银行业三季报综述：短期无进攻性未来存在估值中枢上移机会1107.ppt

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1、,10%,5%,-5%,0%,-10%,-15%,-20%,-25%,研究报告,2012-11-5,银行行业,行业研究(深度报告)评级 中性,维持,2012 三季报综述：短期无进攻性，未来存在估值中枢上移机会,分析师：刘俊(8627)执业证书编号:S0490510120002联系人：王一川(8627)联系人：杨靖凤(8621),报告要点息差缩窄加拨备计提致利润增速放缓前三季度上市银行实现归属母公司净利润 8127.66 亿元，同比增长 17.44%，符合我们之前预期值（15.8%）。增速较去年同期下滑 14.4 个百分点。其中国有银行同比增长 14.20%，股份银行同比增 28.84%，城商行

2、同比增 28.40%。利润的贡献来源在于规模扩张带来的利息收入以及手续费收入增长带来的非息收入。受年中两次降息以及货币市场资金相对宽松影响，行业息差较二季度有所回落，拉低了三季度的利润增速。同时，行业内拨备计提有所分化，对各公司净利润影响较大盈利能力基本稳定，估值中枢向 1 倍 BP 逼近我们之前强调行业“1 倍 PB 保卫战”形势非常严峻，三季度市银行年化 ROA,行业内重点公司推荐公司名称 公司代码600016 民生银行601166 兴业银行市场表现对比图（近 12 个月）,投资评级推荐推荐,为 1.37，PE(TTM)为 5.53，PB 为 1.09，而去年同期分别为：年化 ROA1.3

3、7，PE(TTM)7.18，PB 为 1.44。行业整体盈利能力基本保持稳定的情况下，估值中枢显著下滑，行业 PB 继续向 1 倍 PB 逼近，股分行及城商行整体市净率破 1，分别为 0.98 和 0.99，较二季度下滑 5BP 和 9BP。不良温和增长，拨备计提仍有压力,2011/11,2012/2,2012/5,2012/8,上市银行平均拨备覆盖率为 318.71%，同比提高 9.2 个百分点。拨贷比方面，行业平均拨贷比为 2.39%，同比提高 21BP，但仍低于监管层 2.5%的要求，尽管我们监管层拨贷比 2.5%的硬性指标存在修改的必要性，但未来上市银行拨备压力仍在。报告期末，上市银行

4、合计不良贷款余额为 3879.38 亿元，较二季,银行,沪深300,度环比增加 100.32 亿，不良率环比回落 1BP。不良温和增长，整体风险可控。,资料来源：Wind相关研究9 月信贷数据点评：信贷结构向好，银行表内资产脱媒持续深化2012-10-15银行业 2012 三季报前瞻：基本面向下，超额收益难度较大2012-10-158 月信贷数据点评：贷款超预期，但惜贷情绪并未明显缓解2012-9-11请阅读最后评级说明和重要声明,投资建议银行三季报业绩符合我们中期策略的预期：增速放缓+息差缩窄导致利润增速下滑，公司之间经营分化加速。当前压制行业估值的两大因素资产质量以及资本充足率仍未出现明显

5、拐点，短期进攻性不足。但我们认为未来经济企稳以及创新资本工具的出台将使板块迎来估值中枢上移机会，个股分化行情仍将持续。推荐资产管理能力突出的民生银行，以及同业业务能力较强的兴业银行。1/17,行业研究(深度报告)目录净利润总结.4盈利能力及可比估值.4盈利归因综述.5贷款平稳增长，同业资产环比有所收缩.6资产负债增速.6贷款增速.6同业资产增速.7债券资产增速.8存款增速放缓，负债脱媒趋势未变.8存款增速.8同业负债增速.9息差环比下滑.10非息收入增速放缓.11手续费收入.12不良温和增长，拨备仍有压力.13信用成本.13不良贷款.14投资建议.14图表目录图 1：行业盈利能力基本保持稳定.

