传媒行业1月策略：潮中须逐浪0108.ppt

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1、2012.12,20%,10%,0%,1,证券研究报告行业研究/行业月报2013年 01月 07日,行业评级：,潮中须逐浪,传媒传媒梁凯,增持（维持）增持（维持）执业证书编号S0570511080002,传媒行业 2013 年 1 月策略投资要点：12 月，A 股迎来了久违的牛市行情，沪深 300 指数上涨了 17.91%。本轮行情主要体现为超低估值的大盘蓝筹（如银行、地产、汽车）的估值修复，传媒行业整体跑,研究员 025-,输沪深 300 指数个 6.3 百分点，同比上涨 11.6%。从结构上看，互联网信息服务板块涨幅最高，为 21.3%，影视动漫板块涨幅 18.9%，营销服务板块涨幅 18

2、.4%，有线电,许娟,0755-82492321,视板块涨幅 14.7%，平面媒体板块涨幅居末，为 6.3%。,联系人 李继轶 025-51863363联系人 李天阳 0755-82492038联系人 相关研究1传媒/传媒:行业热度降温，把握高成长和低估值2012.122传媒/传媒:估值触底，基本面回升2012.123传媒/传媒:动荡时代的安全港行业走势图,电影电视：1）电视剧播出平台已经基本形成江苏、湖南、浙江三分天下的格局；安徽卫视由于主打电视剧市场成为一线阵容的最有力冲击者；2）一线卫视独播化趋势加深；但是，是平台成全了独播剧集的高收视还是独播剧集本身的优势成全了平台的强势仍有待观察；3

3、）自制化趋势加深；一线强势省级卫视对独播剧需求的提升要求电视台对于剧集质量和剧集成本的控制力必须强化，导致强势省级卫视有资源也有需求提高自制剧的比例；以 12 月为例，热播剧麻辣女兵、离婚前规则、乱世佳人分别由湖南广播电视台、浙江影视（集团）有限公司、安徽广播电视台投拍。广告：eMarketer 数据：2012 年全球媒体的广告支出为 5190 亿美元，增长了5.4%；美国 2012 年广告支出达到 1660 亿美元，增长了 4.9%；中国 2012 年广告支出 426 亿美元，同比上涨了 13%，预计未来几年仍将保持两位数增长。纸媒：纸媒的渠道与载体价值被淡化，价值将回归于信息本源。我们认为

4、，在这一不可逆的趋势中，大部分选择继续存活的纸质媒体只能在日渐萎缩的市场中挣扎，而只有最优秀的媒体能够凭借其掌握的最具有价值的信息，实现商业模式的转型。对于这些有条件实施转型的媒体来说，转型的方向只有一条，即利用长尾效应、兑现信息的价值，目前较为普遍的是“付费墙“（网络版付费阅读）模式。1 月策略：在一个典型的牛市上半程，传媒作为估值相对较高的弱周期行业，从历史上看，行业整体取得超越大盘的相对收益的概率不大。但这并不妨碍行业中个股黑马的涌现。这是因为在牛市中，事件性和主题性的机会往往会被资金放大，尤其是大部分传媒类股票流通市值较小，股价弹性较大。我们预计，在 1 月，若大盘继续保,持向上的趋势

5、。传媒行业精选个股，把握事件性和主题性机会仍应是主旋律。而可能出现的催化剂包括：高速增长的业绩预期，配股预期、股东增持等。30%基于以上逻辑，我们在 1 月推荐省广股份、华谊兄弟，继续长期看好中南传媒。同时我们建议密切关注蓝色光标,并期待股价回调带来的买入机会。-10%-20%-30%,1201传媒,1204,1207传媒,1210沪深300,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,行业研究/行业月报|2013 年 01 月,正文目录,一、传媒板块走势回顾.4,传媒板块跑输大盘 8.54 个百分点.4,个股走势回顾.4,二、子行业经营分析.5,电影行业：小成本也有大春天.5,电影行业

