天然气设备系列报告之一：页岩气设备：有望迎来“黄金十”1009.ppt

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1、,、。,行业深度研究报告 天然气设备行业,2012 年 10 月 8 日,页岩气设备：有望迎来“黄金十年”,天然气设备系列报告之一核心观点:,推荐,首次评级,页岩气设备有望迎来“黄金十年”，核心设备企业受益最大在美国“页岩气革命”引领下，中国页岩气产业开始起步，“十三五”有望迎来爆发式增长。页岩气设备有望迎来“黄金十年”，其中压裂、测井等核心设备企业和直接参与开发的企业受益最大。2020 年当年国内页岩气设备需求预计接近 600 亿元,分析师邱世梁 机械行业首席分析师：（8621）2025 2602：执业证书编号：S0130511080004,假设 2020 年中国页岩气产量达到 600 亿立

2、方米，我们认为 2020,邹润芳,机械行业分析师,年前中国页岩气需打井 4 万口左右，行业总投资约 8000 亿元；其中设备总需求 2000 亿元左右，年均需求近 222 亿元。鉴于基数较小，未来 9 年中国页岩气设备需求年均增速在 50%左右。2020 年当年页岩气设备需求可能接近全部油气设备的 1/5油气设备需求远超页岩气，2020 年前年均需求 2500 亿以上。2020 年前页岩气设备年均需求接近全部油气设备市场的 1/10。未来将有更多常规油气设备企业在页岩气设备领域获得新的增长点。页岩气开发产业链：重点关注压裂、测井、射孔等环节水平井和压裂是最为关键的技术环节，与其相关的具备核心竞

3、争力的行业细分龙头可能具有较好投资价值。星星之火，可以燎原，期待部分企业成长为中国的“斯伦贝谢”页岩气作为难开采的非常规油气资源，在技术上处于金字塔顶端，将发挥有力引导作用；相关企业有望与垄断企业在同一起跑线上展开竞争，成长为中国的“斯伦贝谢”“哈里伯顿”投资建议：首次给予页岩气设备行业“推荐”评级，重点关注杰瑞股份、惠博普、吉艾科技、通源石油、恒泰艾普。主要风险因素：页岩气开发进展、相关政策出台低于预期。重点关注公司,：（8621）2025 2629：执业证书编号：S0130511080003特此鸣谢王华君：（8610）6656 8477：陈显帆：（8621）2025 7807：对本报告编写

4、提供的信息帮助相关研究,上市公司,代码,股价（元）,2011,EPS（元）2012E 2013E,2014E,2011,PE（倍）2012E 2013E,2014E,2012-2014EPSCAGR,评级,杰瑞股份惠博普吉艾科技通源石油恒泰艾普,002353.SZ002554.SZ300164.SZ300309.SZ300157.SZ,44.1011.0218.2115.9822.30,0.920.300.460.490.44,1.300.350.600.620.55,1.720.470.850.800.75,2.200.621.101.000.92,4836403350,3431302641

5、,2623212030,2018171624,34%27%34%27%27%,谨慎推荐推荐推荐推荐中性,资料来源：中国银河证券研究部,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,行业研究报告/天然气设备行业,投资概要：,驱动因素、关键假设及主要预测：,1、页岩气设备总体需求：2012-2020 年有望达 2000 亿,我们假设中国 2020 年能够实现页岩气产量 600 亿立方米（根据规划，力争 2020 年产量达到 600-1000 亿立方米），假设 2015 年、2020 年单井产量分别为 200 万立方米、150 万立方米；参考四川页岩气开发当前成本和壳牌的成本计划，

6、我们假设 2015 年、2020 年单井投资分别在2500 万元、3000 万元左右。我们认为：中国页岩气需打井 40000 口左右，总投资在 8000 亿元左右；其中设备占比 25%，设备总需求在 2000 亿元左右，年均需求量在 222 亿元左右。,2、2020 年当年页岩气设备市场需求可能接近全部油气设备市场的 1/5,我们通过中国石油钻采专用设备制造业工业总产值数据来大致判断国内油气装备的市场规模。2011 年中国石油钻采专用设备制造业工业总产值达到 1834 亿元，同比增长 33%。我们认为 2012 年中国石油钻采专用设备市场需求在 2000 亿元以上。如果我们保守假设到 2012

