轻工制造行业跟踪分析报告：生活用纸市场略有回暖家具期待“金九银十”行情.ppt

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1、Table_Header1,证券研究报告_XX,年 6 月 月 日,Table_Title,Table_Grade,Table_ChartGrowth,Table_Temp,5%,-23%,Table_Author,Table_Summary,Table_GrowthRate,Table_FooterContact,Table_Top,Table_AuthorTemp15376,证券研究报告_行业跟踪分析报告2012 年 08 14 24 日,轻工制造行业跟踪分析报告,行业评级前次评级,买入,生活用纸市场略有回暖，家具期待“金九银十”行情行业走势溶解浆价格稳步回升，包装业龙头关注内需-2%,李

2、音临 分析师电话：02087555888-8690eMail：执业编号：S0260512030006,买入investRatingChange.same6114000000,-9%-16%-30%,生活用纸市场略有回暖，传统旺季有望推升纸价,2011/8,2011/11轻工制造,2012/2,2012/5沪深300,临近九月传统旺季，本周生活用纸市场交投略显活跃，部分纸厂表示当地市场开始缓慢回暖，河北地区部分厂商上调报价，涨幅在 100200 元/吨。我们预计随着销售旺季的到来，生活用纸市场下游需求将有所恢复，短期内纸价有望小幅走高。给予生活用纸行业“买入”评级，综合考虑龙头企业的品牌,市场表

3、现行业指数沪深 300,1 个月-3.08-2.13,3 个月-10.55-3.75,12 个月-22.65-12.53,渠道优势，依次推荐买入恒安国际、维达国际，关注中顺洁柔。地产“金九银十”指日可待，家具行业有望从中受益房地产市场“金九银十”的销售旺季即将来临，而行业景气性的回升依赖于国家政策的明朗化，如果放松趋势确定，加上住房需求的集中释放，家具行业的销售额有望受益于房地产行业的复苏而同步上升。而定制家具行业由于主要面对结婚装修的人群，个性化定制符合年轻人消费品位，表现将好于整体家具行业。给予定制衣柜行业唯一标的索菲亚“买入”评级。溶解浆产品价格稳步回升，下游纺织需求有待恢复本周，溶解浆

4、相关产品价格继续小幅上扬，涨幅在 100200 元/吨，但开工情况和走货速度一般，反映下游纺织需求不振的情况没有得到明显改善。溶解浆相关产品价格近期出现连续反弹，我们认为这是值得关注的迹象。包装行业下游需求平稳，持续关注内需消费品板块7 月份数据显示，包装行业的下游家电、消费电子、日化用品和食品饮料行业销量增速放缓，其中食品饮料、日化等内需消费品的增长最为稳定。综合考虑公司经营管理的稳定性，我们依次推荐永新股份、合兴包装和通产丽星。风险提示经济增速超预期下滑，木浆与包装原料超预期上涨重点公司业绩预测与估值,Table_IndustryFirstStock,简称,股价,11,EPS12E,13E

5、,11,PE12E,13E,PEG,目标价,评级,恒安国际维达国际中顺洁柔通产丽星合兴包装永新股份索菲亚,73.5012.9019.707.114.829.2819.39,2.130.420.500.400.210.811.26,2.890.640.700.390.180.550.79,3.620.760.900.540.260.651.03,34.51 25.43 20.3030.71 20.16 16.9739.40 28.14 21.8917.78 18.23 13.1722.95 26.78 18.5411.46 16.87 14.2829.50 24.54 18.83,1.011.0

6、80.990.470.600.930.81,87.0015.0020.0011.006.0011.3022.00,买入买入持有买入买入买入买入,数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。本报告联系人：申烨 020-87555888-6218,Table_Header2,行业跟踪分析报告,目录索引一、生活用纸行业数据、事件与观点.4（一）生活用纸市场略有回暖，传统旺季有望推升纸价.4（二）行业动态与新闻.6（三）观点：维持今

