中小市值策略周报：医药生物_不仅仅是防御性行业-2012-11-14.ppt

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1、证,兴,东,券,有,限,A股,策略,DONGXING SECURITIES,医药生物，不仅仅是防御性行业,2012 年 11 月 12 日,东,中小市值策略周报（2012-11）,A 股策略,周报点评,兴证,券股,投资摘要：,份公司证券研究报告,本期中小市值主题关注：医药生物，不仅仅是防御性行业。1）医药生物行业三季报总体表现较好，同比增长较快，但是环比有恶化趋势。具体来说，单季净利润同比增长 13.1%，环比增长-6.5%，营业总收入同比增长19.8%，环比增长 3.3%；2）在经济低迷的背景下，周期性行业的盈利持续恶化，股价也持续下行。相反，下游需求稳定增长的医药生物行业则取得了较好的业绩

2、，股价也表现良好，防御性价值凸显；3）我们认为医药生物不仅仅是一个防御性行业，它同时也是一个成长性行业。在经济下行期可以买，在经济上行期同样可以买。中小市值估值跟踪：创业板和中小板估值水平均略微下降。截止 11 月 11日，创业板 PE（TTM）为 32.02，中小板 PE 为 27.19，沪深 300PE 为 9.97。中小市值业绩跟踪：创业板和中小板三季报业绩继续恶化。创业板三季度,王明德执业证书编号：S1480511100001策略分析师010-联系人：范怀林010-东兴中小市值 300 走势,单季净利润同比-11.16%，环比-14.7%；中小板三季度单季净利润同比-5.50%，环比-

3、0.7%。中小市值流动性跟踪：解禁市值大幅下降。创业板和中小板解禁市值由上周的 548.05 亿下降至本周的 103.76 亿，解禁规模较前期有显著下降。本期重点推荐个股：金正大、加加食品、步步高、老板电器、宝利沥青。,公司名称,EPS（20112013）,PE（20112013）,资料来源：wind,2011A,2012E,2013E,2011A,2012E,2013E,金正大,0.35,0.87,-,42.03,16.91,-,加加食品步步高老板电器宝利沥青,1.310.960.731.21,1.081.260.921.02,1.461.651.171.29,17.5623.0222.95

4、7.4,21.3017.5418.218.78,15.7513.3914.326.95,相关研究报告1大小盘风格转换即将开始？中小市值策略周报（2012-10A）2012.10.082金融业十二五规划进一步明确资本市场改革方向中小市值策略周报（2012-09E）3创业板和中小板估值溢价初探中小市值策略周,报（2012-09C）2012.09.16,敬请参阅报告结尾处的免责声明,东方财智 兴盛之源,东,兴,证,券,P2,东兴证券中小市值策略周报医药生物，不仅 仅是防 御性行 业,目,录,DONGXING SECURITIES,1.本期主题探讨：医药生物，不仅仅是防御性行业.41.1 医药生物行业

5、三季报总体表现较好.41.2 弱市背景下，医药生物行业防御性价值凸显.61.3 医药生物，不仅仅是防御性行业.82.中小市值估值跟踪.102.1 横向比较：创业板和中小板估值水平显著高于主板.102.2 纵向比较：创业板和中小板估值均略微下降.113.中小市值业绩跟踪.123.1 业绩预测：创业板和中小板盈利预测略微下调.123.2 业绩回顾：创业板和中小板三季报业绩继续下降.134.中小市值流动性跟踪.144.1 新股发行：本周创业板和中小板无新股进行申购.144.2 限售股解禁：创业板和中小板本周解禁市值 103.76 亿.144.3 产业资本增减持：创业板和中小板上周产业资本减持 4.5

6、 亿.15,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券中小市值策略周报医药生物，不仅 仅是防 御性行 业,P3,表格目录表 1：电子行业年初至今涨幅前 30 的股票.7表 2：创业板和中小板与其他板块的估值比较（11.11）.10表 3：申万大小盘估值比较（11.04）.10表 4：创业板和中小板限售股解禁详情（11.0411.11）.14表 5：创业板和中小板产业资本动态.15插图目录图 1：医药生物行业三季度单季净利润同比排第七、环比排第十（申万一级行业）.4图 2：医药生物行业三季度营业总收入同比排第三、环

