钢铁行业跟踪报告：港口矿库存见底回升高成本继续推涨钢价0107.ppt

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1、,行业研究报告,钢铁行业,2013 年 1 月 6 日,港口矿库存见底回升，高成本继续推涨,钢价核心观点：,钢铁行业跟踪报告,谨慎推荐,维持评级,关键指标变化一览,分析师,指标,最新,周涨幅,月涨幅,年涨幅,胡 皓,钢铁行业分析师,螺纹钢:HRB335 20MM:上海线材:6.5 高线:上海热轧:3.0 热轧板卷:上海冷轧:1.0mm:上海中板:20mm:上海铁精粉:迁安(元/吨)印度矿(63.5%)(元/吨)二级冶金焦:唐山(元/吨)废钢:张家港(元/吨)社会库存(万吨)粗钢日均产量(万吨，旬报)热卷开平量(万吨)建筑钢材走货量(吨）,3660358042504800388011051045

2、166526501248.11911.3333540,1.9%0.0%0.0%1.1%0.3%2.3%4.0%1.5%0.0%5.1%0.0%0.0%0.0%,4.9%2.6%3.7%2.6%2.1%13.3%22.2%3.1%0.0%4.4%-2.5%23%24.6%,-11.8%-16.2%-1.6%-8.0%-10.4%-6.4%0.0%-14.8%-15.9%-3.2%17.5%-25%91.4%,：（8621）2025 2665：huhao_执业证书编号：S0130511100005特此鸣谢杨 件（8621）2025 2605（yangjian_）曹 阳（8621）2025 7805

3、（caoyang_）对本报告的编制提供信息相关研究宝钢调价属跟随市场，后市警惕需求回落与资金面风险2012.11.18季节性因素仍主导钢价，10 月份盈利低于预期2012.11.25并购重组预期升温，推动板块跑赢大盘,行业观点矿价上涨刺激矿石股走强。1）本周矿石股上涨为受矿价拉涨刺激，我们判断短期矿价继续稳中趋涨，而矿石股仍将表现相对强势；2）矿价强势的原因，一是后期内矿价格将有望补涨，二是进口矿供给仍将偏紧；3）港口库存见底回升，原因为到港量增加以及贸易商惜售，短期对矿价影响很小。社会库存加速上升，高成本继续推涨钢价。1）本周同口径的钢材社会库存上升 60 万吨，从库存见底回升三周的增幅看与

4、往年无异，库存影响短期仍不大；2）从及时矿价测算，目前除热轧外其余品种均已亏损近 100 元/吨，未来高成本有望推高钢价。重点关注公司,2012.12.02“城镇化”刺激下钢铁板块反弹强于大盘2012.12.09板块继续跟随大盘，关注产业链补库存的进度2012.12.16矿石股领涨钢铁板块，社会库存见底回升2012.12.23成本支撑及钢厂冬储均有所启动2012.12.30,名称八一钢铁抚顺特钢南钢股份,股价6.045.022.38,评级谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐,TTM0.430.050.04,EPS11A0.630.050.084,12E0.740.090.21,11A9.6100.428.

5、3,PE,12E9.455.826.4,PB11A1.261.540.95,一周涨幅%2.200.001.28,一月涨幅%24.5420.1011.22,3 个月涨幅%4.32-1.5710.70,6 个月涨幅%-9.048.42-5.18,资料来源：WIND，中国银河证券研究部,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,行业研究报告/钢铁行业,目 录,行业投资逻辑.1,1、驱动因素、关键假设及主要预测.1,2、我们有别于市场的判断.1,3、估值与投资建议.1,4、股价表现的催化剂.1,5、主要风险因素.1,行业观点更新.2,1、矿价拉涨刺激矿石股走强.2,2、高成本继续

6、推涨钢价.4,行业动态跟踪.41、12 月钢铁 PMI 重扩张，钢铁业迎小阳春.4,2、日照钢铁精品基地开建在即.5,市场走势跟踪.8,1、螺纹钢、冷轧价格上涨，线材、热轧不变.8,2、所有品种毛利上涨，螺纹钢、冷轧涨幅最大.8,3、所有品种相对于螺纹钢溢价下跌，热轧跌幅最大.9,4、螺纹钢、冷轧、中板国际价差下跌，高线、热轧、型材不变.10,5、螺纹钢期现价差上涨，线材期现价差不变.11,6、所有品种库存上涨，螺纹钢、线材涨幅最大.12,7、国内钢材总库存上涨.14,8、铁矿石港口库存上涨.15,9、11 月份国内粗钢、钢材产量环比下跌、同比上涨.15,10、11 月份建筑业钢材需求增长继续

