航运行业价格周报：BDI指数底部反弹集运市场运价跌幅扩大-130305.ppt

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1、6.9(0.9),4.4 7.5,2.8 8.7,0.8 5.7,(7.4)0.9,方面，南美谷物货运需求推动巴拿马型船运价大幅走高，并推动 BDI 指数上,(6.3)6.8,(1.9),(2.3),(3.9),(4.9),(5.8),(5.9),3.1,7.3,5.8,2.9,1.1,3,航运|证券研究报告 板块最新信息中立,航运价格周报,2013 年 3 月 5 日,公司名称,股票代码 收盘价,1 周 1 个月,年初至今,BDI 指数底部反弹，集运市场运价跌幅扩大,A 股,13-03-04(人民币),(%),(%),(%),上周干散货市场运价从底部小幅反弹，BDI 综合指数在巴拿马型船运价

2、上涨,中昌海运 600242.CH 5.99长航凤凰 000520.CH 3.26*ST 长油 600087.CH 1.43宁波海运 600798.CH 3.73招商轮船 601872.CH 2.61沪深 300 000300.CH 2,545.72海峡股份 002320.CH 9.59中海集运 601866.CH 2.53中远航运 600428.CH 4.19中海发展 600026.CH 4.64H 股(港币)中外运航运 1308.HK 2.95中海发展 0368.HK 2.19 0.0恒生指数 HSI.HI 22,820.08(2.4)中海集运 1138.HK 4.29(4.2)海丰国际

3、2866.HK 2.33(7.9)资料来源：万得资讯及中银国际研究,8.3 12.8 的推动下周环比上涨 4.9%至 776 点；油运市场运价也出现反弹，BDTI 和BCTI 指数比前一周分别上涨 3.4%和 1.2%；集运市场 CCFI 综合指数环比下跌 1.5%，SCFI 综合指数环比下跌 4.1%，节过货量继续回落，欧美主干航线舱位利用率持续下滑，其中美线跌至七成左右，市场运价延续跌势，且跌幅有所扩大，市场对 3 月中旬的提价计划执行情况趋于悲观。干散货市场0.6 2.2行，但 BDI 综合指数仍处于低位，预计之后随着下游开工率回升，运价有望(7.1)11.1 继续反弹。航运板块目前市净

4、率处于历史相对低位，下跌空间较为有限，近(2.7)2.9 期为年报密集披露期，航运公司业绩难有超预期表现，再加上上半年基本面仍不乐观，因而我们对短期股价走势较为谨慎，建议投资者关注未来政府扶4.6 13.5 持政策出台可能给板块带来的短期投资机会。长期来看，可关注 2013 年下6.3 16.5 半年干散货和油运市场周期触底预期可能带来的中长期投资机会。(3.6)0.7(3.8)(3.4)支撑评级的要点(1.7)4.5 干散货市场 BDI 指数底部反弹，但仍处低位。月 1 日，BDI 指数收于 776，周环比上涨 4.9%，其中 BCI 下跌 6.9%，BPI 和 BSI 分别上升 14.0%

5、和 8.9%。上周南美地区粮食运输以及亚洲和美湾地区的煤炭运输需求继续推动BPI 指数上行，而澳洲飓风以及中国春节需求仍未恢复使得海岬型船运价承压，BDI 指数呈现底部小幅反弹走势。上周我国进口铁矿石港口库存为 6,953 万吨，连续 3 周小幅回升。展望未来，随着气温回升带来的下游开工率回升，市场需求有望逐步恢复，再加上澳洲飓风等天气影响减弱，市场运价有望逐步上行，但其上行空间仍受运力过剩压制。长期来看，2013 年下半年干散货市场运力过剩状况有望逐步好转，周期拐点有望逐步到来。油轮运输市场运价指数小幅反弹。3 月 1 日 BDTI 和 BCTI 收于 700 和 694，周环比分别上涨 3

6、.4%和 1.2%。上周国际油价继续下跌，布伦特原油价格周环比下跌 3.2%至 110.40 美元/桶。上周 VLCC 平均 TCE 为 2,363 美元/天，周环比下跌，而小船运价则小幅回升。目前油运市场运价大幅低于往年同期水平，市场需求疲软以及运力过剩可见一斑。短期看，处于底部的市场运价有望延续反弹，但反弹空间较为有限。,中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格交通运输:航运杜建平(8610)6622 证券投资咨询业务证书编号：S1300510120037_*江映德为本报告重要贡献者,集运市场运价继续回落，跌幅有所扩大。3 月 1 日中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）为 1,1

