非金属材料行业八月报：需求未明显改善短期仍以震荡为主0808.ppt

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1、行业需求未明显改善，短期仍以震荡为主,非金属材料行业 2012 年 8 月报,Non-metal materials Industry Monthly Report,2012 年 08 月 07 日,关健鑫,非金属材料行业分析师,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,63,17,1713,证券研究报告,行业需求未明显改善，短期仍以震荡为主,行业研究月报非金属材料行业,2012 年 8 月报本期内容提要:,2012 年 08 月 07 日,非金属材料相对沪深 300 表现资料来源：信达证券研发中心行业规模及信达覆盖股票家数（只）,关健鑫 行业分析师执业编号：S1500512050001

2、联系电话：+86 10 63081092邮箱：,水泥行业：需求缓慢复苏，企稳仍需等待。价格方面，7 月底全国高标 P.042.5 水泥均价为329 元/吨，环比下跌 4.13%，需求不足、产能过剩是最根本的原因；产量方面，6 月产量 2.1亿吨，同比增长 4.66%；库存方面，7 月水泥企业库存维持在高位达 74%；成本方面，煤炭价格持续下挫，但水泥煤炭价格差也仍呈下降趋势，7 月底全国均值为 229.13 元/吨，环比下降 5.76%；需求方面，1-6 月全国 FAI 累计完成 15.07 万亿元，同比增长 20.99%，其中基建呈回暖趋势，但房地产 FAI 持续放缓；供给方面，新增产能明显

3、放缓。7 月仅有 2 条水泥生产线新投产，合计年产规模约为 360 万吨；行业运行方面，1-5 月实现销售收入 3224.58亿元，同比增长 0.07%，利润总额为 152.59 亿元，同比大幅下下滑 56.76%，行业内亏损企业占比达 33.17%。玻璃行业：底部有待确认。截止到 7 月 30 日，中国玻璃综合指数为 1059.65，较 6 月底环比下降 1.88%，但仍要高于 3、4 月份的水平。7 月各地区普通平板玻璃价格总体保持稳定，浮法玻璃价格涨跌不一。6 月，国内平板玻璃产量同比增速仅为-16%左右，浮法玻璃产量增速也有所下降，产销率降至 97.26%。国内 272 条浮法玻璃生产

4、线七月中旬库存总量在 2742万重量箱，环比上升 0.11%，库存水平同比增加 25.95%。短期内需求不会出现爆发式增长，,总市值（亿元）流通市值（亿元）,32212178,未来玻璃价格整体走势仍将保持平稳，应密切关注需求变化。行业投资策略。水泥行业内上市公司大部分已经发布业绩预报，普遍处在微利或亏损状态，,信达覆盖家（只）覆盖流通市值（亿元）资料来源：信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街九号院,中报风险已经基本释放。水泥价格受淡季影响仍处在下行阶段，能否止跌反弹需要关注需求方面的情况，特别是基建、房地产等方面的需求。我们

5、对此的观点主要如下：水泥价格将在8 月见底反弹，在 4 季度旺季需求的带动下有所上涨，但对于上涨幅度我们持较为悲观的态度，对于水泥行业暂时还没看到趋势性的机会。此外，东北地区状况相对较好，可以关注亚泰集团。与此同时，玻璃行业底部有待进一步确认，可以关注金晶科技和旗滨集团。风险提示：行业周期风险，房地产调控风险。,一号楼六层研究开发中心邮编：100031请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,目 录建材行业市场表现.1水泥、玻璃板块延续弱势.1估值水平处于历史底

6、部.2水泥行业：需求缓慢复苏，企稳仍需等待.4水泥量稳价跌.4基建回暖，需求缓慢复苏.6新增产能放缓，供给压力相对减弱.8玻璃行业：价格保持平稳，库存有待消化.9玻璃价格总体保持稳定.9玻璃产量有所下降.10库存仍有待消化.10建材行业政策及要闻点评.11水泥行业政策及要闻点评.11玻璃行业政策及要闻点评.11行业投资策略.12风险因素.12,图 目 录1：水泥板块走势.12：水泥板块相对沪深 300 的表现.13：玻璃板块走势.14：玻璃板块相对沪深 300 的表现.15：水泥板块相对沪深 300 指数 PE 估值情况（TTM，整体法）.26：水泥板块相对沪深 300 指数 PB 估值情况（