7、比排第九（申万一级行业）.5图 3：医疗服务和中药三季报净利润增长较快.5图 4：医疗服务和中药三季报营业总收入增长较快.5图 5：申万一级行业年初至今涨跌幅.6图 6：电子行业年初至今涨跌幅（申 万三级行业）.6图 7：纵向看，医药生物的估值水平并不高.8图 8：医药生物的估值溢价处于高位.8图 9：板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）走势图.11图 10：板块市净率（整体法，最新，剔除负值）走势图.11图 11：创业板盈利预测（2012.11.11）.12图 12：中小板盈利预测（2012.11.11）.12图 13：创业板净利润同比继续下行，但营业总收入同比企稳.13图 14：中小板净

8、利润同比降幅收窄，营业总收入同比稳定.13图 15：创业中小板成长性堪忧.13图 16：创业中小板盈利性堪忧.13图 17：创业板和中小板限售股解禁额（亿元）.15,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,食品饮料,东,公用事业,家用电器,兴,餐饮旅游,医药生物,金融服务,交通运输,证,信息服务,建筑建材,交运设备,纺织服装,轻工制造,券,化工,农林牧渔,机械设备,商业贸易,有色金属,信息设备,黑色金属,房地产,采掘,电子,综合,资,P4,东兴证券中小市值策略周报医药生物，不仅 仅是防 御性行 业,DONGXING SECURITIES,1.本期主题探讨：医药生物，不仅仅是

9、防御性行业1.1 医药生物行业三季报总体表现较好医药生物行业三季报总体表现较好，同比增长较快，但是环比有恶化趋势。具体来说，单季净利润同比增长 13.1%，环比增长-6.5%，营业总收入同比增长 19.8%，环比增长 3.3%。同期，全部 A 股单季净利润同比增长-2.5%，环比增长-7.9%，营业总收入同比增长 6.2%，环比增长-1.3%；剔除银行石化的全部 A 股单季净利润同比增长-16.2%，环比增长-20.8%，营业总收入同比增长 5.3%，环比增长-2.7%。与电子行业三季报明显的结构化特征相比，医药生物行业子行业业绩的差异性较小。医药生物行业7 个申万三级行业中，医疗服务和中药是

10、业绩表现最好的两个子行业。医疗服务子行业三季报单季净利润同比增长高达 48.8%！中药子行业三季报单季净利润同比增长也达到 16.8%。中药无疑是今年医药生物行业的一个亮点，在上游原材料价格显著下降和下游需求稳步提升的背景下，中药业绩表现突出。图 1：医药生物行业三季度单季净利润同比排第七、环比排第十（申万一级行业）150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%-250%,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,料来源：W IND 东 兴证券 研究所,净利润同比增长,净利润环比增长,东方财智 兴 盛之源,兴,证,东,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券中小市值策

11、略周报医药生物，不仅 仅是防 御性行 业图 2：医药生物行业三季度营业总收入同比排第三、环比排第九（申万一级行业）50%40%30%20%10%0%-10%,P5,-20%,营业总收入同比,营业总收入环比,资料来源：W IND 东兴证 券研究 所图 3：医疗服务和中药三季报净利润增长较快60%,50%,48.8%,40%30.0%30%,20%10%0%,0.8%,16.8%,13.1%,10.8%,8.6%0.0%,4.7%-1.0%,3.8%-4.7%,-10%-20%,医疗服务,医药商业-8.8%,中药-12.2%,医药生物-6.6%,医疗器械 化学原料药 生物制品-15.0%,化学制剂

12、,净利润同比增长资料来源：W IND 东兴证 券研究 所图 4：医疗服务和中药三季报营业总收入增长较快40%,净利润环比增长,30%,29.0%,20%,22.7%,20.9%,20.6%,20.1%,18.3%,12.9%,10%,4.1%,0.2%,0.7%,5.0%,3.3%,3.8%,3.2%1.2%,0%,-10%-20%,医疗服务-9.8%,中药,化学制剂 医疗器械 医药商业 医药生物 生物制品 化学原料药营业总收入同比增长营业总收入环比增长,资料来源：W IND 东兴证 券研究 所,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,东,兴,证,建筑建材,金融服务,公用事