7、年全年行业龙头盈利同比增速巨大的判断.8二、家具行业数据、事件与观点.9（一）地产“金九银十”指日可待，家具行业有望从中受益.9（二）行业动态与新闻.13（三）观点：政策性刚需释放有望，定制家具行业增速迅猛.17三、溶解浆与下游行业数据、事件与观点.18（一）溶解浆产品价格稳步回升，下游纺织需求有待恢复.18（二）行业动态与新闻.21（三）观点：行业持续不景气，暂时不予推荐.24四、包装行业数据与观点.25（一）下游需求增速渐稳，食品饮料和日化类产品增速稳定.25（二）包装原材料成本低位运行，通胀压力不大.29（三）观点：推荐内需类消费品相关包装.30图表索引图 1 生活用纸原纸当月产量与增速

8、.4图 2 生活用纸原纸累计产量与增速.4图 3 各类木浆价格.5图 4 房地产投资与销售同比增速.9图 5 房地产投资与销售同比增速.10图 6 家具行业各类产品产量增速 1.10图 7 家具行业各类产品产量增速 2.11图 8 家具行业各类产品产量增速 3.11图 9 家具行业各类产品产量增速 4.11图 10 纤维板价格走势.12Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-24 第 2 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,图 11 刨花板价格走势.12图 12 胶合板价格走势.13图 13 芝加哥商品交易所木材期货价格.13图 14 粘胶短纤价格走势.1

9、8图 15 棉浆粕价格走势.19图 16 新疆库尔勒棉花价格走势.19图 17 纺织工业用电量增速.20图 18 布和纱产量增速.20图 19 棉类产品产量增速.21图 20 化纤布与无纺布产量增速.21图 21 家电行业各类产品增速 1.25图 22 家电行业各类产品增速 2.25图 23 家电行业各类产品增速 3.26图 24 家电行业各类产品增速 4.26图 25 食品饮料行业增速.27图 26 日用品化妆品行业同比增速.27图 27 电子行业景气度高位徘徊.28图 28 消费电子产品同比增速 1.28图 29 消费电子产品同比增速 2.29图 30 纸包装原料成本走势.29图 31 塑

10、料包装原料成本.30表 1 各类木浆当前价格与历史对比.5表 2 生活用纸行业本周事件.6表 3 家具行业本周事件.14表 4 原木行业本周事件.15表 5 溶解浆相关行业本周事件.21Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-24 第 3 页,2009/02,2009/04,2009/06,2009/12,2010/02,2010/08,2010/10,2010/12,2011/06,2011/08,2012/02,2012/04,2012/06,2009/08,2009/10,2010/04,2010/06,2011/02,2011/04,2011/10,2011/1

11、2,2009/06,2009/08,2010/02,2010/04,2010/06,2010/12,2011/02,2011/08,2011/10,2012/04,2012/06,2009/02,2009/04,2009/10,2009/12,2010/08,2010/10,2011/04,2011/06,2011/12,2012/02,Table_Header2,行业跟踪分析报告,一、生活用纸行业数据、事件与观点（一）生活用纸市场略有回暖，传统旺季有望推升纸价2012年7月份的数据显示，生活用纸原纸7月产量为29.38万吨，累计产量达到184.08万吨，当月产量和累计产量的同比增速分别为12

12、.22%和7.84%，增速较上月继续加快。生活用纸的消费属性决定了其市场需求具有刚性，虽然目前产量增速较去年同期下滑明显，但从我们对各地市场跟踪的情况来看，行业产销情况依然平稳。尽管出货量无法重演前两年的爆发式增长（累计增长40%以上），但这恰好反映出行业演化的正确方向：过去低端杂牌和高端品牌生活用纸同享行业高增长的时期一去不复返，行业增速的蛋糕将主要由生活用纸行业的高端品牌瓜分。图 1 生活用纸原纸当月产量与增速,生活用纸原纸当月产量（万吨）40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心图 2 生活用纸原纸累计产

13、量与增速生活用纸原纸累计产量（万吨）350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00,生活用纸原纸当月产量同比增速生活用纸原纸累计产量同比增速,90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%,数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-24 第 4 页,2010/6/22,2010/8/22,2011/4/22,2012/2/22

14、,2012/4/22,2010/4/22,2011/2/22,2011/6/22,2011/8/22,2012/6/22,2010/12/22,2011/10/22,2010/10/22,2011/12/22,2012/8/22,Table_Header2,行业跟踪分析报告,从高端木浆型生活用纸的原料成本来看，本周木浆价格较上周小幅上涨，针叶浆中的乌针和布针分别上涨75元/吨，阔叶浆中的金鱼上涨50元/吨，其余浆价基本稳定，整体仍在底部徘徊，显示出下游市场需求尚未出现明显改善，价格回升乏力。表 1 各类木浆当前价格与历史对比,价格时期当前年初低点2011年平均2010年平均,乌针4600元/吨