7、整体法）.27：玻璃板块相对沪深 300 指数 PE 估值情况（TTM，整体法）.28：玻璃板块相对沪深 300 指数 PB 估值情况（整体法）.29：水泥行业累计销售收入、利润总额累计同比增长率.310：水泥行业企业数与毛利率情况.311：中国玻璃综合指数.312：全国高低标水泥均价走势（单位：元/吨）.413：全国水泥累计产量及同比增速（单位：万吨）.414：水泥行业库存情况（单位：%）.415：华北地区水泥价格走势（单位：元/吨）.516：东北地区水泥价格走势（单位：元/吨）.517：华东地区水泥价格走势（单位：元/吨）.518：中南地区水泥价格走势（单位：元/吨）.619：西南地区水泥

8、价格走势（单位：元/吨）.620：西北地区水泥价格走势（单位：元/吨）.621：秦皇岛动力煤山西优混 5500 平仓价走势（单位：万吨）.622：全国水泥煤炭价格差均值（单位：元/吨）.623：全国 FAI 累计完成情况（单位：亿元）.724：交运、仓储和邮政业累计投资完成情况（单位：亿元）.725：水利、环境和公共设施管理累计投资完成情况（单位：亿元）.726：房地产 FAI 累计完成情况（单位：亿元）.827：房屋累计新开工面积情况（单位：万平方米）.828：水泥行业 FAI 累计完成情况（单位：万元）.829：部分地区普通平板玻璃价格.1030：部分地区浮法玻璃价格.1031：平板玻璃产

9、量情况.1032：浮法玻璃产销情况.10表 目 录表 1：7 月水泥新投产、新开工生产线情况.9表 2：2006-2012 年度新增熟料产能（单位：条，万吨）.9请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,1,建材行业市场表现水泥、玻璃板块延续弱势水泥板块延续弱势。7 月份水泥板块延续弱势，单月水泥指数下降 8.13%，跑输沪深 300 指数 2.9 个百分点。当前国内经济增速放缓，大盘持续走弱，水泥板块也由于业绩下滑超预期跌幅远超于大盘。今年以来，水泥板块累计下跌 9.22%，同期沪深 300 指数为上涨 0.14%。,图 1：水泥板块走势资料来源：wind，信达证券研发中心,图 2：水

10、泥板块相对沪深 300 的表现资料来源：wind，信达证券研发中心,玻璃板块延续弱势。7 月份玻璃板块同水泥板块一样延续弱势，跑输沪深 300 指数 7 个百分点。当前国内经济增速放缓，玻璃板块也不能独善其身。,图 3：玻璃板块走势资料来源：wind，信达证券研发中心,图 4：玻璃板块相对沪深 300 的表现资料来源：wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,2,估值水平处于历史底部水泥板块估值处在历史底部。从水泥板块的估值来看，由于板块持续走弱，其 PE 和 PB 均处在阶段性历史底部。截止到 7 月底，水泥板块 PE 为 9.92 倍，估值水平略低于沪深 3

11、00；水泥板块 PB 为 1.6 倍，板块 PB 水平基本与沪深 300 持平。,图 5：水泥板块相对沪深 300 指数 PE 估值情况（TTM，整体法）资料来源：wind，信达证券研发中心,图 6：水泥板块相对沪深 300 指数 PB 估值情况（整体法）资料来源：wind，信达证券研发中心,玻璃板块虽处于底部，但仍高于沪深 300 估值水平。截止到 7 月底，玻璃板块 PE 为 26.02 倍，PB 为 2.28 倍。由于板块持续走弱，其 PE 和 PB 虽然处在阶段性历史底部，但仍要高于沪深 300 整体水平。,图 7：玻璃板块相对沪深 300 指数 PE 估值情况（TTM，整体法）资料来

12、源：wind，信达证券研发中心,图 8：玻璃板块相对沪深 300 指数 PB 估值情况（整体法）资料来源：wind，信达证券研发中心,水泥行业运行数据分析1-5 月累计销售收入、利润总额增速双双回落。1-5 月水泥行业实现销售收入 3224.58 亿元，同比增长 0.07%，利润总额为152.59 亿元，同比大幅下下滑 56.76%，产品销售率为 93.10%，同比下降 2.31 个百分点；成本方面，1-5 月累计销售成本为请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,3,2767.34 亿元，同比增长 7.67%，占总成本的 89.94%；盈利能力方面，1-5 月水泥行业毛利率为 14.1