6、月度数据回顾.5,十二月贺岁档神话再造.7,电视剧行业：播出平台三足鼎立.8,2012 上半年上映电视剧仅 5%收视率高于 1%.8,11 月电视剧申报剧集数量继续小幅下降.8,12 月电视剧市场回顾.8,广告行业：2012 年中国广告支出 426 亿美元，同比上涨 13%.9,2012Q3 网络广告投放稳步增长 门户网站市场份额上升.10,报刊纸媒长期衰落不可避免，无介质化与付费墙成为转型方向.12,新闻周刊纸质版寿终正寝，未来只出电子版.12,纽约时报总订阅收入首次超过广告收入.12,潇湘晨报出玫瑰花香报纸.12,2014 年广播将超过杂志成为收益排名第 4 媒体.12,2012 年我国新

7、闻出版业营业收入 1.65 万亿元，同比增长 10.7%.13,新媒体：2012Q3 IP TV 用户数达 2830 万户.13,三、月度策略及重点公司推荐.13,1 月投资策略.13,已覆盖重点公司.14,省广股份（002400）.14,蓝色光标（300058）.14,中南传媒（601098）.14,风险提示.15,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,2,图 1：,图 2：,图 3：,图 4：,图 5：,图 6：,图 7：,图 8：,图 9：,图 10：,图 11：,图 12：,图 13：,图 14：,图 15：,图 16：,图 17：,行业研究/行业月报|2013 年 01

8、月,图表目录,传媒行业及沪深 300 指数累计涨跌幅.4传媒各子行业累计涨跌幅.411 月以来主要公司累计涨跌幅.52012 年 11 月单月全国票房总收入 10.9 亿元.62012 年 11 月单月全国观影人次 3110 万人次.62012 年 11 月共有 83 部剧集同意公示.8全球广告支出及增速.9美国广告支出及增速.9中国广告支出及增速.10各类网站网络广告投放规模.10各类网站网络广告投放规模.10各类网站网络广告投放规模.11各类网站网络广告投放规模环比增速.11各类网站网络广告投放规模同比增速.112012 Google 的营业收入超过全美所有纸媒营业收入的总和.12我国 I

9、PTV 用户数.13IPTV 机顶盒构成.13,表格 1：11 月影视公司票房情况.6,表格 2：12 月上映影片票房及票房情况.7,表格 3：2012 年 11 月上市公司申报剧集情况.8,表格 4：12 月省级卫视收视率破 1 的电视剧集.9,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,3,-5,-10,行业研究/行业月报|2013 年 01 月一、传媒板块走势回顾传媒板块跑输大盘 8.54 个百分点12 月，A 股迎来了久违的牛市行情，沪深 300 指数上涨了 17.91%。本轮行情主要体现为超低估值的大盘蓝筹（如银行、地产、汽车）的估值修复，传媒行业整体跑输沪深 300 指数个6

10、.3 百分点，同比上涨 11.6%。从结构上看，互联网信息服务板块涨幅最高，为 21.3%，影视动漫板块涨幅 18.9%，营销服务板块涨幅 18.4%，有线电视板块涨幅 14.7%，平面媒体板块涨幅居末，为 6.3%。,图 1：20%15%10%5%0%,传媒行业及沪深 300 指数累计涨跌幅,1-Dec,4-Dec,7-Dec,10-Dec,13-Dec,16-Dec,19-Dec,22-Dec,25-Dec,28-Dec,31-Dec,-5%,资料来源：wind，华泰证券研究所,沪深300,传媒(申万),图 2：2520151050,传媒各子行业累计涨跌幅,2-Dec,5-Dec,8-De

11、c,11-Dec,14-Dec,17-Dec,20-Dec,23-Dec,26-Dec,29-Dec,平面媒体(申万)营销服务(申万),影视动漫(申万)互联网信息服务(申万),有线电视网络(申万)资料来源：wind，华泰证券研究所个股走势回顾12 月除博瑞传播外，传媒行业所有上市公司均上涨，其中光线传媒由于小成本电影泰囧破 10 亿元的票房奇迹，涨幅涨幅遥遥领先，取得 74%的正收益，其次为新文化上涨 37%，乐视网上涨 30%，蓝色光标上涨 29%,华录百纳上涨 28%。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4,行业研究/行业月报|2013 年 01 月,图 3：,11 月以来主要

