浙商证券A股估值周报0924.ppt

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1、调,调,1,Investment,Research,证券研究报告估值周报,计算过程中剔除年度报告亏损以及暂停上市的股票；,中国策略 全球策略研究,估值周报24 September 2012 29 pages估值回落，业绩预期微幅调整A 股估值周报35,王伟俊执业证书编号：S1230511010017 86-21-6471 8888-1277 A股的动态市盈率11.80倍，市净率1.65倍。从横向估值比较，银行、航空、公路、铁路、建筑建材、石油、煤炭、家电估值水平较低。,相关报告估值小幅波动，业绩预期微幅调整估值有所反弹，业绩预期略有下估值小幅回落，业绩预期加速下调估值回落，创业板业绩预期大幅,

2、本报告导读：,从纵向估值比较，银行、保险、房地产、航空、公路、铁路、港口、石油、煤炭、建筑建材、机械、交运设备、家电、轻工、电子、信息设备、信息服务、商业贸易、,下调估值小幅反弹，一致预期大幅下调估值小幅波动，一致预期大幅下,纺织服装、农林牧渔估值处于历史底部。投资要点：目前 A 股的动态市盈率是 11.80 倍，低于均值 1.22 个标准差；市净率是 1.65倍，低于均值 1.06 个标准差，估值处于较低水平。沪深 300 指数的动态市盈率是 9.03 倍，低于均值 1.10 个标准差；市净率是 1.47 倍，低于均值 0.91 个标准差。中小板的市盈率是 29.57 倍，市净率是 2.69

3、 倍。创业板的市盈率是35.23 倍，市净率是 2.63 倍。金融股的动态市盈率是 5.93 倍，市净率是 1.23倍，估值处于较低水平。非金融股的动态市盈率是 19.82 倍，市净率是 1.92倍。从横向估值比较，银行、航空、公路、铁路、建筑建材、石油、煤炭、家电估值较低，而航运、餐饮旅游、农林牧渔、电子、信息服务、信息设备、轻工估值较高。从纵向估值比较，银行、保险、房地产、航空、公路、铁路、港口、石油、煤炭、建筑建材、机械、交运设备、家电、轻工、电子、信息设备、信息服务、商业贸易、纺织服装、农林牧渔等行业的估值处于历史底部区域。A 股市场共有 2468 家上市公司，市场对 2012-201

4、3 年净利润的一致预期分别是 20958 亿元、24284 亿元，增长率分别是 8%、16%。从市场的一致预期来看，目前估值相对较低的是银行、房地产、建筑建材、航空、公路、铁路，而电子、信息服务、餐饮旅游、农林牧渔、轻工制造估值较高。从一致预期的调整来看，上周全部 A 股 2012 年净利润一致预期下调 15.10 亿元（幅度为-0.08%），其中沪深 300 板块下调 12.33 亿元，中小板下调 0.32亿元，创业板下调 0.66 亿元。行业方面，电力行业净利润一致预期大幅上调，而航空、钢铁行业一致预期下调幅度较大。浙商证券 Investment Research,1.,2.,3.,4.,

5、5.,6.,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,2,Investment,Research,估值周报,正文目录市场整体估值水平.51.1 国际市场估值.51.2 国内市场估值.6市场估值结构.82.1 沪深 300 板块.92.2 中小板.102.3 创业板.112.4 股价分布.12行业估值水平.13新股发行市盈率.17盈利预测与市场一致预期.18附录：主要行业历史估值.21图表目录1：国际主要股指估值.52：恒生 AH 股溢价指数.53：A 股动态估值.64：A 股动态市盈率波动区间.65：A 股动态市净率波动区间

6、.76：金融股动态估值.77：非金融股动态估值.78：A 股市净率分布.89：A 股市盈率分布.810：主要指数动态市盈率.811：主要指数动态市净率.812：沪深 300 指数动态估值.913：沪深 300 指数动态市盈率波动区间.914：沪深 300 指数动态市净率波动区间.915：中小板动态估值.1016：中小板动态市盈率波动区间.1017：中小板动态市净率波动区间.1018：创业板动态估值.1119：创业板动态市盈率波动区间.1120：创业板动态市净率波动区间.1121：A 股的平均股价仍处于高位.1222：股价分布接近于 2010 年 6 月.1223：历史底部区域的股价分布.122