7、放缓，房屋新开工面积较去年减少，施工面积累计增速持平.16,11、11 月份工业需求总体基本稳定，汽车产量同比、环比均有所增长.16,银河钢铁行业重点推荐公司估值一览.18,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/钢铁行业,行业投资逻辑,1、驱动因素、关键假设及主要预测,我们认为钢铁行业基本面的核心驱动因素为日均粗钢产量 222 万吨、产能利用率连,续两个月维持在 91%以上。,关键假设目前粗钢产能约为 8.9 亿吨左右。,预测 2013 年 1 月份粗钢日均产量为 190 万吨，因此从基本面上尚不构成推荐条件，,投资主要考虑市场面。,2、我们有别于市场的判断,首先，

8、在 8.9 亿吨左右的产能下，日均粗钢产量低于 222 万吨时，行业产能利用率提,升的效用有限，行业仍难以实现整体性盈利；,其次，我们认为钢价涨跌首先取决于市场预期差的变化，然后是成本。,3、估值与投资建议,若日均粗钢产量仍在 222 万吨以下，基本面不具备行业性大机会，此时投资主要考,虑从估值方面推动，即从 PB 和资产负债表推动，投资思路为重点关注受周期股推动的估,值上涨，以及具备安全边际的个股的选择。,若日均粗钢产量达到 222 万吨以上，将具备行业性的大机会，此时可从基本面上推荐钢铁，推荐业绩弹性高的个股，包括矿石类个股以及高弹性的建筑钢材类股票。,4、股价表现的催化剂,基本面：整体需

9、求超预期。,市场面：钢铁股走势明显落后于其它周期股，带来的补涨机会；钢铁股涨幅缓慢带,来的相对估值提升动力。,5、主要风险因素,整体需求低于预期；周期股整体性的大幅下滑。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,11/06/03,12/04/06,12/11/09,11/03/11,11/04/22,11/07/15,11/08/26,11/10/14,11/11/25,12/01/06,12/02/24,12/05/18,12/06/29,12/08/10,12/09/21,12/12/23,10/06,10/08,10/10,10/12,11/02,11/04,11/06,11

10、/08,11/10,11/12,12/02,12/04,12/06,12/08,12/10,12/12,10月,9月,11月,12月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,1月,2月,行业研究报告/钢铁行业行业观点更新1、矿价拉涨刺激矿石股走强1）矿石股表现强劲本周矿石股再次领涨钢铁板块，主要个股涨幅均超过或接近 4%。上涨主要受矿价快速拉涨以及上周港口库存下降的刺激。虽然本周港口库存止跌回升，但我们判断后期矿价将继续稳中趋涨（见后文分析），且市场预期依然偏乐观，故短期内矿石股表现仍将相对较为强势。2）内矿价格有望补涨内外矿价差达到近两年来的新高，钢厂有降低进口矿配比的需求，目前进口矿配比已处于

11、下降趋势中。,图 1 内外矿价差创近两年来的新高2001000-100-200-300内外矿价差(外矿-内矿)元/吨,图 2 国内钢厂进口矿配见顶回落100%80%60%40%20%0%64家现货钢厂进口矿配比,资料来源：中国银河证券研究部但由于进入深冬，气候下降将制约国内特别是北方地区矿山的开采季节性降温使得历年 1 月份铁矿石原矿产量平均下降平均 32.4%，因此供给将收缩，故我们判断后期内矿价格有望补涨。图 3 国内原矿产量受气候影响 1 月份将季节性下降，平均降幅 32.4%150001000050000,2005年2009年,2006年2010年,2007年2011年,2008年20

12、12年,资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,11/01,11/02,11/03,11/04,11/05,11/06,11/07,11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,12/11,12/12,11/07/15,11/08/26,11/10/14,11/03/11,11/04/22,11/06/03,11/11/25,12/01/06,12/02/24,12/04/06,12/05/18,12/06/29,12/0

