第10章国际金融市场.ppt

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1、第10章 国际金融市场 本章重点：1、国际金融市场的类型 2、国际金融市场的形成条件 3、欧洲货币市场特点及资金来源和运用 4、国际货币市场、资本市场的构成 5、国际债券的类型 6、国际债券发行的前期准备及程序 7、国际黄金市场价格变动的影响因素 8、金融期货交易市场的构成 9、金融市场全球一体化,本章难点：1、离岸金融市场与本岸金融市场的联系与区别 2、欧洲货币市场形成的原因及对经济的影响 3、国际债券的评级 4、金融期货交易的类型 5、金融市场一体化的原因,第一节 国际金融市场的概述一、国际金融市场的概念 国际金融市场是指在国际间居民与非居民之间，或者非居民与非居民之间进行金融活动的场所及

2、关系总和。,二、国际金融市场的类型 1、传统的国际金融市场 所谓传统的国际金融市场，是指从事市场所在国货币的国际借 贷并受市场所在国政府的经济政策与法律制度管辖的金融市场。2、新型的国际金融市场 新型的国际金融市场是指第二次世界大战后形成的欧洲货币市 场。一般具有三个方面的特点：（1）新型的国际金融市场所经营的对象已不限于市场所在国的货币，而几乎包括所有西方主要国家的货币，这就是为借款人选择借 款货币提供了方便；（2）这一新型的国际金融市场打破了只限于市场所在国国内的资本 供给者的传统界限，从而使外国贷款人与外国借款人均不受国 籍的限制。（3）这一新型的国际金融市场不仅借贷活动不受任何国家政府

3、的经 济政策与法律制度的约束，而且其形成也以所在国强大的经济 实力为基础。,三、国际金融市场形成的条件 1、比较稳定的政局，这是最基本的条件，否则就不可 能在这一国家建立一个国际金融中心；2、没有外汇管制或外汇管制很宽松，外汇调拨兑换比 较自由，金融管制如对存款准备金、利率及税率方 面都没有严格的管制条例，非居民在参加金融业务 活动时享有与居民相同的待遇，并无歧视，等等；3、完备的金融制度与金融机构；4、现代化的国际通讯设备；5、有较强的国际经济活力；6、拥有国际金融专业知识水平较高和实务经验较丰富 的专业人才。,四、国际金融市场的发展 1、第一次世界大战之前伦敦成为国际金融市场；2、一战结束

4、后伦敦作为国际金融市场的地位趋于衰落；3、二战结束后西方国际金融市场的发展经历了一个剧 烈的演变过程：第一阶段，纽约、苏黎世与伦敦并列，成为三大国 际金融市场；第二阶段，欧洲美元市场的建立与扩展；第三阶段，欧洲货币市场的建立与扩展；第四阶段，发展中国家金融市场的建立并逐步成为 国际性的金融市场。,五、国际金融市场的作用 1、国际金融市场为各国经济发展提供了资金；2、调节各国国际收支；3、加速生产和资本国际化；4、促进银行业务国际化。,六、国际货币市场 1、国际货币市场的含义 国际货币市场（Money Market），又称短期资金市 场，是国际间从事短期资金借贷业务的场所，期限在1 年或1年以下

5、。2、国际货币市场的组成及业务活动（1）银行短期信贷市场（2）短期证券市场（3）贴现市场,七、国际资本市场 1、国际资本市场的涵义 国际资本市场（International Capital Market）是指国际间资金的借贷期限在1年以上的交易市场，又称中、长期资本市场。2、国际资本市场的业务活动（1）银行中长期信贷市场；（2）证券市场。,第二节 欧洲货币市场一、欧洲货币市场的涵义 欧洲货币市场是指非居民相互之间以银行为中介在某货币发行国国境之外从事该种货币借贷的市场，即经营非居民的欧洲货币存贷活动的市场，又可称为离岸或境外金融市场。,欧洲货币是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。,