12、公司累计涨跌幅,-20%,0%,20%,40%,60%,80%,光线传媒新文化乐视网蓝色光标华录百纳天舟文化粤传媒中青宝浙报传媒奥飞动漫东方财富中文传媒电广传媒天威视讯湖北广电百视通省广股份出版传媒广电网络歌华有线长江传媒吉视传媒时代出版生意宝人民网新华传媒华谊兄弟北巴传媒东方明珠大地传媒皖新传媒中视传媒华谊嘉信凤凰传媒中南传媒华策影视华闻传媒博瑞传播,-9%,0%,30%29%28%26%25%24%22%21%20%18%18%16%16%16%15%14%14%13%12%11%11%11%10%10%10%10%10%10%9%9%9%8%7%6%,37%,74%,资料来源：wind，

13、华泰证券研究所二、子行业经营分析电影行业：小成本也有大春天电影行业月度数据回顾根据艺恩咨询的统计，11 月单月票房总收入为 10.9 亿元，3110 万人次观影，人均票价为35 元。11 月单月票房环比下降 1%，在贺岁档前影市持续低迷。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准5,1,2,3,4,5,6,行业研究/行业月报|2013 年 01 月,图 4：,2012 年 11 月单月全国票房总收入 10.9 亿元,18（亿元）1614121086420,100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,1月 2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月,票

14、房收入资料来源：艺恩咨询，华泰证券研究所,环比增长率,图 5：,2012 年 11 月单月全国观影人次 3110 万人次,5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000,（万人）,（元）4039383736353433323130,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月,观影人数,人均票价,资料来源：艺恩咨询，华泰证券研究所11 月电影公司票房分布中影、华夏依然占据前两位。华谊兄弟凭借太极 2 英雄崛起和一九四二获得 13296 万元票房位居第三。表格 1：11 月影视公司票房情况,公司中影华夏华谊兄弟安乐影业银

15、都电影星美影业,票房收入（万）30016.527056.51329612000120001456,市场份额27.54%24.82%12.20%11.01%11.01%1.34%,排名,资料来源：艺恩咨询，华泰证券研究所。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准6,、,Hazanavicius,行业研究/行业月报|2013 年 01 月十二月贺岁档神话再造一九四二惨遭滑铁卢。相较此前公司自己 5-6 个亿的票房预计和市场的一致乐观情绪，一九四二票房远低于预期。截至 12 月 30 日，一九四二票房累计仅为 36060 万元。上映后，华谊兄弟股价三个交易日内下跌 15.57%。我们认为一九

16、四二票房滑铁卢的原因有：宏观经济景气度下滑和工作压力加大导致主流观影人群对国难压抑题材大片较为排斥，再加上唐山大地震金陵十三钗等大片透支了国人对此类大片的兴趣；随着 SoLoMo的深化，包括电影评分网站和微博等社交媒体对于大众观影选择的影响力加大，而此次网络水军对于一九四二网络口碑的负面影响巨大。人再囧途创造神话。2013 年第一天，人再囧途之泰囧票房突破 10 亿大关。该片总投资不超过 3000 万元，在没有 3D 和 IMA X 的情况下，刷新多项国内电影市场数据。投资方光线传媒 12 月月度随之暴涨 75%。我们认为一九四二滑铁卢的原因在一定程度上恰恰也是人再囧途之泰囧票房大捷的原因所在

17、。团队无论是在类型片影片本身的把握力还是对于电影市场的理解力均深刻且诚意十足。从影片本身来看，人再 囧途之泰囧拥有贺岁档最原汁原味的喜剧元素和国内最接地气的喜剧阵容；从宣传来看，从亲力亲为剥茧抽丝的预告片披露到影片评分网站、微博 V 党、各大主流社交网站和社区的一致好评，宣传的密度和好评的广度兼具导致口碑效应不断发酵并最终催生十亿神话。表格 2：12 月上映影片票房及票房情况,上映日期12-512-612-712-712-712-1212-1412-2012-2112-2112-2112-2312-2812-2812-2812-2812-2812-2812-2912-2912-2912-301

