新太科技(600728)报点评：业绩符合预期新业务推展顺畅与注资预期确定0328.ppt

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1、,03,/1,1,04,/1,1,05,/1,1,06,/1,1,07,/1,1,08,/1,1,09,/1,1,10,/1,1,11,/1,1,12,/1,1,01,/1,2,02,/1,2,3,043,9.37,218,332,1.02,0.10,-0.14,-0.26,-0.38,相关报告,2012 年 3 月 28 日,评级：强烈推荐（上调）证券研究报告分析师 刘武 S1080511080001电 话：0755-25831644,计算机软硬件新太科技(600728),公司年报点评,邮 件：交易数据上一日交易日股价（元）总市值（百万元）流通股本（百万股）,业绩符合预期，新业务推展顺畅与注

2、资预期确定事件：2012 年 3 月 27 日，公司发布 2011 年财报。年报显示，2011年实现营业收入 6.26 亿元，归属母公司股东净利润 0.47 亿元，同比分别增长 17.34%和-80.84%，每股收益 0.14 元。业绩基本符合预期，净利润同比大幅下降因 2010 年资产重组获得 2.2 亿元营业外收益所致。,流通股比率（%）资产负债表摘要（12/11）股东权益（百万元）每股净资产（元）市净率（倍）资产负债率（%）,67.169.1655.42,核心观点：自佳都集团入驻以来，公司业务一方面巩固语音增值地位，并以客户优势向移动互联网突破，另一方面强化公司软件研发优势，加快融合安防

3、管理平台、城市轨道交通智能化业务推进，并取得良好突破，预计在集团轨道交通业务资产注入后，公司将以崭新的姿态，进入良性发展轨迹。我们认为，融合安防、智能轨道交通、移动互联网均具有广阔的发展空间，并不期待公司能够全面开花，只要其中一个业务获得最终胜出，都将迎来良机。,公司与沪深 300 指数比较新太科技,沪深300,点评：,业绩符合预期，融合安防等新业务推展顺畅-0.022011 年实现营业收入 6.26 亿元，归属母公司股东净利润 0.47 亿元，同比分别增长 17.34%和-80.84%，业绩基本符合预期，净利润同比大幅下降因2010 年资产重组获得 2.2 亿元营业外收益所致。-0.5020

4、11 年公司主营业务保持良好发展态势，其中公司传统核心业务电信增值实现营收 1.45 亿元，同比增长 42%，充分显示公司稳固的客户优势；智能安防在广西、黑龙江等外省市获得订单突破；分销及 IT 服务发展稳定。,第一创业-公司研究-深度报告-新太科技-600728-向融合安防与智能交通迈进，潮流业务奔流不息-20111129本公司具备证券投资咨询业务资格,盈利能力稳步提升，期间费用控制较好公司重组完成后，在佳都集团的经营推进下，目前公司运营状态良好。受益公司业务结构中软件开发占比提升，以及智能安防、IT 综合服务毛利率提升，2011 年公司综合毛利率由 2010 年的 22.62%提升至 24

5、.56%，销售净利润也提升至 7.47%。此外，公司期间费用控制较好，期间费用率维持在 17%左右。电信增值向移动互联网发展，融合安防和轨道智能化迈入全国电信增值业务方面，由于公司是较早从事电信增值业务的企业，在国内三大运营商中语音增值业务市场有占有率在 60-95%左右，在运营商增值平台数量有 320 多。2011 年，公司签订电信 IVR 全国中心平台升级扩容工程、移动湖南 1259 语音平台扩容、电信广东声讯平台扩容项目、电信会易通三期请务必阅读正文后免责条款部分,2,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究

6、报告,建设工程合同、移动甘肃来电提醒平台改造工程等项目，同时成功签署移动广东 WIFI 视频通话项目技术开发合同、诺西云南移动农信通平台扩容项目、电信上海“天翼 OnTheWay”&“一卡双号”业务技术开发合同等移动互联网项目。目前公司利用这些既有优势拓展移动互联网业务，并与诺西、华为等合作开拓国内外市场。融合安防和轨道交通智能化业务方面，公司融合安防主要为客户提供全程（事前、事中、事后）监控安防平台，构建行业领先的新型数字化、高清化、智能化、融合化安防管理平台整体解决方案，具备自主研发的行为分析、视频摘要、故障自动检测、海量存储搜索引擎、人脸智能识别、车牌智能识别等独家技术优势，产品被纳入公

7、安部科技推广计划。2011 年公司融合安防业务成功走出广州，在广西、黑龙江等地市获得突破，随着安防市场从固定资产投资向全面综合应用转型，将加大对优质平台软件的需求，公司有望利用在广州亚运会中良好的表现和示范作用，获得较好的市场推广效果。集团 ICT 资产注入确定，以新太为平台做大做强预期清晰我们认为，公司非公开增发完成后，佳都集团将启动集团 ICT 资产注入事宜。目前佳都拥有城市轨道交通智能化、增值分销等业务，其中轨道智能化业务发展前景较确定，并且公司在广州地铁中的卓越表现为其在其他省份获得业务奠定基础。由于我国城市轨道交通正处于快速发展期，除上海、北京、广州等一线城市继续扩容外，长沙、成都等

