电力设备与新能源行业12月份月报:平淡收官0108.ppt
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1、江艳,研究员,联系人,相关研究,20%,10%,-10%,-20%,-30%,1,证券研究报告行业研究/行业月报2013年 01月 07日,行业评级:电力设备与新能 增持(维持)源许方宏 执业证书编号:S0570512020001研究员 025-执业证书编号:S0570512070025010-68085588-,2012 年平淡收官电力设备与新能源行业月报(2012 年 12 月)投资要点:本月观点:2012 年,电力设备与新能源行业平淡收官。股指方面,全年行业整体下跌 16.61%,跑输上证 A 股大盘 21.16 个百分点。其中,电源设备子行业跌幅最大,达 30.66%;输变电设备和电气
2、自控设备子行业则分别下跌 9.45%和 11.25%。我们认为,主要原因依然为:电力建设投资增速不振,电源建设投资甚至出现下滑,竞争加剧,部分细分市场产能过剩现象明显,设备制造商利润水平受到挤压。展望未来,这一现象短期难改,行业洗牌仍将持续。我们坚持年度策略“总量压力”的观点,建议重点关注 结构性投资机会,以及业,闫鲁联系人,021-5010,绩兑现概率高或具有超跌反弹趋势的投资标的,如:置信电气、国电南瑞、国电南自、思源电气和海陆重工。本月电力投资数据分析:2012 年 111 月,我国电源、电网工程建设分别完成,郑丹丹 021-1电力设备/电力设备与新能源:国网非晶变招标放量已现端倪201
3、2.122电力设备与新能源:国务院促进光伏发展政策解读2012.123电力设备与新能源:能源局增批5.2GW 风电场“小路条”2012.12行业走势图0%-40%2012年1月9日,投资 3,021 亿元和 3,179 亿元,同比分别下降 2.33%和增长 2.09%。我们推测,电网建设全年的投资总额超预期空间有限;来年特高压和配电网建设将加速,电网投资结构性调整持续。本月智能电网板块大事回顾:1)南方电网确定未来西电东送输电网发展的技术路线以直流输电技术为主,并倾向未来采用多个独立同步电网的运行模式。我们预计,未来 35 年,两大电网公司将持续加大在直流输电技术与设备国产化方面的投入,助推直
4、流市场健康发展。2)国网非晶合金变压器招标放量已现端倪,在国网 25 个省公司 2013 年第一批配(农)网设备协议库存招标中,非晶变占比逾 4 成。2013 年非晶变市场或现量价齐升,可重点关注市场领跑者置信电气。本月电源板块大事回顾:国内光伏政策继续升温及大盘的强势,带动板块本轮的上涨。我们认为,国内短期仍将处于配套光伏政策出台的密集期,故暂将中国未来三年的年均新增容量由 10GW 上调至 12GW。同时,差异化的融资壁垒将有助于产能有效出清,预计至 2013 年末,过剩产能改善,届时行业预期有望出现反转。但在目前时点,我们认为存在投资风险。本月工控节能板块大事回顾:1)12 月汇丰 PM
5、I 达到 50.9,连续 4 个月回升,且创 14 个月新高,说明采购经理信心不断增强,制造业需求环比正在改善。但由于PMI 指数与工控需求变化并不完全同步,机械行业数据变化更能如实反应工控需求,目前难言反转;考虑到今年一季度的低基数效应,工控需求同比数据可能会持续改善至明年一季度。维持行业“增持”评级,并提示风险:1)经济或持续低迷,用电量增速或下滑,清洁能源相关政策施行或低于预期;2)电力建设投资规模或低于预期;3)市场竞争趋于激烈,电网公司集中规模招标模式或发生变化,或影响行业内制造商的毛利率水平。,电力设备与新能源,沪深300,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,2,行业
6、研究/行业月报|2013 年 01 月,正文目录,重点推荐股票.4,市场表现回顾.6,细分子行业全面跑输大盘,行业对比落后.6,12 月份行业行情基本与大盘平齐.7,电力建设投资分析.7,电网投资缓增,全年超预期概率小.8,电源建设完成投资同比维持负增长.8,智能电网板块行业跟踪.9,直流输电遇发展良机.9,招标市场:国网非晶变招标放量已现端倪.10,电源设备板块行业跟踪.12,国务院光伏促进政策解读.12,2013 年光伏全球市场需求预判:.13,光伏产业链价格跟踪.14,工控与节能板块跟踪:.15,11 月汇丰 PMI 站上枯荣线.15,环保部数据显示铅蓄电池企业在产极板产能大幅下滑.16