18、2-31,影片名飞扬的青春铁线虫入侵笑过 2012小鱼吃大鱼我老公不靠谱人再囧途之泰囧异度迷局血滴子大上海沙井村之恋凶间雪山桃枝的桃艺术家劫案迷云地下室惊魂秘密花园美姐爱你一生一世金箍棒传奇夺命追踪我的狗狗我的爱重返大海我的男男男男朋友,导演陶明喜朴正宇游晓锦娄烨/査传谊阮世生徐峥徐杰刘伟强王晶王乐涛/许益华周耀武毕然Michel西蒙韦斯特梁杰唐丹郝杰赵翀哈磊黑特尔达利亚陈丽英陆强赵崇基,类型青春/剧情惊秫/灾难喜剧/惊险爱情喜剧喜剧/剧情惊悚/悬疑动作/战争动作/剧情喜剧/爱情惊悚/灾难爱情爱情/喜剧动作/惊悚惊悚/爱情爱情爱情爱情动画惊悚爱情动画爱情/喜剧,票房(万)70564852475

19、947141504960736151615420026230154,国家及地区中国韩国中国中国/中国台湾中国/中国香港中国中国中国/中国香港中国/中国香港中国中国中国法国美国中国中国中国中国中国美国中国/中国香港中国中国,发行公司中影中影/华夏中影万达影视安石英纳/综艺星皓/新影联等光线影业/华夏银润影业星美影业/华夏博纳影业N/A福建恒业中影中影N/A星美影业中影N/A八一厂东方/炫动/珠江/乐视影业N/A中影银润影业N/A,12-31 玩命时光,曲瓅男/常征,喜剧/动作,中国,中影,资料来源：艺恩咨询，华泰证券研究所。票房数据截至 2012 年 12 月 30 日。谨请参阅尾页重要声明及华

20、泰证券股票和行业评级标准7,1,、,行业研究/行业月报|2013 年 01 月电视剧行业：播出平台三足鼎立2012 上半年上映电视剧仅 5%收视率高于 1%电视剧制作市场呈二八效应，上半年上映 800 部电视剧中，收视率高于 1%的电视剧占比仅5%。11 月电视剧申报剧集数量继续小幅下降2012 年 11 月，全国电视剧拍摄制作备案申报公示的剧目共 117 部、4109 集；同意公示的剧目共 83 部、2953 集，环比继续小幅下降。广电总局从 10 月起加大电视剧数量调控，我们预计这一趋势仍将继续。,图 6：,2012 年 11 月共有 83 部剧集同意公示,1,7,3,334147,1,1

21、 2,5,1,3,当代都市近代都市,当代农村近代传奇,当代青少近代革命,当代涉案近代其他,当代科幻古代传记,现代军旅古代传奇,现代其他古代其他,资料来源：国家广播电影电视总局，华泰证券研究所上市公司方面，华策影视共有两部剧集申报，其中，子公司金溪影视投拍的新洛神已经开机。华谊兄弟和新文化各有一部担任执行制片的剧集申报。表格3：2012 年 11 月上市公司申报剧集情况,剧集名称三个女青年新洛神一年又一年青木川传奇,上市公司华谊兄弟华策影视华策影视新文化,剧集类型当代都市古代传奇当代都市近代传奇,剧集数量30453546,资料来源：华泰证券研究所12 月电视剧市场回顾12 月电视剧市场竞争较为激