7、4：行业动态估值.1425：行业指数上周涨跌幅.1426：行业相对估值.1527：板块 PEG 分布.1628：行业 PEG 分布.16浙商证券 Investment Research,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,3,Investment,Research,估值周报,29：全部 A 股发行市盈率.1730：中小板发行市盈率.1731：创业板发行市盈率.1732：2012 年净利润增速一致预期持续下调（%）.1933：全部 A 股 201

8、2 年净利润一致预期调整（亿元）.1934：上周 2012 年净利润一致预期调整幅度.1935：各行业 2012 年市场一致预期的动态估值.2036：银行市盈率分布.2137：银行市净率分布.2138：保险市盈率分布.2139：保险市净率分布.2140：证券市盈率分布.2141：证券市净率分布.2142：房地产市盈率分布.2143：房地产市净率分布.2144：石油市盈率分布.2245：石油市净率分布.2246：石化市盈率分布.2247：石化市净率分布.2248：煤炭市盈率分布.2249：煤炭市净率分布.2250：电力市盈率分布.2251：电力市净率分布.2252：轻工制造市盈率分布.2253：

9、轻工制造市净率分布.2254：有色金属市盈率分布.2355：有色金属市净率分布.2356：钢铁市盈率分布.2357：钢铁市净率分布.2358：建筑建材市盈率分布.2359：建筑建材市净率分布.2360：机械设备市盈率分布.2361：机械设备市净率分布.2362：交运设备市盈率分布.2363：交运设备市净率分布.2364：农林牧渔市盈率分布.2465：农林牧渔市净率分布.2466：食品饮料市盈率分布.2467：食品饮料市净率分布.2468：餐饮旅游市盈率分布.2469：餐饮旅游市净率分布.2470：商业贸易市盈率分布.2471：商业贸易市净率分布.2472：纺织服装市盈率分布.2473：纺织服装

10、市净率分布.2474：家用电器市盈率分布.2575：家用电器市净率分布.25浙商证券 Investment Research,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,表,表,表,表,4,Investment,Research,估值周报,76：医药生物市盈率分布.2577：医药生物市净率分布.2578：电子市盈率分布.2579：电子市净率分布.2580：信息设备市盈率分布.2581：信息设备市净率分布.2582：信息服务市盈率分布.2583：信息服务市净率分布.2584：航空市盈率分布.2685：航空市净率分布.2686：航运市盈率分布.2687：航运市净率分布.

11、2688：港口市盈率分布.2689：港口市净率分布.2690：公路市盈率分布.2691：公路市净率分布.2692：铁路市盈率分布.2693：铁路市净率分布.261：市场与行业整体估值.132：高估和低估的行业.163：板块与行业净利润一致预期.184：中证指数公司发布的行业滚动市盈率.27浙商证券 Investment Research,5,Investment,Research,估值周报,1.市场整体估值水平1.1 国际市场估值国际主要股市上周涨跌不一，其中印度孟买 Sensex30 指数上涨 1.56%，道琼斯工业平均指数下跌 0.10%，法国巴黎 CAC40 指数下跌 1.42%。恒生

12、A-H 股溢价指数收于 102.79。图 1：国际主要股指估值3.4PB纳斯达克3.0道琼斯工业,2.62.2,印度孟买交易所Sensex标准普尔500,菲律宾股指,1.8英国富时100沪深300,1.4,恒生国企,恒生,巴西证券交易所IBOVESPA,德国DAX,1.0,7,10,法国CAC40,13,16,19,日经22522,韩国综合PE,25,资料来源：浙商证券研究所，截至 9 月 21 日（市盈率、市净率以最新季报数据计算）图 2：恒生 AH 股溢价指数,150140130120,沪深300指数（右轴）,3,4003,2003,0002,800,110100,恒生AH股溢价指数,2,