6、5图 2：行业 PB 估值中枢整体下移，向 1 倍 PB 逼近.5图 3：资产同比增速宁波、兴业居前.6图 4：资产环比增速宁波、民生增塑居前，招行明显下滑.6图 5：中小银行贷款增速较快.7图 6：兴业三季度贷款环比增长明显.7图 7：同业资产同比继续快速增长.7图 8：三季度同业资产有所收缩.7图 9：民生、宁波三季度同业资产占比增速较快.8图 10：建行债券资产余额同比有所下滑.8图 11：光大、宁波债券业务发展迅速.8图 12：存款增速有所放缓.9图 13：行业环比增速低于二季度单季.9图 14：同业负债增速.9图 15：同业负债环比增速.9,请阅读最后评级说明和重要声明,2/17,行

7、业研究(深度报告)图 16：中行、招行同业负债占比提升较快.10图 17：息差同比有小幅回升.11图 18：三季度行业息差普遍下滑.11图 19：存款定期化是造成息差下滑的因素之一.11图 20：平安、兴业手续费收入增速较快.12图 21：行业三季度手续费环比有所下滑.12图 22：行业拨备覆盖率同比有所提升.13图 23：多数银行拨贷比未达标，未来拨备压力较大.13表 1：前三季度上市银行净利润增长 17.44%，国有、股份制及城商行净利润增速分别为 14.2%、28.8%和 28.4%.4表 2：上市银行年化 ROA 合计为 1.37，PE(TTM)为 5.53，PB 为 1.09.5表

8、3：前三季度上市银行净息差为 2.60%，同比提高 3BP，单季净息差为 2.55%，环比下滑 8BP。.10表 4：上市银行非息收入.12表 5：上市银行拨备覆盖率及拨贷比进一步提高.13表 6：不良贷款余额环比增长，不良率保持稳定.14行业重点上市公司估值指标与评级变化.15,请阅读最后评级说明和重要声明,3/17,行业研究(深度报告)净利润总结前三季度上市银行实现归属母公司净利润 8127.66 亿元，同比增长 17.44%，符合我们之前预期值（15.8%）。增速较去年同期下滑 14.4 个百分点。其中国有银行同比增长14.20%，股份银行同比增 28.84%，城商行同比增 28.40%

9、。华夏、兴业民生、光大延续高增速。单季度看，上市银行三季度净利润环比下滑 1.87%，其中国有银行环比下滑0.77%，股份银行环比下滑 5.92%，城商行环比增长 4.22%。农行、兴业、北京、宁波单季环比增长较快。前三季度上市银行拨备前净利润同比增长 15.9%,国有行拨备前利润增速低于净利润增速，股份行及城商行拨备力度较大致净利润增速相比较低。中信、兴业、平安、北京四家银行拨备前利润增速超过净利润增速 5 个百分点以上。表 1：前三季度上市银行净利润增长 17.44%，国有、股份制及城商行净利润增速分别为 14.2%、28.8%和 28.4%,百万上市公司合计国有行股份行城商行工行农行中行

10、建行交行招商民生中信兴业浦发平安华夏光大北京宁波南京,3Q净利润812,766614,752181,74316,271185,602120,083106,363158,19144,51334,79028,81027,22626,34126,12510,2389,18019,0339,9713,3352,965,同比%17.4414.2028.8428.4013.2819.1810.4513.8015.8722.5534.7112.3840.2031.2233.1840.4134.6728.2730.4326.63,环比%-1.87-0.77-5.924.221.006.85-0.22-5.23

11、-11.72-2.74-1.25-27.354.82-3.954.35-16.620.8617.844.67-32.10,3Q拨备前利润1,212,366905,746282,78123,840265,299187,192156,685227,85568,71551,42445,81343,06943,96839,10615,62715,08528,68914,8394,6814,319,同比%15.9011.1232.3337.9212.069.255.9513.9316.2120.4334.2118.5569.8330.5439.9722.2835.4142.1633.5329.30,环比

