公务车选用车型目录(意见稿)点评：“十二五”期间支持自主品牌发展将成为核心任务-2012-02-27.ppt

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1、姚宏光,联系人,冯冲,11-02,证券研究报告,2012-02-27汽车及零部件增持/维持评级,行业研究/行业观点“十二五”期间支持自主品牌发展将成为核心任务公务车选用车型目录（意见稿）点评,分析师2009 年公布的2009-2010 年中央国家机关汽车协议供货汽车厂商名单,SAC 执业证书编号:s1000510120005(0755)8249(010)68085588-,中，正式提出各级政府和公共机构配备、更新公务用车，自主品牌汽车所占比例不得低于 50%；2011 年 11 月出台的党政机关公务用车选用车型目录管理细则中将一般公务用车的标准“价格不高于 25 万元，排量不高于 2.0L”调

2、整为“价格不高于 18 万元，排量不高于 1.8L”，进一步向自主品牌倾斜；在 2011 年自主品牌乘用车企业发展遭遇瓶颈的背景下，2012 年 2 月 24 日公布的采购目录则完全转为自主品牌。可见政府支持自主品牌发展态度越来越明确，决心也越来越大，我们认为十二五期间政府,还会陆续出台其他支持自主品牌发展的政策；丁云波,(0755)8249 周力维(0755)8212 孙景开(0755)8212,我们测算此次公车采购直接拉动自主品牌增幅在 2 个百分点左右，虽然直接效果对自主品牌销量的增长并不明显，但我们对政府机关强大的示范效应持相对乐观的态度；回顾我们 2011 年末的年度投资策略中的观点

3、，我们判断 2 季度乘用车市场将呈现回暖，众多自主品牌车企产能利用率将重新迈回产能利用率显性区间，带来业绩的高弹性；此次征求意见稿的推出，是极佳的催化剂，我们在此节点，继续推荐我们在年度策略中关于自主品牌乘用车股票的投资策略，2 季度看好一汽轿车、长城汽车、一汽夏利、江淮汽车、比亚迪、长安汽车等自主品牌股票的市场表现；风险提示：公务车采购行政执行力度不如预期最近 52 周行业表现,汽车及零部件,沪深300,-4.61%,11-04,11-05,11-06,11-07,11-08,11-10,11-11,11-12,12-01,12-02,-13.61%-22.61%-31.61%-40.61%

4、谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,2,目录,报告要点.4,2012 年公务车采购政策的出台背景.5,自主品牌发展遇到瓶颈，亟需政府政策支持.5,我国汽车工业“由大转强”的需要.8,2012 年公务车采购政策对自主品牌发展的影响分析.9,政策内容：2012 年党政机关一般公务用车将全部采购自主品牌.10,公务车采购直接拉动自主品牌销量增幅约 2 个百分点.10,政府支持自主品牌的决心和强大的示范效应更重要.12,投资策略.12,一汽轿车（000800）.13,长城汽车（601633）.13,风险提示.15,附件查询：.15,党政机关公务用车选用车型目录管理细则.15,2012

5、 年度党政机关公务用车选用车型目录（征求意见稿）.18,行业研究 2012-02-27,谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,3,图表目录,图 1：自主品牌年度销量（万）及增速.5图 2：2011 年自主品牌市场份额下滑了 1.5 个百分点.5图 3：自主品牌份额仍集中在 A 级及以下级别.6图 4：自主品牌销量份额仍集中在 10 万以下市场.6图 5：2011 年自主品牌新车投放趋缓.6图 6：自主品牌之间竞争也日趋激烈.7图 7：2011 年自主品牌降价空间愈发狭窄.7图 8：合资品牌通过多种途径压缩自主品牌市场空间.8图 9：2011 年自主品牌销量月度同比.8图 10：

6、美国厂商依然主导美国轻型车市场.9图 11：日本乘用车本国厂家份额.9图 12：入选的自主品牌车型近 3 年销量（万）.10图 13：入选车型销量占乘用车总销量及自主品牌销量的份额.10图 14：地方公务机关及领导配车的大致标准.11图 15：一汽轿车分产品销量.13图 16：长城入选目录车型销量及占其总销量的比.14,表格 1：近 3 年自主品牌不同价位和级别段新车投放量.6表格 2：中办、国办 1999 年 5 号文件规定的中央机关配车标准.11表格 3：一汽轿车盈利预测与估值.13表格 4：长城汽车入选采购目录的车型一览.14表格 5：长城汽车盈利预测与估值.15,行业研究 2012-0