6、首先，欧洲货币并不是指欧洲国家的货币，事实上，最早出现的欧洲货币是欧洲美元，以后才渐渐出现了欧洲英镑、欧洲德国马克、欧洲日元等；其次，欧洲货币市场并不限于欧洲境内的金融中心，而是已超出欧洲的范围，在亚洲（如东京、香港、巴林）、加勒比海地区（如巴哈马、开曼群岛）形成了许多重要的金融中心。可以说，这里的“欧洲”已失去了地理上的意义，被赋予了经济上的意义，实际等同于“境外”或“离岸”的意思。最后，尽管欧洲货币市场是一个以短期资金借贷为主的市场，但其业务经营范围并不仅限于货币市场业务，还经营中长期信贷业务和中长期债券业务。因此，欧洲货币市场作为经营欧洲货币业务的市场，又称境外金融市场或离岸金融市场。,

7、二、欧洲货币市场的类型 1、一体型：即境内金融市场与境外金融市场的业 务融为一体（伦敦、香港）。2、分离型：即境内业务与境外业务分开，居民的 存贷业务与非居民的存贷业务分开（纽约）。3、簿记型或走账型：即这类市场没有或几乎没有 实际的离岸业务交易，而只是起着其它金融市 场资金交易的记账和划账作用（巴拿马、开曼 群岛）。,三、欧洲货币市场的形成与发展原因 1、苏联在欧洲的存款；2、对英磅的限制；3、美国当局对国内银行活动的管制；4、西欧国家货币可兑换性的恢复；5、石油输出国组织的影响。,四、欧洲货币的资金来源与运用 1、欧洲货币市场的资金来源（1）美国及其他国家的商业银行；（2）各国跨国公司和各

8、大工商企业；（3）各国政府与中央银行；（4）石油输出国；（5）国际清算银行和欧洲投资银行等国际金融机构；（6）派生存款。,2、欧洲货币市场的资金运用 欧洲货币市场的巨额资金主要用于以下几个方面：（1）各国跨国公司和各大工商企业；（2）非产油发展中国家。（3）国际性大银行、大商业银行和政府机构、全球及区域性金融机构；（4）外汇投机；（5）苏联与东欧国家。,五、欧洲货币市场的特点 1、欧洲货币市场经营非常自由，不受所在地政府当 局金融政策、法令的管辖以及外汇管制的约束；2、欧洲货币市场的经营以银行间交易为主，银行同 业间的资金拆借占欧洲货币市场业务总额的很大 比重，它也是一个“批发市场”，因为大部

9、分借 款人和存款人 都是一些大客户；3、欧洲货币市场有独特的利率体系；4、欧洲货币市场交易规模巨大，交易品种、币种 繁多，金融创新极其活跃；,六、欧洲货币市场的经营活动1、欧洲短期信贷：是指期限在1年或1年以内的欧洲货 币存放业务。业务方式：欧洲货币市场的短期信贷业务主要是银行同业间 的资金拆借，通过银行的存放款来调剂资金的供求，所以它 基本上是一个银行间的信贷市场。,2、国际银团贷款（1）国际银团贷款的涵义：国际银团贷款是一家或几家银行牵头，联合几 家甚至几十家国际银行组成、一个银团共同向某客 户或某工程项目进行贷款的融资方式。,七、欧洲货币市场的经济影响 1、经济影响的积极方面（1）欧洲货

10、币市场为战后国际经济的恢复和发展注入了资金，促 进了战后的西欧、日本和许多发展中国家的经济和贸易的发展；（2）欧洲货币市场大规模的融资活动，推动了国际贸易的快速发展，而对外贸易的发展又是促进投资扩大和经济增长的有效途径；（3）使国际金融市场的联系更密切；（4）帮助了一些国家调节国际收支。,2、经济影响的消极方面（1）使国际金融市场变得更加脆弱；（2）使各国的金融政策更加难以贯彻；（3）外汇投机活动加剧了汇率波动；（4）加速了世界性通货膨胀。,第三节 国际债券市场一、国际债券市场的涵义1、国际债券 国际债券是指国际金融机构或一国的政府、金 融机构或企业，在国际市场上以外国货币为面值发 行的债券。