13、8%，同比下降 6.06%，跌幅有所收窄，销售利润率为 10.95%，同比下降 6.22%，行业内亏损企业达 1285 家，占比达 33.17%。,图 9：水泥行业累计销售收入、利润总额累计同比增长率资料来源：数字水泥网，wind，信达证券研发中心,图 10：水泥行业企业数与毛利率情况资料来源：数字水泥网，wind，信达证券研发中心,玻璃行业运行数据分析玻璃行业整体形势依然严峻。截止 7 月 30 日，中国玻璃综合指数为 1059.65，较 6 月底环比下降 1.88%，但仍要高于 3、4月份的水平。今年前五月，平板玻璃制造行业实现营业收入 279.98 亿元，同比下降 11.03%；同期实现

14、利润总额为-3.5 亿元，同比下降 113.47%；总体形势来看，要比水泥行业更为严峻。图 11：中国玻璃综合指数资料来源：wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,4,水泥行业：需求缓慢复苏，企稳仍需等待水泥量稳价跌水泥价格跌跌不休。7 月份全国高低标水泥均价连续四周下跌，截止到 7 月底，全国高标 P.042.5 水泥均价为 329 元/吨，环比下跌 4.13%，全国低标 P.C32.5 水泥均价为 302 元/吨，环比下跌 4.07%。水泥价格延续了 5 月以来的弱势，需求不足、产能过剩是最根本的原因，此外 7 月份全国雨水较多，阴雨天气加剧了水泥价格的下

15、滑。图 12：全国高低标水泥均价走势（单位：元/吨）资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心产量增速小幅回落，库存维持在高位。1-6 月全国水泥累计产量达 10 亿吨，同比增长 5.86%；单月来看，6 月产量 2.1 亿吨，同比增长 4.66%。受行业不景气影响，本月水泥企业库存维持在高位达 74%，环比上升 2%。,图 13：全国水泥累计产量及同比增速（单位：万吨）资料来源：wind，信达证券研发中心,图 14：水泥行业库存情况（单位：%）资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,5,7 月水泥价格分区域情况。华北地区价格大稳小动。高标 P.042

16、.5 水泥环比小幅下降 1.28%，报 308 元/吨。受持续雨水天气影响，企业发货量均有所下降，个别企业价格略有小幅下滑，但主流价格继续在底位徘徊。东北部分区域价格出现回落。高标 P.042.5 水泥环比下降 2.83%，报 458 元/吨。其中，吉林地区受下游市场需求不旺以及外省水泥进入影响，企业对客户执行优惠政策，辽宁地区企业报价虽然继续持稳，但实际已有所调整，除了受外省水泥进入影响以外，主要还是因下游需求较弱。华东地区价格继续走低。高标 P.042.5 水泥环比大幅下降 8.7%，报 300 元/吨。苏南原计划 7 月统一停产计划取消，浙江省部分主导企业于 7 月 3 日继续执行停产。

17、据了解，苏南取消停产一方面是由于周边安徽、湖北和江西并没有执行停产，仅江苏的企业减产对于价格稳或升起不到作用，另一方面目前江苏省的价格已在较低位置，如果再加大停产力度，只是加大企业成本压力，所以统一大范围停产取消，各企业根据自己库存情况可选择性停产。中南地区价格继续回落。高标 P.042.5 水泥环比下降 4.26%，报 318 元/吨。其中桂林价地区价格小幅向上调整，主要是该区域政府加大新农村建设投资力度，同时开建几十条道路，水泥用量大幅提高；另外前期广西地区主导企业也有开会进行协同，所以在需求有一定支撑。其他地区仍处于低迷的状态，并没有整体出现回暖迹象，竞争仍然比较激烈。西南地区价格出现下

