金融市场学 黄金市场2.ppt

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1、黄金市场,黄金市场,第一节 黄金市场概述第二节 黄金流通市场第三节 黄金市场交易方式第四节 世界主要黄金市场,黄金,由于黄金具有开采不易、开采成本高、物理特性良好等特点，因此在长期的社会历史发展中黄金不但被人类用作装饰，而且还被赋予了货币价值功能。,20世纪70年代以后，黄金从直接的货币作用中分离出来，即黄金非货币化。黄金作为普通商品可以自由买卖，黄金市场发展迅速。,2000年公布的各国黄金储备,美国(8137吨)德国(3469吨)国际货币基金组织(3217吨)法国(3025吨)瑞士(2494吨)意大利(2452吨)荷兰(912吨)日本(764吨)欧洲银行(747吨)波兰(607吨)英国(53

2、8吨)中国(395吨),黄金市场,黄金市场，是黄金生产者和供应者同需求者进行交易的场所。是世界各国集中集中进行黄金买卖和金币兑换的交易中心。世界各大黄金市场经过几百年的发展，已形成了较为完善的交易方式和交易系统。,黄金市场的形成与发展,一、皇权垄断时期（19世纪以前）二、金本位时期（19世纪初至20世纪30年代）金本位制具有自由铸造、自由兑换、自由输出等三大特点。世界上只有唯一的英国伦敦黄金市场是国际性市场。,三、布雷顿森林体系时期（20世纪50年代至70年代初）黄金是稳定这一货币体系的最后屏障，所以黄金的价格及流动都仍受到较严格的控制，各国禁止居民自由买卖黄金，市场机制难以有效发挥作用。,四

3、、黄金非货币化时期（20世纪70年代至今）1973年3月因美元贬值，再次引发了欧洲抛售美元、抢购黄金的风潮。经过磋商最后达成协议，西方国家放弃固定汇率，实行浮动汇率。至此布雷顿森林货币体系完全崩溃，从此也开始了黄金 非货币化的改革进程。,国际黄金非货币化的结果，使黄金成为了可以自由拥有和自由买卖的商品，黄金从国家金库走向了寻常百姓家，其流动性大大增强，黄金交易规模增加，世界黄金市场发展迅速。,黄金市场的特点,一、黄金市场的性质转变为以金融市场为主；当今的黄金分为商品性黄金和金融性黄金。国家放开黄金管制不仅使商品黄金市场得以发展，同时也促使金融黄金市场迅速地发展起来。并且由于交易工具 的不断创新

4、，几十倍、上百倍地扩大了黄金市场的规模。,二、世界黄金市场朝着区域化和全球一体化的方向发展；各国放宽了黄金交易的限制，电子通讯的应用使全球黄金市场体系得以形成。,三、黄金期货市场发展迅速四、黄金微型化交易、黄金券交易的兴起 如长征纪念币、毛泽东纪念币,黄金交易市场体系的组成,1、为黄金交易提供服务的机构和场所,欧式黄金市场,无形市场，以伦敦黄金交易市场和苏黎世黄金市场为代表，被称为欧式；欧式黄金交易没有一个固定的场所。如在伦敦黄金市场，整个市场是由各大金商、下属公司间的相互联系组成，通过金商与客户之间的电话、电传等进行交易；在苏黎世黄金市场，则由三大银行为客户代为买卖并负责结账清算。伦敦和苏黎

5、世市场上的买家和卖价都是较为保密的，交易量也都难于真实估计。,美式黄金市场,在商品交易所内进行黄金买卖业务，以美国的纽约商品交易所和芝加哥商品交易所为代表，被称为美式；这类黄金交易市场实际上建立在典型的期货市场基础上，其交易类似于在该市场上进行交易的其它种商品。期货交易所作为一个非赢利机构本身不参加交易，只是提供场地、设备，同时制定有关法规，确保交易公平、公正地进行，对交易进行严格地监控。,亚式黄金市场,黄金市场在专门的黄金交易所里进行交易，以香港金银业贸易场和新加坡黄金交易所为代表，被称为亚式。这类黄金交易一般同时进行黄金的期货和现货交易。交易实行会员制，只有达到一定要求的公司和银行才可能成