22、烈。根据 CSM 的统计，全月最高收视率破 1 的共有七部剧集。通过对电视剧市场的连续跟踪，我们判断：1）电视剧播出平台已经基本形成江苏、湖南、浙江三分天下的格局；安徽卫视由于主打电视剧市场成为一线阵容的最有力冲击者；2）一线卫视独播化趋势加深；但是，是平台成全了独播剧集的高收视还是独播剧集本身的优势成全了平台的强势仍有待观察；3）自制化趋势加深；一线强势省级卫视对独播剧需求的提升要求电视台对于剧集质量和剧集成本的控制力必须强化，导致强势省级卫视有资源也有需求提高自制剧的比例；以 12 月为例，热播剧麻辣女兵离婚前规则乱世佳人分别由 湖南广播电视台、浙江影视（集团）有限公司、安徽广播电视台投拍

23、。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准8,到,行业研究/行业月报|2013 年 01 月表格 4：12 月省级卫视收视率破 1 的电视剧集,电视剧与狼共舞麻辣女兵离婚前规则山河恋美人无泪隋唐英雄民兵葛二蛋乱世佳人,电视台江苏卫视湖南卫视浙江卫视江苏卫视湖南卫视浙江、北京、河南、湖北安徽卫视,网络平台搜狐、乐视、腾讯优酷、土豆、腾讯、乐视爱奇艺、乐视、PPS、PPTV乐视、风行、爱奇艺、优酷等乐视、腾讯、优酷爱奇艺、搜狐、乐视、风行爱奇艺、乐视、PPTV、PPS,题材近代革命当代军旅当代都市古代传奇古代传奇近代革命近代传奇,电视剧12 月 02 日11 月 14 日11 月 27 日

24、12 月 17 日12 月 04 日12 月 12 日12 月 05 日,资料来源：CSM44，华泰证券研究所广告行业：2012 年中国广告支出 426 亿美元，同比上涨 13%eMarket er 数据：2012 年全球媒体的广告支出为 5190 亿美元，增长了 5.4%，高于 2011年 3.6%的增长率。预计未来几年广告支出将会继续以类似的速度爬升。到 2016 年，全球广告支出将会达到 6280 亿美元。美国作为全球最大的广告市场，今年广告支出达到 1660 亿美元，增长了 4.9%。预计美国在接下来的几年里会继续保持这样的增长幅度，2016 年的支出水平将接近 1900 亿美元。中国

25、 2012 年广告支出 426 亿美元，同比上涨了 13%，预计未来几年仍将保持两位数增长。,图 7：,全球广告支出及增速,200,全球,广告支出,增长率,8.0%,190180170,160,5%,150140130,3%,3%,4%,3%,3%,4.0%,120110,100,0.0%,1,2,3,4,5,6,7,资料来源：eMarketer，华泰证券研究所,图 8：,美国广告支出及增速,200,美国,广告支出,增长率,8.0%,190180170,160,5%,150140130,3%,3%,4%,3%,3%,4.0%,120110,100,0.0%,1,2,3,4,5,6,7,资料来源

26、：eMarketer，华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准9,行业研究/行业月报|2013 年 01 月,图 9：,中国广告支出及增速,70,中国,广告支出,增长率,16.0%,605040,12%,13%,12%,11%,10%,10%,12.0%,8.0%30,20100,4.0%0.0%,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,资料来源：eMarketer，华泰证券研究所2012Q3 网络广告投放稳步增长 门户网站市场份额上升2012 年 Q3 网络广告投放呈现稳步增长2012 年三季度网络广告投放总天次为 315 万天次，环比增长

27、率达 10.3%，较去年同期增长36.8%；广告主数量环比增加 9.2%，同比去年增长率达 22.9%。分行业看，网络服务类、交通类、房地产类及 IT 产品类广告主活跃投放活跃。金融服务类广告主投放天次增长显著，环比增长 45.9%，同比增长 122.2%。,图 10：,各类网站网络广告投放规模,300,广告投放天次 网络服务类（万天次）金融服务类,交通类食品饮料类,房地产类化妆浴室用品类,IT产品类教育出国类,250200,150100 25.728.250 19.4,8.329.730.523.5,11.637.932.630.7,10.628.117.728.6,12.630.431.2

