食品饮料行业9月月报：消费短期难有起色行业增长逐季下滑0823.ppt

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1、业,研,证券分析师,助理分析师,研,子行业评级,月度股票池,告,Table_IndQuotePic,0.18,0.12,0.06,行,Table_Doc,月,报,行食品饮料行业月报Table_MainInfo消费短期难有起色，行业增长逐季下滑,究,分析师：,闫亚磊,SAC NO：,食品饮料行业 9 月月报S1150511010018 2012 年 8 月 23 日,Table_Author闫亚磊Table_Contactor,Table_Summary投资要点：白酒产量增速在 7 月份出现环比显著回升的情况7 月份累计产量增速回升的行业在葡萄酒和速冻米面食品的基础上加上了白酒；啤酒、液体乳、乳

2、制品的累计产量增速则继续呈现出逐月下滑的趋势，,证券,Table_IndInvest饮料制造食品加工制造Table_StkSuggest贵州茅台 推荐,中性中性,其中啤酒旺季不旺，液体乳和乳制品意外大幅下滑 白酒零售价出现上涨迹象，猪肉价格小幅回升，奶粉、酸奶价格继续上涨对于白酒而言，整个 7 月份零售价格上涨的品牌居多，尤其是零售价格在100-300 元之间中低档酒均出现不同程度的上涨。年初以来国产品牌婴幼儿,究报,五粮液泸州老窖贝因美好想你,推荐推荐推荐推荐,奶粉及成人奶粉价格涨势明显超过国外品牌婴幼儿奶粉；酸奶价格继续上涨，但是牛奶价格涨势明显放缓。7 月份各品种乳制品价格涨势有所加快。

3、猪肉价格和生猪价格小幅回升，仔猪价格继续下滑，猪粮比企稳回升，屠宰环节利润空间下滑，养殖环节利润空间改善。,最近半年行业相对走势,葡萄酒增速环比继续回升，白酒综合情况最好1-6 月份收入增速环比回升的子行业只有啤酒和葡萄酒，但是利润总额增速回,升的子行业只有白酒和葡萄酒；白酒、啤酒和屠宰及肉类加工业毛利率和税前利润率环比均有所回升。综合考虑行业利润增长情况和盈利能力的话，白酒行业最为乐观。0.00,-0.06,行业及上市公司业绩呈现逐季下滑趋势，下调行业评级,-0.1202/12,03/12 04/12食品饮料,05/12,06/12 07/12沪深300,在整体经济不景气、消费先行指标不乐观

4、的情形下，包括食品饮料行业在内,的整体消费板块都面临需求不足的情况。上市公司中报业绩的逐步发布显示,相关研究报告,大部分上市公司二季度单季收入和利润增速呈现出环比下滑的趋势，从近期食品饮料行业二级市场的表现看，行业相对于市场的强势格局有所改变。基金高仓位是最大的风险，下调行业评级至“中性”。,业,投资思路及投资标的的选择,对于投资标的的选择上，我们认为应该从高增长、高估值转移到稳增长、低估值上，具体的从二三线白酒转移到一线白酒，从沱牌舍得和酒鬼酒转移到五粮液和泸州老窖上。另外凉夏不利于啤酒消费、再加上旺季即将过去，我们将青岛啤酒调出股票池。看好好想你未来的发展，但是短期内业绩迎来改善的可能性较

5、低。公司推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、好想你、贝因美,请务必阅读正文之后的免责条款部分,1 of 15,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,食品饮料行业月报目 录1.行业运行数据.31.1 产量数据点评.31.2 价格数据点评.51.3 经济效益数据点评.82.7 月份行业下跌，跑赢市场，相对估值回落.113.投资策略.13图 表 目 录1：7 月份白酒行业产量增速继续环比小幅回升，前 6 个月累计产量增速低位反弹.42：7 月份啤酒行业产量增速继续下滑.43：7 月份葡萄酒行业产量增速小幅下滑，前 7 个

