纺织服装月报：11月百家服装零售额增23.1%_创年内新高-2012-12-18.ppt

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1、,行业跟踪报告,证券研究报告纺织服装行业,增 持,维持,纺织服装月报,2012 年 12 月 18 日,11 月百家服装零售额增 23.1%，创年内新高,消费小组核心分析师：汪立亭SAC 执业证书编号：S0850511040005,021-23219399联系人：杨艺娟021-23219811行情回顾：本月纺织服装、纺织制造和服装家纺涨幅分别为 1.59%、1.73%和 1.47%，与其他行业相比处于中下游水平。个股方面，涨幅超过 10%的为黑牡丹、中国服装、孚日股份和华纺股份。品牌服饰企业中，仅雅戈尔和卡奴迪路涨幅居行业前 10。估值情况：目前纺织服装板块静态PE为 17.27 倍，相对全部

2、A股 11.84 倍PE的溢价率为 1.46 倍，低于自 2008 年以来 1.49 倍的历史平均溢价率。A股品牌服饰公司对应 2013 年EPS的平均PE为 13.81 倍，低于港股 14.77 倍的平均水平，亦低于港股和海外市场 15.82 倍的平均水平。出口表现平淡：2012 年 1-11 月纺织纱线、织物及制品出口额累计同比增长 1%，服装及衣着附件出口额累计同比增长 2.8%，较前三季度的累计同比增速分别小幅提升 0.8 和 2.1 个百分点。其中，11 月纺织纱线、织物及制品出口额同比增长 1.06%，服装及衣着附件出口额同比增长 4.11%，较 10 月增速分别下滑 6.98 和

3、 16.42 个百分点。内需数据良好：11 月全国百家重点大型零售企业服装零售额同比增长 23.1%，环比上升 8.9 个百分点，同比提升 12.8个百分点，为今年以来首个增速超过 20%的月份。服装零售量增速 9.2%，环比提升 6.8 个百分点，同比提升 11 个百分点。良好的终端表现这一方面受益于去年同期低基数，另一方面与临近年关商场促销力度加大和天气寒冷拉动秋冬装销售有关。投资建议：预计在低基数和春节滞后的共同作用下，今年 12 月和明年一季度的零售额仍将有较好表现，有助板块估值修复。建议择时布局成长性良好的探路者、朗姿股份、卡奴迪路、搜于特和经营管理能力相对优秀的七匹狼、奥康国际、九

4、牧王和富安娜。风险揭示：终端消费持续低迷，渠道费用上升，终端库存高，外海经济复苏低于预期。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,300,2,行业跟踪报告纺织服装行业1.行情回顾：纺织服装板块上涨 1.6%，弱于大盘本月上证综指上涨 6.75%，深证成指上涨 5.08%，沪深 300 上涨 8.2%，纺织服装、纺织制造和服装家纺涨幅分别为 1.59%、1.73%和 1.47%，涨幅与其他行业相比处于中下游水平。个股方面，涨幅超过 10%的为黑牡丹、中国服装、孚日股份和华纺股份。品牌服饰企业中，仅雅戈尔和卡奴迪路涨幅居行业前 10。,图 12015,纺织服装板块上涨 1.6%,1050-5,1.

5、5 1.6 1.7,5.1,6.7,8.2,-10,食品饮料,医药生物,餐饮旅游,信息服务,商业贸易,电子,信息设备,服装家纺,纺织服装,纺织制造,化工,有色金属,机械设备,轻工制造,公用事业,采掘,综合,家用电器,深证成指,农林牧渔,黑色金属,交通运输,上证综指,交运设备,沪深,房地产,建筑建材,金融服务,资料来源：WIND，海通证券研究所表 1 纺织服装个股涨跌榜（2012/12/14）,证券简称,1 周,涨跌幅（%）1 个月,3 个月,1 年,收盘价（元）,1 年内最高价,1 年内最低价,涨幅前 10 名,黑牡丹中国服装孚日股份华纺股份华孚色纺雅戈尔嘉欣丝绸嘉麟杰华芳纺织卡奴迪路,29.