13、8/10,12/09/21,12/11/09,12/12/23,12/03/09,12/09/21,12/01/06,12/02/10,12/04/06,12/05/04,12/06/01,12/06/29,12/07/27,12/08/24,12/10/26,12/11/28,12/12/26,12,行业研究报告/钢铁行业3）进口矿供给仍偏紧受气候及及假日因素影响，澳洲矿招标量可能继续减少，从而减少港口现货矿供给；就钢厂而言，目前原材料冬储正当时，加之近期矿价上涨刺激，我们判断其操作策略将可能从前期的“按需采购”转入“适量补库存（即上周提到的被动高价冬储）”。钢厂原材料库存天数以及原材料库存

14、 PMI 指数均表明，月份钢厂基本未补充库存，这意味着未来补库存空间仍然存在。,图 4 钢厂矿石库存天数在 12 月份基本平稳,图 5 钢厂原材料库存 PMI 指数 12 月份基本平稳,2520151050国产矿平均库存天数 天资料来源：中国银河证券研究部,50403020100进口矿平均库存天数 天(右),6050403020原材料库存PMI%资料来源：中国银河证券研究部,与此同时，贸易商预期依然乐观，未来继续惜售为大概率事件。4）港口库存见底回升，但短期影响有限库存回升的原因主要为两方面：a、供给端：12 月份后三周矿石到港量增加有所增加；图 6 12 月份后三周矿石到港量处于高位1200

15、10008006004002000澳洲、巴西、印度矿石周发货量 万吨资料来源：中国银河证券研究部b、中间环节：即上节所述的贸易商惜售主动控制出货量，即变相的降低了市场成交，并同时推高矿价。库存虽然回升但绝对量较前三季度仍偏低，因此其对矿价短期基本无影响。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,2009年,2010年,2006年,2007年,2008年,2011年,2012年,行业研究报告/钢铁行业,2、高成本继续推涨钢价,1）钢材社会库存加速上升，但影响不大,本周统计口径变更，但同口径的库存仍增加 60 万吨。从库存见底回升后三周内的增,幅来看，今年表现仍基本正常在 7%左右。,图

16、 7 库存见底回升后三周内涨幅从历史上看仍正常,14.0%12.0%10.0%,8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%,历年库存见底回升后3周内的涨幅,资料来源：中国银河证券研究部,通过微观调研，以及考虑到季节性降温仍在持续，库存回升可能同时来自于贸易商,冬储及终端需求的减弱。,库存上升短期对钢价影响不大。,2）成本支撑继续作用,按照及时矿价测算，目前除热轧外的所有品种均已陷入亏损，且亏损幅度均超过或,接近 100 元/吨。,随着高价矿陆续转入生产，以及高价资源逐渐到货，无论从钢厂出厂价还是贸易商,交易层面，均有提价意愿，即成本支撑作用将开始显现。,我们认为成本支撑在本周的钢价拉涨中即已开始

17、表现，且未来将继续表现。,行业动态跟踪,1、12 月钢铁 PMI 重扩张，钢铁业迎小阳春,根据中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会 1 日发布的指数，2012 年 12 月份国内钢铁行业 PMI 指数重回扩张区间，环比回升 6.3 个百分点至 55.5%，创近 7 个月的新高。,点评：,新订单指数回升 14 个点，达到 2011 年来的次高点 60.0。其回升的原因，可能包括三方面：1）该指数 12 月上升具有一定季节性；2）前期批复的基建项目对需求有一定贡献；3）受钢价上涨刺激下游将有望补充一定库存。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,10月,11月,12月,2月,6月,

18、1月,3月,4月,5月,7月,8月,9月,行业研究报告/钢铁行业图 8 12 月份钢铁新订单指数季节性上升，历史平均增幅 9%100806040200,2005年2009年,2006年2010年,2007年2011年,2008年2012年,资料来源：中国银河证券研究部生产指数环比回升 8.3 个点，与我们前期旬报中分析的 12 月非会员产量低估相一致。原材料库存指数下降 0.7 个点，表明钢厂 12 月并未发生明显的原材料补库存。产成品库存上升 5 个点，达到 8 月份以来的最高，表明钢厂库存压力仍然较大。2、日照钢铁精品基地开建在即酝酿已久的日照钢铁精品基地建设时间表终于在 2012 年的最