13、6002,400,90,11/1,11/2,11/4,11/5,11/6,11/8,11/9,11/11,11/12,12/2,12/3,12/4,12/6,12/7,12/9,2,200,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research,52,6,Investment,Research,估值周报,1.2 国内市场估值A 股市场上周大幅下跌，上证指数收于 2026 点，下跌 4.57%，两市成交金额 0.49 万亿元。从 2002 年 1 月到 2012 年 9 月，A 股动态市盈率的均值是 26.81，标准差是 12.34；市净率均值

14、是 2.69，标准差是 0.97。目前 A 股的动态市盈率是 11.80 倍，低于均值 1.22 个标准差；市净率是 1.65 倍，低于均值 1.06 个标准差，估值处于较低水平。图 3：A 股动态估值,64,6.5,585246403428221610,市盈率市净率,均值均值,6.05.55.04.54.03.53.02.52.01.5,2002/1,2003/1,2004/1,2005/1,2006/1,2007/1,2008/1,2009/1,2010/1,2011/1,2012/1,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日注：历史市盈率、市净率用当年年报数据计算；20

15、12 年市盈率、市净率用 2012 年中报数据计算；考虑到市场规模、样本量等因素，统计数据的样本为 2002 年以来的月度数据（除非特别注明，本文均用该算法）。图 4：A 股动态市盈率波动区间,645846403428221610,市盈率均值+标准差,均值均值标准差,2002/1,2003/1,2004/1,2005/1,2006/1,2007/1,2008/1,2009/1,2010/1,2011/1,2012/1,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research,7,Investment,Research图 5：A 股动态市净率波动

16、区间,估值周报,6.56.05.55.04.54.03.53.02.52.01.5,市净率均值+标准差,均值均值标准差,2002/1,2003/1,2004/1,2005/1,2006/1,2007/1,2008/1,2009/1,2010/1,2011/1,2012/1,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日目前金融股的动态市盈率是 5.93 倍，市净率是 1.23 倍，估值处于较低水平。非金融股的动态市盈率是 19.82 倍，市净率是 1.92 倍。图 6：金融股动态估值,55,6.5,5045403530252015105,市盈率,市净率,6.05.55.04.54.

17、03.53.02.52.01.51.0,2002/1,2003/1,2004/1,2005/1,2006/1,2007/1,2008/1,2009/1,2010/1,2011/1,2012/1,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日图 7：非金融股动态估值,65,7.0,60555045403530252015,市盈率,市净率,6.56.05.55.04.54.03.53.02.52.01.5,2002/1,2003/1,2004/1,2005/1,2006/1,2007/1,2008/1,2009/1,2010/1,2011/1,2012/1,资料来源：Wind，浙商证券

18、研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research,8,Investment,Research,估值周报,2.市场估值结构从市净率来看，37.13%个股的市净率在 02 倍之间；42.86%个股的市净率在 24 倍之间；20.01%个股的市净率大于 4 倍。从市盈率来看，20.74%个股的市盈率在 020 倍之间；33.64%个股的市盈率在 2040 倍之间；45.62%个股的市盈率大于 40 倍（包含亏损股）。,图 8：A 股市净率分布880,图 9：A 股市盈率分布540,770,2012/9/21,2008/10/31,450,2012/9/21,2008/1

19、0/31,660,5504403302201100,360270180900,(0,1),1,2),2,3),3,4),4,5),5,6),6,7),7,8),8,9),9,0,(0,10)10,20)20,30)30,40)40,50)50,60)60,70)70,80)80,90)90,0,资料来源：Wind，浙商证券研究所图 10：主要指数动态市盈率552012-09-21443322110,资料来源：Wind，浙商证券研究所2010-06-30,上证50,中证100,沪深300,上证综合,中证800,中证流通,中证200,深证综合,中证500,中小板,创业板,资料来源：Wind，浙商证

20、券研究所图 11：主要指数动态市净率5,43210,2012-09-21,2010-06-30,中证100,上证50,上证综合,沪深300,中证800,中证流通,中证200,中证500,深证综合,创业板,中小板,资料来源：Wind，浙商证券研究所浙商证券 Investment Research,33,6,9,Investment,Research,估值周报,2.1 沪深 300 板块从 2005 年 4 月到 2012 年 9 月，沪深 300 指数动态市盈率的均值是 18.21，标准差是 8.36；市净率的均值是 2.55，标准差是 1.19。目前沪深 300 指数的动态市盈率是 9.03