11、2、国际债券市场 国际债权市场由国际债券的发行者和投资者组 成，具体地可分为发行市场和流通市场。,二、国际债券的类型1、按照发行方式划分（1）公募债券（Public Offering Bond），是指债券市 场上公开销售，购买者为社会的各个阶层。（2）私募债券（Private Placement Bond），是指私下 向限定数量的投资者发行的债券。2、按照是否以发行地所在国货币为面值划分（1）外国债券（foreign bond），是指借款者在其本国 以外某一国家发行的，以发行地所在国货币为面 值的债券。（杨基、猛犬、斗牛士、武士、熊猫）（2）欧洲债券（Eurobond），是指借款者在债券票 面

12、货币发行国以外或在该国的离岸金融市场发行 的债券。,3、按照利率确定方式划分（1）固定利率债券，是指在发行债券时就将债券的息 票率固定下来的债券；（2）浮动利率债券，是指债券息票率根据国际市场利 率变化而变动的债券；（3）无息票债券，是指没有息票的债券，其发行价格 低于票面额，到期时按票面额收回，发行价格与 票面额的差价，就是投资者的投资收益。,4、按照可转换性划分（1）直接债券（straight bond），是指按债券的一般还本付息方 式所发行的债券，包括通常所指的政府债券、企业债券等；（2）可兑股债券（Convertible Bond），又称可转换债券，是指可 以转换为企业股票的债券；（3

13、）附认股权债券（Bonds with Equity Warrants），是指能获得 购买借款企业股票权利的企业债券；）,国际债券的发行与流通：（1）发行市场的主要参与者：发行人、担保人、牵头人、承销商、法律顾问等。（2）国际债券资信评级：目前美国主要的评级公司是标准普尔公司(S&P)、穆迪投资者服务公司(Moody)、菲奇公司(Fitch)、达夫公司(D&P)和麦卡锡公司(M&M)。（3）国际债券的流通方式：场外交易是债券流通的主要方式。两大清算系统：欧洲清算系统(Euro Clearing System，ECS)和塞得尔(Cedel),三、发行国际债券的资格审查 1、担保证书；2、债信审查；

14、3、发行经验；4、前后两次债券发行间隔的时间不能太短；5、评定信用等级。,四、国际债券发行前的准备 1、发行金额；2、货币种类；3、债券利率；4、债券期限；5、发行价格；6、发行费用。,五、国际债券的发行程序 1、发行者确定主承销商和承销商集团；2、发行者通过主承销商向发行地国家政府表示债券的 意向，征得该国的政府许可；3、在主承销商的帮助下，发行者申请信用评级；4、发行者通过主承销商，组织承销集团，设立受托机 构，登记代理机构和支付代理机构；5、发行者与主承销商及辅承销商共同商讨债券发行的 基本条件及主要条款；6、发行者按一定格式向发行地国家政府正式递交有价 证券申报书；,7、发行者分别与承

15、销团代表、受托机构代表、登记代理 机构代表和支付代理机构代表签订各种协议；8、发行者通过承销团，向广大投资者提交“债券募资说 明书”，介绍和宣传债券；9、主承销商组织承销团承销债券，各承销商将承销款项 付给主承销商；10、主承销商将筹集的款项交受托机构代表换取债券，随 后将债券交给各承销商；11、各承销商将债券出售给广大投资者；12、登记代理机构受理广大投资者的债券登记；13、受托机构代表将债券款项拨入发行者账户。,第四节 国际黄金市场一、国际黄金市场的涵义 国际黄金市场（Gold Market）是世界各国集中进行 黄金交易的一个中心，它有固定的交易场所。目前，世 界上重要的黄金市场有伦敦、纽