7、2-27,谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,4,报告要点,回顾我们 2011 年末的年度投资策略中的观点，我们判断 2 季度乘用车市场将呈现回暖，众多自主品牌车企产能利用率将重新迈回产能利用率显性区间，带来业绩的高弹性。此次征求意见稿的推出，是极佳的催化剂，我们在此节点，继续推荐我们在年度策略中关于自主品牌乘用车股的投资策略，2 季度看好一汽轿车、长城汽车、一汽夏利、江淮汽车、比亚迪、长安汽车等自主品牌股票的市场表现。,在我国汽车产销量跃升为全球第一大市场，年产销量超过 1800 万辆之际，我国自主品牌乘用车企业的发展仍然步履维艰。产品依然处在低端市场，品牌建设道路艰辛。自

8、主品牌之间竞争日趋激烈，降价的空间越来越小，而合资品牌通过产品线价格下移不断挤压自主品牌的生存市场，自主品牌乘用车来自内部和外部的压力都在增大。2011 年自主品牌发展的困境体现在整条产业链，从上游的零部件配套商，到整车厂，再到销售服务商皆处于微利甚至亏损状态，此诚危急存亡之秋！,汽车产业十二五规划内容分析，未来 5 年产业的主要战略目标是实现我国汽车业由大向强的转变。纵观全球汽车强国，本土皆有强大的自主品牌厂商，并主导本国汽车市场，美国、德国、日本和韩国皆是如此，因此要实现汽车强国的目标，我们也需要培育强大的自主品牌力量。,在此背景下，2009 年公布的2009-2010 年中央国家机关汽车

9、协议供货汽车厂商名单中，正式提出各级政府和公共机构配备、更新公务用车，自主品牌汽车所占比例不得低于 50%；2011 年 11 月出台的党政机关公务用车选用车型目录管理细则中将一般公务用车的标准“价格不高于 25 万元，排量不高于 2.0L”调整为“价格不高于 18 万元，排量不高于 1.8L”，进一步向自主品牌倾斜；2012 年 2 月 24 日公布的采购目录则完全转为自主品牌。可见政府支持自主品牌发展态度越来越明确，决心也越来越大。而且从国内四大集团近 2 年的战略发展规划来看，上汽、一汽、东风和长安皆把发展自主品牌汽车提到非常重要的位置，这四大集团的战略重点是国家将来产业政策方向的风向标

10、。我们认为十二五期间政府还会有其他针对自主品牌发展的支持政策出台。,我们测算此次公车采购直接拉动自主品牌增幅在 2 个百分点左右，虽然直接效果对自主品牌销量的增长并不明显，但我们对政府机关强大的示范效应持相对乐观的态度。公车采购对提升自主品牌形象，促进私人消费会有良好的促进作用。,自主品牌汽车的发展不会仅仅因为政策的支持就能够强大，依然需要自主品牌企业自己不断提高研发投入，改善管理水平，培育强大的零部件供应链，需要企业本身苦练内功，稳步前进。自主品牌的成功也不会一夕来临，成长依然是一个长期过程，在政府支持态度越来越明确，扶持的决心越来越大的背景下，我们对未来乘用车自主品牌车企的发展不必持过分悲

11、观的态度。由于竞争格局未稳，前景未明，我们需要持续跟踪行业发展，以挖掘能够最终胜出的企业。但在此节点我们认为此政策使自主品牌整体受益，因此 2 季度推荐自主品牌乘用车类公司。,行业研究 2012-02-27,谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,5,2012 年公务车采购政策的出台背景自主品牌发展遇到瓶颈，亟需政府政策支持近 10 年自主品牌销量及增长规律来看，在每次市场调整或者增速放缓的时候，自主品牌销量下滑的幅度都高于整体市场和合资品牌，自主品牌的市场波动性更大。图 1：自主品牌年度销量（万）及增速,500400,自主销量,自主增速,合资增速,整体增速,80%60%,300

12、40%200,1000,20%0%,01,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,资料来源：乘联会，华泰联合证券研究所2011 年自主品牌乘用车市场份额下滑 1.5 个百分点。图 2：2011 年自主品牌市场份额下滑了 1.5 个百分点,100%80%,自主份额,合资份额,60%,71.8%,71.8%,70.5%,71.9%,69.2%,67.6%,69.1%,40%,20%,28.2%,28.2%,29.5%,28.1%,30.8%,32.4%,1.5%,30.9%,0%,05,06,07,08,09,10,11,资料来源：乘联会，华泰联合证券研究所自主品牌的级别仍集中