15、4800元/吨6236元/吨6554元/吨,布针4600元/吨4800元/吨6235元/吨6557元/吨,布阔4575元/吨4375元/吨5343元/吨6031元/吨,银星4475元/吨4825元/吨6276元/吨6620元/吨,金鱼4625元/吨4225元/吨5244元/吨6121元/吨,数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心我们发现，生产用纸龙头企业一般会在木浆原料低价时期大量囤积原材料，毛利率的回升可在后续的一、两个季度持续体现。5月份以来，各类木浆价格均有不同程度的降幅，目前乌针、布针和银星的价格已跌破年初低点，生活用纸龙头很有可能启动新一轮的补库存。因此我们预计2012年生活用纸的

16、龙头企业将继续受惠于低价原料，保证较好的业绩同比增速。我们预计，2012年全年生活用纸龙头毛利率将与2010年上半年持平，恒安国际纸巾业务将恢复到39%，维达国际毛利率将恢复到30%，中顺洁柔毛利率将维持一季度的30%左右。图 3 各类木浆价格,乌针,布针,布阔,银星,金鱼,800075007000650060005500500045004000数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-24 第 5 页,2012/8/20,2012/8/21,19,。,。,表 2 生活用纸行业本周事件,（二）行业动态与新闻,Table_Header

17、2,行业跟踪分析报告,日期,事件临近九月，河北保定港兴纸业原纸出货速度回升，成品出货量增加，报价暂时持稳。目前，厂家出厂未税报价：喷浆大轴做卷纸用原纸报 8200 元/吨；14 克盘纸报 8600 元/吨；16 克盘纸报 8400 元/吨。挂浆工艺大轴报价如下：木浆平纹大轴原纸 16 克报 7200 元/吨；克 1575 平纹大轴原纸报 7100元/吨；19 克挂浆大轴幅宽 2.70m 报 7300 元/吨；压花大轴报价 7600 元/吨。上周，河北地区木浆贸易商意向拉涨浆价，但听闻部分纸厂采购价格持稳于前期。河北定州市蓝海卫生纸厂报稳：纯木浆 1575 大轴原纸 16 克报价 6700 元/

18、吨，成品报 8200 元/吨（出厂未税）。纸厂表示，下游加工厂及经销商采购量增加，走货速度回升。近日，山东市场出货速度平稳，部分纸厂后期或将根据市场行情适当调整纸价。山东沣泰纸业出货以固定客户为主，纯木浆 1575 大轴原纸 17 克报 7300 元/吨（出厂含税）。纸厂表示，出货速度较上周略有回升。近日，山东地区市场走势平稳，出货量持稳于前期。山东肥城东盛工贸公司混浆生产线仍处于检修中，目前 4 台幅宽 3 米纸机和 2 台 1575 纸机生产木浆纸。厂家出厂含税报价持稳：纯木浆大轴原纸报7300 元/吨，量大可返点；“康丽洁”、“曼荷”成品报 9000 元/吨，有大幅度返点政策。近日，广西

19、凤凰纸业浆纸报价均显稳定，出货以固定客户为主。厂家山东区域报价：木浆（喷浆）大轴原纸 13-25 克报 7850 元/吨，盘纸报 8100 元/吨（出厂含税）。纸厂表示，擦手纸根据客户要求可做 38-47 克。近日，河南地区纸厂维持稳定报盘，出货速度一般，原料适量按需采购。河南漯河市聚源纸业报价：木浆大轴原纸 17 克报 7300 元/吨，成品（三层细纹独立包装）报 8500-8700 元/吨；擦手纸大轴原纸 50 克幅宽 1.80m 报 7200 元/吨，分切盘纸报 7600 元/吨，成品报 9000 元/吨（出厂含税）。纸厂成品卷纸主营“聚源”、“鸿聚源”及“瑞点”。近期，河南地区喷浆工艺