16、约、苏黎世、芝加哥和 香港，号称五大国际黄金市场。,二、国际黄金市场的业务活动1、黄金的供应与需求（1）国际黄金市场的黄金供应：生产黄金；国际货币基金组织、各国政府和私人抛售的黄金；其他来源。（2）国际黄金市场的黄金需求：工业用金；作为官方的储备资产；私人藏金。,2、黄金市场的结构与交易工具（1）黄金市场可分为实物黄金市场和非实物交割的期货期 权市场两部分。黄金期货交易是指在合同规定的某个月的某个时间承诺 交割或者接受和购买特定数额的黄金。黄金期权交易是指期权购买者在协议价格（或实施价格）上买卖实物黄金或黄金期货合同的权利。,三、影响黄金价格变动的因素（1）黄金的供求关系；（2）通货膨胀；（3

17、）货币利率和汇率；（4）国际政治局势。,四、国际主要黄金市场 1、伦敦黄金市场 2、苏黎世黄金市场 3、纽约黄金市场 4、香港黄金市场,伦敦黄金市场历史悠久，也是世界主要现货市场，由5 家大黄金交易公司组成。二次世界大战前，伦敦是世界上最大的黄金市场，黄金交易的数量巨大，约占全世界经营量的80，是世界上唯一可以成吨买黄金的市场。伦敦黄金市场现在虽然不是世界最大的黄金市场，但仍不失为世界主要的黄金现货交易市场，其价格变化，被看作国际黄金市场价格的晴雨表。伦敦黄金市场交易的黄金数量巨大，多采用批发交易。该市场现货交易由美元计价，期货交易为英镑计价。,苏黎世黄金市场是二次世界大战后发展起来的世界性黄

18、金自由市场。它以瑞士三大银行为中心，联合经营黄金。与伦敦金商不同的是，他们不但充当经纪人，还掌握大量黄金储备进行黄金交易。瑞士是著名的西方各国的资金庇护所，每逢国际政治局势发生动荡或货币金融市场发生波动时，各地大量游资纷纷涌向瑞士，购金保值或从事投机活动。加之，瑞士利率低，持有的黄金可以列为现金项目，市场交易没有任何限制，其业务发展趋势，已成为世界最大的黄金现货交易中心。,纽约黄金市场是目前世界上最大的黄金期货市场。每年有2/3 的黄金期货契约在纽约成交，但交易水分很大，投机活动充斥整个市场。纽约黄金市场的发展历史很短，但发展速度相当快。1974 年在纽约商品交易所黄金交易开业之初时，每月黄金

19、买卖数量不超过4 万笔，而到1976 年初，每月成交数达50 万笔。1981 年每月成交数达1040 万笔，日交易量达3000040000 笔，成交额约70吨黄金。纽约黄金市场的建立和发展，使得世界黄金市场的格局发生了重大变化：一方面促进了纽约黄金市场的发展，另一方面，纽约黄金期货市场巨大的交易量，使伦敦黄金市场的每日定价制的权威受到影响，有时还不如纽约黄金市场的定价更具适合性。,香港黄金市场已有70 多年的历史。从20 世纪60 年代开始，香港黄金市场已发展成世界主要的黄金交易中心。香港黄金市场可分为：（1）主体市场，以集资为主的金银贸易市场，以港元计价。（2）无形市场，以伦敦经营方式，通过

20、电讯成交。（3）期货市场，按纽约、芝加哥方式交易，美元计价。香港黄金市场的黄金买卖集中在香港金银贸易场进行。由于香港时间凌晨2 时30 分至3 时这段时间正值世界其他黄金市场休市之际，欲继续进行黄金买卖交易者，就必须到香港黄金市场，加之香港黄金市场无外汇管制等客观有利条件，使香港黄金市场迅速发展，现已成为世界四大黄金市场之一。,第五节 国际股票市场,国际股票是由一些大企业在国外发行并参加市场交易的股票。当今世界上一些发达国家和新兴工业化国家及地区都有规模不等的国际股票市场，如纽约、伦敦、法兰克福、东京、香港的股票市场（参见专栏2-2）。这些股票市场不仅为市场所在地的国内企业提供了筹集资金的重要