19、后一天有了明确答案。这天，山东省委、省政府在济南召开日照钢铁精品基地开工动员大会，宣布作为山东省钢铁产业结构调整试点方案的重要内容，在日照建设千万吨级钢铁精品基地。点评：对山东省内钢铁产业结构调整有实质意义，对全国钢铁产业结构调整也具有一定借鉴意义。但由于山钢重组日钢仍无实质性进展，其未来发展仍面临不确定性。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,-,-,-,-,行业研究报告/钢铁行业核心关注指标变化一览表 2 银河钢铁行业核心关注指标,银河重点关注核心指标一周变化一览,最新,周变化,月变化,年变化,钢铁板块估值,银河钢铁行业 PE（TTm）银河钢铁行业相对 PE品种毛利（元/吨）

20、螺纹钢线材热轧冷轧中板钢材价格（元/吨）螺纹钢:HRB335 20MM:上海线材:6.5 高线:上海热轧:3.0 热轧板卷:上海冷轧:1.0mm:上海中板:20mm:上海主要原料价格（元/吨）铁精粉价格:迁安(66%干基含税)日照港:印度:粉矿(63.5%)二级冶金焦价格:唐山废钢：张家港库存产量比（日）库存总计库存产量比库存数据（万吨）螺纹钢线材热轧冷轧中板特色数据国内粗钢日均产量(万吨，旬报)上海热卷开平量（周均，万吨）走货量(吨）信贷（短期贷款及票据融资）粗钢产量（万吨）表观消费量（万吨）钢材出口量（万吨）,14.01.3211041314234-23660358042504800388

21、011051045166526501248.16.75541322901551171911.3333540-36957475310511,2.6%0.0%涨幅68885117涨幅1.9%0.0%0.0%1.1%0.3%涨幅2.3%4.0%1.5%0.0%涨幅5.1%5.1%涨幅6.6%6.7%5.7%0.4%1.2%涨幅0.0%0.0%0.0%,14.4%-0.8%涨幅1467812910469涨幅4.9%2.6%3.7%2.6%2.1%涨幅13.3%22.2%3.1%0.0%涨幅4.4%7.9%涨幅11.2%8.9%-1.9%-2.9%-3.1%涨幅-2.5%23%24.6%49.6%-2.

22、7%-3.5%5.8%,-9.9%-11.7%涨幅25988618319293涨幅-11.8%-16.2%-1.6%-8.0%-10.4%涨幅-6.4%0.0%-14.8%-15.9%涨幅-3.2%-16.0%涨幅13.8%18.1%-28.0%3.6%-15.5%涨幅17.5%-25%91.4%-202.5%15.2%14.0%21.4%,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,-,-,-,-,行业研究报告/钢铁行业,新开工面积累计（万平方米）汽车产量（万辆）铁矿石供需（万吨）国内原矿产量（月度）矿石进口量（月度）,162413181124646578,涨幅,10.6%7.8%涨

23、幅-0.2%16.6%,-7.2%1.2%涨幅-1.4%2.5%,矿石港口库存国际价差（元/吨）螺纹钢热轧期现价差（元/吨）螺纹钢线材品种溢价率热轧/螺纹钢冷轧/螺纹钢,7474-43-476117110116%131%,2.2%涨幅-700涨幅30涨幅-1.9%-0.9%,-7.3%涨幅-169-86涨幅10423涨幅-1.2%-2.2%,-21.8%涨幅-336-189涨幅231285涨幅11.6%4.3%,资料来源：WIND，我的钢铁网，西本新干线，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,

24、09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,13/1,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,13/1,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,13/1,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,

25、10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,13/1,行业研究报告/钢铁行业市场走势跟踪1、螺纹钢、冷轧价格上涨，线材、热轧不变螺纹钢价格 3660 元/吨，上周 3590 元/吨，本周增幅 1.9%；线材价格 3580 元/吨，上周 3580 元/吨，本周增幅 0.0%；热轧价格 4250 元/吨，上周 4250 元/吨，本周增幅 0.0%；冷轧价格 4800 元/吨，上周 4750 元/吨，本周增幅 1.1%。,图 6 螺纹钢价格变化5,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800螺纹钢:HRB335 20MM:上海 元/吨资料来源

26、：中国银河证券研究部图 8 热轧价格变化6,8006,3005,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800热轧:3.0热轧板卷:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部,图 7 高线价格变化6,3005,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800线材:6.5高线:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部图 9 冷轧价格变化7,8006,8005,8004,8003,8002,800冷轧:1.0mm:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部,2、所有品种毛利上涨，螺纹钢、冷轧涨幅最大螺纹钢毛利 110 元/吨，上周 42 元吨，本周涨幅为 68 元