6、月累计产量增速回归前两年平均水平.44：7 月液体乳单月和累计产量增速继续下滑.55：7 月份乳制品单月和累计产量增速继续下滑.56：7 月份速冻米面食品单月增速下滑，累计增速继续小幅回升.57：7 月份中高档白酒品种价格稳中有升为主.78：7 月份中低档白酒价格全线回升 图表 9：全国大中城市生猪价格稳定，猪粮比价小幅回升.710：各品类乳品价格均维持上涨态势，7 月份涨势有所加快.711：22 省市猪肉价格、猪粮比回升，仔猪价格下跌，玉米和豆粕价格上涨.812：白酒行业收入增速环比回落，利润增速环比回升，盈利能力淡季上升.913：啤酒行业收入和利润增速环比改善，盈利能力小幅回升.1014：

7、葡萄酒收入增速环比回升、利润总额增速环比下滑，盈利能力下降.1015：乳品制造业收入和利润总额增速环比、同比均下滑，盈利能力环比下降.1016：屠宰及肉类加工行业收入、利润总额增速下滑，盈利能力基本稳定.1117：食品饮料行业下跌 3.08%，小幅跑赢沪深 300.1118：各主要子行业涨跌幅排名.1219：上市公司涨跌幅排行榜.1220：行业 TTM 市盈率低位运行，溢价率高位小幅回落.1221：重点关注食品饮料上市公司.13,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 15,食品饮料行业月报1.行业运行数据1.1 产量数据点评总结：7 月份累计产量增速回升的行业在葡萄酒和速冻米面食品的基础

8、上加上了白酒；啤酒、液体乳、乳制品的累计产量增速则继续呈现出逐月下滑的趋势，其中啤酒旺季不旺，液体乳和乳制品意外大幅下滑。分项情况如下：7 月份白酒行业当月产量为 82.43 万千升，同比增长 23.16%，增速环比 6 月份回升 5.78 个百分点，但同比去年 9 月份下滑 10.66 个百分点。前 7 个月白酒行业累计产量为 610.53 万千升，同比增长 19.63%，环比上升 2.43 个百分点，但同比仍下滑了 9.14 个百分点。6、7 月份连续两个月白酒行业产量增速有所回升，但是目前的经济形势和行业形势决定增速难回前两年的高增长水平。7 月份啤酒行业产量为 569.12 万千升，同

9、比增长 0.77%，增速环比、同比分别下滑了 2.81 和 5.66 个百分点；1-7 月份累计产量为 2973.15 万千升，增速环比、同比分别下滑了 0.80 和 6.16 个百分点。行业旺季产量不旺，并未如之前预期的有所改善，我们认为可能一方面是由于经济疲软导致需求不足，另外最主要的原因可能与今年是凉夏影响消费有关。7 月份葡萄酒行业产量为 11.12 万千升，同比增长 28.26%，增速环比下降 3.18个百分点，但同比上升了 1.34 个百分点；前 7 个月累计产量为 71.24 万千升，同比增长 17.86%，增速环比上升 0.34 个百分点，但同比下降了 0.74 个百分点。今年

10、葡萄酒行业产量增速先低后高，目前已经逐步赶上前两年的平均水平。7 月份乳品行业生产液体乳 178.93 万吨，同比减少 8.49%，增速环比、同比分别下滑 12.7%和 24.83%；生产乳制品 209.33 万吨，同比减少 6.22%，增速分别环比、同比下滑 10.96%和 20.56%。前 7 个月液体乳和乳制品累计产量分别为1153.22 万吨和 1354.66 万吨，分别同比增长了 4.73%和 4.19%，其中液体乳产量增速环比、同比分别下滑了 2.58 和 9.37 个百分点，乳制品产量增速环比、同比分别下滑了 2.39 和 9.74 个百分点。内蒙、山东液体乳 7 月份产量分别同