21、倍，低于均值1.10 个标准差；市净率是 1.47 倍，低于均值 0.91 个标准差。图 12：沪深 300 指数动态估值,45,7,3933,市盈率市净率,均值均值,65,27421,1593,321,2005/4,2006/4,2007/4,2008/4,2009/4,2010/4,2011/4,2012/4,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日；由于指数成份股定期调整，采用历史成份计算估值；图 13：沪深 300 指数动态市盈率波动区间45,3927211593,市盈率均值+标准差,均值均值-标准差,2005/4,2006/4,2007/4,2008/4,2009/

22、4,2010/4,2011/4,2012/4,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日图 14：沪深 300 指数动态市净率波动区间7,54321,市净率均值+标准差,均值均值-标准差,2005/4,2006/4,2007/4,2008/4,2009/4,2010/4,2011/4,2012/4,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research,53,10,Investment,Research,估值周报,2.2 中小板从 2004 年 6 月到 2012 年 9 月，中小板动态市盈率的均值是 33.10，标准差是 9

23、.51；市净率的均值是 3.74，标准差是 1.22。目前中小板的动态市盈率是 29.57 倍，低于均值 0.37 个标准差；市净率是 2.69 倍，低于均值 0.85 个标准差。图 15：中小板动态估值,62,市盈率,均值,7.7,53,市净率,均值,6.7,5.7444.7353.7,2617,2.71.7,2004/6,2005/9,2006/12,2008/3,2009/6,2010/9,2011/12,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日图 16：中小板动态市盈率波动区间62,44352617,市盈率均值+标准差,均值均值-标准差,2004/6,2005/9,2

24、006/12,2008/3,2009/6,2010/9,2011/12,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日图 17：中小板动态市净率波动区间7.7,市净率,均值,6.75.74.73.72.71.7,均值+标准差,均值-标准差,2004/6,2005/9,2006/12,2008/3,2009/6,2010/9,2011/12,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research,70,11,Investment,Research,估值周报,2.3 创业板从 2009 年 10 月到 2012 年 9 月，创业板动态

25、市盈率的均值是 50.64，市净率的均值是 3.97。目前创业板的动态市盈率是 35.23 倍，市净率是 2.63 倍。图 18：创业板动态估值,80,市盈率,均值,7.2,7060504030,市净率,均值,6.25.24.23.22.2,2009/10,2010/2,2010/6,2010/10,2011/2,2011/6,2011/10,2012/2,2012/6,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日图 19：创业板动态市盈率波动区间,8060504030,市盈率均值+标准差,均值均值-标准差,2009/10,2010/2,2010/6,2010/10,2011/2

26、,2011/6,2011/10,2012/2,2012/6,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日图 20：创业板动态市净率波动区间7.2,市净率,均值,6.25.24.23.22.2,均值+标准差,均值-标准差,2009/10,2010/2,2010/6,2010/10,2011/2,2011/6,2011/10,2012/2,2012/6,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research,12,Investment,Research,估值周报,2.4 股价分布目前全部 A 股的平均股价为 10.73 元，仍处于较

27、高位置（比 8 月底下降 0.08 元）。从股价分布来看，目前的股价分布与 2010 年 6 月较为相似，但分布集中程度距离 2005 年 7 月以及 2008年 10 月两个底部区域仍有较大差距。图 21：A 股的平均股价仍处于高位22,2018161412108642,全部A股,标准差,93/5,94/5 95/5,96/5,97/5,98/5,99/5 00/5,01/5,02/5,03/5 04/5,05/5,06/5,07/5 08/5,09/5,10/5,11/5 12/5,资料来源：Wind，浙商证券研究所图 22：股价分布接近于 2010 年 6 月20%,16%12%8%4%