6、319.066.81-0.734.107.0515.742.028.076.23,28.2113.3413.0212.746.565.814.904.903.983.63,25.00-3.733.8212.74-13.43-7.490.14-6.36-10.73-1.98,13.16-2.96-23.370.99-21.85-24.95-17.31-18.82-38.867.69,7.507.224.084.074.067.297.287.075.4937.68,7.849.606.174.6810.4611.1015.559.8810.2048.60,4.645.373.333.003.60

7、6.485.866.314.3431.50,跌幅前 5 名,朗姿股份山东如意浔兴股份鹿港科技福建南纺,6.003.005.921.630.00,-9.83-14.86-15.56-16.97-17.20,-29.47-41.59-15.453.79-4.43,-28.15-23.44-26.59-1.04-5.16,23.317.226.626.855.39,41.2813.9810.8012.987.38,20.536.355.685.714.28,资料来源：WIND，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,3,图 2,60,50,图 3,60,50,行业跟踪报告纺织服装行业2

8、.估值情况：A 股重点公司对应 2013 年 PE13.8 倍，低于港股和海外市场估值方面，目前纺织服装板块静态 PE 为 17.27 倍，相对全部 A 股 11.84 倍 PE 的溢价率为 1.46 倍，低于自 2008 年以来1.49 倍的平均水平。纺织制造子板块静态 PE 为 32.38 倍，相对纺织服装板块 17.27 倍 PE 的溢价率为 1.17 倍，高于 1.15倍的历史均值。服装家纺子板块静态 PE 为 25.73 倍，相对纺织服装板块的溢价率 0.93 倍高于历史均值 0.91 倍。A股品牌服饰公司对应 2013 年EPS的平均PE为 13.81 倍，低于港股 14.77 倍

9、的平均水平，亦低于港股和海外市场 15.82倍的平均水平。纺织服装相对 A 股的 TTM 静态 PE 估值溢价率 1.46 倍低于历史平均 1.49 倍,溢 价 率(倍，右轴）,全 部 A股 静 态 PE(倍，左轴）,纺 织 服 装 静 态PE(倍，左 轴）,纺 织 服 装 历 史平均 PE：28.28X纺 织 服 装 当 前PE：17.27XA股 当 前 PE：11.84X,历 史 平 均 溢 价率：1.49X最 高 溢 价 率：1.96X当 前 溢 价 率：1.46X,2.52.0,401.5301.020,100,0.50.0,资料来源：WIND，海通证券研究所纺织制造板块相对纺织服装的

10、 TTM 静态 PE 估值溢价率 1.17 倍高于历史平均 1.15 倍,溢 价 率(倍，右轴）,纺 织 服 装 静 态PE(倍，左 轴）,纺 织 制 造 静 态PE,40,纺 织 制 造 板 块历史 平均PE：32.38X纺 织 制 造 板 块当前 PE：20.17X纺 织 服 装 当 前PE：17.27X,历 史 平 均 溢 价率：1.15X最 高 溢 价 率：1.53X当 前 溢 价 率：1.17X,1.81.61.41.2,1300.8,20,0.6,0.4100.2,0,0,资料来源：WIND，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,4,图 4,50,1,行业跟踪报告纺

11、织服装行业服装家纺板块相对纺织服装的 TTM 静态 PE 估值溢价率 0.93 倍高于历史平均 0.91 倍,溢 价 率(倍，右轴）,纺 织 服 装 静 态PE(倍，左 轴）,服 装 家 纺 静 态PE,60服 装 家 纺 板 块历史 平均PE：25.73X服 装 家 纺 板 块当前 PE：16.14X纺 织 服 装 当 前PE：17.27X403020100资料来源：WIND，海通证券研究所,历 史 平 均 溢 价率：0.91X最 高 溢 价 率：1.05X当 前 溢 价 率：0.93X,1.20.80.60.40.20,表 2,A 股重点品牌服饰估值（2012/12/17）,证券简称,总市

12、值（亿,）,2011,EPS（元）2012E 2013E,2014E,2011,PE（倍）2012E,2013E,2014E,收盘价（元）,评级,朗姿股份卡奴迪路,47.5036.50,1.041.09,1.441.65,1.732.21,2.332.88,22.7633.38,16.4922.19,13.7316.52,10.1912.70,23.7536.50,买入,成长型,探路者搜于特,51.4962.15,0.300.60,0.490.89,0.741.25,1.051.66,48.0635.89,29.7024.36,19.6917.20,13.8613.00,14.6021.58,