20、木浆纸价格多数持稳，出货以固定客户为主。河南开封鑫鑫纸业按需采购木浆原纸，厂家报价：喷浆工艺木浆成品出厂未税报价 9200-9300 元/吨，出货速度尚可。近日，山东寿光美伦纸业报价持稳，按量议价为主。厂家报价：纯木浆（喷浆）卫生纸大轴原纸报8300 元/吨，分切盘纸报 8400 元/吨；面巾纸大轴原纸报 8400 元/吨，分切盘纸 8500 元/吨；纯木浆擦手纸原纸 20-45 克报 8500 元/吨（出厂含税）。纸厂成品主营“星之恋”。纸厂表示，近期仍以稳定报盘为主。近日，浙江地区市场出货速与上周无异，实单低价出货为主。浙江杭州富阳大华造纸公司采用中外合资喷浆机械，报价稳定：木浆大轴原纸

21、13-25 克、幅宽 3.7 米报 8000 元/吨，分切盘纸报 8200 元/吨（出厂含税）。纸厂表示，实单量多可谈。近日，河北邢台地区纸品出货多以当地客户为主，外省客户拿货速度一般。黛玉纸业 3 台 1575mm造纸机维持正常生产，24 小时产 10 吨左右，产销基本平衡。现纸厂报价稳定：纯木浆 1575 大轴原纸 16-18 克报 6900 元/吨（出厂未税）今日，山东肥城地区纸品出货一般，多以固定客户出货为主。恒森纸品四台 1575 纸机运作，日产 16吨左右。厂家报价：纯木浆大轴原纸 16 克报 7000 元/吨；成品卷纸报 8000 元/吨（出厂未税）。本周，黑龙江大庆市福庆纸业报

22、价稳定，实单量多再议：纯木浆大轴原纸幅宽 1.75m、13 克报 7500元/吨；压花大轴原纸报 7700 元/吨；分切盘纸报 8000 元/吨；成品卷纸报 9300 元/吨（出厂未税）纸厂表示，下游市场需求未见明显起色，多以固定客户出货为主。江苏苏北地区阴雨绵绵，但对出货影响有限。连云港德路工贸木浆纸 1575 纸机运作，观望市场为主。纸厂木浆（进口针叶浆+阔叶浆）餐巾纸分切盘纸 20 克报价 8000 元/吨，16 克至 30 克可以据客户Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-24 第 6 页,2012/8/22,2012/8/23,Table_Header2,行

23、业跟踪分析报告,要求定做。近日，山东滨州天地缘纸业报价暂未调整，当地市场投一般。现纸厂报价：木浆卫生纸大轴报 7500元/吨，面巾纸大轴报 7700 元/吨；“天地缘”成品报 9300-9400 元/吨（出厂未税）。纸厂表示，采用韩国喷浆机头，为风压直喷式，机械型号为 2900mm 纸机和 1760mm 纸机，大轴幅宽分别为 1.73m 和2.93m，14-25 克均可生产。近日，广东地区市场交投一般，实单价格低位。据悉，广东东莞市中桥纸业年产生活用纸 3 万吨左右，原料主要是废旧书本及木浆，厂家喷浆工艺木浆大轴原纸出厂报 8200-8300 元/吨。近期，山东市场走势平稳，交投速度持稳于上周

24、。山东潍坊某纸厂报价稳定：木浆（挂浆）大轴原纸报 7200 元/吨，喷浆工艺木浆大轴幅宽 3.3m 报 8400 元/吨（出厂含税）。纸厂表示，挂浆原纸生产量较少，多以喷浆纸品生产为主。河北地区俄浆实单小幅上涨，当地纸品走货速度略见回升，部分纸厂表示当地市场开始缓慢回暖。近期，河北保定晨光纸业暂未采购浆板，纸品报价稳定：纯木浆（进口浆+国产浆）大轴原纸 A 类幅宽1.75m、16-17 克单层报 7000 元/吨，成品小卷报 8200 元/吨；B 类（国产浆）大轴原纸（纸面 1.4m）16-17 克单层报 6400 元/吨，成品报 7600 元/吨（出厂未税）。纸厂表示，下游加工厂订单量略见增