8、二三线城市也大规模推进轨道交通建设，未来行业蛋糕大。此外，我们认为，集团资产注入不仅为增厚业绩短期，更表明集团以公司为平台做大做强的决心，而这一点对于公司来说，意义非常重要。预计未来三年业绩增速 45%，集团 ICT 资产注入将增厚我们认为，公司融合安防、云计算相关及 IT 综合服务业务未来三年将保持较高增速增长，特别是融合安防业务因公司提供的运营平台能够有效提升安防应用，符合安防行业未来投资方向。预计公司现有主业 2012-2014 年营收为 7.97、10.35 和 13.13 亿元，净利润为 0.65、1.01 和 1.55 亿元，每股收益为 0.20、0.31 和 0.48 元，对应2

9、012 年 3 月 26 日收盘价（9.37）动态市盈率为 47、30 和 20 倍。考虑集团资产注入的确定性，根据公司公告，预计 2013 年 6 月前有望完成，2011 年集团净利润预计在 0.8-1 亿元左右，其中新科佳都预计在 5000万元左右，不考虑业绩增长及考虑股本摊薄 25%左右，预计集团资产注入后将增厚每股收益 0.15-0.20 元左右。资产注入后将有效缓解估值问题，并且公司发展确定性更为清晰，提高评级至“强烈推荐”。风险提示1）公司融合安防等新业务推广低于预期；2）资产注入落空等。请务必阅读正文后免责条款部分,3,第一创业证券股份有限公司,First Capital Sec

10、urities Corporation Limited,研究报告,资产负债表,单位:百万元,利润表,单位:百万元,会计年度流动资产现金应收账款其他应收款预付账款存货其他流动资产非流动资产长期投资固定资产无形资产其他非流动资产资产总计流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款,2010A565.93268.15196.440.005.7083.4211.33143.1680.2262.910.030.00709.09364.06172.65150.7640.6556.300.00,2011A595.73302.34198.930.001.8866.9912.21149.3985.47

11、63.600.210.11745.12352.72176.61128.1447.9760.200.00,2012E849.45435.65279.100.006.0390.4625.59374.01124.47209.220.2140.111223.46435.04211.08187.7736.1963.200.00,2013E935.61413.01362.210.007.62114.3138.21504.40124.47294.120.2185.611440.01510.51228.62239.9841.9163.200.00,会计年度营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用

12、资产减值损失公允价值变动收益投资净收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润EBITDAEPS（元）,2009A538.16416.424.7966.2134.74-8.25-0.941.292.5529.02222.961.29250.703.61247.104.56242.5432.420.75,2010A626.09472.306.5473.3237.50-1.852.350.00-0.8335.0915.950.9550.093.3546.740.0046.7439.820.14,2011E797.42603.1010.9091.7046.25-6

13、.740.000.000.0052.2020.001.5070.705.6665.040.0065.0459.840.20,2012E1034.88762.0711.39116.4259.51-3.000.000.000.0088.4925.001.80111.6910.61101.080.00101.08105.100.31,其他非流动负债,56.30,60.20,63.20,63.20,负债合计,420.37,412.92,498.24,573.71,主要财务比率,少数股东权益,0.00,0.00,0.00,0.00,会计年度,2009A,2010A,2011E,2012E,股本,324.

14、80,324.80,324.80,364.80,成长能力,资本公积留存收益,551.33-587.26,551.33-543.35,878.73-478.31,878.73-377.24,营业收入营业利润,280.81%1872.87%,16.34%20.90%,27.37%48.76%,29.78%69.52%,归母公司股东权益,288.73,332.20,725.22,866.29,归属母公司股东权益,-282.07%,15.06%118.31%,19.45%,负债和股东权益,709.09,745.12,1223.46,1440.01,获利能力毛利率（%）,22.62%,24.56%,24

15、.37%,26.36%,现金流量表,单位:百万元,净利率（%）,45.91%,7.47%,8.16%,9.77%,会计年度经营活动现金流,2009A-51.54,2010A74.82,2011E27.76,2012E78.71,ROE(%)ROIC(%),85.58%18.10%,14.07%25.51%,8.97%11.12%,11.67%13.88%,净利润,247.10,46.74,65.04,101.08,偿债能力,折旧摊销财务费用投资损失营运资金变动,11.66-8.252.55423.95,6.66-1.85-0.8341.14,14.38-6.740.00171.40,19.61

16、-3.000.0010.69,资产负债率（%）净负债比率（%）流动比率速动比率,59.28%-33.08%1.551.33,55.42%-37.85%1.691.50,40.72%-30.96%1.951.74,39.84%-21.29%1.831.61,其他经营现金流,营运能力,投资活动现金流资本支出,-20.9411.61,-14.524.53,-249.00200.00,-150.00150.00,总资产周转率应收账款周转率,1.034.64,0.863.17,0.813.34,0.783.23,长期投资,应付账款周转率,4.92,3.39,3.82,3.56,其他投资现金流,每股指标（

17、元）,筹资活动现金流短期借款长期借款,-36.12172.650.00,18.61176.610.00,158.13211.080.00,-53.89228.620.00,每股收益每股经营现金流每股净资产,0.75-0.160.89,0.140.231.02,0.200.092.23,0.310.222.37,普通股增加,116.62,0.00,0.00,40.00,估值比率,资本公积增加其他筹资现金流现金净增加额,68.21-393.60-108.60,0.00-158.0078.91,327.40-380.35-63.11,0.00-322.51-125.18,P/EP/BEV/EBITD

18、A,12.5510.5490.94,65.139.1673.27,46.794.2047.10,30.113.9530.77,数据来源：第一创业研究所、公司公告请务必阅读正文后免责条款部分,回避,推荐,回避,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,免责声明：本报告仅供第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的信息均来源于公开资料，

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