12、%-3.24-3.14-3.37-5.25-4.052.05-1.00-5.09-10.88-5.97-4.930.69-1.022.17-2.03-15.82-7.001.413.41-32.60,资料来源：公司公告，长江证券研究部 注：红色表示拨备前利润增长超过净利润 5 个百分点以上的公司盈利能力及可比估值前三季度上市银行年化 ROA 为 1.37，PE(TTM)为 5.53，PB 为 1.09，而去年同期上市银行盈利能力分别为：年化 ROA1.37，PE(TTM)7.18，PB 为 1.44。显示在行业整体盈利能力基本保持稳定的情况下，估值中枢显著下滑。个股盈利能力继续分化，股分行整体

13、 ROA 低于城商行及国有行。估值方面，行业整体估值继续向 1 倍 PB 逼近，但股分行及城商行整体市净率破 1，分别为 0.98 和 0.99，较二季度下滑 5BP 和 9BP。,请阅读最后评级说明和重要声明,4/17,建行,招商,民生,工行,宁波,兴业,农行,南京,中信,光大,北京,交行,浦发,中行,平安,华夏,工行,宁波,招商,建行,农行,民生,兴业,中行,光大,南京,北京,交行,中信,浦发,平安,行业合计,行业合计,华夏,行业研究(深度报告)表 2：上市银行年化 ROA 合计为 1.37，PE(TTM)为 5.53，PB 为 1.09,%上市公司合计国有行股份行城商行工行农行中行建行交

14、行招商民生中信兴业浦发平安华夏光大北京宁波南京,年化ROE22.6722.5223.3321.0824.3823.2718.7224.5318.6026.0727.0519.6527.7521.8717.6118.1324.6522.0822.1617.46,年化ROA1.371.391.301.321.511.291.151.651.211.561.521.281.311.201.000.911.281.281.481.29,PE（TTM)5.535.744.795.965.925.885.515.605.685.294.825.044.164.295.375.064.665.746.535

15、.99,PB1.091.120.980.991.271.140.981.160.881.181.130.881.000.850.850.840.980.911.230.98,资料来源：公司公告，长江证券研究部 注：合计部分采用整体法计算,图 1：行业盈利能力基本保持稳定1.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00,图 2：行业 PB 估值中枢整体下移，向 1 倍 PB 逼近2.001.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00,11Q3ROA资料来源：公司公告,长江证券研究部,12Q3ROA,11Q3PB资料来源：公司公告,

16、长江证券研究部,12Q3PB,盈利归因综述三季度净利润增速持续下滑，利润的贡献来源在于规模扩张带来的利息收入以及手续费收入增长带来的非息收入。成本收入比基本保持稳定，部分银行呈现稳中有降的态势。不利的方面：受年中两次降息以及货币市场资金相对宽松影响，行业息差较二季度有所回落，拉低了三季度的利润增速。同时，行业内拨备计提有所分化，对各公司净利润影响较大：拨备前行业利润增速比净利润低 1.54 个百分点，但股分行及城商行拨备前利,请阅读最后评级说明和重要声明,5/17,宁波,兴业,华夏,光大,民生,北京,中信,南京,浦发,平安,招行,交行,工行,建行,农行,行业合计,中行,宁波,民生,华夏,兴业,

17、光大,浦发,工行,北京,农行,交行,中信,南京,中行,平安,建行,行业合计,招行,行业研究(深度报告)润增速比净利润增速分别高 3.49 和 9.52 个百分点。顺周期多计提拨备也是拉低中小银行利润增速的原因。贷款平稳增长，同业资产环比有所收缩三季度上市银行资产规模同比增长 17.1%，增速较去年同期上升 2.37 个百分点。从结构上看，中小股份制银行和城商行资产规模增速较快。贷款增速为 14.2%，低于资产平均增速。同业资产同比增长 62.3%，但三季度单季同业资产余额环比下滑 11%，显示货币市场流动性相对充裕的的背景下，上市银行从成本收益角度考虑，主动收缩了同业业务规模。债券余额同比增长