25、加，B 类大轴外销较好；量多实单再议。近日，河南地区纸厂多限产运作，下游加工厂由于加工纸种多样，开工率在七成左右，整体市场交投一般。河南奥博纸业山东、河南地区报价稳定：纯木浆（喷浆）大轴原纸 16 克幅宽 1.4-2.8 米报 8000元/吨，分切盘纸报价 8200 元/吨，“奥博”成品报 11000 元/吨（出厂含税）。纸厂表示，8 月份返利政策依旧，月采购满 100 吨返利 100 元/吨；出货速度平稳。近期，山东地区针叶浆价格上扬，纸厂报价稳定，原料按需采购为主。山东青岛青山纸业报稳，2 台1575 纸机生产原纸，固定客户出货为主：木浆大轴原纸报 7400 元/吨，分切盘纸报 7600

26、元/吨；成品普通报 8400 元/吨；高档根据包装及质量不同报 8600-9200 元/吨（出厂未税）。厂家主营“雨竹”、“好家园”、“伊甸园”、“丝恋”四大品牌的高中低档生活用纸。近日，山东地区木浆价格上扬，纸厂多以观望处之。山东青州市东阳纸业报盘稳定，以前期木浆原料维持目前生产，纸机型号为 1092mm 和 1880mm。纸厂报价：木浆分切盘纸 20 克报 7000 元/吨（出厂未税），幅宽可根据客户要求定制。浙江嘉兴市正华纸业有限公司主要以进口浆板为原料生产木浆原纸，纸机型号为 1880m，成品主营“亿家喜”和“蝶枫”。厂家木浆大轴原纸出厂含税价 7800 元/吨，价格略显高位。纸厂表示

27、，采用进口全木浆生产，质量稳定。华北及东北地区俄浆报价上扬，纸厂多稳价观望。广州荣隆纸业有限公司持续高位报盘，纯木浆大轴出厂未税报于 8200 元/吨。纸厂表示，主要采用乌针生产原纸，材料为 100%纯木浆，成品主要以经营“面柔”“洁皇”“花丽雅”三个系列。近日，河北地区实单价格稳定，交投略见起色。河北满城金光纸业成品主营“猫王”牌，出货速度持稳于上周。现厂家报价稳定：木浆 1575 大轴原纸 15-16 克报 6800 元/吨；纯木浆擦手纸分切盘纸 A 类报 7600 元/吨，B 类报 7400 元/吨（出厂未税）。河北保定满城雪松纸业因下游需求增加而在中旬上调报价，涨幅 100-200 元

28、/吨，实单跟涨尚待市场验证。厂家调整后报价：木浆平纹大轴 16-17 克报 6800 元/吨，18-20 克压花大轴报 7800 元/吨，木浆分切盘纸 13.5-14 克报 8000 元/吨（出厂未税）。纸厂成品主营“雪松”、“好人家”及“真情”系列。近日，河北俄浆贸易商封盘延续，纸厂高度观望，迫于客户群体及资金层面考虑，多数纸厂出货价格稳定。河北满城县利达纸业短期暂未调整纸价，听闻纸厂木浆大轴原纸出厂未税价 6800-6900 元/吨，出货速度略回升。本周，湖北世纪雅瑞纸业原料采购价格稳定，纸品报盘稳定：纯木浆（喷浆）大轴原纸 13.5-22 克报8400 元/吨；分切盘纸报 8600 元/

29、吨；“知音”成品根据单品不同报 11000 元/吨左右（出厂含税）。纸厂表示，出货速度稳定，采用加拿大进口浆板。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-24 第 7 页,2012/8/24,Table_Header2,行业跟踪分析报告,近日，吉林千纸鹤纸业将机器改良为仿喷浆纸机。目前，厂家报价：纯木浆大轴（仿喷浆）幅宽 3.0m原纸 17-18 克报 7900 元/吨，成品流通报 9200 元/吨，商超报 9500 元/吨（出厂未税）。纸厂表示，成品为“千缘”、“紫傲”两个系列。近日，山东高唐泉洁纸业 3 台 3500 纸机生产木浆纸，幅宽为 3.50m，但为适应下游客

30、户需求，多分切为幅宽 1.75m 对外销售。厂家出厂未税报价：纯木浆大轴原纸幅宽 1.75m、15-18 克单层报 7300元/吨，“泉洁”成品报 8300 元/吨。纸厂表示，纸机运作尚稳。近 日，山东 地区 木浆 纸出货 一般，市 场走 势弱 势维稳。山 东淄 博恒 柔纸 业纯木 浆“恒 柔”成品650g-2000g 出厂未税报 8800 元/吨，实单量多再议。河北地区俄浆贸易商出货意向不高，实单零星。满城地区纸品交投略好于其他地区，但仍未有满负荷运作者。虽有个别纸厂抬高报价，但行业产能过剩问题仍存，下游需求未能恢复到正常水平，故实单跟涨动力不足。多数纸厂木浆实单延续 6700-6800 元