18、滑。高标 P.042.5 水泥环比下降 3.25%，报 298 元/吨，未能延续 6 月平稳的价位。主要是因下游需求较弱，企业库存压力增大，导致价格走低。西北地区价先稳后跌。高标 P.042.5 水泥环比下降 2.25%，报 348 元/吨。陕西价格下调原因：进入 7 月份后，随着生产线全部恢复生，加之有新增产能投放市场，各企业的库存压力不断加大。新疆乌鲁木齐市场需求仍然疲软。图 15：华北地区水泥价格走势（单位：元/吨）图 16：东北地区水泥价格走势（单位：元/吨）图 17：华东地区水泥价格走势（单位：元/吨）,资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心,资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心,

19、资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,7,6,图 18：中南地区水泥价格走势（单位：元/吨）图 19：西南地区水泥价格走势（单位：元/吨）图 20：西北地区水泥价格走势（单位：元/吨）,资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心,资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心,资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心,水泥煤炭价格差仍呈下降趋势。煤炭的价格连续下跌，对水泥企业的生产成本有所改善，但另一方面由于水泥价格的大幅下滑，水泥煤炭价格差本月仍呈下降趋势，水泥企业的盈利并未好转。根据我们的测算，月底全国水泥煤炭价格差均值为 229.13元/吨，环比下降

20、5.76%。,图 21：秦皇岛动力煤山西优混 5500 平仓价走势（单位：万吨）资料来源：wind，信达证券研发中心,图 22：全国水泥煤炭价格差均值（单位：元/吨）资料来源：wind，数字水泥网，信达证券研发中心,基建回暖，需求缓慢复苏全国 FAI 增速小幅上扬。1-6 月全国固定资产累计投资完成 15.07 万亿元，同比增长 20.99%，环比小幅增长 0.3 个百分点。今年 4 月份以来，全国固定资产投资增速保持了小幅上扬的趋势，但是幅度较小，后期增速能否加快仍需观察。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,7,图 23：全国 FAI 累计完成情况（单位：亿元）资料来源：wind

21、，信达证券研发中心水利工程及海堤工程将脱颖而出。1-6 月交运、仓储和邮政业累计投资完成 1.11 万亿元，同比下降 1.97%，尽管仍低于去年同期水平，但近两个月环比改善明显。1-6 月水利、环境和公共设施管理业累计投资完成 1.13 万亿元，同比增长 12.79%。今年以来，国家重视对于水利工程方面的投入，然而近期我国沿海地区饱受台风侵袭，内陆地区强降雨明显增多，对海堤、河道和水库形成较大压力，我们预计在灾后，国家将进一步加大海堤工程以及水利工程的固定资产投资投入，因此水利工程及海堤工程在基建工程中脱颖而出将基本确定。,图 24：交运、仓储和邮政业累计投资完成情况（单位：亿元）资料来源：w

22、ind，信达证券研发中心,图 25：水利、环境和公共设施管理累计投资完成情况（单位：亿元）资料来源：wind，信达证券研发中心,房地产 FAI 持续放缓。房地产 1-6 月累计投资完成 3.87 万亿元，同比增长 22.13%。今年以来，房地产 FAI 增速一直呈下降趋势，这也成为拖累需求复苏的一个重要原因。另外，1-6 月房屋累计新开工面积同比下降 7.10%，环比下降 2.82%。房地产行业受国家调控影响较大，后市仍需密切观察相关政策的出台。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,8,图 26：房地产 FAI 累计完成情况（单位：亿元）资料来源：wind，信达证券研发中心,图 27

23、：房屋累计新开工面积情况（单位：万平方米）资料来源：wind，信达证券研发中心,新增产能放缓，供给压力相对减弱水泥行业 FAI 持续下降。今年 1-6 月水泥行业固定资产累计投资完成 618.78 亿元，同比下降 5.42%，延续了 2011 年以来的回落趋势。其中，仅有西北地区同比增速仍为正数，同比增长 25.09%。图 28：水泥行业 FAI 累计完成情况（单位：万元）资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心新增产能明显放缓。7 月共有 2 条水泥生产线新投产，合计年产规模约为 360 万吨；同时有三条水生线新开工，合计年产规模约为 860 万吨。根据数字水泥网的统计，2012 年上半年共新