11、比下滑 14.66%和 54.59%，乳制品产量分别同比下滑 14.33%和 51.08%；黑龙江乳制品产量也同比下滑了 6.81%。这些主产区产量增速的大幅下滑导致整个行业产量增速显著下滑。7 月份速冻米面食品行业产量为 34.16 万吨，同比增长 31.49%，增速比 6 月份,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 15,食品饮料行业月报下滑 7.75 个百分点，但是同比上升 10.63 个百分点；前 7 个月累计产量为 204.53万吨，同比增长 18.12%，比前 6 个月累计增速上升了 1.43 个百分点，但是比去年同期下滑了 2.10 个百分点。累计增速逐步回升，接近往年平均

12、水平。图表 1：7 月份白酒行业产量增速继续环比小幅回升，前 6 个月累计产量增速低位反弹资料来源：Wind 渤海证券研究所图表 2：7 月份啤酒行业产量增速继续下滑资料来源：Wind 渤海证券研究所图表 3：7 月份葡萄酒行业产量增速小幅下滑，前 7 个月累计产量增速回归前两年平均水平资料来源：Wind 渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 15,食品饮料行业月报图表 4：7 月液体乳单月和累计产量增速继续下滑资料来源：Wind 渤海证券研究所图表 5：7 月份乳制品单月和累计产量增速继续下滑资料来源：Wind 渤海证券研究所图表 6：7 月份速冻米面食品单月增速下滑，

13、累计增速继续小幅回升资料来源：Wind 渤海证券研究所1.2 价格数据点评对于白酒而言，整个 7 月份零售价格上涨的品牌居多，尤其是零售价格在 100-300元之间中低档酒均出现不同程度的上涨。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 15,食品饮料行业月报7 月份纳入检测口径的市场零售价格在 700 元以上的 5 款白酒，2 款价格下跌 3款价格上涨，其中 52 度五粮液、53 度飞天茅台和 52 度水井坊分别比上个月上升 24.2、12.90 元和 92.25 元，38 度飞天茅台和 52 度国窖 1573 价格环比分别下滑 152.58 元和 134 元。前 7 个月看，高端白酒零售

14、价格虽然经过调整但是已经基本稳定，从趋势上看 52 度国窖 1573 和 38 度飞天茅台不乐观，主要是 7 月份环比下降过多，需要进一步观察。零售价格在 300-500 元区间的 3 款白酒 1 涨 1 跌 1 基本持平，其中 6 月跌幅较大的 52 度剑南春 7 月份上涨 104.06 元；50 度酒鬼酒零售价连续两个月下跌，7 月份下跌 46.33 元；天之蓝零售价与上月基本持平。从今年以来的趋势看，价格区间在 300-500 左右的白酒中，52 度剑南春零售价趋势较好，其次是天之蓝，再次是酒鬼酒。零售价格在 100-300 元之间的 3 款白酒价格，7 月份零售价格全线上涨，泸州老窖特

15、曲、五粮春和老白汾分别上涨了 38 元、1.75 元和 18.39 元。从趋势上看，泸州老窖特曲价格重心逐渐上移，老白汾酒价格重心有上移的趋势，五粮春价格重心上抬趋势不明显。年初以来国产品牌婴幼儿奶粉及成人奶粉价格涨势明显超过国外品牌婴幼儿奶粉；酸奶价格继续上涨，但是牛奶价格涨势明显放缓。7 月份各品种乳制品价格涨势有所加快。截止到 8 月 10 日，国外品牌婴幼儿奶粉、国产品牌婴幼儿奶粉以及成人奶粉的零售价格分别比 7 月 13 日上涨了 0.88%、1.1%和 0.83%，比年初分别上涨了2.97%、6.35%和 5.28%。8 月份的涨势在 7 月份的基础上有所加快。国内品牌婴幼儿奶粉和

16、成人奶粉价格涨势强过国外品牌婴幼儿奶粉，尤其是成人奶粉今年以来涨势较快。8 月 10 日牛奶和酸奶的售价分别在 7 月 13 日的基础上上涨了0.44%和 0.66%，分别比今年年初上涨了 2.25%和 5.08%。猪肉价格和生猪价格小幅回升，仔猪价格继续下滑，猪粮比企稳回升，屠宰环节利润空间下滑，养殖环节利润空间改善。截止到 8 月 17 日，22 省市猪肉、生猪和仔猪平均价格 21.85、14.39 和 28.69元/公斤，猪肉和生猪价格分别比 7 月 13 日上涨 0.83%和 2.57%，仔猪价格下降11.4%。屠宰企业的利润空间继续下滑。22 省市玉米和豆粕价格分别为 2.58 和4