13、在 A 级及以下份额，B 级及以上市场仍没有获得突破。行业研究 2012-02-27谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,6,图 3：自主品牌份额仍集中在 A 级及以下级别,A00,A0,A,B,C,100%80%60%40%20%0%,07,08,09,10,11,07,08,09,10,11,自主,合资,资料来源：乘联会，华泰联合证券研究所分价位来看，自主品牌仍然集中在 10 万元以下的低端市场，向上突破的难度依然非常大。图 4：自主品牌销量份额仍集中在 10 万以下市场,100%80%60%,=30万25_30万20_25万,15_20万40%10_15万,20%0%,5

14、_10万5万,07,08,09,10,11,07,08,09,10,11,自主,合资,资料来源：乘联会，华泰联合证券研究所2011 年产品投放有所放缓，从近 3 年投放目标市场看，集中在低价位和低级别。,图 5：2011 年自主品牌新车投放趋缓,表格 1：近 3 年自主品牌不同价位和级别段新车投放量,全新车型3218,补充车型3005,升级换代2725,格区,全价格=30 万25_30 万20_25 万,5,21,451,14,42,89300,间,15_20 万,1,7,1,9,23,25,20,10_15 万5_10 万,1,16,1229,43,1,1749,5 万,4,5,2,11,0

15、9,10,11,级别区间,A00,A0,A,B,C,全级别,资料来源：奇瑞汽车，华泰联合证券研究所2011 年自主品牌乘用车企业之间的竞争愈发激烈。行业研究 2012-02-27谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,7,图 6：自主品牌之间竞争也日趋激烈100%其他,80%60%40%,长丰汽车江淮汽车长城汽车比亚迪汽车哈飞汽车华晨汽车,59%20%,34%,海马汽车天津一汽吉利汽车,奇瑞汽车0%,06,07,08,09,10,11,资料来源：乘联会，华泰联合证券研究所从 2011 年自主品牌价格走势看，由于自主品牌大都是微利，而且上下游产业链盈利能力也都不强，使自主品牌整车价

16、格进一步下降的空间越来越小。图 7：2011 年自主品牌降价空间愈发狭窄,乘用车整体价格走势,自主品牌价格走势,资料来源：奇瑞汽车，华泰联合证券研究所近几年合资品牌在占据中高端市场之后，通过多种途径向下挤压自主品牌的市场空间，主要手段有老款产品的价格下移，新款旧款同堂销售及推出合资自主产品，自主品牌承受的压力越来越大。行业研究 2012-02-27谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,8,图 8：合资品牌通过多种途径压缩自主品牌市场空间,价格下移,两代或多代并存,合资自主,资料来源：奇瑞汽车，华泰联合证券研究所2011 年月度销量同比分析，自主品牌全年每月同比增长都低于合资品牌

17、和整体市场，在 4 季度甚至连续 3 个月出现同比负增长态势。2011 年自主品牌的生存发展危机因市场的调整而凸显。图 9：2011 年自主品牌销量月度同比,25%,自主增速,合资增速,整体增速,20%15%10%5%0%-5%,1M,2M,3M,4M,5M,6M,7M,8M,9M,10M,11M,12M,资料来源：乘联会，华泰联合证券研究所自主品牌的孱弱不仅仅在整车制造行业，而是全产业链的弱势，自主品牌上游零部件供应商，中间制造商以及下游的经销服务商，盈利能力皆弱于合资公司，在 2011 年车市调整的背景下，如果国家依然放任自主品牌单独发展而不给予支持政策，自主品牌整个产业链的发展都面临较大

18、问题。我国汽车工业“由大转强”的需要从全球汽车强国美国、德国、日本和韩国来看，本国自主品牌汽车企业都主导本国汽车市场。汽车工业强国皆有强大的自主品牌厂商。行业研究 2012-02-27谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,9,图 10：美国厂商依然主导美国轻型车市场,60%50%,48.8%40.6%,美系,44.8%40.7%,日系,欧系46.9%40.4%,其他49.5%,40%30%20%,36.9%,10%,6.9%,3.7%,7.4%7.0%,7.1%5.6%,7.7%,5.9%,0%,08,09,10,11,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所从日本的乘用车市场看