31、/吨，市场观望气氛浓郁。近期，河北保定满城成功纸业出货多以固定客户为主，出货速度平稳。厂家报价：木浆大轴原纸 16克/18 克报 7000 元/吨，“小金人”成品简装报 8500 元/吨，独立卷报 8700 元/吨（出厂未税），成品有一定促销活动。纸厂表示，月产量 1800 吨左右，出货渠道稳定。广东、福建一带纸品交投一般，多为按需采购。福建省厦门耀健纸品公司木浆纸价报稳。厂家报价：木浆 1575 卫生纸原纸 14-15 克报 7600 元/吨，面巾纸原纸 18 克报 7800 元/吨（出厂未税）。纸厂表示，主要以成品销售为主；原纸主要以广东、福建一带销售，外销不多。数据来源：广发证券发展研究

32、中心从各地的行业动态可以看出，临近九月传统旺季，本周生活用纸市场交投略显活跃，部分纸厂表示当地市场开始缓慢回暖。华北及东北地区俄浆报价上扬，加上下游需求有所改善，河北地区部分厂商上调报价，涨幅在100200元/吨，实单跟涨尚待市场验证，多数纸厂稳价观望，走货速度略见回升。我们预计随着九月销售旺季的到来，生活用纸市场下游需求将有所恢复，短期内纸价有望小幅走高，但长期来看市场仍缺乏价格持续上涨的有效需求动力。（三）观点：维持今年全年行业龙头盈利同比增速巨大的判断根据上面的数据和事件分析，我们认为：随着九月传统旺季的到来，生活用纸市场下游需求将有所恢复，短期内纸价有望小幅走高。而从长期来看，生活用纸

33、行业高端木浆型产品替代低端非木浆产品的趋势日益明显，拥有品牌、渠道和布局优势的龙头企业能够充分获利，且扩张速度高于整体行业。目前四大生活用纸龙头企业（恒安、金红叶、维达、中顺洁柔）均计划以远高于行业平均的速度扩产。木浆价格方面，去年四季度以来整体走低，一季度出现小幅反弹，而近期价格下调后开始走稳。由于生活用纸龙头目前原料库存普遍在6个月以上，我们预计其在2012年全年都将受惠于低价原料，保证较好的业绩同比增速。我们给予生活用纸行业“买入”评级，根据品牌和渠道能力依次推荐恒安国际、维达国际和中顺洁柔。综合考虑前期股价表现，给予恒安国际和维达国际“买入”评级，给予中顺洁柔“持有”评级。Table_

34、Header3,识别风险，发现价值,2012-08-24 第 8 页,2009年11月,2011年11月,2008年11月,2010年11月,2008年5月,2008年7月,2009年1月,2009年3月,2009年9月,2010年5月,2010年7月,2011年1月,2011年3月,2011年9月,2012年3月,2012年5月,2008年9月,2009年5月,2009年7月,2010年1月,2010年3月,2010年9月,2011年5月,2011年7月,2012年1月,2012年7月,Table_Header2,行业跟踪分析报告,二、家具行业数据、事件与观点（一）地产“金九银十”指日可待，

35、家具行业有望从中受益7月26日，中国指数研究院发布最新报告显示，今年7月前三周十个代表城市成交量为650万平方米。与2011年同比来看，7月前三周大幅增长63%，与2010年和2008年同期比较增幅也在90%左右，虽比2009年同期的历史高位仍下降24%，但作为传统淡季，成交量仍旧突出。从不同城市近期的周成交数据来看，一、二线城市回升力度更大。7月前三周，一、二线城市成交量分别为180万平方米、95万平方米，较去年同期分别增长29%、37%，回升力度高于同期三线城市。从绝对量来看，一线城市仍是最大。从房地产投资的角度分析，2012年7月份的数据显示，房地产开发投资完成额（90平方米以下）累计同