6、为会员，并对会员的数量配额有极为严格的控制。虽然进入交易场内的会员数量较少，但是信誉极高。以香港金银业贸易场为例：其场内会员交易采用公开叫价，口头拍板的形式来交易。由于场内的金商严守信用，少有违规之事发生。,2、黄金市场的参与者,国际黄金市场的参与者，可分为国际金商、银行、对冲基金等金融机构、各个法人机构、私人投资者以及在黄金期货交易中有很大作用的经纪公司。,国际金商：,最典型的就是伦敦黄金市场上的五大金行，其自身就是一个黄金交易商，由于其与世界上各大金矿和黄金上有广泛的联系，而且其下属的各个公司又与许多商店和黄金顾客联系，因此，五大金商会根据自身掌握的情况，不断报出黄金的买价和卖价。,银行：

7、,一种是仅仅为客户代行买卖和结算，本身并不参加黄金买卖，以苏黎世的三大银行为代表，他们充当生产者和投资者之间的经纪人，在市场上起到中介作用。另一类是做自营业务的，如在新加坡黄金交易所里，就有多家自营商会员是银行。,对冲基金：,近年来，国际对冲基金尤其是美国的对冲基金活 跃在国际金融市场的各个角落。在黄金市场上，几乎每次大的下跌都与基金公司的巨量操作有关。一些规模庞大的对冲基金利用与各国政治、工商和金融界千丝万缕的联系往往较先捕捉到经济基本面的变化，利用管理的庞大资金进行买空和卖空从而加速黄金市场价格的变化而从中渔利。,各种法人机构和个人投资者：,这里既包括专门出售黄金的公司，如各大金矿、黄金生

8、产商、专门购买黄金消费的（如各种工业企业）黄金制品商、首饰行以及私人购金收藏者等，也包括专门从事黄金买卖的投资公司、个人投资者等；,经纪公司：,是专门从事代理非交易所会员进行黄金交易，并收取佣金的经纪组织。在纽约、芝加哥、香港等黄金市场里，有着很多经纪公司，他们本身并不拥有黄金，只是派场内代表在交易厅里为客户代理黄金买卖，收取客户的佣金。,有关的监督管理机构,随着黄金市场的不断发展，为保证市场的公正和公平，保护买卖双方利益，杜绝市场上操纵价格等非法交易行为。各地都建立了对黄金市场的监督体系。比如：美国的商品期货交易委员会（）、英国的金融服务局（）、香港的香港证券与期货管理委员会及新加坡金融管理

9、局等。,有关的行业自律组织,世界黄金协会是一个由世界范围的黄金制造者联合成的非赢利性机构，其总部设在伦敦，在各大黄金市场都设有办事处。,其主要功能是通过引导黄金市场上的结构性变化（例如：消除税收，减少壁垒，改善世界黄金市场的分销渠道等）来尽可能提高世界黄金的销量。对世界黄金生产形成稳定的支持，并在所有实际和潜在的黄金购买者之前树立起正面的形象,伦敦黄金市场协会（）,成立于年，其主要职责就是提高伦敦黄金市场的运作效率及扩大伦敦黄金市场的影响；促进所有参与者，包括黄金生产者、精炼者、购买者等的经营活动。同时与英国的有关管理部门，如英国金融管理局，关税与消费税局等共同合作，维持伦敦黄金市场稳定而有序

10、的发展。,第二节 黄金流通市场,一、黄金市场的供给二、黄金市场的需求1、官方储备资产的需求2、工业原料的需求，如微电子3、个人保值、收藏和装饰,黄金市场的交易投资品种,黄金金融投资工具是指投资者选择其中的一种或数种参与黄金市场运作，以达到保值、增值目的手段。黄金投资产品既包括实物产品，也包括与黄金实物相关的衍生产品。任何黄金制品或黄金衍生品价格，都是黄金价格加上一定的升水。,商品性黄金,就是将黄金作为一种商品来交易，一般是指实物性黄金，也就是通常所指的黄金现货。,商品性黄金,1、金币。主要是指由各国政府证明，以黄金为基材，按规定的成色和重量，浇铸成一定的形状，并标明其货币价值的铸金币。,金币既