7、,铅蓄电池单月产量同比下滑,锂离子电池仍维持较高增速.17,投资评级与风险提示.18,维持行业“增持”评级.18,风险提示.19,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,图 1:,图 2:,图 3:,图 4:,图 5:,图 6:,图 7:,图 8:,图 9:,图 10:,图 11:,图 12:,图 13:,图 14:,图 15:,图 16:,图 17:,图 18:,图 19:,图 20:,图 21:,图 22:,表格 1:,3,:,行业研究/行业月报|2013 年 01 月图表目录2012 全年电力设备与新能源行业行情走势.62012 全年各行业累计涨跌幅对比.62012 年 12
8、月份电力设备与新能源行业行情走势.72012 年 12 月份各行业累计涨跌幅对比.72012 年按月累计电网建设投资规模及其增速(截至 11 月).82011 年按月累计电网建设投资规模及其增速.8火电投资月度数据对比(亿元).9水电投资月度数据对比(亿元).9核电投资月度数据对比(亿元).9风电投资月度数据对比(亿元).92012 年国家电网各省公司非晶合金变压器集中招标市场中标统计.122012-13 年全球光伏需求:GW.132012 年光伏产业链附加值趋势.14产业链盈利能力预期.142011 年中低压变频 OEM 市场分布.15汇丰 PMI 指数走势.15全国铅蓄电池企业数量变化.1
9、6在产/在建铅蓄电池企业数量变化.16在产电池组装/极板产能变化(万 kVAh).16在建电池组装/极板产能变化(万 kVAh).162010 年2012 年铅酸蓄电池月产量统计.182010 年2012 年锂离子电池月产量统计.182012 年 111 月份电源投资及新增发电容量增长.9,表格 2:表格 3:,国网 2013 年第一批配网协议库存招标 10kV 配电变压器招标容量统计国网 2013 年第一批配网协议库存招标 10kV 配电变压器招标数量统计,kVA.10台.11,表格 4:表格 5:谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,德国 2013 年 FiT:欧分/kWh.1
10、4短期内可达成的光伏装机量构成(GW).14,4,,,。,行业研究/行业月报|2013 年 01 月,重点推荐股票,置信电气(600517.S H),公司是国内非晶合金变压器行业龙头;12 月 15 日,公司定向增发购买资产事项获证监会审核通过,定向增发后,将成国家电网以非晶变为主的配电变压器资产平台和国网非晶产业链中的重要环节。,2012 年国家电网招标非晶变 6.28 万台,其中置信电气(含南瑞帕威尔、江苏宏源和重庆亚东亚,下同)在已公布的中标结果中占 40.43%的市场份额,遥遥领先竞争对手。自上海第七批协议库存招标 10000 台非晶变(公司中标 9180 台)后,国网各省网公司 20
11、13 年第一批配(农)网设备协议库存招标非晶变 4.73 万台(1.27 万 kVA)非晶变市场放量已现端倪。,不考虑股权摊薄,我们预测 2012 年2014 年 EPS 预测至 0.27 元、0.74 元和 1.03 元,市场需求向上带动公司业绩高速增长,维持“增持”评级。,国电南瑞(600406.S H),公司是国网“三集五大”体系建设和电网智能化建设的主要受益者,资产注入将增厚公司业绩。近期,公司根据行业与市场发展动态及时调整业务结构与资源投入,以新兴业务的快速增长对冲传统业务增速放缓,效果初显。,公司拟以 16.44 元/股的价格,向南瑞集团发行股份,购买北京科东 100%股权、电研华
12、源100%股权、国电富通 100%股权、南瑞太阳能 75%股权和稳定分公司整体资产及负债。本次重组有助增强公司电力自动化主业的竞争力,有效解决北京科东、电研华源与公司现有资产在电网调度、智能农配电等领域的同业竞争,完善公司在发电领域的产业链条,拓展光伏电站建设市场,并助力公司在大容量新能源并网等新兴业务上大展拳脚。,我们预计,公司现有资产 2012、2013 年将分别实现 EPS 0.72 元、0.89 元。同时预测,本次重组增发摊薄后,2012、2013 年将分别实现 EPS 0.83 元、1.00 元,分别对应 18.0 倍、15.0 倍 P/E,增厚 EPS 0.11 元、0.11 元,
13、维持“增持”评级。,国电南自(600268.S H),公司战略布局基本完成,逐步形成了智能电网、数字化电厂、水电及新能源、节能减排、轨道交通及公用事业、智能电力设备等并行发展的六大产业。,公司近期产销基本面良好,总包业务发展较快,有利于发挥各业务间的协同效应,提升公司整体业绩。我们预测,公司未来 3 年的总收入有望实现年均复合增速逾 3 成的持续增长。此外,费用管控有望得以改善,业绩改善预期较强。,我们预计,公司 2012、2013 年将分别实现 EPS 0.18 元、0.23 元,对应 P/E 分别为 31.9倍、25.0 倍。给予“增持”评级。,思源电气(002028.S Z),公司为智能