13、业,电子,化工,券,上证综指,交运设备,轻工制造,综合,纺织服装,机械设备,医药生物,有色金属,家用电器,食品饮料,餐饮旅游,农林牧渔,黑色金属,交通运输,信息设备,商业贸易,信息服务,房地产,采掘,P6,东兴证券中小市值策略周报医药生物，不仅 仅是防 御性行 业,DONGXING SECURITIES,1.2 弱市背景下，医药生物行业防御性价值凸显今年，宏观经济持续下行，汇丰 PM I 连续 10 个月低于荣枯值 50。在经济低迷的背景下，周期性行业的盈利持续恶化，股价也持续下行。相反，下游需求稳定增长的医药生物行业则取得了较好的业绩，股价也表现良好，防御性价值凸显。从年初至今的市场表现看，

14、1）医药生物行业涨幅第二（仅低于房地产，申万一级行业），大幅跑赢上证综指。年初至今，医药生物上涨 9.93%，远高于上证综指的-4.81%；2）医药生物行业涨幅居前的公司主要是化学制剂和中药公司，例如，红日药业（92.18%）、信立泰（91.20%）、永生投资（87.22%）、丽珠集团（71.23%）。目前，医药生物行业的估值水平已将较高，截止，2012 年 11 月 11 日，全部 A 股的 PE 为 12.71，PB 为 1.62，沪深 300 的 PE 为 9.97，PB 为 1.46，而医药生物行业的 P E 为 31.88，PB 为 3.43。图 5：申万一级行业年初至今涨跌幅15%

15、10%5%0%-5%-10%-15%-20%资料来源：W IND 东兴证 券研究 所图 6：电子行业年初至今涨跌幅（申万三级行业）,20%15%,18.2%,16.3%,14.7%,9.9%10%5.6%5%0%,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,-5%-10%-15%资料来源：W IND 东兴证 券研究 所,-3.5%,-4.8%,-9.2%-11.4%东方财智 兴 盛之源,兴,东,证,券,1,2,3,4,5,6,7,8,9,DONGXING SECURITIES表 1：电子行业年初至今涨幅前 30 的股票,东兴证券中小市值策略周报医药生物，不仅 仅是防 御性行 业,P7,证券代码300

16、026.SZ002294.SZ600613.SH000513.SZ000661.SZ300261.SZ002390.SZ002317.SZ300298.SZ,证券简称红日药业信立泰永生投资丽珠集团长春高新雅本化学信邦制药众生药业三诺生物,年初至今涨跌幅92.18%91.20%87.22%71.23%67.08%63.57%62.74%61.13%57.14%,年初至今相对上证综治涨跌幅96.98%96.01%92.03%76.04%71.88%68.38%67.55%65.94%71.10%,PE（TTM，整体法）33.1929.89187.4723.9937.6743.4660.2636.9

17、640.38,PB（最新，整体法）6.456.8911.263.479.683.622.864.045.81,所属申万三级行业化学制剂化学制剂中药化学制剂生物制品化学原料药中药中药医疗器械,101112131415161718192021222324252627282930,600332.SH000522.SZ600062.SH300016.SZ300147.SZ600518.SH000028.SZ600771.SH002653.SZ300204.SZ600436.SH600285.SH000605.SZ600557.SH000705.SZ600421.SH600385.SH600572.SH

18、002262.SZ000989.SZ300239.SZ,广州药业白云山 A华润双鹤北陆药业香雪制药康美药业国药一致ST 东盛海思科舒泰神片仔癀羚锐制药*ST 四环康缘药业浙江震元*ST 国药*ST 金泰康恩贝恩华药业九芝堂东宝生物,55.72%54.46%53.47%53.20%52.81%50.61%48.04%47.52%47.42%44.23%43.57%42.91%41.49%40.32%39.47%39.28%38.29%37.72%37.07%36.92%34.76%,60.53%59.27%58.28%58.00%57.62%55.42%52.85%52.33%53.63%49.