28、0%,2010/6,2012/9,(0,2,(2,4,(4,6,(6,8,(8,10(10,12(12,14(14,16(16,18(18,20(20,25(25,30(30,40(40,50,50,资料来源：Wind，浙商证券研究所图 23：历史底部区域的股价分布50%,40%30%20%10%0%,2005/7,2008/10,(0,2,(2,4,(4,6,(6,8,(8,10(10,12(12,14(14,16(16,18(18,20(20,25(25,30(30,40(40,50,50,资料来源：Wind，浙商证券研究所浙商证券 Investment Research,13,Inves

29、tment,Research,估值周报,3.行业估值水平目前估值水平较低的行业是银行、航空、公路、铁路、建筑建材、石油、煤炭、家电，而航运、餐饮旅游、农林牧渔、电子、信息服务、信息设备、轻工等行业估值较高。表 1：市场与行业整体估值,板块名称全部 A 股上证 A 股深证 A 股中小企业板创业板上证 50 指数成份中证 100 成份中证 200 成份沪深 300 成份中证 500 成份全部 B 股农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务综合,收盘均价10.738.8211.9

30、212.5615.4815.3915.1112.7113.519.434.7010.1611.459.494.1314.5310.4010.1712.379.3411.118.5022.7410.068.6016.448.935.226.2710.089.0911.8114.547.25,上周涨跌幅%-4.65-4.16-5.97-6.09-7.58-3.28-3.66-5.58-4.08-5.82-4.02-5.83-3.41-4.42-4.93-2.63-5.70-7.07-6.58-6.66-5.69-3.58-6.21-6.65-5.01-4.81-4.43-3.95-5.80-3.8

31、4-4.82-4.16-5.93-5.58,2012 年涨跌幅%-4.87-5.22-3.83-3.01-5.57-5.66-5.96-4.47-5.65-4.05-0.04-9.25-9.18-6.00-11.7510.57-1.01-16.062.06-9.90-9.691.945.06-12.09-7.528.03-2.11-10.403.37-3.71-12.398.67-12.37-6.74,市盈率（最新年报）11.809.6825.9329.5735.238.057.9421.569.0329.7912.9641.4611.9521.6853.1149.8314.1421.8451

32、.3313.8747.4612.5420.0022.3735.3228.8126.0920.3017.555.9619.2234.6134.4750.87,市盈率（TTM）12.3610.3224.5727.4632.118.718.6320.199.6926.8511.2235.4711.9318.4489.3039.2511.9021.9537.6713.9734.9312.8824.2220.9942.3832.0024.2518.8413.306.7720.1635.4131.5132.66,市净率（最新季报）1.651.472.292.692.631.421.381.981.472.

33、091.182.821.701.640.853.141.392.002.621.662.591.904.891.981.813.531.721.231.741.222.073.392.472.56,流通市值（亿元）159,246116,43442,81215,2863,09464,91185,90123,565109,46621,3241,3872,27522,87110,2153,2698,0146,2588,2293,0296,1692,3152,2078,1141,7531,5677,6334,6875,9847,26337,7863,4607694,3211,043,占 A 股流通市值

34、比例100.00%73.12%26.88%9.60%1.94%40.76%53.94%14.80%68.74%13.39%0.87%1.43%14.36%6.41%2.05%5.03%3.93%5.17%1.90%3.87%1.45%1.39%5.10%1.10%0.98%4.79%2.94%3.76%4.56%23.73%2.17%0.48%2.71%0.65%,流通市值/总市值77%83%64%55%37%85%84%78%82%77%21%68%94%77%84%87%70%61%63%66%64%79%82%65%68%74%66%82%82%78%79%67%63%85%,资料来源：

35、Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日（收盘均价按算术平均，涨跌幅按流通市值加权）浙商证券 Investment Research,14,Investment图 24：行业动态估值3.8PB3.3,Research,食品饮料(PB=5.57),医药,餐饮旅游,有色,估值周报,2.8,中小板,创业板,农林牧渔,信息服务,信息设备,电子,2.3,保险,商业贸易,煤炭,家电,机械,纺织服装,1.8,全部A股沪深300,交运设备石油,房地产,石化,证券电力,轻工,1.3,建筑建材,航空,0.8,银行,铁路公路,港口,钢铁,航运(PE=-8),0,6,12,18,24,30,36,42,48,