7、34.82，环比下跌 1.5%，上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）为 1,117.04，环比下跌 4.1%。上海出口至欧洲和地中海基本港运价分别为 1,104 美元/TEU 和 1,033 美元/TEU，环比下跌 7.9%和 10%，至美西和美东运价分别为 2,287 美元/FEU 和 3,447 美元/FEU，环比分别下跌 3.3%和 2.0%。上周市场需求疲软依旧，欧美主干航线舱位利用率继续下降，其中美线降至 7 成，欧线在 5-6 成左右，部分航线在临时运力收缩的作用下升至 9 成。上周运价延续跌势，且跌幅扩大，市场对 3 月中旬的提价计划的信心明显受损。由于短期市场需求仍难言乐观，

8、提价计划实施仍需班轮公司进一步收缩运力的努力。我们维持短期运价仍将在盈亏平衡点附近徘徊的判断。航运行业已处于周期底部，短期关注政府扶持政策，长期关注 2013 年下半年行业拐点带来的长期投资机会。目前航运板块 2012 年 A 股和 H 股平均市净率分别为 1.1 倍和 0.8 倍，处于历史相对低位。由于行业年报业绩难有表现，再加上短期运力过剩难以缓解，我们维持对板块的谨慎态度。短期建议投资者关注年报后政府对行业扶持政策出台可能带来的交易性机会。,中银国际研究可在中银国际研究网站(.)上获取,(4),19,主要航运公司估值表图表 1.航运公司估值表-A 股,公司名称 证券代码 收盘价,评级,总

9、市值,每股收益(元),每股收益增长率(%),市盈率(倍),市净率(倍),净资产收益率(%),13-03-04(人民币),(亿元),2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2011,2012E 2013E,中海集运中海发展招商轮船,601866.CH 2.46600026.CH 4.52601872.CH 2.53,持有买入持有,287154119,(0.235)0.049 0.172(165)0.308(0.094)0.109(39)0.050 0.028 0.043(72),(121)253(10.5)50.

10、5(131)(216)14.7(48.0)(44)55 50.6 90.7,14.341.558.4,1.10.70.9,1.1(9.9)0.7 4.50.9 1.7,2.2(1.4)1.1,7.31.61.1,*ST 长油,600087.CH 1.44 未有评级 49,(0.227)(0.367)(0.133)n.a,n.a n.a n.a,(11),1.0,1.3(16.2)(32.0)(13.0),宁波海运,600798.CH 3.61 未有评级 31,0.059 n.a n.a,(6),n.a n.a 60.9 n.a,n.a,1.5,1.5 2.6,n.a,n.a,长航凤凰,0005

11、20.CH 3.13 未有评级 21,(1.309)n.a n.a(8079),n.a n.a n.a n.a,n.a,n.a,n.a(151)n.a,n.a,中远航运,600428.CH 3.92 未有评级 66,0.090 0.015 0.084(65),(83)458 43.6 261.3,46.8,1.0,1.0 2.7,0.4,2.3,平均,31.8 70.1,30.0,1.0,1.1(23.7)(5.9)(0.1),中值,43.6 50.5,41.5,1.0,1.0 1.7,0.4,1.6,资料来源：万得资讯、中银国际研究图表 2.航运公司估值表-H 股,公司名称 证券代码 收盘价

12、,评级,总市值,每股收益(元),每股收益增长率(%),市盈率(倍),市净率(倍),净资产收益率(%),13-03-04(港币),(亿元),2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2011,2012E 2013E,中海集运中海发展海丰国际,2866.HK1138.HK1308.HK,2.274.292.79,卖出买入买入,28715459,(0.235)0.0490.308(0.094)0.227 0.203,0.1720.1090.227,(168)(37)(17),(121)253(131)(216)(10)

13、12,(7.8)11.310.0,37.8(37.0)11.2,10.732.010.0,0.80.51.4,0.80.51.2,(9.9)4.514.4,2.2(1.4)14.0,7.31.614.5,中外运航运,0368.HK,2.20 未有评级 71,0.145 0.130,0.203,(28),(10)56,12.3,13.8,8.8,0.5,0.5,5.5,6.4,6.4,平均中值,6.410.7,6.412.5,15.410.3,0.80.7,0.80.7,3.65.0,5.34.3,7.56.9,资料来源：万得资讯、中银国际研究,2013 年 3 月 5 日,航运价格周报,01/

14、07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/

15、11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,20,干散货运输市场图表 3.波罗的海干散货运价指数,最新值13-03-01,一周变动(%),月度环比(%),年度同比(%),波罗的海干散货指数海岬型指数巴拿马型指数超灵便型船运价指数灵便型运费指数,BDIBCIBPIBSIBHSI,7761,2431,036781447,4.9(6.9)14