36、比增长22.5%，增速略有放缓；商品房销售面积和销售额累计同比分别下降7.5%和1.1%，但下降幅度有所收窄，环比继续改善。图 4 房地产投资与销售同比增速,房地产开发投资完成额-90平方米以下住房:累计同比商品房销售面积-住宅:累计同比,房地产开发投资完成额-别墅、高档公寓:累计同比商品房销售额-住宅:累计同比,115.00%95.00%75.00%55.00%35.00%15.00%-5.00%-25.00%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心我们同时以中国建筑材料流通协会的全国建材家居景气指数（BHI）作为家具行业景气指标，BHI所采集的数据主要为各市场的营业面积、每月的营业额、每

37、月顾客人数、每月的就业人数等数字。中国建筑材料流通协会根据每月全国建材家居市场的有关统计数据，汇编、整理后编制的首个全国建材家居宏观指数，以当月的人气指数、购买能力指数、销售能力指数、就业率指数加权而成。数据显示，BHI指数7月份数据为113.36，环比下降了5.23%，同比上升了4%。全国规模以上建材家居卖场17月累计销售额为6658.88亿元，同比下降Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-24 第 9 页,2008年9月,2009年3月,2009年7月,2010年1月,2010年3月,2010年5月,2010年9月,2011年1月,2011年5月,2011年7月,

38、2012年3月,2008年11月,2009年11月,2011年11月,2010年11月,2012年7月,2008年7月,2009年1月,2009年5月,2009年9月,2010年7月,2011年3月,2011年9月,2012年1月,2012年5月,2010年3月,2010年4月,2010年5月,2010年6月,2010年7月,2010年8月,2010年9月,2010年10月,2010年11月,2010年12月,2011年1月,2011年2月,2011年3月,2011年4月,2011年5月,2011年6月,2011年7月,2011年8月,2011年9月,2011年10月,2011年11月,201

39、1年12月,2012年1月,2012年2月,2012年3月,2012年4月,2012年5月,2012年6月,2012年7月,。,Table_Header2,行业跟踪分析报告,5.96%。7月份是建材家居市场销售的淡季，BHI的人气指数、销售能力指数、就业率指数均有一定的下滑。据国家统计局发布的房地产数据显示：7月份，国房景气指数为94.57，比上月回落0.14%，商品房待售面积31667万平方米，比6月末增加259万平方米。其中，住宅待售面积增加88万平方米，商业营业用房增加136万平方米。而大型房企均出现销售环比下降，部分开发商销售下滑幅度超过四成。7月BHI环比回落应属正常，但伴随着楼市调

40、控的不断深入和建材家居市场的不断扩张，家居建材卖场也已有产能过剩之嫌，建材家居卖场正在由“谋发展”转为“求生存”图 5 全国建材家居景气指数（BHI）全国建材家居景气指数（BHI)1401301201101009080数据来源：中国建筑材料流通协会、广发证券发展研究中心家具行业本身的数据分化较为明显。7月份，家具行业整体产量当月同比下降4.98%，累计同比微增1.34%，增速持续放缓；复合地板产量增速继续加快，当月同比增长14.30%；实木地板、木质家具产量当月同比继续下滑，下降幅度分别为9.16%和3.87%。在原料方面，7月份刨花板产量出现明显下滑，当月同比下降11.28%，其余板材的产量

41、增速基本稳定。图 6 家具行业各类产品产量增速 1,产量:人造板:当月同比,产量:人造板:累计同比,产量:胶合板:当月同比,产量:胶合板:累计同比,80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-24 第 10 页,2008年7月,2008年5月,2008年7月,2008年9月,2008年7月,2008年9月,2008年9月,2008年11月,2009年1月,2009年3月,2009年5月,2009年7月,2009年9

42、月,2009年11月,2009年9月,2009年11月,2009年7月,2008年11月,2008年11月,2009年1月,2009年3月,2009年5月,2009年1月,2009年3月,2009年5月,2009年7月,2009年9月,2010年1月,2010年3月,2010年5月,2010年7月,2010年9月,2010年11月,2011年1月,2011年3月,2010年1月,2010年3月,2010年5月,2010年7月,2010年9月,2010年11月,2011年1月,2011年3月,2009年11月,2010年1月,2010年3月,2010年5月,2010年7月,2010年9月,201

