中国经济报告：国内经济短周期见底四季度有望温和回升1022.ppt

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1、1,北京中期期货有限公司BEIJING CIFCO FUTURES CO.,LTD.,2012 年中国经济报告,2012 年 10 月 18 日北京中期期货研究院,期货分析师：,牛秋乐,期货从业资格：F0268914,Tel：,010-8588 1268,国内经济短周期见底四季度有望温和回升,Email：地址：,北京朝阳区东三环北路 38号院泰康金融大厦 22 层,北京中期期货 您保值增值的平台,2,北京中期期货有限公司BEIJING CIFCO FUTURES CO.,LTD.,2012 年中国经济报告,2012 年 10 月 18 日,国内经济短周期见底 四季度有望温和回升内容摘要：第三季

2、度国内经济增速虽然同比继续走低，且年内首次跌破 7.5%的增速目标。但是从环比来看，增速已连续两月回升，目前同比料已接近底部，随着政策及季节性因素继续发力，我们预计四季度 GDP 同比增速有望重回 7.5%以上。随着季节性需求增加，前期去库存接近尾声，重工业及轻工业增速双双回升。但工业用电量数据显示，工业用电增速继续下降，重工业用电增速更是出现罕见的负增长。这表明工业复苏的基础仍不稳固，将成为限制经济快速反弹的主要因素。国内政策的主导下，投资增速在“金九银十”的开工旺季逐步体现，基建投资继续增加是拉动投资增速回升的主要动力，而房地产活动在三季度也有明显回暖。9 月份受双节前效应拉动，社会消费名

3、义及实际增速均有明显增加，国内物价连续回落也有效促进了实际消费提升。3 季度国内房地产消费高增长带动了来自于自于家具、家电、家装等方面的高增长。总体来看，我们判断目前国内经济增速已经触底，四季度将探底回升。目前投资、消费、进出口数据均出现明显好转迹象，季节性需求回升，企业去库存接近尾声，四季度经济将呈现温和复苏态势。北京中期期货 您保值增值的平台,3,北京中期期货研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,中国经济专题,一、GDP 增速基本见底 四季度有望探底回升初步测算，前三季度国内生产总值 353480 亿元，按可比价格计算，同比增长 7.7%。其中，一季度增长 8.1

4、%，二季度增长 7.6%，三季度增长 7.4%。分产业看，第一产业增加值 33088 亿元，同比增长 4.2%；第二产业增加值 165429 亿元，增长 8.1%；第三产业增加值 154963 亿元，增长 7.9%。从环比看，三季度国内生产总值增长 2.2%。图 2-1：中国经济增长及构成资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理图 2-2：中国经济增长同比及环比资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理北京中期期货 您保值增值的平台,4,北京中期期货研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,中国经济专题,三季度国内经济增速同比继续走低，GDP 增速连续第 6 个季度

5、回落，年内首次跌破 7.5%的增速目标。但是从环比来看，经济增速已连续两月回升，9 月份环比增速达到 2.2%，折年率为 9.1%。这表明目前同比下滑主要受惯性因素，且随着环比增速回升，经济增速料已接近底部，随着政策及季节性因素继续发力，我们预计四季度 GDP 同比增速有望重回 7.5%以上。二、政策及季节性因素显现 实体经济底部回升1、工业增速季节性反弹 短期底部持稳2012 年 9 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 9.2%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比 8 月份加快 0.3 个百分点。从环比看，9 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.79%。1-9 月份，规模

6、以上工业增加值同比增长 10.0%。分轻重工业看，9 月份，重工业增加值同比增长 9.3%，轻工业增长 9.0%。,图 2-1：中国工业增加值资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理图 2-3：采购经理人指数,图 2-2：工业企业收入及利润情况资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理图 2-4：全社会用电量,北京中期期货 您保值增值的平台,5,北京中期期货研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES资料来源：物流与采购联合会、北京中期期货研究院整理,中国经济专题资料来源：Wind 资讯、北京中期期货研究院整理,9 月份随着季节性需求增加，前期去库存接近尾声，重工业及轻

7、工业增速双双回升。以目前环比增速水平测算，工业增加值增速有望继续回升。但我们认为，工业复苏的基础仍不稳固，其中工业用电量数据显示，工业用电增速继续下降，重工业用电增速更是出现罕见的负增长。这表明企业生产仍然较为谨慎，企业对于中长期市场仍不乐观。而反映工业运行的先行指标 PMI 显示，9 月份 PMI 季节性回升，但增速仍低于 50%枯荣分界线。总体来看，工业增速回升仍将取决于社会总需求是否能够持续增长。2、政策效应显现 投资增速低位回升2012 年 1-9 月份，全国固定资产投资（不含农户）256933 亿元，同比名义增长 20.5%（扣除价格因素实际增长 18.8%），增速比 1-8 月份提

8、高 0.3 个百分点。从环比看，9 月份固定资产投资（不含农户）增长 1.63%。从项目隶属关系看，1-9 月份，中央项目投资 13609 亿元，同比增长 2.3%，增速比 1-8月份提高 2.1 个百分点；地方项目投资 243324 亿元，增长 21.8%，提高 0.2 个百分点。,图 3-1：固定资产投资完成额资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理,图 3-2：中央项目与地方项目资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理,2012 年 1-9 月份，全国房地产开发投资 51046 亿元，同比名义增长 15.4%（扣除价格因素实际增长 13.8%），增速比 1-8 月份回落 0.2