7、 年前市场需求保持 6%左右（参考 GDP 增速）的增长，则到 2020 年前中国石油钻采专用设备年均市场需求超过 2500 亿元，2020 年当年油气设备市场需求接近 3200 亿元。根据我们的分析，页岩气设备在 2020 年前年均市场需求接近全部油气设备市场的 1/10，但在 2020 年当年页岩气设备市场需求可能接近全部油气设备市场的 1/5。,3、2012-2020 年中国压裂设备年均需求 40-50 亿元,压裂是页岩气开发关键工艺环节，市场需求潜力较大。通常单套压裂设备包含 10 台 2000马力的压裂车组，按照一台典型的 2000 型压裂车组的售价为 1000 万元左右进行计算，每

8、套压裂车组价值 1 亿元左右。一般单套压裂设备每年满负荷压裂 150 次，按照 70%工作时间算，可压裂 100 井次；假设每口页岩气井每年需要压裂 1 次，我们初步获得钻井口数和压裂车组的比例关系为 100:1。如果 2020 年页岩气钻井达到 40000 口，则需要压裂车组 400 套，按照每套 1 亿元计算，压裂设备总需求在 400 亿元左右，2012-2020 年压裂设备年均需求达 44 亿元。,我们与市场不同的观点：,市场认为目前真正切入页岩气设备领域的企业很少，且业务占比过小，较长时期内难以贡献业绩。我们认为星星之火可以燎原，页岩气作为难开采的非常规油气资源，在技术上处于金字塔顶端

9、，将有力引导国内企业成长为像斯伦贝谢、哈里伯顿那样的油气装备和服务企业。页岩气设备行业有望迎来“黄金十年”，企业在前期以常规油气设备为主业支撑下，在页岩气等非常规天然气领域，有望与垄断企业在同一起跑线上展开竞争，真正成长为中国的“斯伦贝谢”。,投资建议：,首次给予页岩气设备行业“推荐”评级，重点关注压裂、测井、射孔等环节，看好具备核心竞争力的行业细分龙头，重点关注杰瑞股份、惠博普、吉艾科技、通源石油、恒泰艾普。,股价表现的催化剂：,（1）页岩气开采税费减免和财政补贴政策出台；（2）页岩气第二轮、第三轮等大规模招标开标；（3）天然气价格市场化机制改革获得重大进展；（4）国内页岩气开采获得重大突破

10、。,主要风险因素：页岩气开发进展、相关政策出台低于预期。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/天然气设备行业,目 录,一、美国“页岩气革命”影响巨大，中国奋起直追.1（一）天然气在中国能源消费结构中日益重要，未来需求巨大.1,（二）美国“页岩气革命”改变世界能源格局，中国加快开发进程.2,（三）页岩气设备有望迎来“黄金十年”，核心设备企业受益最大.4,二、页岩气设备总体需求：2012-2020 年有望达 2000 亿.6（一）总体需求分析：2020 年前页岩气设备年均需求 222 亿元左右.6,（二）油气设备需求远超页岩气，2020 年前年均需求 2500 亿以上

11、.7,（三）页岩气开发产业链：水平井和压裂是最为关键的技术环节.9,三、页岩气设备细分领域：重点关注压裂、测井等环节.11（一）压裂设备：约占设备投资的 20%，杰瑞股份潜力较大.11,（二）勘探环节：前端环节最先受益，关注恒泰艾普、潜能恒信.12,（三）钻井设备：钻井配件需求较大，关注江钻股份、山东墨龙.13,（四）测井设备：高端成像测井需求较好，看好吉艾科技.14,（五）射孔设备：复合射孔技术需求看好，关注通源石油.15,四、重点上市公司：看好具备核心竞争力的行业细分龙头.17（一）杰瑞股份：油气装备细分龙头，压裂设备受益页岩气.18,（二）惠博普：海外订单预期转暖，页岩气投标具优势.19

12、,（三）吉艾科技：新产品和测井服务潜力大，未来受益页岩气.21,（四）通源石油：复合射孔优势明显，新业务、海外业务潜力大.22,（五）恒泰艾普：勘探环节率先受益，未来强化装备和页岩气服务.24,插 图 目 录.26表 格 目 录.27,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,1,行业研究报告/天然气设备行业一、美国“页岩气革命”影响巨大，中国奋起直追（一）天然气在中国能源消费结构中日益重要，未来需求巨大天然气作为清洁环保的能源和化工原材料，在节能环保要求日益提升的大环境下，未来应用将获得大幅增长。根据 IEA（国际能源署）预测，未来天然气将超越煤炭成为全球第二大能源。目前天然气在世