43、0年11月,2011年1月,2011年3月,2011年5月,2011年7月,2011年9月,2011年11月,2012年1月,2012年3月,2012年5月,2012年7月,2011年5月,2011年5月,2011年7月,2011年9月,2011年11月,2012年1月,2012年3月,2012年5月,2011年7月,2011年9月,2011年11月,2012年1月,2012年3月,2012年5月,2012年7月,2012年7月,图 7 家具行业各类产品产量增速 2,Table_Header2,行业跟踪分析报告,产量:纤维板:当月同比,产量:纤维板:累计同比,产量:刨花板:当月同比,产量:刨花

44、板:累计同比,75.00%55.00%35.00%15.00%-5.00%-25.00%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心图 8 家具行业各类产品产量增速 3,产量:复合地板:当月同比产量:实木地板(木地板):当月同比60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心图 9 家具行业各类产品产量增速 4,产量:复合地板:累计同比产量:实木地板(木地板):累计同比,产量:家具:当月同比,产量:家具:累计同比,产量:木质家具:当月同比,产量:木质家具:累计同比,50.00%4

45、0.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-24 第 11 页,2012/3/2,2012/3/7,2012/3/12,2012/3/17,2012/3/22,2012/3/27,2012/4/1,2012/4/6,2012/4/11,2012/4/16,2012/4/21,2012/4/26,2012/5/1,2012/5/6,2012/5/11,2012/5/16,2012/5/21,2012/5/26,2012/5/31,2012/6/5,20

46、12/6/10,2012/6/15,2012/6/20,2012/6/25,2012/6/30,2012/7/5,2012/7/10,2012/7/15,2012/7/20,2012/7/25,2012/7/30,2012/8/4,2012/8/9,2012/8/14,2012/8/19,2012/8/24,2012/3/2,2012/3/7,2012/3/12,2012/3/17,2012/3/22,2012/3/27,2012/4/1,2012/4/6,2012/4/11,2012/4/16,2012/4/21,2012/4/26,2012/5/1,2012/5/6,2012/5/11,2

47、012/5/16,2012/5/21,2012/5/26,2012/5/31,2012/6/5,2012/6/10,2012/6/15,2012/6/20,2012/6/25,2012/6/30,2012/7/5,2012/7/10,2012/7/15,2012/7/20,2012/7/25,2012/7/30,2012/8/4,2012/8/9,2012/8/14,2012/8/19,2012/8/24,80,Table_Header2,行业跟踪分析报告,上述数据只统计了规模以上企业（年营业额2000万以上）的产量。我们认为，板材产能的超放主要是由于之前板材行业的高速扩张。当遭遇市场萎靡不振

48、时，唯有提供低价和高质量的产品的厂商方能生存。数据显示，7月份刨花板的产量增速出现较大幅度下滑，其余板材增速基本稳定，而同期成品家具的产量却出现同比负增长，板材市场仍然供过于求。同时，由于同质化严重，在板材价格保持稳定的前提下，我们认为板材厂商利润持续改善的概率较小。图 10 纤维板价格走势河北光洋2440 x1220 x12密度720E2福建紫金2440 x1220 x18密度720E2(元/张）江苏德尔国贸2440 x1220 x3.0密度830E2（元/张）江苏大江2440 x1220 x18密度720E2山东森美2440 x1220 x18密度720E2(元/张）10090807060

49、50403020100数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心图 11 刨花板价格走势沭阳诚实木业制品1220 x2440 x18E1双砂河北金赛博1220*2440*12E0双砂（元/张）青岛泽盛1220 x2440 x25E1河北荣秦木业1220 x2440 x15E1双砂国华制版厂1220 x2440 x18普通双砂706050403020100数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-24 第 12 页,2012/4/12,2012/4/19,2012/4/26,2012/5/31,2012/6/14,2012/7/12,2

50、012/7/19,2012/7/26,2012/3/29,2012/5/10,2012/5/17,2012/5/24,2012/6/21,2012/6/28,2012/3/2,2012/3/7,2012/3/12,2012/3/17,2012/3/22,2012/3/27,2012/4/1,2012/4/6,2012/4/11,2012/4/16,2012/4/21,2012/4/26,2012/5/1,2012/5/6,2012/5/11,2012/5/16,2012/5/21,2012/5/26,2012/5/31,2012/6/5,2012/6/10,2012/6/15,2012/6/2