医药制造业统计数据点评：数据超预期收官局面良好130207.ppt

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1、制药,王军,消息快报|证券研究报告中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001(8621)2032 8310jun.wang_焦阳证券投资咨询业务证书编号：S130051209002(8621)*寇嘉烨为本报告重要贡献者,2013 年 2 月 7 日医药制造业 2012 年统计数据点评：数据超预期，收官局面良好2012 年 1-12 月，医药制造业累计实现主营业务收入 17,083.3 亿元，同比增长19.80%；累计实现利润总额 1,731.72 亿元，同比增长 19.80%。其中 12 月单月实现主营业务收入 1,861.4 亿元，

2、为年初以来的单月收入最高值，同比增长22.31%，环比增长 13.60%；实现利润总额 241.5 亿元，同比增长 36.09%，环比增长 43.59%。,我们注意到这是 2011 年 2 月以来，首次单月利润总额同比增速远高于当月主营业务收入同比增速，拉动 2012 年全年医药制造业利润总额累计值增速与主营业务收入累计值增速持平，医药制造业利润总额同比增速及盈利能力的恢复速度要超过我们预期（此前我们预测 2012 年医药制药业同比增速约 18%）。2012 年医药制造业累计毛利率为 29.58%，其中 12 月单月毛利率为 32.52%，为 2012 年以来单月毛利率新高，高于此前我们的预期

3、一致（此前我们预计单月毛利率水平在 2012 年 11 月见顶，11 月毛利率为 30.22%），显示医药制药业向好势头仍在持续。2012 年医药制造业销售费用、管理费用与财务费用分别同比增长 26.00%、18.20%与 21.90%，其中销售费用同比增速大幅高于同期收入与利润总额增速，侵蚀部分利润增速，这与我们从产业界了解到的情况相一致。我们认为医药制造业企业仍将面临销售费用与财务费用投入相对较高的局面，该趋势将持续到 2013 年。2012 年 1-12 月医药制造业三项费用率分别为 11.47%、6.17%、0.95%，其中销售费用率与财务费用率略高于 2011 年同期水平。三项费用率

4、合计为 18.59%，高于 2011 年同期水平 0.50 个百分点。受费用率水平提升影响，2012 年 1-12 月公司营业利润率为 10.25%，略低于 2011 年水平（10.62%）。考虑到 2012 年以来的三次降价涉及药品品种数量相对较少、市场份额相对较小，降幅也相对温和；同时已出台或拟出台非基药招标方案的省份中药品价格权重也有相应降低，我们预计医药制造业 2013 年主营业务收入将延续 20%左右的同比增速，同时利润总额同比增速有望保持与主营业务收入同比增速保持同步，医药制造业盈利能力将有进一步的提升，或有超预期可能。我们认为，这将对医药板块相对于大盘的持续高溢价构成支撑。中银国

5、际研究可在中银国际研究网站(.)上获取,02/11,04/11,06/11,08/11,10/11,12/11,02/12,04/12,06/12,08/12,10/12,12/12,10/12,02/10,04/10,06/10,08/10,10/10,12/10,02/11,04/11,06/11,08/11,10/11,12/11,02/12,04/12,06/12,08/12,12/12,12,图表 1 医药制造业主营业务收入与利润总额累计值及同比增速情况,（万元）180,000,000,(%),35,160,000,000140,000,000120,000,000100,000,0

6、0080,000,00060,000,00040,000,00020,000,0000主营业务收入累计值(左轴)主营业务收入累计同比增长(右轴),利润总额累计值(左轴)利润总额累计同比增长(右轴),302520151050,资料来源：国家统计局，中银国际研究图表 2 医药制造业毛利率、费用率、营业利润率变化情况35%30%25%20%15%10%5%0%,毛利率累计值资料来源：国家统计局，中银国际研究,费用率累计值,营业利润率累计值,2013 年 2 月 7 日,医药制造业 2012 年统计数据点评：数据超预期，收官局面良好,89,披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明

7、，其本人或其关联人士都没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向其本人或其关联人士提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券有限责任公司声明，其员工均没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；在本报告发布前的十二个月内，与本报告评论的上市公司不存在投资银行业务关系；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向中银国际证券有限责任公司提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券有限责任公司同时声明，未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告。如有投资者于公众

8、媒体看到或从其它机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明公司投资评级：买入：预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%以上；持有：预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10%区间内波动；卖出：预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10%以上；未有评级（NR）。行业投资评级：增持：预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数；中立：预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平；减持：预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数。有关基准指数包括：恒生指数、恒

9、生中国企业指数、以及沪深 300 指数等。,2012 年 10 月 31 日,中银国际证券有限责任公司 璞玉共精金,风险提示及免责声明本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布。本报告发布的特定客户包括：1)基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户；2)中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向

10、除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券有限责任公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公

11、司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。尽管本报告所

12、载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本

13、报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。过往的表

14、现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。,中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路

15、 200 号中银大厦 39 楼邮编 200121电话:(8621)6860 4866传真:(8621)5888 3554相关关联机构：中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话:(852)3988 6333致电香港免费电话:中国网通 10 省市客户请拨打：10800 8521065中国电信 21 省市客户请拨打：10800 1521065新加坡客户请拨打：800 852 3392传真:(852)2147 9513中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话:(852)3988 6333传真:(852)2147 9513中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区金融大街 2

16、8 号盈泰中心 2 号楼 2 层邮编:100032电话:(8610)6622 9000传真:(8610)6657 8950中银国际(英国)有限公司2/F,1 LothburyLondon EC2R 7DBUnited Kingdom电话:(4420)3651 8888传真:(4420)3651 8877中银国际(美国)有限公司美国纽约美国大道 1270 号 202 室NY 10020电话:(1)212 259 0888传真:(1)212 259 0889中银国际(新加坡)有限公司注册编号 199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼(049908),电话:(65)6412 8856/6412 8630传真:(65)6534 3996/6532 3371,