13、界一次能源消费中所占的比重在 24%左右，而中国仅占 4%左右，未来增长空间巨大。,图 1：2010 年世界一次能源消耗结构中天然气占 24%资料来源：BP 世界能源统计，中国银河证券研究部,图 2：2010 年中国一次能源消耗结构中天然气仅占 4%资料来源：BP 世界能源统计，中国银河证券研究部,2000-2010 年中国天然气消费年均增速达 16.4%，比石油消费增速快 9 个百分点，比煤炭消费快 8 个百分点。2011 年，中国天然气表观消费量达到近 1300 亿立方米，同比增长 20.9%。,图 3：未来天然气将超越煤炭成为全球第二大能源资料来源：IEA、中国银河证券研究部,图 4：2

14、000-2010 年中国天然气消费年均增长 16%（亿立方米）16.4%资料来源：中国银河证券研究部,考虑到中国城市燃气（包括居民用、商业用和天然气汽车 3 大板块）、发电、工业燃料、化工等领域对天然气消费需求的增长，我们认为“十二五”期间中国天然气消费量有望年均增长 20%左右。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,2,行业研究报告/天然气设备行业,图 5：城市燃气和发电应用增长很快（中国天然气消费结构）资料来源：国家发改委能源所、中国银河证券研究部,图 6：“十二五”期间中国天然气消费量有望年增 20%十二五：20%资料来源：中国银河证券研究部,（二）美国“页岩气革命”改变世

15、界能源格局，中国加快开发进程页岩气的发展被认为是“一场能源革命”。美国页岩气成功开发，促使部分国家纷纷加快天然气产业发展。“水力压裂法”技术的问世使得页岩气大规模开采成为可能，全球待发现的天然气资源量迅速增长，全球页岩气资源评价结果乐观，页岩气资源使全球天然气资源提高了 40%。全球非常规天然气资源量巨大，约为常规石油天然气资源量的 1.65 倍。目前，已经商业开采的页岩气、煤层气、致密气储量中，页岩气的占比最大，约占 49%。,图 7：页岩气是非常规天然气中的重要分支资料来源：中国银河证券研究部,图 8：全球非常规天然气储量结构:页岩气占 49%资料来源：页岩气及其勘探开发，中国银河证券研究

16、部,美国页岩气的成功开采掀起了全球页岩气研究、勘探的热情。从国内来看，天然气的供需缺口也将持续扩大、中国页岩气资源可采储量处于全球领先水平以及天然气作为高效的清洁能源占国内一次能源消耗的比例显著低于全球平均水平等因素都是页岩气开采大有作为的有利条件。2012 年 3 月份中国发布的页岩气发展规划（2011-2015 年）已经制定了初步掌握全国页岩气资源量及其分布，优选 3050 个页岩气远景区和 5080 个有利目标区、探明页岩气地质储量 6000 亿立方米，可采储量 2000 亿立方米、2015 年页岩气产量 65 亿立方米等规划目标。规划同时对 2020 年的页岩气发展做了展望：“十三五”

17、期间，进一步加大投入，大幅度提请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,1,2,3,4,5,3,行业研究报告/天然气设备行业高 19 个勘探开发区的储量和产量规模。同时，大力推进两湖、苏浙皖、鄂尔多斯、南华北、松辽、准噶尔、吐哈、塔里木、渤海湾等勘探开发，建成新的页岩气勘探开发区。力争 2020年产量达到 600-1000 亿立方米。,图 9：页岩气大规模成功开采快速提升美国天然气产量资料来源：美国能源署，中国银河证券研究部图 11：未来美国页岩气占比将快速提升（万亿立方英尺）资料来源：美国能源署，中国银河证券研究部,图 10：近年来美国能源结构中页岩气份额快速提升资料来源：美国能源

18、署，中国银河证券研究部图 12：美国石油产品 60 年来首次实现净出口资料来源：美国能源署，中国银河证券研究部,截至 2011 年底，我国石油企业开展了 15 口页岩气直井压裂试气，9 口见气，初步掌握了页岩气直井压裂技术，证实了我国具有页岩气开发前景。完钻两口页岩气水平井威 201-H1 和建页 HF-1 井。表 1：截止到 2011 年年底中国页岩气开发进展,序号,主要企业中石油中石化中海油延长石油中联煤,开发现状在川南、滇北地区优选了威远、长宁、昭通和富顺-永川 4 个有利区块，完钻 11 口评价井，其中 4 口直井获得工业气流在黔东、皖南、川东北完钻 5 口评价井，其中 2 口井获得工

19、业气流，优选了建南和黄平等有利区块在皖浙等地区开展了页岩气勘探前期工作在陕西延安地区 3 口井获得陆相页岩气发现在山西沁水盆地提出了寿阳、沁源和晋城三个页岩气有利区,资料来源：页岩气发展规划（2011-2015 年），中国银河证券研究部目前，通过页岩气第一轮、第二轮招标，中国页岩气开发机制正在逐步完善过程中。国务院批准页岩气为独立矿种、页岩气发展规划（2011-2015 年）的发布，众多企业和地方政府请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,时间,2009 年,4,行业研究报告/天然气设备行业的热情参与，使得中国页岩气开发走上了快速发展的轨道。未来中国页岩气招标机制将逐步成熟，页岩气

