长江商学院公司财务课程：长江实业集团收购策略和风险管理.ppt

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1、长江实业集团收购策略和风险管理,郎咸平,集团业务简介 风险分散策略 业务多元化 业务全球化 策略性保持稳健财政状况“不为最先”策略 电讯,地产,基建等,报告大纲,集团业务简介,总市值超过五千亿港元 业务多元化国际化 成员公司间目标业务分明,集团业务简介,长江实业(集团)有限公司,和记黄埔有限公司,长江基建集团有限公司,香港电灯集团有限公司,长江生命科技(集团)有限公司,TOM.COM有限公司,物业发展与投资、地产代理、楼宇管理、控股,物业发展、货柜码头服务、零售业、制造业、电讯和电子商务发展、控股,运输、能源、基建材料、基建工程,发电及电力供应,门户网站、互联网信息、户外媒体、印刷、内容供应、

2、电子商贸及软件开发业务,生物科技产品之研究与开发、商品化、市务推广及销售,集团业务简介,长期跑赢大市！,风险分散策略,策略一:透过业务多元化达致风险分散 收购或从事低相关业务分散风险 收购或从事不同回报期之业务减低风险 收购或从事稳定回报业务平滑盈利,收购或从事低相关业务分散风险,低相关行业 低相关地域业务,和黃,永高(酒店),港灯,赫斯基能源,长江基建,Orange,Savers,T,Priceline,CK Life,Global Crossing,-50%200%,-5%20%,1998-2001和黃EBIT增長,和黃84-01股东应占溢利,平稳上升!,若大部分是短，非常波动而高风险 若

3、大部分是长，资金回流慢，周转不灵风险长和系之不同业务有着不同的回报期，确保每段时间皆有足够资金回流,收购或从事不同回报期之业务减低风险,能提供稳定现金流，有助其它业务发展 降低遇困境时出现财务或资金困难机会 使财务报告和财务比率较吸引，有助借贷或集资,收购或从事稳定回报业务平滑盈利,从97年重组看风险分散,重组前，长实直接控有长建，业务相似且不稳定和黄控有港灯，盈利稳定,从97年重组看风险分散,从97年重组看风险分散,重组前，长江基建盈利不稳定，而港灯盈利相当稳定长建有资金压力，投资庞大，96年投资活动现金净流出额达33亿，97年更达38亿，反观港灯有大额现金净流入,港灯可为长建提供稳定现金流

4、，助长建业务发展,从97年重组看风险分散,从97年重组看风险分散,平滑盈利，改善财务报表和比率，成为盈利增长公司，有助集资,使长实不直接负起长建的波动，加上和黄盈利稳定，使公司长远盈利可较稳定增长，从而减低回报风险,不包括特殊盈利,从97年重组看风险分散,为长实及和黄分别带来77亿及12亿的特殊盈利，而四间公司皆有发展策略上亦有得益,从97年重组看风险分散,风险分散策略,策略二:透过投资项目全球化来分散风险和黄的货柜码头业务和电讯业务就是最好的例子,投资项目全球化,八十年代后期，长和系开始进军海外业务范围:能源、地产、电讯、零售和货柜码头以香港为基地伸延到中国内地北美、欧洲及亚太区,投资项目全

5、球化,业务规模扩张的需要主要原因:经济周期影响 市场发展阶段 行业竞争程度 确保整体回报 分散投资风险,投资项目全球化-港口业务,在全球15个国家拥有30个码头,香港,英国,上海,墨西哥,雅加达,南美,荷兰,深圳,中非,中东,韩国,香港国际货柜码头香港内河码头,中国內地1992年上海集装箱码头有限公司 1993年盐田国际集装箱码头有限公司,欧洲 1991年英国菲力斯杜港1998年泰晤士港哈尔威治港1999年欧洲货柜码头,其他亚太区美洲中东非洲,主要代表港口,投资项目全球化-港口业务,货柜码头业务收入逐年稳步增长,投资项目全球化-港口业务,投资项目全球化-港口业务,欧美经济放缓香港和英国港口进出

6、口货物数量下降吞吐量呈副增长由于中国经济发展一支独秀深圳盐田港吞吐量始终保持大于20%的增长率 三个港口整体平均增长率相对较为稳定,电讯业务遍布范围广泛,投资项目全球化电讯业务,盈利,亏损,零点,2G成熟技术带来的盈利可以用来支持新兴3G技术的巨额初期投资和亏损,-不同地区间互相支持-延长每种技术的盈利期限。,投资项目全球化电讯业务,风险分散策略,策略三:始终策略性地保持稳健的财政状况,稳健的财政状况,长实集团一直都保持稳健的财政状况,比同业为佳当好的投资机会来临时,集团便比潜在竞争对手更有能力去把握机会事实亦证明因为这个稳健的财政状况策略而把握到的机会,都是对集团的业绩有正面帮助的,稳健之财