17、.32 元/公斤，分别比 7 月 13 日上涨了 1.98%和 2.57%，生猪养殖环节的利润空间有所改善，猪粮比价缓慢回升至 5.58。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 15,食品饮料行业月报图表 7：7 月份中高档白酒品种价格稳中有升为主资料来源：Wind 渤海证券研究所,图表 8：7 月份中低档白酒价格全线回升,图表 9：全国大中城市生猪价格稳定，猪粮比价小幅回升,资料来源：Wind 渤海证券研究所图表 10：各品类乳品价格均维持上涨态势，7 月份涨势有所加快资料来源：Wind 渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 15,食品饮料行业月报图表 11：22

18、 省市猪肉价格、猪粮比回升，仔猪价格下跌，玉米和豆粕价格上涨资料来源：Wind 渤海证券研究所1.3 经济效益数据点评总结：1-6 月份收入增速环比回升的子行业只有啤酒和葡萄酒，但是利润总额增速回升的子行业只有白酒和葡萄酒；白酒、啤酒和屠宰及肉类加工业毛利率和税前利润率环比均有所回升。综合考虑行业利润增长情况和盈利能力的话，白酒行业最为乐观。分项情况如下：1-6 月份白酒行业收入增速环比继续下滑，但是得益于毛利率同比小幅提升和环比的大幅提升，以及期间费用率的小幅下降，利润增速环比、同比均显著回升，并回归至行业较高水平，税前利润率环比小幅提升、同比大幅提升。2012 年 1-6月份白酒行业收入和

19、利润总额分别同比增长 28.26%和 55.08%，其中收入增速环比、同比分别下滑了 1.42 和 9.23 个百分点，利润总额增速环比、同比分别上升了 12.47 和 12.96 个百分点。前 6 个月，行业毛利率为 38.11%，环比和同比分别上升 0.09 和 3.45 个百分点；再加上期间费用率的小幅回落，前 6 个月白酒行业的税前利润率为 18.48%，环比、同比分别上升了 0.67 和 3.62 个百分点。按理说 6 月份是白酒行业单季，但是毛利率反常的环比提升，这一现象值得我们关注。在行业数据准确的情况下，可以说明毛利率较高的中高端白酒销售初见起色，具体情况需要未来数据进一步验证

20、。1-6 月份啤酒行业收入增速环比继续提升但同比大幅下滑，但利润总额增速环比显著改善但同比大幅下滑，毛利率环比小幅提升，预计盈利能力可能继续提升。2012 年 1-6 月份啤酒行业收入同比增长了 9.29%，增速环比提升了 0.6 个百分点，但是比去年同期下滑 13.86 个百分点；利润总额同比下滑 8.78%，增速环比提升5.71 个百分点，但同比下滑 51.91 个百分点。1-6 月份行业毛利率为 28.84%，环比上升了 0.31 个百分点但同比下滑了 0.49 个百分点；税前利润率为 6.24%，,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 15,食品饮料行业月报环比提升了 1.17

21、个百分点但同比下滑了 1.75 个百分点。虽然啤酒行业无论是收入和利润总额的增长情况，或者是盈利能力环比前 5 个月均有所提升，但是 7 月份旺季行业产量增长不理想，总之啤酒行业今年增长势头不乐观。1-6 月份葡萄酒行业收入增速环比提升但同比仍放缓，利润总额增速环比、同比均放缓，毛利率和税前利润率环比、同比均下滑。2012 年 1-6 月份葡萄酒行业收入增速为 14.39%，环比提升 3.23 个百分点，但同比放缓 12.32 个百分点；利润总额同比增长 4.13%，增速环比、同比分别下滑 2.87 和 37.02 个百分点。毛利率和税前利润率分别为 27.25%和 12.86%，环比分别下滑