18、 11%，其中三季度单季环比增长 4.4%，在信贷额度以及惜贷情绪对贷款增长的限制下，出现同业资产向债券资产转移的趋势。资产负债增速三季度上市银行总资产为 83.55 万亿，同比增长 17.1%，总负债为 78.4 亿元，同比增长 16.9%。中小股分行及城商行规模增速较快，宁波、兴业、华夏资产规模同比分别增长 45.3%，41.7%和 34.0%。宁波资产规模同比大幅增长主要来自同业资产和债券的增加，二者同比分别增长了 133%和 75%。中行资产规模增速继续走缓，增速居末。单季度看，三季度上市银行资产环比增长 1%，负债环比增长 0.6%。其中宁波、民生、华夏较二季度环比增速较快，资产分别

19、增长 22.1%，8.3%和 6.8%，招行资产规模下滑较快，主要原因在于存放同业款项较二季度有明显下滑，但贷款及债券业务较二季度仍是小幅增长。,图 3：资产同比增速宁波、兴业居前50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%,图 4：资产环比增速宁波、民生增塑居前，招行明显下滑25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%,资产同比,负债同比,-10.0%,资产环比,负债环比,资料来源：公司公告,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：公司公告,长江证券研究部贷款增速三季度行业合计贷款总额（含减值准

20、备）同比增长 14.2%，较去年同期 15.58%的增速回落了 1.3 个百分点。城商行以及资产规模较小的股份制银行受基数影响增速较快，南京、北京、华夏贷款余额分别增长了 24.5%、21.2%和 21%，中行贷款增速居末，增长10.7%。单季度看，行业合计贷款余额较二季度环比增长 2.9%，较去年同期 3.29%的增速回落了 0.39 个百分点。三季度兴业、中信、浦发新增贷款较多，余额环比分别增长 7.9%，4.3%和 4.2%。交行、中行增速较缓。6/17,南京,北京,华夏,宁波,兴业,浦发,民生,平安,中信,光大,招行,建行,交行,农行,工行,行业总计,中行,兴业,北京,中信,浦发,华夏

21、,南京,民生,平安,招行,建行,农行,宁波,光大,工行,中行,建行,宁波,工行,平安,兴业,交行,民生,中信,招行,北京,南京,光大,华夏,浦发,农行,行业合计,中行,宁波,民生,华夏,兴业,浦发,南京,光大,北京,工行,行业总计,农行,平安,中信,交行,中行,建行,行业合计,招行,交行,行业研究(深度报告),图 5：中小银行贷款增速较快30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%贷款同比资料来源：公司公告,长江证券研究部图 7：同业资产同比继续快速增长300.0%250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%,图 6：兴业三季度贷款环比增长明显9.0

22、%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%贷款环比资料来源：公司公告,长江证券研究部同业资产增速前三季度上市银行同业资产合计同比增长 62.3%，增幅较快。除去中行仅增长 6.0%，其余各行同业资产增速均在 30%以上，建设银行同比增长 245%居首，工行同业增长129.7%。单季来看，二季度同业资产环比增长的情况被逆转。三季度单季上市银行同业资产规模合计环比下滑 11%，而二季度行业环比增长了 13%。招行、建行同业资产余额大幅下降 44%和 28%。仅有宁波、民生、华夏、兴业四家银行同业资产正增长。我们认为：同业代付归表对于同业市场规模影响开始体现，同时今年

23、二季度以来货币市场流动性充足，资金价格维持稳定较低水平，同业资产收益率有所下滑。我们在之前行业中报点评中提到过仅从成本收益角度考虑，三季度同业资产不会有大规模增长。未来对于各银行同业资产管理的要求会逐渐提升，全年来看同业增速仍将有所回落。图 8：三季度同业资产有所收缩160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%,同业资产同比,-60%,同业资产Q3环比,同业资产Q2环比,资料来源：公司公告,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：公司公告,长江证券研究部从同业占生息资产比重来看，前三季度上市银行同业资产合计占比为 18.6%，较二季度下滑 1.2

24、个百分点。兴业银行三季度同业占比为 39.1%，较二季度下滑 1.3 个百分点。民生银行三季度同业资产占比逆势增加 3.1 个百分点至 27.6%。7/17,光大,宁波,华夏,中信,浦发,兴业,北京,招行,中行,民生,南京,农行,交行,平安,工行,建行,光大,宁波,兴业,中行,北京,华夏,平安,中信,交行,民生,农行,工行,招行,建行,浦发,行业合计,行业合计,南京,行业研究(深度报告)图 9：民生、宁波三季度同业资产占比增速较快45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%,Q2同业/生息资产,Q3同业/生息资产,资料来源：公司公告,长江证券