19、，日本本国公司占比份额 95%左右，其中丰田、本田、日产、铃木、大发和马自达前 6 家合计市场份额在 85-90%之间。图 11：日本乘用车本国厂家份额,100%80%60%40%20%0%,日本公司,其他公司,06,07,08,09,10,11.1-11,资料来源：华泰联合证券研究所2008 年在国际金融危机的冲击下，2009 年欧美日等发达国家市场销量大幅下滑，虽然 2010 年销量有所反弹，但仍没有回到正常需求量水平。而我国受益于汽车产业振兴规划，2009 年汽车产销量突破了 1300 万辆，成为全球最大汽车消费国，2010 年产销量超过 1800 万辆，超越了美国的最高销量纪录，继续排

20、名全球第一。在我国乘用车千人拥有量仍然较低的背景下，我国汽车产销量将继续增长，如无意外，这种数量上的第一将长期保持下去。因此已经成为重要支柱产业的汽车业，我国下一步的发展目标毫无疑问应该是汽车强国，这基本成为了政府和汽车企业界的共识。我们判断，汽车大国向汽车强国的转变，离不开自主品牌的发展，因此支持自主品牌的发展将成为十二五期间我国汽车产业发展政策的核心任务。2011 年是十二五期间我国汽车产业由大向强发展的起步之年，因此此时推出支持自主品牌发展的政策是及时而关键的。2012 年公务车采购政策对自主品牌发展的影响分析从采购数量上看，直接拉动效应在 2 个百分点，我们更看好公车采购对提升品牌形象

21、，行业研究 2012-02-27谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,10,促进私人消费的示范效应。政策内容：2012 年党政机关一般公务用车将全部采购自主品牌2012 年 2 月 24 日，2012 年度党政机关公务用车选用车型目录已公开征求意见。该目录是由工信部、国务院机关事务管理局、中共中央直属机关事务管理局组织汽车行业第三方机构的技术经济专家组成2012 年度党政机关公务用车选用车型目录评审专家组，通过对企业申报材料的审查和车型性价比指数计算而形成的。此次目录的征求意见稿，无论从轿车、多功能车、越野车及新能源车型，全部为自主品牌车型。其中，轿车有 265 款车型，多功能

22、车有 64 款车型，越野车有 78 款车型；新能源有 5 款车型。入选的轿车排量小于等于 1800 毫升，SUV 排量小于等于2500 毫升，MPV 小于等于 2400 毫升。从入选产品的销量看，2011 年销量 289 万辆，覆盖大多数自主品牌主销车型。图 12：入选的自主品牌车型近 3 年销量（万）,350300250200150100500,19609,Sedan,MPV28510,SUV,28911,资料来源：乘联会，华泰联合证券研究所目前入选车型销量占自主品牌总量的份额大约四分之三左右，占总销量的份额接近四分之一。可以看出自主品牌主销车型基本全部入选采购目标。图 13：入选车型销量占

23、乘用车总销量及自主品牌销量的份额,90%,占乘用车总量的比,占自主品牌的比,80%,75.6%,77.6%,75.9%,75.4%,70%60%50%40%,30%,23.3%,25.2%,23.5%,22.4%,20%10%0%,09,10,11,12.1M,资料来源：乘联会，华泰联合证券研究所公务车采购直接拉动自主品牌销量增幅约 2 个百分点公务用车，是指党政机关用于履行公务的机动车辆，分为一般公务用车、领导干部用行业研究 2012-02-27谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,务用车,价格,11,车、执法执勤用车、特种专业技术用车和其他用车。一般公务用车是指用于办理公务

24、、机要通信等公务活动的机动车辆；领导干部用车是指用于领导干部公务活动的机动车辆；执法执勤用车是指用于办案、监察、稽查、税务征管等执法执勤公务的专用机动车辆。国内公务车配车标准分为两类：第一类是中央机关标准，由中办和国办于 1999 年制订，2011 年 11 月出台的党政机关公务用车选用车型目录管理细则中没有规定省部级以上领导的调整标准，因此高级领导依然延续 1999 年的配车标准，但普通公务用车标准略有降低，由原来的排量 2.0 升(含)以下，价格 25 万（含）以内调整为一般公务用车和执法执勤用车发动机排气量不超过 1.8 升，价格不超过 18 万元，其中机要通信用车发动机排气量不超过1.