13、平均,35.02,23.19,16.78,12.44,七匹狼奥康国际,90.5877.95,0.821.14,1.121.40,1.391.76,1.682.17,21.9717.04,15.9913.92,12.9111.07,10.688.97,17.9819.44,增持增持,稳健型,报喜鸟九牧王富安娜,53.3591.1449.81,0.620.901.29,0.831.171.66,1.041.282.13,1.311.592.68,14.4917.6024.07,10.8013.4618.67,8.5512.3414.58,6.839.9311.55,8.9115.7531.00,平

14、均,19.03,14.57,11.89,9.59,步森股份希努尔凯撒股份美邦服饰森马服饰罗莱家纺梦洁家纺星期六,10.7223.0413.95128.64132.5357.4116.1020.35,0.570.620.271.201.832.660.740.27,0.650.680.311.121.292.740.550.25,0.740.810.421.281.493.260.690.33,0.891.000.521.591.814.100.850.43,20.2811.5724.3610.6710.8315.3514.4020.46,17.6810.5720.9411.4115.3014.

15、9519.3222.08,15.418.8915.7110.0313.2412.5515.4116.91,12.847.1812.488.0510.919.9912.5813.04,11.487.206.5212.8019.7840.9010.655.60,总平均,21.36,17.52,13.81,10.87,资料来源：WIND，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,5,行业跟踪报告纺织服装行业表 3 港股和海外重点公司估值（2012/12/16）,证券简称,总市值（亿，当地货币）,2011,EPS（当地货币）2012E 2013E,2014E,2011,PE（倍）2012E

16、 2013E,2014E,PB（倍）,收盘价,香港市场,安踏体育百丽国际波司登国际中国动向中国利郎思捷环球（ESPRIT）佐丹奴国际旭日集团（真维斯）好孩子国际李宁匹克体育宝姿德永佳集团（班尼路）特步国际,162.121364.66185.7753.7053.20234.92109.8824.2627.8050.6830.4231.7095.4468.55,0.690.50.160.020.520.060.480.30.180.370.370.750.840.44,0.550.560.180.050.550.340.460.170.2-0.080.20.710.440.41,0.430.660

17、.190.050.540.670.520.20.260.120.20.780.660.32,0.440.770.210.050.621.120.580.330.260.220.770.820.34,9321447819915815134887,12291319835161314-5978168,1525121981814111139771110,-,15211119711138187799,1.945.142.110.621.951.083.921.011.641.140.621.411.741.32,6.5216.222.280.944.3811.927.342.272.744.711.45

18、5.777.033.14,香港市场平均,27.73,9.89,14.77,11.86,海外市场,阿迪达斯哥伦比亚FAST RETAILING（优衣库）HENNES&MAURI-B（H&M)INDITEX(ZARA)耐克PUMA SERALPH LAUREN COR(polo)VF CORP（Lee),142.5618.2622105.753591.51645.15439.9233.72136.81163.23,3.23.03533.669.562.784.3915.365.757.98,3.823.1816.4810.193.895.2412.487.849.6,4.533.46924.411

19、.34.375.9614.689.0811.02,5.364.021027.6212.584.896.816.9310.3912.57,211838233722152619,181725212718181915,151622192416151713,131320172114131412,2.421.625.499.388.24.351.993.683.31,68.1453.7920500217103.596.91223.58150.09148.18,总平均,26.38,13.81,15.82,13.29,资料来源：BLOOMBERG，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,6,行

20、业跟踪报告纺织服装行业3.行业数据跟踪3.1 原料价格：国内棉价上涨 1.4%，政策决定价格走向本月份 328 级棉花价格指数上涨 1.39%，低于美棉 Cotlook：A 指数上涨幅度 4.29%。从基本面看，目前国内外价差依然存在，下游需求（尤其是内需）有回暖迹象但复苏态势尚未确定，短期内棉花供大于求的格局难以改变，国家的收抛储政策将主导棉花价格走向。本月涤纶长丝 POY、涤纶短纤价格分别上涨 3.08%、2.48%，粘胶长丝、粘胶短纤价格小幅下跌，跌幅分别为 1.68%和4.8%。表 4 主要原材料价格变动（2012/12/14）,原材料中国棉花价格指数：328 级美棉 Cotlook：