22、了 0.97 和 0.32 个百分点，同比分别下滑了 5.71 和 1.04 个百分点。虽然收入增速环比改善，但行业整体好转迹象不明朗。1-6 月份乳品制造业收入和利润总额增速环比、同比均有不同程度的下滑，但是盈利能力环比 1-5 月小幅下滑，同比去年同期小幅上升。1-6 月份乳品行业收入和利润总额分别同比增长了 14.61%和 28.17%，收入增速环比、同比分别下滑1.22 和 7.97 个百分点，利润总额增速分别同比下滑 6.98 和 10.84 个百分点。毛利率和税前利润率分别为 23.85%和 6.12%，同比分别提升了 0.83 和 0.67 个百分点，环比分别小幅下滑 0.22

23、和 0.19 个百分点，盈利能力基本稳定。1-6 月份屠宰及肉类加工行业收入和利润总额增速环比、同比均下滑；毛利率和税前利润率环比均小幅提升。前 6 个月屠宰及肉制品收入和利润总额累计分别同比增长了 18.92%和 17.99%，收入增速环比、同比下滑 1.64 和 13.15 个百分点，利润总额增速环比、同比下滑 1.4 和 14.84 个百分点。毛利率和税前利润率分别为 11.27%和 4.49%，其中毛利率环比、同比分别上升了 0.02 和 0.09 个百分点；税前利润率环比上升 0.06 个百分点，但同比下滑 0.04 个百分点。屠宰及肉类加工行业的盈利能力基本稳定，但是由于猪肉价格的

24、下滑导致收入和利润增速同比有不同程度的下滑。图表 12：白酒行业收入增速环比回落，利润增速环比回升，盈利能力淡季上升,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 15,食品饮料行业月报资料来源：Wind 渤海证券研究所图表 13：啤酒行业收入和利润增速环比改善，盈利能力小幅回升资料来源：Wind 渤海证券研究所图表 14：葡萄酒收入增速环比回升、利润总额增速环比下滑，盈利能力下降资料来源：Wind 渤海证券研究所图表 15：乳品制造业收入和利润总额增速环比、同比均下滑，盈利能力环比下降资料来源：Wind 渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 15,食品饮料行业月报图表

25、16：屠宰及肉类加工行业收入、利润总额增速下滑，盈利能力基本稳定资料来源：Wind 渤海证券研究所2.7 月份行业下跌，跑赢市场，相对估值回落从 7 月 21 日到 8 月 22 日，食品饮料行业下跌了 0.41%，在申万一级子行业涨幅榜排名第 19 位，并跑赢整体市场，同期沪深 300 下跌了 4.29%。从各子行业表现看，只有乳品和肉制品行业实现上涨，涨幅分别为 3.15%和 0.3%；其他子板块均有不同程度的下跌，其中其他酒类、黄酒和葡萄酒跌幅居前，分别为 11.07%、9.63%和 7.83%。涨幅较高的乳品行业在前一个月内跌幅较大；跌幅较大的葡萄酒一方面是占市值较大的张裕 A 受农残

26、事件影响跌幅较大，更重要的是相关上市公司业绩不理想。从个股涨跌幅看，涨幅居前的 10 只股票中，白酒公司从前一个月的 5 家下降至 1 家，行业分布较为分散；跌幅居前的公司中有 3 家葡萄酒公司 4 家白酒公司（维维股份归到白酒类）。图表 17：食品饮料行业下跌 3.08%，小幅跑赢沪深 300资料来源：Wind 渤海证券研究所（7 月 21 日8 月 22 日）,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 15,食品饮料行业月报图表 18：各主要子行业涨跌幅排名资料来源：Wind 渤海证券研究所（7 月 21 日8 月 22 日）图表 19：上市公司涨跌幅排行榜,涨幅榜前十,涨幅 跌幅榜前