25、6 升，价格不超过 12 万元；纯电动、插电式混合动力等新能源轿车扣除财政补助后价格不超过 18 万元。申报目录的其他车型：具体要求结合实际用车需求并按照有关规定确定。表格 2：中办、国办 1999 年 5 号文件规定的中央机关配车标准,领导级别部长、省长副部长和副省级干部,排量控制3.0 升(含)以下3.0 升(含)以下,价格控制45 万元以内35 万元以内,数量定编1 人 1 辆原则上 1 人 1 辆,备注专车相对固定，保证工作用车,2.0 升(含)以下,25 万元以内,单位司（局）级干部按下列标准配备：,党政机关的其他公,因特殊公务，确需配备排量 2.0 升以上、价格 25 万元以上轿车

26、的，中央党政机关分别由中共中央直属机关事务管理局和国务院机关事务管理局审批；地方党政机关由省、自治区、直辖市的主管部门审批,30 人以内，每 6 人一辆；3050 人，每 8 人一辆；50 人以上，每 10 人一辆。,资料来源：华泰联合证券研究所第二类是各省市的地方配车标准，各地方有差异，但大体按照中央标准制订。省部级及以上的标准完全参照中央标准，在这一层级执行较严格，在相对低级别的领导用车上略有差异，但总体上差别不大。图 14：地方公务机关及领导配车的大致标准司局级、厅局级（含）领导配车标准基,45万35万,司（厅）,正省、正部级标准副省、副部级标准,本遵循中央的“2.0 升(含)以下、25

27、 万元以内”的规定，但有部份省在排量上有所突破，如提高到 2.2 升或 2.5 升；,25万20万16万,县处级标准科级、乡镇标准,局级标准,司（厅）局以下的配车标准在车的级别间的差异不明显，但各地的规定略有不同。总体来看，这一级别的配车标准不因城市经济发展水平不同而存在较大差,异。县处级用车基本在 1.8l-2.0l 之间，价格在 20-25 万元，科级、乡镇级在,0升,1.0升 1.6升 1.8升 2.0升,2.5升,3.0升 排量,1.6l-2.0l 之间，价格在 16 万-20 万之间,资料来源：华泰联合证券研究所我国党政机关公务用车到底有多少到现在也没有一个公开透明的数字，我们只能自

28、己行业研究 2012-02-27谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,12,进行推算。财政部 2010 年曾经公布的全国公务车保有量在 200 多万辆，每年消费支出 1500-2000 亿元。财政部此处公务车的概念是广义的概念，除了党政机关用车外还包含财政拨付范畴的事业单位、科研院所、高校等用车。而2012 年度党政机关公务用车选用车型目录（征求意见稿）中的公务车是延续 2011 年党政机关公务用车选用车型目录管理细则中的公务车概念，是狭义概念，仅指党政机关中的一般公务用车和执法执勤用车，领导用车也没有包含在内。,根据我们的了解，党政机关的公务用车保有量约在 100-150 万

29、之间，我们以 125 万作为基数进行估算，其中领导用车约占 4 成，这样符合 2012 党政机关公务用车保有量约 75 万辆左右，按 8-10 年的更新周期，2012 年一般公务用车量约为 7-8 万辆（目前公务车主要是更新需求，基本不再新增，2009 年以来部分省市启动公车改革之后，更新需求量甚至呈现下降趋势）。,2011 年自主品牌批售量 381 万辆，以 2012 年 7-8 万辆的公务车更新需求计算，直接拉动 2012 年自主品牌销量同比增幅在 2%左右。对整体市场基本没有影响，因为采购自主品牌后，对合资品牌采购量减少，两者是翘翘板关系。,政府支持自主品牌的决心和强大的示范效应更重要,

30、政府购车原先并没有对汽车品牌有过硬性规定，只是规定价格与排量限制，在 2009年公布的2009-2010 年中央国家机关汽车协议供货汽车厂商名单中，正式提出各级政府和公共机构配备、更新公务用车，自主品牌汽车所占比例不得低于 50%；,2011 年 11 月出台的党政机关公务用车选用车型目录管理细则中将一般公务用车的标准“价格不高于 25 万元，排量不高于 2.0L”调整为“价格不高于 18 万元，排量不高于 1.8L”，进一步向自主品牌倾斜；,2012 年 2 月 24 日公布的采购目录则完全转为自主品牌，可见政府支持自主品牌发展态度越来越明确，决心也越来越大。而且从国内四大集团近 2 年的战