19、04%48.38%47.72%46.30%45.13%44.28%44.08%43.10%42.52%41.87%41.72%39.57%,48.5426.5821.6833.6033.5526.4220.35-33.5226.7135.7039.7171.10531.7440.7136.60-52.44-51.6129.0845.0122.1749.51,4.145.502.893.872.463.575.42-2.936.975.1210.313.7418.815.342.82-5.73-2.884.449.222.815.26,中药化学制剂化学制剂化学制剂中药中药医药商业化学制剂化学制剂

20、生物制品中药中药生物制品中药医药商业生物制品生物制品中药化学制剂中药生物制品,资料来源：WIND 东兴证券研究所,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,P8,东兴证券中小市值策略周报医药生物，不仅 仅是防 御性行 业,DONGXING SECURITIES,1.3 医药生物，不仅仅是防御性行业一般认为，医药生物行业是防御性行业，因为医药行业的下游需求相对稳定。由这种观点延伸出的投资策略就是，在经济下行期，买入医药；在经济上行期，卖出医药。这种观点忽略了医药行业的一个重要特征，即成长性。我们认为医药是一个具有良好成长性的行业，具备长期投资价值，原因如下。1）

21、城市化。我国正处于城市化水平迅速提高的时期，大量的证据表明，城镇居民人均医疗支出要明显高于农村居民人均医疗支出，因此，我们有理由相信，随着城市化水平的提高，医疗支出将增加；2）老龄化。由于人口结构的特征，我国老年人口占比将逐渐提高，而老年人的医疗支出显著高于其他人群；3）医保投入。医疗保障是民生建设的重要一环，也是几年政府工作的重点之一，预计未来，医保投入仍将稳步提升；4）收入水平提高，医疗保健意识提升；5）疾病谱系的变化，以及发病率的提高；6）医药企业自身的研究能力和营销能力的不断提升。总之，医药生物不仅仅是一个防御性行业，它同时也是一个成长性行业。我们认为医药行业的投资策略是：1）在经济下

22、行期，由于医药行业具有防御性，买入；2）在经济上行期，选择成长性良好的标的，买入。需要说明的是，在经济由下行向上行的转变期，医药行业可能会出现回调，其原因是市场避险需求的减弱。但是考虑到医药行业的成长性，回调的幅度会比较有限。图 7：纵向看，医药生物的估值水平并不高,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,160140120100806040200医药生物PE（TTM，整体法,左轴）资料来源：W IND 东兴证 券研究 所图 8：医药生物的估值溢价处于高位43210PE溢价(相对沪深300，左轴)资料来源：W IND 东兴证 券研究 所,2520151050医药生物PB（最新，整体法，右轴）43

23、210PB溢价(相对沪深300，右轴）东方财智 兴 盛之源,兴,东,证,券,政策,DONGXING SECURITIES,东兴证券中小市值策略周报医药生物，不仅 仅是防 御性行 业,P9,本周动态：1.环保部等四部委联合发布“十二五”危险废物污染防治规划，商务部决定对原产于欧盟的太阳能级多,1.宏观政策,晶硅进行反倾销和反补贴立案调查。,2.行业政策本周动态：,系,东兴证券,估值1.横向比较2.纵向比较,1.创 业 板 和 中 小 板 估 值 显 著 高于 主 板，创 业 板PE(TTM)为 32.02，中小板 PE 为 27.19，沪深 300为 9.97；2.创业板和中小板估值水平均略微下

24、降。,中小市,值周报分析体,业绩1.业绩预报2.盈利预测3.业绩回顾,本周动态：1.创业板和中小板三季报业绩继续下降。,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,流动性1.新股发行2.限售股解禁3.产业资本增减持4.股票增发,本周动态：1.创业板和中小板本周无新股申购；2.本周创业板和中小板新流通市值合计 103.76 亿；3.上周产业资本净减持创业板和中小板合计 5.17亿。东方财智 兴 盛之源,兴,东,证,券,P10,东兴证券中小市值策略周报医药生物，不仅 仅是防 御性行 业2.中小市值估值跟踪2.1 横向比较：创业板和中小板估值水平显著高于主板表 2：创业板和中小板与其他板块的估值比较（11