25、研究部债券资产增速截至 9 月底，上市银行持有债券资产余额为 15.82 万亿，同比增长 11.1%。光大、宁波、华夏增速较快，分别同比增长 93.9%、75.4%和 64.7%。平安、工行、建行增长较慢，其中建行债券余额同比下滑 4.0%。从单季度增长情况看，基本上各家上市银行均稳定增加债券资产配置，行业整体环比增长 4.4%。光大、宁波、兴业环比分别增长 41.1%、26.8%和 11.0%。南京、浦发环比略微下滑 1%以及 0.9%。,图 10：建行债券资产余额同比有所下滑100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%,图 11：光大、宁波债券业务发展迅速45.0%40.0

26、%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%,-5.0%-20.0%,债券同比资料来源：公司公告,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明,债券环比资料来源：公司公告,长江证券研究部存款增速放缓，负债脱媒趋势未变前三季度，上市银行付息负债余额合计 76.4 万亿，同比增长 16.8%，较去年同期增速提高 14.0%。其中存款余额 63.29 万亿，同比增长 15.2%，同业负债 11.8 万亿，同比增长 23.3%。存款增速截至 9 月底，上市银行存款余额合计 63.29 万亿，同比增长 15.2%，增速较去年同期提升 4.7 个百分点。华夏、南京、兴业存款

27、增速超过 30%，分别为 33.8%，31.1%和 31%。工行、农行存款增长相对较慢。8/17,华夏,南京,兴业,光大,宁波,民生,中信,浦发,中行,招行,北京,交行,建行,平安,工行,行业合计,农行,兴业,华夏,工行,宁波,北京,浦发,民生,光大,中信,农行,交行,建行,南京,中行,中信,平安,招行,宁波,民生,光大,浦发,华夏,兴业,中行,平安,北京,农行,行业合计,工行,交行,南京,行业合计,行业合计,宁波,中信,北京,平安,民生,光大,兴业,华夏,招行,工行,浦发,交行,农行,南京,建行,中行,建行,招行,行业研究(深度报告)单季度看，行业合计增速有所放缓，三季度环比增长 1.7%，

28、低于二季度单季 4.26%的增速。兴业、华夏增速较快，分别增长 10.6%和 9.4%；中行、平安、招行存款余额环比下降 1.5%、1.5%和 1.8%。我们认为，金融负债端的脱媒仍在持续，未来银行均衡存款的规模和成本的能力将直接影响公司的盈利持续性和资产安全性。,图 12：存款增速有所放缓40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%存款同比资料来源：公司公告,长江证券研究部图 14：同业负债增速200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%同业负债同比资料来源：公司公告,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明,图 13：行业环

29、比增速低于二季度单季12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%存款环比资料来源：公司公告,长江证券研究部同业负债增速前三季度，上市银行同业负债同比增长 23.3%，增速较去年同期下滑 14.3 个百分点。宁波、中信、北京增速较快，同比分别增长 189.4%，128.5%和 83.2%。单季度看，同业市场三季度有所萎缩，行业余额环比下降 4.6%。由于同业业务的快速增长，宁波银行三季度同业负债环比增加 145.2%，建行、招行和中信同业负债环比下滑较快，同业负债余额环比下滑 28.9%、27.1%和 13.9%。图 15：同业负债环比增速160.0%140.