14、电网板块新锐“白马股”,可作中长期配置之选。主营业务涵盖:高压开关等输电一次设备(贡献逾 6 成收入)、二次与变电类设备(贡献约 2 成收入)、电力电子成套设备等。公司 2012 年三季报净利润同比增长 53.6%,全年净利润同比预增 47 成,业绩向好趋势确立。前三季新签订单 31.7 亿元,同比增长 53%,高出 2011 全年新签订单额 16%。由于公司参与供货的诸多电网项目建设投运周期较长,交货期一般在 9 个月以上(部分项目甚至超过 1 年),故今年以来的新签订单对公司明年业绩有积极影响。,我们预计,未来 23 年,公司收入有望维持年均 3 成左右的复合增长;当前股本下,公司12、1
15、3 年将分别实现 EPS 0.53 元、0.68 元,对应 P/E 分别为 25.9 倍、20.2 倍。业绩拐点已确立,未来 23 年净利润年均增速有望超 3 成,建议“增持”,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,5,行业研究/行业月报|2013 年 01 月,海陆重工(002255.S Z),公司已逐步形成余热锅炉、压力容器和核电产品三足鼎立的产品布局,未来余热锅炉为公司提供稳定现金流,而压力容器和核电产品则成为主要增长引擎。“十二五”期间新型煤化工压力容器投资额有望达 900 亿元,公司在神华神华项目中已中标 45 亿元,约占已招标总量的 15%20%;后续潜在中标金额 30
16、40 亿元左右。公司的核电业务产品线覆盖二、三、四代技术,其中核电吊篮筒体处于垄断地位;在手订单 1.5 亿元,足以支撑未来 2 年的高增长。预计公司 20122014 年 EPS 分别为 0.66 元、0.85 元和 1.06 元,维持“增持”评级。,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,6,行业研究/行业月报|2013 年 01 月市场表现回顾细分子行业全面跑输大盘,行业对比落后2012 年全年,上证 A 股指数上涨 4.55%。按照申万行业划分,电力设备与新能源行业落后于大盘走势,行业整体下跌 16.61%,跑输 21.16 个百分点。我们认为,主要原因依然是电力建设投资增速
17、不振,行业产能过剩现象明显,行业洗牌持续进行。各细分子行业中,输变电设备(电力一次设备)下跌 9.45%,在细分子行业中相对领先,我们认为这是由于盈利见底,毛利率趋于好转等因素带动;电气自控设备(电力二次设备与工控节能设备)和电源设备(发电设备与新能源)跌幅分别为 11.25%和 30.66%,电源设备跌幅较大主要受电源建设投资规模持续下滑所致。,图 1:,2012 全年电力设备与新能源行业行情走势,电气设备,输变电设备,电气自控设备,电源设备,上证股,30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%资料来源:wind 资讯 华泰证券研究所对比各申万一级行业,电力设备与新能源行业
18、年初至今累计涨跌幅排名倒数第一,落后于涨幅最大的房地产行业 51.18 个百分点。,图 2:35%30%25%20%15%10%5%0%,2012 全年各行业累计涨跌幅对比,房 金 家 建,有,医,公,餐,交,食 电 化 综 轻 采 交 农 黑,信,纺,机,信,商,电,-5%,地 融 用 筑,色,药,用,饮,运,品 子 工 合 工 掘 通 林 色,息,织,械,息,业,气,-10%,产 服 电 建务 器 材,金属,生物,事业,旅游,设备,饮料,制造,运 牧 金输 渔 属,设备,服装,设备,服务,贸易,设备,-15%-20%资料来源:wind 资讯 华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票
19、和行业评级标准,7,行业研究/行业月报|2013 年 01 月12 月份行业行情基本与大盘平齐12 月份,上证 A 股指数走出一波较好的行情,上涨了 14.61%;电力设备与新能源行业跟随大盘上涨,累计涨幅 14.64%,基本与上证 A 股涨幅相等。各细分子行业的上涨幅度也相差不大,电气自控设备、电源设备和输变电设备分别上涨 15.00%、14.80%和 14.24%,说明在行业基本面没有根本变化的情况下,电力设备与新能源行业很难走出超越大盘的行情。本月所有行业在市场市场大幅上涨的带动下下呈现普涨局面,其中电力设备与新能源行业累计站跌幅居中。,图 3:,2012 年 12 月份电力设备与新能源