11、有内在的价值，又往往具有一定的艺术性，很受投资者喜爱。金币一般有政府出具的证明，可以保证其成色及质量的可靠性。,金币的面值只是一种象征意义，其实际价值取决于其实际含金量和当时的黄金的市价，另外加上适当的溢价。目前，国际市场流行的金币重量从盎司到公斤不等，品种多样，在世界各地市场很容易买到。市场上常见的金币主要有两种：投资金币和纪念币。,商品性黄金,金条。金条是黄金市场最为普遍的交易品种。它是按规定的成色、规格、重量和形状加工成标准化的条状金，通常也被称为标金。买卖金条的经纪费、手续费一般较低，多数情况下，购买金条是持有黄金现货成本最低的一种方式。,金融黄金（纸黄金）,金融黄金就是将黄金的商品属

12、性抛开，只保留黄金作为货币，或者储存的特性，并且给黄金赋予金融产品的含义。,金融黄金（纸黄金）,1黄金存折。黄金投资者买卖黄金时，不进行实物的提取与交割，只在开设的黄金账户上记录买卖交易，并在指定的资金账户收付款项。黄金存折交易无须实物交割，因此，可以免去鉴定、保管、存储等手续，交易速度快，同时，也可免去相关费用。,2黄金积存计划。黄金积存计划是投资者从商业银行或专业金商在一定的期限内(通常最低为一年)，每月购买固定金额的黄金，同时，自动地从投资者银行账户中划拨支付款项。每个月的购买发生在该月的每一个黄金交易日。由于每天投资的金额固定，因此，每天购买的黄金量随金价的波动而变动。,优点是配合个人

13、资金流量，可以做较持久的购买黄金安排，在市场波动不定的情况下，这一计划是一种较简便易行的规避风险的投资方式，所购得的黄金是在一段较长时间内以“均价”买入，投资者可以避免在错误的时间进行大额投资的风险。投资者自由决定固定的购买量，同时不存在购买金条或金币时所需支付的费用。黄金积存计划是电子化管理，这种投资方式对投资者非常便利。,期货黄金,世界上大部分黄金期货市场交易内容基本相似，主要包括保证金、合同单位、交割月份、最低波动限、期货交割、佣金、日交易量、委托指令。,黄金价格,目前世界上黄金价格主要有三种类型：市场价格、生产价格和准官方价格。其他各类黄金价格均由此派生。,黄金的市场价格,市场价格包括

14、现货和期货价格。这两种价格既有联系，又有区别。这两种价格都受供需等各种因素的制约和干扰，变化大，而且价格确定机制十分复杂。一般来说，现货价格和期货价格所受的影响因素类似，因此两者的变化方向和幅度都基本上是一致的。,影响黄金价格的因素,1、影响黄金价格的因素：供需关系 黄金主要的供应来源有三：采矿、金屑回收及拋售。采矿为黄金最重要的来源，近几年来黄金的供应约有70来自采矿生产。一般来说矿产为无弹性的，矿产的产量对金价的反应常有延迟效应。如1979-1980的大多头市场中，COMEX黄金期货暴涨至每盎司875美元，不过产量直到1981年均无重大改变，1983年后才有较大幅度的增加。,随着1979-

15、1980黄金市场的炽热，金屑回收亦成为黄金的重要来源之一，通常其对金价的灵敏度非常高。政府的拋售为三个供应来源中影响力最大且最快的，特别是前苏联在谷物收成不佳的年度中，常有拋售黄金换取外汇的动作。此外国际货币基金也是黄金的主要供给之一。,需求 黄金市场常被称为需求带动型市场，意思为需求的变动对金价的影响力大于供应的变动。需求是决定金价的最重要因子。黄金的二大需求为制造需求与投资需求，制造需求主要用在珠宝、电子、牙科、金币与奖章。而投资需求则以买卖金块或金条的方式来赚取价差利润。,影响黄金价格的因素：美元,美元涨，黄金跌；黄金涨，美元跌。这是黄金交易的一个基本规律。这主要是因为黄金价格以美元定价