31、略发展规划来看，上汽、一汽、东风和长安皆把发展自主品牌汽车提到非常重要的位置，这四大集团的战略重点是国家将来产业政策方向的风向标。我们认为十二五期间政府还会有其他针对自主品牌发展的支持政策出台。,虽然公车采购直接拉动自主品牌销量的增幅并不高，但我们认为党政机关的公车消费有极强的示范效应，国有企业、学校、医院等与政府联系紧密的机构亦会效仿党政机关的做法，这些单位用车年更新量超过 10 万辆。,自主品牌公务用车的增多，会很好的提升自主乘用车厂家的品牌形象，对促进私人消费也将起到较大的拉动作用，虽然我们目前还难以判断效果如果，但从奥迪的官车形象确立后，市场销量远好于竞争对手奔驰、宝马，我们对这种示范

32、效应持相对乐观的态度。,投资策略,回顾我们 2011 年末的年度投资策略中的观点，我们判断 2 季度乘用车市场将呈现回暖迹象，众多自主品牌车企产能利用率将重新迈回产能利用率显性区间，带来较大的盈利弹性。,此次征求意见稿的推出，是极佳的催化剂，我们在此节点，继续推荐我们在年度策略,行业研究 2012-02-27,谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,13,中关于自主品牌汽车股的投资策略，看好 2 季度一汽轿车、长城汽车、一汽夏利、江淮汽车、比亚迪、长安汽车等自主品牌股票的市场表现。一汽轿车（000800）投资亮点：一汽集团下属的上市公司之一，一汽集团在公务用车市场的推广经验丰富，

33、其对政府用户的公关能力也是国内厂商中最强的。中端自主品牌轿车奔腾系列获得市场认可，奔腾 B50 入选公务车采购目录。一汽轿车同时是一汽集团整体上市概念股，今年一汽集团整体上市是大概率事件，因此我们给予一汽轿车增持评级。图 15：一汽轿车分产品销量1614121086420,09,10,11,12.1M,09,10,11,12.1M,09,10,11,12.1M,11,12.1M,奔腾B50,奔腾B70,马自达6,马自达8,资料来源：乘联会，华泰联合证券研究所我们预计一汽轿车 2012-2013 年 EPS 为 0.32 元、0.41 元。表格 3：一汽轿车盈利预测与估值,经营预测与估值营业收入

34、(百万元)(+/-%)归属母公司净利润(百万元)(+/-%)EPS(元)P/E(倍),2010A3729634.4%186014.2%1.1414.1,2011E34108-8.5%218-88.3%0.1368.1,2012E3751910.0%528142.3%0.3232.1,2013E4202112.0%66626.3%0.4125.1,资料来源：公司数据，华泰联合证券研究所长城汽车（601633）投资亮点：作为民营企业，此次长城的轿车哈弗 M2、腾翼 C20R、腾翼 C30、炫丽，SUV 哈弗 H5 和 H6，以及 MPV 腾翼 V80 均入选公务车采购目录。行业研究 2012-02

35、-27谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,14,表格 4：长城汽车入选采购目录的车型一览,车型,品牌,1.3L,1.5L,1.5T,2.0L,2.0T,2.2L,2.3L,2.4L,2.5T,2.8L,2.8T,凌傲,腾翼 C20R,Sedan,腾翼 C30腾翼 C50,炫丽长城精灵,MPV,腾翼 V80酷熊,哈弗 M1,哈弗 M2,SUV,长城哈弗,长城赛弗长城赛影资料来源：工信部，乘联会，华泰联合证券研究所长城汽车入选车型是其最畅销车型，2011 年销量占其总销量比达到 90%。图 16：长城入选目录车型销量及占其总销量的比,入选车型销量,占总销量比,35,96%,100

36、%,3025,67%,77%,90%,80%,20151050,60%40%20%0%,09,10,11,12.1M,资料来源：乘联会，华泰联合证券研究所2012 年长城汽车将可以享受较快且稳定的增长，一方面乘用车市场将较去年有好转；另一方面，公司腾翼 C50 和全承载式城市 SUV H6 的投放将带来较大的市场冲击效应。长期看，轿车业务能否成为可以依赖的重量级业绩贡献点，从而引领公司进入新一轮长增长周期，仍需一个更长时间的证明期，但是此次长城多款车入选公务车采购目录，将助力于公司在轿车市场上的拓展，我们给予增持评级。我们预计 2012-2013 年长城汽车 EPS 为 1.34 元、1.43