25、.11）,DONGXING SECURITIES,板块名称全部 A 股中小板创业板沪深 300全部 A 股剔除银行石化,PE(TTM,整体法)12.7327.1932.029.9723.01,PB(整体法，最新)1.622.552.511.462.06,资料来源：WIND 东兴证券研究所表 3：申万大小盘估值比较（11.04）,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,板块名称SW 大盘指数成分SW 中盘指数成分SW 小盘指数成分资料来源：WIND 东兴证券研究所,PE(TTM,整体法)9.7727.6435.21,PB(整体法，最新)1.462.192.14东方财智 兴 盛之源,2012-5,2

26、012-5,2012-1,2011-9,2011-5,2011-1,2010-9,2010-5,2010-1,2009-9,2009-5,2009-1,2008-9,2008-5,2008-1,2007-9,2007-5,2007-1,2006-9,2006-5,2006-1,2005-9,2005-5,2005-1,2004-9,2004-5,2004-1,2003-9,2003-5,2003-1,2012-1,2011-5,2011-1,2010-9,2010-5,2010-1,2009-5,2009-9,2011-9,2009-1,2008-9,2008-5,2008-1,2007-5,

27、2007-1,2006-9,2006-5,2006-1,2005-9,2005-5,2007-9,2004-9,2004-5,2004-1,2003-9,2003-5,2003-1,东,兴,2005-1,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券中小市值策略周报医药生物，不仅 仅是防 御性行 业2.2 纵向比较：创业板和中小板估值均略微下降图 9：板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）走势图9080706050403020100,P11,全部A股,中小企业板,创业板,沪深300,资料来源：WIND，东 兴证券 研究所图 10：板块市净率（整体法，最新，剔除负值）走势图987654

28、3210,全部A股,中小企业板,创业板,沪深300,资料来源：WIND，东 兴证券 研究所,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,兴,东,2011-10,2011-11,2011-7,2011-8,2011-9,证,2011-10,2011-11,券,2011-8,2011-12,2011-7,2011-9,2012-1,2012-2,2012-3,2012-4,2012-5,2012-6,2011-12,2012-1,2012-2,2012-3,2012-4,2012-5,2012-6,P12,东兴证券中小市值策略周报医药生物，不仅 仅是防 御性行 业3.中小市值业绩跟

29、踪3.1 业绩预测：创业板和中小板盈利预测略微下调,DONGXING SECURITIES,图 11：创业板盈利预测（2012.11.11）300280260240220200180160140120100,图 12：中小板盈利预测（2012.11.11）1000900800700600500400,2012年净利润预测,2013年净利润预测,2012年净利润预测,2013年净利润预测,资料来源：WIND，东 兴证券 研究所敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,资料来源：WIND，东 兴证券 研究所,东方财智 兴 盛之源,2010Q1,2010Q2,兴,2012Q1,2012Q2,证,2010

30、Q1,2010Q2,2010Q3,2010Q4,2011Q1,2011Q2,2011Q3,2011Q4,2012Q1,2012Q2,2012Q3,东,券,2010Q3,2010Q4,2011Q1,2011Q2,2011Q3,2011Q4,2012Q3,-20%,DONGXING SECURITIES,东兴证券中小市值策略周报医药生物，不仅 仅是防 御性行 业3.2 业绩回顾：创业板和中小板三季报业绩继续下降,P13,图 13：创业板净利润同比继续下行，但营业总收入同比企稳50%,图 14：中小板净利润同比降幅收窄，营业总收入同比稳定80%,40%60%30%,20%,40%,10%20%0%,

31、-10%-20%创业板净利润同比(单季)创业板营业总收入同比（单季）资料来源：WIND，东 兴证券 研究所图 15：创业中小板成长性堪忧,0%中小板净利润同比（单季）中小板营业总收入同比（单季）资料来源：WIND，东 兴证券 研究所图 16：创业中小板盈利性堪忧,15%,13.1%,4%,3.6%,10%5%,9.1%,7.0%,5.3%,6.2%,3%,3.1%,0%-5%,-0.3%,-2.5%,2%,2.1%,1.6%,3.7%,1.8%,3.2%,-10%,-5.5%,1%,2.4%,1.8%,2.0%,-11.2%-15%,-16.2%,0%,-20%,中小板,创业板,沪深300 非

32、银行石化 全部A股,2012年三季度单季净利润同比增长2012年三季度单季营业总收入同比增长资料来源：WIND，东 兴证券 研究所敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,2012年三季度单季ROE2012年三季度单季扣非后ROE资料来源：WIND，东 兴证券 研究所东方财智 兴 盛之源,证,券,东,兴,P14,东兴证券中小市值策略周报医药生物，不仅 仅是防 御性行 业,DONGXING SECURITIES,4.中小市值流动性跟踪4.1 新股发行：本周创业板和中小板无新股进行申购4.2 限售股解禁：创业板和中小板本周解禁市值 103.76 亿表 4：创业板和中小板限售股解禁详情（11.0411.