16、，如果美元贬值，黄金价格必须相应上涨才能保持一定的价值，反之亦然。1971年8月和1973年2月，美国政府两次宣布美元贬值，在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下，1980年初黄金价格上升到历史最高水平，突破800美元盎司。,美元指数 2000-2008,伦敦金 2001年-2008年 美元计价,黄金价格受多种因素影响,油价、美联储的利率政策，甚至国际政治局势等都会对黄金价格产生非常大的影响。值得注意的是，这些因素往往相互作用，有时还会形成连锁反应。,各国的货币政策与国际黄金价格,当某国采取宽松的货币政策时，由于利率下降，该国的货币供给增加，加大了通货膨胀的可能，会造成黄金价格的上升。如

17、60年代美国的低利率政策促使国内资金外流，大量美元流入欧洲和日本，各国由于持有的美元净头寸增加，出现对美元币值的担心，于是开始在国际市场上抛售美元，抢购黄金，并最终导致了布雷顿森林体系的瓦解。如从04年美联储开始逐步加息，每一次议息会议前后几天都会有一波黄金的看空潮。,国际政局动荡、战争对金价的影响,政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用、大量投资者转向黄金保值投资，这些都会扩大对黄金的需求，刺激金价上扬。如二次大战、美越战争、1976年泰国政变、1986年“伊朗门”事件等，都使金价有不同程度的上升。比如911事件曾使黄金价格飙升至当年的最高近$300。,黄金市场的价格确定机制,一、伦敦黄

18、金市场上的黄金定价机制 伦敦黄金市场历史悠久。早在19世纪初，伦敦就是世界黄金精炼、销售和交换的中心。,1919年，伦敦黄金市场开始实行日定价制度，每日两次，该价格是世界上最主要的黄金价格，一直影响到纽约以及香港黄金市场的交易，许多国家和地区的黄金市场价格均以伦敦金价为标准，再根据各自的供需情况而上下波动。同时伦敦金价亦是许多涉及黄金交易和约的基准价格。,伦敦黄金市场如何定价,伦敦垄断了世界最大生产国-南非的全部黄金销售，使得世界黄金市场的大部分黄金供给均通过伦敦金市进行交易。,而且伦敦黄金市场上的五大金商在国际上也是声誉显著，与世界上许多金矿、金商等拥有广泛的联系；五大金商有许多的下属公司，

19、下属公司又与许多商店和黄金顾客联系，这个范围不仅涉及伦敦黄金市场，而且扩展到整个世界，加上在定价过程中，金商提供给客户的是单一交易价，没有买卖差价，价格比较合理。,因此，在“黄金屋”里，由五大金商代表几乎全世界的黄金交易者，包括黄金的供给者、黄金的需求者和投机者们，决定出一个在市场上对买卖双方最为合理的价格，而且整个定价过程是完全公开的。由此，在定价时进行交易的客户可以肯定地知道这个成交价是合理的。正因为伦敦金价有以上的特点，伦敦黄金市场价格成为世界上最重要的黄金价格。附：定价机制,伦敦黄金市场上的四大定价金行,洛希尔国际投资银行 加拿大丰业银行 德意志银行 美国汇丰银行 瑞士信贷第一波士顿银

20、行已经退出。,其他重要黄金市场的定价,苏黎士黄金市场 纽约黄金市场香港金银业贸易场,各大黄金市场之间相互价格影响,全球的黄金市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。欧洲以伦敦、苏黎士黄金市场为代表；亚洲主要以香港为代表；北美主要以纽约、芝加哥和加拿大的温尼伯为代表。,全球各大金市的交易时间，以伦敦时间为准，形成伦敦、纽约（芝加哥）连续不停的黄金交易，伦敦每天上午10：30的早盘定价揭开北美金市的序幕。纽约、芝加哥等先后开叫，当伦敦下午定价后，纽约等仍在交易中，此后香港也加入进来。伦敦的尾市会影响美国的早市价格，而美国的尾市会影响到香港的开盘价，而香港的尾市价和美国的收盘价又会影响伦敦的开市价，如此