20、开采税费减免和财政补贴政策有望出台，天然气价格市场化机制改革有望实现，都将成为促进页岩气产业发展的重要催化剂。表 2：中国页岩气开发路线图,中国页岩气开发进展和预测,中国页岩气开发重大政策或重大事项,2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年2010 年,跟踪调研国外进展我国页岩气前景调研中新生界盆地调研古生界沉积区调研上扬子地区页岩气选区，国内外对比启动国家财政出资的第一个页岩气调查项目“中国重点地区页岩气资源潜力及有利区优选”项目，实施渝页 1 井。开展川渝黔鄂页岩气资源战略调查先导试验区建设,页岩气第一轮招标：国土资源部页岩气探矿权首,2011 年 7 月,次招标正式开

21、标，中石化和河南省煤层气公司分别获得 4 个招标区块中的 1 块,2011 年 10 月2011 年 12 月2012 年 2 月2012 年 3 月2012 年 4 月2012 年 5 月2012 年 6 月2012 年 9 月10 日2012 年 10 月25 日2012-2020,完成了我国首次页岩气资源潜力评价，页岩气可采资源量 25 万亿立方米“湘页 1 号井”，湖南境内第一口页岩气井；截至 2011 年底，我国石油企业开展了 15 口页岩气直井压裂试气，9 口见气；完钻两口页岩气水平井威 201-H1 和建页 HF-1 井。鄂尔多斯盆地第一口页岩气水平井完钻；中石化首口页岩油水平井

22、-河南油田泌页HF1 井获高产工业油气流重庆渝东南地区的“黔页 1 井”点火测试成功；国内第一口超千米页岩气战略调查井“贵州岑页-1 号”压裂工程在贵州岑巩开工陕西延长页岩气高效开发示范基地总体规划通过专家审查中石化首个页岩气产能建设项目启动截止 2012 年上半年，石油企业主要在四川盆地及周缘、鄂尔多斯、渤海湾盆地。共实施页岩气（油）探井 63 口，其中，页岩气井 58 口（水平井 15 口），获页岩气流 30 口，（水平井 4 口）；页岩油水平井 5 口，均获页岩油流。,国务院通过的找矿突破战略行动纲要（2011-2020 年），将页岩气列为重要矿产国务院批准页岩气为独立矿种页岩气发展规划

23、（2011-2015 年）发布页岩气第二轮招标启动页岩气第二轮招标开标页岩气招标机制逐步成熟、页岩气开采税费减免和财政补贴、天然气价格市场化机制改革,资料来源：中国银河证券研究部（三）页岩气设备有望迎来“黄金十年”，核心设备企业受益最大我们认为“十二五”时期国内页岩气产业发展仍将处于起步阶段，到“十三五”时期有望请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,5,行业研究报告/天然气设备行业迎来爆发式增长。页岩气设备有望迎来“黄金十年”，其中压裂、测井、射孔等核心设备企业和直接参与页岩气勘探开发的相关设备企业受益最大。我们看好杰瑞股份、惠博普、吉艾科技、通源石油、恒泰艾普等具备核心竞争力的

24、行业细分龙头。这 5 家企业中，杰瑞股份为压裂、固井设备细分龙头；惠博普参与页岩气招标，未来可能在油气分离设备等相关设备业务基础上，大力进军页岩气下游行业；吉艾科技在高端成像测井设备领域独树一臶；通源石油在复合射孔设备和油气田增产技术服务领域具备核心竞争力；恒泰艾普的勘探设备和服务将在页岩气开发过程中率先受益，且将通过收购整合测井车等油气装备业务、进军页岩气和煤层气等非常规油气资源及技术服务业务迅速做大做强。表 3：页岩气设备相关企业：看好杰瑞股份、惠博普、吉艾科技、通源石油、恒泰艾普等核心设备企业,上市公司杰瑞股份惠博普吉艾科技通源石油恒泰艾普江钻股份山东墨龙神开股份海默科技潜能恒信黄海机械

25、蓝科高新富瑞特装北人股份,代码002353.SZ002554.SZ300309.SZ300164.SZ300157.SZ000852.SZ002490.SZ002278.SZ300084.SZ300191.SZ002680.SZ601798.SH300228.SZ600860.SH,主要产品和服务固井设备、压裂设备油气分离系统、页岩气勘探开采测井设备和服务、射孔作业复合射孔器、水平井钻井和压裂服务勘探设备和服务、测井车、压力器石油天然气钻头油气套管、钻井配件综合录井仪等、钻井仪表、防喷器多相流量计、测井装臵勘探设备和服务岩心钻机、水平钻机石化换热器、油气水分离器、LNG 球罐LNG 气瓶、加气