27、十,跌幅,百润股份,26.32%莫高股份-13.53%,佳隆股份贝因美,8.85%8.33%,伊力特ST 中葡,-13.48%-13.12%,通葡股份山西汾酒,7.07%古越龙山-12.74%5.82%海南椰岛-12.70%,伊利股份,2.84%,张裕 A,-11.52%,承德露露,2.29%维维股份-11.46%,双汇发展,0.65%,ST 皇台,-11.23%,中炬高新,0.39%青青稞酒-11.19%,惠泉啤酒,-1.72%,啤酒花,-10.46%,资料来源：Wind,渤海证券研究所（7 月 21 日8 月 22 日）,图表 20：行业 TTM 市盈率低位运行，溢价率高位小幅回落,数据来

28、源：Wind 渤海证券研究所,（截止 2012-8-22）,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 15,食品饮料行业月报3.投资策略上市公司中报业绩的逐步发布显示大部分上市公司二季度单季收入和利润增速呈现出环比下滑的趋势，与行业的情况基本相吻合。目前看整体宏观经济并未出现好转的迹象，7 月份通胀水平较低，但未来面临较大的回升压力。社会消费品零售总额数据亦较为平淡。另外，消费预期并不乐观：首先是消费者信心指数和满意指数低于 100；其次是 PMI 从业人员指数和汇丰 PMI 就业指数均低于 50。在央行发布的调查问卷中，居民对于现在物价的不满和未来通胀的预期在增强，唯一对行业来说是好消息

29、的是居民消费意愿在 7 月份小幅回升。总体来说，在整体经济不景气、消费先行指标不乐观的情形下，包括食品饮料行业在内的整体消费板块都面临需求不足的情况。综合考虑收入和利润增长情况以及盈利能力的变动来看，白酒行业相对较好，尤其是实现了淡季盈利能力的环比小幅提升和同比大幅提升，但是主要白酒上市公司业绩并未呈现出相应的特征。另外，从近期食品饮料行业二级市场的表现看，行业相对于市场的强势格局有所改变。维持中期策略的观点：在整体经济并未出现明显向上拐点的情况下，食品饮料行业仍保持者相对稳定且持续的增长，但是最大的风险是基金高仓位。虽然在二季报公布后，基金对食品饮料行业的相对配臵有所降低，但仍然处于高位运行

30、。因此我们下调行业评级至中性。对于投资标的的选择上，我们认为应该从高增长、高估值转移到稳增长、低估值上，具体的从二三线白酒转移到一线白酒，从沱牌舍得和酒鬼酒转移到五粮液和泸州老窖上。另外凉夏不利于啤酒消费、再加上旺季即将过去，我们将青岛啤酒调出股票池。看好好想你未来的发展，但是短期内业绩迎来改善的可能性较低。图表 21：重点关注食品饮料上市公司,股票名称贵州茅台五粮液泸州老窖好想你贝因美,8.22 日收盘价232.1834.638.913.9823.41,11 年8.441.622.080.761.03,每股收益12 年12.852.322.840.641.19,13 年17.5833.670

31、.821.45,11 年27.5121.3618.7018.3922.73,市盈率12 年18.0714.9113.7021.8419.67,13 年13.2111.5310.6017.0516.14,数据来源：Wind 渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 15,回避,看好,看淡,食品饮料行业月报投资评级说明,项目名称公司评级标准行业评级标准,投资评级强烈推荐推荐持有中性,评级说明未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20%未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间未来 6

32、 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间,未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10%重要声明 1：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的

33、证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。重要声明2：本报告PDF版本由郭靖唯一制作。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,14 of 15,食品饮料行业月报渤海证券研究所机构销售团队朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机：86-22-28451995手机：13502040941邮箱：吴慧渤海证券研究所机构销售部华东区销售经理座机：86-10-68784269手机：13811199719邮箱：刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机：86-10-68784275手机：13910094383邮箱：渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码：300381电话：（022）28451888传真：（022）28451615北京北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层邮政编码：100037电话：（010）68784253传真：（010）68784236,渤海证券研究所网址：,请务必阅读正文之后的免责条款部分,15 of 15,