30、0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%同业负债环比资料来源：公司公告,长江证券研究部从同业资产负债结构配比来看，受同业代付监管影响，上市银行三季度压缩了同业资产比重，截至三季度行业同业负债为同业资产的 120%，较二季度提高 9 个百分点。中行、交行、平安同业负债余额为同业资产 1.7 倍以上，分别为 1.94 倍、1.87 倍和 1.76 倍。中信、华夏，农行同业负债为同业资产的 66%，80%和 83%。9/17,行业研究(深度报告)图 16：中行、招行同业负债占比提升较快250%200%150%100%50%0%,Q2同业负债

31、/同业资产,Q3同业负债/同业资产,资料来源：公司公告,长江证券研究部息差环比下滑前三季度上市银行净息差为 2.60%，同比提高 3BP，三季度单季净息差为 2.55%，较二季度环比下滑 8BP。从个股来看，宁波、光大、建行息差同比提升较快，分别较去年同期扩大 36、11 和 9 个 BP。从单季度看，建行、中行息差环比有所扩大，较二季度分别扩大 12 和 8 个 BP。南京、华夏银行息差下降较快，环比分别缩窄 24 和 20 个 BP。主要原因有两点：1.年中两次降息使新增贷款及部分存量重定价贷款收益率下滑。2.新增存款中定期存款占比上升增加了负债成本。表 3：前三季度上市银行净息差为 2.

32、60%，同比提高 3BP，单季净息差为 2.55%，环比下滑 8BP。,百万上市公司合计工行农行中行建行交行招商民生中信兴业浦发平安华夏光大北京宁波南京,2011Q32.57%2.53%2.75%2.10%2.66%2.48%2.98%3.27%2.90%2.57%2.51%2.64%2.77%2.61%2.28%2.69%2.61%,2012Q32.60%2.57%2.77%2.13%2.75%2.48%3.06%3.15%2.64%2.69%2.49%2.71%2.59%2.72%2.34%3.05%2.52%,同比(BP)3413907-13-2712-27-1911636-9,2Q20

33、122.62%2.55%2.60%2.05%2.76%2.45%3.07%3.44%2.69%2.99%2.55%2.94%2.89%2.69%2.37%3.51%2.72%,3Q20122.55%2.53%2.67%2.13%2.88%2.43%3.03%3.40%2.60%2.84%2.56%2.90%2.68%2.51%2.31%3.40%2.47%,环比-8-27812-1-4-4-9-151-4-20-18-6-12-24,资料来源：公司公告，长江证券研究部,请阅读最后评级说明和重要声明,10/17,建行,中行,农行,浦发,交行,工行,平安,招商,民生,北京,中信,宁波,兴业,光大,

34、华夏,宁波,兴业,光大,建行,招商,平安,北京,工行,中行,农行,交行,浦发,南京,民生,华夏,行业合计,中信,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,行业合计,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,南京,行业研究(深度报告),图 17：息差同比有小幅回升403020100-10-20,图 18：三季度行业息差普遍下滑151050-5-10

35、-15-20-25,-30资料来源：公司公告,长江证券研究部,同比BP,-30资料来源：公司公告,长江证券研究部,环比BP,图 19：存款定期化是造成息差下滑的因素之一49%49%48%48%47%47%46%46%45%45%居民及企业定期存款占比资料来源：公司公告,长江证券研究部非息收入增速放缓2012 前三季度上市银行合计实现非息收入 4206 亿，同比增长 13.4%，其中国有行、股分行以及城商行分别增长 7.8%、41.5%和 46.4%。受基期影响，平安、南京、兴业银行非息收入增速较快。单季度看，行业非息收入较二季度环比下滑 6.8%，其中国有行、股分行及城商行分别下滑 5.5%，

36、10.5%以及 28.3%。南京、光大相对下滑较快。,请阅读最后评级说明和重要声明,11/17,宁波,中行,民生,浦发,农行,平安,兴业,招行,中信,工行,北京,交行,华夏,南京,建行,平安,兴业,北京,华夏,南京,民生,中信,光大,浦发,招行,农行,交行,工行,建行,宁波,行业合计,中行,行业合计,光大,行业研究(深度报告)表 4：上市银行非息收入,百万上市公司合计国有行股分行城商行工行农行中行建行交行招商民生中信兴业浦发平安华夏光大北京宁波南京,2011Q33710543098815826329098464255812779777314018310146661351284906080528

37、93020232548801494818597,2012Q3420623333902824614260901046299179991802522056419391203451056410555684949723338644722479241088,同比13.4%7.8%41.5%46.4%6.5%12.9%2.6%9.7%12.3%32.2%50.6%24.4%73.6%29.5%64.6%43.6%32.1%50.4%13.0%82.2%,2Q201213909710819029330157829227209162121529732710066417520387337672317170012