26、站、液化装臵工业气瓶、CNG 气瓶、LNG 设备（重组后）,应用环节固井、压裂开采测井、射孔射孔、增产、钻井勘探、测井钻井钻井录井测井勘探钻井开采、分离、存储存储、液化装臵存储,2011 年营业收入（亿元）14.604.041.743.504.7115.8527.396.101.501.253.957.478.0423.32,页岩气相关度*,资料来源：Wind，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,3,4,7,6,行业研究报告/天然气设备行业二、页岩气设备总体需求：2012-2020 年有望达 2000 亿（一）总体需求分析：2020 年前页岩气设备年均需求 2

27、22 亿元左右我们认为从 2012-2020 年 9 年间，中国页岩气需打井 40000 口左右，总投资在 8000 亿元左右，年均投资 889 亿元；其中设备占比 25%，设备总需求在 2000 亿元左右，年均需求量在222 亿元左右。表 4：页岩气设备市场总体需求分析,序号,关键参数,2015 年,2020 年,关键假设和备注,页岩气产量（亿立方,根据页岩气发展规划（2011-2015 年），2015 年页岩气产量 65 亿立方米、力争 2020 年产,1,米）,65,600,量达到 600-1000 亿立方米。谨慎起见，我们假设能够实现规划的下值目标 600 亿立方米。,平均单井产量（万

28、立,参考中石油、重庆提、美国的单井产量数据，我们假设中国 2015 年、2020 年单井产量分别,2,方米）,200,150,为 200 万立方米、150 万立方米。,页岩气钻井口数（口）3250,40000,2011 年在四川页岩气“富顺-永川”区块，一口页岩气勘探水平井的成本大约为 1200 万美元，,单井投资（万元）,2500,2000,根据壳牌的计划，也就意味着未来 3-4 年内的作业成本将降至 400 万美元。我们假设随着技术进步，未来单井投资成本下降，我们假设 2015 年、2020 年单井投资分别在 2500 万元、,3000 万元左右,5,总投资（亿元）,813,8000,从

29、2012 年起年均投资,6,（亿元）,203,889,设备总投资（设备总需求）（亿元）,203,2000,根据 Spears&Associates 和经验数据，设备投资占总投资的 25%左右。,从 2012 年起设备年均,8,需求（亿元）,51,222,资料来源：中国银河证券研究部我们假设 2020 年能够实现页岩气产量 600 亿立方米。根据页岩气发展规划（2011-2015年），2015 年页岩气产量 65 亿立方米、力争 2020 年产量达到 600-1000 亿立方米。目前国内外对于 2015 年的计划目标大都表示认同，但对 2020 年的目标有争议。其中，世界著名能源咨询公司伍德麦肯

30、兹（Wood Mackenzie）认为中国 2020 年最多只能实现 300 亿立方米的页岩气产量；中国工程院院士童晓光认为 2020 年年产页岩气 800 亿方的目标可能太高。我们谨慎起见，假设能够实现规划的下值目标 600 亿立方米。我们假设中国 2015 年、2020 年单井产量分别为 200 万立方米、150 万立方米。（1）中石油在四川省南部页岩气井的单井产量水平平均日产量 1 万立方米，一年可以 365 万立方米计算；（2）重庆提出将力争到 2015 年打 150-200 口页岩气井，页岩气年产量达到 13 亿-15 亿立方米，这样计算单井产量为 800 万立方米。（3）但如果按照

31、美国的数据：2006 年，美国页岩气产量283 亿立方米，钻井数 3.95 万口，单井产量在 72 万立方米。（4）我们认为，中石油的数据是成功出气且处于产量较高时期的钻井，还需考虑到未出气的钻井和随着时间推移出气量衰减的因素。我们认为美国的单井产量数据更具参考意义；同时考虑到中国和美国的地质结构等多方请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,7,行业研究报告/天然气设备行业,面的不同，我们假设中国 2015 年、2020 年单井产量分别为 200 万立方米、150 万立方米。,参考四川页岩气开发当前成本和壳牌的成本计划，我们假设 2015 年、2020 年单井投资分,别在 2500