36、54,PE,60,资料来源：浙商证券研究所，截至 9 月 21 日图 25：行业指数上周涨跌幅0%-2%-4%-6%,-8%,有色,家用,金融,餐饮,交通,商业,公用,医药,沪深,轻工,综合,黑色,农林,信息,信息,建筑,食品,化工,房地,采掘,纺织,电子,机械,交运,金属,电器,服务,旅游,运输,贸易,事业,生物,30,制造,金属,牧渔,设备,服务,建材,饮料,产,服装,设备,设备,0资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research,银行,15,Investment,Research,估值周报,把各个行业的最新估值与历史估值作对比，目

37、前银行、保险、房地产、航空、公路、铁路、港口、石油、煤炭、建筑建材、机械、交运设备、家电、轻工、电子、信息设备、信息服务、商业贸易、纺织服装、农林牧渔等行业的估值处于历史底部区域。图 26：行业相对估值100%PB80%60%食品饮料,餐饮旅游40%,医药,有色,农林牧渔家电,信息服务,电子,商业贸易20%,纺织服装,轻工,信息设备,交运设备,煤炭房地产建筑建材铁路 全部A股,机械,航空,电力,证券,公路 港口0%保险0%石油,20%,40%,石化,60%,80%,钢铁,航运PE 100%,资料来源：浙商证券研究所，截至 9 月 21 日；注：采用 2002 年以来的月度数据为样本，计算目前估

38、值所处的分位数（例如：银行业的市盈率分位数 11%，表示最新市盈率高于 11%的样本市盈率）；对于部分样本市盈率为负数，计算时作了处理，以反映真实情况；浙商证券 Investment Research,信,息,16,Investment,Research表 2：高估和低估的行业,估值周报,行业银行铁路公路煤炭家电港口石油交运设备建筑建材房地产,PE4.778.889.2310.3612.5412.7812.7914.0014.2317.45,PB1.081.300.991.891.911.221.521.681.401.74,PE 分位数0%1%0%2%2%0%0%2%3%10%,PB 分位数

39、0%1%0%12%30%0%0%16%5%7%,综合评价低估低估低估低估低估低估低估低估低估低估,行业保险商业贸易机械纺织服装航空信息服务轻工农林牧渔信息设备电子,PE18.7819.9821.8422.3726.1634.4735.3241.4647.4651.33,PB2.222.212.011.991.402.501.832.882.622.62,PE 分位数6%1%13%7%25%12%31%4%35%25%,PB 分位数3%20%9%24%9%33%23%36%23%33%,综合评价低估低估低估低估低估低估低估低估低估低估,资料来源：浙商证券研究所，截至 9 月 21 日；注：行业评

40、价规则：（1）如果 PB、PE 的分位数均大于 60%，则该行业高估；（2）如果 PB、PE 的分位数均小于 40%，则该行业低估；（3）其他情况下，我们认为该行业估值处于正常水平。图 27：板块 PEG 分布40PE35,3025,中证500中证200,中小板深圳A股,创业板PEG=1,2015,10,上证50,沪深300上海A股,全部A股,5,5%,中证10010%,15%,20%,25%,预期增长率 30%,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日图 28：行业 PEG 分布,2.5,PEG,2.5,2.01.5,1.0 1.1,1.1 1.2 1.2 1.2 1.2,

41、1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.4,1.5 1.5,1.6,1.7,1.0,0.5 0.6,0.6 0.7,0.8,0.50.0,电 银 房 食 家 全力 行 地 品 电 部,信 创 中 农 保 纺 餐 轻 电 建 商 机 医 钢 交 公 港 铁 煤 石 石 有 证息 业 小 林 险 织 饮 工 子 筑 业 械 药 铁 运 路 口 路 炭 油 化 色 券,产 饮,A,设,服 板 板 牧,服 旅,建 贸,设,料,股,备,务,渔,装 游,材 易,备,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research,17,Investment,R