21、手段，而且也已逐渐成为跨国公司和外国企业扩大资金来源的重要渠道。,纽约证券交易所在世界各大证券市场交易所排名中名列第一。股票市值13.4万亿美元，全年股票交易量为73 179亿美元，是世界上规模最大、组织最健全、设备最完善、管理最严密的证券交易所。,东京证券交易所是目前仅次于纽约证券交易所的世界第二大证券交易所。20世纪90年代以来，东京证券交易所在组织管理上既吸取了英国自主管理的“自律”原则，又参照美国管理模式建立了严格的管理制度。,伦敦证券交易所与其他国际金融中心相比，具有三个特点：上市证券种类最多，除股票外，还有政府债券、国有化工业债券、英联邦及其他外国政府债券、地方政府、公共机构和工商

22、企业发行的债券，其中外国证券占50%左右；拥有数量庞大的投资国际证券的基金；运作着4个独立的交易市场。,新加坡证券交易所成立于1973年5月24日。19781983年间，设立了证券金融公司、证券结算与电脑服务公司和保证金交易机制。1990年为国际性或地区性证券的上市交易开设自动撮合国际市场（CLOB International）。在亚洲仅次于东京、香港的第三大交易所。,发行市场（一级市场）股票的发行一般有两种情况：一是新设立的股份公司发行股票集资：二是原有股份公司增资扩股发行，尤以后者为主。从发行程序来看，在国际上发行股票与在本国发行股票的程序基本倾向，只是国际股票发行涉及的当事人更多，审查更

23、为严格。,流通市场（二级市场）主要由证券交易所、证券交易引动报价系统、经纪人、证券商、投资者以及证券监管机构组成。其中，证券交易所是股票交易市场的中心，是股票集中并按一定规则进行交易的市场，因而被称为有组织的市场。由于能进入证券交易所进行交易的只是一些挂牌上市的股票那些未能上市的股票只能通过“场外市场”（又称“柜台市场”）进行交易。随着科学技术的发展，这一市场已经演化成一个计算机网络市场，即证券交易自动报价系统。如美国在1971年成立了“全美证券商协会证券自动报价系统”（NASDAQ），该系统由相互联结的6000多家证券投资机构组成，现已成为世界上最大的股票场外交易市场,股票交易市场的行情往往

24、被誉为一国经济的“晴雨表”，因为从其价格波动中可以反映出该国的经济发展状况。而国际股票市场的行情不仅反映出市场所在国的经济状况，而且可以反映出世界经济的发展状况。日前国际上比较重要的股票价格指数有美国的道-琼斯股价指数和标准普尔500种股价指数、日本的日经指数、英国的金融时报指数和香港的恒生指数等。,1道琼斯股票价格平均指数。这是美国历史最悠久的股票价格指数，也是世界上影响最大、使用最广的股价指数，由道.琼斯公司创始人查尔斯.道于1884年开始编制。2日经股票价格指数。全称是日本经济新闻社道氏股票价格平均指数。这是日本显示股价动向最具代表性指标。3英国金融时报股票价格指数。这是英国伦敦证券交易

25、所采用的股票价格指数，由英国金融时报编制。4香港恒生股票价格指数。这是香港股票市场上衡量股市行情的一种综合指标，也常常成为分析亚洲地区股票行市变动的重要参考数据。,第六节 金融期货交易市场一、金融期货交易市场的涵义 所谓金融期货交易市场（Financial Future Market），是指从事金融期货交易的期货交易所。所有的金融期货交易都是在这个有形的交易所内进行。,二、产生与发展（1）期货市场最早出现在欧洲，17世纪开始出现在亚洲的日本，美国于1848年才开设第一家期货市场，即芝加哥农产品交易 所。（2）美国首创金融期货交易后，其他国家纷纷效仿，伦敦、香港、新加坡、悉尼、多伦多、东京等先后