32、 万元、3000 万元左右。,我们测算从 2012-2020 年 9 年间，中国页岩气总投资在 8000 亿元左右，年均投资 889 亿元；其中设备占比 25%，设备总需求在 2000 亿元左右，年均需求量在 222 亿元左右。我们粗略分解这总共 2000 亿元左右的设备需求，预计 2020 年当年国内页岩气设备需求量预计接近600 亿元。,鉴于基数很小，未来 9 年中国页岩气设备需求年均增速在 50%左右。由于 2012 年的页岩气设备需求基数很难确定，故行业年均需求增速偏差较大。当我们假设 2012 年页岩气设备需求为 10 亿元时，2012-2020 年行业年均增速为 58%；当我们假设

33、 2012 年页岩气设备需求为 20亿元时，2012-2020 年行业年均增速为 46%；当我们假设 2012 年页岩气设备需求为 30 亿元时，2012-2020 年行业年均增速为 39%。,图 13：中国页岩气设备需求预测：2020 年当年国内页岩气设备需求预计接近 600 亿元,资料来源：中国银河证券研究部,（二）油气设备需求远超页岩气，2020 年前年均需求 2500 亿以上,以上分析我们仅仅考虑了页岩气设备部分；由于页岩气设备和服务紧密结合，且页岩气设备服务和煤层气、致密气等非常规天然气以及常规油气开采密不可分，部分企业又同时从事国内外市场，因而油气设备市场规模其实远大于页岩气设备市

34、场。根据全球著名能源机构 Spears&Associates 统计，全球油气设备和服务市场规模在 3000 亿美元左右，其中陆上油气设备和服务市场占 70%左右。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,-,-,8,行业研究报告/天然气设备行业,图 14：全球油气设备和服务市场保持较快增长资料来源：Spears&Associates，中国银河证券研究部,图 15：2011 年全球油气设备和服务市场结构分布资料来源：Spears&Associates，中国银河证券研究部,我们通过中国石油钻采专用设备制造业工业总产值数据来大致判断国内油气装备的市场规模。根据中国机械工业联合会统计，20

35、11 年中国石油钻采专用设备制造业工业总产值达到1834 亿元，同比增长 33%。2012 年 1-7 月，中国石油钻采专用设备制造业工业总产值累计同比增长 22%，其中 7 月当月产值同比增长 31%。我们认为 2012 年中国石油钻采专用设备市场需求在 2000 亿元以上。如果我们保守假设到2012 年前市场需求保持 6%左右（参考 GDP 增速）的增长，则到 2020 年前中国石油钻采专用设备年均市场需求超过 2500 亿元，2020 年当年油气设备市场需求接近 3200 亿元。根据我们的分析，页岩气设备在 2020 年前年均市场需求接近全部油气设备市场的 1/10，但在 2020 年当

36、年页岩气设备市场需求可能接近全部油气设备市场的 1/5。表 5：2020 年当年页岩气设备市场需求可能接近全部油气设备市场的 1/5,页岩气设备市场需求（亿元）,油气设备市场（亿元）,从 2012 年起设备总需求（亿元）从 2012 年起设备年均需求（亿元）,2012 年,2015 年20351,2020 年2000222,2012 年20002000,2015 年87492187,2020 年229832553,2020 年当年市场需求,-,-,600,-,-,3188,资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,项目,9,行业研究报告/天然气设备行业,图

37、 16：2002-2011 年中国石油钻采专用设备产值年均增长 45%资料来源：中国机械工业联合会，中国银河证券研究部,图 17：2012 年 1-7 月中国石油钻采专用设备产值累计增长 22%资料来源：中国机械工业联合会，中国银河证券研究部,（三）页岩气开发产业链：水平井和压裂是最为关键的技术环节页岩气开发包含勘探、开发、生产三大环节。其中，开发和生产环节需要应用钻井设备、录井设备、固井设备、测井设备、射孔设备、压力设备、油气水分离设备等众多装备。在当前页岩气开采过程中，水平井和清水压裂是页岩气开发最为关键的技术。,图 18：页岩气开发产业链：重点关注压裂、测井、射孔等环节资料来源：中国银河

38、证券研究部表 6：2012-2020 年中国页岩气设备年均需求测算,图 19：2012-2020 年中国页岩气设备年均市场需求（亿元）资料来源：中国银河证券研究部,页岩气设备市场需求（亿元）,油气设备市场（亿元）,在页岩气设备中的占比,在油气设备市场中的占比,设备年均需求其中：压裂设备其中：射孔设备其中：测井设备其中：钻井设备其中：勘探设备其中：其他设备,222441118491882,25534601281795622041021,100%20%5%8%22%8%37%,100%18%5%7%22%8%40%,资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,1