28、36,18.431.33541,0,43.7,55,57.5,45.1,55.4,62.5,2011Q2,2011Q3,2011Q4,2012Q1,2012Q2,2012Q3,资料来源：艾瑞咨询，华泰证券研究所,图 11：100%,各类网站网络广告投放规模广告投放规模增长,率50%0%,2011Q3,2011Q4,2012Q1,2012Q2,2012Q3,-50%,-100%,网络服务类,交通类,房地产类,IT产品类,金融服务类,资料来源：艾瑞咨询，华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准10,6%,行业研究/行业月报|2013 年 01 月门户网站市场份额提升在各类网站

29、广告投放规模均有增长的情况下，三季度门户网站广告投放规模占整体份额较上季度提升 2 个百分点。其中，房产网站、社区网站第三季度增幅较为显著。门户网站的广告收入环比增长 15.8%，同比增长 22.8%；视频网站的广告收入攀升至 7.9 亿，环比增长 8%，同比增长 47.8%。,图 12：60.0,各类网站网络广告投放规模广告投放规模,50.0,（亿元）,1.6,1.9,1.9,2,40.030.0,1.1,1.1,1.2,1.3,1.4,1.9,20.0,10.0,15.1,11.7,16.6,17.7,19.5,14.9,20.7,23.4,24.9,18.4,24.8,28.8,0.02

30、009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3,门户网站,房产网站,视频网站,IT类网站,社区网站,财经网站,新闻网站,资料来源：艾瑞咨询，华泰证券研究所,图 13：80%60%40%20%,各类网站网络广告投放规模环比增速广告投放规模增长率,16%15%,0%,2010Q4,2011Q1,2011Q2,2011Q3,2011Q4,2012Q1,2012Q2,8%5%2012Q3,-20%-40%,-60%,门户网站,视频网站,房产网站,财经网站,新闻网站,资料来源：艾瑞咨询，

31、华泰证券研究所,图 14：200%,各类网站网络广告投放规模同比增速广告投放规模增长,率150%100%46%,50%0%,25%23%-9%,2011Q1,2011Q2,2011Q3,2011Q4,2012Q1,2012Q2,2012Q3,-50%,门户网站,房产网站,视频网站,财经网站,新闻网站,资料来源：艾瑞咨询，华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准11,、,，,行业研究/行业月报|2013 年 01 月报刊纸媒长期衰落不可避免，无介质化与付费墙成为转型方向2012 是历史性的 1 年：在这一年，Google 的营业收入超过全美所有纸媒（报纸+杂志）营业收入的总

32、和。过去几年，美国纸媒行业经历了断崖式下跌。2012 年 12 月，位列美国三大新闻周刊之一的新闻周刊终结了其纸质版的印刷。我们认为中国纸媒情况相对好于美国，但从长期看，衰落不可避免。纸媒的渠道与载体价值被淡化，价值将回归于信息本源。我们认为，在这一不可逆的趋势中，大部分选择继续存活的纸质媒体只能在日渐萎缩的市场中挣扎，而只有最优秀的媒体能够凭借其掌握的最具有价值的信息，实现商业模式的转型。对于这些有条件实施转型的媒体来说，转型的方向只有一条，即利用长尾效应、兑现信息的价值，目前较为普遍的是“付费墙“（网络版付费阅读）模式。纽约时报2011 年开始网络付费墙业务，2012 年，付费墙为该报带来

33、了 9100 万美元的收入，这也帮助了其订阅收入在 2012 年首次超过广告收入。,图 15：,2012 Google 的营业收入超过全美所有纸媒营业收入的总和,资料来源：艾瑞咨询，华泰证券研究所新闻周刊纸质版寿终正寝，未来只出电子版 2012 年 12 月 31 日，位列美国三大新闻周刊之一的新闻周刊发行其最后一期纸质期刊。这家创刊于 1933 年，连续出版了 78 年的著名期刊宣告停刊，2013 年起将改名环球新闻周刊，专注网络发行。纽约时报总订阅收入首次超过广告收入 2012 年，纽约时报线上线下的总订阅收入7.683 亿美元，首次超过广告收入（7.1 亿美元），成为该报第一大收入来源。