38、662245801275502,3Q201212967110229226247113128676209432441822939531659136760332239422453150310801276670300161,环比-6.8%-5.5%-10.5%-28.3%-1.9%0.1%15.1%-22.8%-25.1%-11.0%-10.1%-14.2%4.6%5.8%-11.6%-14.7%-43.2%-16.3%9.4%-68.0%,资料来源：公司公告，长江证券研究部手续费收入前三季度上市银行共得手续费及佣金净收入 3448 亿元，同比增长 7.5%，远低于去年同期 44.7%的增速。2 月

39、 9 号银监会“七不准”中收监管政策持续影响行业手续费收入。平安、兴业、北京增速较快，同比增速分别为 71%、68%和 46%。中行同比负增长 2%。单季度看，上市银行手续费三季度环比下滑 1%。宁波、中行、民生增速较快，较二季度分别增长 22%、20%和 16%。,图 20：平安、兴业手续费收入增速较快80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%,图 21：行业三季度手续费环比有所下滑30%20%10%0%-10%-20%-30%,手续费同比,-40%,手续费环比,资料来源：公司公告,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：公司公告,长江证券研究部,12/17,

40、北京,兴业,浦发,招商,南京,光大,民生,华夏,农行,中信,工行,交行,建行,中行,宁波,平安,农行,华夏,南京,建行,工行,北京,民生,光大,交行,招商,浦发,中行,兴业,中信,宁波,平安,行业研究(深度报告)不良温和增长，拨备仍有压力信用成本截至 2012 年 9 月底，上市银行平均拨备覆盖率为 318.71%，较去年同期提高了 9.2 个百分点。其中兴业、北京、浦发、招行拨备覆盖率相对较高，分别为 437.17%、430.66%、385.36%以及 377.37%。拨贷比方面，前三季度上市银行平均拨贷比为 2.39%，较去年同期提高了 21BP，但仍低于监管层 2.5%的要求，上市银行中

41、只有农行、建行、工行、南京和华夏银行达标，尽管我们监管层拨贷比 2.5%的硬性指标存在修改的可能，但未来上市银行的拨备压力仍在。平安、宁波、中信银行当前拨贷比较低，分别为 1.68%、1.77%和 1.84%。表 5：上市银行拨备覆盖率及拨贷比进一步提高,拨备覆盖率,拨贷比,百万行业合计工行农行中行建行交行招商民生中信兴业浦发平安华夏光大北京宁波南京,2011Q3309.51%272.66%237.89%223.01%248.65%228.94%366.53%355.44%250.26%387.81%477.05%365.77%300.57%362.91%356.60%225.21%292.8

42、2%,2012Q3318.71%288.33%311.20%237.19%262.92%263.26%377.37%339.21%307.30%430.66%385.36%209.40%331.00%340.86%437.17%236.87%341.28%,同比(百分点）9.215.773.314.214.334.310.8-16.257.042.8-91.7-156.430.4-22.180.611.748.5,2011Q32.18%2.48%3.81%2.21%2.53%2.15%2.16%2.19%1.50%1.34%1.93%1.57%2.88%2.35%1.94%1.50%2.39%

43、,2012Q32.39%2.50%4.18%2.20%2.64%2.28%2.24%2.44%1.84%1.95%2.22%1.68%2.81%2.39%2.47%1.77%2.67%,同比（百分点）0.210.010.37-0.010.100.130.080.250.340.610.300.11-0.070.040.540.270.28,资料来源：公司公告，长江证券研究部,图 22：行业拨备覆盖率同比有所提升500%450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%拨备覆盖率请阅读最后评级说明和重要声明,图 23：多数银行拨贷比未达标，未来拨备压力较大4.50%4.0