39、,2,3,4,5,6,7,10,行业研究报告/天然气设备行业表 7：页岩气勘探、开发、生产主要工艺环节,序号,主要工艺环节勘探钻井录井固井测井射孔压裂,具体说明为寻找和查明油气资源，利用地球物理技术手段了解地下构造和油藏，认识生油、储油、油气运移、聚集、保存等条件，综合评价含油气远景，确定油气聚集有利地区，发现储油气圈闭，并探明油气田面积，确定油气层情况和产出能力的过程是利用机械设备将地层钻成具有一定深度的圆柱形孔眼的工程，是油气田勘探开发的一项系统工程配合勘探钻井对油气层直接鉴定的一种重要手段，是随着钻井过程利用多种资料和参数观察、检测、连续取样、判断和分析地下岩石性质和含油气情况的方法将套

40、管下入油井中，将水泥浆注入井壁和套管柱之间的环空中，将套管柱和地层岩石固结起来的过程“地球物理测井”的简称，是利用岩层的电化学、导电、声学、放射性等地球物理特性，测量地球物理参数的方法把一种专门仪器设备下到油气井中的某一层段，在套管、水泥环和地层上打开一些通道，使得油气从地层流入油气井的系统工作过程利用水力作用，使油层形成裂缝的一种方法，又称油层水力压裂。油层压裂工艺过程是用压裂车，把高压大排量具有一定粘度的液体挤入油层，当把油层压出许多裂缝后，加入支撑剂(如石英砂等)充填进裂缝，提高油层的渗透能力,资料来源：中国银河证券研究部,图 20：水平井和清水压裂是当前页岩气开发最为关键的技术资料来源

41、：CNPC，中国银河证券研究部图 22：2010 年美国德州 Barnett 地区水平井页岩气产量超 90%资料来源：EIA，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,图 21：水平井和压裂技术是当前页岩气开发关键技术之一资料来源：页岩气勘探开发技术进展，中国银河证券研究部图 23：2010 年 Barnett 页岩气水平井数量超 1 万口，占比超 70%资料来源：EIA，中国银河证券研究部,2,11,行业研究报告/天然气设备行业三、页岩气设备细分领域：重点关注压裂、测井等环节（一）压裂设备：约占设备投资的 20%，杰瑞股份潜力较大压裂作业在挖掘油井生产潜力，保持油

42、田稳产方面，起到十分重要的作用。石油及天然气的开采过程会大量应用压裂工艺。压裂作业是利用压裂车(橇)组，将携带化学添加剂和石英砂的液体(压裂液)通过高压泵(一般压力在 15,000PSI)注入到目的地层，使油层岩石破裂产生裂缝。压裂液中的石英砂比地层砂密度大数倍，因此能够在裂缝中起到支撑作用，使裂缝长期处于开启状态，从而形成原油渗出通道，改善油流环境，提高原油产量。一般来说，油井压裂之后，单井日产油量比压裂以前可以提高 3-5 倍，平均增产有效期大约 6 个月，部分油井甚至可以达到一年以上。当油井产量递减到压裂之前的产量之后，可以进行重复压裂，部分油井可以重复压裂 5-6 次，甚至 7-8 次

43、。压裂作业的主要设备即为压裂车组或压裂橇组。1 套压裂车组一般包含 6 台压裂泵车、2台混砂车、台仪表车和 1 台管汇车。对于压裂作业要求排量大、压力高的油井(一般需要 8,00018,000 水马力)，则需更多的压裂车。压裂橇组是指去掉底盘车后，安装在橇架上的压裂装臵，主要应用于海洋钻井平台和沙漠戈壁滩上的压裂作业。近几年国内压裂设备每年的需求都在 10 套车橇组以上，国内生产的压裂设备迅速替代了进口，国产压裂设备占据了 95%的国内市场份额，并进入了国际市场。,图 24：压裂作业示意图资料来源：杰瑞股份招股说明书，中国银河证券研究部,图 25：一套压裂车组一般包含 10 余台专用车辆资料来

44、源：杰瑞股份，中国银河证券研究部,我们用以下方法粗略测算页岩气压裂设备市场需求：（1）根据经验数据，压裂设备约占设备投资的 20%；我们之前认为从 2012-2020 年 9 年间，中国页岩气总投资在 8000 亿元左右；其中设备占比 25%，设备总需求在 2000 亿元左右。如果压裂设备约占设备投资的 20%，则到 2020 年中国页岩气开发需要约 400 亿元左右的压裂设备，年均 40-50 亿元。（2）通常单套压裂设备包含 10 台 2000 马力的压裂车组，按照一台典型的 2000 型压裂车组的售价为 1000 万元左右进行计算，每套压裂车组价值 1 亿元左右。一般单套压裂设备每年满负