26、创办金融期货交易市场，金融期货市场初具规模。,三、金融期货交易类型 1、外汇期货交易（Foreign Currency Futures）；2、利率期货交易（Interest Rate Futures）；3、股票价格指数期货交易（Stock Index Futures）；4、黄金期货交易（Gold Bullion Futures）。,三、金融期货交易的基本特征 1、交易对象是标准化了的金融商品；2、交易单位的规范化；3、收付期的规格化；4、买卖价格由交易所内的公开喊价方式决定；5、交易需要交付保证金。,四、金融期货交易市场的构成 1、期货交易所；2、清算所；3、经纪公司；4、市场交易者。五、金融

27、期货市场的活动 1、金融期货的套期保值；2、金融期货的投机交易。,六、金融期货交易的基本程序 1、客户通过电话或电传向经纪人下达具体的买卖指令（落单）；2、经纪人接到客户的电话或电传指令后，将其欲交易 的商品种类、数量、价格及月份等具体内容详细填 入交易单，然后交给经纪公司收单部；3、经济公司收单部接到交易单后立即打上收单时间，在检查指令的具体内容后，迅速用电话或电传传送 到交易所；,4、交易所内经纪公司的代表接收到指令后，迅速盖上接 收时间，然后通过场内信息传递员（跑手）传递给经 济公司的场内经纪人（出市代表）；5、场内经纪人接到指令后，就根据指令规定的具体要求，在交易场所内通过口头喊价并辅

28、以手势信号的方式表达 自己的交易意向，或通过电脑终端撮合交易；6、合约交易完成后，场内经纪人立即将达成交易的时间、价格、交易者姓名等具体内容记在交易卡和原来的指 令上，然后以原程返回客户确认；7、场内经纪人将交易完毕后的交易单送交清算所清算。清算所经清算注册后，向经纪公司发出保证书。,客户,经纪公司,经纪公司在交易所的代表,场内经纪人,清 算 所,下达指令,回复指令,回复指令,回复指令,发出保证书,入市交易,通 知,送交交易单,图7-1 金融期货交易的基本程序,第六节 金融市场的全球一体化一、金融市场全球一体化的涵义 所谓金融市场全球一体化（global integration）是指自60年代

29、开始的国际金融市场之间以及国内和 国外金融市场之间的日益紧密的联系、协调，它们 相互影响、相互促进，逐步走向一个统一的全球性 金融市场。其具体表现是相同金融工具在不同金融 市场上的价格渐趋一致。金融市场全球一体化有 一个发展过程。,二、金融市场全球一体化的原因 1、国际经济的发展；2、技术进步；3、金融管制的放松。（1）减少了资本流动的限制；（2）包括个人所得税、公司所得税及预扣税等在内的税收法规的改革 有利于国际资本的流动；（3）国内金融市场的开放；（4）放松对商品、劳务贸易的管制。4、金融创新：（1）远期外汇市场、期货、期权及互换交易等金融创新加速了资本流 动，降低了各金融市场的利率差异；

30、（2）证券化进一步加深金融市场的全球化。,三、金融市场全球一体化的影响 1、积极影响（1）提高了金融市场效率；（2）提高了资本配置效率；（3）促进了国际贸易发展，并使各国国际收支得以调节。2、消极影响（1）削弱了各国金融政策的效力（2）导致资产价格（尤其是汇率）过度波动；（3）使金融市场更加脆弱。,四、我国金融市场与金融市场的全球一体化1、我国金融市场的发展（1）证券交易稳定增长，国债交易在交易总量中的比重逐步下降，股 票及其他债券的比重逐步上升；（2）上海、深圳作为我国股票市场的两个试点地区发展迅速；（3）全国金融市场报价交易信息系统逐步联通，我国集中统一的金融 市场开始形成；（4）同国外证券业的合作与交易增多；（5）1994年4月1日起我国银行间外汇交易中心正式运行，它将逐步取 代外汇调剂中心，使我国外汇市场进一步走向成熟；（6）保险市场日臻完善，保险机构已呈现多元化趋势。,2、金融市场全球一体化对中国金融市场的挑战（1）我国金融市场的不健全及人民币的非自由兑换会影 响外国投资者的投资意愿；（2）由于金融市场的落后导致我国在海外的分支机构竞 争力不强。,