34、纽约时报2011 年开始网络付费墙业务（网络版付费阅读），2012 年，付费墙为该报带来了 9100 万美元的收入。泰晤士报华尔街日报星期日泰晤士报世界新闻等已经先后设立付费墙，对在线内容实行付费阅读。潇湘晨报出玫瑰花香报纸 潇湘晨报发行部门相关负责人介绍，26 日出版的潇湘晨报从 A01A08 版，每个版面都可以闻到玫瑰花香。印刷厂通过专利技术，将香精添加到报纸版面里，因此单期印刷成本将增加约 10 万元。2014 年广播将超过杂志成为收益排名第 4 媒体阳狮集团预计，2014 年美国广播将 2013 年的广告花费将上涨 2.9%，达到 172 亿美元，今年增长了 2.1%。谨请参阅尾页重要

35、声明及华泰证券股票和行业评级标准12,行业研究/行业月报|2013 年 01 月2012 年我国新闻出版业营业收入 1.65万亿元，同比增长 10.7%全国新闻出版工作会议获悉：2012 年我国新闻出版业收入 1.65 万亿元，继续保持了平稳较快发展的良好局面。据初步统计，2012 年全国出版、印刷和发行服务实现营业收入较 2011 年增长 13.6%，增加值 4451.4亿元，增长 10.7%。新媒体：2012Q3 IPTV 用户数达 2830 万户中国广电行业权威咨询机构络达咨询发布中国 IPTV 市场发展状况及竞争分析报告（2012 年版），截止至 2012 年三季度，中国 IPTV 用

36、户数量达到 2830 万户，其中标清机顶盒为 2030 万个，高清机顶盒为 800 万个。报告预计 2012 年，中国 IPTV 用户数量为 3480 万户，2013 年为 5630 万户，2014 年为 7920万户，2015 年为 10250 万户。机顶盒市场结构方面：高清机顶盒增速将高于标清机顶盒，于 2014 年之后在数量上超过标清机顶盒。,图 16：,我国 IPTV 用户数,12,000,用户数,用户数（万户）,用户增长率,200%,10,000150%8,000,6,000,100%,4,00050%2,000,0,0%,2006,2007,2008,2009,2010,2011

37、2012E 2013E 2014E 2015E,资料来源：艾瑞咨询，华泰证券研究所,图 17：,IPTV 机顶盒构成,6,0005,0004,0003,0002,0001,0000,机顶盒数量（万个）,IPTV数字机顶盒（标清）IPTV数字机顶盒（高清）,2007,2008,2009,2010,2011 2012E 2013E 2014E 2015E,资料来源：艾瑞咨询，华泰证券研究所三、月度策略及重点公司推荐1 月投资策略在一个典型的牛市上半程，低估值的蓝筹股（金融、地产、汽车）和周期类股票(有色、机械、基建)等较有机会。传媒作为估值相对较高的弱周期行业，从历史上看，在牛市中行业谨请参阅尾页

38、重要声明及华泰证券股票和行业评级标准13,PE,行业研究/行业月报|2013 年 01 月,整体取得超越大盘的相对收益的概率不大。但这并不妨碍这个行业中，个股黑马的涌现。,这是因为，在牛市中，事件性和主题性的机会往往会被资金放大，尤其是大部分传媒类股票流通市值较小，股价弹性较大。,12 月由于小成本电影泰囧取得突破 10 亿的票房奇迹而股价接近翻番的光线传媒即是一例典型。,我们预计，在 1 月，若大盘继续保持向上的趋势。传媒行业精选个股，把握事件性和主题性机会仍应是主旋律。而可能出现的催化剂包括，高速增长的业绩预期，配股预期、股东增持等。,基于以上逻辑，我们在 1 月推荐省广股份、华谊兄弟，继