33、11）,代码,简称,解禁日期,解禁数量(万股),解禁股类型,解禁股本/总股本,本 周开始流 通市值,（万元）,002306.SZ002630.SZ002592.SZ002631.SZ002307.SZ002126.SZ300141.SZ002223.SZ002026.SZ300276.SZ002234.SZ,湘鄂情华西能源八菱科技德尔家居北新路桥银轮股份和顺电气鱼跃医疗山东威达三丰智能民和股份,2012-11-122012-11-122012-11-122012-11-122012-11-122012-11-122012-11-122012-11-142012-11-142012-11-152

34、012-11-15,21,791.007,368.62909.763,079.2222,270.665,800.00106.0028,015.58877.501,196.748,704.66,首发股首发股首发股首发股首发股定向增发股首发股追加承诺股股权分置股首发股定向增发股,54.4844.129.2719.2551.9518.240.9652.705.0015.3428.82,183,262.31114,066.2411,153.6131,839.18142,977.6431,610.00951.88411,829.086,651.4516,574.8986,698.45,资料来源：WIND

35、 东兴证券研究所,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,证,2011-12-2,2012-1-2,券,2011-10-2,2011-11-2,2012-10-2,2012-11-2,2012-12-2,东,兴,2011-1-2,2011-2-2,2011-3-2,2011-4-2,2011-5-2,2011-6-2,2011-7-2,2011-8-2,2011-9-2,2012-2-2,2012-3-2,2012-4-2,2012-5-2,2012-6-2,2012-7-2,2012-8-2,2012-9-2,7,DONGXING SECURITIES图 17：创业板和中

36、小板限售股解禁额（亿元）7006005004003002001000创业板本期开始流通市值合计(亿元),东兴证券中小市值策略周报医药生物，不仅 仅是防 御性行 业中小板本期开始流通市值合计(亿元),P15,资料来源：WIND 东兴证券研究所4.3 产业资本增减持：创业板和中小板上周产业资本减持 4.5 亿表 5：创业板和中小板产业资本动态,时间期间,变动次数,增减持参考市值（万元）,10 月第三周,10.1510.21,-7,251.99,10 月第四周11 月第一周11 月第二周,10.2210.2810.2911.0411.0511.11,1466104,-12,668.32-51,707

37、.55-45,080.26,资料来源：WIND 东兴证券研究所,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,P16,东兴证券中小市值策略周报医药生物，不仅 仅是防 御性行 业,DONGXING SECURITIES,分析师简介王明德中国人民大学经济学硕士，长期从事投资研究及研究管理工作，在行业研究、策略研究、研究管理领域均有深入涉猎。曾在三大报及证券市场周刊等主要证券刊物发表深度文章上百篇，同时也是央视证券频道长期嘉宾，并多次被“今日投资”评为日用消费品行业最佳分析师。现任东兴证券研究所所长。联系人简介范怀林北京师范大学金融学硕士，2012 年 7 月加盟东兴证

38、券研究所，从事中小市值领域的投资策略研究。分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券中小市值策略周报医药生物，不仅 仅是防 御性行 业,P17,免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券

39、股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注

40、明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。行业评级体系公司投资评级（以沪深 300 指数为基准指数）：以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15以上；,推荐：中性：回避：,相对强于市场基准指数收益率 515之间；相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间；相对弱于市场基准指数收益率 5以上。,行业投资评级（以沪深 300 指数为基准指数）：,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,P18,东兴证券中小市值策略周报医药生物，不仅 仅是防 御性行 业,DONGXING SECURITIES,以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：,看好：中性：看淡：,相对强于市场基准指数收益率 5以上；相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间；相对弱于市场基准指数收益率 5以上。,敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东方财智 兴 盛之源,