21、A 指数涤纶长丝 POY涤纶短纤粘胶长丝粘胶短纤腈纶短纤,单位元/吨美分/磅元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨,价格,1902983.901104510832410001365217600,本月涨跌幅（%）1.394.293.082.48-1.68-4.800,年初至今涨跌幅（%）-0.15-10.17-7.96-3.90-8.77-14.08-4.35,资料来源：WIND，海通证券研究所,图 5 国内外棉花价格,图 6 涤纶长丝、粘胶短纤和腈纶短纤价格（元/吨）,300,Cotlook:A指 数（美 分/磅，左 轴）中 国 棉 花 价 格指数:CCIndex:328（元/吨，右轴）,35000,

22、35000,粘 胶短纤,涤 纶 POY(长 丝),腈 纶短纤,30000,250,30000,200150100500资料来源：WIND，海通证券研究所,2500020000150001000050000,2500020000150001000050000资料来源：WIND，海通证券研究所,3.2 出口：11 月纺织品出口额同比增 1.1%，服装出口额增 4.1%2012 年 1-11 月纺织纱线、织物及制品出口额 872.07 亿美元，累计同比增长 1%，服装及衣着附件出口额 1436.2 亿美元，累计同比增长 2.8%，较前三季度的累计同比增速分别小幅提升 0.8 和 2.1 个百分点。其

23、中，11 月纺织纱线、织物及制品出口额 81.08 亿美元，同比增长 1.06%，服装及衣着附件出口额 128.57 亿美元，同比增长 4.11%，较上月增速分别下滑6.98 和 16.42 个百分点。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,7,图 9,35,行业跟踪报告纺织服装行业,图 7 纺织服装出口额当月同比增速（%）,图 8 纺织服装出口额累计同比增速（%）,纺 织纱线、织物 及制品,服 装及衣 着附件,25,纺 织纱线、织物 及制品,服 装及衣 着附件,6050,纺 织服装 合计,204015,1050(5)(10)(15)(20)资料来源：WIND，海通证券研究所,3020100-

24、10-20-30资料来源：WIND，海通证券研究所,3.3 内需：11 月百家大型零售企业服装零售额增 23.1%，零售量增 9.2%11 月全国百家大型零售企业服装零售额同比增长 23.1%，环比上升 8.9 个百分点，同比大幅提升 12.8 个百分点，为今年以来首个增速超过 20%的月份。其中，零售量增速 9.2%，环比提升 6.8 个百分点，同比提升 11 个百分点，这一方面受去年同期基数较低影响，另一方面与临近年关商场促销力度加大和今年天气寒冷拉动秋冬装销售有关。预计在低基数和春节滞后的共同作用下，12 月和明年一季度的零售额仍将有较好表现。2012 年 11 月服装零售额同比增 23

25、.1%，服装零售量增 9.2%,服 装 零 售 量 同比增 速（%）,服 装 零 售 额 同比增 速（%）,302520151050-5-10资料来源：中华商业信息中心，海通证券研究所价格方面，11 月衣着类 CPI 同比上涨 2.3%，略高于整体 CPI 当月 2%的上涨幅度。自今年 2 月份以来，衣着类 CPI 增速持续下滑，反映了在终端消费较低迷和服装企业库存普遍较高背景下，服装产品提价能力受限。目前，企业仍尚处于去库存周期，未来衣着类 CPI 大幅上升可能性不大，服装零售额增长将更大程度地依赖销量回升。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,8,7,行业跟踪报告纺织服装行业,图 10,

26、消费者信心指数、满意指数和预期指数（%）,图 11,11 月衣着类 CPI 同比上涨 2.3%（%）,115,消 费 者 指 数:满 意指数消 费 者 指 数:信 心指数,消 费 者 指 数:预 期指数,CPI:衣 着:当 月同比,CPI:当 月 同 比,61105,1051009590资料来源：WIND，海通证券研究所,43210(1)(2)资料来源：WIND，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,9,2012/12/13,2012/12/12,2012/12/12,2012/11/27,行业跟踪报告纺织服装行业4.重点公告表 5 纺织服装板块重点上市公司公告（2012/11