24、增 50 条水泥熟料生产线，年产能达 7586 万吨，延续了去年以来产能放缓的态势，同比下降 12.8%。此外，数字水泥网预计 2012 年全年新增水泥熟料生线为 171 条，年产能将达 20541万吨。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,9,表 1：7 月水泥新投产、新开工生产线情况,日期2012-7-132012-7-262012-7-62012-7-92012-7-17,地点新疆克州湖北随州甘肃环县山西吕梁市贵州黔西南州,公司新疆克州青松水泥有限责任公司随州金环水泥有限责任公司甘肃明峰九连山水泥有限公司山西国际电力集团国金公司黔西南州海螺水泥,年产规模（万吨）2601002*

25、1802*200100,类型新投产升级改造投产新开工新开工新开工,资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心表 2：2006-2012 年度新增熟料产能（单位：条，万吨）,年度,生产线,上半年,产能,生产线,下半年,产能,生产线,全年,产能,2006200720082009201020112012e,52436166957250,4,7714,1886,1236,75811,2038,6997,586,4552821171299960,4,0084,9609,52313,20015,12511,8429,000,9795143183224171110,8,7799,14815,64619,9582

26、6,32820,54116,586,资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心玻璃行业：价格保持平稳，库存有待消化玻璃价格总体保持稳定7 月份，各地区普通平板玻璃价格总体保持稳定，各地区浮法玻璃价格涨跌不一，这表明在现有的市场环境下，部分地区下游需求相对好转对价格形成一定支撑，但是尚不足以形成价格大幅上涨的动力。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,10,图 29：部分地区普通平板玻璃价格资料来源：wind，信达证券研发中心,图 30：部分地区浮法玻璃价格资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心,玻璃产量有所下降6 月份，国内平板玻璃产量同比增速仅为-16%左右，浮法玻璃产量增速也有所下降

27、，产销率降至 97.26%。总体而言，产量的下降对玻璃行业基本面转好形成一定积极作用。,图 31：平板玻璃产量情况资料来源：wind，信达证券研发中心,图 32：浮法玻璃产销情况资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心,库存仍有待消化库存环比小幅上，升全国 272 条浮法玻璃生产线七月中旬库存水平同上旬相比小升，总量在 2742 万重量箱，增加 3 万重量箱，环比上升 0.11%，库存水平同比增加 25.95%，去年下半年玻璃开始进入严峻环境，因此库存同比较之前大幅下降。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,11,、,建材行业政策及要闻点评,水泥行业政策及要闻点评,1、基建投资增速由负

28、转正。国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长盛来运近日介绍 2012 年今年上半年国民经济运行情况时表示，我国上半年固定资产投资稳定增长，基础设施投资增速由负转正。从到位资金情况来看，上半年到位资金180950 亿元，同比增长 17.0%。其中，国家预算资金增长 26.7%，国内贷款增长 5.8%，自筹资金增长 22.9%，利用外资下降 5.5%，其他资金增长 1.6%。,点评：正常情况下，水泥需求会因为基建投资增速的加快而相对增加，但目前水泥行业受宏观经济放缓和产能过剩的影响，整体业绩仍不容乐观。因此，若下半年在政策推动需求转暖的背景下，水泥行业的盈利情况将有所好转。,2、中部崛起，利

29、好水泥。国务院常务会议通过关于大力实施促进中部地区崛起战略的若干意见。会议上布置的七项任务包括，建设一批现代农业示范区及能源原材料基地、现代装备制造基地，发展通用航空，构建沿陇海、沿京广、沿京九和沿长江经济带及支持武汉、郑州、长沙等地区加快金融改革和金融创新等方面的具体事项。,点评：这些大型国家级基建项目和地方基建工程将会大量增加水泥、钢铁和建材需求。中部省市的崛起将拉动该区域内,的建材消费量，我们看好该区域内的具有垄断优势的水泥上市公司。,3、水泥整合大幕拉开。水泥行业整合大幕拉开，根据工信部日前发布了今年 19 个工业行业淘汰落后产能企业名单（第一批），涉及企业共计 2579 家，淘汰落后