9、个百分点。其中，住宅投资 35126 亿元，增长 10.5%，增速回落 0.1 个百分点，占房地产开发投资的比重为 68.8%。9 月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为 94.39，比上 月回落 0.25 点。北京中期期货 您保值增值的平台,6,北京中期期货研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES图 3-3：房地产开发投资与国房景气指数资料来源：Wind 资讯、北京中期期货研究院整理,中国经济专题图 3-4：中国房地产投资增速资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理,在国内政策的主导下，投资增速在“金九银十”的开工旺季逐步体现，基建投资继续增加是拉动投资

10、增速回升的主要动力。分类型来看，中央项目固定资产投资增速明显加快，这与前期发改委加大基建项目审批有关。而房地产活动在三季度也有明显回暖，其中销售面积同比增速由二季度的-7.7%回升至 6%，这使得开发商加大了推盘量。但目前新开工面积仍然表现疲软。我们预计随着销售回暖，房地产投资在未来几个月有望企稳并小幅回升。3、节日效应拉动需求 社会消费大幅增加2012 年 9 月份，社会消费品零售总额 18227 亿元，同比名义增长 14.2%（扣除价格因素实际增长 13.2%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额 8931 亿元，增长 14.7%。1-9 月份，社会消费品

11、零售总额 149422 亿元，同比名义增长 14.1%（扣除价格因素实际增长 11.6%）。从环比看，9 月份社会消费品零售总额增长1.46%。,图 4-1：中国零售销售变化资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理,图 4-2：社会消费品零售总额名义与实际增速资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理,9 月份社会消费名义及实际增速均有明显增加，一方面，双节前效应对消费有明显刺北京中期期货 您保值增值的平台,7,北京中期期货研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,中国经济专题,激作用。今年中秋与十一双节重叠，礼品等消费品市场销售火爆。另一方面，国内物价连续回落也有

12、效促进了实际消费提升。9 月份消费增长主要来自于家具、家电等加速增长，这与 3 季度国内房地产消费高增长密切相关。二、结论及操作建议第三季度国内经济增速虽然同比继续走低，且年内首次跌破 7.5%的增速目标。但是从环比来看，增速已连续两月回升，目前同比料已接近底部，随着政策及季节性因素继续发力，我们预计四季度 GDP 同比增速有望重回 7.5%以上。随着季节性需求增加，前期去库存接近尾声，重工业及轻工业增速双双回升。但工业用电量数据显示，工业用电增速继续下降，重工业用电增速更是出现罕见的负增长。这表明工业复苏的基础仍不稳固，将成为限制经济快速反弹的主要因素。国内政策的主导下，投资增速在“金九银十

13、”的开工旺季逐步体现，基建投资继续增加是拉动投资增速回升的主要动力，而房地产活动在三季度也有明显回暖。9 月份受双节前效应拉动，社会消费名义及实际增速均有明显增加，国内物价连续回落也有效促进了实际消费提升。3 季度国内房地产消费高增长带动了来自于自于家具、家电、家装等方面的高增长。总体来看，我们判断目前国内经济增速已经触底，四季度将探底回升。目前投资、消费、进出口数据均出现明显好转迹象，季节性需求回升，企业去库存接近尾声，四季度经济将呈现温和复苏态势。北京中期期货 您保值增值的平台,8,北京中期期货研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES北京中期期货有限公司,中国经济专题

14、,总部地址：北京市朝阳区东三环北路 38 号院 1 号楼泰康金融大厦 22 层,邮编：,100026,总机：,010-64635566/85881188,全国客服热线（TEL）：400-880-2277,电话/传真（FAX）：,010-85881183/64630965,客服中心电话：010-64627717交易部电话：010-85881261金融事业部电话：010-64636552,交易服务中心电话：010-85881366市场部电话：010-64669650期货研究院电话：010-85881117,金融投资部电话：010-85881201机构业务部电话：010-85881281,业务发展部

15、电话：010-85881221工业品部电话：010-85881271,金融街营业部,上海营业部,地址：北京市西城区金融街百盛写字楼 7 层 7019 室邮编：100031电话：010-66058401,地址：上海市浦东新区浦电路500 号期货大厦 2501 室邮编：200122电话：021-68402508,天津营业部,保定营业部,地址：天津市和平区西康路35 号康岳大厦 302 室邮编：300051电话：022-23041508,地址：河北省保定市时代路 56 号国贸大厦 10 层 1011-1012 室邮编：071000电话：0312-3012016,大连代表处,唐山营业部,地址：大连市沙

16、河口区会展路 129 号大连期货大厦 20 层 2012 室邮编：116023电话：0411-84807412,地址：唐山市高新区建设北路 152 号东方大厦 C 座 815 室邮编：063000电话：0315-3100238 3100328,青岛营业部,邯郸营业部,地址：青岛市香港中路 61 号阳光大厦 21 楼 EH 单元邮编：266071电话：0532-82020088,地址：河北省邯郸市丛台区人民路 98 号招贤大厦 1009 室邮编：056002电话：0310-3053688 2053676,西安营业部,包头营业部,地址：西安市高新区高新路 42 号金融大厦建行 12 层邮编：710

17、000电话：029-88327621宁波营业部（筹）地址：宁波市江东区中兴路 719 号华宏第五大道 16 层邮编：315040电话：18658463399,地址：内蒙古自治区包头市东河区巴彦塔拉西大街融三石大厦邮编：014030电话：0472-6997289海淀营业部（筹）地址：北京市海淀区彩和坊路 8 号天创科技大厦 2-13 单元邮编：100080电话：010-82628050,北京中期期货 您保值增值的平台,9,北京中期期货研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,中国经济专题,免 责 声 明本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本报告版权归北京中期期货有限公司所有。未获得北京中期期货有限公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复印。如引用、刊发，需注明出处为“北京中期期货有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。北京中期期货 您保值增值的平台,