27、/16-2012/12/16）,代码600177002154601566002485,简称雅戈尔报喜鸟九牧王希努尔,日期2012/11/222012/11/202012/12/122012/12/122012/12/04,摘要公司出资 30 亿元认购背景国联能源产业投资基金 30%的出资份额，该基金与全国社保、宝钢集团等共同投资于中石油的西气东输三线管道项目。公司增发 500 万 A 股，发行价 9.26 元/股。公司拟以不超过每股 12 元的价格回购公司股份，回购总金额最高不超过人民币 8000 万元，预计回购股份 666 万股，占公司总股本 1.11%。授予 19 名激励对象 60 万份预

28、留股票期权，授予 19 名对象 60 万股预留限制性股票，预留股票期权行权价格 15.69 元，预留限制性股票授予价格 7.45 元。证监会核准公司公开发行面值不超过 75000 万元公司债券，首期发行不少于总发行面值的 50%，自核准之日起 6 个月内完成，其余各期自核准之日起 24 个月内完成。,公司与全资子公司狮丹公司分别出资 900 和 100 万元，于西藏自治区山南地区设立山南卡奴迪路商贸有,2012/12/11,限公司，以更好地发展和管理西藏自治区相关业务，拓宽营销网络。,002656,卡奴迪路,与韩国（株）信元签订SIEG 与 SIEG FAHRENHEIT 品牌的中国总代理协议

29、，约定公司在 2012 年 12月 11 日至 2028 年 8 月 31 日在包括香港、澳门在内的中国境内拥有对“SIEG”和“SIEG FAHRENHEIT”品牌的独家销售权。该两个品牌在中国大陆的 11 个门店将于 2013 年 3 月 1 日由公司承接。,002293,罗莱家纺,2012/11/29,变更募投资金用途，用于年产 220 万件家用纺织品项目，项目位于南通，投资额 2.05 亿元，建设期 2 年。,变更“营销网络建设项目”实施主体和地点：实施主体由郑州控股子公司变更为武汉控股子公司、南昌全资,002640,百圆裤业,2012/11/29,子公司和广州全资子公司，实施地点由郑

30、州地区变更为武汉地区、南昌地区和广州地区，募投金额分别为,700 万元、700 万元和 1000 万元。终止实施股票期权激励计划：由于原激励对象中部分高管人员发生变化，同时公司新引进多名高级管理和核心技术人员，原股权激励计划无法覆盖公司现任高管及新进骨干员工，公司终止原股权激励计划。将结,002612300005,朗姿股份探路者,2012/12/15,合市场和公司情况研究和适时推出其他有效的激励计划。变更募投项目实施主体：公司 2011 年 11 月以来创立玛丽安玛丽品牌，并通过全资子公司山南玛丽服饰进行拓展和经营，公司拟增加山南玛丽服饰有限公司为营销网路募投项目实施主体，2013 年拟开设玛

31、丽安玛丽自营店 25 家，2014 年拟开设 20 家。控股股东增持公司股票 16 万股，占公司总股本 0.045%，增持后持有公司股份 1.11 亿股，占公司总股本31.43%。澄清媒体有关公司存货的报道：公司三季度末存货原值 3.59 亿元，其中 0.9 亿元为已发货品，剩余存货,中，2012 年秋冬产品 1.57 亿元约占 58%，2012 年春夏产品 0.44 亿元约占 16%，2011 年秋冬及之前产品约占 25%，预计至明年 3 月 2012 年秋冬产品售罄率可达 80%以上。资料来源：WIND，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,10,闻,行业跟踪报告纺织服装行

32、业5.重点新闻表 6 行业和公司主要新闻（2012/11/16-2012/12/16）,日期,标题,来源,主要内容,英国工业联合会(CBI)公布的数据显示，该国零售业 11 月份销售额连续三个月保持同比增,英国服装零售 11 月份同,中国棉花信,长，11 月销售额增幅达 33%，是继今年 6 月份以来的最高水平。其中，服装销售同比增,2012/12/17,比增长 29%,息网,幅达 29%。随着就业增加，对下个季度业务持续改善的预期，服装销售或将迎来更迅猛,的增长。河北、山东、河南的 10 余家纺织企业调查了解到，进入 12 月份纺织企业纱布成品库存,2012/12/17,纺织企业加紧去库存，