42、esearch4.新股发行市盈率近期新股发行市盈率小幅反弹，最新上市的 20 只新股的平均发行市盈率为 29.83 倍。图 29：全部 A 股发行市盈率160首发市盈率（摊薄）140120100806040200,估值周报,2009-07-10,2010-02-05,2010-07-08,2010-12-09,2011-05-05,2011-11-11,2012-07-17,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日图 30：中小板发行市盈率120首发市盈率（摊薄）100806040200,2004-06-25,2006-12-29,2007-12-26,2009-11-03,

43、2010-05-11,2010-11-17,2011-07-28,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日图 31：创业板发行市盈率,160140120100806040200,首发市盈率（摊薄）,2009-10-30,2010-03-19,2010-09-28,2011-02-22,2011-07-12,2012-03-21,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research,18,Investment,Research,估值周报,5.盈利预测与市场一致预期目前 A 股市场共有 2468 家上市公司，它们 2011 年

44、的净利润是 19365 亿元，市场对 2012-2013年净利润的一致预期分别是 20958 亿元、24284 亿元，增长率分别是 8%、16%。从市场的一致预期来看，目前估值相对较低的是银行、房地产、建筑建材、航空、公路、铁路，而电子、信息服务、餐饮旅游、农林牧渔、轻工、航运估值较高。表 3：板块与行业净利润一致预期,行业,2010A,净利润（亿元）2011A 2012E,2013E,2010PE,预期市盈率2011PE 2012PE,2013PE,2010A,净利润增长率2011E 2012E,2013E,PEG,全部 A 股沪深 300中小板创业板银行保险证券房地产煤炭石油石化电力医药钢

45、铁有色建筑建材机械交运设备农林牧渔食品饮料餐饮旅游商业贸易纺织服装电子信息设备信息服务家电轻工航空,17,11614,3739762226,7746173945608091,3991,024264298289238707691696742582519413610312417916984265,19,36516,4961,0762638,7504893086539521,3301,086216328161348897744748993513023314113811420420976202,20,95817,7371,2253259,9915462617969411,262867379393117

46、2648557567511155224125015115714826123882126,24,28420,0771,59642610,7216773169651,0171,4221,1654924782153851,04794787316270050305187220195341283115149,13.9911.3228.9037.657.6817.1217.4115.8813.1711.3414.2421.4435.1514.0242.1713.7920.2614.5345.5339.5346.1623.5219.9347.1130.1238.4116.7127.936.06,12.379

47、.8626.1931.785.9421.6122.2613.6211.1911.9313.4226.2431.9125.2628.7810.8718.8213.5334.3129.1139.2319.6119.2335.2732.7133.6713.4931.037.96,11.439.1723.0225.685.2019.3626.3411.1711.3212.5816.8214.9526.6234.6837.9711.4118.5113.4629.3719.5728.7218.2918.0531.0525.1626.3411.8328.7812.73,9.868.1017.6719.614

48、.8515.6121.729.2210.4811.1612.5211.5221.9018.8225.999.3114.7911.5920.8714.5923.4715.0014.5622.1219.0620.139.9620.4610.79,39%37%31%43%33%9%5%29%34%36%34%20%17%196%150%33%42%62%27%36%31%35%32%28%23%41%16%316%,13%15%10%18%29%-21%-22%17%18%-5%6%-18%10%-44%47%27%8%7%33%36%18%20%4%34%-8%14%24%-10%-24%,8%8

49、%14%24%14%12%-15%22%-1%-5%-20%76%20%-27%-24%-5%2%1%17%49%37%7%7%14%30%28%14%8%-37%,16%13%30%31%7%24%21%21%8%13%34%30%22%84%46%22%25%16%41%34%22%22%24%40%32%31%19%41%18%,1.030.961.201.160.561.2218.050.633.353.513.800.521.541.595.521.351.471.681.220.711.341.371.291.341.061.150.821.34-0.56,航运,141,-131,

50、-70,-1,8.81,-886.56,-193%,港口公路铁路,120117133,122124140,133126142,149130156,14.049.869.76,13.809.319.30,12.689.129.18,11.328.888.36,34%18%62%,2%6%5%,9%2%1%,12%3%10%,2.682.483.14,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research,400,19,Investment,Research,估值周报,从一致预期的调整来看，上周全部 A 股 2012 年净利润一致预期下调 15.