7、政状况长实,从一九七七年开始，长实的负债比率一直下降,近年则维持在一个较平稳的水平.而且比起同业新鸿基,大部份时间长实的负债比较亦较低,证明长实财政状况之稳健,和黄一向的负债比率都维持在稳定的状态,而且显著低于同业,证明具有稳健之财政状况。,稳健之财政状况和黄,稳健之财政状况长建,长建之资产负债率普遍低于同业水平,因为有稳健之财政状况,集团各子公司才有能力或比对手更有能力把握时机去完成好的交易,比如:1979年,长实成功收购和黄1985年,和黄收购港灯 2000年,长建及港灯收购澳洲 ETSA Utilities及Powercor,充份利用稳健之财政状况把握时机,1979年,长实成功收购和黄,

8、1979年9 月:长实以6.39亿成功收购22.4%和黄股权,成为首位控制英式 行的华人其成功原因有下:和黄正处于财政危机只有700万流动资产净值大股东汇丰银行急需现金长实的财政状况良好,收购和黄之前，长实之资产负债率较低，易于收购行动。,充份利用稳健之财政状况把握时机1979年收购和黄,由于和黄的回报比较稳定，所以收购后令长实整体的回报起了一个很明显的平滑效果,使长实长远盈利可较稳定增长，从而减低回报风险。,长实收购和黄的好处,1985年,和黄收购港灯,1985年1月,和黄以较市价低13%的条件,共29.05亿港元收购置地名下34.6%香港电灯股权其成功原因有下:置地由于扩张过度而出现财政危

9、机和黄的财政状况良好,而且亦比同业为佳,因此絶对有收购优势,和黄收购港灯时，其资产负债率显著低于同业。,充份利用稳健之财政状况把握时机1985年收购港灯,和黄收购港灯之好处,港灯可观的盈利和稳定的收入外，同时也看上了其发电厂旧址，发展潜力无限,2000年,长建及港灯收购澳洲 ETSA Utilities及Powercor,1999年至2002年间，长建伙同港灯共享了300亿港元，收购了南澳洲省的ETSA Utilities Powercor Australia Limited;及CiticPower。使长建和港灯成为澳洲最大的配电商,为共一百六十万名客户提供服务,充份利用稳健之财政状况把握时机

10、1999至2002年收购澳洲项目,长建之资产负债率普遍低于同业水平,因此有能力进行这样大型的收购活动,澳洲经济相对独立电力业务可带来较为稳定的收益随着2008年利润管制协议的取消及港岛电力需求进入低增长期早日开拓海外市场可确保将来总体盈利的持续增长高盛集团因港灯在澳洲的一系列收购调高对其今明两年的每股盈利预计大约1.5%至3%,市场反应良好,收购澳洲业务的好处,三间收购的公司表现均胜过市场预期澳洲电力业务的强劲增长对港灯整体盈利有着正面影响,澳洲业务增长强劲,收购澳洲业务的好处,不为最先,何时投资最佳?,回报,时间,高风险,众多投资者竞争激烈市场饱和,不为最先,电讯业-英国Telepoint,

11、电讯业-Orange,Vodafone,Cellnet,自从1985年,于1991年在英国推出GSM网络业务1994年底客户已达100万,于1994年在英国推出GSM网络业务,Orange是最后一个,电讯业-Orange,Orange 1996年上市成为进入FTSE-100 最年轻的公司。1998年成为 FTSE-100 表现最好的股票。,电讯业-3G,日本NTTDOCOMO于2001年10月在日本推出3G服务名为 FOMA。,Hutchison一再推迟英国 3G的推出-现预计为2003年底。,地产业-70年代全力投资房地产,70年代全力 投资房地产,50年代香港地产火热。投资房地产者大多以M

12、argin 的方式进行花钱购地只付30%现金其余70%向银行按揭借贷。长江只是在58年买下一座工业厂房,60年代楼价起伏。李嘉诚有充裕的资金既不用向银行借贷亦可从容发展趁低吸纳地皮。60年代房地产显潜力,降低风险把握时机,通过对前人的观察可以掌握事物变化的规律于是能比较准确的判断决策的结果例如投资地产的筹资方式,等待一段时间后市场气候往往更为明朗化例如对香港房地产和中国大陆基建的选择。,如果是想推出一个新产品等待一段时间后消费者则更容易接受例如T的上市。,可以收购已从事某项业务的公司,例如受购和黄进入港口业,不为最先,總結,风险管理策略平稳的收入和盈利稳健的财政状况充裕实力把握时机稳健的投资策略增加成功的机会多元化业务集团有效分散风险 承受风险能力大,