44、0%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%拨贷比,13/17,行业研究(深度报告),资料来源：公司公告,长江证券研究部,资料来源：公司公告,长江证券研究部,不良贷款截至 9 月底，上市银行合计不良贷款余额为 3879.38 亿元，较二季度环比增加 100.32亿。其中建行、交行、招商、浦发增长较快，较二季度分别增加 25.28、20、10.14 以及 10.34 亿元。工行，农行不良贷款余额环比有所回落，资产质量稳定。不良率方面，由于贷款规模增速快于不良贷款余额增速，前三季度上市银行合计不良率为 0.91%，较二季度环比减少 1 个 BP，平安、光大不

45、良率提升较快，环比分别提升了 7BP 和 6BP，工行和农行继续实现“双降”，不良率较二季度回落 3BP 和 5BP。上市银行不良温和增长，整体风险可控。表 6：不良贷款余额环比增长，不良率保持稳定,不良贷款余额,不良率,百万行业合计工行农行中行建行交行招商民生中信兴业浦发平安华夏光大北京宁波南京,2012H3779.06751.25845.08635.62704.17228.7399.0389.7693.9342.1276.8849.7156.8462.5424.799.798.82,2012Q33879.38747.52839.51640.99729.45248.73109.1796.62

46、96.1151.5687.2256.5759.3769.8026.7710.459.55,环比（亿）100.32-3.73-5.575.3725.2820.0010.146.862.189.4410.346.862.527.261.980.660.73,2012H0.92%0.89%1.39%0.94%1.00%0.82%0.56%0.69%0.61%0.40%0.53%0.73%0.85%0.64%0.55%0.72%0.75%,2012Q30.91%0.87%1.34%0.93%1.00%0.87%0.59%0.72%0.60%0.45%0.58%0.80%0.85%0.70%0.57%0

47、.75%0.78%,环比（BP)-1-3-5-11543-155706233,资料来源：公司公告，长江证券研究部投资建议银行三季报业绩符合我们中期策略的预期：增速放缓+息差缩窄导致利润增速下滑，公司之间经营分化加速。当前压制行业估值的两大因素资产质量以及资本充足率仍未出现明显拐点，但我们认为未来经济企稳以及创新资本工具的出台将使板块迎来估值中枢上移机会，个股分化行情仍将持续。推荐资产管理能力突出的民生银行，以及同业业务能力较强的兴业银行。,请阅读最后评级说明和重要声明,14/17,行业研究(深度报告)行业重点上市公司估值指标与评级变化,证券代码,公司简称,股价,EPS（元）,P/E（X）,P/

48、B（X）,评级,11A,12E,13E,11A,12E,13E,11A,12E,13E,上次,本次,601398,工行,3.84,0.6,0.67,0.7,6.32,5.66,5.41,1.43,1.24,1.15,谨慎推荐 谨慎推荐,601939601988,建行中行,4.142.74,0.680.44,0.740.48,0.770.49,5.796.18,5.325.67,5.125.55,1.31.1,1.211.01,1.110.97,中性中性,中性中性,601328601288600036601998,交行农行招商中信,4.322.5010.363.7,0.820.381.670.7

49、1,0.960.452.020.85,1.010.482.260.93,5.216.506.065.37,4.455.495.014.48,4.235.154.484.10,1.001.231.371.05,0.861.041.160.89,0.800.921.050.81,谨慎推荐 谨慎推荐谨慎推荐 谨慎推荐谨慎推荐 谨慎推荐谨慎推荐 谨慎推荐,600000600016601166,浦发民生兴业,7.455.7812.21,1.461.052.36,1.741.343.05,1.861.543.40,5.135.475.17,4.304.284.00,4.033.733.59,1.021.2

50、11.17,0.850.950.94,0.760.890.81,中性推荐推荐,中性推荐推荐,601818,光大,2.69,0.45,0.58,0.64,6.11,4.74,4.30,1.17,0.94,0.81,谨慎推荐 谨慎推荐,000001,平安,13.29,2.00,2.51,2.88,7.01,5.59,4.87,1.01,1.03,0.92,推荐,推荐,600015601169002142,华夏北京宁波,9.166.959.16,1.351.441.13,1.681.711.33,1.851.801.43,6.215.038.44,4.994.237.17,4.544.026.67,