37、 元。行业研究 2012-02-27谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,15,表格 5：长城汽车盈利预测与估值,经营预测与估值营业收入(百万)(+/-%)归属母公司净利润(百万元)(+/-%)EPS(元)P/E(倍),2010A2298679%2701169%0.9914.2,2011E3013431%346228%1.1412.3,2012E3751524%409218%1.3410.5,2013E4326615%43657%1.439.8,资料来源：公司数据，华泰联合证券研究所风险提示公务车采购行政执行力度不如预期附件查询：党政机关公务用车选用车型目录管理细则发布单位中华

38、人民共和国工业和信息化部国务院机关事务管理局中共中央直属机关事务管理局公告2011 年第 40 号根据国家有关法律法规和中共中央、国务院的有关要求，工业和信息化部、国务院机关事务管理局、中共中央直属机关事务管理局制定了党政机关公务用车选用车型目录管理细则，现予以发布，请各有关单位遵照执行。附件：党政机关公务用车选用车型目录管理细则二一一年十一月十四日附件：党政机关公务用车选用车型目录管理细则第一章总则第一条为降低行政成本，推进节能减排，规范党政机关公务用车采购管理，根据国家有关法律法规，制定本细则。第二条本细则所称公务用车，是指党政机关用于履行公务的机动车辆，分为一般公务用车和执法执勤用车。一

39、般公务用车是指用于办理公务、机要通信、处置突发事件等公务活动的机动车辆。执法执勤用车是指用于办案、监察、稽查、税务征管等执法执勤公务的专用机动车辆。行业研究 2012-02-27谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,16,公务用车包括轿车、越野车及多功能乘用车。,第三条国务院机关事务管理局、中共中央直属机关事务管理局、工业和信息化部(以下简称主管部门)负责制订和发布党政机关公务用车选用车型目录(以下简称目录)。,第四条目录按照企业申报、专家评审、社会公示、联合发布的程序产生。目录的制订和发布，应当公开、公正、科学、高效，并接受社会监督。,第五条主管部门组织汽车行业第三方机构的技

40、术经济专家组成目录评审专家组(以下简称专家组)。专家组主要职责如下：,（一）申报企业和车型的技术审查；,（二）参与目录车型专项核查；,（三）与目录相关的其他技术支持。,第二章申报企业及车型条件,第六条申报目录的汽车生产企业应符合以下条件：,（一）工业和信息化部车辆生产企业及产品公告(以下简称公告)内的汽车生产企业；,（二）具备持续的整车技术研发和产品改进能力，设有产品研发机构，近两年企业研究开发费用支出占主营业务收入的比例均不低于 3%；,（三）诚实守信，自觉履行社会责任，具有良好的品牌形象，近三年内没有重大知识产权纠纷、重大产品质量安全事故及其他严重违法违规行为；,（四）自觉加强销售和服务网

41、络管理，规范销售和售后服务。实施全国统一的汽车质量保证和服务承诺，并认真履行。,第七条申报目录的车型应具备以下条件：,（一）公告内车型；,（二）申报企业应拥有申报车型的产品工业产权、产品改进及认可权、产品技术转让权及国内外市场销售权；,（三）申报前已经连续生产销售 3 个月(含)以上，并保证进入目录后连续生产销售时间不低于 6 个月；,（四）申报目录的轿车：一般公务用车和执法执勤用车发动机排气量不超过 1.8升，价格不超过 18 万元，其中机要通信用车发动机排气量不超过 1.6 升，价格不超过 12 万元；纯电动、插电式混合动力等新能源轿车扣除财政补助后价格不超过 18 万元。申报目录的其他车

42、型：具体要求结合实际用车需求并按照有关规定确定。,第三章目录的制订,第八条目录为年度目录，原则上每年制订、发布一次。,第九条申报目录的企业应按照主管部门的通知要求，向主管部门提交申报材料（申报材料格式见附件二）。,第十条主管部门组织专家组对企业申报材料进行审查。,行业研究 2012-02-27,谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,17,。,第十一条专家组按照党政机关公务用车选用车型目录评价指标体系（附件三）要求，完成车型性价比指数计算工作，形成目录（征求意见稿）,第十二条主管部门向社会公示目录（征求意见稿）。公示时间为 10 个工作日。,第十三条目录由国务院机关事务管理局、中