27、/吨；高线毛利 41 元/吨，上周 33 元吨，本周涨幅为 8 元/吨；热轧毛利 314 元/吨，上周 306 元吨，本周涨幅为 8 元/吨；请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/

28、9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,12/9,行业研究报告/钢铁行业冷轧毛利 234 元/吨，上周 183 元吨，本周涨幅为 51 元/吨。,图 10 螺纹钢毛利变化,图 11 高线毛利变化,6000500040003000200010000螺纹钢价格(元/吨)螺纹钢毛利(滞后一月，元/吨)螺纹钢毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部图 12 热轧毛利变化70006000500040003000200010000热轧价格(元/吨)热轧毛利(滞后一月，元/吨)热轧毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部,150010005000-50

29、0-1000-1500150010005000-500-1000-1500,70006000500040003000200010000高线价格(元/吨)高线毛利(滞后一月，元/吨)高线毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部图 13 冷轧毛利变化80006000400020000冷轧价格(元/吨)冷轧毛利(滞后一月，元/吨)冷轧毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部,150010005000-500-1000-15002000150010005000-500-1000,3、所有品种相对于螺纹钢溢价下跌，热轧跌幅最大热轧溢价 116%，上周 118%，本周涨幅-

30、2.0%；冷轧溢价 131%，上周 132%，本周涨幅-1.0%；中板溢价 106%，上周 108%，本周涨幅-1.7%。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/

31、1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,行业研究报告/钢铁行业,图 14 热轧/螺纹钢溢价走势1.61.41.21.00.80.60.40.20.0热轧/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部图 16 中板/螺纹钢溢价走势1.61.41.21.00.80.60.40.20.0中板/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部,图 15 冷轧/螺纹钢溢价走势2

32、.01.51.00.50.0冷轧/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部图 17 铁精粉/螺纹钢溢价走势0.40.40.30.30.20.20.10.10.0铁精粉/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部,4、螺纹钢、冷轧、中板国际价差下跌，高线、热轧、型材不变螺纹钢国际价差-43 元/吨，上周 27 元/吨，本周涨幅-70 元/吨；高线国际价差 225 元/吨，上周 225 元/吨，本周涨幅 0 元/吨；热轧国际价差-476 元/吨，上周-476 元/吨，本周涨幅 0 元/吨；冷轧国际价差-209 元/吨，上周-159 元/吨，本周涨幅-50 元/吨；中板国际价差 680 元/吨，上周 690 元/

33、吨，本周涨幅-10 元/吨；型材国际价差 268 元/吨，上周 268 元/吨，本周涨幅 0 元/吨。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,12/12,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,12/12,06/12,07/4,07/8,07/

34、12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,12/12,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,12/12,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,12/12,06/12,07/4,07

35、/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,12/12,行业研究报告/钢铁行业,图 18 螺纹钢国内外价差,图 19 高线国内外价差,800070006000500040003000200010000,3,0002,5002,0001,5001,000500-500-1,000-1,500,800070006000500040003000200010000,2,5002,0001,5001,000500-500-1,000-1,500,螺纹钢国际,螺纹钢国内,螺纹钢价差,高

36、线国际,高线国内,高线价差,资料来源：中国银河证券研究部图 20 热轧国内外价差,资料来源：中国银河证券研究部图 21 冷轧国内外价差,800070006000500040003000200010000,4,0003,0002,0001,000-1,000-2,000,1000080006000400020000,5,0004,0003,0002,0001,000-1,000-2,000,热轧国际,热轧国内,热轧价差,冷轧国际,冷轧国内,冷轧价差,资料来源：中国银河证券研究部图 22 中板国内外价差,资料来源：中国银河证券研究部图 23 型材国内外价差,10000800060004000200

37、00,4,0003,0002,0001,000-1,000-2,000,800070006000500040003000200010000,2,5002,0001,5001,000500-500-1,000,中板国际,中板国内,中板价差,型材国际,型材国内,型材价差,资料来源：中国银河证券研究部,资料来源：中国银河证券研究部,5、螺纹钢期现价差上涨，线材期现价差不变螺纹钢期现价差 117 元/吨，上周 114 元/吨，本周涨幅 3 元/吨；线材期现价差 110 元/吨，上周 110 元/吨，本周涨幅 0 元/吨。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,09/3,09/5,09/7,