16、.08.98.5,3.5(14.5)56.014.5(0.4),1.7(18.6)23.56.74.2,资料来源：万得资讯及中银国际研究,图表 4.BDI12,00010,0008,0006,0004,0002,0000资料来源：万得资讯及中银国际研究图表 6.BPI12,000,图表 5.BCI20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000资料来源：万得资讯及中银国际研究图表 7.BSI8,000,10,0006,0008,000,6,0004,0002,0000资料来源：万得资讯及中银国际研究2013 年 3 月 5 日,

17、航运价格周报,4,0002,0000资料来源：万得资讯及中银国际研究,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,21,油轮运输市场图表 8.波罗的海油轮运价指数,最新值,一周变动 月度环

18、比 年度同比,13-03-01,(%),(%),(%),波罗的海原油运输指数波罗的海成品油运输指数,BDTIBCTI,700694,3.41.2,10.2(4.7),(10.4)(2.4),资料来源：万得资讯及中银国际研究,图表 9.BDTI2,5002,0001,5001,0005000资料来源：万得资讯及中银国际研究2013 年 3 月 5 日,航运价格周报,图表 10.BCTI1,6001,4001,2001,0008006004002000资料来源：万得资讯及中银国际研究,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/

19、10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,10/09,12/09,02/10,04/10,06/10,08/10,10/10,12/10,02/11,04/11,06/11,08/11,10/11,12/11,02/12,04/12,06/12,08/12,10/12,12/12,02/13,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,01/

20、07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,22,集装箱运输市场图表 11.中国出口集装箱运价指数(CCFI)和上海出口集装箱运价指数(SCFI),最新值13-03-01,两周变动(%),月度环比(%),年度同比(%),CCFI-综合指数CCFI-欧洲航线CCFI-地中海航线CCFI-美西航线CCFI-美东航线SCFI-综合指数SCFI-欧洲航线SCFI-地中海航线SCFI-美西航线SCFI-美东航线,1,1351,4

21、741,4461,1001,2701,1171,1041,0332,2873,447,(1.5)(2.6)(3.4)(1.8)(1.2)(4.1)(7.9)(10.0)(3.3)(2.0),(0.7)(2.3)(1.2)(1.3)(0.3)(8.4)(16.1)(19.6)(7.6)(5.0),20.449.239.716.512.1(4.0)(21.8)(27.0)30.018.2,资料来源：万得资讯及中银国际研究,图表 12.CCFI-综合指数1,4001,3001,2001,1001,000900800700600资料来源：万得资讯及中银国际研究图表 14.CCFI-欧线2,2002,0

22、001,8001,6001,4001,2001,000800600,图表 13.上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）1,8001,6001,4001,2001,000800600资料来源：万得资讯及中银国际研究图表 15.CCFI-美线1,5001,4001,3001,2001,1001,000900800700600,CCFI-欧洲航线,CCFI-地中海航线,CCFI-美西航线,CCFI-美东航线,资料来源：万得资讯及中银国际研究2013 年 3 月 5 日,航运价格周报,资料来源：万得资讯及中银国际研究,10/09,12/09,02/10,04/10,06/10,08/10,10/10,

23、12/10,02/11,04/11,06/11,08/11,10/11,12/11,02/12,04/12,06/12,08/12,10/12,12/12,02/13,10/09,12/09,02/10,04/10,06/10,08/10,10/10,12/10,02/11,04/11,06/11,08/11,10/11,12/11,02/12,04/12,06/12,08/12,10/12,12/12,02/13,23,图表 16.SCFI-欧线2,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000800600400,图表 17.SCFI-美线4,6004,1003

24、,6003,1002,6002,1001,6001,100600,SCFI-欧洲航线,SCFI-地中海航线,SCFI-美西航线,SCFI-美东航线,资料来源：万得资讯及中银国际研究2013 年 3 月 5 日,航运价格周报,资料来源：万得资讯及中银国际研究,19,披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，其本人或其关联人士都没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向其本人或其关联人士提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券有限责任公司声明，其员工均没有担任本报

25、告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；在本报告发布前的十二个月内，与本报告评论的上市公司不存在投资银行业务关系；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向中银国际证券有限责任公司提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券有限责任公司同时声明，未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告。如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明公司投资评级：买入：预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%以上；持有：预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10

26、%区间内波动；卖出：预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10%以上；未有评级（NR）。行业投资评级：增持：预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数；中立：预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平；减持：预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数。有关基准指数包括：恒生指数、恒生中国企业指数、以及沪深 300 指数等。,2013 年 1 月 15 日,中银国际证券有限责任公司 璞玉共精金,风险提示及免责声明本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布。本报告发布的特定客户包括：1)基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证

27、券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户；2)中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告内含保密信息，仅供

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