21、循环。,第三节 黄金市场交易方式,一、现货交易 指交易双方在成交后两个营业日内完成交割、清算等一切手续的一种交易方式。实例：见教材,二、黄金期货交易三、黄金期权交易四、黄金远期交易,第四节 世界著名的黄金市场,伦敦市黄金交易市场,伦敦黄金市场历史悠久。其发展历史可追溯到300多年前。目前，伦敦仍是世界上最大的黄金市场。伦敦黄金市场的特点之一是没有实际的交易场所，其交易是通过无形方式各大金商的销售联络网完成的。交易所会员由具有权威性的五大金商及一些公认为有资格向五大金商购买黄金的公司或商店所组成，然后再由各个加工制造商、中小商店和公司等连锁组成。交易时由金商根据各自的买盘和卖盘，报出买价和卖价。

22、,伦敦金市交易的特点之二是灵活性强。黄金的纯度、重量等都可以选择，若客户要求在较远的地区交售，金商也会报出运费及保费等，也可按客户要求报出期货价格。最通行的买卖伦敦金的方式是客户可无须交收现金，即可买入黄金现货，到期只需按约定利率支付即可，但此时客户不能获取实物黄金。这种黄金买卖方式，只是在会计账上进行数字游戏，直到客户进行了相反的操作平仓为止。,伦敦黄金市场特殊的交易体系有若干不足：首先，由于各个金商报的价格都是实价，有时市场黄金价格比较混乱，连金商也不知道哪个价位的金价是合理的，只好停止报价，伦敦金的买卖便会停止；其二，伦敦市场的客户绝对保密，因此缺乏有效的黄金交易头寸的统计,苏黎世黄金市

23、场,苏黎世黄金市场，在二战后趁伦敦黄金市场两次停业发展而起，苏黎世市场的金价和伦敦市场的金价一样受到国际市场的重视。,苏黎世黄金市场没有正式组织结构，而是由瑞士三大银行：瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行负责清算结账，三大银行不仅为客户代行交易，而且黄金交易也是这三家银行本身的主要业务。苏黎世黄金总库(Zurich Gold Pool)建立在瑞士三大银行非正式协商的基础上，不受政府管辖，作为交易商的联合体与清算系统混合体在市场上起中介作用。,美国黄金市场,纽约和芝加哥黄金市场是20世纪70年代中期发展起来的，主要原因是1977年后，美元贬值，美国人(主要是以法人团体为主)为了套期保值和投资增

24、值获利，使得黄金期货迅速发展起来。目前纽约商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所(IMM)不仅是美国黄金期货交易的中心，也是世界最大的黄金期货交易中心。两大交易所对黄金现货市场的金价影响很大。,香港黄金市场,香港黄金市场已有90多年的历史，其形成以香港金银贸易场的成立为标志。1974年，香港政府撤消了对黄金进出口的管制，此后香港金市发展极快。,由于香港黄金市场在时差上刚好填补了纽约、芝加哥市场收市和伦敦开市前的空挡，可以连贯亚、欧、美时间形成完整的世界黄金市场。其优越的地理条件引起了欧洲金商的注意，伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷进港设立分公司。他们将在伦敦交收的黄金买卖活动带到香港，逐渐

25、形成了一个无形的当地“伦敦黄金市场”，促使香港成为世界主要的黄金市场之一。,上海黄金交易所,上海金交所曾经辉煌一时，上个世纪30年代，上海金业交易所曾是远东最大的黄金交易中心之一，其市场规模、交易方式和市场影响度，不在巴黎和东京金市之下。,黄金交易所实行会员制组织形式，现有会员128家，目前会员中金融类20家、综合类119家、自营类10家。金融类会员可进行自营和代理业务及批准的其它业务，综合类会员可进行自营和代理业务，自营会员可进行自营业务。,交易方式:标准黄金、铂金交易通过交易所的集中竞价方式进行，实行价格优先、时间优先撮 合成交。非标准品种通过询价等方式进行，实行自主报价、协商成交。会员可自行选择通过现场或远程方式进行交易。,