管理能力综合评价（月度）|2013 年 01 月图 6 基金公司旗下债券型基金相对基准加权平均超额收益率前 10 名,6.00%5.00%,4.97%,4.00%3.00%,3.34%3.15%3.04%,2.68%2.53%2.38%,2.30%2.24%2.06

26、%,2.00%1.00%0.00%最近半年超越基准加权收益率资料来源：Wind 资讯，华泰证券研究所2012 年 12 月基金公司债券基金债券板块配置超额收益分析在债券基金的债券配置板块方面，天治基金、申万菱信基金、华富基金、汇添富基金、宝盈基金、泰信基金、国泰基金、华安基金、富国基金、信诚基金等 10 家基金公司最近半年来显示了很好的债券大类资产配置能力。表格 6 基金公司旗下债券型基金债券配置超额收益率,基金公司天治基金申万菱信基金华富基金汇添富基金宝盈基金泰信基金国泰基金华安基金富国基金信诚基金,最近一年债券配置超额收益率0.06%0.18%0.46%0.29%0.47%0.59%0.5

27、5%0.32%0.33%0.63%,最近半年债券配置超额收益率0.51%0.43%0.42%0.42%0.41%0.38%0.37%0.36%0.36%0.35%,最近一季度债券配置超额收益率1.33%1.69%1.63%1.20%2.06%0.88%0.75%0.80%1.49%0.53%,最近一年债券配置超额收益率排名54501442134537331,最近半年债券配置超额收益率排名12345678910,最近一季度债券配置超额收益率排名1345182243027946,最近半年纳入统计基金数量2425244874,资料来源：Wind 资讯，华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票

28、和行业评级标准,0.50%,0.40%,10,公募基金研究/基金管理公司投资管理能力综合评价（月度）|2013 年 01 月图 7 基金公司旗下债券型基金债券配置超额收益率前 10 名,0.60%,0.51%,0.43%0.42%0.42%0.41%,0.38%0.37%0.36%0.36%0.35%,0.30%0.20%0.10%0.00%最近半年债券配置超额收益率资料来源：Wind 资讯，华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,11,公募基金研究/基金管理公司投资管理能力综合评价（月度）|2013 年 01 月免责申明本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司

29、”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未

30、考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不

31、一致的投资决策。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000。版权所有 2013 年 华泰证券股份有限公司评级说明,行业评级体系报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300

32、 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准,公司评级体系报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准,增中减,持性持,行业股票指数超越基准行业股票指数基本与基准持平行业股票指数明显弱于基准,买增中,入持性,股价超越基准 20%以上股价超越基准 5%-20%股价相对基准波动在-5%5%之间,华泰证券研究,减卖,持出,股价弱于基准 5%-20%股价弱于基准 20%以上,南京南京市白下区中山东路 90 号华泰证券大厦/邮政编码：210000电话：86 25 84457777/传真：86 25 84579778电子邮件：ht-深圳深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 25 层/邮政编码：518048电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062电子邮件：ht-谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,北京北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 5 楼/邮政编码：100034电话：86 10 68085588/传真：86 10 68085588电子邮件：ht-上海上海市浦东银城中路 68 号时代金融中心 45 层/邮政编码：200120电话：86 21 50106028/传真：86 21 68498501电子邮件：ht-,