39、续长期看好中南传媒。同时我们建议密切关注蓝色光标并期待股价回调带来的买入机会。,已覆盖重点公司,省广股份（002400）,并购合众，逆势扩张。公司收购北京合众传播公司 55%股权，收购对价 13,489.61 万元，是公司上市以来的最大规模收购。合众传播是国内领先的广告营销公司，公司业务集中于华北地区，在医疗行业拥有众多大型客户。,公司基于数十年的行业经验，形成对医疗保健行业广告市场最为看好的基本判断，并将其作为投资主线之一。公司此次逆势收购，是其战略规划和愿景的成功实施，在地域上完善了其在华北的业务板块，质变性的改变了其业务集中于华南的现状，与此同时，在行业板块上，公司收购获得了医疗保健行业

40、的众多优质客户。,合众传播对省广 20122014 年的 EPS 增厚为 0.004 元、0.11 元、0.13 元；从现有业务看，公司主要客户明年广告支出预算平稳，预计增长较为稳定，仍将保持平稳的内生增长。我们,将省广 20122014 年 EPS 上调为 0.74 元、1.04 元和 1.35 元，分别为 30X、21X 和 16X。,我们看好公司逆势扩张的战略。公司在行业耕耘数十年，目前为中国本土最大的广告公司，拥有众多一手客户。对行业有着深刻理解、管理层理智清醒，风格稳健。基于对公司投资决策流程，投资风格和过往投资案例的理解，我们对其投资能力和收购后的业务整合能力较有信心。目前公司资金

41、充足（自有+超募资金余额超过 10 亿元），当下较为低迷的市场为公司以合适价格遴选优质标的提供了较好的市场环境，预计 2013 年公司外延扩张战 略将持 续。,蓝色光标（300058）,蓝标是估值转换的受益品种，近期因收购失败出现较大跌幅，但公司基本面未发生改变，不考虑分时传媒的承诺业绩，并将公司发行 2 亿元公司债增加的财务费用计算在内，公司 12-14年 EPS 分别为 0.62、0.82 和 1.02 元，对应 PE 为 33.10X，25.02X 以及 20.12X，我们维持对公司的推荐。,中南传媒（601098）,公司在传统业务上具有较强扩张能力，在产业转型的前沿领域（如数字出版，新

42、华书店的多业态经营，版权贸易等）走在队首并取得一定成效。教材出版的市场化进程有长期必然性，湘版教材市场占有率有望持续提升。预计公司 2012、13 和 14 年 EPS 为 0.52、0.54 和 0.64元，对应 PE 为 15.77X、15.19X 和 12.81X，给予增持评级。,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,14,行业研究/行业月报|2013 年 01 月,风险提示,系统性风险：若股票市场估值中枢下移，则传媒行业也可能受到波及,政策与政治风险：对于传媒业来说，政策与政治风险难于预期，却又不可回避，投资者应当对政策与政治风险的显性化保持谨慎,谨请参阅尾页重要声明及华泰

43、证券股票和行业评级标准,15,行业研究/行业月报|2013 年 01 月免责申明本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新

44、或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供

45、投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000

46、。版权所有 2013 年 华泰证券股份有限公司评级说明,行业评级体系报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准,公司评级体系报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准,增中减,持性持,行业股票指数超越基准行业股票指数基本与基准持平行业股票指数明显弱于基准,买增中,入持性,股价超越基准 20%以上股价超越基准 5%-20%股价相对基准波动在-5%5%之间,华泰证券研究,减卖,持出,股价弱于基准 5%-20%股价弱于基准 20%以上,南京南京市白下区中山东路 90 号华泰证券大厦/邮

47、政编码：210000电话：86 25 84457777/传真：86 25 84579778电子邮件：ht-深圳深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 25 层/邮政编码：518048电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062电子邮件：ht-谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准16,北京北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 5 楼/邮政编码：100034电话：86 10 68085588/传真：86 10 68085588电子邮件：ht-上海上海市浦东银城中路 68 号时代金融中心 45 层/邮政编码：200120电话：86 21 50106028/传真：86 21 68498501电子邮件：ht-,