33、后期政策受关注,中国棉花交易网,有所减少，被调查企业平均纱线库存 23.5 天，环比减少 1.5 天，同比增加 1.5 天；平均坯布库存 25.3 天，环比减少 1.2 天，同比增加 2.3 天。目前多数纺织企业原料库存已经见底，期待国家抛售部分国储棉解决企业用棉困境。国家近期是否抛售储备棉，投放的数,量和价格以及是否增发配额将决定市场走向。中国产业用纺织品协会最新数据显示，前三季度，医疗卫生用纺织品出口呈现量价齐增的,2012/12/14,医疗用纺织品出口量价齐增,中国证券报,状态，出口额、出口量分别增长 5.2%和 4%。目前，全球医疗与卫生用纺织品以 5%10%的速度增长，而我国的医卫用

34、纺织品将以 10-20%的速度增长。美国、欧盟和日本为主要,出口目的地。,2012/12/172012/12/172012/12/092012/12/172012/12/172012/12/142012/12/17,珠三角中小企业调查：服装行业全面爆发库存危机出口服装呈两大趋势，以智取胜迫在眉睫温州鞋业或打破闽粤浙鼎立格局中国零售业掀起关店潮，匹克今年关店逾千家森马服装品牌寄望电商清库存，今年收入有望达 2亿元服装品牌：Levis 承诺淘汰其供应链中有毒有害物质李宁清理库存将致全年业绩亏损,第一纺织网绍兴网和讯网日本经济新中国品牌服装网每日经济新闻路透社,今年以来，在国际市场低迷、经营成本不断

35、攀升等因素作用下，广东服装企业平均开工率75%作用，有两成企业开工率不足 50%。企业认为今年以来对企业利润影响较大的因素依次为劳动力成本上涨、原材料成本上涨和订单不足。绍兴地区服装出口呈两大趋势：1.量价均呈下降趋势，主要原因为外贸订单缩小，欧美等传统市场大客户订单减少，货物单价呈下降趋势；2.出口份额向东南亚转移，印度、巴基斯坦、越南、孟加拉等国家出口增长强劲。奥康董事长认为，福建运动鞋、温州皮鞋和成都广州女鞋三足鼎立的格局或因温州鞋业的大体量、高产值打破。由于大量开店导致竞争激化，中国体育用品商店今年出现关店潮。自今年以来，“匹克”和“李宁”关闭的零售店总数超过 2000 家。为了减少库

36、存压力，森马从第三季度开始开设折扣店与工厂店，同时加大电商投入，今年电商业务收入预计可达 2 亿元。世界第一大牛仔品牌 Levis 发表公开声明，正式承诺在 2020 年之前淘汰其供应链和产品中的所有有毒有害物质，为继 ZARA、Mango、Esprit 之后第四家在国际环保组织绿色和平发布潮流污流系列报告之后做出承诺的品牌，为自去年以来全球第 11 家做出无毒承诺的品牌。李宁宣布实施大规模的一次性渠道复兴计划以解决销售渠道库存过量等问题，预计所需费用 14-18 亿人民币。,李宁制订未来三阶段变革蓝图计划：第一阶段（未来 12 个月内），清理渠道库存，改善,2012/12/17,体育行业竞争

37、加剧，李宁制订未来三阶段变革蓝图,中国体育报,产品和运营的成本结构；第二阶段（未来 1-2 年）改善集团供应链，注重产品开发和消费体验；第三阶段（未来 2-4 年）确保集团拥有合适的业务模式，达到改善利润结构和渠道、,零售效率及投资回报率。资料来源：海通证券研究所（详见表内列示）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,11,买入,增持,中性,减持,2.,行业跟踪报告纺织服装行业信息披露分析师声明汪立亭：消费小组核心分析师本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析

38、逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司：朗姿股份（002612.SZ）美邦服饰（002269.SZ）、际华集团（601718.SH）、步森股份（002569.SZ）、星期六（002291.SZ）、搜于特（002503.SZ）、富安娜（002327.SZ）、罗莱家纺（002293.SZ）、九牧王（601566.SH）、鹿港科技（601599.SH）、森马服饰（002563.SZ）、七匹狼（002029.SZ）、报喜鸟（002154.SZ）等。投资评级说明,1.,投资评级的比较标准,类别,评级,说明

39、,投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较,个股相对大盘涨幅在 15%以上；个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；,标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行,股票投资评级,卖出增持,个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；个股相对大盘涨幅低于-15%。行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5%,业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅。,行业投资评级,中性减持,

40、之间；行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。,法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有

41、考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,