43、共中央直属机关事务管理局、工业和信息化部联合发布。目录适用日期为每年 1 月 1 日至 12 月 31 日。,第四章监督管理,第十四条主管部门要加强对目录车型申报和评审的监督管理，不定期对列入目录车型的产品技术指标、配置、价格和服务等开展专项核查，查处违规行为。,第十五条汽车生产企业应及时、准确上报有关资料和数据，并保持目录车型技术参数、性能、配置、价格等相对稳定，不得随意提高价格或降低车辆性能、配置及保修期。,第十六条有以下情形之一的，将取消该车型入选目录资格：,（一）产品已停产的；,（二）产品参数和配置信息发生较大变化的；,（三）厂家申报价超过规定价格的；,（四）用车单位反映存在严重质量问

44、题的；,（五）专项核查中发现不符合本细则要求的；,（六）其他违反本细则及相关规定的。,第十七条专家组和相关工作人员应严格按照本细则规定程序及要求，科学、认真、负责、公正地开展相关工作。对所承担的工作负有诚信以及合规义务，并对企业的申报资料负有保密义务。,第十八条加强社会监督。任何单位或个人发现申报目录的企业和车型有不符合本细则有关规定的，可向主管部门投诉或举报。,第五章罚则,第十九条汽车生产企业有下列情形之一的，主管部门责令其限期整改，拒不整改或者整改不合格的，暂停申报资格，并取消目录内所有车型。,（一）违反本细则第十五条规定的；,（二）企业生产车型出现严重质量问题并造成不良社会影响的；,（三

45、）车辆故障频繁且不能及时维修解决，影响公务需求保障的；,（四）申报材料弄虚作假的；,（五）影响专家组成员客观公正开展工作且情节严重的；,（六）其他违反相关法律、法规的。,第二十条专家组和相关工作人员在工作过程中徇私舞弊、滥用职权、玩忽职守的，依纪依法追究责任。,行业研究 2012-02-27,谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,18,第六章附则,第二十一条本细则由工业和信息化部、国务院机关事务管理局、中共中央直属机关事务管理局负责解释。,第二十二条本细则自公布之日起实施。,2012 年度党政机关公务用车选用车型目录（征求意见稿）,工信部征求意见稿网址：,http:/,行业研究

46、 2012-02-27,谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,电,传,电,传,华泰联合证券评级标准：时间段报告发布之日起 6 个月内基准市场指数沪深 300（以下简称基准）股票评级买入股价超越基准 20%以上增持股价超越基准 10%-20%中性股价相对基准波动在10%之间减持股价弱于基准 10%-20%卖出股价弱于基准 20%以上行业评级增持行业股票指数超越基准中性行业股票指数基本与基准持平减持行业股票指数明显弱于基准,深圳深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 25 层邮政编码：518048话：8675582493932真：8675582492062电子邮件：上海上海

47、浦东银城中路 68 号时代金融中心 45 层邮政编码：200120话：862150106028真：862168498501电子邮件：,免责申明本报告仅供华泰联合证券有限责任公司（以下简称“华泰联合”）签约客户使用。华泰联合不因接收到本报告而视其为华泰联合的客户。客户应当认识到有关本报告的短信、邮件提示及电话推荐仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于华泰联合认为可靠的、已公开的信息编制，但华泰联合不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度

48、的波动，涉及证券或投资标的的以往表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使华泰联合发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此华泰联合可不发出特别通知。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给华泰联合客户作参考之用，在任何情况下并不构成私人咨询建议，也没有考虑到个别客户的投资目标或财务状况；同时并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的广告、要约或向人作出的要约邀请。市场有风险，投资需谨慎。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、

49、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，华泰联合不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。华泰联合是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资咨询、投资管理等多项业务的全国性综合类证券公司。在法律许可的情况下，华泰联合投资业务部门可能会持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务，可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。华泰联合的投资顾问、销售人员、交易人员以及其他类别专业人士可能会依据不同的信息来源、不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本

50、报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰联合没有将此意见及建议向本报告所有接收者进行更新的义务。华泰联合利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门、集团或关联机构间的信息流动。撰写本报告的证券分析师的薪酬由研究部门管理层和公司高级管理层全权决定，分析师的薪酬不是基于华泰联合投资银行收入而定，但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投行、销售与交易业务。华泰联合的研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发。华泰联合向所有客户同时分发电子版研究报告。华泰联合对本报告具有完全知识产权，未经华泰联合事先书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登