30、产能规模与今年 4 月份下达的目标任务基本一致。在多个被淘汰落后产能企业的名单中，涉及层面最广是水泥行业，共计 1053 家企业，占行业约 40.8%。,点评：水泥行业淘汰落后产能的力度加大，这对于海螺水泥、冀东水泥等龙头企业而言，将成为其壮大实力，提升行业,内竞争力的良机。,玻璃行业政策及要闻点评,国内第二个大宗商品期货品种玻璃期货呼之欲出。继白银期货之后，今年国内第二个大宗商品期货品种玻璃期货即将呼之欲出。8 月 1 日，郑州商品交易所（以下简则“郑商所”）公布了关于推出玻璃期货的征求意见稿，向社会公开征求对交易合约及制度规则的意见和建议。征求意见截止时间为 8 月 6 日。记者发现，在这

31、之前，郑商所已制订出的玻璃期货合约内容包括玻璃期货交割细则（征求意见稿）、玻璃期货合约及设计说明（征求意见稿）玻璃期货标准仓单管理办法（征求意见稿）三份意见稿。另外，今年 5 月份郑商所也举办过玻璃期货培训师培训班。此次郑商所面向社会公开征求意见，预示着玻璃期货上市脚步愈加临近。,点评：玻璃期货将采用完全厂库交割方式，这也是我国首个采用完全厂库交割的期货品种。厂库交割这种交割方式具有成本低、灵活满足买方需求、交割风险相对较小等优势。玻璃期货上市后，交易所在交割环节方面将采取更为灵活的方式，以满足现货企业的提货需求。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,12,。,行业投资策略,水泥行

32、业企稳仍需等待，后市关注基建、房地产等方面的需求。目前，行业内上市公司大部分已经发布业绩预报，水泥行业净利出现大幅下滑，行业内公司普遍处在微利或亏损状态，中报风险已经基本释放。水泥价格受淡季影响仍处在下行阶段，能否止跌反弹需要关注需求方面的情况，特别是基建、房地产等方面的需求。我们对此的观点主要如下：水泥价格将在 8 月见底反弹，在 4 季度旺季需求的带动下有所上涨，但对于上涨幅度我们持较为悲观的态度，对于水泥行业暂时还没看到趋势性的机会。相对来说，我们看好东北地区。辽宁省主导企业协商停产在即，后市或将趋于稳定。黑龙江地区价格仍在高位持稳，近期高标号需求略有好转，加之外省高标号散装进入量少，主

33、导企业有意上调价格，能否执行 8 月将会公布。对此，亚泰集团将成为该地区的最大受益者，建议关注。,玻璃行业底部有待确认。目前，国内玻璃价格保持稳定，产量有所下降，库存有待进一步消化，短期内需求依然不会出现爆发式增长，未来玻璃价格整体走势仍将保持平稳。应密切关注需求变化，可以关注金晶科技（600586）、旗滨集团（601636）,风险因素,行业周期风险：水泥和玻璃都属于周期性行业。由于宏观经济增速放缓，实体经济对水泥和玻璃的需求并不乐观。,房地产调控风险：国家对于房地产的调空力度空前，房地产 FAI 增速下滑。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,13,分析师简介关健鑫，经济学硕士，

34、证券从业 5 年，曾就职于政府部门、民族证券研究发展中心等机构，获得过 2010 年度“天眼”中国证券分析师金属与采矿行业第三名，2011 年度“天眼”中国证券分析师行业盈利预测最准确分析师第三名。目前主要负责非金属材料、建筑与工程行业研究，坚持独立、客观、有针对性的研究风格，挖掘潜在的投资价值。目前，主要覆盖公司包括围海股份、中国玻纤等。重点覆盖公司,亚泰集团（600881）海螺型材（000619）围海股份（002586）机构销售联系人,冀东水泥（000401）中国玻纤（600176）东方园林（002310）,海螺水泥（600585）北新建材（000786）江河幕墙（601886）,姓名袁泉

35、张华文襄琳单丹,电话010-63081270010-63081254021-63570071010-63081079,手机13671072405136913040861368181035618611990152,邮箱,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,；,14,分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信

36、达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点

37、和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允

38、许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。评级说明,投资建议的比较标准本报告采

39、用的基准指数：沪深 300 指数（以下简称基准）时间段：报告发布之日起 6 个月内。,股票投资评级买入：股价相对强于基准 20以上；增持：股价相对强于基准 520；持有：股价相对基准波动在5%之间；,行业投资评级看好：行业指数超越基准；中性：行业指数与基准基本持平；看淡：行业指数弱于基准。,卖出：股价相对弱于基准 5以下。风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,