45、荷压裂 150 次，按照 70%工作时间算，可压裂 100 井次；假设每口页岩气井每年需要压请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,12,行业研究报告/天然气设备行业裂 1 次，我们初步获得钻井口数和压裂车组的比例关系为 100:1。如果 2020 年页岩气钻井达到 40000 口，则需要压裂车组 400 套，按照每套 1 亿元计算，压裂设备总需求在 400 亿元左右。（3）根据北美页岩气开发经验，每 1 亿立方米需要用 1 万水马力的压裂车组进行压裂；600 亿立方米需要用 600 万水马力车组进行压裂；假设通常采用 10 台 2000 水马力型号的压裂车组，则需要 300 套压

46、裂车组；按照每套 1 亿元计算，压裂设备总需求在 300 亿元左右。我们综合以上三种计算方法，发现前两者基本一致，第三种方法计算也相差不大，采用前两者的计算结果。我们认为 2012-2020 年中国页岩气开发需要约 400 亿元左右的压裂设备，年均 40-50 亿元。压裂设备国内主要生产企业有石油四机厂、四机赛瓦、兰州通用机器、中油特种车辆、杰瑞股份等企业。其中上市公司杰瑞股份在压裂成套设备、固井设备等多个领域业绩突出，发展前景较好。（二）勘探环节：前端环节最先受益，关注恒泰艾普、潜能恒信油气勘探开发工作是油气工业的前端环节，包括资源寻找、开发方案的设计和实施等工作，对维持资源探明储量的稳定、

47、保障石油工业的持续发展有着重要意义。油气资源勘探开发技术建立在地球物理勘探的基础上，类似于给大地做“CT”，即利用地震、地质等信息来分析勘探区的地层结构、寻找有利储层、指导钻井和油田开发工作。,图 26：勘探开发处于油气开采前段环节资料来源：恒泰艾普招股说明书，中国银河证券研究部,图 27：地震勘探是油气勘探中一种最重要的方法资料来源：潜能恒信招股说明书，中国银河证券研究部,油气勘探分为地震勘探和非地震勘探。地震勘探是地球物理勘探中一种最重要的方法，它的原理是由人工制造强烈的震动（一般是在地下不深处的爆炸）所引起的弹性波在岩石中传播时，当遇着岩层的分界面，便产生反射波或折射波，在它返回地面时用

48、高度灵敏的仪器记录下来，根据波的传播路线和时间，确定发生反射波或折射波的岩层界面的埋藏深度和形状，认识地下地质构造，以寻找油气圈闭。近年来，随着全球石油公司勘探开发投资的持续增长，全球油气探勘设备和服务市场快速增长。根据 Spears&Associates 统计，2010 年全球油气探勘设备和服务市场达到 124.58 亿美元。2011 年全球油气设备和服务市场在 3000 亿美元左右，其中探勘设备和服务占全球油气设备和服务市场的 4.5%。，约合 135 亿美元。其中，从 2000 年到 2008 年，地震数据处理解释行业市请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,13,行业研究报

49、告/天然气设备行业场规模从 14.16 亿美元增长到 50.16 亿美元，增长了 2.54 倍，年均复合增长率达到 15.09%。由于技术壁垒显著，目前世界范围内勘探开发技术服务为少数服务巨头所垄断，前 5 大服务商的市场份额已稳定在 80%左右，分别是 CGG VIERITAS、WESTERN GECO、PGS、东方物探、FUGRO。国内上市公司主要有恒泰艾普、潜能恒信。（三）钻井设备：钻井配件需求较大，关注江钻股份、山东墨龙油气钻机是一组十分复杂的大型成套设备，除用于一般陆地石油、天然气钻井外，还有在沙漠、高寒、高原，沼泽、浅滩、海洋等地带使用的钻机，在不同环境下工作的石油钻机要能承受相应

50、的风沙、低温、海水腐蚀、海浪冲刷等恶劣的自然条件。同时还要能适应钻井过程中的高压、高温、污染、冲刷、腐蚀等极其特殊又复杂的工况。,图 28：钻井成套设备示意图资料来源：中国银河证券研究部,图 29：钻井配件需求较大：钻头和油套管资料来源：中国银河证券研究部,根据钻机使用地点的不同，一般将石油钻机分为陆地钻机和海洋钻机两大部分。按钻探深度的不同来分，一般将井深 50007000 米的钻机称为深井钻机，将井深 900012000 米以上的钻机则称为特深井钻机。目前全世界石油钻机保有量约 6000 多台，产自 20 多个国家。其中美国、中国和德国等少数国家具有较强竞争力，能够生产高技术水平的优质成套