20、行业行情走势,电气设备,输变电设备,电气自控设备,电源设备,上证股,20%15%10%5%0%-5%资料来源:wind 资讯 华泰证券研究所,图 4:30%25%20%15%10%5%0%,2012 年 12 月份各行业累计涨跌幅对比,金 房 建 交 采 轻 农 纺融 地 筑 运 掘 工 林 织,有色,信息,机 化 综 电 商 信 电械 工 合 子 业 息 气,交通,公用,餐饮,家用,黑色,医药,食品,服 产 建 设,制 牧 服,金,设,设,贸 服 设,运,事,旅,电,金,生,饮,务,材 备,造 渔 装,属,备,备,易 务 备,输,业,游,器,属,物,料,资料来源:wind 资讯 华泰证券研究
21、所电力建设投资分析据能源局 12 月 14 日发布的统计数据,111 月份,全国电力工程建设完成投资 6,200 亿元,与上年同期(6,207 亿元)基本持平;其中,电源、电网工程建设分别完成投资 3,021 亿元和 3,179 亿元,较上年同期分别下降 2.33%和增长 2.09%。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,图 5:,8,行业研究/行业月报|2013 年 01 月电网投资缓增,全年超预期概率小截至 11 月,2012 年电网基建投资已经完成了全年预算的 84.7%,与去年同期水平(84.6%)基本持平;投资规模同比增长 2.09%。新增 220kV 及以上电压等级变电
22、设备容量 150.84GVA,同比下降 10.3%;新增 220kV 及以上电压等级输电线路 27,510km,同比下降 1.9%。上述数据及其变化趋势基本符合预期。我们推测:今年电网投资落实的季节性与去年相似,单季投资高峰仍将出现在第四季度;全年投资总额超预期空间有限,预计在 4,000 亿元以内。受上游投资增速下滑影响,智能电网板块现有资产全年总收入同比增速大幅上涨的空间有限,很难超过 10%。行业投资总量承压,将加剧市场竞争。2012 年按月累计电网建设投资规模及其增速(截至 11 月),3,6003,200,亿元,90%80%,2,8002,4002,0001,6001,2008004
23、000,当年累计完成额同比变化,全年预算完成率,70%60%50%40%30%20%10%0%,-400,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月,-10%,资料来源:能源局、中电联、华泰证券研究所,图 6:,2011 年按月累计电网建设投资规模及其增速,4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000,亿元,当年累计实际完成额全年投资完成率,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,资料来源:能源局、中电联、华泰证券研究所电源建设完成投资同比维
24、持负增长111 月份,电源工程完成投资同比继续衰退,但幅度有所收窄。其中水电建设投资同比增长 31.5%,增速进一步提高,是唯一投资正增长的板块;火电完成投资 794 亿元,同比下降-13.2%,延续持续下降态势。火电完成投资占电源完成投资的比重下降至 26.3%,同比降低 3.3 个百分点。水电、核电、风电等清洁能源完成投资占电源完成投资的 73%,较上年明显上升。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,1-2月,12月,10月,11月,5月,8月,9月,3月,4月,6月,7月,1-2月,10月,11月,1-2月,12月,10月,11月,12月,4月,5月,5月,8月,9月,3月,
25、4月,6月,7月,9月,3月,6月,7月,8月,图 9:,9,行业研究/行业月报|2013 年 01 月,表格1:,2012 年 111 月份电源投资及新增发电容量增长,电源类型,投资额(亿元)同比增长%,新增容量(万 kW),同比增长%,累计其中:水电火电核电风电,30211028794650495,-2.3%31.5%-13.2%-0.9%-22.9%,573013123558-822,-13.5%27.6%-22.1%-5.5%,资料来源:中电联 华泰证券研究所,图 7:4003002001000,火电投资月度数据对比(亿元),图 8:1801501209060300,水电投资月度数据对
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