38、09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1

39、,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,12/9,行业研究报告/钢铁行业,图 24 螺纹钢期现价差,图 25 线材期现价差,6000550050004500400035003000,200010000-1000-2000-3000-4000-5000,550050004500400035003000,8006004002000-200-400-600,螺纹钢现货螺纹钢期现差价(右轴),螺纹钢期货,线材现货,线材期货,线材期现差价(右轴),资料来源：中国银河证券研究部,资料来源：中国银河证券研究部,6、所有品种库存上涨，

40、螺纹钢、线材涨幅最大螺纹钢库存 554 万吨，上周 520 万吨，本周涨幅 6.6%；线材库存 132 万吨，上周 123 万吨，本周涨幅 6.7%；热轧库存 290 万吨，上周 275 万吨，本周涨幅 5.7%；冷轧库存 155 万吨，上周 154 万吨，本周涨幅 0.4%；中板库存 117 万吨，上周 116 万吨，本周涨幅 1.2%。,图 26 螺纹钢库存1,0008006004002000螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,图 27 线材库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部,线材,06/3,06/9,07

41、/3,07/9,08/3,08/9,09/3,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,13/1,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/

42、3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,13/1,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,13/1,行业研究报告/钢铁行业,图 2

43、8 热轧库存7006005004003002001000热轧资料来源：中国银河证券研究部图 30 中板库存200150100500中板资料来源：中国银河证券研究部图 32 华中地区库存200150100500华中资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,图 29 冷轧库存200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 31 华东地区库存8007006005004003002001000资料来源：中国银河证券研究部图 33 华南地区库存400350300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部,冷轧华东华南,09/1,09/3,09

44、/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,13/1,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,13/1,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3

45、,11/9,12/3,12/9,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,13/1,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,13/1,行业研究报告/钢铁行业,图 34 西南地区库存300

46、250200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 36 西北地区库存140120100806040200资料来源：中国银河证券研究部,西南西北,图 35 华北地区库存250200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 37 东北地区库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部,华北东北,7、国内钢材总库存上涨国内钢材总库存 1248.1 万吨，上周 1188.0 万吨，本周涨幅 5.1%。国内钢材库存产量比 6.7 天，上周 6.4 天，本周涨幅 5.1%。图 38 钢材总社会库存与库存产量比,80006000400020000库存:钢材总量 万吨

47、产量:粗钢:当月值 万吨库存产量比(天，右轴)资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,151050,09/6,09/9,09/12,10/3,10/6,10/9,10/12,11/3,11/6,11/9,11/12,12/3,12/6,12/9,12/12,09/6,09/9,09/12,10/3,10/6,10/9,10/12,11/3,11/6,11/9,11/12,12/3,12/6,12/6,12/9,12/9,09/6,09/9,09/12,10/3,10/6,10/9,10/12,11/3,11/6,11/9,11/12,12/3,12/6,

48、12/9,12/12,09/6,09/9,09/12,10/3,10/6,10/9,10/12,11/3,11/6,11/9,11/12,12/3,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,12/12,12/12,行业研究报告/钢铁行业8、铁矿石港口库存上涨铁矿石港口库存 7474

49、 万吨，上周 7314 万吨，本周涨幅 2.2%。,图 39 铁矿石港口库存120001000080006000400020000铁矿石:库存量:港口合计 万吨资料来源：中国银河证券研究部图 41 巴西铁矿石港口库存300025002000150010005000铁矿石:库存量:巴西 万吨资料来源：中国银河证券研究部,图 40 澳洲铁矿石港口库存500040003000200010000铁矿石:库存量:澳洲 万吨资料来源：中国银河证券研究部图 42 印度铁矿石港口库存2000150010005000铁矿石:库存量:印度 万吨资料来源：中国银河证券研究部,9、11 月份国内粗钢、钢材产量环比下跌

50、、同比上涨,图 43 粗钢产量及增速,图 44 钢筋产量及增速,7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000产量:粗钢:当月值 万吨产量:粗钢:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部,50403020100-10-20,2,0001,5001,0005000钢筋:产量:当月值 万吨钢筋:产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部,6040200-20,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12